Обзор финансовой прессы Forex (Форекс) от FxPro

[Viktor_Pro]

У ФРС есть секретная сила?

Вчерашнее заявление ФРС было весьма сдержанным; робость объясняется экономическими условиями. Другие имеют более бычьи настроения. Например, Джастин Вольферс:

«Многие рыночные комментаторы разочарованы тем, что ФРС не объявил о третьем раунде количественного ослабления». ФРС все еще предпочитает сокращение долгосрочных процентных ставок. Если вы не можете и дальше сокращать краткосрочные ставки, нужно сократить их в долгосрочной перспективе. В результате действий ФРС процентная ставка по двухлетним бондам приблизилась к нулю, десятилетняя ставка упала до 2.2%. Так что да, у нас есть снижение долгосрочных ставок. И это имеет значение.»

А вот что думает Джозеф Гагнон:

«Хотя это не предел мечтаний, но я был удивлен и приободрен. Политические обязательства на два года – это приятное и беспрецедентное изменение в политике ЦБ. Более того, это не означает, что они прогнозируют менее 2% роста на все два года. Что действительно это означает, так это то, что даже если они получат ожидаемый рост (существенно выше 3% в 2012 и 2013), это не заставит их ужесточать политику. Думаю, им стоит целиться на 4-5% за два года, однако, они не так агрессивны».

Я же скептичен. Да, долгосрочные ставки упали, однако это может быть из-за более слабых перспектив роста. Как правило, мы смотрим на акции, чтобы понять, куда клонит рынки. Может быть эти парни и правы, я надеюсь, что это так. Однако если ФРС решила надавить на путь ослабления, ей нужно убедиться, что рынки получили сообщение. В данный момент нет уверенности, что это так. По мере того, как ФРС пытается посылать сообщение вне поля зрения радаров рынков неопределенными формулировками, это само по себе говорит о качестве обязательств ФРС в отношении новой политики.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Was the Fed secretly bold? The Economist, Aug 10

 

[Viktor_Pro]

ФРС – жуликоватый слон

Общая инфляция по индексу CPI в США составляет 3.4%. На данном этапе нет инфляционной угрозы, которая бы оправдала сохранение ставок около нуля. Так или иначе, Бернанке игнорировал общую инфляцию до настоящего момента, утверждая, что то, что действительно имеет значение – это «стержневая инфляция». Так чем же занимается ФРС? В ЦБ заявляют, что базовая инфляция не столь плоха, в конечном счете. Они делают это потому, что нефтяной и продовольственный шок ослабли, а базовая ставка будет падать через некоторое время. Это будет создавать впечатление, что инфляция падает.

Как вы можете увидеть на двух графиках ниже, широкая денежная масса М2 быстро растет до 8%, узкая М1 растет выше 15%. Помните, как слаба была М2 15 месяцев назад? Это был хороший индикатор экономического рецидива в первом полугодии 2011 года. Я опасаюсь неожиданного изменения отношения Бернанке к базовой инфляции. Оно подтверждает мои подозрения (которые разделяют читатели) в том, что ФРС намеренно стремится к инфляции и снижению валюты для того, чтобы смягчить последствия долгового делевереджа. Это мягкий дефолт по американским долгам.

QE1 было адекватным ответом на угрозу спиралевидного коллапса и взрыва денежного обеспечения. QE2 – это другой зверь. Угроза неминуемой дефляции была поддельной. На самом деле, оно ударило по малообеспеченным людям через рост цен на продовольствие и топливо. Это приведет к огромным моральным и социальным последствиям с течением времени, что может подорвать те достоинства, которые сделали США ведущей мировой державой. ФРС сделала свою работу. Для бизнеса сейчас важна уверенность в ликвидности для создания рабочих мест. Это уже задача для налоговых органов, а не для ФРС.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

The Fed is a Rogue Elephant, Telegraph, Aug 10

 

[Viktor_Pro]

Франция обсуждает жесткую экономию

Правительство Франции в среду обязалось рассмотреть новое повышение налогов, сокращение расходов и другие бюджетные меры, чтобы удостовериться, что страна не отклоняется от курса траектории сокращения дефицита на фоне рыночных опасений в отношении высшего кредитного рейтинга страны. Акции Société Générale упали более чем на 18% после обеда на парижских торгах, акции BNP Paribas потеряли более 10%. Саркози примет новые бюджетные решения 24 августа.

Неожиданное заседание кабинета министров и объявление возможных дополнительных мер по затягиванию пояса последовали за появлением сомнений у экономистов в том, что Франция, которая является второй экономикой еврозоны, сможет удержать свой высший кредитный рейтинг и не попасть в поле зрения из-за своей высокой задолженности.

Рейтинговые агентства заявляют о том, что французский высший кредитный рейтинг не поставлен на пересмотр; все три основных рейтинговых агентства вновь это подтвердили в среду. Пока же, экономисты опасаются, что правительство Франции было слишком оптимистично, когда прогнозировало 2% экономического роста на этот год. Стоимость кредитных дефолтных свопов по Франции и далее росла в среду. Французские пятилетние кредитные дефолтные свопы торговались по 1.68 процентных пунктов, что означает стоимость в $168.000 в год для страховки 10 миллионов долларов долга, выпущенного этой страной.

По прогнозам, пятничные данные покажут, что после сильного первого квартала, во время которого французская экономика быстро выросла на 0.9%, экономический рост замедлился во втором квартале до ничтожных 0.2%-0.3%. Более резкий, чем ожидается, спад, вместе с тем, окажет сильное давление на правительство Саркози с тем, чтобы проводить непопулярные сокращения расходов.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

France Considers Further Austerity, The Wall Street Journal, Aug 11

 

[Viktor_Pro]

Нефть: шоки предложения

Брэд Плумер предлагает задуматься о важности цены на нефть в контексте показателей экономики:

Обратите внимание, что в начале 2011 года количество заявок по безработице падало, что подтверждает тот факт, что ситуация на рынке труда улучшалась, хоть и довольно скромно – а затем обвал показателей на четверть в течение года. Что могло стать причиной? Один из вариантов – нефть. Обозреватель отрасли Стюарт Санифорд отмечает, что черная полоса в сфере занятости в этом году точно соответствует нефтяным шокам на фоне волнений в Ливии, которая формировала собой 2% нефтяного рынка. Действительно ли мы в плену нефтяных рынков? Я спросил Джеймса Гамильтона, экономиста из Калифорнийского университета в Сан-Диего, изучавшего связь между нефтяными шоками и рецессиями. Ранее в этом году он опубликовал исследование, которое доказывает, что 10 из 11 послевоенных рецессий в США предшествовал резкий рост цены на нефть. Хотя сами по себе нефтяные шоки не могут привести к рецессиям, они могут способствовать раскачиванию экономики. (Так было во время краха 2008 года, который последовал за достижением ценой нефти почти $150 за баррель).

Не думаю, что можно или нужно возлагать большую часть вины за коллапс 2008 года на слабое восстановление из-за дорогой нефти, однако я думаю, что история также важна. Рост нефти в 2007-08 годах если и не вызвал рецессию, так создал условия, в которых она стала более вероятной.

Развивающиеся рынки создают нагрузку на имеющиеся запасы ресурсов. Это давление может оказать сдерживающее влияние на рост развитых экономик в обозримом будущем, и оно может быть достаточным для того, чтобы нанести вред экономике. Сам по себе, этот факт может быть достаточным для того, чтобы сосредоточиться на сокращении использования ресурсов, особенно в таких странах, как США, которые необычайно сильно зависят от потребления нефти.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Supply shocks, The Economist, Aug 11

 

[Viktor_Pro]

Запреты на некоторые европейские короткие продажи

В стремлении совладать с волатильностью после недели жесточайших колебаний банковских акций, несколько европейских правительств ввели запрет на некоторые типы коротких продаж финансовых бумаг. Общеевропейский регулятор ценных бумаг заявил поздно вечером в четверг, что Франция, Италия, Испания и Бельгия введут ограничение на практику коротких продаж, а это торговая стратегия, которая приносит прибыль в случае падения акций. Банки в этих странах считаются наиболее уязвимыми на фоне растущего финансового кризиса; инвесторы сокращали свои позиции в акциях здесь последние недели.

Ограничения стран на короткие продажи – это последняя попытка европейских политиков совладать с кризисом доверия в отношении своих банков и финансовой системы в целом; кризис доверия рос почти два года и достиг апогея за последние две недели. Поиск быстрых решений подчеркивает попытки регуляторов справить с тем, что многие считают неограниченной спекуляцией. Однако агрессивные действия, вероятно, окажутся спорными. Короткие продажи рассматриваются в инвестиционном сообществе как легитимные и нормальные для рынков.

К тому же, есть вопросы в отношении эффективности подобных ограничений. Высокая волатильность торговли акциями европейских банков и других компаний последние недели была обусловлена, по большей части, растущими опасениями в отношении западных экономик, которые сейчас находятся в плохой форме; страх в отношении нововведений же не обоснован. Большая часть торговли финансовыми акциями проходит за пределами стран, вводящих ограничения. Запреты, которые должны будут вступить в силу в пятницу, будут действовать, как минимум 15 дней.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Bans Imposed on Some European Short Selling, The Wall Street Journal, Aug 12

 

[Viktor_Pro]

Евро и доллар растут против свисси на фоне его возможной привязки

У доллара и евро лучшие дни против свисси: рост на целых 6% после падения до рекордных минимумов на этой неделе, когда в Швейцарском национальном банке заявили о том, что могут привязать франк к евро, чтобы обуздать рост валюты. Заместитель председателя SNB Томас Йордан, когда его спросили о временности мер по привязке франка, заявил о том, что банк открыт мерам по долгосрочной ценовой стабильности. По словам трейдеров, пара EUR/CHF может остановиться на 1.15 франках. Предложенная привязка свисси, тем не менее, вызвала критику большинства участников рынка.

«Возможно, будет краткосрочный эффект, но он не изменит общего направления. Люди все же будут покупать швейцарский франк, особенно на фоне неустойчивой ситуации в Европе», - сказал Родни Джонсон, управляющий инвестициями в Dent Tactical ETF. На фоне рыночной волатильности Джонсон перевел 70% своего портфеля в наличные, 30% оставил в инвестициях в евро и сырьевых товарах. В конце торгового дня евро вырос на 5.3% до 1.08580 франков, по сравнению с минимумом в 1.00750 пробитым в четверг. Валюта выросла на 6% до 1.09220 франков в четверг, что стало самым сильным ростом за день.

Доллар вырос на 4.9% до 0.76260 франков, что также стало очень хорошим днем для валюты, после достижения максимума в 0.76895. Ранее на этой неделе доллар упал до рекордно низкого уровня в 0.70676 на торговой платформе EBS. Резкий рост евро против свисси помог также и росту единой валюты против американского доллара. Евро последний раз торговался на 0.4% выше на уровне $1.42247.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Euro and dollar soar against Swiss on talk of currency peg, Reuters, Aug 11

 

[Viktor_Pro]

Детка, дай «вмазаться»

Наркоманы всегда ищут новую дозу. В условиях падения фондовых рынков в течение прошлых двух недель инвесторы надеялись на третий раунд QE от ФРС 9 августа, то есть на создание денежной массы для поддержки цен на активы. Второй раунд, о котором объявили в августе прошлого года, привел к ралли акций в конце 2010 года. Вместо чистого героина инвесторы получили метадон в виде обязательств ФРС по сохранению ставок на текущих низких уровнях в течение еще двух лет. В то время как на Уолл-Стрит вечером произошло ралли (Dow вырос почти на 430 пунктов или на 4%), доза от ФРС оказала лишь временное влияние. Цены на акции возобновили падение 10 августа.

Была и более устойчивая реакция на действия ЕЦБ, который начал закупать итальянские и испанские государственные бонды 8 августа. Хотя размер программы закупки был неизвестен, последствия для долговых рынков оказались существенными. Доходность испанских десятилеток упала более чем 6% до 5% за два дня. Политики, тем временем, оставили инвесторов в серьезных раздумьях в отношении их способности справиться с кризисом. Европейские лидеры отказались от изначальной позиции отрицания серьезности региональных долговых проблем в сторону временных решений из-за распространения инфекции. Американские лидеры со своей стороны заигрывали с дефолтом перед тем, как достигнуть сделки, которая не помогла улучшить государственные финансы ни в краткосрочной, ни в долгосрочной перспективе.

Что еще хуже, их подход оказался хаотичным. «Инвесторы, в итоге, делают ставки на политический результат, не принимая решения на основе фундаментальных событий», - сказал Ян Харнетт из Absolute Strategy Research. Если экономический спад продолжится, ФРС может скупо раздавать помощь в виде дополнительного QE позже в этом году. Однако многие обозреватели считают, что, как и последний раунд, это будет иметь лишь временный эффект. «QE помогло росту цен на акции, однако такое увеличение было основано на надежном экономическом восстановлении, которого не случилось», - говорит Стефан Кинг, главный экономист HSBC. В конце концов, рынки будут вынуждены «соскочить».

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Hit me baby one more time, The Economist, Aug 13

 

[Viktor_Pro]

Кризисный шантаж

Оставил ли в вас рыночный кризис чувство страха? Что ж, по крайней мере, должен был оставить. На самом деле, экономический кризис, начавшийся в 2008 году, отнюдь не закончился. Есть и еще одно чувство, которое может в вас теплиться: гнев. То, что мы сейчас наблюдаем, происходит из-за того, что влиятельные люди используют кризис, а не борются с ним. Вот уже полтора года прошло с тех пор, как Обама поставил дефицит, а не рабочие главной задачей для достижения американским правительством: публичные обсуждение, связанные с бюджетом, доминируют, безработица же практически игнорируется. Именно безработица – это крупнейшая проблема. Имейте в виду, что ястребы в отношении дефицита годами предупреждали о том, что процентные ставки по американскому долгу могут начать рост в любой день; угроза со стороны долгового рынка стала причиной немедленного сокращения дефицита. Однако угроза не материализовалась. Вслед за понижением, которое должно было напугать бондовых инвесторов, процентные ставки попросту упали до рекордных минимумов.

Сейчас экономика отчаянно нуждается в исправлении краткосрочных перспектив. Когда у вас течет кровь из открытой раны, вы хотите того врача, который перебинтует вас, а не того, который будет читать лекции о важности поддержания здорового образа жизни с возрастом. Когда миллионы трудоспособных людей остаются без работы, и экономический потенциал сокращается по триллиону долларов в год, вы хотите, политиков, которые будут работать над быстрым восстановлением, а не тех людей, которые читают лекции о необходимости долгосрочной финансовой стабильности.

Каков мог бы быть реальный ответ на наши проблемы? Сперва, нужно повысить, а не понизить государственные расходы в данный момент в условиях массовой безработицы и чрезвычайно низкой стоимости кредитов; нам нужно восстанавливать обучение в школах, наши дороги, водопроводы и так далее. Эти меры приведут к агрессивным шагам в отношении сокращения задолженности домохозяйств через «прощение» ипотечных кредитов и рефинансирования. ФРС должна стремиться к движению экономики с целевым повышением инфляции в помощь с решением долговых проблем. Такие меры, безусловно, будут называть безответственными. А знаете, что действительно безответственно? Шантажировать во время дебатов, отстаивая то, что было до кризиса, позволяя экономике кровоточить.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

The Hijacked Crisis, The New York Times, Aug 12

 

[Viktor_Pro]

Свисси вошел в Страну Чудес

Что-то удивительное произошло на прошлой неделе в Швейцарии. На лондонском рынке межбанковских ставок Libor, где трейдеры ставят на будущие процентные ставки, швейцарская процентная ставка погрузилась в отрицательную территорию. Да, все правильно: если вы хотите кредитовать в швейцарских франках или открыть депозит в течение следующего года, вы должны будете заплатить за эту привилегию, по крайней мере, так считает рынок Libor. Нормальное финансовое состояние перевернулось с ног на голову; называйте это экономикой Страны Чудес.

И это произошло не в первый раз. В 70-х SNB ввел отрицательные процентные ставки на зарубежные счета, чтобы сдержать приток средств; а в 2008 некоторые краткосрочные швейцарские рыночные ставки на некоторое время оказались в негативной территории. Это также случилось в Японии в конце 90-х. В недавнем прошлом, на фоне финансовой паники, некоторые короткие долларовые позиции коснулись негативной территории.

Что делает швейцарскую ситуацию примечательной, тем не менее, так это то, что влияет не только на ультра-короткие ставки. В пятницу фьючерсные рынки прогнозировали отрицательны ставки до 2013 года (минус 8 пунктов следующим летом). Это не имеет прецедентов. Таким образом, инвесторы должны внимательно следить за тем, что произойдет далее. В конце концов, это признак того, насколько искаженна глобальная финансовая система на фоне проблем еврозоны и США, а также из-за давления на валютные рынки.

Швейцарский франк укрепился на 40% на торгово-взвешенной основе на фоне паники инвесторов, ищущих безопасную гавань в стороне от доллара и евро.

Неудивительно, что SNB предупреждает, что переоцененность валюты угрожает рецессией и дефляцией. Это также грозит потерей миллионов домов для владельцев из Восточной Европы, которые брали ипотеку во франках. Таким образом, глобальный финансовый кризис продолжается, давление на SNB будет расти. Если так случится, следующим шагом будет дальнейшие валютные интервенции, несмотря на неудачный опыт в прошлом году.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

The Swiss enter Alice in Wonderland territory, Financial Times, 14

 

[Viktor_Pro]

Призыв Баффета поднять налоги задел за живое

Восьмидесятилетний «Оракул из Омахи», один из богатейших людей в мире, появился на страницах газеты New York Times с призывом к повышению налогов, да – именно к повышению, для него и его богатых коллег. «Мои друзья и я достаточно избалованы лояльным к миллиардерам Конгрессом. Пришло время для нашего правительства серьезно задуматься об изменении этой ситуации», - сказал он.

В призыве Баффетта к повышению налогов для богатых нет ничего нового; в прошлом ноябре во время длительного интервью ABC News он настаивал на том, что богатые «чувствуют себя лучше, чем когда-либо» и на том, что эти люди должны платить более существенные налоги. Налогообложение будет главной темой президентских выборов 2012, и Баффетт поместил себя разом в центр этого вопроса. Баффетт считает, что он свободно может говорить от имени своих богатых коллег.

«Большинство было бы не против платить больше налогов, особенно когда столько сограждан по-настоящему страдают», - сказал он. Широкая общественность налогоплательщиков отреагировала немедленно. «Уоррен Баффетт» стал наиболее упоминаемым в Twitter в понедельник после обеда, как и слова «Прекратить нянчиться с богатыми». Около 55.000 человек проголосовали на MSNBC.com, около 95% согласились с ним.

Баффетт, председатель Berkshire Hathaway, заявил о том, что федеральные налоги его компании в прошлом году составили $6,938,744, что является эквивалентом 64 акций А класса Berkshire. «Кажется, что это довольно много денег, однако то, что я заплатил – это 17.4% от моего дохода, и по факту, это более низкий процент, чем платят люди, работающие у меня в офисе. Их налоги составляют 33-41%, в среднем же это 36%», - сказал Баффетт.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Buffett higher tax call strikes a nerve, Reuters, Aug 15

 

[Viktor_Pro]

«Мертвые петли» появляются повсюду

Мертвые петли формируются, когда 50-ти дневная скользящая средняя пересекает вниз 200-дневную, и это широко используемый индикатор, который обычно рассматривается как предвестник медвежьего рынка. На прошлой неделе было замечено предупреждение не только со стороны основных индексов, но и со стороны ключевых секторов. В конце прошлой неделе мертвые петли были видны по S&P 500, Dow Jones Industrials, Nasdaq Composite и Russell 2000. Другими словами, все три основные американских индекса сейчас в режиме мертвой петли, сигнализируя о возросшей вероятности нового медвежьего рынка по американским акциям.

В мертвой петле сейчас финансовый, технологический, промышленный сектора, в то время как оборонный сектор, потребительских необязательных расходов, здравоохранения, потребительских товаров и коммунальных услуг все еще в бычьем режиме в соответствии с методологией мертвой петли.

Далее представлена динамика девяти основных секторов с недавних максимумов:

Financials XLF -25.2%
Industrials XLI -18.3%
Energy XLE -16.3%
Materials XLB -15.4%
Consumer Discretionary XLY -13.7%
Health Care XLV -13.5%
Technology XLK -10.3%
Consumer Staples XLP -8.9%
Utilities XLU -7.6%

По таблице легко увидеть, что общие рисковые активы чувствуют себя хуже, чем сектор обороны; тем не менее, все они в отрицательной зоне, и медведь явно выходит из пещеры. Для самых искушенных инвесторов и трейдеров обратные ETF, опционы или шорты по отдельным акциям могут стать подходящей стратегией, в то время как для более консервативного сектора позиции в оборонном секторе могут стать хорошим выбором, допуская общее давление на акции, ограничивая потенциальный риск спада.

Другой вариант заключается в покупке опционов по текущим позициям в качестве страховки против дальнейшего движения вниз. Многие инвесторы также решили перевести активы в наличные из-за медвежьего рынка. Сash is king. С этого момента Мистер Рынок будет говорить нам, что если это начало нового медвежьего рынка или если сейчас дно, то текущие уровни – это хорошая возможность для закупок. На сегодняшний день несколько мертвых петель по основным индексам и секторам будут сигнализировать, что впереди все еще сохраняется потенциальная опасность.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

‘Death cross’ springing up everywhere, Market Watch, Aug 16

 

[Viktor_Pro]

Время поставить под вопрос резервный статус доллара

Международная экономика «отпраздновала» сорокалетие краха Бреттон-Вудской системы фиксированных обменных курсов. 15 августа 1971 года США объявили дефолт по своим обязательствам с фиксированным курсом обмена долларов на золото. Несмотря на сделку по повышению долгового потолка, понижения рейтинга со стороны S&P и качества политических дебатов и их вероятного влияния на ситуацию, США могут вновь пойти в сторону дефолта, являясь международным валютным якорем.

Последствия возможного длительного экономического паралича США очень серьезны, и нигде последствия не будут серьезнее, чем для международной валютной системы.

Использование доллара дает множество преимуществ. В то же время, его использование делает систему более восприимчивой к проблемам. Чрезмерная зависимость от одной или нескольких валют давно признана проблемой. Последние данные ЦБ по международным валютным резервам говорят о том, что центральные банки все чаще уходят в сторону от основных и традиционных валют. Вопрос в том, достаточно ли нескольких валют, либо же требуется некая международная система.

Центральные банки накопили около 10 триллионов в валютных резервах. Почти все резервы сосредоточены в долларах и евро. Китайский ЦБ наиболее сильно подвержен влиянию, учитывая, что он хранит 3 триллиона долларов. Центральные банки утверждают, что альтернативы доллару нет. Это правда. Тем не менее, это лишь подчеркивает необходимость политических усилий в направлении продвижения новых валют.

В целях балансировки ситуации нужен некий набор валют. Аргументы в пользу диверсификации заключаются в ухудшающемся экономическом положении выпускающих их стран. Через 40 лет после закрытия золотого окна, международная экономика может, наконец, придет к выводу, что постоянное использование доллара может быть просто опасным.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Time to question the dollar’s role as reserve, Financial Times, Aug 15

 

[Viktor_Pro]

Инфографика: После краха

Может ли оказаться однодневное большое падение фондового рынка предвестником рецессии?

Во время фондовых потрясений на прошлой неделе индекс Dow упал на 5.5% 8 августа. Хотя это не самое крупное однодневное падение на фондовых рынках за последние годы, оно было достаточно большим, чтобы привести в замешательство инвесторов, которые опасались, что это некая форма мнения участников рынка о том, что американская экономика замедляется.

Разговоры о повторной рецессии были приглушенными за несколько месяцев до обвала. Через несколько дней после обвала инвесторы говорили немного по-другому. Так насколько же показательны однодневные падения в контексте прогнозирования последующих рецессий? Не очень, судя по графику ниже. Почти все крупные рыночные обвалы с 1951 года (когда начался сбор квартальных данных по ВВП) происходили в самый разгар экономического восстановления.

В большинстве случаев, экономический рост продолжался в течение нескольких кварталов после обвала, кроме разве что рыночного коллапса 2008 года, за которым последовала рецессия. У инвесторов есть причины беспокоиться о стоимости акций в США. С учетом сравнения цен и дохода (циклически скорректированное соотношение Роберта Шиллера), они выглядят очень не дешево. У инвесторов также есть причины волноваться из-за американской экономики, в основном потому, что она сталкивается со значительным бюджетным ужесточением. В чем не нужно сомневаться инвесторам, так это в том, что падение акций расскажет нам многое о вероятной динамике американской экономики.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

After the crash, The Economist, Aug 16

 

[Viktor_Pro]

Цена JGB-изации

Урок японской истории от стратега по процентным ставкам Citi Марка Шофилда, возможно вы уже догадались по заголовку:

Тяжело рассматривать ценовую активность Японии лишь со стороны долгого политического процесса. Операции Rinban (закупка бондов, которая регулирует уровень банковских резервов) не начинались всерьез до 2001 года, после «потерянного десятилетия» и до явной дефляции. Тем не менее, в тот момент, когда краткосрочные ставки превысили уровень, который мы видим сегодня в США, и закупки бондов начались всерьез, доходность японских десятилеток составляла 1.5%, а кривая 2s10s была на 135 пунктах по сравнению с 2.20% по казначейским ценным бумагам и бундам, и кривыми доходности в 203 пункта и 160 пунктов соответственно.

Между началом закупок Rinban и началом 2003 года, кривая японских ценных бумаг стала более плоской на 85 пунктов до 50, а доходность упала до 0.54%. Японская доходность серьезно подросла началом цикла ужесточения ФРС, но даже в этом случае у них было в среднем лишь 1.45% с тех пор. Интересен тот факт, что первое понижение рейтинга японских ценных бумаг было в тоже время, когда краткосрочная доходность достигла нуля и начались операции Rinban.

Свопы спредов ужесточились примерно на 35 пунктов в преддверии понижения, но затем стабилизировались, так как ценные бумаги покупал Банк Японии, поддержавший рынки, удешевление было достаточным, тем не менее, чтобы поддержать реальную доходность. Притом что CPI в среднем было около нуля в период между 2002 и 2007, подразумеваемая реальная доходность оставалась достаточно положительной, и это самое большое различие между японской ситуацией и текущим положением в США и Европе. На момент написания реальная доходность американских десятилеток была на уровне -13 пунктов, доходность немецких десятилеток на уровне 30 пунктов, а доходность британских десятилеток на уровне 5 пунктов, в то время как инфляция на уровне 2.25%, 1.80% и 2.75% соответственно. Мы считаем, что такая структура выглядит неустойчивой.

Мы знаем, почему ставки столь высоки: рынки считают, что QE рефляционный, и ожидают, что QE3 будет таким же. Кроме того, мы бы хотели отметить, что уже есть признаки того, что ФРС все более обеспокоена дефляционной ловушкой ликвидности из-за предыдущих действий, нежели чем-либо другим. (Citi считает, что более вероятно увеличение сроков дюрации портфеля ФРС, чем QE3).

Мнение Шофилда по ставкам в этом свете довольно интересно – он считает странным, что рынки одновременно закладывают коллапс и рост при сохранении высоких инфляционных ожиданий, что отражается на высоких ставках, так что вскоре за это придется расплачиваться. В Японии это произошло, когда индекс Nikkei 225 пробил номинальные темпы роста:

Какова же перспектива для S&P 500. Кто-нибудь в ФРС таргетирует номинальный ВВП?

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

The price of JGB-isation, Financial Times, Aug 15

 

[Viktor_Pro]

Саркози и Меркель продвигают европейское единство, но не единые облигации

Франция и Германия во вторник заявили о далеко идущих планах по достижению европейской интеграции, а также заявили о том, что совместные евро бонды могут быть долгосрочным вариантом, что сделает еврозону уязвимой для атак трейдеров. В условиях сильного давления с целью восстановления доверия к еврозоне после драматического спада на рынках президент Саркози и канцлер Меркель не захотели увеличивать фонд спасения, но поклялись стоять бок о бок, защищая евро и закладывая основу для будущего фискального союза.

Смысл их послания заключался в концентрации на экономической интеграции, а не в выписывании чеков на спасение, что говорит о том, что несоблюдение правил и целей больше допускаться не будет. Однако многие эксперты считают, что все это не успокоит рынки, которые считают, что совместные облигации – единственный способ обеспечить доступное финансирование для членов еврозоны, испытывающих проблемы с долгами.

Заявление двух лидеров отражает глубокую враждебность северной Европы к южной из-за необходимости ее спасать, притом, что дома им приходится экономить. Это особенно актуально для Германии, где замедлился рост почти до нуля во втором квартале. Саркози и Меркель также предложили облагать налогом финансовые транзакции.

Инвесторы обвалили акции французских банков, которые имеют существенный объем итальянских долгов; ходили также слухи, не подтвержденные рейтинговыми агентствами, о том, что французский высший кредитный рейтинг может быть под угрозой. Эта распродажа стала свидетельством того, что рынки не убедила сделка 21 июля, которая дала новую силу европейскому фонду спасения, а также предложения в направлении более тесного экономического управления.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Sarkozy and Merkel push euro unity, no joint bonds, Reuters, Aug 17

 

[Viktor_Pro]

Когда дело доходит до давления на доллар, не забывайте Японию

*столько миллиардов долларов имеет Япония в казначейских облигациях США

На фоне шума вокруг отказа Китая от американских ценных бумаг забыли про другого важного покупателя американских долгов: Японию. Есть весомые причины, почему Китай не пойдет на продажу после того, как S&P лишил страну высшего кредитного рейтинга. С одной стороны, 1.17 триллиона долларов в виде американских долгов по состоянию на июнь удерживают юань от роста и защищают экспортеров. С другой стороны, рынки начнут паниковать, если Китай откажется от доллара, а глобальные процентные ставки начнут расти.

Япония, тем не менее, может серьезно «напакостить» со своими 911 миллиардами. В отличие от Китая, у страны может появиться острая необходимость перевести доллары в местную валюту. Землетрясение, цунами и ядерный кризис обойдутся стране в пару сотен миллиардов долларов.

Конечно, есть причины, почему Япония не поддастся искушению. Нет ничего более важного для Токио, чем послевоенный союз с Вашингтоном. Закручивание гаек доллару возмутит Обаму, будет неистово звонить Гейтнер и госсекретарь Клинтон. И так уже высокая иена может пойти на новые максимумы. Некоторые законодатели в Токио на цыпочках ходят вокруг этой запретной темы.

В июне 1997 года в те времена премьер-министр Рутаро Хашимото заявил в Колумбийском университете о том, что «несколько раз в прошлом у нас возникал соблазн начать продажи крупных партий облигаций США». Доллар обвалился в течение нескольких секунд, притом, что Токио открещивался от этого. Четырнадцать лет спустя Япония страдает от дефляции, старения населения и острой потребности в наличных. Пока непонятно, как Токио распорядится своими долларовыми резервами.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

When it Comes to Dollar Dumping, Don't Forget Japan: The Ticker, Bloomberg, Aug 17

 

[Viktor_Pro]

В защиту PIGS

Читатели просят озвучить вердикт сделке Мерель-Саркози. Мне нечего сказать. Не было сделки. Просто перечисляли уже имеющиеся статьи Лиссабонского договора, или же пытались выдать Налог Тобина и координацию корпоративной налоговой базы, как нечто новое. Нет Евробондов, нет фискального союза, нет укрупнения фонда спасения EFSF, нет изменений в политическом мандате ЕЦБ.

Больше фискальной жестокости для отстающих, это даже не план Маршалла, который мы получили 21 июля. Это шаг назад в пропасть. Что касается президента ЕС Германа Ван Ромпея, я нахожу интересным то, что кто-то воспринимает это серьезно. Ведь есть Еврогруппа, возглавляемая Жан-Клодом Юнкером.

Пустота саммита в сочетании с абсурдной театральностью Саркози – это все, о чем мы хотели узнать. Ни Меркель, ни Саркози не были на высоте. Европа движется в направлении экзистенциального кризиса. ЕЦБ может продолжать еженедельные закупки испанских и итальянских бондов по 20 миллиардов евро. Однако раз ЕЦБ приближаются к 150 миллиардам евро, рынки готовятся к следующему кризису. ЕЦБ, вероятно, придется купить лишь итальянских облигаций, по крайней мере, на 100 миллиардов евро к концу сентября, чтобы удержать доходность десятилеток у 5%.

Что озадачило меня больше, так это интервью Джорджа Сороса немецкой прессе, который призывал Грецию и Португалию готовиться к выходу из еврозоны. «ЕС и евро переступят через эти страны», - сказал он. Одной лишь Италии к концу сентября потребуется пролонгация 68 миллиардов евро.

Можете не сомневаться в том, что большое количество инвесторов воспользуются интервенцией ЕЦБ для того, чтобы облегчить свои активы и переключиться на риски для налогоплательщиков еврозоны. Может быть, Китай и страны Персидского залива продолжат покупать облигации еврозоны, а может быть, и нет.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

In Defence of PIGS, Telegraph, Aug 17

 

[Viktor_Pro]

Стремление ограничить рост франка привело к негативным последствиям

Швейцарский франк вырос на 2% против евро и доллара в считанные минуты, так как трейдеры проигнорировали решение SNB практически удвоить количество доступной ликвидности на денежном рынке со 120 миллиардов швейцарских франков (152 миллиарда долларов) до 200 миллиардов.

Увеличение на фоне «нормальной» ликвидности размером в 30 миллиардов франков, снизила процентные ставки, которые уже и так на дне и повернуло некоторые краткосрочные ставки в отрицательную сторону. В то время как швейцарский франк сократил часть своего роста в конце сессии, в конце торговли в Нью-Йорке валюта все еще была на 0.8% выше евро на уровне 1.1391 и на 1.1% выше доллара на уровне 0.7886.

«Меры, предпринимаемые SNB до настоящего момента против укрепления швейцарского франка, оказывают свое влияние. Тем не менее, швейцарский франк остается чрезмерно переоцененным», - заявляют в SNB. Швейцарское правительство также заявило о выделении 2 миллиардов франков потребителям, экспортерам и туризму, которые больше всего пострадали из-за роста франка. «В настоящий момент изучаются возможные меры, которые будут незамедлительно реализованы», - значится в правительственном заявлении, подробностей же пока что нет.

Многие инвесторы прогнозировали, что SNB примет более жесткие меры для того, чтобы ослабить франк путем прямой рыночной интервенции или даже объявления целевого курса валюты против евро. На прошлой неделе вице-президент SNB Томас Йордан отказался исключать введение целевого курса или валютную привязку для снижения франка, который рос, так как инвесторы искали спасения от долгового кризиса еврозоны и бюджетных проблем США. В попытке защитить экономическое восстановление Швейцарии, ЦБ понес значительные потери, продавая последние годы франки.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Move to curb Swiss franc’s rise backfires, Financial Times, Aug 18

 

[Viktor_Pro]

Неприятие рисков

С начала кризиса рыночные настроения сменялись периодами «приятия рисков» и «неприятия рисков». В докладе, опубликованном в четверг, Эндрю Халдейн, исполнительный директор по финансовой стабильности и член Комитета по Финансовой Политике, объясняет, почему он считает, что мы сейчас в фазе «неприятия рисков» и какую роль может сыграть макропруденциальная политика в этой среде.

Нынешние «безрисковые» настроения можно объяснить несколькими рыночными метриками, включая недавний рост спроса на безопасные активы, рост премий по удерживанию рисковых активов и вымывание ликвидности с финансовых рынков. «Чрезмерная ликвидность в течение первой половины века уступила место падению ликвидности в разгар кризиса. Сегодня, несмотря на близкие к нулю мировые процентные ставки, рыночная ликвидность остается ниже нормальных уровней. Рисковый капитал припаркован на обочине».

Эндрю Халдейн считает, что неприятие рисков происходит из-за двух факторов: непорядок балансов (фундаментальный фактор) и «психологические раны» (вероятно, не фундаментальный фактор). Банки лишь на полпути к адаптации в отношении новых нормативных стандартов и бизнес-моделей, что сказывается на слабых прогнозах будущей доходности. Эндрю Халдейн говорит, что неприятие рисков в настоящий момент усугубляется поведенческими факторами, которые могут привести к чрезмерному пессимизму на рынках. Комитет по Финансовой Стабильности (КФС) пытается найти баланс между защитой финансовой системы от будущих рисков и приятием достаточных рисков для поддерания кредитных потоков.

Халдейн предлагает ряд способов, с помощью которых можно достичь этих целей. Гибкое увеличение капитала в банках, как рекомендовал КФС в июне, уже происходит. Информирование о возможном завышении цены рисков – это другой способ. Рекомендации изменения регуляции, чтобы дуть против ветра – это третий вариант. В заключении: «Как и в 1930-х макропруденциальная политика может сыграть важную роль в условиях тяжелого долгового бремени на уязвимых балансах, в условиях снижения аппетита к риску».

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Andrew Haldane: Risk off, Bank of England, Aug 18

 

[Viktor_Pro]

Институциональные инвесторы либо любят темные пулы, либо их ненавидят

Темные пулы – это места, где анонимные покупатели и продавцы могут торговать напрямую друг с другом без немедленного освещения сделки. Так как данные публикуются лишь после завершения торговли, институциональные инвесторы, такие как пенсионные фонды могут оперировать большими позициями котируемых компаний без широкого рыночного освещения. Темные пулы получили широкое распространение за последние пять лет (см. график). Брокеры-дилеры, включая Goldman Sachs, открывали свои собственные темные пулы для перехвата комиссий по транзакциям своих клиентов, которые в ином случае платились бы биржам. Пулы, принадлежащие брокерам-дилерам, сейчас в преобладающем количестве, но в результате многие из них становятся менее привлекательными для крупных инвесторов.

В июне лишь 7% трейдеров в Goldman Sachs Sigma X network были такого размера, с которыми обычно работают институциональные инвесторы (это 10.000 акций или же 200.000 долларов в денежном эквиваленте). Есть признаки спада со стороны институциональных инвесторов. По данным TABB Group, отслеживающей индустрию, после нескольких лет резкого роста, торговые объемы темных пулов начали выравниваться в этом году. В американском пуле Liquidnet стоимость акций, торговавшихся год по июль, была на 26% выше по сравнению с годом ранее. Liquidnet имеет средний торговый объем в 50.000 акций и регулярно избавляется от членов, которые, как он считает, используют темные пулы лишь для получения информации.

Тем не менее, подобные меры по ограничению к доступу имеют свою цену. Даже в Liquidnet покупатели не всегда могут найти своих продавцов, как и продавцы покупателей. Лишь 6% ордеров по американским акциям в Liquidnet были выполнены. Уровень исполнения по пулам, которыми владеют брокеры-дилеры существенно выше, и это та причина, почему они формируют собой почти 90% торговли в темных пулах. Такие высокие объемы также означают, что спреды могут быть почти столь же низкими, как и на биржах. Недовольство институциональных инвесторов дает регуляторам больше поводов для вмешательства. Есть планы заставить темные пулы в США и Европе сразу публиковать ордера, кроме крупных. Были также разговоры о введении минимальных размеров торговли, эта идея сильно противоречит большинству инвесторов, так как они уже могут указывать минимумы при размещении ордеров.

Переведено новостным порталом о форекс FxTeam.ru

Institutional investors either love dark pools or hate them, The Economist, Aug 20