Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Разворот по ставкам в Австралии?

Перспективы снижения ставок австралийским ЦБ обсуждались этой ночью, так как Westpac Bank изменил свой прогноз в сторону снижения ставок до конца года. Это будет заметным событием, учитывая, что Австралия показала устойчивость по отношению к глобальному спаду, чему частично помогли связи с Китаем и остальной Азией, а также сильные торговые позиции.

Снижение ставок – это не так уж много в текущих условиях. В этом месяце мы увидели, что денежные рынки стали закладывать в цену падение трехмесячных свопов процентных ставок до 4.64 с 4.75 в начале июля (текущая ставка составляет 4.75%). Есть признаки замедления внутренней экономики, среднемесячный темп прироста занятости за полгода существенно снизился с 40.000 до 8.000 с начала 2011. Тем не менее, не стоит игнорировать и глобальные события, на заявление RBA после заседания по процентным ставкам в этом месяце повлиял спад в Азии и Европе. Действительно, уровень синхронности глобального спада, вероятно, будет главным фактором сокращения ставок в этом году. Если текущий тренд продолжится: вялость в США, дальнейший спад в Китае, тогда Австралия, вероятно, оценит текущий уровень процентных ставок как слишком высокий, учитывая риски. Тем не менее, все относительно. Богатая ресурсами Австралия по-прежнему в хорошем положении на ближайшие годы, и бюджетное положение дел также хорошее (государственный долг лишь чуть выше 20% от ВВП), так что любое изменение ставок будет скорее небольшой корректировкой, нежели началом затяжного цикла ослабления.

 

[Viktor_Pro]

Американским политикам нужно научиться складывать

Мы отмечали сегодня ранее, что заявление S&P имеет большое значение. Вопрос не только о том, повышается долговой потолок или нет: все гораздо глубже. Во время переговоров политики не смогли понять чудовищность ситуации. Об этом свидетельствует сильное желание защитить социальные программы и оборону. Эти программы формируют собой 2/3 государственных расходов и склонны к росту (в денежном выражении и пропорции от ВВП) в ближайшие годы. Похоже, у политиков трудности с основами математики, особенно учитывая отказ от повышения налогов со стороны республиканцев.

Политики США и Европы не способны понять всю важность «чтения ситуации между строк». Мы видели это в Греции, когда ЕЦБ отказывался принимать дефолт, даже несмотря на тот факт, что это единственный способ привести долги на устойчивую основу. В США политическая система является примером того, как политики держатся за власть: четырехлетние президентские циклы и круговорот выборов в конгресс), а также краткосрочности их целей и сосредоточенности на собственной политической судьбе. Тяжелые и необходимые решения по долгам не вписываются в такую структуру, если только это не возможность извлечь для себя некую краткосрочную политическую выгоду. Именно поэтому, если США теряют рейтинг ААА, они могут и не получить его обратно в ближайшем будущем.

 

[Viktor_Pro]

Стресс-тесты банков ЕС не смогли успокоить

Рынки довольно слабо отреагировали на публикацию результатов стресс-тестов. В ходе торгов в Азии преобладал осторожный подход в отношении единой валюты. Тот факт, что новостные ленты поставили в заголовки испанские и итальянские банки, был воспринят некоторым с долей скептицизма, так как существуют гораздо более глобальные проблемы на уровне страны. Более того, тесты исключали сценарий, который случится на 90%, а именно, реструктуризацию по Греции, что резко снижает полезность такой проверки. Восемь банков не прошли тесты, суммарно им требуется поднять капитал на 2,5 млрд. евро, что очень похоже на результаты стресс-тестов в 2010. На форекс основную выгоду получили безопасные иена и франк, где EUR/CHF упал до 1,1430, отметив седьмую подряд сессию снижения. Тем временем, продолжаются разговоры о долговом лимите США, так что нам предстоит долгая и нервная неделя.

 

[Viktor_Pro]

Осси падает на перспективах ставок

Среди основных валют, осси оказался единственным, кто хуже евро, так как настроениям в отношении AUD повредили заявления РБА, отметившие замедление в Азии и Европе. На самом деле, синхронность, с которой происходит глобальное замедление, скорей всего, будет основным фактором, определяющим, будут ли понижаться ставки в этом году. Если сохранится текущий тренд – смягчение роста в США и Китае – тогда Австралия, по всей видимости, будет рассматривать текущий «нейтральный» уровень ставок, как слишком высокий при существующих рисках. Однако, все относительно. Богатая ресурсами Австралия все еще отлично будет чувствовать себя на годы вперед также и с фискальной точки зрения (гос. долг всего лишь немногим выше 20% от ВВП), так что любые движения, будут лишь минимальной корректировкой, а не началом продолжительного цикла.

 

[Viktor_Pro]

Европейский центробанк продолжает давить на лидеров ЕС

Лидеры ЕЦБ пошли на рекорд, говоря, что, если будет дефолт по Греции, то Банк не станет принимать бумаги в качестве обеспечения по операциям ликвидности, разбив вдребезги национальные правительства. Это не новость, но тот факт, что эта позиция была подчеркнута перед саммитом ЕС на этой неделе, добавляет нервозности, в то время как германская Меркель говорит, что она не откажется от своей позиции об участии частных инвесторов в плане спасения. Хотя Трише и выглядит упрямым, вся штука в том, что он рулевой корабля, созданного для спокойного озера, который сейчас плывет в открытом море при девятибалльном шторме.

 

[Viktor_Pro]

Ситуация в США зашла намного дальше лимита госдолга

Очевидно, что, несмотря на все переговоры, политики США не смогли понять всю чудовищность ситуации. Это видно по их ожесточенной защите правовых программ и расходов на оборону. Но так как эти программы составляют около двух третей от всех госрасходов, сокращение бюджетного дефицита только за счет других программ вряд ли возможно, особенно при условии, что эти обязательства будут только расти (и в деньгах, и в пропорции к ВВП) в будущие годы. Похоже, у политиков трудности с основами математики, особенно учитывая отказ от повышения налогов со стороны республиканцев.

Политики США и Европы не способны понять всю важность «чтения ситуации между строк». Мы видели это в Греции, когда ЕЦБ отказывался принимать дефолт, даже несмотря на тот факт, что это единственный способ привести долги на устойчивую основу. В США политическая система является примером того, как политики держатся за власть: четырехлетние президентские циклы и круговорот выборов в конгресс), а также краткосрочности их целей и сосредоточенности на собственной политической судьбе. Тяжелые и необходимые решения по долгам не вписываются в такую структуру, если только это не возможность извлечь для себя некую краткосрочную политическую выгоду. Именно поэтому, если США теряют рейтинг ААА, они могут и не получить его обратно в ближайшем будущем.

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ смотрит, как горит Рим

Данные от ЕЦБ, опубликованные в понедельник, показали, что на прошлой неделе Банк не совершал покупок облигаций, если судить по данным покупок облигаций проведенных до среды (с расчетами в пятницу). Есть некоторые спекуляции, что могли проводиться какие-то покупки облигаций на размещении итальянских бондов в четверг, но это не видно из опубликованного отчета. Тем не менее, уже месяц ЕЦБ не совершает покупки по своей программе, созданной для облегчения проблем с ликвидностью на периферийных рынках, а ранее на пресс-конференции глава ЕЦБ Трише указал, что эта программа будет постепенно сворачиваться, что и видно из данных. Хотя это остается темным делом, но все же, подкрепляет разделение между лидерами ЕЦБ и ЕС, так как центробанк оставался в стороне во время самых трудных моментов и не стал успокаивать рынки.

 

[Viktor_Pro]

Рекорды тихих гаваней, позор для PIGS

В понедельник были причины для рекордов безопасных валют и еще большего позора странам PIGS. На валютном фронте, остающийся фаворитом для всех, укрепил свои позиции валюты, сохраняющей капитал посреди неурядиц основных валют, таких как евро, доллар и фунт. Свисси отметился рекордом в 0,8033 вчера (хотя за это время он уже отскочил к 0,82), в то время как EUR/CHF провалился ниже 1,14. Цена на золото, загоревшись на инвесторской тяги к драгоценным металлам, подскочила до 1600 долларов за унцию. Для сравнения спреды облигаций загруженных долгами стран существенно расширились к бундам до новых рекордов. Так, например, спреды по 10-летним бумагам Италия/Германия и Испания/Германия расширялись на 30 базисных пунктов, Греция/Германия – стали шире на 65 б.п., а Португалия/Германия – на 15 б.п. Акции европейских банков в очередной раз провалились, а индекс Stoxx 600 банковского сектора снизился до минимального уровня с начала 2009.

 

[Viktor_Pro]

Обсуждение бюджета в США становится более обстоятельным

Продолжились дискуссии на выходных по горячему вопросу Вашингтона, а именно повышению долгового лимита Вашингтона. До финальной даты для повышения потолка госдолга, 2 августа, осталось всего лишь две недели. При этом лидеры сенатского большинства и меньшинства объединились, чтобы разработать достойный план, обеспечивающий сокращения дефицита и позволяя президенту самому поднять потолок заимствований. В то же время, лидеры палаты представителей также разработали свой пакет. Последний, как ожидается, поступит на голосование в Сенат в ближайшие дни. Со свой стороны, президент хочет сокращения дефицита как минимум на 2,4 трлн. долларов, который позволит ему избежать еще одного раунда повышений потолка заимствований до следующих президентских выборов в будущем году.

 

[Viktor_Pro]

Замешательство на валютных рынках

Занимательно наблюдать за тем, что происходит с «большими парнями» сейчас, так как у них появляются схожие качества. Многие большие макро фонды, которые играют большую роль в глобальной экономике, сейчас испытывают трудности. Отчеты подтверждают, что фонд Soros Quantum сидит на 75% в наличности; более масштабные исследования также подтверждают высокий уровень наличности. Вы не сделаете много денег, сидя на наличности, особенно в текущей среде ставок около нуля, так что же происходит? Вопрос в адрес правительства, политиков и некоторых трейдеров. Переговоры в отношении долгового потолка сейчас оказывают самое сильное влияние и впереди либо дефолт, либо нет, что создает трудности для рынка. Однако решение проблем Европы также существенно влияет на политический процесс. В данный момент без вмешательства ЕЦБ у нас бы был ряд обанкротившихся банков, три страны и распространяющаяся рецессия, так что нам есть за что поблагодарить ЕЦБ. Сейчас можно ничего не делая сидеть на наличности, что заставит думать, что мы достигли лимитов. Летний период будет очень неликвидным и порывистым (если наличности будет много) или будет похож на американские горки, если она будет пущена в работу.

 

[Viktor_Pro]

Осси восстанавливается, несмотря на голубиный протокол РБА

Попытки получить прибыль от торговли осси последнее время заканчивались удручающими результатами. Действительно, как мы некоторое время и предполагали, лучшей стратегией для трейдеров - гибкость, где временные отрезки существенно короче, а стопы значительно жестче, чем в нормальных условиях. Осси ограничивается очень узким торговым диапазоном 1.04-1.10 более трех месяцев к настоящему моменту, и те трейдеры, которые продавали на максимуме (диапазона) и покупали на дне, вероятно, извлекут больше всего выгоды.

Ночью австралийская валюта вновь показала способность удивлять. Вчера поздно вечером осси выглядел решительно, когда падал назад к 1.0560; повторное тестирование недельного минимума на 1.0526 выглядит вполне вероятным. Тем не менее, некоторые трейдеры по коротким позициям решили опередить выход протокола РБА, как если бы ЦБ стал ястребом; имели место также продажи доллара на фоне переговоров по долговому лимиту, которые так и не продвинулись вперед.

Оказалось, что протокол RBA был голубиным, где Банк отметил, что глобальная экономика замедлилась за последние месяцы, а внутреннее потребление остается очень осторожным, рынок жилья - вялым. Что касается монетарной политики, ЦБ считает, что у него есть время, чтобы оценить степень угрозы инфляции для экономики, и что текущая слегка ограничительная политика по-прежнему необходима. После достижения 1.0650, осси быстро упал обратно к 1.06 после протокола и до того момента, как азиатские страны кинулись закупать валюту. В краткосрочной перспективе, диапазон торговли, вероятно, сохранится для осси.

 

[Viktor_Pro]

Позитивные признаки в переговорах по долгу США

Основные политические партии в Вашингтоне все еще очень увлечены переговорами в отношении увеличения потолка госдолга размером в 14.3 триллиона долларов, а также принятием долгосрочного плана решения финансового ожирения США. Наиболее перспективным кажется пересмотренный план бюджета, разрабатываемый в данный момент лидером большинства в Сенате Герри Рейдом и лидером меньшинства Митчем МакКоннеллом; этот план позволит увеличить долговой лимит до 2 августа вместе с сокращением расходов, которого добиваются как республиканцы, так отдельный комитет конгрессменов, ответственных за дополнительные сбережения.

К тому же, есть и другая двухпартийная группа из пяти сенаторов, которые изучают возможности для реализации «большой сделки», некого самостоятельного среднесрочного бюджетного плана, за который выступал президент. Эта группа не достигла согласия в каком-либо отношении, более того, вряд ли это произойдет до 2 августа. На самом деле, они изучают преимущества различных предложений, изложенных президентской двухпартийной бюджетной комиссией с прицелом на внесение поправок в план Рейда/МакКоннелла на более позднем этапе осуществления.

В динамику валюты и казначейского рынка все еще заложено предположение, что Вашингтон предпримет существенное расширение долгового лимита до 2 августа. Это кажется разумным, несмотря на стремительное приближение к дедлайну. Например, доходность десятилеток сейчас ниже 3%, тогда как 3 месяца назад она была близка к 3.5%. Если Вашингтону удастся существенно поднять долговой птолок до начала августа, даже с учетом серьезных «но», это положительно скажется как на долларе, так и на рынке казначейских ценных бумаг.

 

[Viktor_Pro]

Рынок настраивается на надежду

Сейчас рынком управляют две надежды. Первая, это что обсуждения по поводу долгового лимита в США вышли на финишную прямую, так как имеется уже межпартийная сделка. Вторая, это что лидеры ЕС на завтрашнем саммите соберутся вместе, чтобы разработать приемлемый план второго пакета спасения для Греции. Тем не менее, все не так уж и просто, что и объясняет высокий уровень наличности среди институциональных держателей – слишком уж много неопределенности в настоящий момент, значительная часть которой зависит от политиков. Таким образом, вы видим некоторое возвращение спроса на риск за последние 24 часа, CHF немного оторвался от земли (хотя и на очень приземленных уровнях сейчас), а осси восстановил часть своей решительности. Тем не менее, евро пока не может показать свою обычную устойчивость, так как слишком многое зависит от завтрашнего саммита.

 

[Viktor_Pro]

Что связывает вместе США и еврозону?

Интересная тема прослеживается между обсуждением долгового лимита США и ЕС по греческому вопросу, а именно, что и там, и там, вернулись к тому плану, от которого отказались несколько месяцев назад. Проблема лишь в том, что за это время ситуация значительно ухудшилась.

Последняя из актуальных сделок, которые рассматриваются в США – это начальная точка для обсуждения двухсторонней комиссии под управлением Симпсона и Эрскина. В то время, она была обеими сторонами отброшена в кусты. Однако, все выглядит так, что группа из шести сенаторов взяла ее за основу для разработки общих рамок текущего предложения, обещающего вывести из тупика переговоры по обсуждению долгового лимита. Многое из того, что предложено, является долгосрочным и экономически важным в плане достижения устойчивости бюджета. Тем не менее, политически это является неприятным на вкус решением, особенно для республиканцев, которые отказываются одобрять повышение налогов. На самом деле даже текущее предложение может быть не принято. Одновременно с этим лидеры ЕС соберутся завтра, чтобы воскресить предложения, от которых отказались ранее в этом году, такие как обеспечение выкупа долгов греческого правительства через EFSF. Также не исключается возможность принудительной реструктуризации. Это идет в разрез с течением, преобладавшим значительную часть этого года, равно как и несчастные попытки структурировать добровольную сделку.

Сейчас основная тема состоит в том, что политики проваливают принимать те решения, которые требуются для достижения долгосрочных целей. С одной стороны, это неудивительно, учитывая краткосрочной пребывания у власти и постоянную ротацию выборов (особенно в США). Однако по обе стороны Атлантики задержка в применении необходимых мер будет стоить в будущем гораздо больше.

 

[Viktor_Pro]

Избыточный потенциал экономики может разделить британский Комитет

Протокол июльского заседания Комитета отмечает недавнее замедление активности, однако баланс несогласных остался прежним; два члена голосуют за немедленное увеличение ставок на 25 пунктов, а Поузен продолжает настаивать на дальнейшем количественном ослаблении. Похоже, что во время обсуждения ястребы, осознавая недавнюю вялость, опасались, что это окажет влияние на предложение. Другими словами, более длительная безработица и закрытие заводов будут означать, что общий потенциал экономики также сократился.

Именно по этому вопросу наибольшие расхождения. С другой стороны, избыточные производственные мощности рассматриваются в качестве основного понижательного риска со стороны тех, кто хочет сохранения процентных ставок на том же уровне: «рост спроса может оказаться недостаточно сильным для того, чтобы впитать в себя избыточный потенциал экономики». С обеих сторон проблема в том, что избыточные мощности, как известно, трудно измерить, зная лишь сколько есть в данный момент и вероятный прирост в будущем.

Еще один ключевой момент сосредоточен на инфляционном отчете в следующем месяце. По ощущениям от этого протокола можно сказать, что мы маловероятно увидим существенное ослабление банковской позиции по инфляции, не в последнюю очередь потому, что мы можем увидеть уровень инфляции выше 5% в ближайшие месяцы. Банк будет в напряжении, однако в данный момент маловероятно, что он поднимет ставки при столь уязвимой экономике. Стерлинг уже учел в своей стоимости такой сценарий вместе с исключением роста ставок из повестки дня в США и этого движения в сторону еврозоны, прогнозы по ставкам в качестве драйвера валют существенно ослабли. Проблема стерлинга в том, что он изо всех сил пытается извлечь выгоду из роста и снижения спроса на рисковые активы, да и долговые проблемы еврозоны и США не так уж чужды самой Британии.

 

[Viktor_Pro]

Луч надежды в темном царстве

В тот момент, когда единая валюта готовилась к еще одному разочаровывающему саммиту ЕС, похоже, что кролика на этот раз удастся вытащить из шляпы. О чем удалось договориться Германии и Франции вчера, известно немного, но уже сегодня мы будем знать больше. Германия говорит, что не будет более никаких спасений Греции без разделения боли с частными держателями облигаций, но до сих пор Франция крепко держалась на своих позициях, равно как и ЕЦБ, утверждая, что Греции не должно быть позволено стать банкротом. Даже перед заседанием были разговоры о банковском налоге в еврозоне, созданном для привлечения 50 млрд. евро, которые в конечном итоге будут использованы на выкуп греческих долгов. Еще остаются неразрешенными множество нюансов, не в последнюю очередь роль ЕЦБ во всем этом. Кстати Банк присутствовал на вчерашней встрече. Евро окреп на новостях, но еще нужно выяснить, будет ли вытащен кролик из шляпы, и даже если да, то сможет ли он сам бегать. Рынки слишком часто ошибались в ожиданиях, когда пытались опередить события саммитов ЕС.

 

[Viktor_Pro]

Готов пластырь для потолка госдолга США

Последними новостями саги о повышении лимита госдолга является то, что президент Обама назвал приемлемым краткосрочное повышение потолка заимствований, если оно будет являться «частью чего-то большего» в смысле более долгосрочных мер по снижению дефицита. Причина в том, что есть сомнения, что текущие предложения, лежащие на столе переговоров, могут не успеть быть утверждены, подписаны и введены в действие до 2 августа. Такое положение дел может усилить стресс и неопределенность на рынках, и все еще остается риск, что сделка может провалиться перед тем, как станет законом, в то же время временное повышение лимита долга уже будет осуществлено.

 

[Viktor_Pro]

Дополнительные признаки, что Китай перестает кипеть

Первые данные о китайской активности в июле появились от HSBC со стороны данных по PMI, которые показали снижение ниже уровня 50,0, остановившись лишь на 48,9. Существует целый ряд подобных исследований, что во многом связано с сомнениями в качестве официальной статистики, так что именно этот релиз следует воспринимать с некоторой долей осторожности. Тем не менее, это соответствует признакам, что китайская экономика замедляется, но на первый взгляд, из этой публикации появляются страхи, что торможение это слишком резкое. Акции снижались сегодня четвертый день подряд, так как на рынках царили настроения, что будут предприняты дальнейшие шаги правительства для снижения цен на недвижимость.

 

[Viktor_Pro]

Разочаровывающие новости из еврозоны надавили на евро

Слегка улучшившийся тон единой валюты этой ночью сошел на нет из-за двух факторов. Главный: признание Юнкера, главы группы министров финансов еврозоны, в том, что выборочный дефолт для Греции возможен. Другие комментарии в рамках совещания свидетельствуют о рассмотрении предоставления гарантий греческим облигациям, таким образом, они все еще принимаются в качестве залога ЕЦБ. До сих пор реакция евро отражает тот факт, что независимо от единения на саммите, легких решений в условиях нынешнего кризиса не существует.

Повсеместно у нас есть предварительные данные PMI по еврозоне, которые показывают дальнейшее ослабление производства и сектора услуг. Как производство, так и сектор услуг находятся на самом низком уровне с сентября 2009 года, где производственные данные висят чуть выше ключевого уровня 50.0. Кроме того, оба сектора упали за последние четыре месяца. Теперь сложнее утверждать, что мы наблюдаем временный спад активности. Более того, все это происходит на фоне сокращения во всех остальных странах, последние PMI из Китая показали падение ниже 50.0 ночью. В сочетании с ужесточением условий кредитования для денежных рынков еврозоны, ЕЦБ может менее комфортно себя чувствовать с политикой повышения ставок как раз в тот момент, когда активность замедляется.

 

[Viktor_Pro]

Розничные продажи в Британии – не повод для праздника

Хотя факт превзошел ожидания, июньские данные по розничной торговлей не стали поводом для праздника на стерлинговых рынках. Общий прирост в 0,7% м/м пришел после падения в 1,3% месяцем ранее, так что общий суммарный тренд остается отрицательным. И это при том, что данные по CPI показали начало сезона скидок чуть раньше обычного. Более того, параллельный отчет о потребительской уверенности дополнительно подтвердил хрупкое положение домохозяйств в этом году. Стерлинг застрял где-то между проблемами еврозоны и США, и его чуть более оживившийся тон к евро был нарушен ближе к концу отыгрывания рынком позитивного развития событий на суверенном фронте.