Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Рост напряженности по еврозоне

Сегодня не стоит удивляться росту греческих CDS до новых максимумов в понедельник (выше уровня 1600). Различия во взглядах европейских полис-мейкеров продолжают усиливаться. ЕЦБ бьет копытом против любого вида участия частного сектора в перенесении сроков выплаты по долгам (даже добровольной), даже при том, что этого хочет Германия до того, как согласовать любые новые пакеты спасения. На саммите ЕС, который состоится на будущей неделе, переговоры обещают быть жесткими. Рынки будут искать четкости и заниматься поиском главного по вопросу, чего так не хватает теперь. Также есть признаки, что с евро довольно грубо обходятся в такой обстановке (имеется ввиду падение евро в конце прошлой неделе), хотя это и несколько разбавлено неспособностью доллара принять на себя часть потоков в надежность при бегстве от рисков.

 

[Viktor_Pro]

Форекс: Некомфортная и «громкая» британская инфляция

Последние данные по британской инфляции очень громкие, но если отделить древесину от деревьев, существует мало доказательств того, что инфляционное давление устойчиво ослабляется. Даже падением стержневой инфляции с 3.7% до 3.3% не стоит восхищаться, ведь два месяца назад это были 3.2%, и это было связано со всплеском из-за более ранней Пасхи в этом году. Базовая инфляция не включает в себя серьезный рост цен на продовольствие и напитки (безалкогольные), которые составляли примерно 0.2% потребительской инфляции в мае.

Тем не менее, хотя уровень потребительской инфляции остается неизменным, по всей вероятности, дела ухудшатся. Банк давно подозревал, что потребительская инфляция может коснуться 5%, и недавно объявил о дальнейшем росте внутренних цен на коммунальные услуги, что наверняка произойдет в ближайшие месяцы. Другим фактором выступает сила понижения потребительской инфляции; товары для дома также можно отнести к фактору поздней Пасхи и рискам возобновления роста после релиза в следующем месяце.

Несмотря на более вялые данные реальной экономики, как дома, так и за рубежом, очевидно, что голуби из Комитета по монетарной политике собираются сохранять хладнокровие в течение нескольких месяцев на фоне растущей инфляции. Их аргументы в пользу такого пути заключаются во временном характере инфляционного давления, больших свободных мощностях в экономике и хрупкости восстановления, которые сохранят свою актуальность в течение этого времени. Кроме того, после ночной речи («Почему банковскую ставку нужно повышать сейчас») нет сомнений в том, что Вейл не изменит свою позицию в отношении повышения процентных ставок на майском заседании Комитета. Суть в том, что мы движемся к достаточно тяжелым месяцам для британской экономики, и Банку Англии будет трудно жестко стоять на своем в отношении процентных ставок, хотя, вероятно, это будет правильным выбором.

 

[Viktor_Pro]

Нуриель Рубини предсказывает «идеальный шторм» не позднее 2013-го

Конечно, сложно спорить с человеком, который предсказал сценарий финансового кризиса 2008, а также спрогнозировал разрастание долговых проблем в периферии еврозоны. Его прогнозы, предполагающие вероятность «идеального шторма» в ближайшие два года, заслуживают не меньшего внимания. Но тут следует уточнить, что Рубини осторожно назвал вероятность такого сценария в 30%. Это не много, менее трети. Для этого должны сойтись целый ряд факторов: и ужесточение политики в развивающихся экономиках, и трудности в развитых.

Признаки и первого, и второго уже сейчас налицо. Однако, пока эти робкие черты будущих кризисов, даже не позволяющие некоторым центробанкирам развитых стран отказываться от своих слов о необходимости ужесточения политики. То ли «Доктор Фатум» ошибется на этот раз, то ли представители центробанков в очередной раз докажут свою близорукость.

Но и без всего этого следует иметь ввиду, что даже если и не будет «идеального шторма», праздников на экономическом фронте ждать не приходится. В одних странах домохозяйства не желают, как ранее, активно тратить, в том числе и на жилье. А в других странах государства никак не могут выйти из порочного круга роста своей задолженности. Причем, как бы ни старались, такое положение дел будет с нами еще несколько лет. Если мы обернемся к статистике, то тут нас ждут удручающие 6-8 лет после финансового кризиса, в течение которых домохозяйства будут стремиться снизить свое долговое бремя. Как показывает статистика из США, все это время нарастает бремя государственной задолженности. Так будет и далее.

Есть лишь неуверенность в том, будет ли это «идеальным штормом». Все же хочется верить, что банки, которые сумели стойко ничего не делать при взлете инфляции в начале этого года, также и далее сумеют продемонстрировать достаточно осторожности. Равно как не переусердствуют такие экспортные гиганты, как Китай, Индия, Бразилия, Корея, что они сохранят торговый профицит, на который и будут покупаться долги развитых государств.

 

[Viktor_Pro]

Глубокие проблемы и конфликты в еврозоне

Доходность долгосрочных облигаций Греции, Ирландии и Португалии выросла до рекордных максимумов этим утром, неудивительно, что министры финансов Европы собираются провести экстренное заседание этим вечером. Несомненно, главной темой встречи станет подробное обсуждение последнего пакета спасения для Греции; обсуждение будет проходить на фоне желчной злобы между Германией и ЕЦБ по вопросу разделения долгового бремени частным сектором. Второй пакет спасения для Греции составит около 85 миллиардов евро, которые не включают в себя приблизительно 30 миллиардов евро от продажи активов и 57 миллиардов в рамках текущего пакета спасения.

Яблоком раздора является участие кредиторов частного сектора, где ЕЦБ выступает решительно против какого-либо разделения бремени, которое может быть истолковано, как кредитное событие, в то время как Германия настаивает на том, что кредиторы, а не только налогоплательщики, должны принять на себя часть боли. Спор между ЕЦБ и крупнейшей экономикой Европы частично объясняет сохраняющееся жесткое давление на доходность периферийных облигаций. На повестке сегодняшней встречи стоит задача по сужению расхождений между двумя сторонами ровно до той точки, где может быть достигнуто соглашение. Такой результат желателен не только для смягчения ситуации на рынке, но и для следующего заседания Европейского совета, которое пройдет 23 июня.

В целом, ситуация отвратительная, и срочно требует немедленных решений.

 

[Viktor_Pro]

Forex: Европа продолжает враждовать по поводу Греции

Экстренная встреча министров финансов еврозоны вчера не помогла выбраться из тупика, нужно ли вовлекать кредиторов для второго пакета по Греции, и как это сделать. По итогам пришли к выводу, что нужно больше времени, чтобы найти решение, удовлетворяющее обе стороны. Чтобы найти выход из образовавшегося тупика, официальные лица договорились перенести дискуссии на воскресенье, на день раньше, чем планировалось. Следующая встреча Европейского Совета запланирована на 23 июня. Если говорить просто, ЕЦБ и Франция стремятся избежать декларирования дефолта, в то время, как Германия настаивает на вовлечении частного сектора, так как не хочет непрестанно обращаться к своим налогоплательщикам для спасения европейских нарушителей фискальной дисциплины.
Как сказал министр финансов Люксембурга Люк Фрейден, споры могут потребовать гораздо больше времени. На этой неопределенности доходности португальских, греческих и ирландских десятилеток достигли вчера максимальных уровней за время существования еврозоны. Пока банкиры сражаются за то, как восстанавливать страну из финансовых руин, ситуация в Греции продолжает меркнуть. Два крупнейших профсоюза страны призвали к третьей общей забастовке с начала года, из-за которой закроются банки, госпитали и порты. Также министр финансов Греции рассказал вчера, что бюджетный дефицит за первые пять месяцев этого года был на самом деле больше, чем за тот же период прошлого года, 10,3 млрд. евро, по сравнению с 9,1 млрд. Проблема здесь вовсе не в сокращении расходов, а в падении доходов – за первые пять месяцев они рухнули на 7,1% к 2010. Еще так многое нужно сделать для усиления надзора за собираемостью налогов. По этому наблюдению, избегание от уплаты налогов, наблюдавшееся в прошлом году, в этом стало еще более отчетливым. Европе лишь остается надеяться, что продажи государственных активов пройдут хорошо, иначе ей нельзя надеяться на получение своих денег обратно.

 

[Viktor_Pro]

Бернанке выпустил строгое предупреждение о долговом лимите

В весьма жестких выражениях в Вашингтоне глава ФРС ругал тех политиков, которые настаивают на фискальной консолидации в качестве расплаты за повышение долгового лимита. Абсолютно верно он говорит, что несогласие вовремя повысить долговой лимит может привести к «тяжелым нарушениям» на финансовых рынках, и указал, что сокращения бюджета были «неправильным инструментом для занятости». Казначейство говорит, что дедлайн для лимита 2 августа. Также Бернанке предположил, что балансировка на грани войны по этому вопросу рискует поставить под удар платежеспособность Америки.

 

[Viktor_Pro]

Жесткий тон Стивенса способствовал росту осси

Несмотря на недавно полученные признаки замедления местной экономики, выступая ночью, глава РБА остался верен своей жесткой ястребиной риторике. Стивенс указал, что процентные ставки, скорей всего, надо будет повышать еще в скором времени, и предположил, что данные по инфляции в будущем месяце (за второй квартал статистика будет опубликована в конце июля) будут особенно важны для принятия этого решения. При почти полной занятости, инфляция скорей склонна расти, нежели падать (мнение Банка), так что неудивительно, что РБА сохранил свой ястребиный настрой. В ответ на речь Стивенса осси поднялся выше, к уровню 1,07. Ранее на этой неделе он тестировал 1,05. Австралийский доллар был вчера поддержан данными из Китая, которые показали, что экономика по-прежнему на коне. И вновь, похоже, мы остаемся в коридоре 1,05-1,10, где происходят ценовые колебания последние два месяца.

 

[Viktor_Pro]

Британский рынок труда подхватил насморк

Несмотря на глубину спада в 2009, воздействие на рынок труда было весьма умеренным по сравнению с предыдущими рецессиями, и также в сравнении с США сейчас. Занятость с пика до дна потеряла около 2,5%, в то время как в США это были 6%. И у этого факта есть два последствия. Во-первых, восстановление рынка труда никогда не было столь драматичным, так как постоянно наблюдается избыток рабочей силы. Во-вторых, был сильный удар по производительности, так как рабочие испытывали «недозанятость», т.е. работали не полный день или на во всю нагрузку.
Мы продолжаем видеть влияние этих факторов в статистике рынка труда. Занятость растет по более широкому индикатору, обеспечив почти половину восстановления со дна. Сегодняшние данные показали рост занятости на 80 тыс. за три месяца до апреля, что на 1,3% выше предыдущего года. В то же время, часовая выработка в целой экономике несколько снижалась в последнем квартале прошлого года. Хотя пока не доступны более свежие данные, вряд ли есть причины ожидать разворота этого тренда в начале года.
Дополнительные опасения в отношении сегодняшней публикации вызывает рост числа получающих пособие по безработице (рост на 19,6 тыс.) третий месяц к ряду. Но комитет по монетарной политике, даже если будут трубить о падении безработицы из-за снижения рабочей силы, может отталкиваться от отсутствия роста зарплат, так как этот замедлился до минимального уровня (2,0%) за девять месяцев. Если учесть, что инфляция направляется к 5,0%, а возможно и выше, то реальное снижение доходов составляет 3%. Вскоре основной темой обсуждения будет удар по реальным доходам от высокой инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Форекс: своевременный предупредительный выстрел Бернанке

Когда дело доходит до бюджетной политики, универсальная правда здесь была в том, что центральные банкиров нужно смотреть, но не слушать их, однако комментарии Бернанке вчера вечером отражают тот факт, что это правило сейчас изменилось. В конечном счете, когда вы инвестор в США (ФРС владеет 11% американских долгов), нет ничего удивительного в том, что хотите, по крайней мере, высказать свое мнение о текущей ситуации. Его слова не были предвзято узкопартийными; они были адресованы как республиканцам (за использование долгового потолка в качестве шантажа для сокращения расходов), так и к демократам (за то, что недостаточно делают для бюджетной устойчивости). Совершенно справедливо он описал долговой лимит неправильным инструментом для осуществления «необходимых и сложных изменений в бюджетной политике».

Другой вопрос в том, что международный статус доллара, как резервной валюты, создает комфортную среду для подобных разногласий, которые наверняка повлияют на другие валюты, и окажут небольшое влияние на доллар. Американский доллар не такой уж водонепроницаемый, не в последнюю очередь это видно по тому, как азиатские менеджеры резервов стремятся диверсифицировать средства в отличные от доллара валюты. Тем не менее, доллар все еще находится в 60% известных мировых резервов, и эти резервы защищены от каждодневных политических и экономических потрясений больше, чем думают многие инвесторы. Это может создать ложное чувство защищенности, особенно на Капитолийском холме. Тем не менее, рынки вряд ли будут столь снисходительны, как это было с бюджетными соглашениями, достигнутыми в 11 часов, ранее в этом году. Учитывая коррекцию акций и рисковых активов, на этом уровне достаточно удивительно, что доллар не выше. Но это нежелание расти, отчасти является отражением страхов за бюджетную ситуацию в США, что может в разы усилиться, если политики проигнорируют своевременный совет Бернанке и вновь примутся за свое.

 

[Viktor_Pro]

Форекс: Франция и Германия договорились; ЕЦБ непримирим

Пресс-конференция по итогам встречи между президентом Франции Саркози и немецким канцлером Меркель была в значительной степени попыткой донести их единство в ключевых вопросах и желание работать с ЕЦБ. Саркози определил четыре принципа соглашения, а именно: добровольное участие частного сектора, избегание дефолта, полное согласие ЕЦБ и как можно более быстрое движение в сторону решения.

Тем не менее, поводов для веселья нет. Большой проблемой является желание ЕЦБ видеть 100% добровольное участие частных инвесторов в рамках реструктуризации греческого долга. Это огромное препятствие и главное условие для достижения соглашения с Германией и Францией, чьи банковские секторы наиболее сильно завязаны с греческими долгами. Даже если соглашение будет достигнуто, вопрос греческой несостоятельности остается в силе, так же как и останется на своем месте долговое бремя и выплаты процентов по уже существующим долгам (более 6% от ВВП).

Оглядываясь назад, всякий раз, когда еврозону загоняли в угол, именно Франция и Германия собирались вместе и намечали перспективы на будущее. Так было еще в середине прошлого десятилетия, когда они скорректировали правила для роста и пакта стабильности (правда, в своих собственных интересах). Также было и в прошлом году, когда они достигли соглашения об экономическом управлении, а Меркель впервые рассказала об идее коллективных действий в рамках постоянного механизма разрешения кризиса, который вступает в силу в следующем году.

Нам не следует удивляться этому по двум причинам. Во-первых, вместе эти страны формируют около 50% ВВП еврозоны и остаются ключевыми странами с высшим кредитным рейтингом, которые позволяют EFSF сохранять свой рейтинг также на уровне ААА. Во-вторых, гораздо проще достигнуть соглашения с двумя странами, нежели с блоком из семнадцати. Конечно, некоторым странам еврозоны может не понравиться то, что они услышат, но все недовольство сразу же упирается в первый пункт.

Забегая вперед, кажется, что нынешний план, хоть и является шагом в правильном направлении, все равно не сможет направить Грецию на путь, следуя которому, страна сможет справиться со своим долгом в ближайшие годы.

 

[Viktor_Pro]

Forex: Развал греческой политики

Будет честно сказать, что спасатели Греции находятся в совершеннейшем беспорядке, а МВФ подкинуло еще работы, придержав выплату 12 млрд. евро до согласования нового пакета. Причина в том, что МВФ не будет давать в долг стране, которая не может обеспечить сама себя в следующие двенадцать месяцев, а текущий пакет помощи обеспечит Грецию лишь до марта следующего года. Это лишь усугубляет сложную сеть несогласий и различных условий, которые характеризуют многие вовлеченные стороны. И сегодня все взгляды будут сосредоточены на греческом парламенте, где сегодня вечером будет проходить голосование по вопросу доверия парламенту. Если парламент провалится, сложно судить, что нас ждет, так как оба направления выглядят тупиковыми. Министры финансов еврозоны бьют копытом, требуя более жесткого подтверждения дальнейшим мерам экономии, перед тем как будет выдан следующий транш. В то же время, по всем признакам аппетит к дальнейшим мерам экономии полностью исчез. В этой ситуации, если вскоре не будет найден путь добиться участия частного сектора, единственной дорогой остается лишь дефолт Греции.

 

[Viktor_Pro]

Небольшое облегчение на рынках

Такое долгожданное затишье на торгах в Азии, где акции сломили нисходящий тренд предыдущих четырех сессий. Более того, евро также восстановился к более хрупкому доллару, двинувшись по направлению к 1,44. Осси еле волочился после протоколов РБА , где комитет отметил тот факт, что «понижательные риски для международной экономики стали более очевидными». Для доллара остаются риски, связанные с повышением лимита задолженности, так как агентство Fitch предупредило, что изменит свой прогноз по рейтингу США, если возобновятся переговоры по сокращению дефицита, они также выразили уверенность, что повышение лимита «весьма вероятно».

 

[Viktor_Pro]

Дополнительные признаки диверсификации резервов Китаем

Китай имеет примерно треть от всех мировых валютных резервов, но что они с ними делают, почти совсем не известно. FT сообщает об анализе Standard Chartered Bank, который подсчитал, что три четверти прироста резервов в первые четыре месяца года инвестировались в неамериканские активы. Это немного добавляет плоти к тому скелету, о котором рынки давно уже знают, а именно, что азиатские страны являлись основной поддержкой для евро в начале года, позволяя евро расти, несмотря на страхи, связанные с суверенным долговым кризисом.

 

[Viktor_Pro]

Forex: Пустая победа греческого парламента

Парламент Греции ночью сумел пройти вотум доверия, но при этом единая валюта не испытала облегчения. Впереди еще так много препятствий, включая согласования по новому пакету стимулов и их законодательное утверждение до середины июля. Тем временем, ЕС необходимо согласовать новый пакет спасения, чтобы оставить МВФ на своей стороне, и при этом разработать заслуживающий доверия план участия частного сектора. Этот последний элемент по-прежнему выглядит наиболее сложной задачей для всех просто потому что в отличие от венской инициативы, которая осуществлялась в 2008 в Восточной Европе, сейчас вопрос касается кредитоспособности, а вовсе не ликвидности. Также тогда мы могли найти крупнейшие банки-инвесторы за одним столом в решении вопроса, что попросту невозможно для держателей греческих облигаций. ЕС сейчас нацелена на невозможное. И это обсуждается уже месяц, рынки будут искать некий прообраз идеи, как все может быть решено, на завтрашней встрече лидеров ЕС.

 

[Viktor_Pro]

Настроения в Германии начали падать

Вчерашняя публикации ZEW показала, что июнь стал четвертым месяцем подряд падения настроений в Германии. Также спад индекса с 3,1 до -9,0 стал самым крупным падением ожиданий за девять месяцев. Баланс отразил спад экономических настроений впервые после почти непрерывного тренда на рост с середины 2009. Неудивительно, что недавний поток слабых данных в сочетании с непрекращающимися проблемами еврозоны, повлияли на настроения. Хоть это и не критично, но ЕЦБ следует взять на заметку эти данные на фоне текущей фискальной ситуации в еврозоне перед тем как рассматривать в следующем месяце повышение ставок. Дальнейшее повышение ставки, о котором сигнализировал Трише на июньском заседании, на наш взгляд, еще не гарантировано.

 

[Viktor_Pro]

Forex: Британия думает о QE2?

Главной костью для обгладывания для рынков после выхода протокола КМП Банка Англии станет предположение о том, что некоторые члены Комитета «считают, что могут понадобиться дальнейшие закупки активов, в случае если материализуются риски в сторону понижения для среднесрочной инфляции». Конечно, у нас есть один член (Поузен), голосовавший на расширение QE в течение восьми месяцев и выглядевший весьма изолированно, особенно в начале этого года. Этот протокол подтверждает, что хоть к нему пока и не собираются присоединяться в ближайшем будущем, появились те, кто, по крайней мере, становятся несколько более благожелательными по отношению к его позиции. Кажется, это произошло из-за того, что «текущая слабость роста спроса сохранится дольше, чем считалось ранее».

Тем не менее, нынешние перспективы разделяют Комитет: два члена все еще голосуют за рост ставок (Вейл и Дейл). Новый член Бен Бродбент, голосовавший за сохранение ставок, заменил долго бывшего ястребом Сентанса. В целом, рынок ожидал, что один из этих ястребов скорее ослабит свою позицию, нежели другие члены станут выражать симпатию возможности дальнейших закупок активов. Тем не менее, ястребы осознают, что «данные по перспективам роста в течение месяца были слабыми». Опасения остались неизменными, а именно в том, что запас свободной мощности меньше, чем предполагалось, в сочетании с более высоким CPI, который укоренился в настроениях ценообразования в секторе домохозяйств и бизнеса.

Реакция стерлинга понятна: он потерял половину фигуры сразу после публикации протоколов. Теоретически, конечно, Банк никогда бы не исключал расширение закупок активов с начала 2009 года, однако этот протокол впервые дает намек на то, что об этом начнут говорить в открытую, и всё уже не будет ограничиваться одиноким, но стойким членом Комитета.

 

[Viktor_Pro]

Германия рассматривает снижение налогов

Большая часть Европы в состоянии беспрецедентной экономии и лишений в наши дни, однако для Германии это отличное время. Действительно, парламентский руководитель партии христианских демократов Волкер Каудер отметил в телевизионном интервью прошлой ночью, что экономика настолько сильна, что партия рассматривает возможность существенного сокращения налогов для населения с низким/средним доходом, что суммарно будет стоить до 10 миллиардов евро, чтобы компенсировать переход налогоплательщиков в новый налоговый разряд в связи с повышением дохода за последние несколько лет. И все это, несмотря на растущие издержки, связанные со спасением Греции, Португалии и Ирландии. Партия свободных демократов, партнер по коалиции с Христианско-демократическим союзом, особенно сильно стремится завершить это до конца лето. Тем не менее, сокращения налогов в Германии – не решенное дело, так как нынешний министр финансов Шойбле против предложения, равно как и партия Зеленых.

 

[Viktor_Pro]

ФРС подтвердил осторожность рынков

Фокус рынков на мгновение отвернулся от Греции из-за заседания ФРС, а также второй пресс-конференции главы Федрезерва в истории. В целом Федрезерв был осторожней в отношении экономики, но в то же время отметил рост инфляции, что, как они говорят, в скором времени рассеется. Это все еще не самая комфортная ситуация, с которой хотел бы иметь дело любой центробанк. Перспективы третьего раунда количественного смягчения выглядят отдаленными, так как в комментарии ФРС не было никаких зацепок по этому поводу. Тем не менее, ФРС срезал свой прогноз для роста экономики на 0,4% в этом году. Но, похоже, что рынки почувствовали оправдание своей осторожности в последние недели, фондовые рынки особенно. Доллар окреп к концу торгов в Нью-Йорке, и продолжил расти в ходе торгов в Азии.

 

[Viktor_Pro]

Трише смягчается относительно дальнейших повышений ставки?

Вчера были признаки, что ЕЦБ колеблется в своем настрое повысить ставки в июле. После заседания Комитета по системным рискам Трише подтвердил, что финансовая стабильность находится в красной зоне и зависла между долговыми проблемами, а влияние их на банки «это наибольшее испытание для финансовой стабильности ЕС». Как мы отмечали на на прошлой неделе, повышение ставки в настоящий момент будет одной из крупнейших политических ошибок в истории (и тут есть жесткая конкуренция). ЕС в настоящий момент обсуждает финансовую алхимию. Лидеры ЕС собрались сегодня в Брюсселе, где они будут обсуждать будущее Греции. В настоящий момент у них есть дорожная карта к новому пакету помощи Греции, который они хотят завершить к началу июля. Однако, как они надеются совершить 100% добровольную реструктуризацию греческих долгов, остается такой же загадкой, как и месяцем ранее, когда эта тема только начала обсуждаться.

 

[Viktor_Pro]

Forex: Неужели Трише увидел смысл в ставках?

Наконец-то появились признаки, что президент ЕЦБ Трише еще раз подумал в отношении ставок, пока время еще не вышло (см. наш блог за прошлую неделю). Одним из основных упущений центробанков перед кризисом была сконцентрированность на таргетировании инфляции при игнорировании нарастающих финансовых рисках. Вот почему в ЕС теперь имеется Европейский Комитет по Системным Рискам (ESRB), который создан для отслеживания более широких макроэкономических задач и, к нашему счастью, отслеживающий признаки возможных будущих кризисов.

Согласно Трише (который является к тому же и главой ESRB) эти признаки сейчас окрашены в красны цвет и, как он отметил вчера, связь между суверенным долговым кризисом и европейским банковским сектором представляет «наибольшую угрозу финансовой стабильности ЕС». Но повлияет ли это на его прогноз по ставкам? Да, потому что уровень процентных ставок – это часть политического механизма в кредитном кризисе. На самом деле, именно поэтому мы имели количественное смягчение (в США и Британии) и другие меры (как неограниченная ликвидность в еврозоне), созданные чтобы выйти за рамки традиционных политических мер и повсеместного ужесточения кредитования. Мы в этом месяце уже наблюдаем ужесточение условий межбанковского кредитования (3-месячные спреды Libor-OIS расширились на 7 б.п. за прошлую неделю), равно как и рост ставок овернайт выше ставки рефинансирования ЕЦБ, то есть уровня 1,25%. В то время как сложно получить данные по ограничениям в других сферах в столь короткие сроки, очень сложно поверить, что банки не ответят на реальную угрозу списания греческих долгов (добровольную или нет).

В таких условиях просто не имело бы смысла для Трише сохранять приверженность к ужесточению финансовых условий дополнительно поднимая ставку на 25 б.п. Такие предположения следовали из его слов «особая бдительность», произнесенных на пресс-конференции после оглашения решения по ставке. Более того, сегодняшние данные по PMI, вышедшие хуже прогнозов для еврозоны по производству и по сфере услуг, добавили очков предположению, что мы вступаем в синхронизированный цикл всеобщего замедления с одновременными и связанными финансовыми рисками. На этой неделе мы увидели, что ФРС и Банк Англии оба не исключают такого развития. Для ЕЦБ игнорировать все это и поднять ставку в следующем месяце будет – подставить еврозону ближе к пропасти.