ПРОГНОЗ РЫНКА FOREX НА НОЯБРЬ
СИТУАЦИЯ В ОКТЯБРЕ
Ситуация на мировых фондовых и финансовых площадках в октябре продолжала оставаться тревожной. С одной стороны, у инвесторов проснулся аппетит к высокорискованным активам, прежде всего, к ценным бумагам, что привело к ралли на фондовых рынках. Так, по результатам октября индекс «широкого рынка» S&P 500 вырос на 11%, - рекордный месячный скачок с 1991 года.
В результате, на рынке в сентябре было наметился рост основной валютной пары EUR/USD, но в октябре он споткнулся о греческие, а затем и итальянские долговые проблемы. На этом фоне пара снизилась с сентябрьских максимумов в 1,44 до 1,35 в конце октября.
Основным лейтмотивом октябрьских торгов стали нарождающиеся проблемы в экономике Италии. Страна, по величине экономики занимающая третье место в еврозоне, столкнулась с серьезными долговыми проблемами. Перманентный политический кризис сделал затруднительной задачей снижение огромного публичного долга страны, на начало ноября он превысил 120% ВВП.
В результате, доллар завершил месяц с ощутимыми потерями против евро и фунта. Чуть более сдержанную динамику продемонстрировали йена и франк. Но им мешают настроения национальных Центробанков – и ШНБ, и Банк Японии готовы провести интервенцию (что и сделал BOJ в последний рабочий день месяца, ослабив йену без малого на 4 фигуры и это помогло и доллару отыграть часть потерянных ранее позиций), дабы не допустить резкого роста курса своих валют.
По большому счету особых поводов для оптимизма (уж во всяком случае, в первой декаде месяца) не было. Начнем с того, что рейтинговое агентство Moody’s понизило долгосрочный рейтинг государственных облигаций Италии с уровня Аа2 до А2 с негативным прогнозом. Итальянские, греческие и испанские банки также стали «жертвами» понижения кредитных рейтингов. Агентства справедливо посчитали, что находящиеся на балансах этих банков греческие бумаги могут ухудшить качество их активов. Более того, возможный дефицит долларовой ликвидности мог привести к системным проблемам в ряде крупных европейских банках.
Чуть позже появилась информация о том, что и агентство Fitch понизило суверенные рейтинги Италии и Испании. Естественно, что это только усилило опасения распространения «греческой болезни», ведь это третья и четвертая экономические системы еврозоны и тут уже несколькими траншами не отделаешься – слишком велик размер экономик.
Надежду на некоторую стабилизацию дает тот факт, что наконец-то и Словакия ратифицировала план по расширению EFSF. Это значит, что спустя три месяца после объявления о необходимости этой меры Европа, наконец, сможет совершать интервенции на долговые рынки и, в случае необходимости, рефинансировать капитализацию финансовых институтов посредством займов властям. Но все прекрасно понимают, что даже эта мера вряд ли спасет такие страны, как Италия или Испания в случае дефолта. Поэтому тут же появились разговоры о необходимости расширения фонда спасения. Как итог – несколько саммитов, которые следовали один за другим (запутаться в них было немудрено). Но как бы то ни было, повод для оптимизма, пусть и не слишком оправданного, так как все прекрасно понимают, что какие бы меры сейчас не предпринимались, надеяться на то, что все проблемы исчезнут в ближайшее время – наивно, встречи все же дали. Итак, в ходе последнего саммита лидеров ЕС было достигнуто соглашение в отношении рекапитализации банков, однако документ вступит в силу только после того, как остальные разделы европейской программы по выходу из кризиса будут завершены. Что касается размера EFSF, то велись разговоры о том, что он будет увеличен в 4 раза: от изначального уровня EUR 250-275 млн. до EUR 1 млрд. Дисконт по греческим бондам утвердили в размере 50%, хотя, по сути, подобное решение можно приравнять к дефолту. Также была достигнута договоренность о том, что требования по уровню капитала для банков будут повышены до 9% к 2012. Согласно коммюнике банки должны будут найти частные источники для привлечения капитала, а также проводить реструктуризацию и преобразование долга в ценные бумаги. Если банки окажутся неспособны привлечь капитал самостоятельно, поддержку окажет правительство или EFSF. Все это, конечно, хорошо, но достаточно бессмысленно. Ведь недаром после объявления итогов саммита ЕС среди трейдеров пошла гулять шутка: "Страны-должники берут в долг деньги, чтобы спасти другие страны-должники, которые просят неплатежеспособные банки простить им 50% долга, однако затем неплатежеспособные банки должны будут привлечь капитал, который они, конечно, попросят в долг у самых главных стран-должников, которым они только что дали деньги". И это было бы смешно, если бы не было так грустно.
На данном этапе понятно только одно, что наряду с попытками снизить угрозу распространения проблем кризиса суверенного долга на Францию и Германию, надо стремиться стимулировать экономики регионов, которые продолжают подавать сигналы бедствия. Активность в сфере услуг и секторе обрабатывающей промышленности еврозоны снизилась (составной индекс упал до 47,2 против 49,1 в сентябре). Это стало свидетельством повышения риска рецессии в регионе. Кроме того, показатель доверия немецких инвесторов упал почти до 3-летнего минимума (-48,3 против -43,3 месяцем ранее). А ведь Германия осталась последним оплотом стабильности в идущей ко дну экономике региона, и если и здесь будут наблюдаться деструктивные тенденции, это может совершенно подорвать деловое доверие.
Безработица в ЕС достигла критических отметок, - 9,7% общей численности общего экономически активного населения. В Испании ее уровень достиг 22,6%, в Греции – 17,5%, а в Италии – 8,3%. В результате последствия экономического кризиса становятся причиной социальных волнений, в той же Греции или Италии.
Фунт демонстрировал схожую с общеевропейской валютой динамику. Собственных причин для роста у британца, по сути, практически не было. Вывод отсюда напрашивается сам собой, своим укреплением валюта в большей степени обязана повышению интереса к риску. Ключевым событием для валюты можно назвать октябрьское заседание МРС. Банк Англии удивил. Комитет по монетарной политике впервые почти за 2 года расширил масштабы программы покупки активов на 75 млрд. фунтов до 275 млрд. Программа, которая продлится 4 месяца, будет разделена на покупки банками бондов с тремя диапазонами сроков погашения: от 3 до 10 лет, от 10 до 25 лет и свыше 25 лет. Банки же будут использовать наличность для кредитования юридических и физических лиц. Подобная программа была принята, несмотря на то, что ценовое давление по-прежнему, более чем в 2 раза превышает целевой уровень, установленный ЦБ. Это значит, что в данный момент угроза замедления темпов экономического роста (кстати, во 2 квартале, ВВП вырос всего на 0,1% против предварительного значения +0,2% на фоне существенного сокращения потребительских расходов, что неудивительно, ведь на рынке труда также наблюдается спад – ставка б/р выросла до уровня 5%) является более серьезной проблемой, нежели скачок инфляции. Но, скорее всего, первые результаты от проведения данной программы мы увидим не раньше, чем в начале 2012 года.
ПРОГНОЗ НА НОЯБРЬ
Главной новостью ноября стало снижение со стороны ЕЦБ базовой ставки на 0,25% до 1,25%. Новый глава ЕЦБ Марио Драги удивил рынки, поскольку он считается пламенным борцом с инфляцией, которая в еврозоне достигла 3%. Однако дебют Драги стал сигналом смягчения денежной политики на фоне роста опасений новой волны рецессии в мире.
На наш взгляд сейчас, как никогда, складывается двоякая ситуация и практически с равной долей вероятности можно предполагать как ослабление, так и укрепление доллара. В качестве фактора, работающего на его повышение, может оказаться «негативный» прогноз (который отражает текущую ситуацию с рисками в фискальной и экономической сферах отдельных регионов им еврозоны в целом) в отношении рейтингов Испании и Италии. В частности, совокупный долг Италии сейчас составляет 1,9 трлн евро и уже давно превысил ВВП страны. При этом, согласно неофициальным данным, темпы роста ВВП Италии в этом году могут упасть до 0,7% вместо прогнозируемых 1,1%. И, если страна не сможет поддерживать необходимый уровень ликвидности без внешних займов (а неопределенность на рыночных площадках и возможность дальнейшего сокращения инвестиций может серьезно подорвать способность Италии занимать за рубежом), то очередного понижения рейтинга ей не избежать, что, естественно, окажет давление на общеевропейскую валюту.
Отставка правительства Греции не изменила кардинально политического ландшафта в стране. ЕС «заморозила» выделение помощи в размере 130 млрд. евро после решения премьер-министра страны Георгоса Папандреу провести национальный референдум по вопросу принятия пакета мер сокращения бюджетных расходов, предложенных ЕС. Таким образом, ситуация в Греции остается взрывоопасной для мировых финансовых и фондовых рынков.
Ситуация в Италии также ухудшается. В начале ноября доходность по итальянским десятилетним облигациям превысила опасную отметку в 7%. Политические и финансовые проблемы в третьей по величине экономике еврозоне – итальянской – могут стать катализатором системных проблем в ЕС. Политический долгожитель Сильвио Берлускони сделал оговорку, что его уход с поста главы правительства состоится после принятия парламентом страны пакета реформ в целях снижения громадного публичного долга страны, который достиг 120% от объема национального ВВП.
Более сильное негативное влияние на евро может оказать потеря Францией своего наивысшего рейтинга (а агентство Moody's уже заявило, что в следующие 3 месяца будет внимательно отслеживать прогресс правительства в сфере проведения необходимых экономических и финансовых реформ).
Ну а если все же в жизнь будут претворены решения саммита ЕС, касающиеся рекапитализации банков, EFSF и структурных реформ в Италии, то евро может и продолжить свое победное шествие. К тому же, в качестве одного из вариантов попытки избежать распространения долговой болезни рассматривается использование денег поддержки МВФ для рекапитализации европейских банков. Не исключено, что какие-то новости по этой теме мы получим по итогам саммита G20 в Каннах, что может стать дополнительной поддержкой для евро.
Не на пользу доллару могут пойти и позитивные экономические отчеты, в том числе и собственные американские. Не далее, как на прошлой неделе в ответ на хороший отчет по темпам роста ВВП за 3 квартал (показатель продемонстрировал рекордные темпы роста за последний год (2,5%), чему способствовал резкий подъем потребительских расходов и деловых инвестиций) бакс продолжил ослабевать на фоне повышения интереса к высокодоходным активам. Тем не менее, даже то, что в экономике страны появляются отдельные признаки стабилизации, еще не позволяет полностью исключить вероятность скорой реализации третьего раунда количественного смягчения. Посмотрим, что принесет ближайшее заседание Федрезерва. Недавние комментарии представителей ФРС говорят о том, что они разочарованы результатами Operation Twist и подумывают о дополнительном стимулировании экономики. Самым мощным оружием в данном случае будет QE3 и его запуск может оказать на доллар давление.
Итак, при реализации оптимистичного сценария для евро, возможно продолжение формирования восходящего тренда в паре EURUSD и одной из целей, скорее всего, станет уровень 1,4530. Ну а в случае, если окажется «все плохо» не исключено, что евро вернется к поддержке 1,32.
Фунт, скорее всего, будет оставаться под влиянием темы интереса к риску, повторяя, в случае положительного развития ситуации в Е17, динамику своего европейского коллеги. В такой ситуации он может продемонстрировать рост до отметки 1,64. И, пожалуй, это единственное, что сейчас может его поддержать. Конечно, у Великобритании нет таких же проблем, как у еврозоны. Но темпы роста экономики замедляются (посмотрим, какими они будут по итогам третьего квартала), а вот инфляция продолжает расти. В сентябре она подскочил к рекордному максимуму. Годовое значение индекса потребительских цен продемонстрировало подъем до отметки 5,2% против наблюдаемых в августе 4,5%. Скорее всего, подобные цифры все же ограничат возможности монетарных властей в плане стимулирования экономики. Но, учитывая последнее решение МРС, становится понятно и то, что Банк Англии явно не намерен идти на ужесточение, а если так, рост инфляции в условиях слабых темпов роста приведет лишь к стагнации, а затем и рецессии. Что самое опасное, так это то, что в условиях расширения программ количественного смягчения самостоятельно рост цен не прекратится. И это может оказать на британца дополнительное давление в случае, если вновь начнется укрепление доллара. В этом случае ждем его на отметке 1,54.
До определенного момента ситуация с йеной была скучна донельзя. Пара USDJPY консолидировалась в пределах узкого диапазона полностью игнорируя статистические данные по экономике Японии. Но в октябре японская валюта несколько раз обновляла исторический максимум, как бы испытывая терпение Банка Японии, который все же решил отреагировать на такое положение вещей и провел интервенцию. Этого шага от него все ждали, поскольку дорогая национальная валюта губительна для экспортно-ориентированной экономики, которая к тому же пытается восстановиться после разрушительного землетрясения в марте текущего года. Дополнительное негативное влияние на потенциал восстановления оказало и наводнение в Таиланде из-за которого все 9 автомобилестроителей вынуждены были остановить производство на тайских заводах. Конечно, в случае бегства от рисков, йена может возобновить укрепление, но вряд ли новые максимумы будут достигнуты. Поэтому наиболее вероятный диапазон колебаний валюты 75,55 – 80,00.
ОЖИДАЕМЫЕ СХЕМАТИЧЕСКИЕ КОЛЕБАНИЯ ОСНОВНЫХ ВАЛЮТНЫХ ПАР В НОЯБРЕ ПРЕДСТАВЛЯЕМ НИЖЕ:
EURUSD
GBPUSD
USDJPY
Андрей Диргин, начальник отдела аналитики FOREX CLUB
