Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Сколько можно?

Третий день подряд хороших новостей по Британии? Если так продолжится, то британцы станут менее несчастными уже в скором будущем. (Доклад по Мировому счастью, опубликованный ранее, поставил Британию на 18-е место позади ОАЭ и Израиля.)

Галифакс отрапортовал о взлете цен на дома 2,2% в прошлом месяце, чему помогло истечение налоговых льгот для наиболее дешевых домов. Однако, будет не правильно списать такие хорошие результаты исключительно на налоговый фактор. Определенно, цены на жилье в Лондоне росли в последние месяцы, поддерживаемые сильным зарубежным спросом и крайне низким предложением. Для многих европейцев, которые все еще хотят диверсифицировать свое благосостояние и снизить долю единой валюты, а также в целом для богатых частных лиц, лондонская недвижимость по-прежнему оценивается как тихая гавань в наши бурные времена. Хотя цены на жилье на севере страны все еще снижаются, на юге наблюдается обратный процесс.
Параллельно с этим, сфера услуг в экономике пребывает в приободренном настроении. Индекс PMI для сферы услуг от CIPS подпрыгнул до 55,3 в марте, значительно превзойдя ожидания. Это последовало за впечатляющими аналогичными исследованиями для производства и строительства на этой неделе.

Как многие политики уже отметили, первый квартал для британской экономики оказался лучше, чем ожидалось. В конце концов, ВВП, вероятно, вырос немного в прошлом квартале.

На данном этапе все выглядит будто, Британии удалось избежать рецессии.

 

[Viktor_Pro]

Растущая головная боль ЕЦБ

За последние несколько месяцев ЕЦБ руководил еврозоной с позиции крайней хрупкости ситуации (которую можно было сравнить с условиями во время коллапса Lehman в 2008 года), а лидеры ЕС не собирались не по поводу кризиса. Даже притом, что ЕЦБ маловероятно сделает какие-либо политические заявления сегодня, вполне вероятно, будет масштабная дискуссия в отношении экономики и политики.

Причина в росте расхождений внутри еврозоны и между еврозоной и остальным миром. Что касается второго, что примечательно, производственные данные PMI ослабли в марте в отличие от тренда на рост в Британии, США и Китае (даже после учета сезонных искажений). Хотя слабели и ведущие страны блока (Франция и Германия), ЕЦБ сталкивается с долгосрочными структурными реформами во многих периферийных странах, что увеличивает внутренние дивергенции внутри еврозоны. Больше чем когда-либо, использование единой процентной ставки для еврозоны в целом станет тупым инструментом для управления инфляцией еврозоны. Кроме того, для обеспечения стабильности и устойчивости еврозоны ЕЦБ мог бы не отвечать на рост инфляции в Германии, к тому же на него могут надавить, чтобы он не вмешивался, так как это поможет сузить разрыв в конкурентоспособности, который разделяет Германию и большую часть других стран блока (в различной степени).

Наибольший интерес на сегодняшней конференции будет представлять вопрос о том, сможет ли президент ЕЦБ затронуть вопросы, которые создают эти проблемы. С самого начала ЕЦБ всегда подчеркивал свою роль в установлении политики для еврозоны в целом, однако в контексте ближайших месяцев, а, возможно, и лет, это будет проблематично и бесполезно. Для единой валюты широкие полномочия еврозоны не рассматриваются в качестве проблемы, но все может измениться, если ЕЦБ ослабит свою позицию в отношении инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Трудная печальная жизнь осси

Последовательные торговые дефициты, продолжение снижения сектора услуг и курса доллара – все это серьезно давило на осси ночью. На торгах в Лондоне этим утром осси упал до 1.0250, что не так далеко от минимального уровня за год. Вчера австралийская валюта пострадала после того, как RBA отметил возможное снижение ставок следом за данными по инфляции за первый квартал, в случае если они окажутся доброкачественными. За прошедший месяц осси потерял 5%; австралийский доллар оказался худшей по производительности валютой за этот период. Трейдеры были вынуждены покрывать существенные длинные позиции, а этот процесс вызвал эту корректирующую фазу.

Что касается быков, существует множество внутренних факторов, которые призывают к осторожности в отношении осси. Экспорт ресурсов существенно упал в феврале; например, экспорт угля снизился на 21% до минимального уровня за год. К тому же, не добывающий сектор в состоянии рецессии, валюта все еще чрезвычайно дорога.

В данный момент медведи правят бал, хотя они должны постоянно остерегаться того факта, что корпорации и особенно различные страны были готовы покупать осси во время слабости в последние годы.

 

[Viktor_Pro]

Множество свидетельств восстановления США

Ночью появлялось все больше информации об укреплении американского восстановления.

Продажи авто в прошлом месяце оставались на уровне, хотя и упали по сравнению с высоким темпом продаж, зафиксированным в феврале. Продажи авто на внутреннем рынке превышали 11млн. (в годовом исчислении с коррекцией на сезонность) в каждом месяце в течение первого квартала, впервые за четыре года. Тем не менее, в 2006 и 2007 продажи на внутреннем рынке были постоянно на уровне 12.5-13.0 миллионов.

В качестве признака ужесточения на рынке жилья выступает рынок сдачи квартир (по данным Reis Inc., занимающейся исследованиями на рынке жилья) количество свободных квартир упало до всего 4.9% в первом квартале, что является минимальным уровнем с 2001 года. Количество сдающихся квартир упало: все больше растет число домовладельцев, потерявших право выкупа, все больше молодых людей покидают родительские дома, однако условия кредитов становятся лишь жестче. В результате, стоимость ренты резко выросла во многих городах.

Наконец, похоже, что страдающие финансы местных самоуправлений и штатов, тормозившие экономику последние пять лет, похоже, стабилизируются. По данным Бюро переписи населения, налоговые поступления в государственные и местные правительства выросли на 4.5% в прошлом году, налог на имущество был выше в последние два квартала. Муниципалитеты все еще под огромным финансовым бременем, но, похоже, что потоки налоговых поступлений стабилизировались.

 

[Viktor_Pro]

Опасная зависимость от ликвидности

В день, когда устойчивое восстановление в США резко контрастировало с европейскими трудностями, было неудивительно видеть рост доллара в ответ на ястребиный протокол заседания FOMC.

Начиная с данных по занятости ADP и кончая продажами авто и признаками повышения спроса на аренду, прогноз для американской экономики неплохо выглядит. В Европе президент ЕЦБ Драги говорил о рисках снижения экономических перспектив после снижения на 0.3% ВВП еврозоны в последнем квартале 2011 года. Что еще хуже, плохо прошел испанский долговой аукцион.

В результате, спрос на риски упал, евро оказался в обморочном состоянии, сырьевые товары падали. Единая валюта приближалась к 1.31, несколько дней назад был виден уровень 1.34; пара EUR/JPY торговалась на уровне 108 после того, как почти коснулась 110 ранее. Акциям не понравилась более ястребиная позиция по монетарной позиции ФРС и ЕЦБ, немецкий DAX потерял более 2%. Золото также серьезно упало: до релиза протокола ФРС оно стоило около 1,680 долларов, однако после оно упало до трехмесячного минимума до 1,618 долларов. Доходность периферийных облигаций резко росла: доходность испанских десятилеток в какой-то момент вырастала более чем на 20 пунктов до 5.63%.

Инвесторы и трейдеры коллективно стали «прыгать с корабля», опасаясь того, что банки перестанут обеспечивать всех бесконечной и бесплатной ликвидностью.

Угрожать алкоголику отсутствием спиртного схоже с тем, как угрожать зависимым рынкам активов отсутствием ликвидности – последствия будут тяжелыми.

 

[Viktor_Pro]

Резкий скачок продаж домов в Австралии

А вот поступили дополнительные свидетельства того, что на домохозяйства нарастает давление, что видно из всплеска числа домов, выставленных на продажу в этом году. Согласно SQM Research Pty, число выставленных на рынок домов выросло на 5,4% в марте до 388 тыс., где более других отличился Мельбурн, отметившись 12-процентным ростом. SQM отметили, что число домов на рынке было «повышенным», поэтому было сложно разглядеть, как и без того депрессивный рынок может восстановиться. В 2011-м цены на жилье в Австралии упали более чем на 5%, хотя данные от RP Data говорит о стабилизации цен в первом квартале.

Если предложение в ближайшие месяцы сохранится на подобном высоком уровне, мы можем ожидать дальнейший спад цен во втором квартале. Это станет еще одним доводом в пользу все более неотвратимого снижения ставки от РБА.

 

[Viktor_Pro]

Все большие препятствия для политики смягчения ФРС

Количество политиков, делающих массу оговорок в отношении необходимости дополнительных монетарных стимулов, говорит о том, насколько всех взволновала дальнейшая политика ФРС. Лишь за последние несколько дней не менее четырех региональных президентов ФРС высказались на эту тему, все они имеют право голоса в этом году в FOMC. Во вторник 13 марта протокол заседания FOMC показал, что чиновники были более уверенны в перспективах восстановления, хотя они по-прежнему были привержены сохранению ставок на очень низком уровне до конца 2014 года.

Президент ФРС Ричмонда, один из четырех региональных президентов, заявил, что дальнейшее смягчение вполне вероятно, но он не поддержит его, пока условия существенно не ухудшатся. Президент ФРС Атланты Локхарт придерживается того же мнения.

Что касается доллара, более ястребиный тон ФРС оказался положительным для валюты. Оборотная сторона в том, что инвесторы изменили свои взгляды на риски, так как инвесторы и трейдеры уже привыкли к эликсиру ликвидности от крупнейших ЦБ.

 

[Viktor_Pro]

Оглушающий стук падения

С начала второго квартала наблюдался заметный сдвиг в спросе на риск, что без сомнения было вызвано тревогой о том, что центральные банки могут унести с вечеринки «чашу с пуншем» в какой-то момент.

Сегодня по рисковым активам громко стучали, это инвесторы и трейдеры реагировали на ястребиную риторику ФРС и ЕЦБ на этой неделе, а также оказали влияние разочаровывающие данные из Европы. На валютных рынках традиционные безопасные валюты (иена, доллар и швейцарский франк) вновь пользовались спросом, и японская иена лидировала. Например, пара USD/JPY ниже 82, пара EUR/JPY торговалась по 107, пара AUD/JPY упала ниже 84. Среди ведущих валют хуже всех себя чувствовал евро, упав до 1.0357. Доходность облигаций европейских финансовых нарушителей продолжала расти; спред доходности испанских десятилеток против бундов достиг 400 пунктов впервые за четыре месяца. Сырьевые товары шли вниз – цена на алюминий упала на 3%. Европейские акции снова упали на спину, DAX потерял еще 1% после вчерашнего падения на 3%.

Швейцарский Национальный Банк подвергся испытанию, а пара EUR/CHF теперь очень близка к дну в 1.20, который ЦБ пообещал защищать «неограниченными» закупками иностранной валюты. Несомненно, трейдеры рады известию о том, что швейцарская инфляция выросла на 0.6% в прошлом месяце, что ставит под вопрос предположение SNB о том, что экономика столкнется с дефляцией в этом году. По данным Bloomberg, пара EUR/CHF торговалась ниже 1.20 в течение некоторого времени, так что вполне возможно, что SNB уже в игре и проводит интервенции.

Внезапно, старые фавориты вернулись на сцену. Это могут быть очень ухабистые несколько недель, особенно если завтрашние данные по занятости разочаруют.

 

[Viktor_Pro]

Трейдеры продают осси на росте

Опубликованные сегодня рано утром протоколы предыдущего заседания РБА, подтвердили, что австралийский центробанк готов уже в мае возобновить снижение ставок, если это позволят сделать публикуемые на будущей неделе. Чиновники признали, что пересмотрели с понижением свои прогнозы, что открывает дорогу к дальнейшему смягчению, если позволит инфляция. Ближний конец кривой доходности австралийских бумаг почти полностью учитывает снижение на 25 б.п. основной процентной ставки, когда РБА соберется вновь на заседание по монетарной политике через две недели.

В ответ на это осси подсел ночью и угрожает провалиться ниже отметки 1,03. Как обычно, торговля осси только для сильных духом. После провала до трехмесячного минимума в 1,0226 в среду на прошлой неделе, он затем поднялся рано утром в пятницу до 1,0450, прорвавшись выше 100- и 200-дневной средней. Но ненадолго - медведи вернулись, и осси теперь вновь вернулся ниже этих ключевых долгосрочных средних. Если смотреть на позиционирование трейдеров, то можно заметить, что рынки в последние несколько месяцев склонны к продажам на росте вместо покупок на спадах.

Суммарно, по позициям трейдеров, около трех лет по осси преобладали быки. В ближайшие месяцы это может поменяться.

 

[Viktor_Pro]

Падение цены на нефть – долгожданное облегчение

Резкое снижение цены нефти марки Brent с начала месяца заслуживает отдельного внимания. За прошедшие две недели она упала почти на 7 долларов за баррель до 119 долларов. Тем не менее, с начала года цена на нефть все еще в плюсе на 11 долларов за баррель.

На рост цены черного золота повлиял целый ряд факторов. Напряженность с Ираном, когда под угрозой оказались поставки нефти через Ормузский пролив, и в любой момент эта угроза может вернуться. Саудовская Аравия ясно дала понять, что хочет, чтобы нефть стоила около 100 долларов и настаивала на том, что готова увеличить добычу, чтобы достичь этой цели. Опасения, что европейский рост ослабляется, также давили на цену нефти. К тому же, некоторые нефтяные трейдеры закрывали длинные позиции по Brent против WTI, спред Brent/WTI сузился с 21 доллара до 15 долларов за прошедшие две недели.

Проблемные экономики Европы надеются, что это снижение окажется устойчивым и вскоре это скажется на цене топлива на заправках. Европа отчаянно нуждается в том, чтобы цена Brent вернулась к 100 долларам.

 

[Viktor_Pro]

Евро остановился на уровне 1.30

После попытки преодолеть уровень 1.30 вчера, единая валюта достигла 1.3150 в конце утренней сессии. Желающие услышать убедительное объяснение этого разворота могут дальше не читать; помимо старого доброго короткого покрытия, стопов и закупок инвестиционными фондами существует не так много фундаментальных показателей, которые бы могли изменить настроения. С начала торгов в Лондоне на евро были хорошие ставки.

Отчасти поддержали тон евро новости о том, что правительство Рахоя будет жестко обходиться с регионами, нарушающие бюджетные правила. К тому же, более аргументированный анализ ситуации с финансированием в Испании говорит о том, что страна может выкарабкаться. Как суверенная страна, Испания на 50% профинансирована. К тому же, большая часть испанских банков все еще не воспользовались деньгами LTRO, ЕЦБ рассматривает покупку испанских бондов в рамках SMP, европейские лидеры увеличили размер их защитного механизма примерно до 800 миллиардов евро, МВФ могут еще уговорить на предоставление дополнительных средств.

Если испанские страсти вновь разгорятся, тогда мы можем ожидать дальнейшего понижательного давления на единую валюту.

 

[Viktor_Pro]

Неприятная британская инфляция

Второй месяц подряд данные по британской инфляции оказываются выше прогнозов, мартовские данные показывают, что потребительская инфляция достигла 3.5% (с 3.4%), стержневая инфляция достигла 2.5% (с 2.4%). Кроме того, если сравнить сегодняшние данные с прогнозами ЦБ в ноябре, становится ясно, что темп спада потребительских цен не был столь быстрым, как ранее ожидалось (в среднем на 0.1%).

В этот раз причина в более сильных инфляционных силах на Хай-Стрит; цены на продовольствие добавили 0.1% к потребительской инфляции, одежда и обувь 0.08%. Рост цен на одежду и обувь стал крупнейшим за месяц в исторической перспективе. Коррекция роста произошла за счет цен на бытовое топливо (падение в этом году, рост в прошлом), стоимость транспортных услуг также повлияла на падение потребительской инфляции благодаря снижению цен на подержанные машины.

После пиковых 5.2% хорошие новости в том, что инфляция существенно упала (однако это было легко, учитывая эффект базы от январского увеличения НДС в 2011), однако, темп падения не столь велик, насколько прогнозировалось. В более широкой перспективе картина весьма тревожна, если за основу брать 2008 год, британские цены выросли примерно на 16% против 8% в ЕС и США. В какой-то момент британские доходы упали, так что сектор домохозяйств продолжает страдать. На самом деле, вчерашние данные показали, что доход на душу населения в Британии рос лишь два квартала из восьми. В целом, мы вновь ставим под сомнение возможность прогнозировать инфляцию Банком Англии, который уже под очень пристальным вниманием за существенную недооценку инфляционного роста в последние годы. Что касается Британии, смягчение политики на фоне существенного превышения инфляционного целевого показателя не было легкой или удобной задачей для ЦБ. Сегодняшние данные говорят о том, что проще может не быть в принципе, несмотря на данные по потребительской инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Хлесткий евро

Торговля евро в наши дни является нелегкой задачей. Объемы низкие, а общее видение направления на будущее среди трейдеров отсутствует. После попытки реально проломить уровень 1,30 в понедельник, единая валюта вчера достигла 1,3170. Желающие услышать убедительное объяснение этого разворота могут дальше не читать; помимо старого доброго короткого покрытия, стопов и закупок инвестиционными фондами существует не так много фундаментальных показателей, которые бы могли изменить настроения. С начала торгов в Лондоне на евро были хорошие ставки.

Отчасти поддержали тон евро новости о том, что правительство Рахоя будет жестко обходиться с регионами, нарушающие бюджетные правила. К тому же, более аргументированный анализ ситуации с финансированием в Испании говорит о том, что страна может выкарабкаться. Как суверенная страна, Испания на 50% профинансирована. К тому же, большая часть испанских банков все еще не воспользовались деньгами LTRO, ЕЦБ рассматривает покупку испанских бондов в рамках SMP, европейские лидеры увеличили размер их защитного механизма примерно до 800 миллиардов евро, МВФ могут еще уговорить на предоставление дополнительных средств. Кроме того, постоянно слышны разговоры, что НБШ покупает евро, чтобы защитить свою цель в 1,20 по EUR/CHF.

 

[Viktor_Pro]

Иена падает на разговорах о смягчении от ЦБ

Одним намеком председатель Банка Японии Нишимура послал быков по иене искать укрытие, предположив, что японский ЦБ будет готов к внедрению дополнительного смягчения, если это будет необходимо. Заседание Банка Японии будет через неделю, и многие вполне объяснимо истолковали его замечание, как предупреждение о том, что центральный банк все еще настроен на дальнейшие меры, несмотря на смелые заявления, сделанные в этом году, включая масштабное расширение программы закупок активов и введение 1% инфляционной цели.

В ответ на это, японская иена несколько упала, пара USD/JPY сейчас на уровне 81.30, поднявшись на одну фигуру со вчерашнего дня. Это некоторое облегчение для Минфина, который был встревожен прогрессирующим укреплением валюты с начала этого месяца. Сужение спредов доходности между Японией с одной стороны и США с Германией с другой, усложнило ослабление валюты в последние недели. К тому же, японская экономика только что начала выглядеть более здоровой.

Более того, Банк Японии находится под невероятным политическим давлением: он должен поддерживать экономику и ослаблять валюту. Наверняка внутри банка ситуация очень дискомфортна в связи с направлением политики, в данный момент политики ведут переговоры, независимость ЦБ под угрозой.

 

[Viktor_Pro]

Испания возвращается к истокам

Сегодняшние новости из Испании послужили своевременным напоминанием о том, что страна в своей сути является кредитным пузырем с побочным эффектом в виде суверенного кризиса. Рынки были чрезмерно сосредоточены на втором последние месяцы, что неудивительно, учитывая, что Испания рассказала о своих бюджетных планах и не полностью выполнила запланированное в прошлом году. Сегодняшние данные по кредитным просрочкам за февраль (три месяца или более) показали дальнейшее увеличение свыше 8.00%, что не так далеко от 8.9% в 1993 году. Особенно если сравнивать с позиции 0.70% в конце 2006 года, что было минимумом за десятилетия. Падение цен на испанское жилье в первом квартале этого года на 3.0% также является серьезным индикатором дальнейших просрочек.

Вопрос остается в том, как именно должны скорректироваться цены, чтобы вернуться к нормальному уровню? В номинальном выражении, цены на жилье сейчас вернулись к уровням 2005 года, однако тут путь неблизкий, учитывая, что инвестиции в строительство составили почти 25% от ВВП на своем пике. Это создало огромный перекос, с которым придется иметь дело. Помните, что испанское правительство было в профиците перед глобальным кредитным кризисом в 2008 году, хотя дефицит текущего счета был свыше 10% от ВВП. Как мы видим по другим странам, лопнувшие пузыри требуют больше времени, чем прогнозируется, это должно быть актуальным и для Испании. Реальный страх в том, как обязательства банков лягут на государственные счета, что может создать опасный круг, учитывая объемы инвестированных средств банками в государственный долг.

 

[Viktor_Pro]

Сияющий фунт

Из основных валют с начала года пальма первенства находится у гордого фунта. В результате менее голубиных «минуток» КМП и удивительно сильных данных по занятости, кабель вновь прорвался выше 1,60, а EUR/GBP находится на двадцатимесячном минимуме в 0,8180. К иене фунт вырос с начала года почти на 10%. Для такой хорошей динамики можно найти целый ряд объяснений: стерлинг очень конкурентоспособный, многие национальные фонды благосостояния и просто богатые люди все еще выходят из евро в пользу британских активов (таких как лондонская недвижимость и гособлигации), а экономика смогла не свалиться в повторную рецессию. В добавок, многие другие основные валюты, например, японская иена, австралийский доллар и швейцарский франк выглядят очень дорогими, так что не удивительно, что стерлинг попал в поле зрения управляющих денежными фондами. Все эти факторы могут остаться в силе еще какое-то время. Текущий посыл рынкам звучит как «не недооценивайте фунт».

 

[Viktor_Pro]

Управляющие фондами воротят носы от евро

Полностью совпадая с ценовой динамикой за последний год и выражением озабоченности от различных доверенных лиц, поведение управляющих форекс-резервами за последний год стало хорошей иллюстрацией диспозиции к единой валюте. Согласно опросу, проведенному Central Banking Publications, управляющие форекс-резервами глубоко изменили свое отношение к евро. Более трети респондентов отметили, что на их стратегии управления сильно повлиял суверенный долговой кризис, а 29% сообщили, что сократили свою долю в евро за последний год. Параллельно с этим МВФ сообщили, что доля евро в резервах центробанков разных стран с чуть менее 27% в конце II кв 2011 упала до 25% к концу года, в то время как доля доллара возросла на 1,6 процентных пункта до 62,1%. Большинство управляющих денежными фондами избегали покупки европейских бумаг за исключением самых надежных. Падение авторитета евро в глазах управляющих не вылилось в улучшение позиций доллара (несмотря на рост объемов резервов).

Вместо этого, управляющие резервами все больше присматривались в среднесрочной перспективе к покупке таких валют как канадский доллар и осси. Также центробанки вдруг пропитались большей любовью к золоту; в прошлом году ЦБ купили больше золота, чем за последние тридцать лет! В инвестиционном горизонте центробанкиров появились даже акции. Исследование, подобное этому, лучше всего демонстрирует, насколько долгосрочными могут быть для евро последствия банковского и суверенного кризиса.

 

[Viktor_Pro]

Лагард радуется расширению МВФ

Перед саммитом министров финансов G20, который пройдет в ближайшие несколько дней и проходящей раз в полгода встречи МВФ, которая будет в субботу, директор-распорядитель фонда Лагард радовалась дополнительным 320 миллиардам долларов, попавшими в копилку фонда в виде обещаний от стран. Европа уже заявила о том, что переведет дополнительные 200 млрд., Япония в начале недели сказала о 60 млрд., Швейцария пообещала «существенную сумму», Польша заявила о 8 млрд.. Скандинавские страны также оказались щедры: Швеция даст 10 млрд., Дания– 7, Норвегия – 9.3. Что важно, ни США ни Канада не собираются вносить средства, обе страны считают, что Европа может и должна увеличить огневую мощь самостоятельно.

На фоне предупреждений о европейском банковском делевередже со стороны МВФ в отчете по глобальной финансовой стабильности, Лагард ясно признает необходимость накопления такого количества финансовых ресурсов, чтобы справиться с новым раундом проблем в Европе.

 

[Viktor_Pro]

Бразильский реал - не валюта керри-трейда

Сюрпризом ночью стало не то, что Бразилия сократила основную ставку еще на 75 пунктов до 9.00%, а то, что ЦБ был таким голубем в отношении дальнейших перспектив. ЦБ отметил, что риски для инфляционной траектории остаются ограниченными, и то, что для хрупкой глобальной экономики «влияние внешнего сектора было дефляционным». Такой голубиный тон был основным фактором слабости реала, и пара USD/BRL превысила максимумы за год на уровне 1.8839. Движение по паре фиксирует примерно 10%-е снижении реала с конца февраля. Что более существенно, в контексте общей прибыли, прибыль от инвестирования в реал (фондируемого долларом) сейчас также негативна с начала года. Инфляция в Бразилии остается высокой, однако проблема в том, что слабеющая экономика зашла в тупик во второй половине прошлого года.

Что интересно, как это укладывается в более широком контексте керри-валют. Керри- стратегии неплохо работали в первые два месяца года, но начали разворачиваться перед изменением спроса на риски по акциям и на кредитных рынках. Кроме того, изменения последовали за очень сложной второй половиной 2011 года для стратегий на основе керри-трейда, которые в целом (если брать широкую корзину высокодоходных валют) принесли негативные результаты. Если в послание бразильского ЦБ поверят, тогда такой разочаровывающий тренд для керри-трейда может продолжаться в течение некоторого времени, особенно с учетом того, что австралийский ЦБ, вероятно, сократит ставки в следующем месяце. С другой стороны, перспектива дальнейшего QE со стороны США снизилась, но это, похоже, оказывает опосредованное влияние на менее радужные перспективы для высокодоходных валют.

 

[Viktor_Pro]

Немецкие риски

Данные последнего немецкого исследования Ifo оказались умеренно выше ожиданий, однако в текущей среде этого было достаточно, чтобы придать импульс евро для роста выше 1.3165 на торгах в Европе. После спада ВВП в последнем квартале прошлого года, основное внимание было приковано к темпу роста немецкой экономики, и в частности был ли это краткий эпизод снижения, либо это более устойчивый спад. Данные Ifo вместе с другими релизами склоняются ко второму, хотя они и не учитывают, что экономика столкнулась с серьезным разворотом вверх в первом квартале.

Основной вопрос тут в той степени, в которой немецкая экономика может продолжать расти, несмотря на то, что происходит с европейским банковским сектором. Данные на этой неделе по Испании говорят о том, что текущая ситуация скорее связана с банковским/кредитным пузырем, а не суверенным кризисом (хотя, конечно, это побочный эффект). Основной риск для Германии в том, что пузырь проявится в будущем сокращении кредитования в течение года, более агрессивно ударив по немецкой экономике. Еврозона уже столкнулась с резким спадом кредитования в конце прошлого года и темп роста выдачи займов в годовом исчислении для домохозяйств может перейти в негативную территорию в течение следующих нескольких месяцев. Подобный тренд повлияет на Германию, но в меньшей степени, чем на другие страны, так что пропасть между ядром еврозоны и остальными странами продолжит расти.