ФК Umis: обзор валютного рынка Forex

[ГК Admiral-UMIS]

День Независимости в США прошел для финансовых рынков без каких-либо последствий

В понедельник на Forex наблюдалось всеобщее затишье связанное с празднованием в США Дня Независимости. Как результат, ничего не оставалось, как отслеживать скудный новостной фон 5 июля, выделяя главное.

Global

— Европейский рынок акций завершил понедельник снижением (Dax -0.31%, FTSE -0.3%, CAC -0.48%), в EUR/USD мы наблюдали консолидацию в районе отметки 1.2540, или вблизи пятничных уровней закрытия. Пара GBP/USD снизилась в район 1.5125 против 1.52 в конце прошлой недели.
— Снижению курсов европейских валют в моменте и общему падению аппетита к риску могли способствовать неоднозначные статданные из еврозоны — PMI Services, Retail sales.
— Как и ранее, мы сохраняем «бычий» взгляд этим летом по EUR/USD и GBP/USD, предлагая использовать любое снижение данных курсов для открытия краткосрочных позиций на покупку.

Если резюмировать, то по-прежнему над Forex и другими площадками витают опасения и страхи, связанные с так называемым «вторым дном». Надо отметить, что публикация в пятницу в США июньского отчета по занятости (Nonfarm payrolls) только усилила данного рода опасения. Также чувствуется некоторая напряженность по поводу сезона корпоративной отчетности в США за 2кв10, который стартует в ближайшие дни. Все это может означать, что американский рынок акций или S&P500 мы можем до конца лета увидеть на 5—10% ниже или в районе 900—940 пунктов. Что касается рынка Forex, то пока возможное замедление темпов экономического роста в США трактуется как сигнал к тому, что ставки за океаном еще долго будут в районе нуля, что бьет по доллару. Мы, правда, не исключали бы того, что дальнейшее снижение аппетита к риску и спекуляции по поводу «двойного дна» могут в итоге вызвать сброс рисковых активов и в конце лета укрепление курса американской валюты.

Bonds

— Трехмесячная ставка Libor в евро достигла в понедельник рекордных максимумов за последние 9 месяцев, или рекордных уровней с 11.09.2009, составив 0.731%.
— Высокие ставки денежного рынка могут быть индикатором того, что после сворачивания ЕЦБ годового репо сохраняется дефицит евро, что может быть на руку покупателям в EUR/USD в краткосрочном периоде.
— Ключевые процентные ставки на денежном рынке Китая испытали рекордное снижение по итогам прошедшей недели за последние четыре месяца на фоне высказываний премьер-министра Wen Jiabao по текущей денежной политике.
— Похоже, что инвесторы дисконтируют то, что не только ФРС, но и ЦБ Китая во втором и третьем квартал может воздержаться от повышения ставок, что может в перспективе позитивно сказаться на товарных рынках, а также в целом аппетите к риску.

Forex

— Давление на британский фунт могла оказать публикация в Великобритании компанией Deloitte индекса деловой активности среди финансовых директоров (CFO), который снизился во 2кв10 в район двенадцатимесячных минимумов, отражая опасения возобновления рецессии в регионе.
— В паре GBP/USD все чаще начинают проявляться опасения по поводу того, что агрессивное сокращение госрасходов и дефицита бюджета в Великобритании в итоге ударит по экономическому росту и приведет к его существенному снижению. Несущественное снижение курса GBP/USD на фоне всего этого говорит о том, что восходящий тренд в этой паре еще не исчерпал себя.
— Citigroup: реализация на дневном графике EUR/USD фигуры технического анализа «перевернутая голова и плечи» может означать рост курса евро в район 1.31.
— BofaML: по USD/JPY цель понижена на конец 2010 года в район 90 против предыдущего прогноза 97. По EUR/JPY теперь ожидается снижение к 104 против 112 ранее. Пересмотр прогнозов связан с общим снижением аппетита к риску и падением вероятности скорого роста ставок в США.
— RBC Capital Markets: рост в EUR/USD может не получить продолжение.
— UBS: рост в кросс-курсе EUR/CHF может носить кратковременный характер, так как со стороны Центральных Банков сохраняется высокий спрос на франки, учитывая отсутствие значительных фискальных проблем у Швейцарии. Трехмесячный прогноз по EUR/CHF 1.35.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=6

 

[ГК Admiral-UMIS]

Новостной фон пока благоприятствует евро!

Вторник четко указал на то, что на данный момент есть четко две темы, которые в значительной степени будут определять ход торгов на Forex. Речь идет собственно о а) результатах стресс-тестов банков в Европе б) первичном размещение акций (IPO) китайского Agricultural Bank of China на более чем 20$ млрд. Пока и первый, и второй фактор рассматриваются рынками как благоприятствующие аппетиту к риску, то есть негативные для доллара.

Если брать ситуацию в Европе, то здесь сразу можно выделить в целом благоприятный новостной фон, сложившийся накануне:

— Испания удачно размещает среди банков десятилетние гособлигации на 6 млрд евро. Рынок акций Испании демонстрирует рекордный рост за последние три недели (IBEX).
— Член Управляющего Совета ЕЦБ Кристин Нуайер: французские банки пройдут стресс-тест без каких-либо трудностей.
— Правительство Великобритании при довольно-таки сильном спросе удачно разместило десятилетние облигации на 4.9$ млрд. Судя по всему, рост спроса на бонды мы наблюдаем на фоне мер правительства Дэвида Камерона по сокращению госрасходов. То есть пока еще идея скорого сокращения дефицита бюджета Великобритании в полной мере на Forex не отыграна.
— Жан-Клод Трише, предположительно, проведет встречу с представителями крупнейших банков региона 21 июля для обсуждения результатов стресс-тестов; тогда же станет ясно, кому нужна рекапитализация. С каждым днем сомнений относительно того, что результаты будут неплохими, становится все меньше и меньше.
— Греция сообщила о сокращении дефицита бюджета в 1п10 примерно вдвое. Даже если сделать поправку на «качество» статданных в проблемном регионе, а также поправку на то, что далее сокращать госрасходы Греции теми же темпами будет сложно, все равно в совокупности с другими новостями эти могут оказать определенную поддержку паре EUR/USD.

Формально сейчас все сводится к тому, что на ожиданиях публикации результатов стресс-тестов банков в Европе идет покупка в EUR/USD и GBP/USD, по факту в третьей декаде месяца мы ожидаем уже стабилизации или даже фиксации прибыли и возобновления продаж в упомянутых валютных парах.

Все это перспективы июля, то есть краткосрочная перспектива, не более того. Для сравнения: публикация в США год назад результатов стресс-тестов в итоге вызвала в следующие полгода роста цен на акции банков более чем на 30%. Относительно ситуации в Евросоюзе не так все просто. Оптимизм по поводу результатов стресс-тестов в Европе ожидается, но он, скорее всего, будет менее значительным в плане масштабов, так как а) у инвесторов нет доверия к банкам относительно того, не прячут ли они проблемные активы б) европейские чиновники пока не представили четких критериев проведения стресс-тестов в) многие рисковые активы уже оценены справедливо, поэтому потенциал роста в них ограничен.

Стоит также держать в поле зрения и то, что удовлетворительные результаты стресс-тестов могут рассматриваться как сигнал к тому, что ЕЦБ продолжит следовать стратегии нормализации денежной политики (Exit strategy), что может означать сейчас не сколько повышение ставок, сколько абсорбирование излишней ликвидности, как это было в случае с годовым репо.

Как и ранее, по EUR/USD мы говорим сейчас о росте в район сопротивления 1.2680, далее 1.28 и 1.30. В случае с данной валютной парой ориентироваться сейчас имеет смысл также в значительной степени на технический анализ и то, что на дневном графике евро сейчас отчетливо отрабатывается фигура «перевернутая голова и плечи». В GBP/USD в качестве сильного сопротивления этим летом мы видим уровень 1.55.


Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=7

 

[ГК Admiral-UMIS]

Рост в EUR/USD может продолжиться!

Рост в EUR/USD может продолжиться!

Оптимизм, связанный с публикацией в еврозоне результатов стресс-тестов, становится все более и более заметен на финансовых рынках, что непосредственно на Forex находит отражение в росте курсов EUR/USD и GBP/USD. Любая конкретика по данному вопросу, какой бы она ни была, на наш взгляд будет способствовать снижению напряженности и подстегивать интерес к рисковым активам, что в итоге позитивно может сказаться в краткосрочном периоде, в том числе и на carry trade (XXX/JPY). Со слов представителей ЕЦБ, в полной мере результаты стресс-тестов станут достоянием общественно 23 июля.

Что касается волны негативных комментарием, что критерии стресс-тестов до сих пор непонятные, то мы полагаем, что они не будут оказывать какого-либо влияние на евро и Forex в целом, так как в большей степени негативные новости уже отыграны. Из того, что стало известно накануне, можно при этом отметить следующее (источники в банковских кругах Германии). Для немецких банков основные условия стресс-тестов сводятся к тому, что рост ВВП Еврозоны в 2010 году будет 0.2%, а в 2011 году и вовсе отрицательным. Что касается такого фактора, как возможное снижение цен на облигации европейских стран, то речь идет о том, что в тестах для бумаг группы PIIGS будет закладываться снижение цен на бонды на десять и более процентов (двухзначные цифры).

EUR

После достижения курсом EUR/USD нашей первой цели (сопротивления 1.2680), мы склонны говорить о продолжении повышательной динамики в данной валютной паре и возможном тестировании в июле резистанса 1.28, далее 1.30. Потенциал для игры на повышение здесь становится все меньше и меньше, поэтому сейчас скорее актуальна рекомендация «держать», чем «покупать» единую европейскую валюту.

Что касается несколько неоднозначной динамики курса евро в среду, когда мы могли наблюдать в моменте даже некоторое снижение в паре EUR/USD, то здесь мы выделяем следующее:

— Продажам или легкой фиксации прибыли в EUR/USD могла способствовать близость сопротивления 1.2680 с точки зрения технического анализа, а с позиций новостной фона — слабые данные по фабричным заказам (Factory orders) в Германии. Показатель составил в мае -0.5% м/м и 24.8% г/г при том, что аналитики прогнозировали по отношению к апрелю рост заказов на 0.6%.
— Пересмотренные данные по ВВП (GDP) еврозоны за 1кв10 оказались в рамках ожиданий (+0.2% к/к и 0.6% г/г). Другое дело, что данная статистика, во-первых, несколько устаревшая по сравнению с теми же данными по фабричным заказам, а, во-вторых, сейчас куда больше денежная политика ЕЦБ зависит от ситуации вокруг Греции и Испании, а также в банковской системе региона (стресс-тесты).
— Дефицит торгового баланса Франции вырос в мае до 5.5 млрд евро с 4.25 в апреле; объемы экспорта сократились на 5.2%, импорта на 1.1%. Данные не оказывают существенного влияния на рынки, но внутри дня могут создавать вкупе с другой слабой статистикой «медвежьи» настроения на Forex по евро.

GBP

Негативом для стерлинга в какой-то момент 7 июля стали сообщения от Британского консорциум ритейлеров (BRC)о замедлении темпов роста цен в июне в торговых сетях до 1.5% г/г с 1.8% г/г в июне. Как и в случае с новостями из Европы, данную статистику можно проигнорировать и сконцентрироваться на таких ключевых факторах сейчас, как ожидания сохранения в США длительное время низких процентных ставок, стресс-тесты и агрессивные планы британского правительства существенно сократить дефицит бюджета. Целью по паре GBP/USD мы продолжаем видеть уровень 1.55.

По поводу перспектив четверга отметим, что сегодня состоится заседание Банка Англии и ЕЦБ. В обоих случаях речь идет о сохранении процентных ставок на нулевом уровне, интерес представляет пресс-конференция ЕЦБ с участием Жан-Клода Трише в 16:30 мск.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=8

 

[ГК Admiral-UMIS]

Treasuries: дорого и сердито!

Говоря о дальнейшем росте в паре EUR/USD, мы в том числе сейчас ориентируемся на с ситуацию на долговом рынке США, куда в последние месяцы ушел спекулятивный капитал или горячие деньги. Основная гипотеза сводится к тому, что эти деньги уже сейчас начнут возвращаться в рисковые активы, что будет означать еще какое-то время сохранение повышательной динамики в EUR/USD.

Реакция рынка Treasuries на неоднозначные или даже слабые данные из США на прошлой и этой неделе (Nonfarm payrolls, ISM Manufacturing, ISM Services) оказалась довольно-таки сдержанной, цена на те же 10-летние казначейские облигации, как мы видим, не смогла обновить максимумы этого года (доходность, соответственно, минимумы). Уже сейчас это трактуется отдельными аналитиками как то, что большая часть негатива по экономике в Соединенных Штатах уже учтена рынками, и в ближайшее время все уже будут концентрироваться на том, что замедление темпов роста ВВП США означает длительный отрезок времени сохранение в США нулевых ставок, а также высокий уровень ликвидности, что в итоге хорошо для аппетита к риску и плохо для доллара.

Сентябрьский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций США (дневной график). Слом восходящего тренда по Treasuries может быть хорошим сигналом для покупателей в EUR/USD, GBP/USD, а заодно и carry trade (S&P500, XXX/JPY).

Другая идея сводится к тому, что в последние месяцы в Treasuries набилось довольно-таки много инвесторов, в результате чего та же доходность 10-летних бумаг упала ниже 3%. В конечном счете можно говорить о том, что рынок госдолга США сейчас сильно перекуплен, то есть имеется немало инвесторов, которые уже свою норму доходности от Treasuries получили, и теперь начинают искать другие инструменты для вложений. Те же результаты стресс-тестов в Европе могут заставить эти деньги пойти в рисковые активы, что рано или поздно может означать в паре EUR/USD рост в район сопротивления 1.28—1.30.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=8

 

[ГК Admiral-UMIS]

Жан-Клод Трише помог евро подрасти

Прошедшее в четверг заседание Европейского Центрального Банка мы склонны рассматривать как еще один фактор в поддержку единой европейской валюте. Во-первых, надо отметить высказывания Жан-Клода Трише о том, что ЕЦБ не планирует увеличивать программу выкупа суверенных облигаций в рамках борьбы с бюджетным кризисом в Европе. Ранее на рынке были если не опасения, то слухи, что ЕЦБ может увеличить лимиты, чтобы восстановить доверие инвесторов и успокоить биржи. Естественно, что опровержение данных слухов — это сигнал, что дальнейшего еще большего смягчения денежной политики или количественного смягчения в еврозоне не ожидается. Во-вторых, стоит обратить внимание на оптимизм Трише по поводу ситуации в экономике Европы, который при определенном стечении обстоятельств может, на наш взгляд, трактоваться как то, что ЕЦБ вполне еще и раньше ФРС может пойти в перспективе на ужесточение денежной политики.

Определенная интрига при этом была связана с заявлениями Трише относительно ситуации с процентными ставками. Интересно то, что глава ЕЦБ недавний взлет ставок в евро на денежном рынке не советовал рассматривать как сигнал к переменам в монетарной политике. Тут же при этом Трише, правда, дал понять, что тот рост Euribor, который мы наблюдали, вполне естественен и представляет собой собственно компромисс банков по поводу стоимости денег. По нашему мнению, все это может означать, что, с одной стороны, ЕЦБ сейчас не хочет травмировать рынки каким-либо «ястребиными» комментариями по денежной политике, но, с другой стороны, того же Трише рост краткосрочных процентных ставок вполне устраивает, что может в итоге означать, что он сейчас активный сторонник нормализации денежной политики, абсорбирования лишней ликвидности, а в следующем году и повышения процентных ставок.

То есть четверг для евро сложился неплохо, что нашло отражение в росте пары EUR/USD с 1.2635 до 1.27. Другое дело, что мы вновь вынуждены говорить о том, что потенциала для игры на повышение в данной валютной паре остается все меньше и меньше. В качестве цели для роста по евро мы продолжаем рассматривать уровни 1.28—1.30, но при этом советуем скорее держать ранее открытые позиции на покупку по евро, чем открывать новые.

Остальные новости, которые способствовали росту аппетита к риску или снижению курса доллара на Forex:

— Заявки на пособия по безработице (Jobless claims) снизились по итогам недели к 03�7 до 454k (прогноз 461k, предыдущее значение 475k).
— МВФ повышает прогноз по росту мировой экономики в 2010 году. Аналитики трактуют это как сигнал того, что данные по ВВП во 2кв10 в США, Европе и Китае могут быть неплохими.
— Ритейлеры JC Penney и Abercrombie&Fitch представили лучше ожиданий данные по сопоставимым продажам за июнь, что может трактоваться как некоторое улучшение в том числе и на рынке труда США.
— Рынок акций США впервые с апреля демонстрирует рост на протяжение трех дней подряд (S&P500 +0.94%, Dow Jones +1.2%, Nasdaq +0.74%).

Определенный перелом заметен сейчас и на рынке госдолга США, где впервые в июле доходность 10-летних казначейских облигаций США оказалась выше психологического для многих уровня 3%. Не исключено, что деньги, которые сейчас начинают выходить из Treasuries, в итоге пойдут на тот же рынок акций, в результате чего мы можем увидеть по S&P500 чуть более высокие цены уровни. Естественно, что многое по S&P500 также будет зависеть от сезона корпоративной отчетности в США за 2кв10, который стартует на следующей неделе.

Что касается пресловутых стресс-тестов в июле, то данная тема с каждым днем начинает быть все больше похожей на жвачку, которая еще немного — и окончательно лишится своего вкуса. Как следствие, по факту публикации результатов в двадцатых числах мы не исключаем даже фиксации прибыли в рисковых активах и EUR/USD.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=9

 

[ГК Admiral-UMIS]

Ситуация с фьючерсами на процентные ставки складывается не в пользу доллара США

Динамика фьючерсов на основные процентные ставки в США и Европе пока благоприятствует европейским валютам (евро, фунту). Иными словами, участники денежного и долгового рынков на этой неделе трактовали действия ЕЦБ, Банка Англии, статистику из региона и высказывания европейских чиновников как еще один аргумент «за» повышение процентных ставок в еврозоне и Великобритании в 2011 году. В случае с долларом, напротив, мы могли наблюдать рост пессимизма и апатии по поводу экономики США.

Ожидаемый уровень учетной ставки в еврозоне (Euribor, Eurex, %).

Наиболее благоприятная картина, как мы видим, сложилось для евро с позиций того, что кривая ожиданий процентных ставок в еврозоне заметно сместилась вверх за последние два торговых дня. То есть здесь можно говорить о том, что рынок трактовал заседание ЕЦБ и высказывания Трише накануне как «ястребиные», а также, похоже, мы могли наблюдать в регионе некоторое снижение напряженности по поводу бюджетного кризиса в Европе (Греция, Испания). Все это в принципе уже нашло отражение в росте пары EUR/USD до текущих 1.27, хотя мы верим, что это еще не предел и видим в качестве следующей цели уровни 1.28 и 1.30.

Ожидаемый уровень процентной ставки (federal funds rate, CBOT, %) в США.

В случае с долларом мы, напротив, видим некоторое снижение вероятности повышения ставки по федеральным фондам в этом году, хотя из той же статистики «медвежьего» характера мы получили из США только ISM Services в начале недели, которую мог бы компенсировать общий оптимизм на фондовых рынках (S&P500 впервые с апреля показал рост на протяжении трех дней подряд; доходность 10-летних Treasuries поднялась выше 3%), а также Jobless claims лучше ожиданий. В общем, такое ощущение, что кто-то по инерции продолжил делать ставки на «второе дно» в крупнейшей экономике мира, хотя нам кажется, что данного рода ставки преувеличенны и, вообще, доллар начинает постепенно становится перепроданным.

Ожидаемый уровень процентных ставок в Великобритании (3 month Sterling, Eurex, %).

В случае с британской валютой сложно сказать что-то новое, изменение вероятностей символическое, так как в принципе ничего нового по экономике Великобритании и денежной политике в регионе мы не узнали. Как результат, на Forex пара GBU/USD несколько отстала от EUR/USD.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=9

 

[ГК Admiral-UMIS]

Ключевые события предстоящей недели — сезон отчетности, статистика из Китая, результаты стресс-тестов!

Три ключевых, на наш взгляд, фактора для участников рынка Forex на предстоящей неделе:

— Сезон корпоративной отчетности в США
— Статистика из Китая
— Результаты стресс-тестов банков в Европе

Earnings season. Одна из центральных тем очередной недели — это старт сезона корпоративной отчетности в США, который начнется в понедельник сразу после закрытия торгов на NYSE с результатов Alcoa. Далее из интересных компаний можно выделить во вторник CSX Intel, в четверг уже Google и JP Morgan, а в пятницу GE, Bofa, Citigroup. Хорошие результаты могут означать рост доверия к американской экономике или рост аппетита к риску, что в конечном счете позитивно для EUR/USD и GBP/USD.

China. До последнего момента из Китая мы получали в большинстве своем слабые макроэкономические данные, поэтому отношения к статистике из региона в ближайшие дни также может быть осторожным. Напомним, что на этой неделе в Китае будут опубликованы данные по ВВП за 2кв10 (прогноз 10.5%, предыдущее значение 11.9%), а также статистика по динамике индекса потребительских цен (CPI) в регионе в июне (прогноз 3.3%, предыдущее значение 3.1%).

Stress test. Несмотря на то, что в полной мере результаты стресс-тестов в Европе станут достоянием общественности только 23 июля, мы считаем, что уже на этой неделе та или иная информация по этому вопросу может просочиться на финансовые рынки. Пока, полагаясь опять же на опыт США, мы исходим из того, что результаты стресс-тестов должны еще поддержать наступательный порыв «быков» в паре EUR/USD и европейских валютах в целом.

EUR

Для того, чтобы пара EUR/USD пошла выше сопротивления 1.2680—1.27, необходим ряд положительных новостей, способствующих росту аппетита к риску, иными словами, какой-либо драйвер. Это либо удачный старт сезона корпоративной отчетности, либо публикация первых хороших результатов стресс-тестов.

Пока этого нет, в EUR/USD приходится говорить о фиксации прибыли спекулянтами от указанного сопротивления, чем, кстати, способствовали в минувшую пятницу высказывания главы ЕЦБ Жан-Клода Трише. Здесь и комментарий о том, что инфляция находится под контролем (well anchored), и акцентирование внимания на том, что пока еще слишком рано говорить об окончании кризиса в Европе. В общем, комментариев в поддержку евро не было… Мы пока остаемся верны себе и говорим о возможном росте пары EUR/USD в район 1.28—1.30 летом.

GBP

На протяжении всей предыдущей недели новостной фон в паре GBP/USD был довольно-таки скудный, что в итоге нашло отражение в «боковом» тренде или коридоре 1.5050—1.5225. В ближайшие дни, судя по всему, волатильность вновь вернется в данную валютную пару, учитывая публикацию на Туманном Альбионе во вторник значимых данных по инфляции.

Во вторник, 13 июля, в частности, в Великобритании будут опубликованы июньские данные по инфляции. Некоторым негативом для стерлинга изначально может быть то, что аналитики прогнозируют замедление темпов роста индекса потребительских цен (CPI) в июне. Ожидается, что показатель составит 0% м/м и 3.1% г/г против 0.2% м/м и 3.4% г/г месяцем ранее, что невольно предполагает снижение инфляционного давления и менее «ястребиную» оценку денежной политики Банка Англии в рядах трейдеров. Соответственно, рост индекса потребительских цен значительнее прогнозов может способствовать росту пары GBP/USD. Что касается публикации в понедельник в 12:30 мск в Великобритании окончательных данных по ВВП за 1кв10, то данная статистика представляется нам несколько устаревшей и малозначимой.

Возможно, определенная интрига в данной валютной паре будет на следующей неделе, когда 21 июля Банк Англии опубликует протокол («минутки») к последнему заседанию. Мы пока считаем, что риски в паре GBP/USD смещены этим летом в сторону роста курса в район сопротивления 1.55, хотя совсем в краткосрочном периоде чувствуем некий вакуум «бычьих» идей по британской валюте.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=12

 

[ГК Admiral-UMIS]

Существенное внимание на Forex вновь уделяется результатам стресс-тестов в Европе

Понедельник на Forex проходит пока под знаком сильного доллара США, что, впрочем, в случае со снижением пары EUR/USD вполне укладывается в рамки самой обычной фиксации прибыли или технической коррекции после достижения сопротивления 1.2680. Формальным поводом к продажам евро помимо технических факторов может быть некоторая неопределенность, связанная с публикацией в Европе на следующей неделе результатов стресс-тестов. Инвесторов, в частности, смущает то, в каком объеме будут раскрыты данные результаты, то есть достаточно ли полно будет отражена реальная ситуация в банковском секторе региона. Пока есть какие-либо сомнения на эту тему, мы вполне можем наблюдать сохранение понижательного давления в паре EUR/USD. Добавим, что показательным или определяющим в этом плане может быть заседание в понедельник в Брюсселе министров финансов Европы, которые, предположительно, и решат сегодня, что сообщать инвесторам, а что нет.

У нас в данный момент складывается впечатление, что все пойдет по сценарию в духе «на ожиданиях публикации неоднозначных результатов стресс-тестов евро будут продавать (что сейчас и происходит), по факту их выхода в EUR/USD мы увидим возобновление покупок».

В остальном еще раз коснемся того, что коррекции в EUR/USD или даже некоторой консолидации в этой валютной паре может способствовать и то, что в предыдущие две недели мы видели сильное снижение курса доллара (индекс доллара достиг 100-дневной скользящей средней), а также бурный рост в акциях финансовых компаний (акции финансовых компаний за предыдущую неделю в среднем подорожали на 10%, Societe Generale +17%, Bank of Ireland +15%, Banco Santander +14%). Одним словом, сейчас рынкам просто необходима легкая (плоская) коррекция, чтобы подготовиться к еще одной волне роста курса евро и рисковых активов (S&P500, WTI).



Treasuries, CDS

Вместе с этим мы видим сейчас несколько аргументов в пользу того, что текущее снижение в паре EUR/USD — это всего лишь коррекция к бурному росту ранее, а не разворот краткосрочного восходящего тренда.

Во-первых, показательна динамика CDS (credit default swaps) на долги банков, которые по итогам прошедшей недели испытали рекордное снижение за последние два месяца. Во-вторых, следует просто взглянуть на опросы, которые среди 22 первичных дилеров или основных маркет мейкеров долгового и денежного рынков провели в ICAP. Из этих опросов четко следует, что 95% респондентов ждет хороших или внушающих доверие результатов стресс-тестов.

И, в-третьих, мы видим сейчас постепенное изменение настроений на рынке казначейских облигаций США, где, похоже, спекулятивный капитал начал выходить из Treasuries, что видно по снижению цен на бонды. Данные деньги, на наш взгляд, должны в итоге пойти в акции, корпоративные облигации, сырье, то есть в итоге подстегнуть аппетит к риску, что будет негативно для доллара и позитивно для евро.

Дневной график фьючерса на цену десятилетних казначейских облигаций США (CBOT, CME)

Целью для роста в EUR/USD мы продолжаем рассматривать этим летом сопротивление 1.28—1.30.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=12

 

[ГК Admiral-UMIS]

Alcoa нам поможет!

Продолжаем играть в рост аппетита к риску и, возможно, дальнейшее снижение курса доллара США. Этому во вторник в значительной степени может способствовать стартовавший за океаном сезон корпоративной отчетности за 2кв10. Первая ласточка, алюминиевый гигант Alcoa, представил результаты лучше ожиданий, показав чистую прибыль на акцию (EPS) на уровне 13 центов (консенсус-прогноз 11—12 центов). Выручка составила 5.2$ млрд, также оказавшись лучше прогнозов, которые указывали на ее увеличение на 5.05$ млрд. То есть инвесторы получили повод говорить о том, что экономика США и корпоративный сектор восстанавливается, следовательно, «второго дна» мы не увидим.

В общем, первое препятствие для игроков на повышение в EUR/USD, возможно, пройдено, следующие испытание — это большое количество статданных из Китая в ближайшие торговые дни. Напомним, что в понедельник стало известно, что после 15 месяцев роста цены на жилье в Китае показали первое снижение, потеряв порядка 0.1% мм. Параллельно мы могли наблюдать падение в июне в Китае объемов банковского кредитования до 603 млрд юаней или до минимальных значений за последние три месяца. И то, и другое сигнализирует о том, что до конца года ЦБ Китая может воздержаться от повышения ставок, что опять же хорошо для аппетита к риску. Одним словом, Китая мы в июле не боимся.

На фоне всего этого пока напрашивается возможное восстановление летом индекса S&P500 вплоть до 1100 пунктов, где проходит 100- и 200-дневное скользящее среднее. Что касается пары EUR/USD, то пока мы видим, что некоторая минутная неопределенность относительно результатов стресс-тестов мешает данной валютной паре продолжить расти в район 1.30. К 23 июля, на наш взгляд, все должно измениться.

EUR

Пара EUR/USD 12 июля продемонстрировала снижение с 1.2645 до 1.26. Причем, способствовали коррекции или подливали масла в огонь все то же отсутствие единого мнения среди чиновников Евросоюза, в частности, их последние споры в Брюсселе относительно того, стоит ли в рамках публикации результатов стресс-тестов сообщать о том, насколько какой банк устойчив к сильному падению цен на суверенные облигации стран Европы. Данная неопределенность, на наш взгляд, если и может оказывать негативное влияние на евро, то только в краткосрочном периоде.

GBP

Как уже отмечалось, в случае с британской валютой многое во вторник будет зависеть от публикации в 12:30 мск июньской статистики по инфляции (CPI). Вместе с этим внимание следует обратить на новостной фон вокруг печальной BP, от которого зависит сейчас в том числе и динамика курса британской валюты. Так, в понедельник ряд экспертов говорил о том, что поддержку паре GBPUSD в моменте могла оказывать публикация в британской Sunday Times о том, что Exxon Mobil получил поддержку (указание) от властей США в вопросе возможной покупки British Petroleum, акции которой в итоге взлетели 12 июля на 9.4% на данного рода слухах. Не стоит забывать про то, что на британском рынке акций BP — это крупнейшая по капитализации компания.

Что касается решения агентства S&P оставить прогноз по рейтингу Великобритании на уровне «негативный», то в принципе удивляться этому не приходится. Ключевой момент здесь заключается в том, что правительство Туманного Альбиона во главе с Дэвидом Камероном делает сейчас ряд значимых шагов по сокращению дефицита бюджета, в результате чего, на наш взгляд, рано или поздно то же агентство S&P может пересмотреть прогноз по рейтингу Великобритании на «стабильный». Поэтому сейчас любая шумиха по рейтингу UK, если и будет оказывать давление на пару GBP/USD, то опять же исключительно в краткосрочном периоде.

UBS: Мы советуем продавать GBPUSD с целью 1.40, отмечая семь причин (поводов) для падения курса британской валюты. В основном акцент делается на том, что в Банке Англии «ястреб» Эндрю Сентанс не получит поддержки в вопросе повышения ставок. Далее, инициативы министерства финансов Великобритании по сокращению дефицита бюджета уже учтены в курсе британской валюты. И существенное сокращение госрасходов рано или поздно ударит по темпам роста экономики Туманного Альбиона. Стоп-лосс к «короткой» позиции в GBP/USD планируется разместить сразу выше уровня 1.5270.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=13

 

[ГК Admiral-UMIS]

Греция — источник хороших новостей для евро!

Несмотря на непростой новостной фон на Forex мы преисполнены оптимизма, который в конечном счете у нас сводится к тому, что рост в паре EUR/USD может получить продолжение в район 1.28—1.30. Ключевые события сегодняшней дневной сессии на валютном рынке — это понижение рейтинга Португалии агентством Moody’s и удачное размещение казначейских векселей Грецией.

Греция — размещение казначейских векселей
Пассивность покупателей в EUR/USD в начале недели помимо всего прочего можно было объяснить предстоящим размещением во вторник Грецией шестимесячных векселей на 1.25 млрд евро. Возможно, у кого-то были опасения, что Греция потерпит фиаско, либо мы получим какой-либо еще неприятный сюрприз по этой теме. Но ничего плохого не произошло, напротив, Греция более чем удачно разместилась, что может быть оценено позитивно для европейского региона в целом, а также быть, в частности, предвестником завершения коррекции в паре EUR/USD к росту на прошлой неделе.

Что обнадеживает:

— Греция разместила 6-месячных казначейских векселей на 1.625 млрд евро, а не на 1.25 млрд евро, как планировалось изначально. Значит спрос есть.
— Отношение заявок к покрытию (bid to cover) составило 3.64. Довольно-таки высокое значение, то есть до конца года инвесторы, похоже, не ждут ухудшения ситуации в Греции.
— Доходность по выпуску составила 4.65%! Ключевой рубеж здесь был 5% — это та ставка, под которую Греция занимает деньги у МВФ. Тот факт, что выпуск был размещен под меньшую доходность — хороший сигнал для Греции и Европы в целом.

Фактически это первая попытка аутсайдера Еврозоны вернуться на рынок капитала и занять публично, при этом, как мы видим в итоге, попытка удачная, хотя, конечно же, поправку надо делать на то, что выпуск довольно-таки короткий.

Moody’s & ZEW
Тема с Грецией в данный час ключевая, на наш взгляд, поэтому про то же решение агентства Moody’s понизить сразу на две ступени до А1 кредитный рейтинг Португалии (прогноз «стабильный») можно отчасти забыть. Показательно здесь хотя бы то, что мы не увидели продаж в EUR/USD или S&P500 сразу после решения Moody’s и нелестных комментариев в адрес Португалии. Уже это говорит нам о том, что по евро пока остается в силе восходящий тренд. Также следует помнить о том, как спокойно рынки ранее восприняли решение о снижении рейтинга Испании, что также сигнализирует нам о том, что рейтинговые агентства (Fitch, Moody’s, S&P) всего лишь констатируют всем уже давно понятные вещи, не говоря при этом ничего нового.

Что касается посредственных данных по деловой уверенности от ZEW (ZEW economic expectation index) сегодня, то падение данного показателя в июле до 21.2 (прогноз 25, предыдущее значение 28.7) также можно проигнорировать. Во-первых, слабый евро уже вдохнул жизнь в экономику Германии, во-вторых, тема с «потеплением» на кредитных рынках для Греции сейчас куда более актуальна.
По S&P500 мы считаем, риски смещены сейчас в сторону роста в район сопротивления 1100 пунктов.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=13

 

[ГК Admiral-UMIS]

Наступление на доллар продолжается на Forex!

Ничего не остается, как продолжать удерживать позиции на продажу по доллару США...

EUR

Привычная для «бычьего» рынка картина складывается сейчас для пары EUR/USD. Плохие новости (решение Moody's по Португалии, невнятные комментарии регуляторов по результатам стресс-тестов) не в силах вызвать существенное снижение курса евро. Зато позитивный новостной фон (Греция — размещение векселей, существенное сокращение дефицита бюджета в 1п10) тут же вызывает сильный рост в паре EUR/USD. Все это, по нашему мнению, подтверждает наш прогноз о возможном росте курса EUR/USD летом в район 1.28—1.30; промежуточное сопротивление уровень 1.2780, где проходит 100-дневное скользящее среднее. В остальном выделяем следующее:



— Citigroup: реализация в EUR/USD разворотной фигуры ТА «перевернутая голова и плечи» на дневном графике может означать рост курса евро в район 1.31.
— 3-х месячная ставка Libor в евро достигла 13 июля 0.775% или рекордных максимов с 3 сентября 2009 года. Напомним, что ранее рост ставок денежного рынка инвесторы трактовали как либо наличие дефицита ликвидности в евро, либо как определенный опережающий сигнал к скорому ужесточению (нормализации) денежной политики в еврозоне со стороны ЕЦБ. И то, и другое положительно для евро.
— 3-х месячная ставка Libor в долларах США практически не изменилась во вторник и составила 0.526%. Здесь остается только вновь отметить, что некоторый пессимизм по поводу экономики США сейчас остается на рынках, что может в моменте еще навредить американской валюте.

Наметившаяся во вторник еще одна волна роста в паре EUR/USD, на наш взгляд, связана во многом с предстоящей публикацией 23 июля результатов стресс-тестов в Европе, которые в конечном счете должны еще больше разрядить обстановку в регионе по поводу бюджетного кризиса, то есть подстегнуть аппетит к риску.

GBP

Определенно благоприятный новостной фон сложился во вторник и для британской валюты, поддержку которой оказала статистика по инфляции из Великобритании за июнь. Позитивным моментом для стерлинга стало то, что темпы роста потребительских цен превзошли ожидания инвесторов, что, в свою очередь, может подстегнуть спекуляции по поводу того, что Банк Англии раньше других может быть вынужден пойти на повышение процентных ставок, что играет на руку покупателям в GBP/USD. Данного рода спекуляции особенно могут быть актуальны на Forex в преддверии публикации в следующую среду на Туманном Альбионе протокола или «минуток» к последнему заседанию Банка Англии. Кто-то вполне может покупать пару GBP/USD в расчете на то, что число «ястребов» или сторонников повышения ставок в регионе возрастет, то есть помимо Эндрю Сентенса в Комитете по денежной политике (MPC) появятся еще сторонники ужесточения денежной политики.

Сам Эндрю Сентенс во вторник, 13 июля, заявил о том, что необычайно низкие процентные ставки в Великобритании способствуют снижению курса британской валюты на Forex, а также подстегивают рост инфляции в регионе выше целевых для ЦБ 2%. Собственно речь идет не о резком ужесточении денежной политики, а о ее нормализации, то есть сворачивании стимулирующих мер.

В связи с этим вновь мы говорим о том, что ожидаем этим летом роста пары GBP/USD в район 1.55.

Что касается статистики, то индекс потребительских цен (CPI) составил в июне 0.1% мм и 3.2% гг (прогноз 0.0% мм и 3.1% гг), превзошел ожидания также и индекс розничных цен (Retail prices), который в прошлом месяце составил 0.2% мм и 5% гг. Добавим, что довольно-таки сильными для стерлинга оказались также данные по розничным продажам от Британского Консорциума Ритейлеров (BRC), рост которых оказался рекордным за последние три месяца.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=14

 

[ГК Admiral-UMIS]

Итоги торгов фьючерсами на процентные ставки

Складывается впечатление, что тема с процентными ставками сейчас куда меньше волнует инвесторов, чем сезон корпоративной отчетности в США, либо история со стресс-тестами.

Ожидаемый уровень учетной ставки в еврозоне (Euribor, Eurex, %).

Выступление в минувшую пятницу главы ЕЦБ Жан-Клода Трише, похоже, заставило инвесторов избавиться от иллюзий и трезво взглянуть на дальнейшую политику Центробанка. Если сразу после заседания ЕЦБ 8 июля на рынке были неоправданные спекуляции и ожидания по поводу ужесточения денежной политики в еврозоне, то после комментариев Трише по инфляции, кризису и ставке денежного рынка 9 июля от них не осталось и следа. В общем, Трише развеял ожидания относительно скорого повышения ставок в еврозоне в чем-то, в результате чего несколько снизилась вероятность повышения данных ставок, и кривая ожиданий сместилась вниз. Не исключено, что статистика из Германии от ZEW в минувший вторник также заставила инвесторов переосмыслить свои ожидания относительно экономики Европы.

Отметим, что описанные нами изменения в динамике трехмесячного Euribor несколько негативны для евро, что мы, собственно, и отыграли в понедельник и утром во вторник, когда пара EUR/USD корректировалась после бурного роста ранее.

Ожидаемый уровень процентной ставки (federal funds rate, CBOT, %) в США.

В случае с ситуацией в США и долларом все в среду упирается в то, какие данные по розничным продажам (Retail sales) мы получим из-за океана в 16:30 мск, а также каким окажется протокол («минутки») к последнему заседанию ФРС 22—23 июня, который уже будет опубликован в 22:00 мск. Здесь динамика фьючерсов на federal funds rate — это своеобразная лакмусовая бумажка в плане того, как новостной фон в итоге оценят инвесторы.

По кривой ожиданий видно, что рынок уже приготовился к тому, что процентные ставки в США до конца года не изменятся. Поэтому любое акцентирование внимания со стороны ФРС на «понижательных» рисках в экономике США из-за событий в Европе, что фактически означает удержание federal funds rate в диапазоне 0—0.25% длительное время, будет оказывать все меньше и меньше давления на доллар, так как тема в большей степени уже отыграна. Ниже кривой ожиданий по federal funds rate сейчас практически уже некуда смещаться. А играть на то, что и в 1п11 ставки в США останутся там, где они есть сейчас, кажется нам преждевременным.

Ожидаемый уровень учетной ставки в Великобритании (Three Month Sterling, NYSE Liffe, %).

Британский фунт сейчас получает ощутимую поддержку на Forex со стороны хороших макроэкономических данных, которые последние дни поступают с Туманного Альбиона. Во вторник это была статистика по инфляции, в среду лучше ожиданий оказались уже данные по рынку труда за июнь. В частности, стало известно, что количество обращений за пособием по безработице (Claimant count) сократилось в прошлом месяце на 20 800 при прогнозе 20 500.

Удивительно при этом то, что благоприятный внешний фон по экономике Великобритании пока не привел к какому-либо ощутимому росту вероятности повышения процентных ставок в регионе (кривая ожиданий практически не изменилась). Возможно, ситуация изменится в рамках торговой сессии 14 июля фьючерсами на Three Month Sterling, что тогда позволит говорить о том, что покупки могут идти в том числе под публикацию в Великобритании в следующую среду «минуток» к последнему заседанию Банка Англии.

Добавим, что целью для роста пары GBP/USD мы по-прежнему считаем сейчас уровень сопротивления 1.55.

EUR/USD — «голова и плечи» — цель 1.27, далее 1.2950.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=14

 

[ГК Admiral-UMIS]

ФедРезерв публикует «опасные минутки»!

Такое ощущение, что сейчас рынок Forex живет в значительной степени ожиданиями относительно следующей недели. Складывается впечатление, что, с одной стороны, кто-то в спешке закрывает «короткие» позиции в EUR/USD перед публикацией 23 июля результатов стресс-тестов в Европе. С другой стороны, в GBP/USD кто-то может делать покупки, перестраховываясь по поводу «минуток» Банка Англии, запланированных на 21 июля. В общем, на первый взгляд ничего нового. Но это на первый взгляд, на второй становится ясно, что по факту того, как мы пройдем 21 и 23 июля, в EUR/USD и GBP/USD может начаться фиксация прибыли и коррекция к бурному росту данных курсов в июне и июле.

Если говорить о текущей ситуации, то наше внимание в среду вечером привлек протокол к заседанию ФРС 22—23 июня.

«Minutes»

— Количество членов Комитета Открытого Рынка, отмечающих усиление понижательных рисков в экономике США, увеличилось. Данного рода изменения в настроениях ожидания носят умеренный характер.
— Управляющих ФРС беспокоит высокий уровень безработицы и риски дальнейшего снижения инфляции, то есть активизации дефляционных процессов.
— Понижен прогноз по экономике на 2010 год, учитывая состояние национального рынка труда. В 2010 году рост ВВП ожидается на уровне 3—3.5% против 3.2—3.7% ранее. На 2011 год прогноз по ВВП пересмотрен с 3.4—4.2% до 3.5—4.2%.
— Понадобится 5—6 лет, прежде чем американская экономика полностью восстановится.
— Большая часть членов FOMC не видит оснований для продажи активов с баланса ФРС еще какое-то время.
— ФРС может задуматься о возобновлении пакетов стимулирующих мер, если экономическая ситуация ухудшится. Пока управляющие не видят необходимости в дальнейшем смягчении денежной политики.
— Финансовые рынки сейчас не способствуют экономическому росту, учитывая кризис в Европе

Данные «минутки» показались нам чем-то вроде мины замедленного действия, которая может рвануть не прямо сейчас, а какое-то время спустя. Идеи следующие:

USD/JPY

Сам факт, что ФРС «может задуматься о возобновлении пакетов стимулирующих мер...» дословно означает, что ЦБ США может вернуться к количественному смягчению, что делает доллар мишенью в рамках carry trade. Все это подстегивает спекуляции по поводу того, что предложение долларов увеличится, доходность Treasuries останется на текущем низком уровне или будет еще ниже, в результате чего статус доллара США как валюты фондирования только возрастет. Одним словом, мы вновь хотим напомнить, что риски в паре USD/JPY, на наш взгляд, сейчас четко смещены в сторону снижения пары в район поддержки 85—86. Видно, что довольно-таки сильная реакция на «минутки» ФРС была именно в этого валютного курса.

S&P500

ФРС дает нам ясно понять, что риски увидеть «второе дно» в экономике США по-прежнему актуальны. В принципе, это — основная идея, которую будут отыгрывать спекулянты в 3кв10. Если так, то мы не верим сейчас в уверенный рост S&P500 выше июньских максимумов или сопротивления 1030 пунктов, то есть будем, как только оптимизм по поводу сезона корпоративной отчетности в США и стресс-тестов в Европе исчерпает себя в конце июля, искать возможности для открытия в S&P500 краткосрочных позиций на продажу в расчете на еще одно тестирование поддержки 1040—1060 пунктов. Показательно здесь будет заседание ФРС 10 августа.

EUR/USD

Мы все помним, что случилось с долларом США, когда в марте 2009 года ФедРезерв заявил о начале программы количественного смягчения. В этой связи сейчас, когда ФРС предстает перед инвесторами в образе «голубя», а не «ястреба», мы вновь говорим о том, что у целого ряда спекулянтов по-прежнему есть сейчас основания играть на повышение в EUR/USD с целью 1.28—1.30.

Резюме: в краткосрочном периоде финансовые рынки могут проигнорировать негативный посыл ФРС, однако в среднесрочном периоде или до конца 3кв10 мы вполне можем увидеть хорошую волну продаж в USD/JPY и S&P500 на опасениях более медленного, чем ожидалось ранее, восстановления американской экономики.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=15

 

[ГК Admiral-UMIS]

Продолжаем обсуждать «минутки» ФРС

Тот пессимизм, о котором мы говорили, анализируя накануне протокол к последнему заседанию ФРС, довольно-таки четко прослеживается на денежном и долговом рынках. Многое сейчас опять же не в пользу доллара США.

Во-первых, мы вновь видим снижение доходности Treasuries или сильный рост тех же цен на десятилетние казначейские облигации США. Причем, судя по десятилеткам, им предстоит еще раз протестировать резистанс 123’00. Для нас все это — сигнал к тому, что спекуляции по поводу «второго дна» еще раз четко прозвучат на финансовых рынках.

Дневной график на цену десятилетних казначейских облигаций США (CME, CBOT).

Ожидаемый уровень процентной ставки (federal funds rate, CBOT, %) в США.

Во-вторых, в глаза четко бросается смещение вниз кривой ожиданий уровня процентных ставок в США в текущем и следующем году. То есть похоже, что рынок начинает дисконтировать идею о том, что неизвестно когда не только в этом, но и в следующем году ФРС начнет повышать процентные ставки. Кто-то вполне, возможно, начинает при этом закладываться на то, что ФедРезерв может вернуть к количественному смягчению. И то, и другое создает определенное давление на доллар, подтверждая нашу гипотезу о росте курса EUR/USD в район 1.28—1.30 этим летом. Также все это негативно для пары USD/JPY, где мы вновь говорим о том, что риски смещены в сторону снижения курса в 85—86 в текущем году.

Ожидаемый уровень учетной ставки в Великобритании (Three Month Sterling, NYSE Liffe, %).

В случае со стерлингом уже мы хотели бы отметить то, что здесь, судя по ставкам денежного рынка, пока не видно какого-либо значительного роста «ястребиных» настроений по поводу дальнейшей денежной политики Банка Англии. Вышли хорошие для фунта данные по инфляции во вторник, неплохая статистика в среду по рынку труда, однако кривая ожиданий учетной ставки в Великобритании практически не изменилось. Если резюмировать, то как бы не получилось так, что «минутки» 21 июля к последнему заседанию Банка Англии не стали для покупателей в GBP/USD холодным душем и не вызвали хорошую фиксацию прибыли к бурному росту последние торговые дни. Напомним, что в качестве основной цели по GBP/USD мы сейчас отмечаем уровень 1.55.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=15&M=7&Y=2010&uid=86232

 

[ГК Admiral-UMIS]

Мы вновь трактуем весь поступающий новостной фон как негативный для доллара США и позитивный для евро

Мы вновь трактуем весь поступающий новостной фон как негативный для доллара США и позитивный для евро. Иными словами, становится все больше оснований для продажи американской валюты в расчете на дальнейшую нерешительность ФРС в вопросе повышения ставок в 2010—2011 гг, а также поводов покупать евро под постепенное разрешение бюджетного кризиса в Европе.

США

— Индекс цен производителей (PPI) в США в июне -0.5% мм и 2.8% гг, ниже прогнозов аналитиков. Базовый индекс (core PPI) в рамках ожиданий, но в любом случае статистика указывает на нарастание дефляционных процессов за океаном, что негативно для доллара по всем фронтам.
— Индексы деловой активности в производственном секторе Нью-Йорка (NY Empire State Index) и Филадельфии (Phil Fed Index) вышли в июле заметно хуже ожиданий рынка, что подтверждает существенное замедление темпов роста экономики США во 2п10. Не исключено, что спекуляции по поводу возобновления в США политики количественного смягчения еще дадут о себе знать на Forex.
— Промышленное производство (Industrial production) в США июне +0.1%, или несколько лучше ожиданий. Детали при этом показывают, что исключительно из-за погодных условий (необычайно жары в США этим летом) статистика оказалась неплохой. В остальном все неважно.

Европа

— Испания удачно размещает 15-летние гособлигации. Показательно, что индикатор спроса (bid to cover) составил на этот раз 2.57 против 1.79 во время апрельского аукциона. То есть можно говорить об улучшении ситуации со спросом на долговые инструменты Европы.
— Цены на золото, несмотря на слабость доллара США, последние две недели пребывают в узком диапазоне 1190—1215$. Если учесть, что ранее инвесторы уходили в золото, пытаясь защититься от долгового кризиса в Европе, то сейчас вялая динамика цен на драгоценные металлы, напротив, может сигнализировать о том, что инвесторы начинают сокращать свои позиции в золоте, полагая, что кризис в Европе идет на убыль.

Все в целом, правда, напоминает нам игру с огнем. Мы не исключаем того, что уже в августе после публикации в США хуже ожиданий ряда значимых данных, к примеру, июльских Nonfarm payrolls, на рынке вновь пойдут разговоры о том, что рецессия возвращается в Соединенные Штаты. В таком случае мы вполне можем увидеть резкое повсеместное снижение аппетита к риску, хорошую коррекцию в S&P500 и EUR/USD к бурному росту в июне и июле.

EUR, GBP

В своей летней стратегии в начале июня мы говорили о возможном достижении по EUR/USD резистанса 1.2680 (далее 1.28—1.30), а по GBP/USD сопротивления 1.55. Сейчас соответственно перед нами стоит вопрос, стоит ли пересматривать в сторону повышения цели для роста по данным валютным парам, а также продолжать играть на повышение по европейским валютам. Что касается именно новых покупок EUR/USD и GBP/USD, то об этом мы сейчас не думаем, дожидаясь для начала как минимум хорошей коррекции в этих парах к бурному росту в июле. Более того, мы сейчас постепенно фиксируем наши «лонги» в EUR/USD, полагая, что потенциал для роста курса евро в краткосрочном периоде становится все меньше и меньше.

Относительно возможных целей для роста в EUR/USD мы сейчас во многом ориентируемся уже на технический анализ, отмечая, во-первых, сопротивление 1.30 как психологически значимый рубеж и как цель от реализации на дневном графике евро разворотной фигуры ТА «перевернутая голова и плечи». Во-вторых, мы выделяем резистанс 1.32, на который приходится 200-дневное скользящее среднее по EUR/USD. И в-третьих, мы держим в поле зрения индексы доллара США, снижение которого в моменте может быть ограничено уровнем 82 пункта, на который приходится также 200-дневное скользящее среднее.

По GBP/USD мы ждем тестирования 1.55—1.56, где также проходит 200-дневное скользящее среднее

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=16

 

[ГК Admiral-UMIS]

Индекс волатильности VIX позволяет говорить о продолжении роста в EUR/USD!

Если последние две недели покупки в EUR/USD были во многом продиктованы тем, что в США все плохо, а в Европе, напротив, ситуация постепенно улучшается, то сейчас акценты начинают постепенно смещаться в сторону изменений аппетитов к риску. Так, в минувшую пятницу мы наблюдали рекордное с 29 июня падение американского рынка акций (S&P500 -2.88%, Nasdaq -3.11%, Dow Jones -2.52%), что незамедлительно нашло отражение в укреплении курса доллара и снижении пары EUR/USD 1.30 до 1.29. Собственно данный фактор (risk appetite) может быть, на наш взгляд, определяющим для рынка Forex как в краткосрочной перспективе, так и в разрезе августа, а также сентября. В целом при этом мы исходим из того, что вторая половина 3кв10 может увенчаться хорошей волной продаж в рисковых активах (S&P500, WTI) и коррекционным ростом курса доллара на фоне именно снижения аппетита к риску из-за опасения усиления рецессионных процессов в США и дальнейшего спада в Европе.

Если говорить о совсем уже краткосрочном периоде, то пока мы в значительной степени исходим из того, что уже в самое ближайшее время нас ждет еще один прилив оптимизма на мировых финансовых рынках, что в конечном счете поддержит единую европейскую валюту и поможет нам в паре EUR/USD подняться в моменте выше 1.30, возможно, к 1.31—1.32.

Индекс волатильности VIX (дневной график, CBOE).

Наши смелые предположения отчасти базируются на динамике индекса волатильности VIX или, как еще некоторые говорят, индексе страха, который рассчитывается на основе опционов на S&P500. Считается, что чем выше значение индекса VIX, тем в конечном счете более напуганы инвесторы. Основная идея здесь сводится к тому, что последний раз такое же сильное падение американских бирж, как в минувшую пятницу, мы наблюдали в последних числах июня, когда VIX взлетел в район 35, указав на то, что инвесторов охватил страх и в чем-то паника. Однако в эту пятницу, 16 июля, мы видим, что индекс волатильности едва перешагнул через рубеж 25 пунктов. То есть получается, что на данный момент инвесторы случившееся падение фондовых индексов США и падение аппетита к риску восприняли исключительно как обычную коррекцию, вслед за которой многие из них могут продолжить покупать рисковые активы, закрыв глаза в итоге на слабые пятничные отчеты Citigroup и Bank of America, а также на не самую хорошую статистику из США (Michigan Sentiment Index).

При этом формально еще одна волна покупок в EUR/USD может быть продиктована или приурочена все к той же публикации 23 июля в Европе результатов стресс-тестов банков, которые, по нашему мнению, в полной мере еще не отыграны на Forex. Также мы считаем, что сезон корпоративной отчетности может на этой или следующей неделе поддержать аппетит к риску и тем самым оказать давление на доллар. Слабые результаты Bofa и Citi в данном случае мы просто воспринимаем как дань тяжелому 2кв10, когда долговой кризис в Европе достиг своего апогея, и высокая волатильность стала у ряда банков одной из причин слабых корпоративных отчетов.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=19

 

[ГК Admiral-UMIS]

Процентные ставки — «старая песня о главном»!

В плане процентных ставок в США пока ничего не меняется, фьючерсы на federal funds rate по-прежнему сигнализируют о том, что инвесторы если чего-то и ожидают, то исключительно ухудшения ситуации в экономике США. Как следствие кривая ожиданий по ставкам в США в конце прошлой недели еще немного сместилась вниз. Пока это так, можно говорить о сохранении давления на доллар.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (federal funds futures, CBOT, %)

Данную тему пессимизма, в принципе, тут же продолжает рынок казначейских облигаций США, где мы обращаем внимание на то, что сентябрьский фьючерс на 10-летние бумаги обновил в конце прошлой недели максимумы года. Видно, что долговой рынок закладывается на существенное снижение аппетита к риску, что рано или поздно должно сказаться на валютном и фондовом рынках, которые пока эти сигналы игнорируют (а зря). Мы, в частности, считаем, что на фоне текущей динамики доходности Treasuries любой рост по S&P500 выше 1100 пунктов в конце июля следует использовать для закрытия «длинных» позиций, а также для начала игры на понижение по индексу.

Сентябрьский фьючерс на цену десятилетних казначейских облигаций США (CBOT, daily)

Кривая ожиданий процентных ставок в еврозоне (Euribor, %)

Если при этом переместиться в Европу, то станет видно, что инвесторы продолжают планомерно закладываться на нормализацию денежной политики со стороны ЕЦБ, что позитивно для евро. Индикатором силы игроков на повышение в EUR/USD также может быть и то, что рынки практически не отреагировали на решение агентства Moody’s понизить кредитный рейтинг Ирландии на одну ступень с Аа2 до Аа1 (прогноз «стабильный» против ранее «негативный»). Также уверенность может вселять и то, что плохие новости из Венгрии, где новое правительство приняло решение отказаться от плана сокращения бюджетных расходов, что собственно означает для страны закрытие доступа к кредитным линиям МВФ и ЕС, не смогли оказать какого-либо влияния на курс евро. Мы, правда, в текущей ситуации вновь хотели бы отметить, что потенциал для роста в паре EUR/USD становится с каждым днем все меньше и меньше, и в принципе практически все целевые уровни по этой валютной паре были отработаны.

Кривая ожиданий процентных ставок в Великобритании (3 Month Sterling, %)

Что касается ситуации вокруг британского фунта и процентных ставок в Великобритании, то явно пока идеи с «минутками» не стреляют, то есть спекулянты не готовы ставить на то, что количество «ястребов» в Банке Англии в рамках последнего заседания резко возросло. Тем самым, наверное, будет меньше разочарования после публикации протокола 21 июля. Может быть, некоторое давление на стерлинг оказывают сейчас еще комментарии Дэвида Бланчфлауэра, бывшего члена Комитета по денежной политики Банка Англии, который считает, что Центробанку не следует спешить в вопросе со сворачиванием программ в поддержку экономики.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=19&M=7&Y=2010&uid=86390

 

[ГК Admiral-UMIS]

Снижение цен на золото — хороший знак для евро!

Несмотря на скудный новостной фон в начале недели, в понедельник, на наш взгляд, мы получили еще несколько доказательств того, что в паре EUR/USD нас ждет еще один виток роста курса, приуроченный, судя по всему, именно к публикации 23 июля результатов стресс-тестов банков в Европе. Целью для данного спекулятивного роста в EUR/USD остаются уровни 1.30—1.32.

К данного рода выводам 19 июля мы пришли не только исходя из того, что спекулянты проигнорировали в EUR/USD поток негативных новостей по Ирландии и Венгрии, но и просто обратив внимание на ход торгов на рынке золота. Цены на этот драгоценный металл продолжили плавное снижение в понедельник в район 1182$ за унцию (минимальные уровни за последние восемь недель), хотя мы не наблюдали какого-либо существенного укрепления курса доллара США. Падение цен на золото в данном случае продиктовано, прежде всего, снижением инвестиционного спроса на металл, что в свою очередь можно объяснить постепенным восстановлением в инвесторской среде доверия к европейской экономике и Испании, и Греции, в частности. На фоне таких процессов на рынке золота можно говорить о дальнейшем закрытии «коротких» позиций в EUR/USD.

Технически мы бы еще исходили из того, что рывок EUR/USD к 1.32 может объяснить так называемый «overshoot», который мы ожидаем в данной валютной паре на фоне возможного прохождения сопротивления 1.30 и срабатывания большого количества стоп-ордеров.

EUR

Что касается внутреннего новостного фона в Европе, то из хороших новостей для евро в начале недели был только ежемесячный отчет Бундесбанка, из которого следовало, что во 2кв10 в Германии мы могли наблюдать значительный рост ВВП. Внимание здесь мы обращаем еще и на то, что Бундесбанк в отличие от ФРС не говорит о понижательных рисках в экономике, а, напротив, настаивает на там, что спекуляции по поводу «двойного дна» в Европе не обоснованы. Такие контрасты в политике ЕЦБ и ФРС сейчас на руку покупателям в EUR/USD.

Из негативных сообщений для евро можно выделить снижение кредитного рейтинга Ирландии агентством Moody’s, обострение отношений между Венгрией и МВФ, а также статистику по торговому балансу еврозоны, дефицит которого в мае увеличился до 16.7 млрд евро против 7.5 млрд евро месяцем ранее.

JPY

Индекс деловой активности Национальной Ассоциации Строителей США (NAHB Index) в июле снизился в район 14 пунктов против ожидавшихся 16 (предыдущее значение 17 пунктов). Слабую статистику из-за океана, лишний раз напоминающую о том, что повышение ставок в США откладывается не неопределенный срок, мы продолжаем отыгрывать в паре USD/JPY, где ожидаем снижения в ближайшие месяцы в район поддержки 85. Непосредственно в понедельник препятствовать дальнейшему снижению курса USD/JPY, который завершил день в районе 86.80, могло общее оживление или отскок на мировых рынках акций, вызванный неплохими корпоративными отчетами в США (Halliburton).

GBP

В паре GBP/USD продажи в начале недели мы объясняем как техническими факторами, будь то фиксация прибыли по мере приближения курса еще в пятницу в район 200-дневного скользящего среднего (1.5580), так и неоднозначным новостным фоном. Плохие новости для британской валюты в понедельник были связаны с сообщениями Rightmove о том, что цены на жилье в Великобритании снизились в июле на 0.6% м/м, продемонстрировав тем самым первое падение в текущем году. Добавим, что в годовом исчислении рост замедлился до 3.7% или минимального уровня с декабря 2010 года против 5% ранее. Также могло сложиться впечатление, что снижение агентством Moody’s рейтинга Ирландии больше бьет по стерлингу, чем по единой европейской валюте.

Мы на данный момент ждем еще одного тестирования сопротивления 1.55 в GBP/USD.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=20

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: в фокусе — стресс-тесты, выступление Бена Бернанке

Новостной фон и общие настроения, которые мы наблюдаем сейчас на долговых рынках, вновь указывают в моменте на риски роста пары EUR/USD выше 1.30.

Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT, daily)

Treasuries

Доходность двухлетних казначейских облигаций США продолжает находиться в районе исторических минимумов, что ряд аналитиков объясняет опасениями относительно того, что сегодняшняя статистика по американскому рынку жилья может оказаться плохой (16:30 мск Housing starts, Building permits). Также мы видим некоторый пессимизм на финансовых рынках, связанный с публикацией сегодня ночью слабых результатов от Texas Instrument и IBM. Кто-то, возможно, перестраховывается сейчас и избавляется от рисковых активов, опасаясь того, что результаты Goldman Sachs и Johnson&Johnson во вторник перед открытием торгов на NYSE также будут посредственными. Все это вместе создает или, лучше сказать, означает снижение аппетита к риску, усиление спекуляций по поводу рецессионых процессов в США. Можно сказать, что на фоне этого снижается днем 20 июля фьючерс на S&P500 и в то же самое время определенную поддержку на Forex получает доллар США, что видно по паре EUR/USD, которая после утреннего роста выше 1.30 вновь откатилась ниже сильного уровня сопротивления. В среднесрочном плане новостной фон по экономике США можно опять же трактовать как сигнал к тому, что процентные ставки в регионе еще долго будут в районе нуля, что негативно для доллара.

Другая более глобальная идея сводится сейчас к предстоящему выступлению главы ФРС Бена Бернанке, которое пройдет в Сенате США в среду, а в четверг уже в Палате Представителей США. Низкий уровень доходности Treasuries означает в том числе и то, что после последнего заседания ФедРезерва и публикации «минуток» к нему многие инвесторы уже начинают готовиться ко второй волне количественного смягчения в США, по крайне мере, рынки начинают дисконтировать этот риск. Соответственно, очень важный момент заключается в том, что об QE скажет Бен Бернанке. Если глава ФРС хоть немного намекнет на готовность вновь начать скупать долговые активы на баланс Центробанка США, то это будет сильным ударом по доллару. И напротив, если Бернанке развеет данного рода опасения, то американская валюта уже обретет значительную поддержку.

Europe

В Европе центральная тема дня во вторник — это размещение гособлигаций Испанией, Грецией и Португалией. Уже мы видим, что Испания без каких-либо затруднений разместила 12-месячные казначейские векселя на 4.248 млрд евро под 2.249%, а также 18-месячные векселя на 1.72 млрд евро под максимальную доходность 2.4%. Спекуляции на тему того, что общая ситуация в Европе постепенно улучшается, могут и далее оказывать поддержку единой европейской валюте перед публикацией 23 июля результатов стресс-тестов.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=20&M=7&Y=2010&uid=86441

 

[ГК Admiral-UMIS]

Бен Бернанке удивил участников финансовых рынков!

Выступление главы ФРС Бена Бернанке в минувшую среду стало в чем-то сюрпризом для участников валютного рынка. Изначально многие ставили на то, что Бен Бернанке может намекнуть о новых мерах стимулирования экономики США, к примеру, объявит о снижении ставки на сверх-резервные депозиты коммерческих банков в ЦБ, либо хоть немного намекнет на возможное возобновление программы количественного смягчения. На фоне этого мы видели еще 20 июля рост на рынке акций США по S&P500 более чем на 1%, а также говорили о возможном продолжении роста в EUR/USD.

По факту же оказалось, что куда больше Бен Бернанке думает сейчас как раз о нормализации денежной политики в США, то есть глава ФРС дал понять, что о возобновлении работы печатного станка (QE) речи пока не идет. Естественно, такая позиция, не предполагающая пока дальнейшего смягчение денежной политики в США, оказала существенную поддержку доллару, что было видно по паре EUR/USD, которая в моменте снижалась с 1.2880 до 1.2730, а также по снижению американского рынка акций в среду.

Что касается комментария относительно ситуации в американской экономике, то Бернанке фактически повторил все то, что было сказано в рамках последнего заседания ФРС 22—23 июня, дав понять, что есть неопределенность, есть понижательные риски для экономики США, есть ожидания увидеть инфляцию ниже прогнозов, а также риск увидеть более медленные темпы снижения безработицы, чем ожидалось ранее.

Мы считаем, что в краткосрочном периоде, пока ситуация с аппетитом к риску окончательно не испортилась, речь Бернанке — это еще один повод увидеть пару EUR/USD в районе 1.30 или даже выше. Идея для данного рода спекуляций — ожидаемое сохранение в США нулевых ставок более длительный отрезок времени, чем ожидалось ранее, а также риски возобновления QE. Предполагается, что покупки в EUR/USD возобновятся в конце недели с публикацией в еврозоне результатов стресс-тестов.

Gold

Самым слабым активом этим летом рискует оказаться золото, цены на которое могут продолжить снижение с точки зрения фундаментального анализа. На это указывает и постепенное улучшение ситуации в Европе (Греция, Испания), что приводит к снижению спроса на золото как защитный актив. Далее нельзя не отметить комментарии ФРС по поводу усиления понижательных рисков для инфляции в краткосрочном и среднесрочном периоде. Покупка золота, как мы знаем, это также хедж или защита от инфляции, поэтому ее снижение может трактоваться в итоге как опять же отсутствие необходимости инвестировать в драгметалл. И остается только добавить, что в среду негативом для цен на золото стало нежелание Бернанке говорить о новых пакетах стимулирующих мер. Одним словом, те, кто удерживал «длинные» позиции по золоту, в конечном счете могли решить избавиться от них, понимая, что о расширении программы количественного смягчения речи не идет, то есть количество долларов в обращении не увеличится. Собственно после выступления главы ФРС цены на золото упали примерно на 1% в район 1183$. В дальнейшем мы бы не исключали снижения цен на металл в район 1150—1165$ за унцию.

GBP

Возвращаясь к опубликованному в среду протоколу к заседанию Банка Англии 7—8 июля, мы (и не только мы) все-таки склонны отмечать один положительный момент для стерлинга в долгосрочном периоде. Речь идет о том, что члены Комитета по денежной политике при BOE начинают высказывать беспокойство по поводу предстоящего роста НДС в Великобритании, который в конечном счете может подстегнуть рост инфляции в регионе. Также внимание стоит обратить на то, что Банк Англии, с одной стороны, в «минутках» говорил о том, что замедление темпов экономического роста может означать менее значительный рост цен, однако, с другой стороны, резюмируя, обращают внимание на то, что все равно инфляция в итоге останется высокой. То есть, если бы не кризисные явления в Европе во 2кв10, то Банк Англии и его политику можно было бы расценить скорее как «ястреба», а не как «голубя».

Если все резюмировать, то уже сейчас можно говорить о том, что в 1п11 Банк Англии может прибегнуть к повышению процентных ставок, причем не исключено, что первые намеки относительно этого последуют уже в рамках октябрьского или ноябрьского заседания Банка Англии (к примеру, у Эндрю Сентанса появится соратник). Как только это произойдет, мы будем ставить на формирование долгосрочного восходящего тренда в GBP/JPY. Пока же мы говорим о повторном тестировании парой GBP/USD сопротивления 1.55.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=22