Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Британский рынок труда: от плохого к ужасному

Сообщение о том, что уровень безработицы ILO достиг 15-ти летнего максимума в 8.1% за три месяца по июль было шокирующим с одной стороны, и неудивительным с другой. Также глубоко тревожным было предупреждение о том, что количество безработных сейчас достигло 2.57 миллионов человек, 17-ти летнего максимума. Количество британских безработных колебалось около 2.5 миллионов с середины 2009 года. За три месяца вплоть по конец июля количество занятых упало на 178.000 до 29.1 миллионов. Лишь 70% трудоспособного населения имеет работу; лишь 50% рабочей силы занято полный рабочий день. Из 40 миллионов трудовых ресурсов ошеломляющие 9.35 миллионов (23%) экономически неактивны, включая 3.4 миллиона мужчин. Уровень безработицы среди молодежи в настоящий момент на рекордном уровне в 21.3%.

Если было бы возможно посчитать всех с неполной занятостью, учесть тех, кто хотел бы работать полный рабочий день, а также тех, кто перестал искать работу, мы получили бы поистине пугающие данные, вполне возможно, что это были бы 20%!

Неудивительно, что Банк Англии решился на дополнительные закупки активов на прошлой неделе, а также неудивительно то, что политики продолжают проводить политику обесценения валюты. Динамика роста Британии ужасающая, и наиболее явно это видно по рынку труда. Во времена чрезвычайной нехватки рабочих мест, и почти без надежд на рост экономики в течение какого-то времени, несомненно, пришел момент для более радикального подхода по облегчению нагрузки безработных, например, это мог бы быть вахтовый метод. Он не решит проблемы страны, однако помог бы облегчить ситуацию.

 

[Viktor_Pro]

Сенат США отверг план Обамы по занятости

Новость о том, что сенат США отверг план президента на 447 млрд. долларов по занятости, разочаровала рынок и вывела доллар из числа фаворитов вчера. Среди мер, которые содержались в законопроекте, было понижение налогов для работающих и инвестиции в инфраструктуру. Некоторые демократы выступали против того, откуда будут браться деньги на финансирование этого пакета, включая повышение налогов для тех, кто зарабатывает более 250 тыс. долларов. Ответ Белого Дома был типично негодующим, а Обама указал, что будет продвигать отдельные предложения по законопроекту через конгресс. В то время, когда конгресс рассматривает этот пакет стимулов, комитет занят поисками мер по сокращению существующего дефицита бюджета.

 

[Viktor_Pro]

Швейцарская промышленность по-прежнему недовольна сильной валютой

Несмотря на успех впечатляющей интервенции НБШ в прошлом месяце, лидеры швейцарской промышленности остаются травмированы высокой стоимостью валюты. Например, исполнительный директор Swisscom вчера сказал, что «это невообразимо, чтобы швейцарский франк оставался на текущих уровнях в течение следующих двух лет», потому что «это может серьезно навредить экономике Швейцарии». В частности, швейцарские компании, у которых значительная часть доходов номинирована в евро, слабость последнего - проблема. Без сомнений НБШ прислушается к этим заявлениям. В последнее время ходят слухи, что Банк рассматривает цель по франку в 1,25 или даже 1,30. Судя по комментариям различных представителей НБШ в последние недели, такой исход событий вполне возможен.

 

[Viktor_Pro]

Китайский экспортная машина в трудном положении

На фоне глобального замедления роста неудивительно, что крупнейший мировой экспортер оказался в трудном положении. Рост экспорта в Китае замедлился до 17.1% по сравнению с прошлым годом в прошлом месяце, что нельзя назвать ужасным результатом, но он заметно слабее, чем в начале года, когда темп роста достигал 30%. Частично замедление экспорта естественно, так как предыдущий рост был чрезмерно высоким, учитывая спад в глобальной торговле в 2009 года. С обезоруживающей готовностью китайские чиновники предупреждают, что торговый сектор столкнется с «серьезными проблемами» в ближайшие месяца из-за слабого роста, протекционизма со стороны США и Европы, роста юаня, финансовых сложностей и растущих зарплат рабочих. Экспорт на прибыльный рынок Европы очень резко сократился до однозначных значений.

Интересен тот факт, что стоимость юаня заметно снизилась ночью в Гонконге более чем на 1%. В настоящий момент оффшорный курс юаня на 2.4% ниже официального материкового курса. Это говорит о том, что инвесторы очень нервничают в отношении перспектив китайской экономики в момент, когда мировые экономические проблемы сильны как никогда.

 

[Viktor_Pro]

Жесткое предупреждение Азии со стороны МВФ

В удивительно откровенной оценке происходящего МВФ предупредил, что европейский долговой и банковский кризисы представляют собой «серьезный риск» для Азии. Прогноз роста Азии на этот год был сокращен с 6.8% до все еще похвальных 6.3%. Кроме того, МВФ считает, что сложности европейских банков, вероятно, оказали влияние на продолжающуюся распродажу азиатских активов, сокращение кредитных линий азиатским компаниям и на сложности с продлением сроков погашения кредитов.

Понимая, что инвесторы открыли за последние годы в Азии существенные позиции, МВФ обеспокоен тем, что внезапные распродажи активов в регионе могут вызвать распространение инфекции как на долговые, так и фондовые рынки, что также ослабит местные валюты. В последнем квартале мы стали свидетелями того, как резко могут измениться настроения в регионе и насколько драматичным может быть влияние на рынки; индекс MSCI Asia Pacific потерял 16%.

Перед азиатскими политиками стоит дилемма: рост, очевидно, замедляется, но налицо сохранение инфляционного давления, а финансовые условия достаточно стимулирующие. Два крупнейших азиатских экономических слона – Китай и Индия сталкиваются с этим, так как экономики все еще весьма перегреты, а монетарная политика по-прежнему адаптивна. В других странах Азии, тем не менее, вероятно понижение ставок. Если европейская инфекция продолжит заражать другие страны мира, тогда предупреждения МВФ абсолютно верны в отношении Азии.

 

[Viktor_Pro]

Смешанные данные по британской торговле

После невероятно удручающих вестей с рынка труда Британии ранее на этой неделе, была слабая надежда на то, что торговые данные за август могут дать некоторую передышку после экономического пессимизма. К сожалению, праздновать нечего. На самом деле, чем пристальнее смотришь, тем хуже положение вещей. Тем не менее, торговый баланс, похоже, улучшается, дефицит размером 1.9 миллиарда фунтов - второй низкий с последнего квартала 2008 года, во время коллапса импорта.

Вызывают опасения, тем не менее, условия внешней торговли (соотношение экспортных цен импортным), соотношение упало еще на 1%. С начала прошлого года падение составило 4%. Спад соотношения внешней торговли ведет к проблемам, так как отражает существенный спад национального дохода и покупательской способности. Неудивительно, что частный сектор сильно страдает в этот период из-за беспрецедентно жестких мер экономии. Если опираться на эти данные, давление лишь усиливается.

 

[Viktor_Pro]

Сближение ставок БРИК и G4

Мы подчеркивали вчера усиление импульса сокращения ставок на развивающихся рынках и, с учетом этого, мы сравнили ставки развитых и развивающихся рынков. Мы взвесили ставки крупнейших 6 развивающихся стран (БРИК + Мексика и Южная Корея) по их доле в суммарном ВВП, затем сделали тоже самое для G4 (США, Британия, еврозона и Япония) и проследили различия между этими двумя сериями данных. Большое расширение мы видели в 2008 году на фоне снижения ставок в G4, с сужением в 2009 из-за сокращения ставок на развивающихся рынках. С середины прошлого года тренд был в сторону повышения ставок на развивающихся рынках, так как центральные банки пытались сдержать рост инфляции.

Так что, хотя Турция, Бразилия и Индонезия понизили ставки в прошедшие два месяца, есть еще куда стремиться, судя по графику. Конечно, мы не придем к уровням, которые преобладали в середине 2007 года, когда ставки G4 (кроме Японии) были либо нейтральные, либо адаптивные. Тем не менее, есть шанс, что Мексика может завтра ослабить ставки. После этого бразильский ЦБ будет заседать на следующем неделе. Вероятно, здесь мало шансов на снижение, учитывая сокращение в августе. Тем не менее, с учетом, что пик цен на продовольствие и инфляции уже позади в Китае, там есть пространство для снижения ставок в ближайшие недели. Последнее падение валют развивающихся стран в сочетании с потенциалом для снижения ставок, может подорвать операции керри трейда. Последние недели имела место массовая недооцененность, и хотя мы видели падение керри валют на этой неделе, потенциал для снижения ставок, вероятно, отпугнет инвесторов от использования керри трейда в ближайшие месяцы.

 

[Viktor_Pro]

Спрос на риск получает проверку реальностью

Вчера спрос на риск получил что-то вроде проверки реальностью, когда акции, сырье, высоковолатильные валюты и евро – все вместе снижались на Forex. Вслед за попыткой прорвать 1,38, единая валюта откатилась к 1,37 на продажах со стороны суверенных резервных фондов. Настроения в отношении евро ухудшились вслед за публикацией ежемесячного отчета ЕЦБ, где отмечалось усиление понижательных рисков в отношении прогнозов. Другими словами, что рост является гораздо менее уверенным, хотя всего несколько месяцев назад ЦБ повышал ставки. Ох, какой же слепой была монетарная политика тогда! Ночью стало известно, что S&P понизил рейтинг Испании на одну ступень до AA-, что кратковременно надавило на единую валюту, но вскоре та вновь поднялась к 1,38. Высокобетовые валюты, такие как осси, распродавались: AUD/USD падала ниже 1,0150, хотя ранее практически достигала 1,0250. Европейские и азиатские ценные бумаги потеряли около процента, золото подешевело на 15 долларов с недавнего максимума. Процесс закрытия балансов инвестиционных компаний прессует волатильность, а рисковые позиции постепенно сокращаются. В результате, индекс VIX, который был очень высоким в последние три месяца, резко упал в недавние торговые сессии. В какой-то степени неплохие корпоративные отчеты по третьему кварталу в США помогли успокоить напряженные нервы инвесторов.

 

[Viktor_Pro]

Боль Испании

Похоже, что рынок форекс становится все менее восприимчивым к понижению рейтингов стран, последней из которых стала Испания, чей рейтинг был понижен S&P до АА-. Последнее понижение было 18 месяцев назад, и много воды утекло с тех пор. В те времена испанские облигации торговались лишь на 80 пунктов выше немецких, сейчас же это превышение над доходностью бундов составляет 300 пунктов. Что вызывает еще большие опасения, так это отрицательный прогноз от S&P в сочетании с потенциальным ударом со стороны банковского сектора и дальнейшего списания активов. На бумаге позиция Испании выглядит более комфортной, нежели Италии, так как у первой соотношение долга к ВВП составляло 60% в прошлом году, что вдвое меньше текущего уровня в Италии на данный момент. Еще больше в контексте кредитной перспективы вызывают опасения балансы банковских счетов и частный сектор. В Испании по-прежнему дефицит текущего счета, который сузился с 10% от ВВП в 2007 году, тем не менее, стране все еще нужно финансирование из-за границы, чтобы покрыть его. Хорошая новость в том, что испанские банки стали меньше занимать у ЕЦБ в сентябре – 79.1 миллиард евро, ранее это были 81.2 миллиарда. Тем не менее, Испания остается на искусственном дыхании, и именно поэтому план рекапитализации имеет столь решающее значение для того, чтобы избежать усиления суверенного шторма в Европе.

 

[Viktor_Pro]

Дальнейшее восстановление риска

Если в августе и сентябре небо казалось безнадежно затянуто грозовыми тучами, то в этом месяце, определенно, инвестиционная погода выглядит гораздо приятней. Превысившие ожидания пятничные данные по розничным продажам показали, что американская экономика не направляется в ближайшее время к рецессии. Крупнейшие центробанки согнулись в три погибели, чтобы обеспечить правильные финансовые условия традиционными и нетрадиционными методами. Европейские политики (и МВФ в том числе) понимают важность рекапитализации крупнейших европейских банков. Но на данном этапе, они стараются отложить на потом детали того, как именно это надо сделать. Ко всему этому, Европа, вероятно, позволит Греции обанкротиться по большей части своих долгов. А это имеет значение, так как Греция не имеет реалистичных надежд расплатиться когда-либо со своими долгами.

В конце концов риск-менеджеры подбивают балансы своих книг по мере приближения окончания года. Как результат, рисковые активы еще прибавили в последний день недели: европейские акции поднялись на 1%, осси превысил 1,03, нефть подорожала на два доллара, а евро приблизился к 1,39. Доходность облигаций подскочила: по французским десятилеткам в какой-то момент подпрыгнули на 17 б.п. до 3,11%, а доходность американских 10-леток сейчас на уровне 2,25%, поднявшись на 50 б.п. всего за пять торговых сессий. В пятницу наблюдалось переключение между классами активов из облигаций в акции. И это не удивительно, учитывая очень высокие по историческим меркам премии за риск, что делает акции особо привлекательными в данный момент.

 

[Viktor_Pro]

Очень трудная неделя для Европы

Европа получила взбучку от остальных стран G20 на этих выходных, международные лидеры подчеркивают, что комплексный план по решению долгового кризиса еврозоны должен быть предоставлен к следующему воскресению, когда начнется саммит. Интересен тот факт, что некоторые из тех, кто убеждал Европу в этом последние несколько недель, довольны недавним прогрессом. Например, Гейтнер заявил, что стратегия Европы в настоящий момент идет в правильном направлении, а именно, речь о рекапитализации европейских банков, расширении EFSF и сокращении неустойчивости долга. Принятие плана рекапитализации банков в течение недели – весьма сложная задача, хотя, похоже, что появился новый пункт в увеличении мощи EFSF: позволить фонду частичное страхование для покупателей бондов проблемных европейских стран.

Германия и некоторые другие северные европейские партнеры продолжают настаивать на более весомом вовлечении частного сектора в программу спасения Греции, нежели было одобрено в июле. Хотя ЕЦБ, Франция и другие инвесторские группы были против, сейчас частный сектор неизбежно попросят о более весомом участии в разделении долгового бремени. Тем не менее, это будет не простым процессом, так как Франция и ЕЦБ все еще настаивают на том, что любая стрижка должна быть добровольной, иначе это ничем не отличается от дефолта и приведет к другим серьезным последствиям. К тому же, IIF (Институт Международных Финансов), который представляет международных кредиторов во время переговоров, настаивал, что инвесторы не готовы к большим стрижкам, и на пересмотр июльской договоренности. Греческие банки пострадают еще больше, если им придется списать больше греческой задолженности. В ближайшие дни мы можем ожидать энергичных переговоров на эту тему. Важным также станет отчет Тройки по греческой бюджетной ситуации.

Нас ждет неделя борьбы Европы с кризисом, которая и будет доминировать в финансовых новостях.

 

[Viktor_Pro]

Евро-отступление

Теперь становится очевидна степень, в которой инвесторы и трейдеры отказывались от евро последние недели. По данным CFTC по евро было много коротких позиций в течение этого месяца; и только во втором квартале прошлого года трейдеры были более негативны.

Выясняется также, что инвесторы тоже энергично отказывались от евро. Мани-менеджеры, опрошенные BNY Mellon, сообщили о серьезном сокращении евро в 2011 году, в два раза сильнее прошлого года. Другие исследования, проведенные некоторыми крупными инвестиционными банками, подтверждают, что иностранные инвесторы существенно сократили количество своих европейских бондов и инвестиций в акции за последние недели. Интересен тот факт, что МВФ сообщает о том, что государственные инвестиционные фонды также снижали количество евро, предпочитая японскую иену, осси и канадца. Почти к единодушному пессимизму в отношении евро добавились прогнозы аналитиков, опрошенных Bloomberg, о том, что евро будет снижаться до конца года.

Подводя итог, евро охватил суверенный долговой и банковский кризисы, в решение которых верят очень немногие, потому инвесторы и трейдеры от него отказывались. Так что было бы логично задать такой вопрос: если имела место столь значительная распродажа евро, почему валюта не упала? Курс в 1.39 лишь немного ниже средних значений 2011 года (1.4032).

С фундаментальной точки зрения вполне понятны сомнения в способности Европы решать свои проблемы. Тем не менее, многие другие развитые экономики сталкиваются с очень похожими проблемами. Кроме того, отношение к единой валюте крайне негативное. Для евро-медведей мигают предупреждающие сигналы – если Европа не придумает хороший план в ближайшей перспективе, мы будем иметь огромный потенциал для ралли короткого покрытия.

 

[Viktor_Pro]

Замедление Китая вызвало новый всплеск отказа от рисков

Новости, что китайский ВВП замедлился сильнее ожиданий, до 9,1% г/г в третьем квартале, вызвали новую волну ухода от рисков на форекс, отняв от крупнейших азиатских бирж по 2-3%. Ужесточение финансовых условий, нависание долгового бремени, падающие цены на недвижимость и европейский долговой кризис – все сейчас давит на рост. Рост денежной массы в прошлом месяце был самым слабым почти за десять лет, а рост кредитования замедлился. Продажи земли падают, как и цены на дома, а темп роста экспорта заметно ослаб. Но перед тем, как печалиться о Китае, возьмите на заметку, что рост остается все еще сильным: 2,3% против 2,4% во втором квартале. Также промышленное производство демонстрирует увеличение объемов примерно в 14% г/г по итогам сентября, а инвестиции в основные фонды показывают рост в 24,9% за первые девять месяцев этого года к соответствующему периоду прошлого. Хотя монетарным чиновникам в Китае и требуется тщательно взвешивать свои дальнейшие шаги, все же у них есть довольно широкий выбор. В конце концов, политики могут быть уверены, что изменения (в политике) имеют хоть какое влияние на экономику, по сравнению с ситуацией во многих развитых странах.

 

[Viktor_Pro]

Осси медведи берут ситуацию в свои руки

После захватывающего роста с 0.9380 до вчерашнего максимума в 1.0380 (ровно десять фигур), ночью медведи взяли власть в свои руки. В начале торгов на Forex в Лондоне осси был на уровне 1.0150 после агрессивных распродаж хедж-фондов в Нью-Йорке. Слабость медведей была из-за более слабых, чем ожидалось, данных по китайскому ВВП и последующей реакции ухода из рисковых активов, а также из-за более мягкого тона RBA в последнем протоколе. Впервые RBA открыто заявил о готовности к смягчению монетарной политики «для того, чтобы обеспечить поддержку спросу», если последующие данные усилят перспективу инфляции. Медведи будут рады, что осси уходит подальше от 200-дневной скользящей средней на уровне 1.0383 и резко падает. Если склонность инвесторов к риску будет сходить на нет в ближайшей перспективе, то можно не исключать и попытки прийти к паритету.

 

[Viktor_Pro]

Франция на линии огня

Обещание позволить FESF гарантировать определенный процент долгов, выпущенных европейскими слабаками, вызывает определенные обоснованные последствия. В частности, это сильно влияет на высший кредитный рейтинг Франции. Французские бумаги сильно пострадали в последние недели: доходность 10-леток сейчас находится у 3,09%, что на 105 б.п. выше доходности аналогичных бумаг Германии. За прошедшие полгода спред доходности Франция/Германия вырос на 70 б.п.

Одно из опасений касается факта, что условные обязательства для Франции резко увеличатся, если потребуется эта страховка фонда EFSF, особенно, если фонду придется защищать Италию и/или Испанию. Другая угроза кредитоспособности Франции – это потенциальная цена рекапитализации основных банков страны. Согласно анализу, проведенному Credit Suisse, если Европейская Банковская Ассоциация настоит на повышение капитала первого уровня с 5% до 9%, то четырем крупнейшим банкам Франции придется привлечь около 43 млрд. евро, или более 2% французского ВВП. Moody’s вчера выпустили предупреждение, что стабильность рейтинга Aaa страны под угрозой из-за ухудшение долговых показателей вследствие роста условных обязательств.

Франция, определенно, сейчас под огнем, и останется в этом положении еще какое-то время.

 

[Viktor_Pro]

Вихрь понижений для Европы

Не проходит и дня без новостей о рейтингах для стран или банков. Moody’s понизили рейтинг Испании на две ступени до Aa2 с A1. Это не стало сильным сюрпризом после понижения со стороны S&P в конце прошлой недели. Moody’s в своем анализе ссылаются на «продолжающуюся зависимость Испании от рыночных потрясений». Тем временем, три итальянских банка получили понижение от S&P. В этом случае агентство ссылалось на рост стоимости финансирования, с которым сталкиваются сейчас банки. И в одном, и во втором случае, все рискует закрутиться в нескончаемом вихре, где понижения рейтингов выливаются в повышение стоимости заимствований на рынках и в итоге в очередные понижения. Так что, нравится вам это или нет, хороший план рекапитализации, в сочетании со значительным увеличением кредитных возможностей EFSF дает какой-то шанс на спасение.

 

[Viktor_Pro]

В поисках кролика для фокуса

Перед саммитом в эти выходные по многим вопросам ЕС застрял между молотом и наковальней. Если будет увеличено кредитное плечо EFSF, чтобы обеспечить достаточную огневую мощь для борьбы с кризисом, тогда Франция почти неизбежно потеряет свой рейтинг AAA. С другой стороны, отсутствие увеличения фонда приведет к тому, что неспасенная периферия (читай Испания и Италия) попадут под еще большее давление, особенно, если Грецию заставят списать часть своих долгов, добровольно или нет. Французские облигации заметно ослабли вчера на новостях о возможном понижении от Moody’s. В среднем за все время действия европейского валютного союза премия по французским бумагам к немецким составляла 15 б.п.. Вчера к концу дня она была 113. Лидеры Европы проделали огромную работу по ослаблению ожиданий от предстоящего саммита. Они и ранее так делали перед тем, как вынуть кролика из шляпы. Хотя британская Guardian сообщает, что Германия и Франция пришли к договоренности о повышении размеров фонда до 2 трлн., другие (WSJ и Reuters) поливают спекуляции на эту тему холодным душем. Что ясно, так это что на этой неделе будет получено какое-то решение по фонду EFSF. Рынки будут крайне разочарованы, если этого не произойдет.

 

[Viktor_Pro]

Банк Англии голосует единогласно

Протокол октябрьского заседания КМП показал, что все члена Комитета выступают за дальнейшие закупки активов на 75 миллиардов фунтов. Это само по себе примечательно, учитывая, что это первый раз за 17 месяцев, когда решение принимается единогласно. Председатель Банка Англии Кинг прошлой ночью обозначил некоторые причины во своей речи, подчеркнув замедление глобальной экономики, Европы в частности, а также влияние этого на долгосрочную цель Британии по движению в сторону экспорта и инвестиций от потребления и долгов.

Этот протокол отражает единство мышления, отмечая, что «необходимость дальнейшего монетарного стимулирования становится совершенно ясной». Далее в протоколе было обозначено, что покупаться будут именные джилтс, о чем в предыдущих раундах покупки специально не упоминалось. Это важно, так как министерство финансов все еще хочет, что Банк Англии закупал активы частного сектора, будь то кредиты в различных формах, включая также корпоративные облигации. У Банка есть такая возможность, но принимает он это с неохотой, считая это задачей правительства.

Что еще следует отметить, Банк считает, что влияние нового раунда QE будет схожим с первым, хотя есть серьезные основания считать, что тяга на этот раз будет слабее, особенно в отношении воздействия на другие рынки, многие из которых были недооценены во время первого раунда в начале 2009 года.

 

[Viktor_Pro]

SNB сдвигает ворота?

Утром во время умеренной слабости доллара в течение большей части утренней сессии швейцарский франк находился под давлением, а пара EUR/CHF пыталась преодолеть уровень 1.25. Как обычно, SNB отказался давать комментарии. Создается впечатление, что движение выше 1.25 преодолело стопы. Кроме того, остается внутреннее давление (со стороны профсоюзов в частности) с тем, чтобы давить на стоимость франка, и чем ближе мы к 1.25 по паре EUR/CHF, тем более вероятным становится, что SNB сдвинул ворота. Вспомните заявление, выпущенное 6 сентября, когда SNB рассматривал уровень в 1.20 как «все еще высокий» и отмечал, что следует «продолжать его ослаблять». Сложно узнать, как именно SNB был вовлечен в последнее ослабление, однако сочетание страха и регулировки позиций может сделать работу SNB, так что мы не удивимся, если потолок сместится выше 1.25.

 

[Viktor_Pro]

Сырьевые товары и европейский банковский кризис

Как это часто происходит во время кризиса, в силу вступила масса непредвиденных сил, что в итоге усугубляет ситуацию. К сожалению, европейский суверенный долговой и банковский кризисы сейчас привели к многочисленным непредвиденным событиям, особенно в контексте сырьевых товаров.

Если рассматривать первостепенные эффекты, то ужесточение финансовых условий и ослабление европейского роста сдерживают спрос на импорт со стороны развивающегося мира, особенно Азии. Неудивительно, что спрос на сырье также падает. Инвесторы, понимающие риски ослабления роста как Европы, так и всего развивающегося мира, последних нескольких месяцев резко сокращали свое участие в высокорисковых активах, например, сырьевых товарах.

Все больше свидетельств того, что европейский банковский кризис серьезно бьет по торговому финансированию. Французские банки, например, BNP Paribas, SocGen и Credit Agricole – главные бенефициарии больших сырьевых торговых фирм, многие из которых вышли из Швейцарии. За последние недели, так как кредиторы существенно сокращали кредиты, они сократили саму доступность кредитования и повысили их стоимость. Некоторые французские банки подтвердили, что прекращение финансирования торговли товарами отражает стремление к снижению доли заемных средств на своих счетах. Три года назад заморозка кредитования замедлила глобальные торговые потоки почти до ползучего состояния. К счастью, крупные финансовые игроки в наше время имеют более диверсифицированные источники финансирования, однако, конечно, некоторые средние и малые игроки будут уязвимы.

Что касается сырьевых товаров, есть еще один фактор, который оказывает понижательное давление на цены. Цены на медь и алюминий упали более чем на 20% за последнее время, стоимость железной руды сократилась на 13% за последние восемь торговых сессий. Золото в начале этой недели было близко к 1.700 долларам за унцию, затем упало близко к 1.600 долларам. Для высокобетовых валют вроде осси, понижательное давление на сырье по-прежнему представляет собой высокий риск.