Ежедневные аналитические обзоры от компании "Grand Capital"

[GC Analyst]

Grand Capital - Технический обзор по USD/JPY от 04.12.13

Технический обзор по USD/JPY от 04.12.13

Пара доллар США/японская иена выросла на фоне покупок на низких уровнях со стороны инвесторов, которые ожидают, что пара будет расти. Премьер-министр Японии Синдзо Абэ сказал, что центральный банк примет надлежащие меры в плане дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики, если посчитает это необходимым, и инвесторы могли обратить на это внимание, но это вряд ли является главным движущим фактором торгов. Управляющий Банка Японии (Курода )в апреле подал сильный сигнал о том, что центральный банк будет действовать решительно, а не постепенно.


Торговая рекомендация: покупаем пару при пробитии и четком закреплении выше сильного промежуточного уровня сопротивления 102.70 малыми объемами, при этом наращиваем позиции в случае укрепления пары выше отметки 103.60 с первой целью 104.00, и более дальней целью 106.00.

Аналитик Андрей Батенский
https://grandcapital.ru

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 05.12.13 г.

Доллар имеет хороший потенциал к росту.

Вчерашние данные по занятости от ADP, которые предваряют выход основных данных по занятости в несельскохозяйственном секторе американской экономики, вышли значительно лучше прогноза 215 000 против 173 000. Это является неплохим сигналом того, что основные пятничные данные могут быть также хорошими и на этом фоне ожидания связанные с вероятностью отмены стимулов могут значительно вырасти, что несомненно окажет хорошую поддержку доллару.

Также сегодня будет внимание рынка сосредоточено на результатах заседания Банка Англии и ЕЦБ. Участники рынка ничего нового от них не ожидают. Скорее всего, будет очередная констатация намерений проводить прежний курс денежно-кредитной политики.

Сегодня внимание участников рынка будет в целом сосредоточено на данных из США – ВВП, а также заявках на пособие по безработице. Прогноз по ВВП является довольно оптимистичным 3.0% против предыдущего значения в 2.8%. Если они окажутся таковыми это будет очередной причиной для возможного решения ФРС объявить о начале сокращения стимулов уже на декабрьском заседании 18 декабря.

Конечно, в этой ситуации мы ожидаем смещения интереса рынка в сторону покупки американского доллара.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital - Технический обзор по EUR/USD от 05.12.13

Технический обзор по EUR/USD от 05.12.13

Пара евро/доллар США растет после срабатывания стоп-приказов на покупку около 1.3625 в ожидании результатов заседания ЕЦБ. Пара евро/доллар торгуется по 1.3602 после достижения нового месячного максимума 1.3640 против минимума 1.3578, достигнутого ранее. Ключевое значение будут иметь слова президента ЕЦБ Марио Драги. Если он не укажет на сильную склонность к мягкой политике, евро, вероятно, снова вырастет.


Торговая рекомендация: покупаем пару при пробитии и четком закреплении выше сильного промежуточного уровня сопротивления 1.3640 малыми объемами, при этом наращиваем позиции в случае укрепления пары выше отметки 1.3670 с первой целью 1.3700, и более дальней целью 1.3830.

Аналитик Андрей Батенский
https://grandcapital.ru

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Фундаментальный взгляд на рынки от 05.12.2013 г.

Фундаментальный взгляд на рынки от 05.12.2013 г.

В четверг на торговой сессии доллар США торгуется в узком диапазоне против других основных валют, так как инвесторы ожидают публикации данных по рынку труда США в пятницу. Эти данные могут приблизить начало сворачивания программы покупок облигаций, осуществляемой Федеральной резервной системой. Инвесторы пока воздерживаются от крупных позиций, и будут внимательно изучать пересмотренные данные по ВВП США в 3-м квартале и еженедельные данные по заявкам на пособие по безработице, которые будут опубликованы позднее в четверг. Инвесторы также обратят внимание на оценки европейских экономик, которые предоставят центральные банки Великобритании и еврозоны.


Аналитик Андрей Батенский
https://grandcapital.ru

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 06.12.13 г.

Рынки ожидают данных по занятости из США.

Вчерашние данные по экономике продолжили кого-то радовать кого-то нет. Но они в целом, находясь в положительном тренде, все больше и больше убеждают инвесторов в реальности вероятности решения 18 декабря о начале сокращения стимулов в экономике США. Особенно порадовали данные по ВВП за третий квартал, которые вышли гораздо лучше прогноза – 3.6% против прогнозируемого значения в 3.0%. На фоне последних данных из Штатов коррекция на фондовых рынках продолжается уже целую неделю.

Рынок нефти, двигаясь против общей тенденции, должен быть благодарен приостановке добычи "черного золота" в Северном море из-за сильных холодов.

Доходности по государственным облигациям в США продолжают расти, отражая общие настроения связанные с ожиданиями сокращения стимулов. 10-летние гособлигации торгуются на уровне 2.87%.

На валютном рынке единая валюта получила хорошую поддержку благодаря менее агрессивному комментарию со стороны М. Драги, который не дал понять рынку, что ЕЦБ действительно в ближайшее время может пойти на радикальные меры, которые могут оказать давление на единую валюту.

Вчерашние данные из Америки показали общий настрой игроков. Если сегодня данные по занятости в несельскохозяйственном секторе окажутся на высоте, это однозначно поддержит американский доллар, который, скорее всего, будет локально укрепляться до 18 декабря, дня когда ФРС будет решать вопросы связанные с монетарной политикой.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 09.12.13 г.

Это бросок "дохлой кошки" или нет?

Пятничная статистика по американской экономике превзошла все мыслимые ожидания. В первую очередь данные по занятости в несельскохозяйственном секторе. 203 000 новых рабочих мест против прогноза роста на 185 000, а снижение безработицы до уровня в 7.0%, о котором Бернанке упоминал, как о ключевом в понимании необходимости дальнейшего стимулирования, также оказалось знаменательным событием. Это действительно было очень здорово и если учитывать настроения рынка на ожидания подобных данных, то им следовало бы упасть, а американскому доллару вырасти. Но этого не произошло, конечно на фоне статистики доллар локально вырос, но дальнейшего его укрепления не последовало.

Резкий подъем фондового рынка США привел также к сильному спросу на рискованные активы и доллар оказался под давлением. В этой связи напрашивается вопрос, что же это было?

В течение всей прошлой недели выходящие хорошие данные из Штатов раскручивали положительные ожидания на возможность того, что ФРС уже 17-18 декабря может принять решение о сроках сворачивания стимулов. И вдруг такая реакция рынков на более, чем позитивные данные. На наш взгляд то, что мы увидели в пятницу является классическим примером броска "дохлой кошки", когда уже на излете довольно сильно затянувшегося тренда трейдеры активно скупали рискованные активы, как бы позабыв о том о чем они же сами думали еще вчера, а именно, что хорошие статистические данные будет негативом для роста фондовых активов и позитивом для доллара.

Возможно, что участники рынка посчитали, что несмотря на статистический позитив и вероятность объявления о сворачивании стимулов, у них еще будет возможность "впрыгнуть в рынок" и "откусить" от него кусочек. Да, в пятницу это удалось, но как нам представляется такая игра является очень опасной. ФРС уже не однократно доказывала, что непредсказуемость ее конек, а значит на последнем в этом году может быть прояснены позиция ФРС в этом щекотливом вопросе.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital - Технический обзор по USD/JPY от 09.12.13

Технический обзор по USD/JPY от 09.12.13

Сильный отчет о занятости в США, опубликованный в пятницу, снова поставил японскую иену под давление. Сезонные и фундаментальные факторы направлены против японской валюты, поэтому мы ожидаем дальнейшего ее ослабления. Сейчас пара доллар США/иена торгуется по 103.05 около достигнутого на прошлой неделе максимума 103.37.


Торговая рекомендация: покупаем пару при пробитии и четком закреплении выше сильного промежуточного уровня сопротивления 103.37 малыми объемами, при этом наращиваем позиции в случае укрепления пары выше отметки 103.75 с первой целью 104.00, и более дальней целью 105.00.

Аналитик Андрей Батенский
https://grandcapital.ru

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Фундаментальный взгляд на рынки от 09.12.2013 г.

Фундаментальный взгляд на рынки от 09.12.2013 г.

Австралийский доллар получил поддержку в понедельник вслед за публикацией в воскресенье новостей о сильных показателях внешней торговли Китая. Согласно опубликованным в воскресенье данным, в ноябре положительное сальдо внешней торговли Китая достигло максимального уровня почти за пять лет. По сравнению с тем же периодом прошлого года экспорт увеличился на целых 12.7%, а импорт - на 5.3%. Данные по внешней торговле стали позитивным признаком для Китая и мировой экономики в целом. В понедельник эти данные были дополнены показателями инфляции в Китае: индекс потребительских цен в ноябре вырос на 3% по сравнению с тем же периодом прошлого года, что примерно соответствовало прогнозам о росте этого показателя на 3.1%. Китай является крупнейшим торговым партнером Австралии, и австралийский доллар реагирует на китайские данные в такой же степени, как и на данные в отношении экономики Австралии.



Аналитик Андрей Батенский
https://grandcapital.ru

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 10.12.13 г.

Есть ли у EURUSD перспективы роста?

Пара евродоллар продолжает практически вертикально расти ничем не сдерживаемая к уровню 1.3800-20. Очевидно, что последний комментарий главы ЕЦБ оказал поддержку паре. Существует мнение, что М. Драги ожидая начало сокращения стимулов ФРС, решил по приберечь крайние радикальные меры на потом, предполагая, что Федрезерв сделает необходимую работу, которая приведет к укреплению доллара.

Сегодня Драги будет давать комментарий СМИ, возможно, он прояснит ситуацию вокруг дальнейших действий ЕЦБ. Но если он опять ничего не скажет о необходимости мер направленных на поддержку экономики еврозоны, не проявит озабоченность слабостью ее восстановления, евро продолжит рост и уже сегодня может попытаться протестировать важный уровень 1.3800.

Пара NZDUSD довольно сильно выросла за последние месяцы на фоне слабости доллара США, а также хороших данных статистики из Китая. Также новозеландец в последнее время поддерживает ожидание возможного повышения процентной ставки. Решение по ставкам будет завтра озвучено в 24.00 ночи. Прогнозируется, что ключевая процентная ставка не будет изменена. В этой связи будет важным комментарий ЦБ Новой Зеландии, и если не будет дано намека на возможность повышения ставки в начале следующего года, довольно сильно выросший доллар Новой Зеландии, скорее всего, окажется под давлением.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital - Технический обзор по USD/JPY от 10.12.13

Технический обзор по USD/JPY от 10.12.13

После достаточно блеклой сессии в США, во время которой выступали представители ФРС Буллард, Лэкер и Фишер, которые выразили склонность к более раннему началу сворачивания стимулов, было немного удивительно увидеть ослабление доллара США на азиатской сессии во вторник. Пара доллар США/японская иена оказалась под небольшим давлением после падения индекса Nikkei , который закрыл сессию снижением на 0.3%.


Торговая рекомендация: покупаем пару при пробитии и четком закреплении выше сильного промежуточного уровня сопротивления 103.45 малыми объемами, при этом наращиваем позиции в случае укрепления пары выше отметки 103.75 с первой целью 104.00, и более дальней целью 105.00.

Аналитик Андрей Батенский
https://grandcapital.ru

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Фундаментальный взгляд на рынки от 10.12.2013 г.

Фундаментальный взгляд на рынки от 10.12.2013 г.

Пара доллар США/иена торгуется стабильно на сессии во вторник, поскольку инвесторы продолжают размышлять по поводу возможных сроков начала сворачивания программы покупки облигаций Федеральной резервной системой. Новую пищу для этих рассуждений дали данные по занятости в США (рост числа рабочих мест в США в ноябре на 203 000 рабочих мест), которые превысили ожидания. Торги проходят осторожно после ряда выступлений глав федеральных резервных банков, просигнализировавших о том, что центральный банк может начать сворачивать программу стимулирования уже в этом месяце. Сейчас на эту программу ежемесячно тратится 85 млрд. долларов США. Очередное заседание Комитета по операциям на открытом рынке ФРС назначено на 17-18 декабря, но многие инвесторы пока ожидают, что об изменениях в программе покупки облигаций будет объявлено в первой половине 2014 года.



Аналитик Андрей Батенский
https://grandcapital.ru

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 11.12.13 г.

Доллар имеет все шансы получить поддержку

Ожидания связанные с тем, что в декабре ФРС все-таки не пойдет на снижение объемов стимулов несколько снизились. На наш взгляд заверения некоторых экспертов о том, что данные статистики из Штатов, которые выходили на прошлой неделе недостаточны для принятия решения о начале сокращения программы выкупа государственных облигаций, являются необоснованными и напоминали лишь оправдание желания многий крупных игроков толкнуть рынок вверх для того чтобы выгоднее распродать купленные ранее активы.

Вся динамика выходящей последние три месяца экономической статистики указывает на явное улучшение состояния американской экономики и поэтому, несмотря на заявления Бернанке о том, что еще рано начинать сокращать стимулы, ФРС может уже на следующем заседании, которое пройдет 17-18 декабря объявить о своем стремлении начать сокращать программу QE 3 и даже определить сроки данного мероприятия.

Несмотря на то, что Федрезерв явно стремиться не распугать рынки и выкрутиться таки образом чтобы сохранить привлекательность фондовых активов американских компаний, а также не позволить расти доходностям гособлигаций, потери все равно будут. Другой вопрос какими они будут.

На этой волне, а также договоренностям по бюджету США, которые были достигнуты накануне, доллар должен получить поддержку. В нынешней ситуации также необходимо учитывать, что США будут первыми выходить из мягкой монетарной политики, а значит продолжавшаяся 13 лет эпоха слабого доллара подходит к концу.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 12.12.13 г.

Все внимание рынка переключилось на заседание ФРС.

После резкого роста в начале недели фондовые рынки, а также товарные и сырьевые активы оказались под давлением. Достигнутые договоренности о бюджете США на 2 года значительно повысили вероятность того, что уже на декабрьском заседании ФРС может быть принято решение о сроках начала снижения стимулирующих мер. На этом фоне американский доллар получил некоторую поддержку. Хотя инвесторы и не ожидают его резкого роста, так как даже когда Федрезерв начнет сужение стимулов предполагается, что низкие процентные ставки будут еще оставаться значительный период времени, доллар все-таки будет иметь значительный шанс подрасти против основных валют.

На сегодняшнем заседании РБНЗ оставил процентную ставку без изменения на уровне 2.5% и хотя констатировал факт неплохого состояния экономики, дал понять, что высокий курс национальной валюты не приемлем. Это заметно снизило ожидания игроков в вопросе вероятности повышения ключевой процентной ставки в обозримом будущем.

Единая валюта протестировала уровень 1.3800, но пока не смогла закрепиться выше него. Явное желание ЕЦБ понизить курс евро против доллара руками ФРС просматривается за последними действиями Европейского ЦБ. Очевидно, что в ЕЦБ очень сильны ожидания того, что уже на декабрьском заседании Бернанке может объявить о сроках начала сужения стимулов.

В целом оценивая рыночную картину, ее можно характеризовать, как ожидания действий ФРС, у которой на следующей неделе 17-18 декабря будет последнее в этом году заседание по монетарной политике.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 13.12.13 г.

Хорошие данные из США способны подтолкнуть доллар вверх.

Количество участников рынка верящих в то, что уже на следующей неделе на последнем заседании ФРС может решиться начать сокращать стимулы, похоже, заметно выросло. Вчерашние данные по розничным продажам оказались лучше прогноза +0.7% против прогноза +0.6% и это заметно помогло американскому доллару подрасти против основных валют. Помешать укреплению доллара не смогли даже заметно слабые данные по заявкам на пособие по безработице, которые выросли до 368 000 против прогнозируемого значения в 320 000. Данный показатель является волатильным и вряд ли мог повлиять на настроения участников рынка, которые судя по динамике долгового рынка США все больше и больше начинают верить в то, что решение по стимулам может быть принято уже на следующей неделе.

Доходность по10-летним облигациям вчера подскочила до 2.88%, что указывает на полновесные ожидания игроками объявления о сокращении стимулов.

Сегодня рынок будет внимательно следить за выходом данных по ценам производителей за ноябрь в США. Если данные окажутся лучше прогноза – это несомненно придаст очередной импульс к росту доллара США против основных валют.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 16.12.13 г.

Бернанке может уйти с должности досрочно.

Уже в среду Б. Бернанке может объявить о начале сокращения стимулов. Причиной этого может быть не только улучшающееся состояние американской экономики, но и возможно, объявление нынешнего главы ФРС Бернанке уже в среду о своем досрочном уходе с должности уже в декабре этого года, а не в январе 2014. Во всяком случае на этой неделе будет голосование по кандидате Дж. Йеллен на пост руководителя ЦБ США и если решение по ней будет принято, то она уже досрочно может стать главой ФРС. А если обратить внимание на историю смены руководителей, то уходящий руководитель Федрезерва обычно принимает важные решения по монетарной политике, а значит уже 18 декабря Бернанке может объявить об окончании программы по выкупу государственных облигаций.

Если действительно так произойдет, то склонность инвесторов к рискованной игре заметно упадет. Под давлением окажутся акции компаний, товарные и сырьевые активы, а доллар США наоборот получит локальную поддержку.

Оценивая общую картину на рынках, можно предположить, что активность до решения ФРС по монетарной политике заметно снизится.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 17.12.13 г.

Гадание на кофейной гуще продолжается.

Участники рынка продолжают анализировать вероятность объявления главой ФРС Б. Бернанке завтра о начале сокращения программы стимулирования национальной экономики, которая длится уже более одного года и является третьей в ряду подобных мер, которые Федрезерв применял с момента начала глобального экономического кризиса.

В пользу такой вероятности говорят хорошие данные статистики, которые демонстрируют устойчивое восстановление экономики США – снижение уровня безработицы к 7% и ряд других показателей на которые в свое время ссылался Бернанке, как на условие для продолжения стимулирования экономики из-за их слабости, стали уже заметно лучше и демонстрируют положительную динамику. Помимо этого, достигнутые договоренности между основными парламентскими партиями в Конгрессе по вопросу принятия государственного бюджета, перестали сковывать руки главы ФРС и могут действительно способствовать принятию решения о начале сокращения стимулов.

Что же сообщит завтра Бернанке на самом деле мы завтра же и узнаем. Прослеживая два сценария можно предположить, что если будет принято решение о начале сокращения объемов выкупа государственных облигаций, то это будет хорошей локальной поддержкой для американского доллара причем по всему фронту валютного рынка. В тоже время если такого решения не будет принято, а будут расплывчатые рассуждения о том, что экономика еще не достаточно окрепла и стимулы все еще необходимы, то тогда рост склонности инвесторов к покупке риска заметно вырастет и доллар окажется под сильнейшим давлением.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 18.12.13 г.

Сегодня все внимание на решение ФРС по монетарной политике.

Валютный рынок стабилизировался в ожидании результатов заседания Комитета по открытому рынка ФРС США. Мнение участников рынка о том какие будут результаты заседания разделились. По-прежнему большинство экспертов считает, что изменений никаких в политике не последует, что они скорее всего произойдут уже к весне следующего года. Другая часть экспертов наоборот придерживается мнения, что уже на этом заседании будет принято решение о начале поэтапного сокращения стимулов. Но чего бы не говорил Бернанке на своей пресс-конференции, главное в его словах будет это ясность в сроках начала сворачивания стимулов, а также их объемах. Если так и будет, то можно ожидать резкого локального укрепления доллара, так как любая определенность в сроках сворачивания программы является негативом для слишком перегретого фондового рынка США на котором, скорее всего, начнется столь долго ожидаемая коррекция.

Сегодня также в преддверии решения ФРС по монетарной политике выйдет блок важной статистики строительного сектора. Положительные данные будут также поддерживать доллар.

Исходя из выше сказанного можно предположить, что краткосрочный тренд по паре EURUSD закончится, так как соотношение между евро и долларом будет уже не в пользу единой валюты. Можно предположить, что пара упадет к уровню 1.3687, что соответствует 23% по Фибоначчи.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 19.12.13 г.

Ожидаемая неожиданность.

Вчера на последнем заседании ФРС по монетарной политике в этом году было принято решение о начале сокращения объемов выкупа государственных облигаций и ипотечных бумаг уже в январе следующего года объемом в 10 млрд. долларов. Итак, уже в январе Федрезерв выкупит активов на сумму в 75 млрд. долларов из которых будут покупаться облигации, обеспеченные закладными, на 35 млрд. долларов, а гособлигаций на 40 млрд. долларов. Своими действиями ФРС пытается решить две проблемы.
Первую, понимая, что экономика восстанавливается и необходимо уже начинать сокращать стимулы, вторую оставить рынкам "пряник" в виде обещания, что ставки будет оставаться еще довольно долго на низком уровне. "Пряник" рынок уже проглотил, продемонстрировав рост основных фондовых индексов. Но долговой рынок своей динамикой доходности по государственным облигациям пока что не проявляет оптимизм. Вчера в процессе выступления Бернанке доходность по бенчмарку – 10-летним Treasury Note подскочили к 2.88%, что несомненно оказало поддержку доллару США. Фьючерс на индекс доллара ICE к корзине основных валют подскочил к уровню 80.80 пунктов.

Исходя из выше сказанного можно предположить, что пара EURUSD продолжит снижение к уровню 1.3600-15, что соответствует 38% по Фибоначчи, если ей удастся преодолеть уровень 1.3650.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 20.12.13 г.

Доллар продолжит расти.

Рынки продолжают анализировать решение ФРС по монетарной политике, принятой ей в эту среду. Американский доллар является главным бенефициаром начала завершения ФРС покупки активов. Рост доходности по 10-летним Treasury продолжает на это указывать. В настоящий момент они торгуются на уровне 2.93%. Вчера доходность по этим госбумагам доходила до 2.94%. Наиболее сильные негативные тенденции начались на рынке драгоценных металлов. Золото больше всех оказалось под давлением и, похоже, продолжит свое снижение, так как подпитка в виде долларов от программы QE 3 заметно снизится.

Под сильным давлением также оказалась и единая валюта, которая последнее время неоправданно росла против доллара, поддерживаемая отсутствием решительных мер от ЕЦБ направленных на снижение курса валюты и наличием QE 3 от ФРС. На наш взгляд единая валюта продолжит снижаться против доллара и дальше.

Можно предположить, что пара EURUSD продолжит снижение к уровню 1.3600, что соответствует 38% по Фибоначчи, что касается золота, то оно имеет все шансы продолжить свое снижение к уровню 1.1800.

Семен Каменский

 

[GC Analyst]

Grand Capital-Комментарий к ситуации на рынке 23.12.13 г.

Доллар, скорее всего, продолжит расти в следующем году.

Ралли доллара против основных валют закончилось после решения ФРС начать снижать объемы выкупа активов в январе на 10 млрд. долларов до 75 млрд. долларов. В преддверии рождественских праздников и празднования нового года активность на рынке заметно снизилась. Ослабление укрепления доллара, скорее всего, обусловлено закрытием позиций, направленных на покупку доллара США перед праздниками, когда активность на рынках заметно снижается. Но в следующем году укрепление доллара, похоже, продолжится.

Что касается сегодняшней динамики на валютном рынке, то можно предположить, что активность будет довольно низкой. Возможен краткосрочный всплеск роста доллара против основных валют, если данные сегодняшней статистики из Штатов окажутся не хуже прогноза.

Сегодня следует обратить внимание на данные ВВП Канады и индекса настроения потребителей Мичиганского университета.

Семен Каменский