Аналитика рынка Forex от FxPro

[Viktor_Pro]

Евро поднялся вверх после инфляции

Единая валюта поднялась на 30 пунктов после выхода предварительной оценки CPI. Общий показатель вышел на уровне 0.7% против первоначальных ожиданий в 0.8%. Обратите внимание, что вчерашняя статистика по ценам в Германии заставила многих понизить оценки, так что текущий результат в целом был ожидаемым. Реакция валюты отражает тот размах, с которым рынки сосредоточены на дефляционных рисках в данный момент времени, тогда как закрытие коротких позиций помогло EURUSD вернуться выше 1.38. Мы также видим высокий уровень ставок овернайт после инъекции ликвидности от ЕЦБ на этой неделе, что также оказывает краткосрочную поддержку евро. Нужно понимать, что вышедшая статистика не вынуждает ЕЦБ действовать в мае. Даже если ЕЦБ будет более открыто дискутировать на тему выбора доступных инструментов политики, не ясно, в какой момент они будут применены. Также не ясно, будет ли дальнейшее смягчение (в любой форме) настолько уж однозначно негативным для евро. Как вчера сказал Нойер, приток капитала является причиной сильного евро, не дефляция, и в его словах есть доля правды.

 

[Viktor_Pro]

Хрустящий non farm payroll

Доллар взлетел вслед за сегодняшними данными по занятости вне с/х сектора (non-farm payrolls), которые показали самый сильный прирост занятости за месяц с 2012-го. Более того, уровень безработицы упал значительно сильней ожиданий, провалившись до 6.3% с 6.7%, в то время как консенсус предполагал снижение лишь к 6.6%. Это несколько приблизило ожидаемое рынками повышение ставки от Федерального Резерва, которое до этого ожидалось в середине 2015-го. Но главный вопрос состоит в том, сумеет ли это вызвать такое усиление доллара, которое многие ожидали в этом году.

 

[Viktor_Pro]

Доллар догоняет

Мы писали несколько недель назад о том факте, что май обычно получается хорошим месяцем для доллара в последние годы, в среднем индекс доллара рос на 3.9% последние четыре года. Частично это связано с сильным снижением евро в мае 2010 года, однако даже если не принимать во внимание это отклонение, май был лучшим месяцем для доллара в последние годы. Что примечательно, так это то, что данные продолжали соответствовать оптимистичным прогнозам, таким образом, если этот процесс продолжится, можно будет говорить о том, что доллар имеет пространство для роста. Рынок ожидает роста розничных продаж на 0.4%; по базовому, менее волатильному индикатору (исключая авто и топливо) ожидания составляют рост на 0.5%.

Перед этим ночные данные из Китая несколько не дотянули до прогнозов, розничные продажи выросли на 11.9% в годовом исчислении, промышленное производство выросло на 8.7% (ожидалось 8.9%). Это привело к снижению осси и иены против американского доллара, тогда как евро компенсировал часть потерь за прошлые 24 часа, тем не менее, всё это было в пределах довольно узких диапазонов. Снижению осси также способствовали более слабые данные по жилищному кредитованию (-0.9%), что может указывать на возможное снижение в жилищном секторе. Помните, что сегодня публикуется австралийский бюджет, в котором ожидается сокращение расходов и налоговые меры, направленные на усиление стабильности. Если бюджет окажется жестче ожиданий, осси может оказаться под давлением, однако прогнозы на изменение ставок в этом году (вниз или вверх) остаются слабыми, таким образом, маловероятно, что мы увидим сильное понижательное давление даже на фоне более жёсткого бюджета.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг споткнулся

Рынок настраивался услышать более ястребиный тон в ходе пресс-конференции, посвящённой публикации отчёта по инфляции Банка Англии, и стерлинговые быки были разочарованы, не услышав изменений в риторике, что спровоцировало инвесторов на корректировку позиций по фунту. GBP/USD и GBP/EUR падали (EUR/GBP росла) днём вслед за отчётом, из которого стало видно, что БА не торопится произвести первое повышение ставки с середины 2007-го.

Несмотря на повышение прогноза на 2015-й и упоминаний о том, что рынку следует приготовиться к ужесточению политики, мы всё ещё должны понимать, что экономика Великобритании всё ещё меньше, чем была на пике в 2007/08. При этом инфляция остаётся ниже цели в 2% и скорей всего останется таковой на фоне роста стерлинга в предыдущие годы до уровней, которых не было с 2008-го. Банк Англии вовсе не желает создавать ветер в парусах фунта и далее, рискуя тем самым прибить восстановление, хотя фунту нужно проделать ещё большой путь, прежде чем его сила стала бы вызывать опасения. Банковская ставка сохраняется на уровне 0.5%, и вряд ли будет повышена до середины 2015-го, что несколько затрудняет повторное тестирование 1.7000 по паре GBP/USD в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

Индикаторы говорят о развороте рубля

Рубль и российский рынок начали май просто отменно. К сожалению, мало шансов, что так будет и далее. С конца апреля на фоне формального сдвига в риторике российских властей в отношении Украины российская валюта скорректировала своё предыдущее падение. Вполне вероятно, что недавнее и краткосрочное укрепление рубля завершено.

Об этом говорят как фундаментальные факторы, так и краткосрочный технический анализ.

Со стороны экономики мы наблюдаем явное замедление роста. Опубликованная вчера предварительная оценка роста ВВП страны показала увеличение лишь на 0.9% за год. Это соответствует темпам роста экономики еврозоны, которая всё ещё находится под гнётом фискального ужесточения. Для сравнения скажем, что экономика Германии за один лишь первый квартал прибавила 0.8%. Дальше российская экономика может показывать ещё менее впечатляющие результаты. Если в первом квартале был некоторый импульс со стороны потребителей, желавших вложиться в дорогостоящие покупки в преддверии роста цен, то к лету этот импульс будет сходить на нет.

Технический же анализ говорит нам о том, что последние дни импульс падения валюты к рублю снижается, вчера обозначились признаки разворота (индикаторы RSI и Boolinger Bands вышли из зоны перепроданности), обещая разворот в динамике курса на ближайшую неделю-две, как минимум.

Таким образом, для тех, кто считал дорогими евро и доллар выше 50 и 36 рублей, соответственно, сейчас может быть хороший момент для покупки валюты с горизонтом от одного месяца до квартала. За это время евро может вновь оказаться выше 49, а доллар – попытать счастья в достижении 37. Сложно говорить о более длительных перспективах, ведь процентные ставки по рублям настолько высоки, что невыгодно совершать необеспеченные продажи рублей на бирже без чёткого ожидания роста пары.

 

[Viktor_Pro]

CPI Британии вырос до 1.8%

Последние данные по инфляции показали её ускорение до 1.8% (с 1.6%), при ожиданиях рынка на уровне 1.7%. Также обращает на себя внимание рост базовой инфляции с 1.6% до 2.0%. Из него исключены волатильные цены на продукты и энергию. В среднем за последние 5 лет инфляция составляла 2.4%, но это был период явно повышенной инфляции, так что текущие данные не являются комфортными в полной мере. Вопрос с инфляцией в том, что Банк полагается на отставание в экономике, которое действует как ограничивающая сила. Так можно было думать в начале финансового кризиса, однако понижательное давление не сумело материализоваться и подавить инфляционные силы, уведшие CPI выше 5% в 2011-м. Сейчас вновь есть риск, что Банк Англии не прав. Свободные мощности сложно оценить даже в благополучные времена, а знать, как это отразиться на инфляции и будет развиваться дальше – ещё сложней. Стерлинг укрепился перед выходом статистики, превысив 1.6850 по кабелю, но вскоре после релиза откатился к уровням, преобладавшим на открытии торгов в Европе – 1.6820/25.

 

[Viktor_Pro]

Сдвиг реальности в Британии

Стерлинг был окрылён свежими данными по розничным продажам и протоколами КМП. Первые показали увеличение на 1.3% м/м по основному индексу, а без учёта транспортного сектора – рост на 1.8%. Но гораздо важней изменение тона в протоколах Комитета по монетарной политике. За почти три года никто не являлся диссидентом при голосовании по ставкам. Но протоколы отразили, что «для некоторых членов комитета решение было более сбалансированным». Это не так уж удивительно по двум причинам. Во-первых, когда ставки в конце концов будут повышены, неизбежно приближается. Во-вторых, Банк уделяет много внимания масштабам незадействованных мощностей экономики. Это является измерением потенциала, на который можно увеличить выпуск продукции без привлечения дополнительной рабочей силы и инвестиций. На рынке труда около трети улучшения с 2010 было за счёт самозанятых, большинство из которых были к тому же работающие не на полный день самозанятые. Так что думать, что цены и зарплаты не ускорятся благодаря указанным избыточным мощностям.

Это очень субъективно, однако не удивительно, что члены комитета имеют разные точки зрения на этот вопрос. Стерлинг оказался выше 1.69 по GBPUSD,и в какой-то степени это не так уж плохо, потому что рынки будут чувствовать себя немного комфортней благодаря совпадению прогноза по ставкам Банка Англии с другими. В нашем блоге мы больше расскажем на эту тему.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Убивающая направленная регуляция

В какой-то момент в последние годы у меня появилось ощущение, что лекарство очень похоже на яд. Кредиты под ставки, не отражающие риски для стран, уже и так обременённых долгами, привели к тому, что эти страны назанимали ещё больше. Добавьте к этому правительственные интервенции на жилищном рынке (Британия), который был (среди прочего) одной из причин финансового кризиса (субстандартная ипотека в США). Сейчас мы пришли к тому, что политика ЦБ, включающая существенный упор на направленную регуляцию, позволяющую не «раскачивать лодку», привела к многолетним минимумам волатильности, чем теперь весьма обеспокоены центробанкиры.

В контексте акций это можно увидеть по индексу VIX, который близок к посткризисному минимуму марта прошлого года в нижней части 2% диапазона с 2008 года. Индекс CVIX, оценивающий волатильность на Форекс, пробил многолетние минимумы в начале мая, чего не было с середины 2007 года, что многие (и я в том числе) считают датой начала мирового финансового кризиса. Речь не о крахе Lehman, а о первых дефолтах фондов субстандартного ипотечного кредитования и остановке межбанковского кредитования. Индикаторы волатильности долгового рынка говорят о том же. Все они опираются на волатильность ряда опционов, и цены опциона просто зависят от волатильности базового актива. Слабая волатильность демонстрирует, что рынок закладывает низкую вероятность будущих ожидаемых изменений цен.

В какой-то момент высокопоставленные банковские чиновники во всём мире поймут, что они не могут идти сразу двумя дорогами, другими словами, проводить политику, направленную на успокоение рынков (а также домохозяйств и бизнеса), и выражать опасения в связи с тем, что рынки слишком самоуспокоены в отношении будущих рисков. Уходящий в отставку член правления Банка Англии Чарли Бин говорил об этом вчера, указывая на то, что отказ от «чрезвычайно стимулирующей монетарной политики» не будет лёгким, и что рыночные процентные ставки обречены в итоге на более высокую волатильность.

Необходимо менять подход. В марте председатель ФРС Йеллен вызвала колебания на рынке, когда предположила, что может потребоваться около 6 месяцев после сворачивания QE, чтобы начать повышать ставки. Это ошибочный подход в направленной регуляции, хотя бы из-за того, что ни она, ни кто-либо иной не могут прогнозировать будущее в таком формате. Что действительно необходимо, так это меньше регуляции в этом контексте; необходимо позволить рынкам объективно оценивать риски, не доверяя подобную задачу центральным банкам. Политика направленной регуляции работала в начале финансового кризиса, но те времена прошли (особенно для ФРС и Банка Англии), и чувствующие «неладное» высокопоставленные чиновники центральных банков должны сыграть свою роль в корректировке ситуации.

 

[Viktor_Pro]

Приближаемся к выходным

Данные по германскому IFO оказались слабее ожиданий. Основной показатель упал со 111.2 до 110.4. Реакцией на эту новость стало снижение EURUSD к 1.3630. Также отмечаются некоторые покупки USD против стерлинга, из-за чего кабель вновь торгуется по 1.6850. Но всё же показатели IFO остаются вблизи трёхлетних максимумов, а данные по ВВП сегодня утром подтвердили предыдущую оценку годового темпа роста в 2.5% по итогам первого квартала 2014. Инвестиции в основной капитал показали впечатляющий рост.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Сезонность золота

Надеюсь, читатели, в целом действуют так, как я писал в своих обзорах последнее время. То есть продают единую валюту и держатся в стороне, но готовы продавать S&P 500. Пока ситуация на рынке складывается в соответствии с этими ожиданиями. Сразу оговорюсь, что такой взгляд на ситуацию является скорее консенсусом среди рыночных комментаторов (отнюдь не пытаюсь примерить на себя роль оракула).

А тем временем, меня заинтересовал другой вопрос – вопрос сезонности золота. Сезонные циклы известного комментатора рынков Марка Хулберта совпали с моими наблюдениями, сделанными на глазок, и я решил глубже погрузиться в тему.

На основе данных gold.org выделил динамику золота к USD за последние 35 лет (т.е. за период с мая 1979 по конец апреля 2014, данные за май 2014 брал только для вывода на график, не считая по ним среднюю). Таким образом, прирост за каждый месяц у меня был средним по выборке из 35 значений.

Самыми худшими месяцами для золота, судя по всему, является период с марта по июнь, а лучше всего – с июля по сентябрь. Также неплохими отдельно взятыми месяцами являются ноябрь и январь, а декабрь – не лучшее время для ставки на рост. Октябрь, июнь и апрель не приносят чаще всего каких-то изменений в курс золота.

Склонность золота к росту в январе и феврале, когда в Китае празднуется лунный новый год, выделилась лишь в последние 10 лет, когда богатеющая Поднебесная стала практически проглатывать тонны золота в виде ювелирных украшений и инвестиций.

Не стоит разочаровываться столь низкими месячными показателями роста/спада. Так происходит за счёт большого разброса котировок. Скажем, данные по скоро наступающему июню варьируются от спада в 14.5% (в 2013-) до роста на 22% (в 1980-м). К слову сказать, данные мая в этом году оказываются чуть хуже общих средних показателей.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Золото на уикенд

Вчера я писал, какие месяцы наиболее удачны для золота, а какие – нет. Логичным развитием поисков стало изучение динамики в определенные недели года и дни недели. Вероятно, большинству форекс-трейдеров золото интересно в качестве краткосрочных инвестиций на несколько дней или часов, а не в виде стратегического актива на месяцы и годы.

Сразу скажу, что анализировать силу роста в какую-либо конкретную неделю года, весьма проблематично. Тенденция, хоть сколько-нибудь отличимая от показателей месяца, отсутствует. Рассмотрение данных за последние 10 и 5 лет внесло лишь ещё большую сумятицу (см. график в самом конце).

Поэтому сразу перейдём к сладкому. Анализ данных по итогам торгов за какой-то определенный день недели показал, что лучше присматриваться к покупкам в пятницу и держать её до конца дня понедельника. Во вторник гораздо больше шансов попасть на коррекцию или, по крайней мере, боковое движение. Среда и четверг дают показатели слабо отличимые от нуля, а за последние пять лет так и вовсе – отрицательные.

В среднем за 35 лет по понедельникам золото росло на 0.26%, а в пятницу – на 0.07%. Эти дни выглядят лучше других за 35 лет, за 10 лет, и за 5 лет. Более того, даже в этом году тенденция осталась в силе.

Оговорюсь тутже, что я не смотрел на внутридневневные максимумы и минимумы. Всегда есть возможность заработать, если правильно поймать максимум внутри дня. С другой стороны, это требует гораздо более сложных навыков, добавляя ненужную суету в стратегию. Действовать всегда нужно по ситуации, сопоставлять свою стратегию с глобальным трендом и только после этого искать момент для входа локально.

Если же смотреть исключительно на то, что мне подсказывает анализ данных за последние 35 лет, то это покупка золота в ночь на 4-е июля и фиксация прибыли по этой сделке 24 сентября.

Пожалуйста, воспринимайте это лишь как анализ данных, а не советы в торговле. Помните, действовать необходимо по ситуации. Всегда.

Для самых пытливых график динамики золота по неделям.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: ЕЦБ не ослабит евро

Какие бы политические шаги ни представил ЕЦБ в июне, они лишь только оцарапают поверхность дефляционной угрозы Европы и влияние на валюту будет минимальным в лучшем случае. Представим вам анализ с обеих сторон.

Причины, предшествовавшие финансовому кризису, хорошо задокументированы, и одним из них был тот факт, что расходы и цены в периферийных странах (Италии, Испании, Греции, Ирландии, Португалии) опережали в своей динамике среднеевропейские, делая экономики неконкурентоспособными. В среднем, уровни инфляции были выше на 0.7% от показателей еврозоны за период 1999-2008. В прошлом году уровни инфляции периферийных стран оказались на 0.4% ниже средних по еврозоне. В зоне единой валюты для периферии единственным способом восстановить конкурентоспособность является более низкий уровень инфляции в сравнении со стержневыми странами, с которыми наблюдается разрыв в производительности труда. Сужение гэпа производительности труда – это весьма нетривиальная задача в условиях низких темпов роста, не в последнюю очередь потому, что в таких условиях чрезвычайно трудно внедрять структурные реформы. Естественным образом со стороны Германии возникает нежелание принимать более высокий уровень инфляции в качестве средства уменьшения дефляционной угрозы, пока в стержневых странах уровень инфляции остаётся положительным. Вот почему до настоящего момента ЕЦБ с большей охотой рассматривал нетрадиционные меры.

Каждая из таких мер будет иметь лишь ограниченное влияние. Мы ранее уже отмечали слабую связь между официальными ставками ЕЦБ и ставками для бизнеса и домохозяйств. Более того, влияние отрицательных процентных ставок должно быть весьма ограниченным. Это та ставка, которую банки получают (сейчас ноль) за хранение средств овернайт в ЕЦБ, которые они не хотят выдавать в кредит. Величина этих средств сократилась за прошедший год на 80%. В целом банки стали менее разбрасываться ликвидностью, так как выплачивают средства, выданные ранее европейским центробанком. Есть предположение, что более высокое желание выдавать кредиты окажет давление на процентные ставки, но это влияние будет минимальным в лучшем случае.

Так что всё это значит для валюты? В целом, не очень много. Мы можем смотреть на евро со стороны перспектив процентных ставок или со стороны портфельных (потоков) инвестиций. Изменения рыночных процентных ставок будут минимальны. Не забывайте при этом, что ставки EONIA и Либор сейчас выше, чем они были 6 месяцев назад, и данные ЕЦБ говорят о минимальном влиянии процентов, выплачиваемых домохозяйствами и бизнесом (которые любая схема смягчения кредитования нацелена снизить). Гораздо важнее для валюты был более сильный рынок активов еврозоны. Периферийные облигации и рынки акций еврозоны чувствовали себя лучше рынков США в этом году, привлекая капитал в мире, падком на доходность, в очередной раз подорвав медвежьи взгляды на евро (мы были сравнительно бычьи настроены в I квартале).

В итоге ЕЦБ остаётся с довольно скудным диапазоном, где старое оружие для борьбы с дефляцией можно задействовать только через вторичные ставки. В таких условиях нет смысла ожидать сильного негативного влияния на валюту. А учитывая тот уровень ожиданий, который уже накопился, вполне оправдано ожидать разочарования на этой неделе, что может вызвать ралли евро.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Месяцы силы и слабости рубля

Как и в случае с золотом, у рубля есть свои плохие и хорошие «сезоны». Пока очень сомневаюсь, что хоть какая-то закономерность есть у шумного евро/доллара, например, а вот с рублём несколько проще.

У рубля в паре USDRUB есть свои «плохие» месяцы. Ими являются

Январь – рост на 2.4% в среднем за 10 лет
Май – рост на 1.7%
Август – рост на 1.7%

Для слабости рубля в каждый из этих эпизодов есть своё обоснование. Например, в декабре/январе компании выплачивают премии сотрудникам, а те в свою очередь тратят их на отдых за границей и/или переводят в валютные сбережения. Кроме того, растёт потребительский спрос, а компании в свою очередь конвертируют выручку в валюту для покупки новых товаров. При этом наш экспорт идёт на спад (из-за обилия нерабочих дней), поэтому приток валюты в январе ограничен.

Рост пары доллар/рубль в мае в основном вызван слабостью фондовых площадок в этот период. То самое трейдерское «продавай в мае и уходи» обычно вызывает повышенный спрос на доллары, а котировки нефти – находятся под давлением. Возможно, эта поговорка плохо стыкуется с данными за 70 лет, но последние 10 и тем более 5 показали очень явную тенденцию к снижению в этот период. За 5 лет в среднем в мае доллар/рубль прибавлял 5.6%.

В августе в игру вступают внутренние факторы. Даже если исключить приснопамятный дефолт 98-го, этот месяц является достаточно трудным для рубля. Насколько понимаю так происходит потому, что государство начинает более активно «осваивать бюджет» с этого месяца. До августа госрасходы составляют лишь 40% от запланированных, а на оставшиеся 5 месяцев приходятся 60%. Однако, заказы (читай, деньги) идут первыми. Что мы и видим на графиках.

Говоря о месяцах слабости нельзя не отметить и месяцы, когда рубль скорее склонен расти. Размах скромней, однако, его тоже следует учитывать, особенно, если вы торгуете с плечом и платите внушительный своп за покупку пары. Итак, пара скорее снизиться в:

Феврале-апреле – примерно по проценту в месяц
Сентябре-октябре – на 0.2% и 0.5%, соответственно.

В следующем обзоре расскажу о колебаниях внутри месяца.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: 9 дней для покупки рубля и 8 – для продажи

Рассмотрев сезонность USDRUB в зависимости от месяцев года я захотел переключиться на более мелкие интервалы, гораздо большее подходящие для большинства трейдеров. Попытки выявить динамику рубля в привязке к дням недели ни к чему не привели (график внизу). Самое заметное отклонение касается только склонности к росту в понедельник. Тяжелый день для рубля, в который в среднем USDRUB прибавляет 0.04% что составляет около 1.4 копейки. Более заметной была тенденция в этом году к росту в четверг и пятницу и небольшому снижению во вторник-среду (всё благодаря огромным положительным свопам при продаже со среды на четверг). Тем не менее, эта тенденция не подтверждается на более значительном интервале, а потому не может считаться стабильной.

Гораздо более кучно ведёт себя пара в зависимости от дня месяца. Здесь выделяются периоды спада с 11-го по 15-е число и роста – с 29-го по 31-е. Я проверил, насколько эти тенденции совпадают на периоде 5 и 10 лет. У меня получилось, что 26 из 31 дня, т.е. в 84% случаев тенденции за 5 и 10 лет совпадали.

Воодушевляющие по кучности и определенности результаты можно также наблюдать за первые пять календарных дней месяца и за 25-28-е числа.

Если рассмотреть всё с высоты позиционной торговли, то статистика подсказывает, что выгодно покупать пару с 29-го числа по 3-е число следующего месяца, что обещает совокупный рост на полпроцента. Ещё одна покупка с 8-го по 10-е (еще рост на 0.16%), 11-15-е – продажа с накопленным результатом в 0.2% и ещё одна продажа с 25-го по 28-е, где совокупный спад в среднем составляет 0.24%.

Указав столь явные параметры сделок, я вновь вынужден оговориться, что это не мои рекомендации к торговле, а выводы из сделанных наблюдений, действовать всегда необходимо по ситуации и рассматривать средние отклонения в качестве одного из факторов, причём не всегда преобладающего.

Для тех, кому интересно, прикладываю ещё график колебаний по дням недели.

 

[Viktor_Pro]

Payrolls могут разочаровать долларовых быков

Вчерашнее решение ЕЦБ, как, впрочем, многие последние заседания банка, наделали много шума на рынках. Парадокс состоит в том, что снижение ставок и обещания новых кредитов в конечном итоге хотя и вызвали спрос на рисковые активы, поддержав рынки по всему миру, но при этом совершенно не ослабили евро к доллару.

Спрос на риски оказал куда большее влияние на рубль. К нему евро опустился до 47 в самый худший для единой валюты момент. Сейчас торги стабилизировались у 47.30, но при этом сохраняется небольшой понижательный уклон, так что вполне вероятно повторное возвращение к этому уровню.

Неплохо себя чувствует рубль к доллару. С конца мая доллар/рубль восстанавливался с 34.01 и достиг в среду 35.24, однако за последующие чуть двое суток пара отдала 35% прироста, скорректировавшись к 34.64.

Сегодня основное событие – это данные по рынку труда в США. Хотя многие индикаторы, включая бежевую книгу ФРС говорят об улучшениях, мы задаёмся вопросом, настолько ли быстро идут эти улучшения. Так, самые близкие к payrolls по динамике индикаторы – это недельные заявки на пособия по безработице и данные от ADP. Первый на уровнях марта, а второй (+179 тыс.) в большей степени соответствует темпам роста января-февраля.

За эти три месяца средним показателем было значение около 190 тыс. Именно такую отметку, ниже 200 мы и рассчитываем увидеть сегодня.

Что это означает для доллара? Скорей всего, это будет удар для быков, которые окончательно разочаруются в возможном ускорении темпов сворачивания. В пользу более низких темпов найма персонала выступают также излишне высокие данные апреля. Тогда рынок труда прибавил сразу 288 тыс.. Так что в мае масштаб найма новых сотрудников может оказаться ниже.

Если мы всё же увидим показатели выше 200 тыс., то это должно быть на руку доллару и зародившемуся в конце мая тренду на повсеместное укрепление американской валюты, способного ещё до конца текущего месяца привести нас к 36 рублям за доллар.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Слишком мало и слишком поздно?

Последний раз, когда Драги обещал сделать все возможное (лето 2012) – он не сделал ничего, но вызвал шквальную реакцию рынка на фоне фактического отсутствия события (снижение доходности периферийных бумаг). В этот раз, хотя он и не давал подобного обещания, прогнозы были столь сильными, что реакция рынка была приглушенной, по сравнению с 2012 годом конечно, или реакцией на базуку Банка Японии в начале прошлого года.

Оставляя в стороне тонкости, есть четыре аспекта, которых коснулись изменения в четверг. Помимо решений в отношении ставок, ЕЦБ объявил о целевых долгосрочных операциях РЕПО, суммарном объеме возможного займа в зависимости от их общего кредитования. В-третьих, ЕЦБ рассматривает программу закупок ценных бумаг, обеспеченных активами. Наконец, вместе с другими поправками к договоренности по ликвидности, Банк далее не будет стерилизовать закупки в рамках программы SMP. Они и так сталкивались со сложностями каждую неделю, так что сейчас это просто официальное оформление фактов.

ЕЦБ признал, что пришел к нижней границе по ставкам, убрав отсылку на возможность их понижения, что мы впервые услышали около года назад. Все это будет иметь два типа влияния, на реальную экономику и на валюту.

В отношении экономики весомое значение играют процентные ставки, выплачиваемые домохозяйствами и бизнесом. Эти ставки в целом росли в прошлом году, несмотря на снижение официальных ставок, так как банки расплачивались по займам, взятым у ЕЦБ, что сокращало общий уровень имевшейся ликвидности, способствуя повышению ставок по конечным кредитам. Успех кредитных программ в других странах (например, британская схема финансирования для кредитования) был ограниченным. Влияние негативных ставок не стоит переоценивать. Они играют роль, в случае если банки платят эти ставки, тогда как доля таких банков за прошедший год упала на 80%. Эта мера должна стимулировать банки занимать деньги рынку, а не парковать их в ЕЦБ.

В сумме, фактическое влияние вряд ли будет существенным; стоит наблюдать за рынком и коммерческими/розничными ставками в ближайшие недели. Что касается валюты, мы видели некоторое восстановление с минимумов, что означает, что общая реакция была умеренной. В более широкой перспективе производительность рынка активов будет влиять на валюту, учитывая незначительную вероятность изменения ставок в лучшем случае. Относительная производительность облигаций и акций умерилась в последнее время, и может не сохранить свою устойчивость. Нижняя линия пары EUR/USD вряд ли будет пробита, реальное воздействие на экономику будет ограниченным, так что дефляционная угроза остается актуальной на данный момент.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Дни вялости форекс сочтены

В экономике есть такое понятие «момент Мински» (Minsky moment). Его описал американский экономист (вы правильно поняли, его родители родом из Беларуссии), изучавший экономические циклы. Такой момент наступает, когда уверенность в будущих доходах настолько высока, что уровень кредитного плеча в экономике или финансовом секторе достигает тех уровней, которые не могут быть устойчивыми, и вся кредитная система переходит к делеверджу.

Две недели назад я писал, что сейчас участники на фондовых рынках заметно перегрели акции. За это время фьючерс на индекс S&P 500 так и не закрылся в минус. А это череда из 13 торговых сессий и рост на 4.6%!

Моё мнение, что мы сейчас как никогда близки к такому моменту Мински – началу делевереджа, по крайней мере на фондовых площадках. Тот факт, что подразумеваемая волатильность падает до минимумов с 2007-го года отсылает нас к последствиям этого падения, как в самом 2007-м, так и далее – во второй половине 2008-го.

Когда процентные ставки исторически минимальны почти во всех развитых экономиках, при этом инфляция не вызывает ни у кого опасения (разве что её слишком низкий уровень), участники торгов склонны покупать бумаги с повышенным риском, чтобы получить хоть сколько-то заметную доходность.

Да, все мы помним, что банкиры танцуют до упада1. Но ведь уже ясно, что музыка в виде QE подходит к концу. От ФРС самое позднее стоит ждать повышения ставок во втором полугодии 2015. От Банка Англии многие ждут уже в конце этого года. РБНЗ произвёл два повышения и почти наверняка совершит третье в ночь со среды на четверг. Австралия и Канада не перешли к повышению, но уже разворачивают свой корабль. Даже им, существенно побитым странам-экспортёрам, уже пришло время готовиться к повышению.

Всё это будет негативно для фондовых рынков, и самое страшное, что может совпасть с циклическим торможением экономик, а также мерами по предотвращению пузырей (например, на жилищном рынке США, Британии и Германии).

Чем всё это грозит? Изменением трендов на рынках в пользу ликвидации рисковых активов, значительном усилении волатильности на форекс с последующим выходом за привычные рамки и каналы.

Мой совет, в ближайшие дни, рассматривая возможные колебания валют, закладывайте значительно большие интервалы, чем это было в последние дни. Настоящий форекс в и дикий фондовый рынок возвращаются. Мало не покажется никому. Будьте готовы к моменту Мински.

1Похоже, что фраза уходит своими корнями к Мураками, но в тот момент в полной мере отразила глубину ошибочности мнения, царящего в крупных банках. Впоследствии Citibank, как и другие финансовые гиганты получали помощь от правительства США, так как считались "слишком крупными, чтобы обанкротиться".

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Низкие ставки по евро подогревают керри-трейд

Реакция на снижение ставок в еврозоне на прошлой неделе могла вызвать некоторое недоумение: несмотря на резкий провал в самом начале, по итогам дня евро прибавлял к большинству конкурентов. Многие заговорили о том, что ожидания рынка не оправдались, и что меры не настолько сильны, чтобы как-то повлиять на курс. Что ж, на рынках всегда очень много скептиков. Однако, посмотрите, далее единая валюта теряла все последующие дни, переписывая локальные минимумы.

Сегодня ночью пара евро/доллар опускалась к 1.3520, а это уже вблизи минимумов четверга прошлой недели и самые низкие значения с февраля этого года. При этом отметим, что ЕЦБ вчера ещё абсорбировал ликвидность. Он перестанет так делать лишь со следующей недели. Таким образом, давление на единую валюту происходит всего лишь за счёт снижения ставок. Конечно, с оговоркой, что ФРС и Банк Англии все активнее обсуждают ужесточение политики. Настолько активно, что всё слышнее голоса членов ЦБ, предлагающих сделать это в ближайшие месяцы.

Побочный эффект от снижения ставок в еврозоне – превращение евро в фондирующую валюту для керри-трейда. С прошлой недели, рынки взлетели, получив фактический или ожидаемый приток свежих денег в финансовую систему. За счёт этого, ралли фондовых индексов, было забуксовавшее на прошлой неделе, обрело новую силу.

Индекс S&P 500 не имел ни одного дня снижения в последние три недели. Германский DAX впервые превысил 10000. Что уж говорить, если даже российский MICEX вознамерился взять штурмом 1500, что не удавалось ни в начале этого, ни в конце прошлого. И это при всех проблемах российской экономики и сложностях геополитики.

Очевидно, что ЕЦБ, пусть и не хотел этого напрямую, стимулировал керри-трейд как раз в тот момент, когда инвесторы уже могли столкнуться со сложностью в последующих покупках активов из-за опасений перед сворачиванием ФРС. Обратите внимание, что даже иена перестала падать в моменты роста рынков, как это было годами за счёт низкой процентной ставки в Японии.

Нужно учитывать, что в случае коррекции рынков, которые сейчас весьма разогреты, единая валюта будет пользоваться более чем умеренным спросом. Ведь эта волна керри-трейда только начата. К тому же, её могут нарушить неожиданные проблемы с периферийными странами. Сейчас рынки забыли о проблемах Греции, Италии, Португалии и Испании, оценивая итальянские бумаги выше британских. Однако мы знаем, как быстро может меняться ситуация на периферии.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: ЦБ России планово ослабляет хватку

Центробанк России пытается придерживаться собственного расписания реформ, несмотря на турбулентные времена. Так сегодня ЦБ повысил «гибкость» после периода сравнительного спокойствия для валюты. В последние недели рубль рос как к евро, так и доллару и достигал своих максимальных уровней с февраля – 46.40 и 34, соответственно. Так что, если смотреть на ситуацию со стороны, когда лучше производить эти меры, сегодня или спустя пару-тройку месяцев, то шаг ЦБ вполне оправдан. Рубль основную часть лета чувствует себя сравнительно неплохо, снижаясь зачастую лишь в августе и сентябре.

На мой взгляд, трудные времена и должны стимулировать реформы. Тем более, что плавающий рубль – это гибкий инструмент автоматической регуляции экономики. Не только сторонними экономистами, но уже и на правительственном уровне признано, что слабый рубль способен поддержать рост экономики, повысив её конкурентоспособность. А сдерживать падение рубля следует только когда рынок очевидно перегибает палку. В целом на курс оказывает влияние макроэкономика, с которой ни один центробанк не справится в долгосрочной перспективе. А вот потратить все резервы может легко. Об этом говорит пример Аргентины, отпустившей курс в январе уже после того, как ЦБ опустошил свои резервы, защищая валюту.

Мне так представляется, что за каждым даже сравнительно коротким периодом стабильности курса будут следовать подобные меры, выводящие рубль в свободное плавание. Они призваны сократить расходы ЦБ на удержание курса рубля в заданных рамках.

Несмотря на то, что сегодняшнее ослабление рубля на несколько копеек во многом привязывают к этим мерам, более длительные прогнозы курса рубля и евро в основном не должны измениться. Вряд ли это событие как-то принципиально повлияет на расстановку сил. Гораздо важней тут монетарная политика, которая при нынешних высоких ставках будет работать на укрепление рубля и слабость внутренней экономики, напротив, способствующая его ослаблению.

Не удивлюсь, если к концу года пара доллар/рубль вновь окажется у максимумов этой весны, то есть уйдёт в район 35.30-36.5.

Повышение ставок кредитования стоит ждать в ближайшее время, правда по причине повышения официальных ставок ЦБ в феврале и марте. Действия центрального банка проникают в экономику примерно 3-9 месяцев. Так что только сейчас мы входит в фазу, когда банки могут повышать ставки по депозитам и кредитам в связи с весенним ужесточением монетарной политики.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Голубиная душа ФРС

Орёл на гербе ФРС – это довольно хищная птица, которая должна символизировать не только принадлежность к США, но также и решительность шагов. Вчера же ФРС во главе с Джаннет Йеллен показали, что представители FOMC всё же остаются голубями. Несмотря на то, что комитет сократил программу QE ещё на 10 млрд. долларов, всё же в комментариях не было упоминаний о том, что сворачивание может пройти быстрее. Как раз наоборот, фразу о том, что комитет не привязан к текущим темпам сворачивания, рынки восприняли за сигнал готовности сделать паузу.

Американские индексы по итогам дня переписали исторические максимумы благодаря тому, что Йеллен не заметила рисков пузырей на рынках активов. Доллар вновь снижается по всему спектру рынка, помогая росту не только европейским валютам, но даже валютам развивающихся стран. Насколько Бернанке считался голубем, но именно его слова год назад спровоцировали переоценку ситуации, создав ожидания скорого ухода от стимулов и повышения ставок.

Несмотря на то, что для правительства и домохозяйств более высокие ставки являют собой негатив (растут расходы по обеспечению долгов), именно такое поведение центрального банка способно обеспечить долгосрочную устойчивость экономике.

Йеллен, тем не менее, считает иначе. Отказавшись весной от ориентира по уровню безработицы (тогда это было 6.5%) она дала понять, что даже расставленные ранее ФРС флажки, очерчивающие путь сворачивания стимулов, вовсе не обязательны к исполнению.

Даже ускорение темпов потребительской инфляции не способно вызывать тревогу Комитета. Последние данные показали, что CPI растёт годовым темпом в 2.1%. В апреле это были 2.0%, а ФРС всё ещё беспокоится о том, что низкая инфляция может представлять угрозу ценовой стабильности.

Рынок труда США прибавлял в этом году в среднем за месяц более чем по 200 тыс. новых рабочих мест, а ФРС всё ещё обеспокоен занятостью и хочет рассматривать «набор индикаторов рынка труда».

При этом отметая факты, что на рынке жилья вновь формируется не самый благонадёжный рост за счёт близких к историческим минимумам процентных ставок.

В 2009-м ФРС ругали как раз за излишнюю мягкость в предыдущие годы, что способствовало накачке кредитами американского рынка жилья, повышению уровня кредитного плеча в целом по финансовому сектору и взлёту цен на энергию во всём мире.

Роста доллара и процентных ставок в финансовом секторе можно ожидать за полгода до реального повышения ставок Федеральным Резервом. И сейчас крепнет уверенность, что это произойдёт не ранее середины будущего года.

Оговорки, что затем ставки могут расти чуть быстрее, чем ранее ожидалось, весьма банальны. Если повысить ставки раньше, то потом процесс ужесточения политики можно будет делать более плавным, и в итоге менее жёстким. А говорить, что рынки не готовы к этому сейчас можно всегда. Жадные до «дешёвых денег» представители Уолл-стрит в любой момент времени будут расстроены, услышав о сворачивании. Они всегда хотят слышать только одного - чтобы вечеринка продолжалась.