Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Облигациям еврозоны совсем плохо

После вчерашней кровавой бойни на долговом рынке, по имеющимся сведениям, ЕЦБ дал этим утром отпор. Итальянская доходность упала на 20 пунктов и сейчас вернулась ниже 7%. По некоторым данным ЕЦБ покупает облигации в размере около 1 миллиарда евро, и если это правда, то этот темп несколько выше того, что был на прошлой неделе, а суммарные закупки составляют около 5 миллиардов евро. За всем происходящим кроются несколько факторов. Как показал вчерашний день, инвесторы вынужденно становятся продавцами облигаций, частично для того, чтобы удовлетворить требования к капиталу. Даже Финляндия не смогла избежать погромов, во вторник доходность там выросла на 10 пунктов, даже притом, что долги этой страны составляют половину от немецких (в % от ВВП). Во-вторых, имеет место сокращение ликвидности, что отражается на расширении спредов бид/аск на этих рынках. Все это не удивительно видеть незадолго до окончания года, однако это также ведет к ухудшению функционирования рынка облигаций.

Другой фактор, который стоит отметить, заключается в том, что происходит на коротком конце безопасных валют. Ранее мы отмечали, что продажи краткосрочных ценных бумаг в Швейцарии во вторник привели к падению доходности в -0.3% по трехмесячным ценным бумагам. Это неудивительно, учитывая рост ликвидности в результате решения SNB установить потолок для швейцарского франка в сентябре. Не исключено, что тоже самое может произойти в Германии. Действительно, краткосрочные ценные бумаги в Германии предлагались выше номинала по некоторым срокам погашения, но это связано с ликвидностью. Если ЕЦБ возьмется за большие пушки (большое если) и фактически начнет количественное смягчение (то есть действуя в качестве кредитора последней инстанции), тогда негативная доходность по немецким краткосрочным бумагам станет восприниматься почти как данность. Все это станет еще одним отражением разрозненного характера денежного рынка еврозоны и станет непреднамеренным последствием игры ЕЦБ ва-банк.

 

[Viktor_Pro]

Британия говорит о дальнейшем QE

Банк Англии пытается учесть все варианты в квартальном отчете по инфляции, но даже он признает, что нет возможности оценить худший сценарий для еврозоны и его влияния на британскую экономику. И вновь, Банк был вынужден сокращать свои прогнозы по росту ВВП, однако есть и другой интересный фактор. В течение многих лет Банк Англии строил свою собственную ретрополяцию ВВП на той основе, что официальные данные недооценивают рост с той вероятностью, что их пересмотрят в сторону повышения. Так случилось, что последний пересмотр данных показал рост выше, а рецессию глубже. Суть в том, что рост не был пересмотрен вверх в той степени, в которой ожидал Банк Англии, и теперь Банк считает, что пересмотр в сторону повышения будет меньше, чем был раньше. Все это может звучать несколько технически, однако говорит об изменении подхода со стороны Банка. Похоже, что ЦБ занимал слишком оптимистичную точку зрения в отношении экономики, и это, несомненно, проложит путь для дальнейших закупок активов в следующем году.

Стерлинговые рынки сравнительно равнодушно восприняли инфляционный отчет, глядя на форекс и краткосрочные процентные ставки. Банк все еще прогнозирует инфляцию в ближайшие два года ниже целевой, и основываясь на этом, рынки надеются на дальнейшее QE. Однако, как признает Банк, с точки зрения краткосрочных перспектив, Британия очень зависит от еврозоны.

 

[Viktor_Pro]

Уверенность потребителей в Британии разрушена

Потребительская уверенность в Великобритании упала до рекордно минимального уровня в прошлом месяце. Индекс потребительской уверенности от Nationwide обвалился в прошлом месяце до всего лишь 36 с 45 в сентябре. Помимо ухудшающейся обстановки дома, подтвержденной вчерашними слабыми данными по занятости, потребители явно озабочены кризисом в еврозоне. Согласно опросу, лишь 13% потребителей уверены в своем финансовом состоянии.

 

[Viktor_Pro]

Жуткая тишина

После ужастика во вторник, европейские рынки в среду пребывали в тишине, но все это выглядит не более чем пугающее затишье перед следующим раскатом грома. Разговоры о том, что ЕЦБ начал выкупать бумаги на вторичном рынке, помогли успокоить напряженные нервы, но этого явно было не достаточно, чтобы создать покупательский интерес, который требуется, чтобы подавить продавцов. Все больше и больше комментаторов призывают ЕЦБ начать неограниченные нестерилизованные покупки облигаций (т.е. QE), но Германия и некоторые другие члены блока противятся этой идее, говоря, что это подпортит доверие к ЕЦБ. Единая валюта вчера продолжала снижаться какое-то время вчера, угрожая провалиться ниже 1,34, перед тем как развернуться. Сейчас она торгуется около 1,3460.

Учитывая, что нет никакого настоящего решения проблемы, удивительно наблюдать такой высокий курс евро. Высокобетовые валюты продолжили снижаться: осси достиг уже 1,0060. Американский доллар и японская иена сейчас единственные, кто привлекает к себе поток денег, направленных в безопасность. Облигации в Европы очень волатильно торговались, и панические распродажи остановились пока на передышку. Очень похоже, что распродажа с новой силой может вновь начаться в любое время. Важным тестом настроений сегодня станут аукционы французских и испанских правительственных облигаций. Вчера спред Франция/Германия по 10-леткам расширился до рекордных значений за все время существования евро – 193 пункта, равно как и спред Испания/Германия, который тоже зафиксировал рекордные 460 б.п.

 

[Viktor_Pro]

Смягчение политики в Китае на подходе

Китайские чиновники скорей всего смягчат свою позицию по денежно-кредитной политике, так как экономика теряет импульс, а инфляционное давление ослабевает. Рост в ближайшие пару кварталов скорей всего будет ниже 9%-ного уровня, что с трудом можно назвать катастрофой, но говорит как раз о замедлении. Рост экспорта заметно упал, особенно в Европу, а цены на дома в крупных городах падают. Если внешние условия ухудшаться, тогда Пекину придется присмотреться к своим инструментам корректировки политики. Их довольно много: резервные требования за последние полтора года значительно ужесточились. Ключевые процентные ставки имеют запас для снижения, а фискальная политика может быть смягчена за счет сокращения налогов и роста расходов. К сожалению для Запада, эта политика скорее всего приведет к замораживанию Китаем политики удорожания собственной валюты. Президентская кампания в США идет полным ходом, и не может быть сомнений, что недооцененность юаня будут в фокусе политиков, особенно, если темп роста этой валюты замедлится.

 

[Viktor_Pro]

Британское потребление реагирует на снижение цен

В стремлении оживить умирающего последние несколько месяцев потребителя, рекламные кампании крупных ритейлеров, похоже, возымели эффект, несмотря на то, что потребительское доверие на абсолютно ужасном уровне. В октябре объем британских розничных продаж вырос на 0.6%, после роста на 0.5% за предыдущие месяцы. В годовом исчислении розничные продажи выросли на 0.9%. Остается наблюдать за тем, насколько долго продлится этот «подъем», учитывая, что балансы домохозяйств остаются под давлением. Тем не менее, потребители и Банк Англии были довольны недавними признаками умеренной инфляции: розничные цены выросли на 0.1% в октябре после роста на 0.3% за предыдущие месяцы. Это частично оправдывает последний прогноз по инфляции от Банка Англии, который подтверждает, что рост цен существенно замедлится в следующем году.

 

[Viktor_Pro]

Бойтесь больших базук

Разговоры о том, что ECB заряжает «большую базуку» стали еще громче на этой неделе, но это не те золотые яйца, которых многие так ждали. Когда Банк Англии начал QE, он предпочитал воздерживаться от покупок джилтс не у банков, в надежде, что это поможет сбалансировать портфели наличности, которая будет инвестирована в другие активы (корпоративные облигации, акции и т.п.). Вряд ли так будет в случае с ЕЦБ, так как это проблемные банки с более высокой долей проблемных долгов, нежели в случае с Банком Англии. В Британии банки владеют примерно 15% джилтс, по данным BIS. В Италии это около 70%, в Испании 55%. Таким образом, у ЕЦБ большая базука, и он хотел ее использовать, он непременно наведет ее на покупку долга у банков. И вопрос, что случится потом?

Скорее всего, банки будут использовать наличность для исправления своих балансов, сохраняя наличность или почти наличность. Германия может стать одним из бенефициариев сложившейся ситуации, уже сейчас доходность германских бумаг упала до почти до нуля, а по некоторым даже ниже. QE в монетарном союзе будет сложно контролировать и управлять, и стержневые страны могут выиграть от этого больше, чем сейчас многими представляется.

 

[Viktor_Pro]

Вейл из Банка Англии стал голубем

После того, как он голосовал все первое полугодие в пользу повышения ставки Банком Англии, член комитета монетарной политики Мартин Вейл пережил принципиальную трансформацию. В большом интервью Financial Times Вейл заявил, что «положительно вероятно», что экономика уже сокращается, и если экономика останется слабой еще в ближайшие три месяца, то будут серьезные причины для дополнительного QE. Осторожно он выступил протии тех, кто призывает к смягчению фискальной политики, заявляя, что эта политика несет в себе серьезный риск при существующей значительной долговой нагрузке.

Вейл совершенно прав, и каждый, кто говорит обратное, говорит чепуху – рынки жестоко наказывают любое правительство, которое не хочет правильно пить свое лекарство фискальной экономии. Только благодаря неизменной приверженности канцлера к мерам экономии и нежеланию наращивать долг, рынки обеспечивают Британии презумпцию невиновности. Любое свидетельство, что он изменил свой настрой, будет катастрофой. К счастью, правительство и Банк поют одну песню. Продолжительное сжатие с фискальной стороны и делевередж частного сектора могут происходить одновременно лишь когда Банк печатает деньги и проводит ультрамягкую монетарную политику. Европейским политикам следовало бы поучиться этому. Это называется работа в тандеме.

 

[Viktor_Pro]

Германия – глава семьи

Если раньше было не ясно, то сейчас очевидно, что Берлин управляет Европой. И это хорошо, так как без немецкого руководства европроект бы уже рухнул.

Дело в пронзительном требовании от немецких европейских партнеров и других международных лидеров позволить ЕЦБ печать денег, известное как количественное смягчение. Меркель вчера вновь пресекла последние попытки все более отчаянной Франции одобрить такую политику, ссылаясь на то, что «если сделать прямо сейчас», это «не станет решением кризиса». Меркель вполне обосновано убеждена в том, что разрешить ЕЦБ печатать сейчас деньги почти наверняка не получится из-за отсутствия надлежащих финансовых гарантий.

Вместо этого она и немецкий министр финансов направили общую энергию на то, чтобы добиться более тесного финансового и экономического союза в качестве прелюдии к более тесной политической интеграции. Это было заметно по давлению на Грецию и Италию, где во главу администрации поставили технократов, ранее давили на Португалию, Ирландию и Испанию. Берлин сейчас диктует финансовую политику европейским бюджетным «злодеям». Эти меры необходимы, так как без надлежащего контроля за бюджетной политикой евро бы совершенно не имел шансов на выживание. Нравится это европейским лидерам или нет, Германия сейчас берет на себя ответственность за бюджетную политику стран-должников. Например, ирландское правительство представило проект бюджета бюджетному комитету немецкого парламента, где были включены предложения по увеличению налогов и ощутимым продажам активов еще до того, как проект был показан ирландскому парламенту. К тому же, ЕС послал инспекторов в Афины и Рим, чтобы отслеживать прогресс в достижении бюджетной консолидации.

К счастью, большинство чиновников ЕЦБ поддерживают немецкую позицию, включая нового президента Марио Драги, который вчера вновь отметил, что спасать заблудшие дефицитные правительства не было задачей ЕЦБ. Лишь когда Европа придет к устоявшейся бюджетной системе вместе с мерами по сокращению дефицита и восстановлению конкурентоспособности на Юге, ЕЦБ сможет ослабить монетарные оковы.

 

[Viktor_Pro]

Еще больше страданий и бедствий Британии

Как бы ни казалось, все становится только хуже. С плохими новостями по потребительским расходам, появились дополнительные признаки того, что экономические несчастья в Британии только прогрессируют. Согласно последнему исследованию Британского розничного консорциума, звук шагов на Хай-стрит (обобщенное название главных улиц, где стоят магазины) затихает, демонстрируя спад на 4,7% г/г в октябре. Наибольшее затишье наблюдалось в Шотландии, Уэст-Мидлендс и Северной Ирландии. На фоне величайшей неопределенности на Континенте и безжалостным падением реальных доходов, неудивительно, что половина британских домохозяйств ожидают, что следующие 12 месяцев будут тяжелыми с финансовой точки зрения. Отдельно, Rightmove сообщил, что цены на дома упали на 3,1% в этом месяце, хотя и после роста на 2,8% в октябре. Примечательно, что по этому отчету, цены находятся примерно на одном уровне с начала 2007, хотя по другим исследованиям от Halifax и Nationwide сообщается о падении цен на 18% и 11% соответственно. В ответ на эту статистику кабель ослабел, торгуясь сейчас у 1,57 против 1,58 ночью. К евро, он мало изменился, оставаясь у 0,8565.

 

[Viktor_Pro]

Гонка со временем Испании

Ключевое различие между сменой испанского правительства (в результате выборов на прошедших выходных) и итальянского (отставка Берлускони) заключается в том, что Италия политический и экономический кризис шли рука об руку. В Испании же дела не лучше с уровнем безработицы в 22%; а безработица среди молодежи вдвое выше даже этих цифр. В пятницу новый премьер-министр более чем за пол часа определил основные испанские проблемы. По факту же рынки слушали меньше. Изначальный устойчивый/чуть более крепкий тон испанских бондов вскоре рассеялся, и доходность выросла за день на 15 пунктов.

Реакция весьма примечательна в связи с тем фактом, что приходящее правительство консерваторов набрало максимаьное большинство более чем за 30 лет. Год назад подобный результат вызвал бы радость на рынках. Имея абсолютное большинство в парламенте, партия будет иметь возможность относительно легко принимать законопроекты, однако многое в программе партии является лишь латанием дыр. Таким образом, масштабных предложений до сих пор нет, которые могли бы дать некоторую передышку от давления рынков и шанс прийти к целевым 4.4% бюджетного дефицита в следующем году. Теперь вопрос в том, что проблема Испании слишком велика, чтобы самостоятельно ее решать. В данный момент судить не по чему, однако без резких и упреждающих мер со стороны нового премьер-министра рынки будут скорыми на расправу.

 

[Viktor_Pro]

Предупреждение для США должно быть ясным

Вчера поздно ночью суперкомитет по американскому бюджету США, созданный в августе для согласования способов борьбы с дефицитом, отчитался, что не смог прийти к договоренности. Это переключило фокус американских рынков вновь в сторону США и своих собственных долговых проблем. В какой-то степени отсутствие договоренности не является большим сюрпризом, учитывая, насколько сильно каждая партия в Вашингтоне хочет тянуть одеяло на себя. В связи с этим в 2013-м будут автоматически произведены сокращения бюджетных расходов. Это был один из рассматриваемых и оговоренных законодательно исходов. Таким образом, подобно периферийные страны еврозоны были защищены в своей фискальной расточительности политикой ультранизких процентных ставок между 2000 и 2007, так же и США в настоящий момент получают выгоду спроса на резервную валюту и трежериз, который опустил доходность десятилеток ниже 2%. Это токсичная комбинация, когда инвесторы предпочитают позиционирование из соображений ликвидности, а не основываясь на фундаментальных факторах, но если страна попытается воспользоваться этим, чтобы отложить требуемые изменения, то наказание будет чрезывачайно тяжелым.

 

[Viktor_Pro]

Провал суперкомитета – хорошая новость

Хотя провал суперкомитета на переговорах по долгосрочному сокращению дефицита неудивителен - это еще одно обвинение для склеротичной двухпартийной политике Вашингтона. Несмотря на отсутствие согласия, можно сказать, что такой результат не обязательно плох для экономики или валюты.

Все потому, что неспособность договориться автоматически запускает сокращение федеральных расходов на 1.2 триллиона долларов, как было оговорено в августовском Законе по контролю за бюджетом. К тому же, налоговые послабления по подоходному налогу и экстренные пособия по безработице истекают в конце этого года, если конгресс не примет решение продлить их. Последнее все еще возможно, но становится все более трудным из-за провала суперкомитета. Учитывая текущую политику, предполагая, что налоговые послабления и пособия закончатся в конце этого года, фискальный тормоз может составить близко к 1.5% от ВВП в первом полугодии, что является значительным встречным ветром. Тем не менее, в 2013 и 2014 годах будет заметно первое влияние фискальной консолидации (после президентских выборов), в сочетании с сокращением расходов/ограничением и истекающими налоговыми льготами, по прогнозам, дефицит сократится на 0.75 триллиона долларов. И вновь, эти меры санкционированы в рамках Закона по бюджетному контролю. Таким образом, желающие, чтобы США немного привели в порядок свой бюджет, надеюсь, что вы не перестали надеяться на это только потому, что суперкомитет не смог договориться.

Тем не менее, беспокоит то, что политические дебаты уже сместились в сторону отказа от части автоматических сокращений расходов. Например, республиканцам особенно неуютно из-за сокращений на оборону, вероятно, они изменят позицию перед президентскими выборами 2012. Похоже, что некоторые демократы также делают оговорки в связи с расходами на оборону. Обама уже дал понять, что наложит вето на любой подобный план отказа по любым другим статьям.

Что важно, S&P и Moody’s также дали понять, что на кредитный рейтинг США не повлияет провал суперкомитета. Moody’s сохраняет высший кредитный рейтинг для США с негативным прогнозом, в то время как S&P дает США АА+. Fitch завершит обзор в конце этого месяца; ранее в агентстве давали понять, что нехватка сплоченности суперкомитета может повлиять на рейтинг.

Что касается валюты, при существующем положении дел неспособность обеих сторон объединиться для долгосрочных фискальных реформ – это не так уж плохо. Лишь потому, что провал запускает автоматические меры сокращения дефицита на ближайшие два года. Если Вашингтон пробует откатить автоматические действия, то последствия для доллара могут оказаться весьма негативными.

 

[Viktor_Pro]

Индийская рупия попала в немилость

Очевидное падение индийской рупии последние недели продолжалось и сегодня ночью, когда валюта упала до рекордного минимума против доллара. Рупия (INR) потеряла почти 20% с конца августа, что на сегодняшний день – крупнейшее падение среди азиатских валют. Международные инвесторы, обеспокоенные влиянием европейского суверенного долгового и банковского кризисов, отказывались от индийских активов в этом году. Например, Sensex упал на 22% в 2011, став одним из самых худших по динамике индексов фондовых рынков. Коллапс валюты - серьезная проблема для Резервного Банка Индии в момент, когда экономика явно слабеет, а инфляция высока. Особенно тревожно существенное ухудшение государственного финансового положения, которое сказывается на заметном замедлении сбора доходов. К тому же, более высокие цены на нефть давят на торговый дефицит в момент, когда экспорт замедляется в связи со слабеющим зарубежным спросом. Октябрьский торговый дефицит в 19.6 миллиардов долларов был максимальным с 1994 года!

Со своей стороны способность Резервного Банка Индии вмешиваться оказывается несколько ограниченной, так как местные банки агрессивно занимали у ЦБ последние недели. Тем не менее, есть предположение, что РБИ придется осуществить количественное смягчение в промышленном масштабе в ближайшем будущем. Процентные ставки по спектру сроков в Индии составляют 9%. РБИ уже поднял ключевые процентные ставки семь раз в этом году для того, чтобы бороться с растущей инфляцией. К сожалению, правда такова: когда развитые экономики чихают, развивающиеся подхватывают простуду.

 

[Viktor_Pro]

Трудный месяц для осси

На фоне возобновившихся страхов по поводу темпов роста мировой экономики, европейского суверенного кризиса и начала потенциально очень важного цикла снижения ставок от РБА, для осси выдался очень трудный месяц. Почти достигнув 1,08 в конце октября, он упал примерно на 10%, едва не коснувшись 0,98 прошлой ночью. Частично, это можно объяснить уязвимостью валюты перед позиционированием в конце фискального года, который для некоторых на самом деле наступает в конце ноября. Более того, со стороны покупок суверенных фондов благосостояния в последние месяцы, мы определенно наблюдаем вакуум. Диверсификация резервов в долларах США приостановлена на данный момент.

Дополнительно давление к продажам осси оказывается со стороны сокращения дифференциала процентных ставок. На том конце света заговорили, что произошедшее понижение ставки являлось началом серьезного и продолжительного цикла. И действительно, некоторые местные банки заявили недавно, что ставку можно бы сократить до 3,0% с текущих 4,75% ко второму полугодию 2012.

Несмотря на ухудшение прогнозов мирового роста и потенциально сильного падения собственных процентных ставок, нужно отметить, что международные инвесторы по-прежнему высоко оценивают инвестиции в осси. Пока Европа вызывает всеобщий трепет, международные инвесторы остаются под впечатлением от слов главы Казначейства Свона, обещавшего возвращения Австралии к бюджетному профициту. Австралия имеет высший кредитный рейтинг AAA, а ее банки оцениваются весьма высоко. Медведи по осси имели прибыльный ноябрь вслед за ужаснейшим октябрем, но они не могут себе позволить почивать на лаврах. Пока Европа остается вся в дырах, осси, вероятно, продолжит привлекать покупательский интерес из-за рубежа.

 

[Viktor_Pro]

Опасения синхронности

С последней статистикой из Китая, где PMI упал ниже уровня водораздела в 50, рынки стали серьезней опасаться серьезности синхронности в нисходящей фазе бизнес-цикла. За 2007-2010 экономики Большой Семерки потеряли 1% в реальном выражении. За это же время страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) нарастили свои экономики на 24%. Другими словами, развивающиеся страны сумели успешно отделиться от развитых. С некоторой точки зрения, учитывая что мы сейчас переживаем кризис суверенных рынков развитых стран, можно ожидать, что произойдет нечто подобное. Не в последнюю очередь вследствие прогнозов от МВФ, предполагающих рост долгового бремени развитых стран до 106% от ВВП в следующие пять лет и ее снижения для развивающихся до 29%. В широкой перспективе, эта тема скорее всего будет преобладать, но в уже в ближайшем будущем китайским властям следует всерьез заняться контролем над замедлением роста. Это потребует более уравновешенного и устойчивого роста в ближайшем будущем, при этом не попасть в нисходящее пике развитых рынков. Для этого должна производиться очень точная подстройка.

 

[Viktor_Pro]

Германия не провалилась

Этим утром мы имели возможность лицезреть позорную панику, начавшуюся после германского аукциона, на котором германский центробанк получил заявки лишь на 40% от предлагаемых бумаг, а EUR/USD соскользнул вниз примерно на полфигуры. Сейчас, это обычная практика на германских аукционах. Для бундесбанка в порядке вещей подождать еще какое-то время и вновь предложить бумаги рынку. В среднем, доля неразмещенных бумаг с 99-го составляла около 20%. В 2008-м и 2009-м она составляла около 30. Так что текущая ситуация не типичная, но не выпадающая из ряда вон.

Тот факт, что спрос со стороны инвесторов исчез (заявки были поданы на 3,89 млрд. когда предлагалось 6), является отражением сразу нескольких факторов. Во-первых, доходность десятилеток не достигает и 2%. Только периферийные облигации мощно продаются, доходность бундов резко снизилась в эти дни, вероятно, ниже уровней, обоснованных фундаментальными факторами. Но рынок бундов, как и многие другие в наши дни, пал жертвой безудержного спроса вследствие позиционирования, требований регуляции и ликвидности – и без разницы, что ставки доходности стали отрицательными. Отражает ли этот аукцион недостаток уверенности в способности Германии расплатиться по своим долгам? Нет, и еще очень рано говорить, когда инвесторы в целом будут обеспокоены тем, что Германия стала банкиром для всей остальной Европы. Но в отношении текущих облигаций в сочетании с предстоящим в следующем месяце саммите, произошедшая сегодня ситуация будет набирать силу в ближайшие недели.

 

[Viktor_Pro]

Германия – не следующая

Неспособность Германии вчера продать весь объем предлагаемых на вчерашнем аукционе бумаг вызвала волну страхов на рынке, что даже Германия имеет проблемы с продажей своих долгов нервным инвесторам. Но причины провального аукциона, вероятно, более тонкие и разнообразные, от того, что попросту бунды сейчас очень дороги, германской приверженности производить необоснованно большие аукционы и нежелании маркет-мейкеров пополнять свои запасы в данное время года. Некоторые говорили, что Германия на крючке, обязанная расплачиваться по долгам всех других стран региона. Кроме того, сегодня будут опубликованы предложения еврокомиссии по евробондам. Возможно, страх в отношении отсутствия спроса на бумаги глубоко укоренился на задворках сознания инвесторов в отношении Европы, но Германия является самым безопасным и ликвидным способом вложения денег в еврозоне и останется таковым.

 

[Viktor_Pro]

Спрос на облигации осси поддерживает валюту

Хотя осси потерял около 10% к набравшему сил доллару за последний месяц вследствие опасений, связанных с ростом международной экономики и также своей, местной, быки пока еще не сдаются окончательно. В течение предыдущего месяца валюта подскакивала на 13% со своей нижней точки, как только быки взяли верх над медведями. В эти дни осси – любимейшая валюта для тех, кто предпочитает повышенную волатильность – торговый диапазон валюты составлял около 10% в каждом из последних четырех месяцев. Ночью австралийский доллар падал ниже 0,97, хотя минимум в 0,9664 был все еще на три фигуры выше минимума в начала октября.

Для иностранных инвесторов, которые хотят диверсифицировать свои вложения в долговые бумаги в сторону от Европы, примечательным является тот факт, что Австралия ведет очень ответственную фискальную политику, у нее практически нет госдолга, четыре крупнейших банка среди наиболее высоконадежных в мире, а облигации все еще приносят какую-то доходность. Из всего этого следует, что доходности на том конце света вызывают серьезный покупательский интерес, продвигая доходность государственных облигаций к рекордным минимумам. Ночью доходность десятилеток падала до 3,81%, что всего лишь на 22 б.п. выше доходности бумаг Франции и на 15 б.п. – Австрии. Доходность трехлеток провалилась на 83 пункта в этом месяце, ниже 3,0%. А с ожиданиями снижения официальной ставки овернайт ко второй половине будущего года до 3%, эти относительно низкие доходности выглядят вполне обоснованно. Не многие решатся поставить против дальнейшего сокращения доходности этих бумаг.

 

[Viktor_Pro]

Германия наверху

В среду некоторые (но не мы) предположили, что кризис еврозоны распространяется уже на стержневые страны региона, ссылаясь на результаты слабого аукциона. Вчера пришло более верное понимание о месте Германии в Европе. Франция вступилась за Германию, президент Саркози смягчил свой призыв для большей вовлеченности ЕЦБ, в то время, как Германия перестала однозначно выступать против еврооблигаций. Вместо этого Меркель предлагает изменения в соглашении ЕС, чтобы ускорить процесс фискального союза в еврозоне. В то же время, доходность немецких краткосрочных бумаг вновь переходила временно в негативную область, что означает, что вам придется платить за право давать в долг германскому правительству на короткий срок, в отличие от того, что происходит с соседними странами. Как мы говорили раньше, это отражает факт, что ликвидность, позиционирование и настроения управляют рынками в данный момент, и эти силы становятся лишь сильней к концу года. Евро вчера был разочарован, так как предложения Меркель – это скорее долгосрочная мечта, которая не решает текущий кризис платежеспособности некоторых стран региона.