Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Увертливый Бернанке

Глава ФРС Бен Бернанке решил на данный момент не брать на себя обязательств в политике, не сделав никаких свежих заявлений во время выступления в Джексон-Хоуле в пятницу. Хотя и было указано, что ФРС готово использовать любые политические рычаги «в случае необходимости», Бернанке подчеркнул, что сохраняет позитивный взгляд на перспективы роста американской экономики, и что фундаментальные основы роста не были разрушены шоками. И тем не менее, он признает, что восстановление после финансового кризиса идет «медленно и неуверенно», а спад оказался глубже, чем первоначально оценивалось. С какой-то стороны, речь Бернанке могла разочаровать тех, кто ожидал более конкретных формулировок. Однако, следующее заседание ФРС продлится два дня, возрождая надежду, что будут рассматриваться дополнительные меры. ФРС сделал свою часть работы, чтобы защитить корабль экономики США от крупного финансового крушения, теперь остается Вашингтону сделать свой шаг . По крайней мере, Федрезерву очень хочется это увидеть.

 

[Viktor_Pro]

Еще одно ужесточение от Китая

НБК сделал еще одну корректировку резервных требований, которые является дальнейшим ужесточением политики. Расширив базу, по которой рассчитываются резервные требования, это на самом деле ужесточит монетарные условия, так как банки будут вынуждены держать больше резервов в НБК. Недавнее повышение является шагом, в том же направлении, куда шла политика в предшествующие шесть раз в этом году. НБК, судя по всему, не будет уже таким жестким в ближайшие месяцы, так как банки сообщают о расширении резервной базы, включая крупные депозиты от потребителей, а сам НБК пока хранит молчание о целесообразности дальнейших шагов в этом направлении. Однако высокая инфляция по-прежнему беспокоит чиновников. Именно на этих страхах они и проводили ужесточения в этом году.

 

[Viktor_Pro]

Франк стал менее привлекательным

Однозначно можно сказать, что движения по франку перестали быть односторонними в эти дни. В пятницу увеличились свидетельства, что экономика замедляется вследствие излишне высокого обменного курса, так как опережающий индикатор от KOF упал сильней ожиданий в этом месяце. Вдобавок, ходили слухи, что в швейцарские банки было разослано письмо, где говорится о том, что с них будет взиматься дополнительный платеж, если продолжится приток денег в страну. И, наконец, швейцарские власти сейчас более готовыми раскланиваться с иностранными налоговыми режимами: спустя неделю с исторического соглашения с Британией, FT сообщает, что ведутся разговоры и с другими странами.

 

[Viktor_Pro]

Американские банки наводнены депозитами

Одним из интересных следствий европейского долгового кризиса и последовавшей потерей доверия к европейским банкам, стало то, что американские банки теперь завалены депозитами. Кто-то может, подумать, что это не самая страшная проблема. Однако, под давлением американских регуляторов, банки принимают дополнительные депозиты, заодно просят некоторого прощения за страховые премии и кредитное плечо. По мере расширения балансов, американским банкам потребуется привлекать новый капитал. Некоторые из них просят об отказе по уплате премии в агентство во FDIC (аналог Агентства по страхованию вкладов).

 

[Viktor_Pro]

Свисси определенно все еще нервничает

Свисси продолжает страдать из-за внутренних и международных событий. Более хороший тон рынков в начале недели способствовал падению франка против доллара и евро. Пара EUR/CHF вернулась выше уровня 1.18 этим утром. Кроме того, последние данные от SNB показали, что желаемый рост депозитов материализовался, и к концу прошлой недели они достигли 189 миллиардов швейцарских франков. Есть также данные, что правительство вновь обсуждало ситуацию с валютой, и объявит о дальнейших решениях в среду. На фоне этих данных инвесторы обосновано опасаются дальнейших карательных мер, направленных на ослабление валюты, например налогообложение депозитов зарубежных инвесторов, что еще дальше отправит ставки в негативную территорию для этой группы. Перспектива привязки к евро ушла с повестки дня, и это совершенно верно, на наш взгляд. Таким образом, состояние баланса SNB все еще под угрозой после последней интервенции, и остались лишь некие «интервенционистские» меры для зарубежных инвесторов. Тем не менее, главное, чтобы опыт Швейцарии правильно воспринимался в международном сообществе, так как существуют опасения, что эти меры могут быть взяты на вооружение и пересмотрены менее подкованными в финансовом плане странами.

 

[Viktor_Pro]

Японский рынок труда еще больше ослаб

Статистика по японскому рынку труда второй месяц подряд демонстрирует рост уровня безработицы, который сейчас находится на 4,7%, также второй месяц растет общее число безработных. Влияние землетрясения и цунами ранее в этом году, похоже, отразилось на статистике, отбросив безработицу к уровням начала года.

 

[Viktor_Pro]

Скромное ралли в конце месяца

Без сомнений август был вероломным и волатильным месяцем для рынков, это дает некоторый толчок к небольшому ралли в конце месяца. Отчасти этому способствовали чуть более сильные данные по расходам в США вчера, что обеспечило некоторое противоядие слабым показателям последней пары недель. Но перед тем как идти дальше, мы не должны забывать, что август останется в памяти месяцем серьезных разговоров о возвращении рецессии, и что мировые индексы акций по-прежнему ниже на 8% по сравнению с началом месяца. Более того, есть шанс, что пятничные американские данные по занятости могут показать по итогам августа падения числа рабочих мест, что вновь может оживить страхи возобновления рецессии. На форекс, свисси по-прежнему выделяется, продолжая слабеть на страхах, что правительство может и далее внедрять меры по ослаблению валюты, но ограниченность доступных политикам вариантов не очень привлекательна на вид.

 

[Viktor_Pro]

Трише намекает на сдвиг?

Президент ЕЦБ Трише, появившийся вчера перед Европейским Парламентом, сказал, что «риски для среднесрочного прогноза по инфляции сейчас в процессе изучения». Последние прогнозы будут публиковаться на этой неделе, а предыдущее утверждение, что инфляционные риски в повышательном тренде предшествовало двум повышениям ставки. Если быть честным, будет удивительно, если ЕЦБ сохранит такую формулировку в свете недавних глобальных событий, в сочетании со слабым ростом в самой еврозоне. Все узнаем в четверг в ходе очередной встречи и пресс-конференции.

 

[Viktor_Pro]

Берлускони отступает от жесткой экономии

После семичасовой встречи с членами партии Северной Лиги (партнеры по коалиции), Сильвио Берлускони согласился смягчить свой предыдущий план жесткой экономии размером 45 миллиардов евро. Отказались от роста налогов для богатых, не будет повышения НДС для компенсации потерянной прибыли, а сокращение расходов ограничится лишь региональными правительствами (и даже для них потом уберут). ЕЦБ, который требовал этот пакет экономии в качестве предварительного условия для покупки итальянских облигаций на вторичном рынке в рамках SMP (Программа рынка ценных бумаг), несомненно, будет обеспокоен таким развитием событий. В ответ на это, доходность итальянских ценных бумаг выросла более чем на 10 пунктов этим утром против немецких бундов.

 

[Viktor_Pro]

Мощный спад в потребительских настроениях в США

Как и в большинстве других развитых экономик, потребительская уверенность рухнула вниз в текущем месяце, что видно по падению индекса от Conference Board до всего лишь 44,5, самого низкого уровня с апреля 2009. Примечательно, что основным драйвером падения стал компонент ожиданий, который упал до всего 51,9, что также является минимальным с начала 2009. Домохозяйства говорят, что работу стало найти труднее, деловые условия, по ожиданиям, ухудшатся в ближайшем квартале примерно у четверти респондентов в ближайшие полгода, а ожидания доходов ослабли.

 

[Viktor_Pro]

Золото вновь на хорошем счету

Это было быстро, ужасно и мучительно, но обвал на более чем 200 долларов по золоту на прошлой неделе определенно уже в прошлом, если судить по агрессивной динамике цены в последние пару дней. Когда во вторник мы вновь перешли в режим бегства от рисков, этот драгоценный метал подскочил на 50 долларов до максимума в 1832, что так далеко от минимума вблизи 1700, который был в четверг. Золоту помогли вчера комментарии президента ФРБ Чикаго Эванса, который сказал, что он выступает за дальнейшее количественное смягчение.

 

[Viktor_Pro]

Протоколы ФРС дают надежду после отчаянья

Протоколы августовского заседания ФРС США показали, что «некоторые» члены комитета «чувствуют, что последние экономические события оправдывают более широкие действия», что уходит за пределы речи, обозначенной ранее (обязательство поддерживать ставки низкими до середины 2013). Это дополняется, что три члена комитета выступили против такой формулировки смягчения. Другими словами, комитет наиболее разделен, чем за последние двадцать лет. Протоколы пришли в конце очень тяжелого месяца для финансовых рынков. В такой обстановке было удивительно увидеть, что лучше всех себя чувствовали доллар и евро. Несмотря на развитие суверенного долгового кризиса, евро на самом деле сумел немного укрепиться к доллару за август. Также бросалась в глаза способность доллара игнорировать неспособность повышения долгового потолка, понижение рейтинга от S&P и признаки, что экономика, может быть, направляется к рецессии. Худшая динамика была у франка, после длительного периода, когда его показатели были лучшими. Без сомнений, это порадует НБШ, который изо всех сил противостоял укреплению валюты. USD/CHF превысил 0,82 в понедельник, после того, как зафиксировал падение ниже 0,71 тремя неделями ранее. Высокобетовые валюты, такие как осси и южноафриканский ранд находятся в нижней части рейтинга среди основных валют. Но не все было плохо и для тихих гаваней: золото по-прежнему имеет рост в 10% за август, несмотря на крупные падения в конце прошлой недели.

 

[Viktor_Pro]

Непреклонный осси

Можно было бы утверждать, что это был ужасный месяц для осси. Экономика в этом конце света явно замедлилась, и были спекуляции, что RBA может даже снизить ставки до конца года, цены на жилье падали, некоторые крупнейшие мировые экономики могут вновь погрузиться в рецессию, а инвесторы страдали от возобновления неприятия рисков. DAX, например, упал вниз на ошеломляющие 21% в августе, в то время как многие другие биржи упали даже более чем в двухзначных цифрах (в процентом выражении).

И все же, несмотря на все эти плохие новости, осси потерял лишь 2.5% против доллара в этом месяце, и упал менее чем на 3% против евро. Следует признать, что это было острое время для валюты, в некоторый момент валюта опустилась более чем на 10%, ниже паритета, на фоне паники три недели назад, однако с тех пор сильно восстановилась и коснулась 1.07 ночью.

Для тех, кто верит в то, что осси остается долгосрочной ставкой, такая ценовая активность может быть очень показательной. В аналогичные прошлые периоды рыночных спадов, падение валюты было более существенным и долгим. К тому же, австралийская валюта все еще платит достойную процентную ставку, бюджетная политика в хорошей форме, а природные ресурсы пользуются огромным спросом, особенно в Азии. Осси остается очень дорогой валютой, однако на фоне других преднамеренно заниженных валют и застрявшей в грязи экономики, многие инвесторы по-прежнему благосклонно относятся к валюте.

 

[Viktor_Pro]

Ралли свисси к концу месяца

Швейцарский франк последний месяц был на американских горках, за время которого пара EUR/CHF ходила в самом широком диапазоне. Большую часть прошлой недели и половина этой были ознаменованы слабостью свисси, частично на фоне опасений, что власти настроены на более серьезные карательные меры в попытке подавить силу роста валюты. Последние комментарии министра экономики Шнайдера, последовавшие после заседания в понедельник, разъяснили то, что было неясно. Он подтвердил, что ситуация с франком была сложной и планировался новый пакет мер в новом году, чтобы помочь швейцарским компаниям, страдающим от высокого курса франка. Сегодняшняя динамика связана с факторами в конце месяца, некоторые крупные банки, по слухам, продавали EUR/CHF. В конечном счете, политика по франку зависит от SNB, однако тот факт, что правительство сегодня сыграло на понижение ожиданий в отношении дальнейших политических мер должно помочь свисси начать новый месяц на более устойчивой основе.

 

[Viktor_Pro]

Данные по зарплатам вряд ли сильно успокоят

Попытка предвидеть результаты месячных платежных ведомостей – неизменно бесполезное занятие, тем не менее, некоторые доступные показатели говорят о том, что август может оказаться вполне приемлемым месяцем в контексте найма. Сегодняшний отчет ADP Employer Services показал, что платежные ведомости в частном секторе выросли на 91.000 в августе, после роста на 109.000 в прошлом месяце. Еженедельные данные по заявкам по безработице, взятые по двум сравниваемым неделям, дают похожий результат. В государственном секторе по-прежнему увольняют рабочих, и консенсус-прогноз по числу занятых +75.000 выглядит достижимым результатом, учитывая имеющиеся данные. Хотя такой результат может помочь снизить опасения в том, что американская экономика скатывается обратно в черную дыру, в то же время трудно считать это хорошими новостями. Во-первых, такого ничтожного темпа создания рабочих мест не хватит на компенсацию естественного уровня прироста рабочей силы, во-вторых, есть огромная армия отчаявшихся работников, которые продолжают страдать из-за нехватки рабочих мест. США отчаянно нуждаются в действенных схемам по созданию рабочих мест, так как ситуация ужасающая для всех миллионов безработных.

 

[Viktor_Pro]

Снижение ставок в развивающихся странах

Неожиданное снижение ставок в Бразилии на половину процентного пункта обозначило разворот на 180 градусов в цикле ужесточения, который характеризовал предыдущие пять заседаний и поднял ставки до 12,5%. Более того, CPI растет и сейчас находится на шестилетнем максимуме в 6,9%. Тем не менее, это открыло дорогу для сокращения расходов правительству до конца года, которое обсуждалось в понедельник и исходило из расчета на снижение ставок в случае необходимости. Развивающиеся рынки очень хорошо пережили кредитный кризис и его последствия, например, в G7 выпуск продукции все еще на процент ниже предкризисного пика, а в странах BRIC этот пик превышен на 24%. И все же, это весьма рискованный ход, учитывая текущую инфляционную динамику в Бразилии, но последняя, судя по всему, исходит из точки зрения, что в бразильской экономике необходимо пространство для маневра, чтобы справиться с замедлением в развитых странах. Это также резко отличает Бразилию от Китая, где чиновники все еще продолжают корректировать политику, борясь с инфляцией.

 

[Viktor_Pro]

Детали ВВП Германии

Подробный разбор данных по второму кварталу ВВП Германии, который вырос на 0,1%, показал падение частного потребления на 0,7%, а внутренний спрос был вновь поддержан инвестициями в оборудование, которые выросли на 1,7%. Чистый экспорт (экспорт минус импорт) надавил на рост во втором квартале, отняв у ВВП 0,3%. В целом же, это складывается весьма мрачная картина, где инвестиции в оборудование, которые поддерживают внутренний спрос, не смогут больше этого делать вследствие слабости внутреннего потребления и особенно чистой торговли.

 

[Viktor_Pro]

Минфин много тратит, чтобы помешать росту иены

Видимо, стремление японского Минфина предотвратить укрепление валюты гораздо сильнее, чем кто-либо мог предположить. По данным вчерашнего заявления, Банк Японии продал 4.51 триллиона иен (59 миллиардов долларов) на форекс в прошлом месяце, что до настоящего момента является крупнейшей интервенцией за семь лет. Учитывая огромный размер интервенции, вопрос, на который нужно ответить, заключается в том, почему валюта существенно не ослабла. Пара USD/JPY, например, не так далека от исторического минимума.

На самом деле, Минфин, должно быть, весьма разочарован низкой отдачей от столь промышленных масштабов вмешательства. Раздражение схоже с SNB, который, похоже, также понес потери в связи с экстраординарной интервенцией в курс швейцарского франка. Столь велик объем финансового потока в поиске безопасности, что некоторые ЦБ попросту плывут против финансового течения, пытаясь сдвинуть его направленность. В данный момент это совершенно бесполезное занятие.

 

[Viktor_Pro]

Момент истины

Учитывая, что отчет по рынку труда в последнее время немного отстает от общего состояния экономики, на рынках можно отметить некоторое разочарование среди тех участников, которые уделяли много внимания предстоящей сегодня публикации. Тем не менее, тот факт, что рынок труда отставал от восстановления в последние пару лет, является основным вопросом, так как общая занятость по-прежнему ниже предрецессионного пика 2008-го, а уровень тех, кто является рабочей силой (работает или ищет работу), находится по-прежнему в понижательном тренде. Для экономики, которой отчаянно требуются поступления налогов и расходы потребителей (от доходов, а не от заимствований), это являлось занозой в ноге по пути восстановления до настоящего момента. Более того, сегодняшние ожидаемые 68 тысяч прироста занятых – это намного меньше, чем требуется для компенсации роста рабочей силы. Отрицательные данные вновь пробудят спекуляции, что экономика США стоит на пороге еще одной рецессии.

 

[Viktor_Pro]

Бюджетный разворот Берлускони вызвал цепную реакцию

Уходящий с поста Трише должно быть жалеет о решении ЕЦБ в прошлом месяце о покупке итальянских бондов в рамках программы SMP в обмен на различные обещания в отношении бюджетной консолидации от итальянского премьера Берлускони и министра финансов Тремонти. Под давлением со стороны партнеров по коалиции, в условиях минимального большинства в парламенте, падающего авторитета из-за новых подробностей личной жизни, Берлускони уступил по каждому из пунктов пакета по ужесточению, принятого в начале августа. Ушли в прошлое предлагаемые дополнительные налоги для богатых, исчезли обязательства по обузданию региональных расходов, рост НДС и снижение пенсионных расходов. Вместо этого Берлускони пообещал вновь удвоить усилия для подавления уклонения от уплаты налогов, что достаточно неубедительно и поверхностно в условиях культуры неуплаты налогов в этой стране.

Неудивительно, что доходность итальянских облигаций выросла за последние дни, когда «разворот» Берлускони стал очевиден. Доходность десятилетних бумаг, которая упала почти с 6.5% в начале августа до менее чем 5.0% через две недели после интервенции ЕЦБ, теперь выросла до 5.2% и пойдет гораздо выше, если, как ожидается, ЕЦБ перестанет покупать итальянские гособлигации. Сентябрь – важный месяц для Италии в контексте продления бондов, так как срок 46 миллиардов истекает. Рост в Италии остается анемичным, государственные долги выросли почти до 120% от ВВП, так как правительство не стремится к экономии, необходимой для того, чтобы сбалансировать бюджет. В результате, следующие несколько недель могут стать очень проблематичными для Италии, и, соответственно, еврозоны.