Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Негативные силы по свисси исчезают

И вновь швейцарский франк привлекает внимание форекса этим утром: пара EUR/CHF третий день подряд падает. Волатильность последнего месяца была беспрецедентной в недавней истории. Мы увидели 1-месячную волатильность по паре USD/CHF выше, чем для доллара и фунта с начала августа (чего не было три года), волатильность франка вдвое выше в сравнении со стерлингом. Если активность продолжится в том же духе, что и последние пару дней, тогда, похоже, волатильность останется на тех же повышенных уровнях.

Почему вновь рост? После заявления правительства о мерах поддержки внутренней экономики, по большей части, власти играют роль пожарного. Похоже, им хорошо известно, что их политические возможности имеют ограниченное влияние на фоне глобальных сил. Мы находимся в ситуации, когда многие развивающиеся рынки в лучшем кредитном состоянии, нежели развитые, однако Швейцария – исключение из правил. Инвесторы готовы к издержкам по балансу в обмен на ожидаемый рост свисси. Кроме того, политический инструментарий по налогообложению иностранных вкладов в швейцарских франках может рассматриваться в качестве разжигания раунда интервенционных валютных войн, что плохо пойдет на глобальном уровне, хотя для этого есть обоснованные причины. Кроме того, тот факт, что власти отошли от возможной привязки к евро (что никогда не было жизнеспособным вариантом, на наш взгляд), сыграл свою роль в росте. Вновь Швейцарию могут ожидать трудные времена.

 

[Viktor_Pro]

Греция и дальше увязает в болоте

Беспомощный министр финансов Греции Венизелос подтвердил то, что и так все знали, а именно, что глубина рецессии в его стране в этом году будет существенно тяжелее, чем ожидалось (до чрезвычайных 5%). В результате, бюджетный дефицит Греции, вероятно, расширится в этом году почти до 9% от ВВП, что существенно выше целевых 7.6%. Узнав о том, что ситуация в Греции существенно хуже, Les Echos сообщил о том, что встреча греческих чиновников с ЕЦБ/МВФ/ЕС отложена. Министр финансов Греции заявил о том, что прогресс в осуществлении структурных реформ должен происходить быстрее. К сожалению для Греции, новости пришли в такой неподходящий момент, когда ряд стран еврозоны все более против второго пакета финансовой помощи. Опрос в Финляндии показал, что 49% населения против участия страны в следующем пакете спасения для Греции, в то время как лишь 34% выступили за поддержку.

 

[Viktor_Pro]

Рост занятости в США упал до нуля

Данные по занятости показали, что рост рабочих мест в США остановился в августе, но как и всегда, есть масса возражений и различных прочтений этого отчета. Основной аргумент – забастовка в Verizon привела к снижению числа зарплатных ведомостей на 45.000. Если мы рассмотрим исследование домохозяйств, занятость выросла на 331.000, а уровень безработицы сохранился на 9.1%. Другой момент – это рост доли рабочей силы (те, кто работают или ищут работу в пропорции от работоспособного населения), учитывая, что это был снижающийся тренд во время рецессии, а также во время последующего восстановления. Возможно, это единственный позитив вышедших данных, однако, учитывая общий тренд, не стоит уделять этому слишком много внимания. Для тех, кто все еще работает, средние рабочие часы были такими же, или падали с апреля; средний заработок в час вырос на 1.9% г/г, что было средним показателем в прошлом году и немного ниже средних значений последних шести месяцев. Другими словами, перспективы для занятых также ухудшаются.

Основа отчета не должна удивлять, учитывая недавние данные, которые мы видели по активности реального сектора, а также по ведущим индикаторам. Общие темпы создания рабочих мест остаются крайне недостаточными, по сравнению с прошлыми рецессиями и это такой темп, в котором экономике придется работать до 2017 года только для того, чтобы догнать дорецессионный уровень безработицы, даже не принимая во внимание то, что в это время будет расти рабочая сила. Если США удастся избежать повторной рецессии, перспектива для страны – рост ниже среднего на годы вперед, а также ограничение потребительских расходов, когда за время окупаемости будет происходить сокращение баланса.

 

[Viktor_Pro]

Минимальная скорость Британской экономики

Последние данные PMI по сфере услуг в сочетании с производственными данными говорят о том, что британская экономика где-то около нулевой скорости. Падение до 51.1 в секторе услуг этим утром оказалось ниже среднего значения за 12 месяцев (53.5) и не сулит ничего хорошего для данных по ВВП за третий квартал, особенно в сочетании с падением производственного PMI ниже 50. Судя по ONS, слабость во втором квартале (рост на 0.2% по сравнению с предыдущим кварталом) произошла из-за некоторых временных факторов, а в третьем квартале произойдет коррекция. Тем не менее, сегодняшние данные делают эту перспективу менее вероятной, не в последнюю очередь потому, что обоснования для восстановления «хромают». Исследование PMI показало, что деловые ожидания находятся в минимальном уровне за год, так как по ним ударили сокращение государственных расходов и общая экономическая неопределенность.

Мы знаем из протокола последнего заседания монетарного комитета, что вероятность QE обсуждалась немного больше, чем ожидалось. Это будет удерживать рынок от принятия решения на этой неделе, пока не будет объявлено последнее решение по процентным ставкам. Похоже, маловероятно, что Банк станет склоняться к дальнейшему QE на этом этапе, однако если последующие протоколы покажут рост обсуждения, рынки станут по умолчанию воспринимать утвердительно такую возможность. Наблюдайте.

 

[Viktor_Pro]

Не видно конца неприятию рисков

Стремление уменьшить риск, которое было столь очевидным последние недели, не показывает никаких признаков ослабления в ближайшее время, если судить по недавней динамике рынка. Пятничные данные по американским зарплатным ведомостям, европейский долговой кризис и растущее чувство неизбежности погружения крупных экономик в рецессию усиливают нетерпимость к риску, что, в свою очередь, обеспечивает таким валютам как швейцарский франк, японская иена и американский доллар некий дальнейший импульс, растут также золото и облигации.

Золото и облигации сейчас в неизведанных водах. Золото торговалось по $1,900 за унцию этим утром, что не так далеко от рекордного максимума двухнедельной давности. Точно также на трех основных долговых рынках доходность никогда не была ниже. Доходность американских и немецких десятилеток ниже 2.0%, доходность британских ценных бумаг сейчас составляет лишь 2.29%. Рост бондов – не просто рефлекс сокращения рисков, есть существенная вероятность, что основные центральные банки, такие как ФРС и Банк Англии вскоре будут осуществлять меры по предотвращению сползания их экономик в рецессию, например это будут операции по QE или твист-операции (которые потребуют дальнейших закупок долгосрочных ценных бумаг). Настроения на рынках акций все более мрачные. С начала квартала рынки США и Британии упали чуть более чем на 10%. Интересен тот факт, что немецкий DAX, терзаемый с середины года, упал более чем на 27%. Некоторые другие европейские биржи не далеки от Германии, французский CAC-40 упал на 24%, в то время как итальянский MIB потерял 28%.

Форекс хорошо себя чувствует из-за высокобетовых валют. Токио и Берн не будут довольны силой своих валют в последние дни. Высокобетовые валюты упали, но не так сильно, как можно было ожидать, учитывая резкое снижение акций и очевидную озабоченность угрозой глобальному росту. Например, осси сейчас ниже 1.06, достигнув пика в 1.11 не так давно. Таким образом, можно утверждать, что потрясения на финансовых рынках за последние недели были гораздо больше связаны с новыми оценками риска акций/облигаций в условиях падения доверия в отношении долгосрочного экономического роста.

 

[Viktor_Pro]

Италия страдает из-за смены курса

Как и ожидалось, доходность итальянских бондов продолжает расти в первый день недели в ответ на финансовые колебания на пересмотр обещаний со стороны правительства Берлускони. Несмотря на продолжающиеся разговоры о том, что ЕЦБ будет и дальше покупать BTP сегодня, доходность итальянских десятилеток выросла более чем 20 пунктов до 5.45%, что стало двенадцатым днем потерь подряд; всего две недели назад доходность была на 60 пунктов ниже. Спред между немецкими и итальянскими ценными бумагами расширился на 31 пунктов и превысил 350 пунктов! Решение Берлускони на прошлой неделе фундаментально пересмотреть меры экономии вызвало глубокое беспокойство не только владельцев итальянских государственных ценных бумаг, но также и членов политуправления ЕЦБ, которые согласились расширить программу покупки активов только в обмен на существенные бюджетные реформы. Долговая проказа вновь коснулась Италии, появились вопросы к способности страны финансировать свои долги по таким ставкам, что усугубило угрозу для евро. Таким образом, нет ничего удивительного в том, что единая валюта сразу ушла от уровня 1.45, который был на прошлой неделе.

 

[Viktor_Pro]

Национальный Банк Швейцарии установил привязку к евро на уровне 1,20

(Перевод официального пресс-релиза Банка)
Текущая массивная переоцененность франка ставит под угрозу экономику Швейцарии и порождает риск появления дефляции в стране.

Поэтому Национальный Банк Швейцарии (SNB) нацелен на значительное и устойчивое снижение курса швейцарского франка. С текущего момента, он не позволит курсу EUR/CHF находиться ниже минимального уровня в 1,20. Чтобы проводить в жизнь эту стратегию, SNB будет со всей решимостью и готовностью покупать иностранную валюту в неограниченных количествах.

Даже при курсе 1,20 за евро, швейцарский франк остается высоким и должен снижаться со временем. Если того потребует экономическая обстановка, и в случае развития рисков дефляции, SNB предпримет дальнейшие шаги.

 

[Viktor_Pro]

SNB вынул пробку из бочки

После недель сомнений, SNB смело шагнул вперед и установил минимальный курс пары EUR/CHF не ниже 1.20. В заявлении SNB вновь повторил, что швейцарский франк «существенно завышен», и такой курс представляет «решительные» риски для экономики. Свидетельство вреда высокого курса валюты было представлено этим утром в виде падения национального CPI на 0.3% в прошлом месяце, рост в годовом исчислении составил лишь 0.2%. Чтобы совсем ни у кого не осталось сомнений в решительности ЦБ Швейцарии, SNB в пресс-релизе заявил о том, что будет стремиться к «существенному и устойчивому ослаблению швейцарского франка», и о том, что «больше не позволит обменному курсу EUR/CHF быть ниже 1.20», а также о том, что ЦБ готов «покупать иностранную валюту в неограниченном количестве». В заключении он отметил, что «даже 1.20 за евро – это слишком высокий курс франка». Впервые за тридцать лет Банк устанавливает валютный потолок.

Неудивительно, что швейцарский франк упал после заявления, USD/CHF 0.8500 (рост на 7%), EUR/CHF 1.2050 (рост на 8%). Для многих инвесторов, которые искали в свисси убежище, действия SNB очень дорого стоили. Остается открытым вопрос сможет ли SNB сохранить огневую мощь для закупки иностранной валюты в неограниченном объеме, как он всех убеждает. В 2010 и в первой половине 2011 года интервенции стоили очень дорого – 20.8 миллиардов франков в прошлом году и 10.8 миллиардов за шесть месяцев в 2011.

Сможет ли SNB фактически придерживаться установленного минимального курса? Почему ЦБ думает, что маневр увенчается успехом? Несомненно, он не забывает о том, что потоки средств в поиске убежища практически не замедлились на фоне неопределенности на глобальных финансовых рынках. Усложняет задачу одиночество на фронте защиты курса; самостоятельная интервенция неизбежно проваливается, в то время, если действовать сообща – шансов на успех гораздо больше. Как отнесутся акционеры SNB к идее закупки иностранных валют в неограниченном количестве – также будет интересно узнать. С нашей точки зрения эта новая стратегия SNB экстремально рисковая и имеет существенный потенциал для того, чтобы нанести еще больший ущерб репутации банка.

 

[Viktor_Pro]

Обаме нужно взяться за трудное дело

В Вашингтоне говорят о том, что Обама рассматривает возможность существенного сокращения налогов для среднего класса, о котором заявит во время обращения к Конгрессу в четверг в рамках обсуждения американского кризиса рынка труда. Предполагается, что президент может предложить даже большее сокращение налогов, чем предлагали республиканцы. Другой важной составной частью плана Обамы в отношении занятости станет существенный рост расходов на инфраструктуру. Как он отметил в начале недели, в настоящее время в США без работы один миллион строителей. Также под вопросом сокращение на 2% подоходного налога.

Со своей стороны республиканцы поддержат сокращение налогов, но только на фоне обеспечения совместимости с среднесрочной бюджетной консолидацией. Другими словами, демократам будет необходимо поддержать дальнейшее сокращения пособий. Обама раньше бывал смелым, сейчас, когда его рейтинги продолжают падать, а экономика в обморочном состоянии, он должен понимать, что сейчас самое время для решительных действий.

 

[Viktor_Pro]

Конституционный суд Германии сегодня вынесет вердикт по EFSF

Сегодня будет вынесено долгожданное решение германского конституционного суда по законности участия Германии в пакетах спасения для различных стран еврозоны. По нашему ощущению, что маловероятен срыв ратификации EFSF, но будет установлена процедура принятия решения для ратификации будущих изменений в EFSF и законодательстве, которое повлияет на отношения с оставшейся частью еврозоны. Загвоздка состоит в том, что положение Маасхтристского договора (статья 103 утверждает, что ни одна страна или сообщество не несут ответственность за любого другого члена, на чем настаивала Германия) многократно попиралось в последние полтора года. Это не является нарушением, но кредитование стран вроде Греции под проценты, намного ниже рыночных кредитных рисков, уходит за пределы комфортной зоны для многих немцев, и это то, чего они совершенно не ожидали в начале создания единой валюты. Многим немцам это по-настоящему не нравится. И даже в случае прохождения этого препятствия, принятие расширение EFSF попадает в Парламент, что опять же вряд ли будет просто.

 

[Viktor_Pro]

Сокращение ставок в Австралии все еще вероятно

Осси подскочил обратно выше 1.06 ночью после краткого спада ниже 1.05 вчера, чему помогли более сильные, чем ожидалось, данные по ВВП за второй квартал и некоторые относительно нейтральные комментарии председателя Резервного Банка Австралии (RBA) Стивенса. Тем не менее, для тех, кто, как и мы, верит в то, что австралийский ЦБ, вероятно, снизит ставку до Рождества, было множество подтверждений со стороны данных по ВВП и в речи Стивенса.

Хотя ВВП за второй квартал вырос на 1.2%, этому предшествовало падение на 0.9% в предыдущем квартале из-за наводнения. В результате, экономика практически не выросла в первом полугодии, и за год, окончившийся во втором квартале, выросла лишь на 1.4%, что существенно ниже долгосрочного среднего роста в 3%. Кроме того, две трети роста во втором квартале были связаны с непреднамеренным накоплением запасов, что подтверждает фактическое ослабление базового спроса. Одно светлое пятно – это инвестиции, особенно в ресурсный сектор. Тем не менее, с учетом того, что расходы домохозяйств составляют две трети экономики, слабость в этом секторе продолжит давить на рост, и в конечном итоге, на инфляцию.

В речи этой ночью Стивенс рассмотрел некоторые из этих соображений. Стивенс понимает, что из-за мрачных глобальных перспектив, которые усилили осторожность нервных потребителей, уровень сбережений домохозяйств был выше на 10% за последние кварталы. Тем не менее, он также осознает, что инфляция остается выше целевой, находясь на уровне в 2.7%, и то, что сырьевые цены по-прежнему на повышенном уровне. Вполне может случиться так, что RBA будет придерживаться устойчивой политики, по крайней мере, до релиза CPI в третьем квартале в конце октября. Если инфляция покажет признаки возвращения к целевым 2%, у Стивенса вполне может возникнуть соблазн снизить ставки в следующем месяце. В условиях почти нулевых ставок в развитых экономиках у RBA есть существенный потенциал для сокращения текущих 4.75%.

 

[Viktor_Pro]

Вздох облегчения и жесткость немецкого конституционного суда

Был лишь скромный вздох облегчения со стороны рынков вслед за решением немецкого конституционного суда о признании законности участия Германии в пакетах финансового спасения. Это говорит о том факте, что немногие ожидали иного результата. Тем не менее, суд настаивал на том, что необходимо получить разрешение от парламентского бюджетного комитета для того, чтобы использовать немецкий бюджет в дальнейших схемах спасения. Подобные оговорки к решению подчеркивают тот факт, что Германия плохо знакома с положением, в котором находится, не в последнюю очередь потому, что в Маастрихтском договоре есть пункт о том, что ни одно государство не несет ответственность за другие страны и не может взять на себя обязательства другого государства-члена. Собственно, этот пункт и не нарушали, однако тот факт, что Германия дает взаймы Греции по ставкам, которые существенно ниже кредитных рисков, не устраивает многих немцев. Действия суда призваны снизить подобные опасения.

Однако в более широкой перспективе, подобные являются лишь всего лишь пластырем для раны. Для Германии выбор заключается в том, принимать или нет условия фискального союза, что потребует некого пересмотра условий контрактов, или же смотреть на развал еврозоны вокруг себя. Таким образом, особых поводов праздновать в связи с сегодняшним решением – нет, и приглушенная реакция евро подтверждает это.

 

[Viktor_Pro]

Банк Англии движется к QE?

Небольшое количество британских данных в среду не изменит положения дел в Банке Англии в четверг, однако повлияет на спад. Изначально в ONS говорили, что более слабый тон данных ВВП во втором квартале (0.2% по сравнению с прошлым кварталом) рассеется, и в третьем квартале данные будут сильнее. Пока данные эту точка зрения не поддерживается: последние данные по производству показывают 0.2% спада после нуля в июне. Кроме того, индекс цен в магазинах от BRC показал, что общие ставки в годовом исчислении падали второй месяц подряд, в этот раз с 2.8% до 2.7%.

Было бы удивительно увидеть какое-либо особенное заявление от Банка Англии в четверг. Тем не менее, что было примечательно в прошлом месяце, так это изменение тона протокола, а также результатов голосования (не было голосов на рост ставок), а также обсуждение комитетом количественного смягчения было более распространенным и не ограничивалось одиноким Поузеном. Банк, вероятно, еще не готов к QE2, однако эта встреча, вероятно, больше приблизит его к этому варианту во время обсуждения достоинств дальнейших закупок государственных ценных бумаг (что является единственным жизнеспособным вариантом).

 

[Viktor_Pro]

Политикам нужно высказаться

Накануне выступления Обамы перед конгрессом по кризису рабочих мест, рынки активов были поддержаны предположениями, что размер пакета от американского президента может превысить 300 млрд. долларов. В него будут включены существенные сокращения налогов для среднего класса, рост расходов на инфраструктуру и нацеленные расходы для штатов и регионов. Глава ФРС также сегодня выступит на тему прогнозов по американской экономике. В последние дни некоторые представители ФРС намекали, что монетарную политику можно еще смягчить, возможно существенно. В свою очередь Бернанке может быть еще не готов озвучить, каким будет следующий шаг Федерального Резерва, но вероятно, будет обсуждать различные методы, из которых будет выбираться ответ ФРС на экономические трудности. Следующее заседание FOMC менее чем через две недели.

До речи Бернанке будут оглашены результаты встречи Банка Англии и ЕЦБ. Конечно же, в Банке Англии будет широко обсуждаться QE, а в ЕЦБ некоторые члены будут настаивать на понижении ставок. Ожидания, что политики в крупнейших экономиках рассматривают дальнейшие шаги для поддержания своих страдающих экономик, вызвало закрытие коротких позиций по рисковым активам, добавив FTSE 100 более 3%, и взметнув DAX более чем на 4%. Цена золота вчера резко упала, ненадолго уйдя ниже 1800, и это после достижения рекордных 1921 днем ранее. Интересной темой последних двух дней стала слабость стерлинга. Так как министр финансов настаивает на дальнейшей фискальной консолидации, Банк может рассматривать последующие шаги по покупке активов. Экономика при этом находится в ужасном положении. Не стоит удивляться, что фунт находится под давлением.

 

[Viktor_Pro]

Слабые данные по занятости давят на осси

Вышедшие ночью данные по австралийской занятости подтвердили мнение тех, кто, как и мы, считают, что RBA смягчит монетарную политику до конца года. В августе занятость упала почти на 10.000, что существенно слабее ожиданий. Рост занятости с начала года был несущественным. Уровень безработицы подскочил до 5.3% за месяц, что стало максимумом за десять месяцев. Несмотря на попытки председателя Стивенса действовать прямо в начале недели, он его коллеги из RBA должны понять, что баланс смещается в сторону смягчения политики. Финансовые условия в Австралии в настоящий момент сложные, процентные ставки – ограничительные, обменный курс высок, бюджетная политика была ужесточена, а доступность кредитов снижается. В условиях роста безработицы и снижающихся цен на активы, будет довольно примечательно, если центральный банк вскоре не смягчит монетарную политику, несмотря на то, что нынешний уровень инфляции в 2.7% выше целевых 2%. В ответ на последние новости по занятости, осси упали обратно ниже 1.06.

 

[Viktor_Pro]

Германия теряет импульс

Резко растут свидетельства потери импульса роста крупнейшей европейской экономики. Экспорт в июле оказался более слабым, чем ожидалось, падение составило 1.8% за месяц, после падения на 1.2% в июне. За последние шесть месяцев немецкий экспорт остановился, что неудивительно, учитывая спад среди крупных торговых партнеров. Данные недавнего исследования говорят о том, что устойчивый ранее производственный сектор существенно пострадал из-за ослабления зарубежного спроса, особенно в Европе. В последние месяцы стали скапливаться товары, а внутренний спрос замедлился, так как потребители стали более осторожными. Процветание Германии зависит от внешнего спроса, так что если Европа и США идут вниз, ведущая экономика Европы также страдает. Слабая Германия не может быть полезна для евро в столь неопределенное время.

 

[Viktor_Pro]

США вновь приступили к борьбе на фискальном фронте

Этой ночью президент США Обама представил пакет мер, размер которого несколько превышал ожидания, ставящий своей целью поднять доверие к американской экономике. План на 450 млрд. долларов обозначил сокращения налогов, равно как и расходы на инфраструктуру размером в 80 млрд. Это был в большей степени план фискального стимулирования, нежели меры по поддержанию рынка труда, как ожидалось вплоть до выступления. Это подтверждает обозначившийся сдвиг от монетарной политики в сторону правительства, так как запас инструментов центробанка выглядит более чем скудным. Кроме того, недавние споры по поводу установления долгового лимита показали, что желание партий сотрудничать по бюджетным вопросам весьма скромное, если не сказать больше, хотя Обама этой ночью говорил об обратном. Республиканцы сказали, что какие-то части этого плана им нравятся, какие-то нет, так что на капитолийском холме вновь назревает медвежья схватка в ближайшие недели.

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ медленно принимает изменившуюся реальность

Вчерашний сдвиг со стороны ЕЦБ к тому, чтобы отметить понижательные риски для еврозоны является решительным наступлением на цикл ужесточения и как таковым сигналом смены политики. С самого начала повышение ставки в июле было не продуманным со стороны экономических и финансовых последствий. Трише упорно защищал способность ЕЦБ обеспечивать ценовую стабильность, впрочем, как и раньше. Но делая это, он уходит на путь защиты средних показателей. Это как измерять среднюю температуру по больнице или сказать, что в среднем люди выживают в аварии, где 49% погибают. Это никак не утешает несчастных. В настоящий момент ЕЦБ не может ничего сделать с расслоением еврозоны и последствиями этого. Репутация таргетирования инфляции было изрядно подпорчена финансовым кризисом, что поняли многие центробанки, но не ЕЦБ. Хотя Большая Семерка на выходных соберется с сильным чувством единства, похоже, что Трише не готов на 180 градусов развернуть свой курс в отношении ставок. Но с приходом его последователя в ноябре, вопрос станет куда более открытым. Мы по-прежнему уверены, что следующим шагом в отношении ставок должно стать их понижение, в основном из-за экономических рисков, но также попросту, что предыдущие ужесточения были совершенно ни к чему.

 

[Viktor_Pro]

Трише зашел дальше, чем ожидалось

Президент ЕЦБ Трише зашел немного дальше, чем ожидалось, на своей последней пресс-конференции. Сдвиг в сторону инфляционных рисков к сбалансированности (ранее они были повышательными) был ожидаем. Менее ожидаемо было движение в сторону пересмотра баланса рисков для экономики в сторону понижения, с прогнозами на рост на следующий год в 0.4%, принимая среднюю точку диапазона (1.7% до 1.3%). Это воспринималось, как признак того, что ЕЦБ стал более соответствовать последним экономическим событиям и, возможно, склоняется больше к движению вниз, нежели вверх. Довольно примечательное событие для ЕЦБ, который до сих пор хотел любой ценой приступить к циклу ужесточения и сигнализировал об этом. Это были непродуманные действия с самого начала, и июльское ужесточение еще более противоречило
сложившемуся экономическому и финансовому течению.

Трише настоятельно защищал ЕЦБ в стремлении к ценовой стабильности, как он это делал и раньше. Однако в процессе он попал в ловушку средних значений. Все равно, что сказать, что, в среднем, люди выживают в автокатастрофах, кроме тех 49%, которые умирают. Слабое утешение для тех, кому не повезло. Сейчас ЕЦБ может оказаться не в состоянии сделать многое с расслоением в еврозоне и их последствиями. Однако репутация таргетирования инфляции была серьезно омрачена финансовым кризисом; другие ЦБ, похоже, это поняли, ЕЦБ – нет.

Пока есть сильное чувство общей направленности министров финансов и центральных банкиров G7, похоже, что Трише не будет понижать ставки. Однако когда в ноябре его заменят, то это будет под вопросом. Мы все еще верим в то, что следующее действие со ставками будет понижением из-за экономических рисков, и еще потому, что предыдущие ужесточения не были оправданы на тот момент.

 

[Viktor_Pro]

Зыбучие пески Форекса

Знаменательная инициатива НБШ установить неприятие курса EUR/CHF ниже 1,20 конечно же заставила трейдеров и инвесторов осуществить фундаментальную переоценку относительной привлекательности основных валют. Чиновники мира финансов с переоцененными валютами демонстрируют явное раздражение и в конце концов настойчиво сопротивляются. Отдельно от НБШ японское министерство финансов угрожает провести интервенцию в промышленных масштабах, бразильский центробанк удивляет неожиданным снижением ставки в попытке снять напряжение после повторения министром финансов этой страны предупреждения об угрозе начала валютных войн, а многие азиатские экономики продолжают сопротивляться укреплению собственных валют.

Если так, в наше время великой неопределенности, когда инвесторы по понятным причинам обеспокоены суверенным долговым кризисом и нарастающей вероятностью скатывания развитых экономик в рецессию, поиск безопасных активов все больше становится мечтой. Когда Швейцария и Япония ясно дают понять, что не приветствуют приток иностранного капитала, есть предположения, что золото привлечет к себе еще большую долю защитных потоков. Примечательно, что цена на золото на самом деле падала несколько дней после объявления НБШ. Осси и норвежская крона также были упомянуты в списках претендентов на такие потоки. Прямо сейчас осси невероятно дорог, что очень тяжело для местной экономики. На самом деле будет удивительно, если РБА не понизит ставку до конца года. Для такой маленькой экономики, как Норвегия, мощный приток капитала будет крайне нежелателен.

Интересно, что резкое падение франка на этой неделе абсолютно не пошло на пользу другим популярным европейским валютам. Более того, евро и фунт выглядят очень плохо в последние дни. Наиболее живым сейчас кажется доллар.