Уважаемые читатели форума и участники дискуссии!
Меня зовут Дмитрий Кукел. Содержание форума меня задело, и поэтому я решил ответить. Пишу от себя лично, не представляя официальную позицию банка, так как банк обязан быть сдержанным и нейтральным, и он не может на равных участвовать в дискуссиях, где присутствует эмоциональная полемика и неуважение к участникам дискуссии.
Коротко о себе: я руковожу тем самым брокерским департаментом в Дукаскопи банке. Профессиональный опыт работы в банковском форекс брокередже – 10 лет.
Теперь ближе к форексу. Рынок форекс, в отличие от биржевого рынка ценных бумаг, является OTC рынком, т.е. децентрализованным. Фактически это значит, что форекс формируется при помощи многих игроков, котирующих различные цены (не обязательно одинаковые), и по сути эти игроки являются маркетмейкерами, или, говоря по-русски, – создателями рынка, так как именно они обеспечивают непрерывность ликвидности. В случае же торгов по биржевым инструментам есть только один единственный источник формирования цен и исполнения – это биржа. Все компании, предоставляющие клиентам торговлю на этих инструментах, являются брокерами, то есть посредниками между клиентом и биржей. Особенности каждого из рынков должны приниматься во внимание, в том числе и при навешивании ярлыков и формировании выводов.
Мне не известно единое общепризнанное значение финансового термина "кухня" или "дилинг центр", но, исходя из контекста высказываний, я предполагаю, что все крупнейшие банки и общепризнанные мировые бренды в сфере форекса являются кухнями и дилинг центрами. Согласно пояснениям участников форума, только посредники, осуществляющие посреднические (брокерские) услуги в виде доступа к этим "кухням", являются "достойными" участниками этого рынка. При этом, по словам участников дискуссии, таковых толком и нет, но некоторые к этому "подтягиваются". По моему личному мнению, понятие "кухня" либо "дилинг центр" в первую очередь связано с поколением нерегулируемых форексных компаний. "Кухни" расплодились в эпоху бурного распространения МТ4 и вели себя неэтично, корректируя и аннулируя сделки, переводя на ручное управление исполнение конкретных ордеров, используя клиентские деньги как свои собственные и объявляя о банкротстве, когда клиенты пытались вывести средства. Однако это лишь моё мнение. Что же на самом деле значит "кухня", пускай каждый решает сам.
Что касается Дукаскопи, то главная цель банка – предоставление максимальному количеству клиентов доступа к высокой ликвидности, узким спредам, качественному исполнению, удобному программному обеспечению. Кроме того, задача Дукаскопи – гарантировать надежность клиентских депозитов согласно высоким стандартам швейцарского банковского регулирования.
В рамках этих целей банк разработал бизнес-модель, в которой он легально выступает второй стороной в сделке. При этом цена исполнения для клиента зависит от возможности банка захеджировать риск, связанный с исполнением сделки.
Одной из основных задач является упрощение открытия счета и быстрое начало торговли, вместо сложных институциональных схем с клирингами, апи, мультипотоковой торговлей и комплексной юридической обвязкой. В то же самое время у банка есть и предложения для институциональных партнеров, и fix api, и возможность работы с прайм брокером, и обмен валюты. Клиенты могут использовать Дукаскопи банк как кастодиан для торговли с другими брокерами, а также торговать с Дукаскопи с использованием других кастодиан банков. Однако это специфичные сервисы, которые нужны узкому кругу профессионалов. Эти услуги оказываются по запросу и только в том случае, если банк видит в них потенциал, так как почти все они требуют индивидуального подхода и дополнительной работы, а соответственно – расходов. Я с уважением отношусь к компаниям, которые выбрали эти или подобные сервисы своим основным продуктом, однако не считаю, что выбор другой модели превращает финансовые институции в "кухни"
Поток цен Дукаскопи банка является единым для всех клиентов. Прозрачность этого процесса гарантируется предоставлением тиковой истории (истории изменения каждого значения цены) по всем торгуемым инструментам за всю историю в свободном публичном доступе с возможностью скачивания. Публичный доступ является гарантом единой цены и исключает возможность манипуляций цен против конкретного клиента, так как позволяет любому клиенту сравнить цены, предоставленные другим трейдам из публичного архива, с ценами, которые были предоставлены ему лично. Мне не известны другие участники рынка, представляющие подобную прозрачность, однако, возможно, они существуют.
В формировании потока цен Дукаскопи участвуют более 170 поставщиков ликвидности, 20 из которых фильтруются и 150 – не фильтруются. Ниже описаны причины:
1. Предоставляемый Дукаскопи поток цен создается на базе котировок от 20 общепризнанных лидеров индустрии. Получаемые от банков и брокеров котировки предоставляются по принципу last look, что не гарантирует исполнения по котируемым ценам и оставляет за поставщиком ликвидности право решать исполнять ли ордер по запрашиваемой цене. Фильтрация и обработка этих потоков обязательна, так как характеристики исполнения и условия торговли отличаются для каждого поставщика ликвидности. Это правда, что при таком количестве поставщиков ликвидности по инструментам с узкими спредами возможны арбитражные ситуации, т.е. негативный спред. Это происходит из-за задержек интернета и естественной временной разницы реакции всех участников на изменение цены. Однако исполнение по ним в преобладающем большинстве случаев заканчивается проскальзыванием или отказом, так как причиной этого явления является задержка, на которую поставщики ликвидности, используя свойства last look ордеров, могут отвечать отказом или проскальзыванием. А в случае исполнения такая сделка не является выгодной для поставщика ликвидности, что в долгосрочной перспективе приводит к остановке сотрудничества с этим поставщиком ликвидности либо к тому, что он расширяет спреды. Для таких сделок даже существует специальный термин – токсичные сделки. Это нечестные сделки – недружественные с точки зрения индустрии, так как они совершаются с целью заработать на ошибках, связанных с отставанием. Другими словами, отсутствие фильтровки негативного спреда приводит к недовольству клиентов из-за проскальзывания и отказов, а долгосрочно – к расширению спреда из-за отказа поставщиков ликвидности предоставлять невыгодные им узкие спреды.
2. Ценовой поток Дукаскопи также формируется при помощи ордеров типа бид оффер, выставляемых нашими клиентами. Эта опция доступна всем клиентам. По статистике, из них более 150 клиентов таким образом регулярно участвуют в формировании цен Дукаскопи. Бид оффера – это обеспеченные ордера, поэтому они участвуют в ценовом потоке Дукаскопи без фильтрации. В этом можно убедиться, выставив их на демо или лайве. Наличие БИД ОФФЕР ордеров, где каждый клиент может не только потреблять, но и поставлять ликвидность, является, на мой взгляд, главным критерием того, можно или нельзя отнести какой-либо ценовой агрегатор к категории ECN. Цены такого агрегатора являются результатом коллективной работы – соревнования. Негативный спред при такой модели исключается принципиально, потому что соприкасающиеся БИДы и ОФФЕРА в такой бизнес модели должны аннигилироваться - взаимно исполняться. Я искренне считаю, что такая бизнес модель является честной и максимально защищает интересы трейдеров.
И говоря о честности брокера, важно добавить следующее. Такая комплексная модель, автоматически просчитывающая изменения цен в миллисекунды времени, не может гарантировать полное отсутствие сбоев и ошибок, которые вызывают клиентские жалобы. И то, каким образом рассматриваются клиентские жалобы, во многом определяет честность брокера. Нерегулируемые участники рынка могут поступать по своему усмотрению, а в случае регулирования клиентские жалобы, помимо решения поставщика услуги, также находятся в фокусе аудиторов и регулятора. И чем жестче регулирование, тем жестче защищаются интересы клиентов. Как известно, Швейцарское регулирование в этом смысле одно из самых жестких в мире.
В целом, исполнение сделок можно охарактеризовать следующими показателями: скорость, проскальзывание и отказ. Баланс между этими тремя критериями обеспечивает финальное качество предоставляемых торговых услуг. Баланс между этими тремя критериями и есть главная цель фильтраций и работы с фидом, а также огромное количество других факторов, таких как исключение спайков, залипаний, дерганья, расширения спредов и т.д. Формирование цен с учётом 170 источников – задача математически-комплексная и требующая постоянной доработки. Одинаковые правила формирования цен не подходят одинаково хорошо для всех ситуаций, так как в зависимости от валютной пары, времени суток, содержания выпуска новостей или, например, во время закрытия торгового дня, одни и те же правила приведут к разным, не всегда удовлетворительным результатам. Работа над формированием цен должна также учитывать различные маржинальные требования, своповые издержки и различные комиссии, связанные с каждым поставщиком. Предоставлять прямые доступы к чужим ценам – работа гораздо более примитивная и простая. Однако, как я уже упоминал выше, каждый участник выбирает собственную концепцию.
В завершение хотелось бы затронуть тему спредов и комиссий. Что касается спредов, работу Дукаскопи лучше всего характеризует следующая информация об эволюции предоставляемого СРЕДНЕГО спреда в европейскую сессию для пары евро доллар:
• Октябрь 2012 - 0.57 пипса
• Январь 2013 - 0.51 пипса
• Февраль 2013 - 0.46 пипса
• Март 2013 - 0.36 пипса
• Июнь 2013 - 0.26 пипса
• Январь 2014 - 0.20 пипса
• Фераль 2014 - 0.19 пипса
Для того, чтобы достичь среднего значения 0.19, спред большую часть времени должен быть равен 0.1. Что же касается комиссий, то структура комиссий зависит от капитала, нэт депозита и оборота. Например, при спреде 0.19, в случае наиболее высоких комиссий спред составит 1.15, в случае наиболее низких – 0.46 (более детально можно поэкспериментировать тут_http://www.dukascopy.com/swiss/english/marketwatch/swfx/ с разными параметрами. Следует выбрать «Include fees»).
Напоследок хочу сказать, что я не имею возможности активно участвовать во всех дискуссиях и отвечать на новые вопросы и посты. Прошу меня за это не ругать, как собственно и за всё написанное выше. Я уважаю другие точки зрения и не претендую на единственно правильную позицию, я лишь описал своё понимание, исходя из знаний, которые имею.
Спасибо за внимание! Желаю всем удачи.
