Блог FxPro по Forex: Почему рынки недооценивают Японию
Фондовый и валютный рынки вернулись к уровням, предшествовавшим удару монетарной базуки три месяца назад (пережив ралли в 30% и опустившись на 10% соответственно за последние шесть недель), отказались ли рынки, что Абэномика принесёт плоды? Вот три причины, в пользу того, что не отказались.
Во-первых, рынки неверно оценивают время, когда уже предпринятые шаги окажут воздействие. Вспомните, что апрельское заседание принесло более глубокие и серьёзные меры, нежели рынок ожидал на тот момент. Стремление удвоить монетарную базу означает, что БЯ сейчас проводит QE вдвое более масштабное, нежели ФРС (с поправкой на размер экономики). Будучи пойманными врасплох, рынки скорректировались под то, что было названо новой реальностью. Это было особенно хорошо видно на рынке облигаций, скорректированных на инфляцию. Ожидаемые уровни инфляции (закладываемые в цену облигации уровни инфляции) на ближайшие пять лет резко выросли. В какой-то момент рынок закладывал в котировки инфляцию в Японии всего лишь на 20 б.п. ниже США. Всего полгода назад этот разрыв составлял 140 пунктов, а сейчас стабилизировался на 50 б.п. В целом, можно сказать, что рынок более чем уверен, что политика Банка Японии способна спровоцировать инфляцию.
Во-вторых, по иене ожидали, что её слабость может питать сама себя. Ожидая дальнейшего ослабления, местные инвесторы должны были вкладывать деньги за рубеж в высокодоходные активы. Реальность, как выяснилось, оказалась другой: без сколько-нибудь заметного тренда в этом направлении. Иену неправильно оценивали по двум причинам. Помимо недельного шума, сезонность отражает тот факт, что в апреле-мае японские инвесторы не особо охотно инвестируют за рубеж. Май и декабрь – традиционные месяцы, когда инвесторы сильней всего «ориентированы» домой. Это также совпало с сильной динамикой местного рынка в этот период, что сократило желание обычно консервативных инвесторов размещать деньги вовне. Скорей всего это в конце концов произойдёт, однако рынки слишком уж настроились увидеть это немедленно.
Наконец, как один из моих наставников на форекс часто мне напоминал, ни одно движение не идёт по прямой, и это в высшей степени справедливо в отношении форекса, чем для любого другого рынка. Колебания иены по историческим стандартам были внушительными. Такой размах движения за полгода был лишь во время мировых финансовых кризисов в конце 2008, в конце 1998 и конце 1995. Размах движения также красочно иллюстрируется тем, что 26-недельная RSI находилась выше 70 с января по май. Единственный раз что-то сравнимое происходило с крупными валютами за последние 10 лет только с осси с конца 2002 по начало 2003.
Да, произошло это в то время, когда Абэномика сама по себе сбавила темп, так как третья (и самая острая) «стрела» структурных реформ не будет поднята в воздух до конца года, но это всё вторично по сравнению с движениями рынка, указанными выше. Реформы и их последствия займут время. Даже два года – это крайне малый срок для цели по инфляции. Если рынки настроились, то должен последовать результат (см. Доставка в Японию), но, похоже, он придёт не так быстро, как надеялись на это.
