Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Давление на британские домохозяйства

За небольшим пересмотром в сторону понижения ВВП за четвертый квартал (с -0.2% до -0.3%) кроется давление на домохозяйства из-за небольшого роста доходов и растущей инфляции. Реальные располагаемые расходы упали на 0.2%, и падали пять из восьми кварталов. Реальные располагаемые расходы на душу населения сейчас более чем на 3% ниже, по сравнению с пиком в 2009 году, что опять-таки является отражением сжатия доходов и повышенную инфляцию в этот период. В последнем квартале падал уровень сбережений, но достаточно умеренно (с 7.9% до 7.7%). Данные подчеркивают давление, с которым сталкиваются британские домохозяйства. Станет ли лучше в этом году? Есть признаки, что должно стать, но очень ненамного. Предполагаемый уровень падения инфляции, вероятно, будет ниже, чем мы думали в начале года, и темп улучшений на рынке труда довольно медленный.

Сейчас обсуждается, станет ли рост позитивным в первом квартале года, или Британия официально войдет в рецессию. Данные PMI за квартал говорят о неплохих результатах, торговые данные, опубликованные сегодня, также говорят об умеренном улучшении. Что касается валюты, стерлинг держится неплохо, по крайней мере, против доллара, однако в паре EUR/GBP сегодня утром мы увидели рост, который подтолкнул ее почти к двухнедельному максимуму. Перспективы для дальнейшего QE еще есть, и, вероятно, это будет многими рассматриваться, как сдерживающий фактор.

 

[Viktor_Pro]

Важность капиталовложений для американского восстановления

Несмотря на общее позитивное настроение, окружающее перспективы восстановления в США, есть одна вещь во всей этой истории, которую нужно очень пристально отслеживать. Если экономика США вот-вот достигнет точки, когда ее рост станет самоподдерживающимся, то почему такой слабый рост бизнес-инвестиций. С конца лета темп роста частных капитальных расходов застопорился, как видно из заказов на товары длительного пользования без учета оборонной и авиационной отраслей. Таким образом, реальные объемы заказов на товары длительного пользования сейчас примерно сопоставимы с первой половиной 2008-го, до острой фазы мирового финансового кризиса.

Часть объяснения замедления роста капиталовложений лежит на фазе цикла запасов. В добавок ко всему, некоторые инвестиции были сделаны вперед перед январским удвоением налога на инвестиционные кредиты. В этих условиях впечатляет результат опроса руководителей американских компаний в производстве и сфере услуг, проведенный KPMG, который отметил рекордно высокий уровень оптимизма в отношении доходов, прибыли и условий открытия нового бизнеса. Сфера услуг США особенно оптимистична: 96% управляющих в этой сфере в США предполагают сохранить темп роста занятости или даже нарастить его в этом году. В отношении капитальных расходов в обоих секторах также преобладают позитивные нотки. Если в результат этого опроса сумеет воплотиться в реалии жизни, тогда перспективы американской экономики являются весьма впечатляющими, и еще смогут преподнести сюрприз.

 

[Viktor_Pro]

Опасное время в Китае

Китай был главным в мировой экономике несколько последних трудных лет, а сейчас им овладевает усталость. Мы продолжаем наблюдать продолжение спада китайских бумаг в Шанхае (Shanghai Composite Index), когда этот индекс потерял за вчера еще 2,7%, опустившись до минимального уровня за семь недель. С начала года SCI вырос менее чем на 4%. Китайские бумаги являются наиболее слабыми по сравнению с активами других стран БРИК: Sensex поднялся на 11%, индекс ММВБ поднялся на 9%, Bovespa – на 16%.

Если мы будем сравнивать с текущим периодом медвежьего рынка, в марте 2009-го китайские бумаги выглядели относительно спокойно, когда SCI вырос на скромные 37%, против почти 200% в России и 124% в Индии и Бразилии. Некоторые говорят, что более правильным будет сравнивать с индексом Hang Seng, но даже этот индекс последние три года пребывает в боковике. Вчера импульс распродажам придали страхи в отношении перспектив корпоративной прибыли и резкий спад доходов в отчетах крупнейшего производителя меди Jiangxi Copper. Сталепроизводители в Китае отчитываются об убытках в последнем квартале прошлого года. Согласно сообщению Национального Статистического бюро, прибыль промышленных компаний упала на 5,2% г/г за первые два месяца 2012-го. Осталось недолго ждать реакции в виде дальнейших стимулов со стороны политиков Пекина на падение рынков и ослабление экономики.

 

[Viktor_Pro]

Британия пытается избежать рецессии

Несмотря на не по сезону теплую и сухую погоду, OECD сумел испортить британцам настроение, заявив о том, что Британия, вероятно, вернется в рецессию в первом квартале этого года. По данным анализа, ВВП сократился на 0.1% в первом квартале после падения на 0.3% в предыдущем квартале.

Было и много других плохих новостей для Британии. Nationwide сообщили, что цены на жилье упали на 1% в этом месяце после истечения срока действия налоговых льгот для тех, кто впервые покупает недорогое жилье. Последние стали ответственными за резкое снижения ипотечного кредитования в феврале, а количество одобренных ипотечных кредитов упало на 15% за месяц. Тем не менее, также очевидно, что ипотеку по-прежнему тяжело получить и, вероятно, станет еще тяжелее. К тому же, домохозяйства продолжают сталкиваться с ужасным давлением на реальные доходы, и ситуация стала заметно хуже в последние недели из-за роста цены на бензин и дизель. Как сообщили FT этим утром, домохозяйства вынуждены мириться с жесткими мерами – они едят и пьют меньше, объем потраченных средств на еду и напитки упал на 10% за последние четыре года.

Некоторые новости, приходящие из корпоративного сектора, также вызывают тревогу. Крупнейшая строительная компания Balfour Beatty предупредила 12.000 своих британских сотрудников о том, что их рабочие места под угрозой из-за существенного спада в строительстве. Акции FirstGroup упали сегодня после сообщений о том, что они сталкиваются с «тяжелыми торговыми условиями», по сути, им очень тяжело поднимать тарифы, хотя стоимость топлива растет.

Это может стать тяжелым временем для британской экономики, но в результате, потребители могут стать более воздержанными и адекватными в своем потреблении.

 

[Viktor_Pro]

Цены на нефть едва изменились, несмотря на...

Цены на нефть едва изменились, несмотря на разговоры о раскупорке резервов

Для тех, кто придерживается теории «Пика Нефти», недавняя ценовая активность должна вызвать некую радость. Несмотря на усилившиеся разговоры о том, что Америка и Европа могут раскупорить нефтяные стратегические резервы, и, несмотря на то, что Саудовская Аравия обещает сделать все возможное, чтобы вернуть цены к нормальному уровню, цена на нефть марки Brent остается около 125 долларов за баррель.

Помимо роста премий из-за геополитических рисков, усиление общей напряженности происходит несмотря на заявление министра нефтяной промышленности Саудовской Аравии Наими в сегодняшнем FT, что рынок сбалансирован. Иранский экспорт нефти – предмет санкций, а предложение русской нефти ограниченно. При таком уровне цен есть масса стимулов для производителей нефти, чтобы поднять уровень добычи.

В условиях серьезных опасений международных политиков в отношении потенциально негативного влияния цен на нефть на рост, мы можем ожидать дальнейших шагов для облегчения давления на рынок в ближайшие недели.

Совершенно другой вопрос, насколько они будут успешными.

 

[Viktor_Pro]

Еще больше испанских страстей

На испанского премьер-министра все больше усиливается давление накануне объявления бюджета, которого мы ждем уже целую вечность.

С экономического фронта, тем временем, продолжают поступать депрессивные новости: цены на дома упали еще на 3.4% в I кв., продолжая резкий спад, отмечавшийся и ранее. С пика в 2007, цены на дома в Барселоне и Валенсии рухнули на 30%. Вследствие сокращения балансов в банковском секторе, снизилась доступность ипотечных кредитов. Вследствие принятого в прошлом месяце закона, от банков требуют более пристальное наблюдение за плохими займами. Кроме того, от них требуется к следующей неделе предоставить план по рекапитализации. Параллельно с этим, Банк Испании верит, что экономика вновь скатилась в рецессию, что, без сомнений, лишь усложнит и без того нелегкую задачу правительства по сокращению фискального дефицита, который в прошлом году достигал 8.5% от ВВП.

Политически, правительство Рахоя попало впросак. Огромная всеобщая забастовка началась сегодня в протест к предлагаемой реформе рынка труда. Профсоюзы утверждают, что в забастовке приняло участие около 77% работников. Это последовало вслед за разгромом Народной Партии Рахоя на важных региональных выборах в Андалузии на прошлых выходных.
Доходность испанских бумаг вновь отражает распространение заразы. Десятилетки выросли в доходности еще на 14 б.п., до 5.47%, а спред к бундам расширился до 365 б.п.. Тремя неделями ранее доходность была ниже 5%.

Греция в руках докторов, а Испания является следующим пациентом, нуждающимся в помощи. Равно как и Европа нуждается в согласовании расширения огневой мощи фондов спасения до 940 млрд. евро.

 

[Viktor_Pro]

Рост иены может оказаться временным

К концу финансового года японская валюта слегка укрепилась. Пара USD/JPY, которая десять дней назад подступала к уровню в 84.0, упала на время обратно к 82.0. Частично это можно объяснить разворотом, связанным с репатриацией потоков капиталов японских компаний, которые часто происходят в это время года. К тому же, дифференциал процентных ставок между США и Японией сужается, чему способствовали недавние комментарии Бернанке, которые свели на нет разговоры о раннем повышении ставок в США. К тому же, склонность инвесторов к рискам снизилась на фоне растущих опасений в связи с замедлением темпа роста в Китае и частично в Европе.

Несмотря на эти события, когда эти потоки, вызванные окончанием года, иссякнут, предстоит узнать, насколько рост иены устойчив. Как показали вчерашние данные, экономика Японии все еще испытывает трудности после цунами и землетрясения. В феврале промышленное производство оказалось гораздо слабее прогнозов, упав на 1.2% (хотя фирмы ожидали роста продукции в этом месяце и апреле). Токио остается полным решимости ограничить силу иены; политики были вне себя от радости в феврале и в первой половине этого месяца из-за падения иены, и они хотели бы продолжения. В тоже время, японские власти поощряли резидентов и различные учреждения инвестировать за границу, и в некоторой степени, они их обязали. Учитывая, что доходность вернулась почти к нулю, этого было не сложно добиться.

Таким образом, если доходность американских бумаг начнет вновь расти, политики в Японии могут просто получить то, чего хотят. Экономика страны отчаянно заслуживает этого.

 

[Viktor_Pro]

Достаточно ли делает Европа?

Ожидаемое соглашение о расширении суммарных доступных средств фонда спасения следует приветствовать, однако всё говорит о том, что сегодняшняя сделка будет интерпретирована, как несмелый ход и скорее будет говорить о компромиссе, нежели взятии на себя новых обязательств. Мы долго настаивали на необходимости этого шага, и сужение периферийных спредов на фоне трехлетних аукционов ЕЦБ ничего не изменили в этом подходе. На самом деле, обеспечение более серьезной защиты более чем важно, так как оно представлено в момент тяжелого стресса, что можно считать шагом на упреждение.

Причины, почему сегодняшняя сделка не принесет ожидаемых результатов, заключаются в том, что она не соответствует требованиям Европейской Комиссии, зарубежных кредиторов и МВФ. Сочетание ESM и текущего (временного) EFSF, служит для увеличения доступности средств, так как ESM в процессе формирования. Германия по-прежнему не стремится к объединению фондов до 940 миллиардов евро. Вместо этого, оставшиеся 240 миллиардов евро будут доступны наряду с EFSF и могут быть ссужены, что, по заявлению FT произойдет «в чрезвычайных обстоятельствах» вследствие единодушного одобрения со стороны европейских лидеров.

Ключевой вопрос тут в том, будет ли этого достаточно, чтобы успокоить международное сообщество, которое считает, что Европа должна делать больше для того, чтобы помочь себе перед тем, как просить помощи у других (в частности, у МВФ). В данный момент многие сомневаются в этом, если судить по комментариям в последние дни со стороны стран БРИК и других.

 

[Viktor_Pro]

Китайский конфуз

Попытки подобрать правильный инструмент, чтобы починить производительность китайской экономики в эти дни сложно, как никогда. Опубликованный рано утром индикатор PMI, отслеживаемый Китайской федерации логистики и Национальным бюро статистики подскочил до 53,1 в прошлом месяце, что является максимальным уровнем за 12 месяцев. Однако, PMI рассчитываемый HSBC и Markit Economics, показал, что производственный сектор продолжает стагнировать, а экспортные заказы на самом деле сокращаются. Последнее, судя по всему, соответствует с последним трендом данных, которые приходят из второй по величине мировой экономике, что, скорее всего, усиливает давление на политиков, требуя от них дальнейшего смягчения. Очень вероятны дальнейшие снижения требований к уровню банковских резервов, а также дальнейшее смягчение фискальной политики.

 

[Viktor_Pro]

Продолжающийся спад мирового производства

Мировой производственный сектор продолжил снижение в марте. Все крупные европейские экономики отметились значениями индекса PMI ниже 50 в предшествующем марте. Во Франции, окончательное чтение PMI было пересмотрено в сторону резкого понижения и без того слабых предварительных данных. В Китае PMI, составляемый HSBC и Markit Economics вновь был ниже 50. В Японии индекс Танкан крупных производителей оказался слабее ожиданий. А также рассчитываемый AIG и Price Waterhouse Coopers индекс промышленности упал ниже 50 в марте.

Для сравнения, США являются крупнейшим исключением из этого правила. В последнюю пару кварталов, несмотря на замедление спроса за рубежом, PMI сумел оставаться комфортно выше уровня 50 пунктов. Сегодня позже запланирован выход свежих мартовских данных. Сильная статистика может обеспечить некоторое усиление доллара.

 

[Viktor_Pro]

Улучшение британских перспектив

Кажется, что хороших новостей в экономике не будет в принципе, а затем внезапно появляются четыре хороших новости.

Вопреки очевидному сокращению в Европе, британский промышленный сектор растет, PMI за март оказались значительно сильнее ожиданий и достиг 52.1, прошлые месяцы также были пересмотрены в сторону роста. Исследование CFO, проведенное Deloitte, показало, что они значительно более оптимистичные в первом квартале, чем в четвертом квартале прошлого года, чему в частности помогло существенное улучшение кредитных условий. Тем не менее, многие по-прежнему неохотно нанимают новых сотрудников или инвестируют; эти показатели сильно упали в 2011 году. Отдельный опрос CBI показал, что фирмы, предоставляющие финансовые услуги, ожидают увеличения численности персонала в текущем квартале, чему помогло улучшение на фондовых рынках. Наконец, цены на жилье выросли в последнем месяце впервые с середины 2010 года по данным Hometrack; покупателям было настоятельно рекомендовано завершить сделки до истечения срока действия налоговых льгот на покупку недорогого жилья.

Все это вызывает радость у тех, кто настроен бычьи по отношению к фунту. Кабель достиг 1.60 этим утром на пути к пятимесячному максимуму в 1.6063. Стерлинг – лучшая по производительности валюта за прошедший месяц.


Скорее всего, мы еще не раз увидим подобные хорошие новости и дальнейший рост.

 

[Viktor_Pro]

Большие шансы удивиться ставками в Австралии

Будет удивительно, если предстоящим утром политики RBA не рассмотрят снижение ставок на заседании.

Для голубей новости прошлой ночи в отношении одобренных заявок на ипотеку, и промышленные данные внесут свой вклад в дело. Разрешения на строительство упали на 7.8% в прошлом месяце, в годовом выражении снижение превысило 15%. В прошлом году цены на жилье упали максимально сильно. Отдельно от этого, исследование Australian Industry Group and PricewaterhouseCoopers показало, что промышленный сектор сократился в марте, чему в некоторой степени способствовала сила валюты. Не-горнодобывающий сектор в состоянии рецессии, застопорившийся рынок труда и очень слабые потребительские расходы – явные признаки проблем в экономике. К тому же, инфляционное давление достаточно скромное; по данным исследования TD Securities и Melbourne Institute, инфляция продолжала падать в прошлом месяце до 1.8% в годовом исчислении, что ниже целевых 2% RBA.

Несмотря на единодушный прогноз о том, что ставки не изменят, с нашей точки зрения вероятность снижения еще на 25 пунктов ночью составляет выше 50%.

 

[Viktor_Pro]

Европейский позор молодежной безработицы

Для европейской молодежи становится все хуже и хуже, по крайней мере, в отношении занятости.

В обеих, как в Греции, так и Испании, сейчас молодежная безработица превышает 50%; в Португалии, Ирландии и Италии более трети находятся без работы; в Британии – 22%. Есть ли в Европе исключения? Да, опять Германия. Возможно, остальной части Континента следовало бы внимательней смотреть, как Германия набирает обороты, пока остальные падают. Отсутствие работы для молодых, безусловно, съедает возможности экономики расплатиться за завтрашние пенсии на фоне того, как все большая часть населения стоит на пороге пенсионного возраста или уже (?) на пенсии.

Молодежная безработица является еще одной манифестацией возрастающей финансовой и экономической болезни.

 

[Viktor_Pro]

Американская экономика бросает вызов

Несмотря на ослабление спроса как в Европе, так и в Азии, крупнейшая мировая экономика демонстрирует признаки разрешения экономических проблем. Вообще говоря, можно смело, сказать, что демонстрация Америкой подобной устойчивости в пасти мировых проблем на самом деле впечатляет. В тот день, когда различные индексы промышленной активности показали довольно депрессивные уровни в Азии и Европе, мартовский ISM подскочил до 53,4, что выше среднего значения за полгода и превосходит ожидания. Производство и заказы были относительно устойчивыми, а компонента занятости достигла 9-месячного максимума. Представитель ISM, комментируя данные, отметил, что в первом квартале отмечался устойчивый рост. Недавнее снижение цен на нефть в сочетании с данными о росте, подобным этим, поддерживают спрос на риск.

 

[Viktor_Pro]

Заметные движения в кроссах с иеной

Бросаются в глаза значительные покупки иены сейчас в начале нового финансового года, что ведет к сильному приросту к другим мейджорам. USD/JPY вчера достигала 83,30 в ближайшее время после публикации Танкан, но вскоре покупатели взяли верх. За ночь пара падала до 81,56, EUR/JPY свалилась из зоны 111 в область 109 в какой-то момент, GBP/JPY рухнула с 133 до минимума в 130,76, а AUD/JPY достигла 85 против вчерашнего максимума в 87. Осталось только понять, насколько устойчив этот рост иены. Политики в Токио будут отчаянно надеяться, что он не устойчив.

 

[Viktor_Pro]

Осси страдает на смягчении тона РБА

Центробанк Австралии решил оставить без изменений ключевую процентную ставку в ходе заседания сегодня утром, но ясно, что политики сейчас на пути к скорейшему смягчению. В сопутствующем решению комментарии, РБА отметил, что рост ослабел, как и ожидалось, и что в настоящий момент «важным является увидеть будущие данные по ценам, чтобы определиться с прогнозом по инфляции, перед тем как предпринимать дальнейшие шаги по смягчению политики». Будет не удивительно, если некоторые полисмейкеры были настроены на снижение ставки сегодняшним утром – недобывающий сектор переживает рецессию, потребители в спячке (что лишний раз было подтверждено данными по розничным продажам), а рынок труда застопорился. Инфляционное давление ослабляется, что видно из вчерашнего опроса от TD Securities и Мельбурнского института, показавшего спад инфляции до 1,8% в прошлом месяце, что ниже двухпроцентного целевого ориентира Банка. Так как данные по ИПЦ за первый квартал будут опубликованы в этом месяце, то РБА, тем самым, выражает намерение снизить ставки в мае.

В ответ на голубиный тон РБА, осси продавали, опустив до 1,04 по сравнению с 1,0450, который был до объявления о ставке. К основным конкурентам он также проваливается: AUD/JPY упала до 85, после того, как практически коснулась 87, в то же время GBP/AUD достиг 1,54. С конца февраля осси – уверенный аутсайдер среди наиболее популярных валют.

 

[Viktor_Pro]

Бразильский реал по-прежнему на линии огня

Изрядно «помятому» реалу не дают передышки, и давление распродаж продолжается последние дни. С конца февраля реал упал на 8% против доллара, и это стало худшей производительностью среди 16-ти основных торгуемых валют. Ряд факторов повлиял на спад: это было и постоянное вмешательство ЦБ, и решение министра финансов Мантаги об продлении 6% налога на иностранные кредиты и облигации, выпущенные заграницей. Внутренние экономические события не помогли валюте, промышленное производство упало почти на 6% за год по конец февраля. Инфляция движется в правильном направлении, что может сказаться на снижении доходности в течение года.

В данный момент, для бразильского реала мало хороших новостей.

 

[Viktor_Pro]

Разогревающаяся Британия

Дела продолжают идти на поправку.

После однозначно положительных британских экономических новостей, хорошее настроение было и сегодня утром. PMI по строительству за прошедший месяц подскочили до 21 месячного максимума в 56.7, что существенно выше прогнозов. Строительная активность выросла на фоне необычайно теплого марта в Британии (один из самых теплых месяцев за 350 лет!).

Помимо этого, Британская Торговая Палата (BCC) сообщила о том, что малый/средний бизнес фиксирует скачок заказов и продаж в последнем квартале после очень слабого четвертого квартала. Интересен тот факт, что внезапный рост заказов происходил шел по всем фронтам, хотя экспорт по-прежнему был сильнее внутреннего спроса. Обнадеживает то, что занятость также существенно выросла. Хотя BCC ожидает, что Британия избежит скатывания в рецессию, темп роста определяется, как «чрезмерно медленный» и призывает правительства проводить силовые меры для приведения в движение экономики.
Хотя фунт не реагирует на сегодняшние события, данные говорят о том, что экономика демонстрирует некую реальную устойчивость. Потребители по-прежнему могут пребывать в состоянии спячки, но некоторые другие сектора, такие как промышленность и экспорт фиксируют хороший рост. К сожалению, подобных хороших новостей нужно очень много, чтобы британский баланс вернулся к здоровому состоянию.

 

[Viktor_Pro]

USD выиграл от отказа ФРС обсуждать дальнейшее QE

Чиновники ФРС выглядят более расслабленными в отношении положения дел в экономике, если судить по содержанию протоколов заседания Комитета по открытым рынкам (FOMC) от 13 марта, опубликованным прошлой ночью. На предыдущем заседании, которое проходило в конце января, многие политики чувствовали, что вскоре может понадобиться еще один раунд стимулов из-за вялой природы восстановления. Эта позиция сейчас сместилась: дополнительное стимулирование будет рассматриваться только, если «экономика потеряет скорость» или если инфляция будет оставаться ниже 2%. В то же время, американский центробанк все еще верит, что экономика до сих пор нуждается в продолжительном периоде низких процентных ставок (до конца 2014). Некоторые члены FOMC не уверены, что улучшения, свидетелями которых мы стали в последнюю пару кварталов, останутся в силе в ближайшие месяцы. В ответ на ястребиный тон ФРС, доллар немедленно и резко вырос ко всем основным валютам примерно на 1%. Например, евро сейчас стоит 1,32, кабель – ниже 1,59, а USD/JPY ночью почти достигала 83,0. Пострадал аппетит к риску: доходность казначейских десятилеток подскакивала на 15 б.п. до 2,30% в какой-то момент. Американские индексы в основном снижались (пусть, и не намного), а Nikkei упал в начале дня более чем на 2%.

 

[Viktor_Pro]

Бразилия открывает свою чековую книжку

Настрадавшись от того, что она назвала «хищнической» торговой политикой, проводимой другими крупными странами, бразильский президент Дилма Русеф заявила о широкомасштабной программе стимулов размером в 65 млрд. бразильских реалов (35 млрд. долларов), включая значительные сокращения налогов на зарплату и продление программы субсидий и кредитов для бизнеса. Ее министр финансов Гидо Мантега, человек, которые продолжает говорить о мировых валютных войнах, также предпринял дополнительные шаги для дальнейшего ослабления валюты. Инвесторы и трейдеры, без сомнений, взяли себе на заметку такую позицию: с конца февраля BRL упал к доллару на 8%, став худшей валютой из 16 наиболее активно торгуемых за этот период. Постоянные интервенции центробанка и решение Мантега продлить действие 6%-ного налога на иностранные займы и облигации, выпущенные за рубежом, без сомнений, повинны в слабости реала. При этом от внутренних новостей нет особой поддержки для валюты: промышленное производство за год, оканчивающийся в феврале, сократилось на 6%. Инфляция идет в правильном направлении, что, в конце концов, может понизить доходности к концу года. Сейчас для реала не так уж много хороших новостей.