Аналитика рынка Forex от FxPro

[Viktor_Pro]

Глава ФРС Бен Бернанке выступил с речью о малом бизнесе

3 июня в Детройте глава Федеральной резервной системы США Бен Бернанке выступил с речью на форуме по обеспечению финансовых потребностей малого бизнеса. Это одна из сорока встреч, которые проводятся по всей стране с целью обсудить возможности улучшения условий кредитования для предприятий малого бизнеса.

В начале своего выступления Бернанке отметил, что «здоровый малый бизнес играет решающую роль в создании рабочих мест и обеспечении занятости». Это особенно важно в текущих условиях, когда экономика США растет после резкого экономического спада в конце 2008 г. и начале 2009 г., но уровень безработицы остается высоким.


При этом число займов, выданных предприятиям малого бизнеса, снижается. Условия и сроки кредитования остаются жесткими по сравнению с докризисными уровнями, вероятно, отражая недоверие банков к экономическим перспективам заемщиков. "Несмотря на то, что кредиторы и заемщики могут иметь разные точки зрения, наша общая задача заключается в том, чтобы обеспечить доступ кредитоспособных заемщиков к получению займов таким образом, чтобы они могли расширять предприятия и создавать рабочие места, способствуя восстановлению экономики", - отметил глава Федеральной резервной системы.

В заключение Бернанке сообщил, что согласно последним данным, большинство банков впервые прекратили ужесточать кредитные условия с начала кризиса в 2007 году. В 2009 было удовлетворено 40% заявок на получение кредита, поданных предприятиями малого бизнеса.

 

[Viktor_Pro]

Медленная смерть евро

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Корректировка евро/доллара с 1,1880, вероятно, закончена. Глобальный тренд – вниз. Единая валюта на прошлой неделе провалилась ниже 1,20 и ниже линии поддержки (см.рис) по евро/доллару. После этого единая валюта демонстрирует отскок, прибавляя в моменте около пяти фигур (с 1,1880 до 1,2350).

Новостной фон остается негативным для еврозоны, и по-прежнему стремится преувеличить важность позитивной статистики из США.

На неделе добавились данные о проблемах в испанской банковской отрасли, которой, по всей видимости, потребуется больше средств, чем составляет доля этой страны в пакете помощи ЕС. К тому же, основная причина проблем банковской отрасли и высочайшей безработицы – последствия пузыря на рынке недвижимости – по-прежнему никуда не делись. Теперь не греческие, а испанские долговые обязательства демонстрируют рекордные спреды к соответствующим долговым бумагам Германии. Это значит, что новостной фон будущих проблем у нас уже есть.

Та коррекция коротких позиций по евро, необходимость в которой мы видели несколькими неделями ранее, похоже, в значительной степени прошла в две недели, но при этом, началась с более низких уровней. Текущий максимум остался ниже предшествующего. В настоящий момент более вероятно движение вниз, где поддержкой может послужить уровень 1,19, линия поддержки глобального нисходящего тренда.
Давление на единую валюту может оказать необходимость Испании рефинансировать около 20 млрд. евро в ближайший месяц. Низкий спрос, либо высокие процентные ставки будут однозначно приводить к падению курса единой валюты.

Справедливости ради нужно отметить, что есть и другая версия причин роста евро. Вполне может быть, что Национальный Банк Швейцарии был тем самым «единственным» покупателем единой валюты. За один лишь месяц он купил евро (продав франков) на 15% от ВВП собственной страны. Прибавка в резервах превысила 50 млрд. франков - это значительная сумма.

Однако следует учитывать, что и делать среднесрочную ставку на продажу евро от текущих уровней опасно. Всё, что мы наблюдаем, в большей степени похоже на медленное умирание авторитета евро и еврозоны, а «flash crash» не обязательно повторится. Главы Евросоюза сделали выводы по Греции и могут уже фактически в деньгах посчитать цену промедления. Но при этом, им некуда деться от замедленного темпа роста экономики и необходимости сокращения госрасходов.

Таким образом, евро остается в глобальной медвежьей фазе, окончание которой видится лишь на уровне 1,06 на настоящий момент и 1,08 на конец года (чем дальше, тем доллар потенциально слабее).

 

[Viktor_Pro]

Евро теряет авторитет резервной валюты

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Вчера оптимизм в отношении единой валюты был поддержан относительно неплохим размещением испанских гособлигаций. Евро подскочил до 1,2417, самого высокого уровня за две недели. Правда, спред доходности по ним был максимальным за всю историю еврозоны, а 3,5 млрд. это менее четвертой части от той суммы которую необходимо рефинансировать в ближайшие недели, но об этом участники торгов "предпочли" забыть на время.

Идея активных продаж евро исчерпывает себя и рынки корректируют свои позиции к более нейтральным. О том, что это лишь местная корректировка говорит весьма вялая нефть, которая вчера охотно снизилась в цене на доллар до 76,20 после данных по США, показавших замедление темпов роста этой экономики.

Технически коррекция по евро не выглядит завершенной вплоть до отметки 1,2440/50. Вполне логично, что после одного из труднейших месяцев для единой валюты, текущая неделя стала лучшей по динамике более чем за год. Со второго мая по седьмое июня евро провалился к доллару с 1,3350 до 1,19, что составляет 11%.

Уровень 1,19 интересен тем, что является средним значением пары за последнее десятилетие, которое характеризовалось потерей американцами доли в мировом производстве и усилением ее в развивающихся странах, но также и в Европе. Последний фактор обеспечивал хорошую репутацию единой валюте.

Но мир изменился, как говорили политики еще более года назад. Одним из таких изменений стало падение производительности труда в Европе и ее мощнейший рост в Штатах. Кроме того, стало понятно, что мировые финансовые рынки могут позволить только США стимулировать экономику через рост бюджетного дефицита. Инвесторы требуют, чтобы за евро остались те качества, ради которых и набирали единую валюту, - разумное потребление и строгое соблюдение государствами бюджетной дисциплины. Действительно, кому понравится иметь корзину из 50% долларов и 40% «почти долларов»?

Несмотря на отскок, скорее всего, мы увидим дальнейшее медленное умирание авторитета евро и еврозоны, а «flash crash» не обязательно повторится. Главы Евросоюза сделали выводы по Греции и могут уже фактически в деньгах посчитать цену промедления. Но при этом никуда не деться от замедленного темпа роста экономики и необходимости сокращения госрасходов.

Евро остается в глобальной медвежьей фазе, окончание которой видится лишь на уровне 1,06 на настоящий момент и 1,08 на конец года (чем дальше, тем доллар потенциально слабее на таких уровнях).

 

[Viktor_Pro]

ФРС обеспокоен перспективами для роста экономики

ФРС обеспокоен перспективами для роста экономики из-за европейских долговых проблем

Федеральный Резерв в среду впервые в своем официальном комментарии обозначил, что проблемы с суверенным долгом стран Европы могут вызвать ослабление темпов роста экономики США. Отчасти это можно расценить как повод сохранить мягкую кредитно-денежную политику максимально долго, избежав ошибок раннего ужесточения политики.
Кроме того, Бернанке в последнее время всё больше внимания уделяет фискальным проблемам Казначейства США, а пример с Греций и Испанией в его последних речах является хорошей иллюстрацией того, что нельзя сохранять существующую политику бесконечно долго.

Бернанке является специалистом по Великой Депрессии и много исследовал «потерянное десятилетие» Японии. Выводы из этих исторических событий можно кратко сформулировать так: без внешнего вмешательства ситуация сама собой не исправится, и лучше припоздниться с ужесточением политики, чем загубить восстановление чрезмерно жесткими мерами. Рынок в своих прогнозах сдвинул начальную дату ужесточения к началу 2011-го, для ЕЦБ – на середину 2011-го.

Мы видим, что рост в США на самом деле слабый: продажи как новостроек упали в мае на 32%, вторичного жилья на 14% и помимо падения объема, снились и цены на дома; payrolls за прошлый месяц показал более чем скромные результаты за вычетом прибавки для проведения переписи. То есть без участия государства, американцам пришлось бы ой как не сладко. Возможно, даже темпы роста не сильно отличались бы от европейских. В конце будущей недели мы получим очередные данные по состоянию рынка труда в США, нельзя исключать, что они также станут довольно разочаровывающими.

Однако у США на данный момент есть преимущество: доллар - резервная валюта, что обеспечивает стабильность спроса на казначейские обязательства. На данном этапе эта благосклонность позволяет иметь 10% дефицит бюджета и отсутствие сколько-нибудь жесткого плана по его сокращению (в обозримой перспективе дефицит не будет ниже 0,5 трлн. долларов). Мало кому из стран Европы такое позволят. И тем не менее, Бернанке призывает к сбалансированному бюджету, чтобы не наращивать далее зависимость от рыночных настроений и снижения цен на правительственные облигации.

Отметим, что это относительно долгосрочная перспектива и подразумевает множество «если». В настоящее время бегство в надежность – это покупки американских и японских бумаг, а наличие рисков ухудшения проблем с финансированием периферийных стран еврозоны, равно как и сложное положение банковской системы региона не позволяет eur/usd выйти из среднесрочного нисходящего тренда, хотя после решения ФРС пара вернулась к верхней его границе.
Сейчас евро/доллар торгуется у 1,23, а на будущей неделе рискует повторно протестировать психологически важный уровень 1,20. В отношении рубля мы ожидаем усиления давления на него вслед за понижением нефти. При условии, что евро уйдет в сторону 1,20, доллар может подорожать до 31,60-32р.

 

[Viktor_Pro]

Ход валютных торгов на сегодня

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Рубль остается в стороне от сильных движений из-за весьма вялой нефти. Несколько предшествующих дней ее котировки шли вниз небольшими шажками в ответ на опасения, что темп роста экономики замедляется в большей части мира, как США, так и Азии. Сегодня же азиатские площадки продемонстрировали уверенный рост в погоне за прибылью, улучшив настроения на сырьевых площадках. Это вселяет надежду в рост единой валюты и рубля по отношению к доллару на торгах сегодня.

Кроме того, в течение дня единая валюта возвращалась к пиковым уровням, достигнутым в пятницу, а также неплохо (+1,2% с открытия дня) плюсуют американские фьючерсы.
Графики российских индексов показывают неплохой плюс: РТС прибавляет 1,9%, ММВБ + 2,0%), значит, вчерашние попытки доллара отойти повыше от 31р (максимум на 31,20) вряд ли будут успешными в ближайшие дни. Фаворит – евро. Он прибавил сегодня еще 15 копеек до 39,15, доведя отскок с четверга до 95 копеек.

 

[Viktor_Pro]

Будет ли новый мини-пакет стимулов США и снижение USD?

Будет ли новый мини-пакет стимулов США и снижение USD?

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: На прошлой неделе евро совершил резкий бросок вверх, поднявшись только за один четверг на 2,5%, и продолжил свой рост в последующие дни, что происходит крайне редко и обычно сопровождается мощным новостным фоном. Наиболее интересным выглядит объяснение, что покупки евро проводились в связи с необходимостью возврата европейскими банками кредитов ЕЦБ, выданных год назад под фиксированную процентную ставку. ЕЦБ давал возможность отсрочить на шесть дней эту расплату, потом еще на семь, выдавая новую порцию кредитов, отчасти эту отсрочку использовали, но евро все же двинули вверх выше 1,26. Так в четверг вечером евро поднималась до 1,2710, максимум за два месяца.

Выросла вероятность претворения в жизнь нового мини-пакета стимулов для американской экономики. Во-первых, последние данные со всей очевидностью говорят о необходимости нового толчка для потребителей. Не зря представители американской администрации отстаивают на официальных встречах, в частности G20, приоритет экономического роста над борьбой с бюджетным дефицитом. Момент для увеличения заимствований сейчас весьма подходящий – доходности американских облигаций опустились ниже 3-х процентов, что удешевляет заимствования для Казначейства. А дальше они могут начать рост, так как рынки уже сосредотачиваются на проблемах отдельных штатов в США, а комментаторы приводят все более красочные сравнения штатов с Грецией или Испанией. Базирующийся в Вашингтоне МВФ также занял позицию американцев, заявив в четверг о необходимости продолжать стимулирование, а также о рисках, которые несет в себе европейский долговой кризис.
В случае реализации нового мини-пакета мер (200 млрд. уже подготовлены Казначейством на всякий случай), американский доллар может получить импульс к снижению, подобный тому, что наблюдался весной 2009-го после принятия плана Обамы.

Максимальный рост евро будет ограничен тогда уровнем 1,40 за евро. Однако центральный сценарий предполагает рост лишь в область 1,30 в течение этого месяца, поскольку в случае торможения Америки Европа будет тормозить еще сильней.

Россия же может получить рост рубля на увеличении спроса на экспорт, а также продолжить смягчение кредитно-денежной политики за счет меньших инфляционных рисков.
Вслед за касанием евро/доллара отметки 1,27, доллар провалился до 30,80 рублей. Уверенное восхождение евро было подкреплено не менее уверенным ростом цен на нефть, что оставило котировки евро/рубль в коридоре 39,10-39,20. Технически нисходящий канал по евро/доллару еще не сломлен, а значит мы все еще рискуем увидеть новую волну покупок доллара.

 

[Viktor_Pro]

Бернанке: доступ бизнеса к кредитным ресурсам - ключевая задача

Бернанке: доступ бизнеса к кредитным ресурсам - ключевая задача

Глава ФРС Бен Бернанке считает, что обеспечение доступа малого бизнеса к кредитным ресурсам является важнейшим фактором для восстановления экономики и должно быть в центре внимания руководства банковского сектора.

Руководитель ФРС США выступил с речью на открытии конференции по вопросам малого бизнеса. Саммит был организован после сорока прошедших региональных конференций.

Бернанке подчеркнул, что должны быть найдены новые пути для обеспечения доступа платежеспособных заемщиков к необходимым им кредитам. По словам Бернанке, ситуация по этому вопросу в настоящее время является сложной.

Как отметил глава ФРС, снизившийся спрос на кредиты и ухудшение финансовых условий многих предприятий малого бизнеса в период рецессии сыграли свою роль в сокращении объемов кредитования. При этом многие компании с высокой ликвидностью и платежеспособностью были вынуждены закрыться в связи с отсутствием возможностей для получения банковских кредитов.

По утверждениям некоторых банкиров, контролеры вынуждали банки отказываться от выдачи хороших кредитов. По словам Бернанке, ФРС рассмотрит эту проблему очень серьезно.

“Наше мнение является очевидным. Соблюдая все установленные стандарты, кредиторы должны делать всё, что в их силах, чтобы удовлетворять нужды кредитоспособных заемщиков”, - заявил Бернанке.

 

[Viktor_Pro]

США нужно меньше занимать

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Неделей ранее мы говорили о возможности нового пакета стимулов для экономики США. К сожалению, данные, полученные за это время, лишь подтвердили опасения замедления активности. Мы узнали о падении розничных продаж на 0,5%, а это намного сильнее ожиданий. Кроме того, дефицит торгового баланса оказался больше, чем оценивалось, что потянуло за собой пересмотр прогнозов по ВВП за второй квартал. Против прироста на 4,7%, который ожидался, рыночные аналитики теперь ждут что-то около 3,5%, что будет ниже показателей первого и отражает падение темпов восстановления.

В США происходит одновременное замедление экономики, торможение роста цен, в том числе на импорт и в производстве, а также рост дефицита торговли. Мы уже имели такие прецеденты ранее. В 2005-м году, когда доллар рос, увеличивался и дефицит, что серьезно усложняло положение дел в Штатах. Проблема решилась просто – американскому доллару позволили падать, удерживая «ставки слишком низкими слишком долго». Сейчас, кроме этого, нужно еще сократить предложение высоконадежных активов, что отчасти и делает Казначейство.

Огромное предложение американских US Treasuries оттягивало на себя спрос на менее надежные бумаги, что также негативно отражалось на долговых и, впоследствии, кредитных рынках (здесь и корпорации, и штаты и муниципалитеты, и еврозона, в конце концов).

Чтобы поддержать восстановление, США нужно меньше заимствовать, что ослабит доллар (он традиционно растет во время казначейских аукционов), заодно это выправит позиции страны по торговому балансу, как это происходило с 2005-го по 2008-й годы, когда соотношение дефицита к обороту торговли падало.

На следующей неделе сильно перепроданный в первой половине года евро может развить свою коррекцию, преодолев уровень 1,31, но на этом стремительное движение, скорее всего, угаснет. Евро в свою очередь вырастет к рублю до 39,50-39,70. К доллару мы можем увидеть снижение к среднему уровню за последний год – отметке 30 р.

 

[Viktor_Pro]

Стресс-тесты европейских банков: покупай слухи, продавай факты

Стресс-тесты европейских банков: покупай слухи, продавай факты

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Ситуация, сложившаяся на рынках в ожидании стресс-тестов наглядно показывает, что рынки действуют на опережение, покупая слухи, продавая факты. Уже сама информация о публикации результатов наводила на мысль, что с европейскими банками будет все «OK», иначе европейские чиновники не решились бы на публикацию. Ведь их цель была – повысить уверенность рынков в надежности европейских банков и тем самым понизить процентные ставки по заемным средствам в регионе. Как мы видим по рынку гособлигаций периферийных стран еврозоны, это удалось сделать.

Но тут еще нельзя упускать из виду ЕЦБ. Европейский Центробанк также принимал активное участие в последних событиях. Он продолжает уже несколько недель искусственно поддерживать интерес к единой валюте, продлевая семидневными аукционами предоставление кредитов европейским банкам. Те постоянно совершают операции рефинансирования, причем эта сумма (немногим более 200 млрд. евро) почти не уменьшается. В итоге краткосрочная ставка Либор по евро превысила долларовую ставку, что и вылилось в постепенное удорожание единой валюты над долларом при весьма нейтральном поведении остальных рынков.

После всех этих «махинаций» евро продемонстрировал рост до 1,30, но взять этот магический уровень так и не смог. По результатам двух попыток, планка не была взята – активизировались продавцы, и в итоге евро легко отбился от этой отметки. Это происходит перед публикацией неплохих результатов стресс-тестов, которые будут опубликованы в пятницу. Появляется больше уверенности, что в результате евро окажется под давлением, вернувшись в район 1,25, а возможно и к 1,20 в течение недели-двух. Спекулянты всё хорошее уже заложили в котировки, теперь будут продавать факты тем, кто ждет фактических результатов тестов, и произойдет это сегодня около 19 часов мск.

Глобально мы сохраняем прогноз довольно слабого и неинтересного евро из-за жесткой фискальной политики государств еврозоны в ближайшие несколько лет. Но в свою очередь и американская валюта также в последние недели всё более теряет статус валюты-убежища. Слабые данные вызывают одновременное падение рынков и доллара. Повышается вероятность дальнейших шагов ФРС по смягчению кредитно-денежной политики, либо Казначейства – на пути предоставления льгот или иных стимулов для потребителей. В первом случае особой популярностью будут пользоваться валюты-убежища – швейцарский франк и иена (франк в первую очередь). Во втором случае более привлекательными будут сырьевые валюты, так как стимулы поддержат потребление сырья и усилят инфляционные тенденции.

На ближайшую неделю мы ожидаем ослабление курса евро до 1,25 по отношению к доллару, это потеря примерно в три процента от текущих уровней. Евро к рублю по нашим расчетам упадет до 38,70, а доллар к рублю – вырастет до 30,90.

 

[Viktor_Pro]

Доллар вырос, несмотря на мягкость ФРС

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Решение ФРС начать рефинансирование истекающих долговых бумаг ипотечных агентств вызвало мощное бегство в надежные активы. При этом на следующий день после решения евро провалился на 2,5% к доллару. Столь мощное падение объясняется сильным позиционированием рынка против американской валюты, которое было до заседания Федерального комитета по открытому рынку. Многие ждали, что позиция ФРС будет еще более мягкой. Текущее же решение расценили как «шаг одной ногой» в сторону дальнейшего смягчения политики.

Кроме того, комментарии, опубликованные комитетом, нарисовали весьма мрачную картину последующего восстановления деловой активности. Сработали «кризисные» корреляции: проблемы в экономике США означают, что дела плохи для всего мира.
Но не пора ли задуматься, что США может иметь высокую безработицу, хронические дефициты годами, и при этом не мешать другим странам расти в соответствии с трендом.
Растущая в 80-х экономика Японии по 6-7% в год, в 90-х превратилась в зомби с бесконечным бюджетным дефицитом и невозможностью заставить потребителей самих двигать экономику к росту. Одной из причин этого стало старение населения и рост пенсионных обязательств со стороны государства. Но стагнация никак не повлияла на мир, хотя Япония является второй по величине мировой экономикой, и ее потребительский рынок второй по объему. Штаты уверенной походкой идут в том же направлении.

ФРС в рамках QE (количественного смягчения), объявленного в марте 2009-го, выкупила 300 млрд. американских гособлигаций. Сейчас Фед. Резерв будет постепенно наращивать эту сумму, что понизит доходность этих бумаг. Похоже, нам нужно уяснить, что доходность будет еще ниже. Это многолетний тренд в США, а кризис не позволит отойти от него.

Сравнительно умеренные шаги смягчения политики наталкивают на аналогию с прошлым годом. Тогда размах количественного смягчения был на порядок больше, но падение доллара продолжалось лишь два дня. А потом месяц доллар падал, опустившись с 1,35 ниже 1,30. Лишь в конце апреля, когда уже не спекулянты, а рыночные силы спроса и предложения действовали на котировки, доллар отправился в длительное пике, достигнув к началу декабря 1,50.
Сейчас размах QE меньше, поэтому и реакция была менее значительной. USD падал в первые минуты после объявления решения (на полпроцента меньше чем за 30 минут), но потом два дня мощно рос. Сложно сказать, неделю или месяц доллар будет пользоваться спросом, но в целом мы считаем, что Фед. Резерв отчетливо стремится сделать доллар не только резервной валютой, но и фондирующей, что при росте мирового ВВП будет означать падение курса USD.

На ближайшую неделю, тем не менее, мы прогнозируем продолжение роста курса американской валюты в зону 30,50-30,80, а евро/доллар у 1,2750. Соответственно, евро/рубль в район 39,00-39,30.

 

[eugenia]

США могут стать «зомби-экономикой» с дорогим долларом

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Рынок замер в последние дни лета, когда весь Wall Street в отпусках. Но уже в сентябре на payrolls можно будет ожидать формирования новых тенденций.

Так, в 2008-м рынок начал оценивать, способны ли Lehman расплатиться со своими кредиторами. В 2009-м в сентябре «выстрелило» золото, прибавив чуть более чем за квартал около трети в цене. Этим событиям способствовало возвращение экономики и мировой торговли к росту, который подогревал разговоры об огромных масштабах стимулирующих программ, вызывающих инфляцию.

Почти год спустя после пика уровня безработицы в США, мы видим ее ниже всего на 0,6 процентного пункта. Сейчас все более актуальным становится разговор о рисках дефляции, так как мощный отток спроса сильно отдаляет нас от мощного восстановления. Главный потребитель мира, США, не сумеет бесконечно оставаться оплотом спроса на товары, а другие потребительские рынки либо не готовы (т.к. заточены на экспорт), либо очень мелки. Стареющие американцы осознали, что скопили недостаточно сбережений на пенсию, а также имеют огромные долги по текущим кредитам. Это дополнительно сдерживает рост расходов внутри страны. Кроме того, остается слабым и производство, которое не может опереться на собственный внутренний спрос.

Рискну предположить, что и недвижимость на долгие годы вперед перестала быть катализатором спроса, как это было с Японией в свое время. До четверти выросло число квартиросъемщиков в США, которые не планируют покупать жилье. Если развить прикладную часть этой аналогии, то можно также вполне резонно предположить возможность бесчисленных программ стимулирования потребительского спроса, низкие темпы роста ВВП (зомби-экономика). Все это раздувает государственный долг, но в этом нет ничего кардинально плохого для доллара.

Стоит взглянуть на доходность гособлигаций Японии, которая составляет около одного процента. Сейчас и американцы идут по такому же пути. Доходность их долгосрочных облигаций падает до рекордно низких уровней (за исключением кризисного ноября 2008-го). Можно заметить, что соотношение госдолга к ВВП в 200% вовсе не мешает сохранять стоимость обслуживания этого долга низким, если есть развитый рынок сбыта, но поддерживать высокие темпы роста почти невозможно. Чтобы сохранить хотя бы преимущества низкой стоимости обслуживания долга, американцы будут всеми силами оберегать свою роль резервной валюты. В отношении курса доллара скажем, что низкие процентные ставки, вызванные угрозой дефляции, в конечном итоге выливаются в укрепление собственной валюты, как это происходит сейчас с иеной и было ранее в 90-е.

Аналогия подтверждается Швейцарией, где в среднем вдвое более низкий уровень инфляции поддерживает укрепление швейцарской валюты (а часто и наоборот, рост валюты снижает инфляцию).

Отсюда мы делаем вывод, что возобновление обратной корреляции (чем хуже новости из США, тем более растет доллар) вполне оправдано, и возвращаемся к нашему старому прогнозу, что в отсутствие масштабных и принципиальных изменений в политике, доллар может расти еще около года на весьма слабом росте мировой экономики. Вновь вспоминаем нашу цель по евро/доллар в 1,10 к концу 2011-го и 1,15-1,20 на конец 2010-го.

 

[Viktor_Pro]

Доллар стабилен к евро

Доллар стабилен к евро, но на второстепенных валютах продолжается его укрепление

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: За прошедшую неделю мы увидели развитие негативных настроений. Поддержаны они были в основном очень плохими данными по большей части из США. Рынок жилья в этой стране оказался в значительно худшем состоянии, чем ожидалось. Как показала статистика, американцы не хотят покупать ни новое жилье (-12,4% м/м, рекордный минимум), ни вторичное (-27,2% м/м, многолетний минимум), ни строить новые дома (-3% м/м, вблизи пиковых минимумов начала 2009-го).

Кроме того, без учета волатильных товаров, резко падают заказы на товары долгосрочного пользования, что говорит о неуверенности и нежелании совершать инвестиции в дорогостоящие товары.

Кроме того, ряды ФРС оказались отнюдь не сплоченными, и расхождение во мнениях там намного значительнее. Число уволенных за неделю и обратившихся за пособием достигло полумиллиона двумя неделями ранее. Компании не хотят совершать инвестиции не только в товары, но и в людей. После 504 тысяч первичных обращений за пособием двумя неделями ранее, данные за прошлую неделю лишь немного лучше 473.

Предстоящие новости также вряд ли принесут много хорошего. Сегодня будут опубликованы уточненные данные по ВВП США, где широкий торговый дефицит, по всей видимости, отнимет 1,1 процентный пункт от первоначальной оценки до годового темпа роста в 1,5% (0,4% кв/кв).

Как это повлияло на позиции доллара? На плохих данных он получает удары, отправляясь на снижение. Так было в течение трех торговых дней на этой неделе. Но чуть позднее, при уровнях выше 1,27 единая валюта выглядит привлекательной для продаж, и охотно падает к 1,26. Можно также отметить некоторое восходящее движение в паре, но оно в большей степени соответствует консолидации рынка и не говорит даже о коррекции после обвала пары с 1,33.

В то же время, на других рынках ситуация более удручающая. Доллар находится в повышательном тренде относительно таких валют как осси, киви, луни. Они часто являются опережающими для рынков, смена трендов чаще всего происходит на них, и лишь потом подтягиваются тяжеловесы.

Таким образом, атака на новостях выглядит спекулятивным разводов мелких инвесторов, прямо реагирующих на новости. А доллар, тем временем, пользуется спросом, так как Казначейство вновь производит крупные размещения казначейских гособлигаций.

Помимо сезонных факторов на тягу продать как можно больше долгов влияет еще и благоприятная конъюнктура рынка. Доходность правительственных долговых бумаг находится у рекордных минимумов. Но, как мы знаем по примеру Японии, она может быть и ниже в отсутствие инфляционного давления.

Текущее состояние рынка можно назвать затишьем перед бурей, существует риск продолжения роста доллара, несмотря на слабые данные по этой стране. Евро после некоторой передышки рискует вновь провалиться к 1,25. Таким образом, доллар может на предстоящей неделе возобновить свое восхождение в сторону 31 рубля. В то время как евро/рубль останется лишь немногим выше 39.

 

[Viktor_Pro]

FxPro: Payrolls определят тренд по доллару на сентябрь

FxPro: Payrolls определят тренд по доллару на сентябрь

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: В преддверии новостей по занятости в США, валютные рынки залегли в боковик. Евро/доллар не смеет отрываться от 1,28 третий день подряд. Иена также остается вблизи минимального уровня за много лет, 84,20, не решаясь двинуться в какую-либо сторону без убедительных сигналов. Рубль в свою очередь колеблется между 30,69 и 30,90 за доллар на протяжении четырех дней.

Так чего же ждать от статистики? Средний рыночный прогноз предполагает падение общего индикатора на 100 тысяч из-за сокращения занятых в переписи. От частного сектора ожидают увеличения количества занятых на 46 тысяч. Тем временем, опубликованные в среду данные от независимой компании ADP, показали снижение занятости в частном секторе на 17 тысяч. Значит, официальные данные могут также не дотянуть до прогнозов, сделанных около недели назад.

Нужно отметить, что рынок этим летом на слабую статистику из США реагировал совершенно противоположным образом. Если раньше доллар покупали на страхах, что замедление коснется в еще большей степени других стран, то в последние две недели разочаровывающая статистика вызывает продажи американского доллара за евро, иены и франк. Этого же можно ожидать и после слабых данных по занятости.
Вполне может произойти ослабление доллара на ожиданиях дальнейшего смягчения политики, хотя фондовые площадки могут уйти в рост по тем же причинам (дешевые деньги – плюс для акций). В свою очередь это поддержит спрос на рисковые валюты, такие как евро, фунт, но ослабит покупки иены и, возможно, франка. В этом случае евро/доллар может сразу выйти в зону выше 1,30 и начать ралли на ближайшие три недели.

Если же официальные данные по занятости превзойдут прогнозы, это будет сигналом, что ФРС не сможет смягчать политику, так как внутри уже сейчас имеются члены, не согласные с текущей мягкой кредитно-денежной политикой. Тогда евро/доллар может двинуться в сторону 1,25 или даже попробовать зайти к 1,20 в сентябре.

Значительная часть остального мира отработала в первом полугодии заметно лучше ожиданий, и США существенно до них не дотянули. Ожидаемый в настоящий момент рост экономики с трудом достает до трендового темпа, а значит, будет неспособен содействовать снижению безработицы. Чтобы поддержать занятость и проблемные сектора (в первую очередь, недвижимость) ФРС теоретически готов начать выкупать активы с рынка, если прогнозы будут «резко ухудшаться» (по выражению Бернанке). Наиболее пристальное внимание Фед Резерв уделяет рынку труда. Это как раз и объясняет, с каким интересом сейчас участники ждут статистических данных.

Другими словами, какими бы ни вышли данные по занятости в США, по всей видимости, они помогут определиться с трендом на предстоящие три недели, через которые состоится заседание ФРС.
Публикуемые сегодня вечером данные по Штатам могут с легкостью нарушить равновесие рынков и отправить доллар как в сторону 31р, так и 30,30. Евро, тем временем, небольшими шажками подбирается к уровню в 39,50 рублей, пользуясь спросом вслед за укреплением веры в продолжение роста европейской экономики.

 

[Viktor_Pro]

Доллар падает к рублю, а евро и не думает сдавать натиска

Доллар падает к рублю, а евро и не думает сдавать натиска после прорыва в среду

Российский рубль оказался в среду под давлением, активно снижаясь как к доллару, так и евро. Ходят слухи о 20%-м снижении до конца года вследствие огромных выплат за рубеж. Эти выплаты будут, но в столь сильном их влиянии на курс приходится сомневаться. Всегда есть интервенции, к которым для поддержания стабильного курса часто прибегал наш ЦБ, а в последнее время не использовал этот инструмент. Размер выплат оценивается в 18 млрд. до конца года. При прежних масштабах влияния на рынок, ЦБ может «выдавать» в неделю по 3-4 млрд. долларов, то есть вся необходимая сумма может быть получена чуть больше, чем за месяц.
Кроме того, есть также возможность поднять ставку, что вполне логично при ускорении инфляции. Пора, наконец, вспомнить чиновникам из ЦБ, что с инфляцией нужно бороться, и что во многом это позволить в долгосрочной перспективе улучшить макроэкономические показатели. Вчерашнее движение было сильным, но отнюдь не превосходит того, что мы видели всего лишь несколько месяцев назад.
Нефть относительно стабильна, находясь у 200-дневной скользящей средней, а сырьевые валюты охотно выкупают при падении, что видно по котировкам австралийского и канадского долларов. Чем, я думаю, и будет заниматься рынок в остаток недели и на будущей неделе. Наш "стратегический лонг" в 31 рубль за доллар исполнен сегодня утром, после чего вероятна консолидация со снижением к 30,80. По евро совершен прорыв вверх до 40,30. Импульсное движение, будучи поддержанным прорывом евро/доллара 1,30 может продолжиться до 40,50 в пятницу, но такие всплески не выглядят устойчивыми.
За сегодняшним ростом евро стоит укрепление юаня, который растет пятый день подряд на фоне обсуждения конгрессом США санкций против Китая, а также предстоящей встречи Гейтнера с китайскими властями. Тем не менее, возможно, что евро/рубль еще потопчется у 40 на будущей неделе за счет усиления нефти и рубля.

 

[Viktor_Pro]

Банк Австралии намерен обеспечить надежный экономический рост

Банк Австралии намерен обеспечить надежный экономический рост

Сегодня, выступая с речью на тему кредитно-денежной политики и регионов, глава Банка Австралии Глен Стивенс остановился на положительных экономических перспективах, указав при этом возможные риски экономического развития, в том числе, возможность более резкого замедления экономики в Китае или повторного финансового кризиса.

Стивенс, в частности, отметил, что по сравнению с США, Европой и Японией, Австралия демонстрирует достаточно хорошие темпы роста ВВП на душу населения и доходов. По прогнозам Банка Австралии, условия торговли Австралии (т.е. соотношение цен на экспорт и импорт) достигшие максимума в текущем квартале за последние 60 лет, незначительно снизятся, но останутся на высоком уровне. Предполагается продолжение роста объемов инвестиций в природные ресурсы в связи с текущим быстрым повышением спроса на основные минералы и источники энергии, какого не наблюдалось с конца 19-го века. Это может означать, что снижение уровня инфляции, которое продолжается уже два года, прекратится в ближайшее время.

К основным факторам риска в этом центральном прогнозе, как было сказано выше, относится более резкое замедление экономики в Китае, повторный финансовый кризис или экономический спад в США. Если эти факторы не материализуются, то основной задачей является обеспечение надежного роста. Часть этой задачи, безусловно, приходится на кредитно-денежную политику, сказал Стивенс.

Говоря о кредитно-денежной политике, глава Банка также отметил, что «часто, ожидание того, что случится с ключевой ставкой в будущем, имеет такое же, или большее значение, чем текущий уровень ставки. В связи с этим, то, что говорит Банк, или высказывания Банка в понимании людей, очень влияют на рынки и поведение. Именно поэтому, представители центральных банков обычно ограничены в своих выступлениях перед общественностью».

 

[Viktor_Pro]

Комментарий ФРС укрепил евро к 1,33 доллара

Комментарий ФРС укрепил евро к 1,33 доллара и к 41,30 рублей, максимума с февраля

Единая валюта на открытии торгов сегодня просто взлетела вверх, достигнув 41,30, максимального уровня с 17 февраля. Такая динамика обусловлена укреплением евро на форекс после решения ФРС, но и при этом отсутствием роста нефти. Ранее падение доллара сопровождалось ростом нефти, что поддерживало рубль к евро. По всей видимости у единой валюты есть потенциал для дальнейшего роста, так как евро/доллар достиг максимума в 1,3330, как и шесть недель назад, а перед этим лишь в начале мая. Такое движение более чем удивительно, ведь проблемы в периферийных странах Европы оцениваются инвесторами, как еще более серьезные, чем весной (судя по доходности гособлигаций). За этим я склонен видеть руку Китая, поэтому возможен и дальнейший рост единой валюты.

Объясню. Китай поддается давлению со стороны США, повышает курс юаня к доллару при этом очевидно теряя в конкурентоспособности собственных товаров. Ведь и к единой валюте юань также дороже, чем несколько лет назад. Китай же активно вступается за еврозону, покупает долги государств, и диверсифицируя собственные резервы на 2,5 трлн., и активно влияя на ситуацию с курсами валют. Нужно сказать, что по всей видимости, нефть последует за евро вверх, что немного замедлит рост пары евро/рубль. По-моему, в прошлый раз мы говорили про рост пары к 41,50. Не будем отказываться от этого ориентира.

 

[Viktor_Pro]

Настоящие причины сегодняшней золотой лихорадки

Оно известно своим внешним видом (не использованием в производстве), оно ранит, если уронить его на ногу (в отличие от валют и прочих ценных бумаг) и не дают потока доходов. Вот основные причины, почему нормальные правила определения стоимости не применимы к золоту. Мы рассмотрели, что подкрепляло недавнее ралли по золоту.

> Золото растет больше на падении реальных процентных ставок и доходности дивидендов, чем на страхах инфляции
> Данные по объемам не показывают признаков спекулятивного всплеска
> Есть некоторые признаки растяжения, но фундаментальные основы не говорят о пузыре

Во-первых, давайте посмотрим, что на самом деле происходит. Да, золото достигло рекордных уровней выше $1,300 на прошлой неделе, в этом нет сомнений. Но во времена, подобные нашим, стоит разделять, что это было, рост цены золота или падение доллара (в котором измеряется стоимость золота). Если мы возьмем период с начала первого раунда количественного смягчения в марте прошлого года, золото выросло примерно на 40% по отношению к доллару. Однако, если измерить цену в недолларовых валютах, золото прибавило только 20%. Итак, динамика цены золота отражает изменение курса доллара ровно настолько же, как и спрос на золото за последние 18 месяцев.

Второй аспект недавней динамики золота, который нужно осветить, это насколько она отражает опасения инфляции перед лицом беспрецедентного количественного смягчения, ожиданиях еще большего и нестерилизованных рыночных интервенциях, в основном в Азии. Наш анализ показывает, что положение золота, как защиты от инфляции, порой преувеличено. За последние десять лет, как краткосрочно, так и долгосрочно, золото всегда более сильно (инверсивно) коррелировало с глобальными реальными процентными ставками, чем позитивно коррелировало с инфляционными ожиданиями, через ставки безубыточности инфляции.

Конечно, ставки безубыточности сами по себе являются функцией реальный процентных ставок (номинальная доходность облигаций за вычетом реальной доходности), так что само по себе это говорит, что золото более чувствительно к реальным, чем номинальным ставкам.

Это интуитивно отражает идею, что одно из определяющих цены золота – это доходность, доступная по другим инструментам. Если другие активы предлагают хорошую доходность выше инфляции (т.е. реальной доходности облигаций), тогда золото обычно под ударом от недостатка потока доходов. Что интересно сейчас, так это синхронная активность в дивидендной доходности. В то время как мировые реальные ставки доходности на многолетних минимумах, дивидендная доходность ведет себя иначе, что видно из графика индекса MSCI Global. Текущий уровень в 2,48% всего лишь немного ниже среднего за последние пять лет, который составляет 2,66%, но заметно выше 2,00-2,25%, наблюдавшегося до начала острой фазы кризиса. Все же, если вы совместите глобальную реальную ставку доходности с кривой дивидендов MSCI, мы все еще вблизи многолетних минимумов.

И последний фактор, который мы принимаем во внимание, это та степень выигрыша золота от периода «конкурентной девальвации» валют. Риски на самом деле очевидны, при нежелании видеть рост собственных валют, будь то Япония, Китай, США или Швейцария. Таким образом, отражением слабеющего доллара или азиатских валют будет падение этих валют к золоту или по крайней мере устойчивость к нему. Равно как и основные европейские валюты, золото также включено в эту число клапанов, осуществляющих давление на глобальном валютном пространстве.

Все эти факторы предполагают, что есть подходящие причины для текущего ралли по золоту. В ситуации, когда номинальные ставки доходности облигаций снижаются, в то время как опасения за инфляцию остаются, реальные ставки доходности будут снижаться с текущих уровней. Более конкретно, это может подтолкнуть цены на золото к $1400 в начале 2011.

Контраргументом является то, что золото входит на территорию пузыря.. С технической перспективы, есть основания полагать, что это так. Разрыв между 50 и 100 дневной скользящей средней находится на уровнях, наблюдавшихся в середине 2008. Однако, со стороны динамики цены, скользящая средняя недельных цен предполагает, что мы не находимся на экстремумах. Более того, основные фонды, торгующие золотом, показывают, что объемы торгов во время последнего ралли значительно ниже тех, которые предшествовали последним коррекциям по золоту в начале декабря и затем в начале мая. Другими словами, мы не видим сейчас «спекулятивных» объемов, которые бы двигали рынок быстро вверх, что обычно является сигналом, что вещи выходят из-под контроля.

Главный экономист FxPro Simon Smith

 

[Viktor_Pro]

Накануне ежегодной встречи G7, МВФ и Всемирного Банка становится совершенно ясно, что вопрос, касающийся "войн валютных курсов", будет доминировать в Вашингтоне. После предупреждений, исходивших в последние недели от министра финансов Бразилии, глава МВФ Доминик Стосс-Кан предположил, что глобальное восстановление будет под угрозой, если правительства продолжат использовать валюты, как оружие для достижения внутренних политических целей.

Вопрос назревал в течение некоторого времени, однако сейчас становится абсолютно ясно, что он достиг точки кипения. Администрация США и Конгресс, похоже, вывели из себя Китая, потребовав, чтобы курс юаня более полно отражал ситуацию на рынке. Конгресс в настоящее время рассматривает проект закона, который бы позволил Казначейству США облагать пошлинами китайский импорт в случаях, когда будет доказано, что производитель получает ценовую конкурентную выгоду от проводимой валютной политики. Азиатские конкуренты Китая были вынуждены копировать валютную интервенцию с тем, чтобы сохранить свою конкурентоспособность. Даже Япония была вынуждена вмешаться в свой валютный рынок после того, как многие годы осуждала Китай за манипуляции с валютой. Бразилия недавно стала контролировать движение капитала для того, чтобы попытаться сдержать укрепление реала. Чиновники еврозоны со своей стороны все больше обеспокоены тенденциями азиатских центральных банков, которые конвертируют свои закупки долларов в евро, что приведет к росту валюты и, в конечном счете, наносит ущерб не окрепшему восстановлению.

Китай, тем временем, снова стал жестко сопротивляться растущей волне международного осуждения. Вэнь Цзябао сегодня утром в Брюсселе советовал европейцам не присоединяться к общей волне давления на Китай с тем, чтобы он позволил укрепляться своей валюте. Он предположил, что проблема заключается в слабеющем долларе, и сами США стоит изучать под микроскопом.

Как и всегда, существует множество мнений относительно сложившейся ситуации и способов ее решения. Наиболее распространенное мнение заключается в том, что Китаю следует позволить своей валюте укрепляться, и другие азиатские страны должны поступать также. В теории, это повысит покупательскую способность домохозяйств в этих экономиках, что будет способствовать восстановлению равновесия в пользу внутреннего производства и потребления, отойдя немного от производства на экспорт. Это, в свою очередь, позволило бы развитым странам восстановить свои балансы: уйти от чрезмерного внутреннего потребления в сторону внешнего спроса.

Это решение кажется простым, однако на практике к этому прийти довольно сложно. Во-первых, это может занять продолжительное время (многие годы) для любой экономики, стремящейся уйти от экспортной модели в сторону внутреннего потребления и наоборот. Во-вторых, важный момент заключается в том, что производство в развивающихся странах по-прежнему дешевле, чем в развитых, так что стремление к сбалансированности через увеличение чистого экспорта в развитых странах представляется очень сложным вариантом.

Что еще совершенно очевидно, так это то, что доходы и уровень жизни в развивающихся странах будут продолжать расти по отношению к развитым странам, пока они будут сохранять свои конкурентные преимущества, а валюты развивающихся стран, вероятно, будут продолжать укрепляться, хоть и более медленным темпом, чем хотелось бы развитому миру. Процесс укрепления можно лишь замедлить и сделать менее болезненным для фундаментальных и долгосрочных структурных реформ. К сожалению, по большей части, электорат в этих странах держится за прошлое и пытается сохранить то, что у них есть вместо того, чтобы принимать все, как есть и проводить изменения. Пока этот процесс будет продолжаться, экономическая боль не уйдет, и какой бы силы ни был ропот со стороны других стран относительно несправедливого курса валюты, ничего не изменится.

Главный стратег FxPro, Michael Derks

 

[Viktor_Pro]

На выходных будет решаться судьба валютных войн

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Сегодня вечером начинаются ключевые встречи на базе МВФ, где соберутся вместе представители правительств Большой Семерки. Как ожидается, основной темой обсуждения станет недопущения валютных войн, что может вызвать повторную рецессию в мировой экономике.

С одной стороны, есть причины оставаться оптимистом и надеяться, что на уровне G7, а позднее в ноябре на саммите G20 будет все-таки найдена некая равновесная модель. Политика валютных войн иначе называется еще тактикой "погуби соседа". В свое время она превратилась в Великую Депрессию. Оптимизм можно черпать из недавнего опыта, когда Большая Двадцатка сумела сплотить и скоординировать усилия для преодоления проблем финансового кризиса.

Но тогда у них был один общий враг - застопорившийся мир финансов. Теперь же процветание одной страны в значительной степени стоит в зависимости от поведения другой. Если даже внутри еврозоны крайне сложно согласовать единую стратегию, то даже сложно представить, сколько будет проблем с общей линией Китая и США. И те, и другие занимают довольно агрессивную позицию и призывают не вмешиваться в их внутреннюю политику.

Теперь о последствиях. Если Китай перестанет ревальвировать свой юань, то рост на сырьевых рынках и усиление спроса на риск также остановится. Начнется делевередж, наблюдавшийся в 2008-09 г.г. Но в более длительной перспективе дешевеющий доллар рискует разогреть рынки сырья, усилив спрос на рубль. И так же с другими развивающимися рынками: валюты этих стран будут пользоваться спросом за счет роста цены на экспортируемые ими активы и более высоких темпов роста в этих странах.

Самое главное, что нужно отметить, это резкое ослабление доллара, начавшееся в первой половине сентября. Вчера евро/доллар поднимался выше 1,40, прибавив менее чем за месяц 11%, на таком высоком уровне пара не была с февраля этого года. Переписан был также 15-летний минимум доллара к японской иене.

Большую часть этого движения российский игроки пропустили, несмотря на параллельный рост нефти. Активные покупки рубля начались лишь после того, как нефть вплотную приблизилась к 80 долларам за баррель (на прошлой неделе и большей части этой). Так что теперь рубль активно "догоняет" мировой тренд, укрепляясь к корзине.

Сегодняшний день обещает быть тихим до выхода новостей по рынку труда в Штатах, не исключено, что на российском валютном рынке активная часть торгов пройдет с уклоном на коррекцию предшествующего роста, а отыгрывать движение рубль будет уже на предстоящей неделе. Сейчас евро поднялся до 41,6, а доллар несколько отыграл минимумы четверга, поднявшись с 29,72 к 29,83. Пока это только коррекция, во-первых, сегодня пятница, во-вторых, вечером будут важные данные по США, в-третьих, предшествующее движение против доллара было очень сильным, и для продолжения роста нужен какой-то более мощный повод, чем ожидание смягчения кредитно-денежной политики в США.

Итак, на этом фоне мы прогнозируем на будущую неделю некоторую корректировку курса евро/рубль к 41,70-90, доллар рубль до 30,50-30,80, а пару евро/доллар к 1,36 против пика на 1,4020 вчера.

 

[Viktor_Pro]

На состоявшемся 21 сентября очередном заседании Федерального комитета по открытому рынку ФРС США его участники сошлись во мнении, что замедление темпов роста экономики США и улучшения общих экономических условий на протяжении последних месяцев является очевидным. В то же время, инфляционное давление остается на низком уровне и под полным контролем.

Опубликованный протокол заседания Федерального комитета по открытому рынку ФРС показал, что участники заседания обсуждали несколько путей оказания поддержки национальной экономике, включая дополнительную покупку долгосрочных ценных бумаг Казначейства США.

Кроме того, руководители ФРС также обсуждали способы подготовки общественности к росту темпов инфляции в будущем, что скажется на стоимости товаров и сырья, а также акций.