ФК Umis: обзор валютного рынка Forex

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: итоги торгов фьючерсами на процентные ставки!

То, что последние дни происходило на валютном рынке в плане динамики пары EUR/USD и предстоящей публикации результатов стресс-тестов, вполне укладывается в рамки негласного биржевого правила «продавай на ожиданиях, покупай по факту». То есть в начале недели в EUR/USD на опасениях по поводу выступления Бернанке и публикации стресс-тестов мы видели, в принципе, закономерную фиксацию прибыли после происходившего ранее бурного роста или продажи евро. Сейчас, когда уже есть первые сообщения о том, что тот же проблемный National Bank of Greece, судя по всему, прошел стресс-тест, наблюдая, что Испания, Ирландия и Греция без труда могут занять на рынке долга, покупки возвращаются в EUR/USD. Вместе с этим мы также видим оживление на рынках акций Европы и США, что также говорит о росте аппетита к риску, что позитивно для евро. В общем, цель 1.30—1.32 по EUR/USD по-прежнему в силе.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)

Что касается выступления Бена Бернанке, то оно в принципе в среду несильно изменило расклад сил или ожидаемый уровень процентных ставок в США в 2010—2011гг. По-прежнему инвесторы исходят из того, что до лета следующего года высока вероятность увидеть в США сохранение ставок на текущем низком уровне. То есть по сравнению с понедельником или вторником кривая ожиданий изменилась несущественно. По сравнению с 16 июля видно, однако, что пессимизм по поводу экономики США только нарастал последнюю неделю.
Мы здесь больше даже смотрим на динамику цен на двухлетние казначейские облигации США, которые продолжили расти в среду, обновив в очередной раз исторические максимумы, а также максимумы года. Это индикатор того, что кого-то глава ФРС все-таки напугал своими комментариями об уменьшающихся рисках для экономики или высокой неопределенностью. Для нас это — аргумент в пользу того, что курс доллара могут сейчас еще немного продавить под спекуляции о том, что до ужесточения денежной политики в Соединенных Штатах ещё далеко.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)

Кривая ожиданий по ставкам в Европе за последнюю неделю сместилась вниз, что как раз, возможно, и объясняет те негативные тенденции или коррекцию, которую мы видели в паре EUR/USD. В принципе, всё в унисон с теми процессами, которые были по ставкам в США, поэтому данную динамику можно оценить как нейтральную. Больше акцентов на то, что результаты стресс-тестов поддержат евро.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

Здесь мы уже видим, что в США и еврозоне кривые сместились вниз за последнюю неделю, а в Великобритании кривая, напротив, осталась на том же уровне, что и 16 июля. То есть похоже, что рынок все-таки расценил последний протокол Банка Англии как «ястребиный», что может быть позитивно для стерлинга, особенно в кросс-курсах.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=22&M=7&Y=2010&uid=86576

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: есть основания говорить о дальнейшем росте в EUR/USD и GBP/USD!

В пятницу днем мы сделали сразу несколько открытий для себя касательно ситуации на рынке Forex и других площадках. Во-первых, мы обратили внимание на рынок гособлигаций Германии и были удивлены тем, что, несмотря на рекордных рост еще в четверг фондовых индексов США и Европы, взлет курсов европейских валют, доходность двухлетних немецких облигаций снижалась на протяжении всей текущей недели и находится сейчас на довольно-таки низком уровне 0.7%. Аналогичная ситуация в принципе просматривается в случае с двухлетними казначейскими облигациями США, доходность которых четвертый день подряд находится на историческим минимуме. То есть получается, что и там, и там мы видим большое количество инвесторов, которые продолжают «перестраховываться» относительно публикации в Европе результатов стресс-тестов, опасаясь, что они могут быть необъективными или слабыми.

Доходность двухлетних гособлигаций Германии (Bloomberg, %)

Мы исходим из того, что эта группа инвесторов — это определенный отложенный спрос, который в итоге по факту обнародования стресс-тестов хлынет в рисковые активы, что в итоге обеспечит еще одну волну роста в паре EUR/USD в район 1.32, а по S&P500 до 1130 пунктов. Гораздо хуже было бы, если бы сегодня к кульминации истории со стресс-тестами в Европе мы подошли бы в состоянии значительной перекупленности курсов европейских валют, акций, а также с высокими (стремительно растущими) доходностями немецких и американских долговых бумаг. В таком случае просто можно было бы говорить о «перегретости» рынка и о том, что весь позитив, связанный с нормализацией ситуации в Европе, уже отыгран.

Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT)

Во-вторых, мы видим сейчас такой позитивный момент, как резкое оживление на китайском рынке акций (CSI 300 показал рекордный недельный рост за последние пять месяцев) на фоне спекуляций о том, что ужесточение денежной политики в Китае откладывается. Все это хорошо для общего новостного фона, а также для цен на сырье и товарных валют, таких как AUD, NZD и CAD. В-третьих, из Европы продолжает поступать не первый день сильная макроэкономическая статистика, которую в итоге можно опять же трактовать как то, что мировой экономике удастся избежать «второго дна». Непосредственно в пятницу днем мы видели в Германии сильные июльские данные от IFO (106.2 пункта против 101.5), а также отличную статистику из Великобритании по ВВП за 2кв10, рост которого почти в два раза превысил прогнозы, составив 1.1%. В общем, уже можно начинать говорить о том, что Банк Англии может в 1п11 пойти на повышение процентных ставок в Великобритании, то есть, скорее всего, начнет ужесточение денежной политики раньше ФРС. Почему бы на фоне всего этого по GBP/USD не протестировать сопротивление 1.55—1.56?

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=23&M=7&Y=2010&uid=86647

 

[ГК Admiral-UMIS]

Стресс-тесты — скорее «да», чем «нет»!

Центральное событие минувшей недели для участников рынка Forex — это публикация 23 июля результатов стресс-тестов европейских банков. Напомним, что в рамках прошедших стресс-тестов регуляторы пытались оценить устойчивость к неблагоприятной конъюнктуре (суверенный дефолт, ухудшение ситуации в экономике, рост безработицы, падение фондовых рынков до минимумов 2009 года и т.д.) 91 европейского банка, в результате чего были сделаны следующие выводы:

— 7 банков из 91 не прошли результаты стресс-тестов. Один немецкий (Hypo Real Estate Holding, что ожидаемо), далее один греческий банк (Agricultural Bank of Greece) и пять испанских сберегательный банков, у которых на недостаточном уровне оказался капитал первого уровня.
— Показательно то, что французские банки, которые имеют наибольшие вложения (exposure) в греческие активы и греческую экономику, все прошли стресс-тесты. Также обнадеживающий момент: итальянские и португальские банки не преподнесли неприятных сюрпризов.
— В конечном счете проблемным 7 банкам необходимо привлечь дополнительный капитал порядка 3.5 млрд евро. Скептики соответственно настаивают на том, что данная цифра занижена и не соответствует реальности.
— Ранее Goldman Sachs, оценивая потребность европейских банков в капитале, говорил о том, что им придется привлечь 38 млрд евро, в Barclays Capital настаивали на том, что понадобится 85 млрд евро.
— Для сравнения, в США в результате стресс-тестов выяснилось, что 10 кредитным учреждениям, включая Bank of America & Citigroup, нужно 74.6$. Поэтому о каких 3.5 млрд евро в Европе вообще может идти речь? Утешать может только то, что за последние полтора года европейские банки уже привлекли 220 млрд евро, по данным Credit Suisse.

Получается, что, с одной стороны, стресс-тесты оказались неплохими, однако, с другой стороны, ни для кого не секрет, что другого и быть не могло, то есть они несколько приукрашены. Если говорить при этом о влиянии данного фактора на Forex, то мы считаем, что сама по себе публикация результатов стресс-тестов, пускай даже во многом необъективных, способствует снижению напряженности на финансовый рынках, то есть означает дальнейшее улучшение ситуации с аппетитом к риску, что негативно для доллара. Для сравнения: S&P500 после публикации стресс-тестов в США год назад показал рост на 36%, почему бы сейчас нам не увидеть по S&P500 в конце июля и начале августа ралли в район 1130 пунктов, а по EUR/USD торги выше сопротивления 1.30?

Наш оптимистичный сентимент сейчас подтверждает также следующее:

Индекс Markit CDX North America Investment Grade, оценивающий динамику CDS («страховки от дефолтов») на долги крупнейших в США компаний с инвестиционным рейтингом, продолжил снижение в пятницу после выхода стресс-тестов, продемонстрировав падение еще на 1.9% до 106.5 или минимальных значений с 13 мая. То есть отсутствие роста в EUR/USD в пятницу еще ни о чем не говорит.

Доходность двухлетних немецких гособлигаций Германии (%).

Доходность немецких долговых бумаг начала расти, то есть можно ожидать прихода в ближайшее время свежих денег в рисковые активы, которых ранее в безрисковые гособлгиации набилось очень много.

Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT, %).

В случае с Treasuries мы также видим рост аппетита к риску, позитивный момент заключается еще и в том, что начал расти спрэд (разница в доходности) между десятилетними и двухлетними облигациями.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=26&M=7&Y=2010&uid=86671

 

[ГК Admiral-UMIS]

Стратегия на август—сентябрь!

На данный момент над финансовыми рынкам и Forex, в частности, парит благоприятный внешний фон. Удачный старт сезона корпоративной отчетности в США (85% из 145 компаний из S&P500 отчитались лучше прогнозов), порция сильных статданных по экономике eврозоны (IFO, PMI Services) и Великобритании (GBP 2q10), — все это, казалось бы, должно способствовать росту спроса на рисковые активы (S&P500, WTI, Copper) и снижению курса доллара США. Однако есть одно «НО». Речь идет о состоявшемся 21—22 июля двухдневном полугодовом докладе главы ФРС Бена Бернанке, который оказал существенное влияние на нашу стратегию в текущем 3кв10.

Основная идея августа и сентября, на наш взгляд, на финансовых рынках будет сводится к тому, что замедление темпов роста экономики США получит продолжение. К данного рода выводам нас подталкивает прошедшее 22—23 июня заседание ФРС, где впервые был сделан акцент на том, что кризис в Европе окажет влияние и на американскую экономику. Далее мы смотрим на поток последних статданных из США, а именно порцию негативной статистики по национальному рынку жилья, занятости, индексам деловой активности и лишний раз приходим к тому, что нам еще предстоит отыграть сворачивание в США, Европе и Китае в текущем году большого количества пакетов стимулирующих мер, что не может не привести к замедлению темпов роста мировой экономики. И, конечно, держим в поле зрения доклад Бена Бернанке, где было сказано про «понижательные» риски для экономики США, про то, что безработица не будет так быстро снижаться, как хотелось бы, про то, что в случае необходимости ФРС может вернуться к пакетам стимулирующих мер. Мы считаем, что макроэкономические прогнозы и оценки ФедРезерва самые точные из всех существующих, поэтому стараемся свою стратегию строить исходя опять же из того, что беспокоит на данный момент Бернанке.

В общем, мы ждем того, что рано или поздно из Соединенных Штатов мы получим, к примеру, за июль или август сильно разочаровывающие Nonfarm payrolls, либо слабые данные по ВВП США за 2кв10, которые, кстати, будут опубликованы в эту пятницу, 30 июля, после чего в лентах Bloomberg и Reuters вновь пойдет немало публикаций и комментариев на тему того, что нас ждет «второе дно» в экономике США, а заодно и на финансовых рынках. Все это и есть основной риск для финансовых рынков в 3кв10. Нечто похожее здесь можно сказать и про Китай, но там мы явно видим, что снижение деловой активности воспринимается как «мягкая посадка», а также трактуется аналитиками и управляющими как сигнал к тому, что ЦБ Китая не будет спешить с дальнейшим ужесточением денежной политики, что хорошо в плане ситуации с аппетитом к риску. В любом случае мы будем пристально смотреть в ближайшее время за выходящей в США, еврозоне и Китае статистикой, которая будет иметь повышенное влияние на рынки в ближайшие недели.

Торговые идеи

S&P500. Весь наш пессимизм по поводу мировой экономики мы отчасти планируем отыгрывать на рынке акций США, где не исключено, что будет ралли по S&P500 в район 1130 пунктов, которое мы будем использовать для открытия позиций на продажу при появлении сигналов, подтверждающих нашу гипотезу. Пока мы сомневаемся, что нам удастся пройти без последствий в эту пятницу в США GDP prel за 2кв10, а в следующую уже Nonfarm payrolls, в результате чего S&P500 восстановится в район 1200 пунктов.

USD/JPY. Те риски, о которых мы говорим в экономике США, можно трактовать как то, что: а) статус доллара как валюты фондирования для carry trade может возрасти на фоне нежелания ФРС повышать ставки в ближайшие 6—9 месяцев б) замедление экономики США будет означать снижение аппетита к риску, что окажет поддержку йене на фоне сворачивания carry trade. В этой связи в 3кв10 мы ждем тестирования поддержки 85 йен за доллар.

EUR/USD. Ожидаемый сброс рисковых активов (Risk aversion) на фоне беспокойства за экономику США в 3кв10 может означать также в определенный момент рост курса доллара США на Forex. Если быть точнее, то мы здесь ждем уже коррекции к росту пары EUR/USD этим летом с 1.1875 до 1.32. Поэтому не исключено, что в районе 1.32 мы будем продавать евро или покупать пут опционы (пут спрэды) на пару EUR/USD. Впрочем, все это пока еще рабочая гипотеза.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=26&uid=86673

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: лед тронулся!

Финансовые рынки продолжают «оттаивать» после публикации на прошлой неделе результатов стресс-тестов в Европе, а также выхода в США неплохих корпоративных отчетов. Такие выводы мы делаем хотя бы исходя из сложившейся ситуации на рынке госдолга США, где та же доходность 10-летних казначейских облигаций достигла рекордных максимумов за последние две недели и составляет теперь уже более 3%. Проще говоря, мы видим устойчивое в последнее время снижение спроса на безрисковые активы, что в конечном счете означает еще какое-то время переток денежных средств инвесторов в акции, корпоративные бонды и другие активы, что на Forex в итоге означает, на наш взгляд, еще один виток снижения курса доллара США. Цель 1.3200 по EUR/USD по-прежнему в силе.

Относительно потока слабых макроэкономических данных (в среду стало известно, что DGO в июне в США снизились на 1%, а не выросли на 0.9%, как ожидали аналитики) из-за океана пока доминирует следующая идея. С одной стороны, блок слабых статданных компенсирует поток сильных корпоративных отчетов из-за океана (83% всех отчитавшихся из S&P500 компаний представили результаты лучше ожиданий). А, с другой стороны, замедление темпов роста экономики США пока трактуется не как шаг в сторону рецессии, а как сигнал к тому, что ФРС будет еще долго сохранять ликвидность на текущем высоком уровне.

Также хороший индикатор здесь — это динамика фьючерсов на federal funds rate. Если в начале месяца вероятность повышения ставки в США на 0.25% к апрелю 2011 года была порядка 55%, то сейчас всего лишь 44%. Другой представляющий интерес индикатор — это текущие настроения на денежном рынке, где трехмесячная долларовая ставка Libor снизилась в конце июля до 0.4812% или минимальных значений с середины мая. Это уже можно интерпретировать как то, что дифференциал процентных ставок между еврозоной и США невольно увеличивается, что негативно для американской валюты. Также внимание следует обратить на ситуацию с CDS на долги американского (CDX North America Investment Grade Index) корпоративного сектора и европейского (Markit iTraxx Europe Index). Если в разгар кризиса индекс европейских CDS был на 23 базисных пункта дороже американского, что говорило о более высокой вероятности череды дефолтов в Европе, то сейчас данная премия практически испарилась. Для сравнения, европейский Markit iTraxx Europe Index стоит сейчас 103.625 пунктов, американский котируется на уровне 102.92 пунктов. Получается, что долговой кризис в Европе отступил, а то и вовсе закончился.

Есть еще такая идея, что значительная часть участников валютного рынка, которая продает доллары США, как и определенная группа инвесторов, покупающая сейчас акции, свято верит в дальнейшее расширение политики количественного смягчения в США, либо в запуск в регионе новых пакетов стимулирующих мер, поэтому и играет в «лонг» по EUR/USD с целью 1.32 и по S&P500 с прицелом на 1130. В этом плане особенно показательным будет заседание ФРС 10 августа, хотя мы в значительной степени ждем 6 августа публикации в Соединенных Штатах июльского отчета по занятости (Nonfarm payrolls). Добавим, что эту идею некоторые спекулянты советуют отыгрывать в высокодоходных валютах, покупая AUD/USD и NZD/USD.

GBP

В GBP/USD с прохождением сопротивления 1.55 есть риски увидеть в краткосрочном периоде дальнейший рост курса и тестирование сопротивления 1.58. Единственное, что может этому сейчас мешать, это новостной фон, поступающий с Туманного Альбиона.

Так, наступательный порыв покупателей в GBP/USD 28 июля могли ослабить заявления, сделанные представителями NISR (National Institute of Economic and Social Research), из которых следует, что не стоит полностью доверяться отличной на первый взгляд статистике по ВВП Великобритании, которую предлагают рассматривать как мимолетную и непоказательную.

Если говорить о реальных темпах роста ВВП Великобритании, то в NIESR в текущем 3кв10 ждут 0.1%, а в четвертом порядка 0.3%. Прогноз на весь текущий год был повышен до 1.3% с 1%, однако на 2011 год понижен до 1.7% с 2%.

Помимо этого, негативом для стерлинга в середине недели могли стать комментарии главы Банка Англии Мервина Кинга, который считает, что пройдет немало времени, прежде чем ЦБ вернет процентные ставки до нормального уровня. Собственно это напоминание всем о том, что пока Банк Англии концентрируется исключительно на понижательных рисках для экономике Великобритании, то есть не будет что-либо менять на ближайших двух заседаниях.

Финансовые рынки продолжают «оттаивать» после публикации на прошлой неделе результатов стресс-тестов в Европе, а также выхода в США неплохих корпоративных отчетов. Такие выводы мы делаем хотя бы исходя из сложившейся ситуации на рынке госдолга США, где та же доходность 10-летних казначейских облигаций достигла рекордных максимумов за последние две недели и составляет теперь уже более 3%. Проще говоря, мы видим устойчивое в последнее время снижение спроса на безрисковые активы, что в конечном счете означает еще какое-то время переток денежных средств инвесторов в акции, корпоративные бонды и другие активы, что на Forex в итоге означает, на наш взгляд, еще один виток снижения курса доллара США. Цель 1.3200 по EUR/USD по-прежнему в силе.

Относительно потока слабых макроэкономических данных (в среду стало известно, что DGO в июне в США снизились на 1%, а не выросли на 0.9%, как ожидали аналитики) из-за океана пока доминирует следующая идея. С одной стороны, блок слабых статданных компенсирует поток сильных корпоративных отчетов из-за океана (83% всех отчитавшихся из S&P500 компаний представили результаты лучше ожиданий). А, с другой стороны, замедление темпов роста экономики США пока трактуется не как шаг в сторону рецессии, а как сигнал к тому, что ФРС будет еще долго сохранять ликвидность на текущем высоком уровне.


Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=29

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: оптимизму нет предела!

Нельзя сказать, что на текущей неделе мы получили большое количество благоприятных новостей по экономике США или Европы, из которых следовало бы, что риски увидеть «второе дно» в мировой экономике полностью исчерпали себя. Напротив, в понедельник мы получили из-за океана статистику по продажам жилья на первичном рынке (New home sales) за июнь хуже ожиданий, а в среду слабые данные по заказам на товары длительного пользования (Durable goods orders) за прошлый месяц. Тем не менее мы видим, что кривая ожидания по процентным ставкам в США в 2010—2011 гг. ощутимо сместилась вверх.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)

Судя по всему, это — реакция на общую нормализацию ситуации на финансовых рынках и в экономике после публикации в конце прошлой недели результатов стресс-тестов в США. То есть, «оттепель» на финансовых рынках продолжается. У нас, правда, сейчас начинает складываться впечатление, что инвесторы начинают несколько заигрываться и переоценивать наметившееся улучшение ситуации, поэтому последним тенденциям на рынке federal funds futures мы склонны до конца не доверять. Для нас лакмусовой бумажкой будет, во-первых, публикация в США в эту пятницу в 15:30 мск предварительных данных по ВВП за 2кв10 (прогноз 2.5%, предыдущее значение 2.7%), а, во-вторых, через неделю выход в регионе июльского отчета по занятости (Nonfarm payrolls). Рынки себя уже ведут так, как будто все это не проблема и Бен Бернанке не предупреждал об усилении понижательных рисков для экономики США. Одним словом, тем сильнее может быть «похмелье» у инвесторов к царящему сейчас оптимизму и хорошая коррекция (продажи) в S&P500 и EUR/USD до конца 3кв10, если статистика в один прекрасный момент укажет на то, что глава ФРС был прав.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)

В случае с Европой рост вероятности повышения процентных ставок в регионе в следующем году выглядит куда более объяснимым. Так, мы видели в регионе данные, указывающие на ускорение темпов роста денежной массы, а также неплохую статистику от Gfk.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

Что касается ожиданий в плане динамики процентных ставок в Великобритании, то здесь видно, что за текущую неделю кривая практически не изменилось. Судя по всему, свое дело сделали заявления представителей NIESR, а также главы Банка Англии Мервина Кинга, которые оказались несколько в «голубином» ключе. В принципе все это может означать, что стерлинг может выглядеть на Forex несколько хуже евро или может проявить слабость в кросс-курсах.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-Umis
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=29&M=7&Y=2010&uid=86900

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: Европа — хорошо, США — плохо!

Не хочется повторяться, но участники финансовых рынков продолжают отыгрывать постепенную нормализацию ситуации в банковской системе еврозоны, что непосредственно на Forex находит отражение в росте пары EUR/USD, которая завершила среду в районе локального сопротивления 1.31. В принципе удивляться пока особо и нечему, как уже отмечалось, в США год назад после публикации стресс-тестов банков последующие шесть месяцев мы наблюдали устойчивый рост в акциях финансовых компаний. Почему бы сейчас, после того как в разгар бюджетного кризиса в Европе единая европейская валюта была мишенью для спекулянтов, нам не увидеть в EUR/USD тестирование резистанса 1.32, что всего лишь соответствует 38.2% Fibonacci Retracement к снижению курса с 1.5150 до 1.1875.

Добавим, что по-прежнему в поле нашего зрения публикация в пятницу в США предварительных данных по ВВП в 16:30 мск за 2кв10, а также выход в 17:45 мск за июль в регионе индекса деловой активности в производственном секторе Чикаго (Chicago PMI). Мы исходим из того, что текущих оптимистичных настроений на рынках сейчас более чем достаточно, чтобы перенести возможную публикацию этой статистики хуже прогнозов. Куда хуже все станет, если вслед за пятничными данными из США хуже прогнозов окажутся 6 августа и Nonfarm payrolls. В таком случае начнем играть уже в рост неопределенности в экономике США, о которой ранее говорил Бен Бернанке.

EUR

Существенную поддержку евро 29 июля оказал статистика по экономике еврозоны, которую в общей массе можно была трактовать как то, что в 2011 году ЕЦБ вполне может опередить ФРС в вопросе повышения ставок. Так, индекс настроений в экономике (Economic sentiment index) составил в июле 101.3 пункта (прогноз 99.1, предыдущее значение 98.7 пункта), достигнув тем самым двухлетних максимумов или фактически докризисных уровней. Как благоприятные для евро новости здесь же можно отметить и то, что индекс настроений в производственном секторе (Manufacturing sentiment) в еврозоне увеличился до -4 с -6, а аналогичный показатель в сфере услуг (Services sentiment) подскочил в июле до 6 пунктов с 4 месяцем ранее. Немаловажным моментом оказалось также, по-видимому, еще и то, что статистика из Германии указала 13 месяц подряд на снижение уровня безработицы в регионе, который снизился в июле до 7.6% против 7.7% месяцем ранее.

Также в EUR/USD 29 июля можно было, на наш взгляд, еще вдобавок сыграть на контрастах связанных с публикацией в Европе сильных (Deutsche Bank, LVHM Moet Hennessy Louis Vuitton), а в США слабых корпоративных отчетов (Akamai Technologies, Nvidia, Symantec, Colgate-Palmolive, Motorola).

С точки зрения технического анализа говорить об ускорении роста в паре EUR/USD покупатели могли исходя из того, что прохождение сопротивления 1.30 вызвало срабатывание большого числа отложенных стоп-ордеров, что в итоге способствовало скорому достижению резистанса 1.31.

GBP

Несмотря на общую слабость доллара, какого-либо значительного роста в паре GBP/USD в четверг мы не увидели, что и неудивительно. Если в еврозоне выходили сильные статданные, то в Великобритании они, напротив, оказались хуже ожиданий, что и стало сдерживающим фактором в плане роста курса британской валюты. Во-первых, значительнее ожиданий оказалось снижение цен на жилье в июле, рассчитываемых агентством Nationwide. Данный показатель составил -0.5% мм и 6.6% гг (прогноз -0.3% мм и 7% гг). Во-вторых, хуже оценок экономистов вышла в регионе за июнь статистика по количеству одобренных заявок на ипотечное кредитование. Этот индикатор уже составил 47643, хотя аналитики ожидали его на уровне 48500.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=30

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: «Продавай на ожиданиях, покупай по факту!»

Рынок долговых инструментов США вновь сигнализирует нам о том, что инвесторы проявляют беспокойство по поводу ситуации в американской экономике. Это заметно хотя бы по тому, что цены на двух- и десятилетние облигации приблизились в пятницу днем к максимумам года, что в принципе также можно объяснить и предстоящей публикацией в Соединенных Штатах в 16:30 мск предварительных данных (GDP prel) по ВВП за 2кв10.

Сентябрьский фьючерс на цену 10-летних казначейских облигаций США (CME, daily).

Сентябрьский фьючерс на цену 2-летних казначейских облигаций США (CME, daily).

Мы, рассуждая о статистике по ВВП США, вновь обращаемся к негласному биржевому правилу «продавай на ожиданиях, покупай по факту». Речь идет о том, что определенная часть спекулянтов сейчас напугана возможным выходом в США слабых данных. Кто-то, может быть, обращает внимание на то, что ожидается замедление темпов роста ВВП до 2.5—2.6% против 2.7% во 2кв10. Кто-то, может быть, боится пророчества Бена Бернанке о понижательных рисках для экономики, высокой неопределенности в рамках прошедшего в июле его полугодового выступления в Сенате и Конгрессе США. В общем, то снижение, которое 30 июля днем мы видим в EUR/USD в район 1.30 и в S&P500 в районе 1090 пунктов — это фактически попытка участников финансовых рынков дисконтировать возможную слабую статистику из США. С другой стороны, про замедление крупнейшей экономики мира говорят еще с июньского заседания ФРС, поэтому морально приготовиться можно было уже ко многому. Иными словами, по факту выхода статистики в США в пятницу мы ожидаем возобновления роста в EUR/USD в районе 1.32 и S&P500 к 1130 пунктам, если, конечно, мы не получим ужасные данные по ВВП вроде 2.2% или 2%.

Что касается, при этом, Treasuries, то здесь в пятницу вечером и на следующей неделе мы будем тщательно следить за тем, возобновится ли снижение цен на казначейские облигации США. Если нет, то придется констатировать, что значительная часть инвесторов по-прежнему ставит на ухудшение ситуации в экономике США, что в итоге может означать скорое завершение бурного роста в EUR/USD и S&P500.

Добавим, что в поле нашего зрения сейчас также золото, снижение цен на которое мы трактуем не только как сигнал к возможному усилению дефляционных рисков в США, но и как индикатор снижения напряженности после публикации в Европе в целом позитивных результатов стресс-тестов. Проще говоря, тенденции на рынке золота мы склонны рассматривать как сигнал к росту пары EUR/USD в район 1.32. Что касается самих цен на золото, то в 3кв10 мы видим риски снижения золотых котировок в район 1135—1150$ за тройскую унцию.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=7&D=30&uid=86972

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: Планы на неделю!

Мы видим несколько значимых событий фундаментального толка, которые предопределят ход торгов на рынке Forex и других площадках на предстоящей неделе.

— Статистика из Китая
— Заседание ЕЦБ и Банка Англии
— Публикация в США июльского отчета по занятости (Nonfarm payrolls)

China. В случае с Китаем в фокусе статистика по производственному сектору региона, которая может лишний раз напомнить инвесторам о том, что ситуация ухудшается не только в американской экономике. Речь идет о публикации в минувшие выходные индекса PMI Manufacturing от Federation of Logistics & Purchasing, который снизился в июле до 51.2 пунктов (предыдущее значение 52.1), оказавшись тем самым на минимальном уровне за последние полтора года.

China PMI Manufacturing (Bloomberg)

Мы с нетерпением ждем реакции китайского фондового рынка на эти данные, а также на публикацию аналогичного показателя от HSBC Holdings и Markit Economics. По реакции на статистику, а также по тому, увидим ли мы какое-либо значительное снижение китайских фондовых индексов, можно будет судить о позиционировании или о том, настроены инвесторы сейчас на дальнейшую игру на повышение в рисковых активах (снижение курса доллара), либо «пора сливать воду» и говорить о завершении двухмесячного восходящего тренда в EUR/USD.

Китайский рынок акций CSI (Bloomberg)



ECB. У нас пока нет пока каких-либо идей относительно предстоящего заседания Банка Англии, но мы видим несколько тем в случае с заседанием ЕЦБ в четверг. Естественно речь идет, прежде всего, о пресс-конференции главы ЕЦБ Жан-Клода Трише и его комментариях относительно денежной политики и ситуации в экономике Европы. Что касается ставки рефинансирования, то думаем, что ни для кого не секрет, что она вновь останется на прежнем уровне 1%. Нас волнует сейчас, пойдет ли Трише по стопам Бернанке, то есть будет ли он тоже акцентировать внимание на понижательных рисках в американской экономике. Если нет, то это будет существенным позитивом для евро. Далее надо следить за комментариями Трише относительно нормализации денежной политики в Еврозоне. Если они будут, то можно будет очередное заседание ЕЦБ рассматривать как аргумент в поддержку единой европейской валюты.

US Employment report. И, конечно, центральное событие недели — это публикация в пятницу в США июльского отчета по занятости (Nonfarm payrolls, Umeployment rate). Не исключаем, что, как и в старые добрые времени, до его публикации мы будем наблюдать боковой тренд или консолидацию по EUR/USD в узком ценовом диапазоне. Первый риск — это прогнозируемый рост безработицы в июле до 9.6% с 9.5% ранее. Второй риск — это ожидаемое сокращение занятости на 60 000 рабочих мест. Пока складывается впечатление, что данную негативную статистику будут трактовать как негатив для доллара или сигнал к тому, что ФРС придется вернуться к политике количественного смягчения и возобновить выкуп Treasuries и MBS с открытого рынка.

Резюме: как и ранее, говорим про возможное тестирование по EUR/USD уровня 1.32, но при этом уже думаем скорее о фиксации прибыли по имеющимся позициям на покупку по евро, чем об открытии новых «лонгов».

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=2&M=8&Y=2010&uid=87014

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: USD/JPY — 80?!

А между тем становится все сложнее и сложнее находить объяснение дальнейшему росту в паре EUR/USD и тестированию заветного сопротивления 1.32. Однако, подумав какое-то время, мы все-таки приходим к выводу, что ничего совсем уж страшного в публикации хуже ожиданий предварительных данных по ВВП США за 2кв10 (показатель составил 2.4% при прогнозе 2.6%) нет. Во-первых, отклонение фактического значения индикатора от прогнозного было несущественным, во-вторых, с учетом большого количества посредственных макроэкономических данных из США в мае и июне было понятно, что ничего хорошего во 2кв10 просто не могло случиться.

Если говорить о ключевых индикаторах на данный момент, то в поле нашего зрения сейчас, прежде всего, рынок госдолга США или Treasuries.

Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CME, daily).

JPY

Нас не может не волновать то, что доходность казначейских облигаций США снизилась в район новых минимумов в конце минувшей недели после публикации данных по ВВП США за 2кв10. Причем отметим, что цены на бонды показали рост четвертый месяц подряд. Теоретически объяснений этому может быть несколько. С одной стороны, все банально сводится к тому, что инвесторы верят главе ФРС Бену Бернанке и ждут существенного замедления темпов роста экономики США, поэтому и уходят в безрисковые активы (safe haven). Как уже отмечалось, данный риск еще проявится в виде продаж в EUR/USD и S&P500 до конца 3кв10.

С другой стороны, рост цен на Treasuries также можно объяснить спекуляциями о том, что ряд инвесторов верит в расширение программы количественного смягчения в США, то есть в то, что Fed может возобновить скупку казначейских облигаций. Отсюда собственно и рост цен на бонды. Если развивать эту идею, которая в краткосрочном периоде под заседание ФРС 10 августа может набирать все большую популярность достаточно обратиться к марту 2009 года, когда ФедРезерв заявил о запуске Quantitative Easing, то есть дал понять, что будет накачивать экономику ликвидностью или «печатать деньги». Тогда на фоне всего этого мы видели и ралли в EUR/USD с 1.26 до 1.37 и рост в S&P500 на протяжении 7 недель из 9. Почему бы сейчас не увидеть по инерции тестирование 1.32 по евро и 1130 пунктов по S&P500?

Что касается привязки данной истории к паре USD/JPY, то не будем забывать следующее. Чем ниже доходность Treasuries (выше цены на казначейские облигации), тем ниже спрос на американские гособлигации со стороны азиатских инвесторов, то есть тем ниже в итоге спрос на доллары. Также давайте делать поправку на то, что низкая доходность Treasuries предполагает также низкую стоимость заимствований в долларах США, что делает в один прекрасный момент американскую валюту валютой фондирования в рамках carry trade. В общем, мы вновь говорим о ранее озвученной идеи о том, что USD/JPY может уже буквально в августе протестировать поддержку 85, по факту достижения которой, кстати, могут активизироваться слухи о том, что Банк Японии может начать проводить валютные интервенции.

При этом, если спад в экономике США получит продолжение, к примеру, июльские и августовские Nonfarm payrolls окажутся провальными, и возникнут действительно весомые аргументы в пользу расширения QE в США, то мы бы не исключали того, что поддержка 85 в итоге в текущем году будет пройдена, и мы увидим по USD/JPY тестирование уровня support 80. Пока в общем-то все к этому и идет, в частности, надо отметить, что время работает на «медведей» в USD/JPY. Иными словами, Бену Бернанке понадобится квартал минимум, а скорее два, чтобы убедиться в том, что с американской экономикой все в порядке. Все это время «медведи» в USD/JPY могут орудовать в расчете на тестирование уровня 80.

Странно, но мало кто обращает внимание на то, что йена дорожает в то время как все более менее в порядке с аппетитом к риску. Что же собственно будет в кросс-курсах XXX/JPY, когда в августе или сентября на фоне опасений за Соединенные Штаты мы получим хорошую коррекцию цен на рисковые активы... Добавим, что довольно-таки интересным индикатором для пары USD/JPY, если смотреть на происходящее через призму аппетита к риску, может быть еще и динамика кросс-курса EUR/CHF, который, несмотря на завершение в Европе бюджетного кризиса и снижения напряженности по поводу стабильности евро, не продемонстрировал по итогам июня и июля какого-либо значительного роста.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=2&uid=87010

 

[ГК Admiral-UMIS]

ФРС — куда дальше?

Судя по заголовкам информационных лент, многие трейдеры все активнее играют сейчас на Forex и других площадках в расчете на то, что в рамках очередного заседания 10 августа ФедРезерв даст отчетливо понять, что вторая волна количественного смягчения (Quantitative Easing) на подходе.

В этой связи нельзя исключать того, что ралли в EUR/USD, GBP/USD и S&P500 продолжится вплоть до 10 августа, а затем уже мы увидим фиксацию прибыли в этих инструментах или даже смену тенденции. «Плясать» здесь надо исходя из того, каким будет тон заявлений Центрального Банка США в следующий вторник, и в этом плане интересна позиция аналитиков Nomura, которые первые среди инвестбанков открыто заявили о том, что дальнейшему смягчению денежной политики в США быть.

Три ключевых инструмента, к которым должен прибегнуть ФРС, чтобы стимулировать экономику и оправдать ожидания спекулянтов:

1. Перемены в риторике ФРС. Центральный Банк США и Бен Бернанке должны акцентировать внимание на том, что дефляция есть риск, и он сделает все, чтобы предотвратить дефляционные процессы в экономике.
2. ФРС может пойти на снижение процентной ставки на избыточные резервы коммерческих банков на счетах в Центральном Банке. Тем самым Fed может стимулировать финансовые институты на то, чтобы направить эти деньги в экономику.
3. И самое важное, ФРС может пойти на возобновление программы выкупа активов (QE), которая завершилась в марте этого года.

В Nomura при этом исходят из того, что переломным моментом 10 августа или сигналом к тому, что обозначенные выше инструменты будут задействованы, будет сигнал от Бена Бернанке о том, что ФРС намерен воспрепятствовать сокращению портфеля ценных бумаг, который находится на балансе у Центробанка США. Речь идет о том, что сейчас «книжка» ФРС сокращается за счет того, что идет автоматическое погашение облигаций, имеющихся на балансе у ЦБ, а также за счет купонных выплат. Если Бернанке готов вновь прибегнуть к смягчению денежной политики, то он вполне может решиться на то, чтобы Fed начал реинвестировать поступающие от погашения бумаг и выплаты купонов платежи, то есть начал покупать на эти деньги казначейские (Treasuries) или ипотечные облигации (MBS).

Соответственно, если Бернанке идет на этот шаг в следующий вторник, то мы констатируем то, что пропасть между денежной политикой ЕЦБ и ФРС продолжит стремительно увеличиваться, что может означать риски роста пары EUR/USD заметно выше 1.30—1.32; следующая цель тогда 1.34—1.35. Если же Бен Бернанке предпочтет оставить в августе все так, как оно есть сейчас, то есть продолжит занимать выжидательную позицию, то 10 августа мы можем увидеть коррекционное укрепление курса доллара, то есть фиксацию прибыли (profit taking) в EUR/USD и S&P500 к бурному росту последние несколько недель.

Мы пока больше склоняемся к тому, что инвесторы несколько заигрываются. Вполне может получиться так, что вслед за посредственными данными по ВВП США мы получим не менее посредственные в эту пятницу Nonfarm payrolls из-за океана, а затем еще и ФРС даст понять, что не будет спешить с возобновлением работы «печатного» станка.

То есть получается, что мы сейчас на распутье, поэтому ничего не остается, как следить за сопротивлением 1130 по S&P500, статистикой из США, а по EUR/USD за сопротивлением 1.32 (200-дневное скользящее среднее) и 1.34 (50-недельное скользящее среднее). Фундаментально остается только что ждать итогов заседания ФРС в следующий вторник.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=3

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: наступление на доллар продолжается!

Рост на рынке акций США получил продолжение в понедельник (Dow +1.99% , S&P500 +2.2%, Nasdaq +1.8%), вместе с этим мы могли наблюдать взлет котировок WTI выше 80$ за баррель, а также всеобщий приступ оптимизма, связанный с публикацией в экономике США данных по расходам на строительство (Construction spending) за июнь лучше ожиданий и статистики по деловой активности в производственном секторе (ISM Manufacturing) за прошлый месяц. Между тем, цены на казначейские облигации США как росли, так и продолжают расти, несмотря на постепенное улучшение ситуации с аппетитом к риску. То есть спекуляции относительно того, что ФРС 10 августа укажет на расширение программы QE, набирают обороты. Все это — ощутимый риск для доллара США в краткосрочной перспективе.

Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CME, daily).

Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)
Вместе с этим мы видим, что кривая ожиданий процентных ставок в США ощутимо сместилась вниз после публикации за океаном предварительных данных по ВВП за 2кв10 хуже ожиданий. Может быть, вероятность повышения ставок в США в следующем году стремительно снижается еще на фоне опасений, что если ФРС придется возобновить выкуп активов с рынка в обозримом будущем, то о каком-либо ужесточении денежной политики в Соединенных Штатах можно будет говорить не ранее осени 2011 года, а не во 2кв11, как многие сейчас надеются.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в еврозоне (3M, Eurex, %)

Если переместиться в Европу, то здесь, на первый взгляд, ничего хорошего для евро не произошло, так как и в данном случае мы видим некоторое снижение вероятности повышения учетной ставки в регионе в 2011 году. С другой стороны, в поддержку евро сейчас могут быть ожидания относительно того, что Жан-Клод Трише в рамках заседания ЕЦБ отметит улучшение ситуации в экономике Франции или Германии, то есть в чем-то окажется «ястребом», а главное не последует за Беном Бернанке, который акцентирует внимание на понижательных рисках в экономике США.
То есть мы ставим на то, что политика ЕЦБ и ФРС будет все разительнее отличаться, что будет риском для доллара и что может в конечном счете означать риски роста пары EUR/USD в район 1.34. Пока, правда, у нас складывается впечатление, что до публикации в пятницу в США Nonfarm payrolls или, по крайне мере, до пресс-конференции ЕЦБ с участием Трише в четверг в EUR/USD нас ждет консолидация на текущих уровнях в районе сопротивления 1.32.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

Тот оптимизм, который есть на Forex в паре GBP/USD пока не совсем подтверждается динамикой фьючерсов на 3 Month Sterling. Лично у нас по паре GBP/USD с учетом достижения сопротивления 1.60 или всех возможных целевых уровней сейчас нейтральный взгляд.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-Umis
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=3&M=8&Y=2010&uid=87084

 

[ГК Admiral-UMIS]

Те же грабли, вид сбоку

В чем-то панические настроения продолжают преследовать...


В чем-то панические настроения продолжают преследовать доллар США. Об этом сигнализирует и непрекращающийся рост цен на те же двухлетние казначейские облигации США, и оживление на рынке золота, где, спекулянты возобновили покупки, предчувствуя возобновление программы количественного смягчения и увеличения количества долларов в обращении, и собственно кривая ожиданий по процентным ставкам в США, которая стремительно снижается на протяжении последних четырех недель.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %).
У нас, правда, складывается впечатление, что весь возможный негативный эффект для доллара США, связанный с заседанием ФРС 10 августа, уже в цене (priced in), поэтому а) потенциал для снижения курса американской валюты может быть ограничен б) после заседания Fed игра на повышение в паре EUR/USD может приостановиться.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в Еврозоне (3M, Eurex, %)
Чем сильнее последние несколько недель рост в паре EUR/USD, тем его становится сложнее оправдывать фундаментально. Уже в текущих котировках евро, по нашим расчетам, заложено то, что заседание ЕЦБ в этот четверг должно пройти в более чем оптимистичном ключе для единой европейской валюты. А, между тем, пока уверенности в этом нет. Да, Трише может дать понять, что в экономике Франции или Германии есть признаки улучшения ситуации, что будет позитивно для евро. Однако, с другой стороны, есть риск, что глава ЕЦБ также отметит отсутствие необходимости на данный момент предпринимать какие-либо шаги, направленные на ужесточение/нормализацию денежной политики, так как недавнее завершение программы 12-месячного РЕПО и рост ставок Euribor уже сам по себе привел к некоторому ужесточению.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)
Рынок отчетливо закладывается на то, что Банк Англии может дать первый сигнал к тому, что он начинает постепенно смещаться в сторону нормализации денежной политики, а затем и ее ужесточения. Это видно хотя бы по кривой ожиданий по процентным ставками, которая на протяжении четырех последних торговых дней практически не изменилась, хотя и в Еврозоне и США было отмечено некоторое снижение вероятности повышения ставок в обозримом будущем. Мы только очень сомневаемся в том, что в августе в GBP/USD нам удастся уверенно закрепиться выше сопротивления 1.60. Вообще, если BOE даст сигнал к повышению ставок в начале следующего года, то мы будем играть на повышение, прежде всего, в кросс-курсе GBP/JPY в расчете на формирование в этой паре устойчивого восходящего тренда и ралли на 20-30 фигур.

Константин Бочкарев, аналитик ГК Admiral-UMIS.
Источник: _http://fxtrade.ru/fundamental-analysis/04.08.2010-te-zhe-grabli-vid-sboku

 

[ГК Admiral-UMIS]

Среда. Итоги европейской сессии

Европейская торговая сессия в среду ни чем не удивляет. Мы видим стабильный боковой тренд по основным валютным парам. На самом деле – это не странно, ведь все ждут результатов заседания ЕЦБ и Банка Англии в четверг, а также пятничных данных по занятости (Nonfarmpayrolls), до которых многие просто на FOREX не хотят рисковать. Возможно также, что легкая фиксация прибыли в EUR/USD и GBP/USDбыла связана с тем, что в среду днем мы видели снижение аппетита к риску на фоне падения европейских фондовых индексов (DAX -0.15%, CAC -0.33%, FTSE -0.98). Утешением здесь или фактором сдерживающим рост курса доллара могут быть неплохие корпоративные отчеты LloydsBankGroup и Societe Generale. Также кто-то может использовать любое снижение в EUR/USD и GBP/USD для открытия новых позиций на покупку в расчете на то, что сегодняшняя статистика из США окажется слабой и подстегнет спекуляции по поводу возобновления QE в США.

EUR/USD
Можно также предположить, что коррекционному снижению курса EUR/USD в район 1.3180 способствовали смешанные данные по экономике Еврозоны. Снижение курса евро преимущественно наблюдалось после публикации индекса деловой активности менеджеров по закупкам сферы услуг (PMIServices) Еврозоны, который в июле оказался хуже ожиданий (значение 55.8 пунктов, прогноз 56 пунктов). Помимо этого, в Еврозоне были опубликованы данные по розничным продажам. Показатель совпал с прогнозами аналитиков (значение 0.00%). Выход из диапазона 1.3180-1.3240 в EUR/USD, предположительно, укажет направление дальнейшего движения курса.

GBP/USD
Британский фунт фактически повторил в среду судьбу евро, пара GBP/USD большую часть времени торговалась в коридоре с границами 1.59-1.60. Здесь также можно было выделить неоднозначный новостной фон. Так, лучше ожиданий вышла статистика от Halifax - индекс цен на жильё составил +0.6% м/м при прогнозе -0.4%. Негативом при этом стал индекс менеджеров по снабжению для сферы услуг (PMIServices), который составил 53.1, при прогнозе 54.5. Что касается заседания Банка Англии в четверг, то очевидно, что комитет по денежно-кредитной политике не будет ничего предпринимать и оставит процентную ставку без изменений, а также программу выкупа активов. При этом из-за неопределённости в экономике может статься так, что в ближайшие месяцы (августовское, сентябрьское заседание) Банк Англии не даст какого-либо явного сигнала к ужесточению денежной политики. Как только инвесторы это осознают, в GBP/USD мы можем увидеть волну продаж.

USD/JPY
Курс USD/JPY практически протестировал сегодня днем сильный уровень поддержки 85. Причем, мы видим, что финансовые власти Японии начинают прикладывать все больше усилий, чтобы замедлить укрепление курса йена, иными словами идут на вербальные интервенции. Многое в случае с USD/JPY и поддержкой 85 будет зависеть от заседания ФРС 10 августа. Если к разочарованию многих Бен Бернанке окажется в следующий вторник «ястребом», то есть откажется пойти на дальнейшее смягчения денежной политики США, то покупатели могут вернуться в пару USD/JPY, в результате чего мы увидим здесь отскок или коррекцию к снижению в последующие несколько недель.

Евгений Белоусов, ГК Admiral-UMIS.
Источник: _http://admiral.ru/fundamental-analysis/04.08.2010-sreda-itogi-evropeyskoy-sessii

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: есть идея!

На данный момент мы склонны развивать несколько идей применительно к рынку Forex. Первая идея сводится к тому, что не так плохо обстоят дела в экономике США, чтобы Бен Бернанке в рамках заседания ФРС 10 августа указал на необходимость возобновления работы «печатного станка». Вторая идея сводится к тому, что весь позитив для евро и британского фунта, который может нести в себе запланированное на четверг заседание ЕЦБ и Банка Англии, уже учтен в курсах валют на Forex.

Fed

Опасения относительно дальнейших перспектив экономики США, как выясняется, могут быть несколько преувеличены. Так, в понедельник мы получили из-за океана лучше ожиданий индекс деловой активности в производственном секторе за июль (ISM Manufacturing), в среду уже выше оценок экономистов оказался аналогичный показатель по сфере услуг (ISM Services), который составил 54.3 пункта (прогноз 53.2, предыдущее значение 53.8). Немаловажный момент заключается еще и в том, что в обоих показателях продемонстрировали рост или улучшение в июле подиндексы занятости (employment index), что вкупе с сильным отчетом от рекрутинговой компании ADP (прирост занятости в частном секторе в июле 42k, прогноз 38k) может означать то, что в пятницу Nonfarm payrolls в США выйдут в рамках или лучше ожиданий.

Причем, в краткосрочном периоде (до 10 августа) порция сильных статданных из США вполне еще может восстановить веру инвесторов в американскую экономику, то есть подстегнуть аппетит к риску, что может означать на Forex обновление в EUR/USD и GBP/USD августовских максимумов. Однако в итоге данная неплохая статистика может заставить ФедРезерв оставить в рамках заседания Центробанка в ближайший вторник все так, как оно есть сейчас, то есть без каких-либо намеков на возобновление программы QE. В таком случае те, кто активно покупал EUR/USD в расчете на дальнейшее смягчение денежной политики в США, будет в спешке избавляться от «лонгов» по евро, что в конечном счете может стать причиной коррекционного снижения курса EUR/USD в район 1.25 в ближайшие месяцы. Довольно-таки сильный отскок мы можем в таком случае увидеть в паре USD/JPY, где мы бы не исключали ралли в район сопротивления 88—89 йен за доллар в том случае, если Бен Бернанке окажется «ястребом» во вторник.

В общем, если резюмировать, то ранее мы боялись того, что нас ждет существенное замедление экономики США, что в итоге ударит до конца 3кв10 по рисковым активам, то есть поддержит доллар. Сейчас же с учетом того, что рынки уже дисконтировали в значительной степени возможное возобновление программы QE в США, мы боимся того, что ФедРезерв займет диаметрально-противоположную позицию, в результате чего доллар вернет хотя бы треть утраченных этим летом позиций.

ЕЦБ, Банк Англии

Не исключено, что любой рост курса EUR/USD выше 1.32 в итоге будет в августе неплохой возможностью для открытия первых «коротких» позиций по евро. У нас вообще складывается впечатление, что история с разрешением бюджетного кризиса в Европе уже в значительной степени отыграна валютным рынком, как и публикация в регионе результатов стресс-тестов банков, о которых, похоже, все уже забыли. Непосредственно в среду мы обращаем внимание на то, что инвесторы, по большому счету, проигнорировали сообщения о том, что Португалии удалось довольно-таки неплохо разместить более чем на 1 млрд евро 6-и и 12-и месячные векселя. Когда данного рода хорошие новости инвесторы не хотят отыгрывать в EUR/USD, это может быть первым сигналом, что восходящий тренд по этой валютной паре близок к завершению.

Что касается заседания ЕЦБ и Банка Англии в четверг, то мы в значительной степени исходим из того, что весь возможный позитив, связанный с этим событием для евро и фунта, уже учтен валютным рынком, поэтому о новых позициях на покупку в EUR/USD и GBP/USD мы сейчас не говорим.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=5

 

[ГК Admiral-UMIS]

Четверг. Итоги европейской сессии

Состояние рынка во время сегодняшней торговой сессии говорит нам о том, что у инвесторов есть склонность к риску, что, в свою очередь, оказывает давление на доллар и поддерживает цены на рисковые активы (фьючерс на S&P 500 прибавляет 0.25%, CAC +0.92%, DAC +0.42%, FTSE-100 +0.37%). Данный оптимизм во многом продиктован предстоящей публикацией в пятницу данных по безработице (Nonfarm payrolls) из США, которые, как ожидаются, будут неплохими. Очевидно, что все ждут комментариев от Банка Англии и ЕЦБ относительно процентных ставок, о которых станет известно в 15:00 и 16:30 мск.

EUR/USD
Позитивом для евро сегодня могут стать следующие события. В четверг Испания разместила 3-летние облигации на сумму в 3.5 млрд евро под 2.306%; индикатор спроса (bid to cover) оказался на довольно-таки неплохом уровне и составил 1.9. Вкупе с удачно прошедшим в среду аукционом по размещению госбумаг Португалии, все это может трактоваться как то, что долговой кризис в Европе стремительно идет на убыль. Добавим, что МВФ сообщил сегодня, что Греция может вернуться на долговой рынок и, начиная со следующего года, сможет самостоятельно осуществлять заимствования. Ранее на рынке ходили разговоры, что Греция только в 2012 году сможет вернуть себе доверие инвесторов, поэтому такой комментарий МВФ также мог трактоваться в «бычьем» ключе для евро. На фоне этого пара EUR/USD за день совершила скачок с 1.3120 до 1.3220.

GBP/USD
В Великобритании сегодня скудный новостной фон — как следствие, наблюдаем вялую динамику в паре GBP/USD. В среднем пара торгуется в коридоре 1.5870—1.5900. Некоторым негативом для стерлинга может быть неоднозначная отчётность Barclays capital, а также самый скромный рост в Европе британского фондового индекса FTSE-100 (+0.37%). Также следует помнить о том, что британский фунт больше других валют подорожал против доллара США за предыдущие две недели. То есть, та же перекупленность в паре GBP/USD мешает покупателям продолжать игру на понижение.

USD/JPY
Сегодня пара USD/JPY торгуется в диапазоне 86—86,30. Рассчитывать на сильное ослабление йены, по всей видимости, пока не стоит, учитывая утренние комментарии Банка Японии о том, что он не будет спешить с интервенциями. Unicredit сегодня пишет о том, что до публикации данных по занятости из США паре USD/JPY будет крайне сложно пробить сильный уровень сопротивления 87.

Евгений Белоусов, аналитик ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=5&M=8&Y=2010&uid=87218

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: ожидания на неделю!

US Data

Нельзя сказать, что мы в восторге от вышедшей в минувшую пятницу в США статистики по занятости. Для нас все-таки Nonfarm payrolls на уровне -131k (при прогнозе -65k) — это еще один сигнал к тому, что сейчас в Соединенных Штатах мы наблюдаем ощутимое замедление темпов роста экономики, что в августе или в сентябре вызовет существенное снижение аппетита к риску и, как следствие, рост курса доллара на Forex. Единственное утешение в плане пятничных данных сводится к тому, что безработица в США не выросла в июле, оставшись на прежнем уровне 9.5%.

Непосредственно на текущей неделе в поле нашего зрения будут июльские данные по розничным продажам в США (Retail sales), которые, предположительно, покажут рост впервые за последние три месяца (прогноз 0.5%, предыдущее значение -0.5%). Если и эта статистика окажется хуже ожиданий, то спекуляции по поводу возобновления рецессии в США вкупе с опасениями по поводу того, что все эти трудности распространятся и на еврозону, могут в итоге вызвать приступ паники на финансовых рынках, что будет означать резкое снижение котировок по S&P500, EUR/USD, WTI.

Fed

Если говорить о торговых идеях на Forex на предстоящую неделю, то мы считаем, что относительно заседания ФРС и доллара в этот вторник применительно следующее высказывание: «продавай на ожиданиях, покупай по факту». То есть, как уже отмечалось, под 10 августа и Fed инвесторы играли на понижение по доллару в расчете на то, что Центробанк США будет и дальше придерживаться мягкой денежной политики, возможно, даже вернется к количественном смягчению. По факту заседания соответственно можно ждать фиксации прибыли и в итоге некоторого укрепления курса американской валюты.

Причем, первый значимый момент здесь заключается в том, что все возможные негативные моменты для доллара в плане политики ФРС уже учтены (priced in) в котировках на Forex. В данном случае можно элементарно взглянуть на последнюю динамику торгов на денежном рынке, где на протяжении 18 сессий мы могли наблюдать исключительно снижение трехмесячной долларовой ставки Libor до 0.411% или фактически майских минимумов. Для сравнения трехмесячная ставка Libor в евро росла последние десять недель и составляет сейчас порядка 0.834%. Как раз на данном увеличении дифференциала процентных ставок между еврозоной и США спекулянты и покупали последние несколько недель EUR/USD.

Второй момент сводится к тому, что, на наш взгляд, Бен Бернанке не пойдет на поводу у масс и не даст какого-либо очевидно сигнала к возобновлению QE, что будет для доллара сильным драйвером роста.

EUR/USD, GBP/USD

Мы видим риски снижения пары EUR/USD в район 1.25—1.27 в 3кв10, однако отсутствие четких технических сигналов к завершению текущего восходящего тренда по евро не позволяет нам говорить здесь о какой-либо агрессивной игре на понижение. Аналогично в GBP/USD мы считаем, что существенно выше 1.60 мы не пойдем, однако спешить с продажами здесь не хотелось бы.

USD/JPY

Если наши предположения подтвердятся, то есть Бернанке окажется «ястребом» во вторник, то в паре USD/JPY от поддержки 85 мы можем увидеть сильный отскок или коррекционный рост к предшествовавшему снижению. В остальном есть очень много рисков увидеть курс в 3кв10 ниже 85.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=9

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: «отступать некуда, позади ФРС»

Как уже было сказано, все самое интересное на Forex на этой неделе случится во вторник вечером, когда в 22:15 мск станут известны результаты очередного заседания ФРС. До этого момента мы бы очень осторожно смотрели на ход торгов на валютном рынке, так как крупные деньги еще какое-то время могут находиться в стороне.


Ключевой вопрос сводится к тому, сделает ли Бен Бренанке реверанс или шаг в сторону QE или каких-либо новых пакетов стимулирующих мер, чтобы поддержать национальную экономику. Мы в данной не самой запутанной ситуации банально обращаемся к истории и отчасти исходим из того, что нынешний глава ФРС зачастую еще до официального решения по ставкам четко давал понять, какой будет политика ЦБ и стоит ли ожидать каких-либо значимых решений. По крайне мере, так было в марте 2009 года, когда Бернанке накануне очередного заседания Fed открыто сказал, что национальную экономику может спасти только «печатный станок», после чего ФедРезерв объявил о запуске QE.


Сейчас, на наш взгляд, мы наблюдаем нечто похожее. Так, еще на прошлой неделе, выступая в Южной Каролине, Бен Бернанке выразил некоторую уверенность в экономике США, дав понять, что ситуация с потребительскими расходами, вероятно, улучшится в скором времени (likely to pick up), что, по нашему мнению, означает, что пока экономика справляется сама, и дополнительная поддержка ей со стороны Центробанка не требуется. Добавим, что не так давно 26 июля Чарльз Плоссер из ФРБ Филадельфии заявил о том, что разговоры об очередных пакетах мер со стороны ФРС пока преждевременны. Единственный, кто реально выступал за возобновление QE, так это Джеймс Буллард, но это не Бен Бернанке…

Сентябрьский фьючерс на цену двухлетних казначейских облигаций США (CBOT)

Уже, кстати, мы видим некоторое снижение цен на Treasuries, что можно рассматривать в чем-то как то, что весь возможный негатив для доллара в плане предстоящего заседания ФРС уже учтен рынком, то есть потенциал для дальнейшего снижения курса американской валюты незначителен.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в США (Federal funds futures, CBOT, %)

После публикации в США данных по занятости мы можем наблюдать дальнейшее снижение вероятности повышения процентных ставок в регионе в 1п11. Нам остается только еще раз отметить, что последнее слово будет на этой неделе за заседанием ФРС, после которого многое вполне может измениться с точностью до наоборот.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в Еврозоне (3M, Eurex, %)

Если говорить о дальнейшей политике ЕЦБ и вообще об ожиданиях инвесторов относительно перспектив евро, то в данном вопросе очень важно понять, будут ли участники финансовых рынков рассматривать проблемы в США как сигнал к тому, что рано или поздно и в еврозоне мы увидим признаки или доказательства намечающегося спада деловой активности.

Кривая ожиданий по процентным ставкам в Великобритании (3M Sterling, %)

И в плане дальнейших перспектив британской валюты особое внимание помимо заседания ФРС мы уделяем публикации в среду в 12:30 мск квартального обзора по инфляции (BOE quarterly inflation report), после которого, как мы полагаем, станет понятно, что Банк Англии тоже не будет спешить с повышением процентных ставок.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-Umis
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=9&M=8&Y=2010&uid=87335

 

[ГК Admiral-UMIS]

Понедельник. Итоги европейский сессии

Финансовые рынки находятся в ожидании публикации результатов очередного заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС, которые станут известны завтра в 22:15 мск, что накладывает определенный отпечаток на Forex, где мы видим снижение волатильности и несущественное изменение курсов основных мировых валют. В остальном, несмотря на очень печальную статистику в США, рынок акций не продемонстрировал какого-либо существенного снижения в пятницу, а в Европе и вовсе мы видим сейчас впечатляющий рост (FTSE-100 + 1.55%, DAX + 1.35%, CAC + 1.65% на 14:20 мск). Тот факт, что неплохая ситуация с аппетитом к риску не привела в понедельник днем к снижению курса доллара может означать, что игра на понижение по американской валюте близка к завершению.

Market talk

— ING Financial Markets: в ожидания пессимистичного заявления ФРС во вторник, «на рынке нарастает напряжение», что оказывает давление на доллар.
— ING Financial Markets: достижение сопротивления 1.35 по EUR/USD не за горами ввиду того, что статистика из еврозоны продолжает превосходить статистику из США
— Credit Agricole: доллар США по-прежнему находится в «проигрышной» ситуации независимо от качества макроэкономической статистики, которая выходит в США.
— Commerzbank: нисходящий тренд в паре USD/CHF сохранится, последним уровнем обороны станет 1.0306, после чего пара упадет до январского уровня 1.0130

EUR, GBP

Сегодня мы получили нейтральную и в тоже время малозначимую статистику из Франции. Банк Франции опубликовал данные по динамике индекса настроений в деловых кругах. Показатель совпал с прогнозом и составил 101 б.п. (предыдущее значение 100 б.п.). В Германии, напротив, вышла многообещающая статистика по торговому балансу — значение экспорта в июне с учётом коррекции на сезонные колебания составило +3.8%м/м. Эти данные, вероятно, являются краеугольными и объясняют сегодняшний оптимизм на европейском фондовом рынке. Сильная статистика по экспорту за последние месяцы из Германии — это своеобразный гарант стабильности или повод для спекуляций относительно того, что мы не увидим в ближайшие кварталы в еврозоне такого же спада деловой активности, как в США.

На 5-минутном графике по паре EUR/USD мы наблюдаем боковой тренд или консолидацию в районе 1.3285. Сейчас рано говорить о дальнейшем поведение пары, ведь, как уже отмечалось выше, все ждут итогов завтрашнего заседания ФРС, после которого можно будет рассуждать о последующем развитии событий. Что касается пары GBP/USD, то говорить о продолжении восходящего тренда можно будет только после того, как по итогам нескольких торговых дней мы сумеем закрепиться выше сопротивления 1.60.

JPY

Давление на йену оказывает предстоящее заседание Банка Японии, на котором, вероятно, будет дан намёк на необходимость возобновления программы количественного смягчения и в Японии. Также мы хотели бы обратить внимание на то, что, согласно последним данным Чикагской товарной биржи за неделю с 28 июля по 3 августа, количество «длинных» по йене превысило 50 тысяч контрактов. Это в чем-то ещё одно доказательство тому, что пара USD/JPY сейчас перепродана. Любые негативные новости из Японии или хорошие для доллара из США в этой связи могут вызвать закрытие большого количества «коротких» позиций по USD/JPY, что само по себе может вызвать сильный коррекционный рост в данной валютной паре. Во многом данного рода настроения и стали основной причиной роста курса USD/JPY с 85.35 до 86.60.

Евгений Белоусов, аналитик ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?D=9&M=8&Y=2010&uid=87349

 

[ГК Admiral-UMIS]

Forex: что предпримет ФРС?!

Итак, по мере приближения вечера вторника (10.08.2010 22:15 мск — итоги заседания ФРС) на валютном рынке появляется все больше гипотез относительно того, что предпримет на этот раз Центральный Банк США и на что, собственно, нужно будет обратить внимание в очередном стейтменте.

— Одна из ключевых идей сводится к тому, что ФедРезерв может пересмотреть в сторону понижения прогноз по экономике США. Данного рода шаг сам по себе без каких-либо заявлений касательно новых пакетов стимулирующих мер может, по нашему мнению, вызвать рост пессимистичных настроений на финрынках, снижение аппетита к риску, продажи в S&P500 и, возможно, даже укрепление курса доллара на фоне всего этого.
— Далее принципиальный момент, пойдет ли ФРС на решительный шаг в плане возврата к политике количественного смягчения (QE) и возобновления работы «печатного станка». Если нет, чего мы собственно ожидаем, то в таком случае возникнут основания для дальнейшего коррекционного роста курса доллара.
— Мы, кстати, не исключаем, что Fed может попытаться 10 августа успокоить финансовые рынки за счет такого компромиссного решения, как реинвестирование денежных средств, поступающих в результате погашения Treasuries и MBS. Такой шаг предполагает, что активы на балансе ФРС, по крайне мере, не будут сокращаться. У нас, правда, складывается впечатление, что рынок уже «заложился» и на это, поэтому такой шаг может очень несильно поддержать S&P500 или ослабить в то же самое время доллар на Forex.
— Кто-то, кстати, сейчас смотрит в сторону единственного «ястреба» в ФедРезерве Томаса Хенига. Предполагается, что показательным моментом будет то, станет ли и на этот раз Хениг выступать сторонником повышения процентных ставок, либо он сдастся и займет нейтральную позицию. Если все-таки хотя бы один «ястреб» в ЦБ США останется, то это может быть некоторым сигналом к укреплению курса доллара и снижению американского рынка акций

Мы в итоге склоняемся к тому, что ФРС: а) понизит оценки перспектив роста американской экономики; б) даст намек, что дальнейшее смягчение денежной политики вполне возможно, если ситуация в регионе существенно ухудшится. К такого рода размышлениям подталкивают в том числе заявления главы ФРБ Сан-Франциско Джаннет Йеллен, по мнению которой в течение ближайших двух лет в США мы можем вновь увидеть возобновление рецессионных процессов. Большего от ФРС мы не ждем, так как Бернанке не раз ранее говорил о том, что он верит в то, что до «второго дна» в экономике Соединенных Штатов дело не дойдет.

Относительно возможной реакции рынков на Forex мы пока по-прежнему склоняемся ко мнению, что все самое плохое для доллара в плане очередного заседания ФРС уже учтено в курсах валют, поэтому: а) значительного потенциала для роста в EUR/USD и GBP/USD от текущих уровней нет; б) по факту заседания Fed мы не исключаем укрепления курса доллара.

Единственное, что нас смущает, так это отсутствие пока в EUR/USD каких-либо четких технических сигналов, из которых следовало бы, что восходящий тренд по данной валютной паре исчерпал себя. Поэтому мы в данный момент занимаем очень осторожную политику в плане открытия «коротких» позиций по евро.

Константин Бочкарев, глава аналитического департамента ГК Admiral-UMIS
Источник: _http://www.umis.ru/analytics/forex_reviews?Y=2010&M=8&D=10