Аналитика / Дневной обзор от ВТБ 24
[02.04.2010] Евро забрался высоко перед публикацией пасхальных данных по занятости
Евро забрался высоко перед публикацией пасхальных данных по занятости Вчера евро-доллар показал локальный минимум на 1.3459 и потом снова начал расти, и поднялся до 1.3591. Таким образом, на этой неделе евро рос, игнорируя прошедшие аукционы по трем выпускам кэш-биллей. Между тем, Казначейство анонсировало объемы по размещаемым на следующей неделе бумагам (см.
Welcome to TreasuryDirect , вкладка Upcoming Auctions). Итого: тип бумаги/дата аукциона/дата расчета/объем 13 wk Bill 04/05/10 04/08/10 28B 26 wk Bill 04/05/10 04/08/10 29B 52 wk Bill 04/06/10 04/08/10 26B 3 yr Note 04/06/10 04/15/10 40B 10 yr Note 04/07/10 04/15/10 21B 30 yr Bond 04/08/10 04/15/10 13B 10 yr TIPS 04/05/10 04/15/10 8B И это без учета размещаемых по вторникам 4-недельных биллей и предположительно размещаемых в среду кэш-биллей (анонсы будут позже). На наш взгляд, учитывая прошлый опыт, а также уже прошедший рост, евро вряд ли продолжит восхождение накануне таких размещений. Ежедневный отчет Казначейства США за 31 марта показал, что объем увеличения федерального долга за месяц составил уже 333.0 млрд. долл., при этом запасы Казначейства увеличились на 176.7 млрд. долл., до 218 млрд. долл. Запасы Казначейства кажутся довольно значительными, но надо учитывать, что только в апреле Казначейство должно погасить 4 выпуска кэш-биллей суммарно на 88 млрд. долл., не считая уже погашенного вчера выпуска на 35 млрд. долл. (который еще не учтен в последнем отчете). Теоретически, как мы предположили в прошлом обзоре, Казначейство США может использовать весь свой запас для погашения задолженности, минимизировать объем привлечения и обесценить доллар в апреле, хотя бы до отметки 1.42. Собственно, это единственная сценарий, позволяющий евро-доллару значительно откорректироваться в короткий срок. Однако у нас уже появились сомнения в возможности такого исхода. Дело в том, что в мае США традиционно также имеют низкие доходы бюджета и высокий дефицит, и, учитывая, что в мае Казначейству придется погасить еще 4 выпуска кэш-биллей суммарно на 100 млрд. долл., вряд ли США могут позволить рынку усомниться в силе доллара столь значительно. Значительное обесценение доллара в текущей ситуации возможно только после того, как вновь набранная короткая задолженность снова будет переброшена на дальние сроки. Мы снова натыкаемся на извечную проблему США: для поддержки ценовой конкурентоспособности американской экономики нужен дешевый доллар, а для прямой поддержки через госзаказы, через дефицит бюджета, необходимо поддерживать инвестиции в Treasuries, для чего необходим растущий доллар. Возможно, вопреки заверениям представителей ФРС, ситуация в экономике США отнюдь не так радужна, как это преподносится, и экономика вновь потребует массовых вливаний в самое ближайшее время. В этом случае евро может упасть и ниже отметки 1.30.