Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

У фунта новые проблемы

Многие крупные британские ритейлеры выпускают обновленные данные по рождественским продажам последние несколько дней, и по большей части они подтверждают, что многие и так знали, а именно чрезвычайную осторожность британского потребителя. Tesco пострадали от 2.3% спада продаж в Британии за шесть недель по 7 января, и данные оказались существенно хуже прогнозов; в начале торгов акции Tesco упали на 11%. Home Retail Group также пострадали от спада продаж в праздничный период, особенно Argos, которые проведут «значительную стрижку» дивидендов. Halfords и Mothercare сообщили этим утром о слабых продажах. На прошлой неделе в Visa сообщили о том, что британские розничные продажи упали на 1% за месяц, что очень плохой результат для декабря.

Неудивительно, что праздничный сезон оказался вялым, и это неблагоприятно повлияло на фунт. Кабель ниже 1.53 этим утром, хотя неделю назад был близок 1.57. Фунт также уступает по производительности евро, пара EUR/GBP сейчас выше 0.83. Министр финансов заявил премьер-министру Британии о том, что могут понадобиться дополнительные 10 миллиардов фунтов для МВФ, несмотря на отчаянное финансовое положение страны, потому неудивительно, что валюта находится под таким давлением.

 

[Viktor_Pro]

Британия все еще на грани рецессии

Экономика Великобритании могла сократиться в последнем квартале 2011-го. Согласно опубликованным сегодня данным Национального бюро статистики, промышленное производство упало еще на 0,6% в ноябре после падения на 1,0% месяцем ранее. Даже если производство подскочит на 1,0% в декабре, по итогам всего квартала все равно будет наблюдаться спад на процент к уровню третьего, что само по себе может отнять около 0,2% от уровня ВВП. Вследствие необычайно теплой погоды, коммунальные услуги потреблялись намного меньше в ноябре (более чем на 2%), и подобный исход может повториться в прошлом месяце, так как погода оставалась необычайно теплой. Но стоит отметить, что не по сезону теплая погода может оказаться благом для страдающего строительного сектора. Наблюдаемая слабость производственного сектора не должна вызывать удивления с учетом сокращения прогноза по росту на континенте и продолжающихся колебаний потребителей. Почти все британские ритейлеры сообщили о слабых результатах продаж во время праздничного сезона, а Visa сообщила о падении продаж на 1% в декабре. В результате, единственное, что может удержать экономику от сокращения в четвертом квартале – это неожиданно сильное накопление запасов. И прогнозы на текущий квартал тоже не блещут.
Экономика Британии будет чувствовать себя в порядке, если сумеет избежать впадения в рецессию.

 

[Viktor_Pro]

Дальнейшее QE ФРС все может произойти

Несмотря на признаки стабильности американской экономики, совершенно понятно, что определенное количество чиновников ФРС хочет сохранить возможность дальнейшего QE. Чикагский президент ФРС Чарльз Эванс сомневается в экономическом позитиве, утверждая, что улучшения весьма умеренны, и еще потребуется вмешательство. Другие высокопоставленные чиновники, президент ФРБ Нью-Йорка и ФРБ Бостона, также выступают за дальнейшее рассмотрение QE. В отличие от них ястреб Чарльз Плоссер ораторствовал в отношении риска роста инфляции, в то время как президент ФРС Ричмонда Лакер не будет голосовать вовсе по политике ФРС на этот год, Сандра Пянальто и Деннис Локхарт склонны поддерживать дальнейшие закупки активов.

Можно сказать, что долларовые инвесторы зря так уверены в том, что QE3 не будет.

 

[Viktor_Pro]

Драги заслужил небольшую похвалу

Президент ЕЦБ Марио Драги продолжает получать заслуженные аплодисменты как от участников рынка форекс, так и от долговых рынков за свою масштабную инициативу по неограниченным трехлетним LTRO (залоговым аукционам под фиксированную ставку). С некоторыми оговорками, Драги утверждает, что это помогло рассосать некоторые финансовые пробки, которые угрожали закончиться Армагеддоном для многих европейских банков, которые в противном случае не получили бы доступ к ликвидности нигде на планете. И все же его утверждения, что средства, заимствованные у ЕЦБ не были вновь положены на депозиты в центробанк, противоречат фактам, по которым прямо видно, что значительная часть этих денег как раз возвращена обратно в ЕЦБ, по крайней мере, сейчас. Параллельно с этим Драги похвалил прогресс, сделанный Италией и Испанией в отношении фискальных мер и структурных реформ, что сумело сохранить на плаву рынки. Президент ЕЦБ так же выразил одобрение шагами в отношении фискального сближения и надеется, что она будет законодательно оформлена и подписана к концу месяца.

Драги по-настоящему другой в сравнении с Трише. Подход первого свежий, основательный и смелый. С учетом экономического одряхления Европы, это как раз то, что нужно.

 

[Viktor_Pro]

Члены партии ХДС агитируют за выход Греции из евро

В разрез с заявлениями Меркель, в ее же партии набирает силу агитация на выход Греции из евро. Руководство Христианской Демократической Партии встретится сегодня с некоторыми членами, которые утверждают, что Греции не нужно далее помогать, так как страна не способна отдать деньги. Предводители хора за греческий выход: Михаэль Майстер и Михаэль Фущ. Майстер недавно утверждал, что если бы Греция покинула евро сейчас, в дальнейшем было бы значительно меньше проблем. Фущ был более откровенен, утверждая, что Греция в принципе никогда и никаким образом не сможет отдать долги. Очевидно, что недовольство немецких политиков растет, и на это есть основания.

Греция втайне банкрот, и все это знают.

 

[Viktor_Pro]

Терпимость к инфляции Банка Англии вознаграждена

Члены Комитета по монетарной политике вздохнут с облегчением. Благодаря массивным скидкам и промо-компаниям ритейлеров, последние несколько месяцев, КМП, наконец, был вознагражден за терпение и настойчивость. Британские потребители в спячке, потому ритейлеры оставят скидки еще на некоторое время. Некоторые крупные муниципальные предприятия также заявили о сокращении цен на газ. Давление на цены в Британии определенно носит умеренный характер, хотя высокая стоимость энергии все еще является проблемой.

 

[Viktor_Pro]

Юань на двухмесячном минимуме

Перед выходом данных по ВВП за четвертый квартал, китайский юань упал на азиатских торгах до минимального уровня против доллара более чем за два месяца. Учитывая недавний рост доллара, и пятничную стрижку рейтингов еврозоны, которая убрала ветер из парусов евро, падение китайской валюты неудивительно. Как мы видели последние месяцы, иностранные инвесторы оказали некоторое давление на валюту, сократив участие в акциях и облигациях. Китайские акции резко упали ночью, индекс Shanghai Composite упал еще на 1.7%. Экономика теряет импульс, цены на жилье снижаются, рост экспорта заметно замедлился (что неудивительно, учитывая ослабление глобального роста). К тому же, валютные резервы снизились на 20 миллиардов долларов в последнем квартале 2011 года, что стало первым квартальным снижением почти за двадцать лет. Юань, который многие так долго считали недооцененным, больше не беспроигрышный вариант. Если доллар продолжит расти, вполне вероятно, что китайские политики позволят ему мягко снижаться.

 

[Viktor_Pro]

Явный гнев ЕЦБ в отношении проекта фискальной близости

ЕЦБ начал обсуждение фискальной близости с некоторой грубоватой и резкой критики в адрес второго проекта от европейских законодателей. Больше всего упреков было со стороны члена правления ЕЦБ Йорга Асмуссена, который утверждал, что видит «явное размытие прошлого проекта», и «они точно работают в разрез с первоначальным духом фискальной близости». Европейские представители усердно работают, чтобы собрать «свод правил» в отношении бюджетной дисциплины, который должен быть закончен в конце этого месяца.

Критика Асмуссена пошла дальше, и коснулась ряда предложений, которые законодатели должны осуществить, включая «обязательное совпадение» в отношении долгового и фискального дефицитов по странам, автоматических корректирующих мер в случае не достижения целевых показателей, ужесточения условий, при которых сторона избавляется от ответственности, и возможности взыскать с любой страны по суду штраф в случае нарушения фискальных правил. К тому же, Асмуссен хочет, чтобы все участники договора сделали сбалансированный бюджет частью национальных конституций.

В замечаниях Асмуссена проглядывались признаки того, что Европейская Комиссия уже принимает значительно более активную роль в бюджетном контроле стран еврозоны. Достаточно вспомнить недавнюю угрозу штрафа Бельгии, проект бюджета которой показался Комиссии чрезмерно оптимистичным, и требование к стране об ужесточении расходов.

Что касается инвесторов, у них есть надежда на то, что европейские законодатели включат предложения Асмуссена в следующий проект бюджета, так как если они этого не сделают, все начнут считать Комиссию «собакой без зубов».

 

[Viktor_Pro]

А вот и понижение для EFSF

После множественных понижений рейтингов европейским странам, произведенных S&P, снижение рейтинга фонда спасения являлось лишь вопросом времени. Долгосрочный рейтинг был понижен с AAA до AA+, так как только Германия сейчас является гарантом с высшим рейтингом. EFSF остается на 65% переобепеченным, но все внимание сейчас сосредоточено на его преемнике, Европейском Механизме Стабильности (ESM), который начнет действовать с середины этого года. В этом случае на ЕЦБ упадет еще более тяжелое бремя, так как времени до конца первого полугодия не так уж и много. Политики пытались понизить значимость этого понижения еще до того, как оно произошло. Канцлер Германии Меркель сказала на прошлой неделе, что придерживается мнения, что «EFSF не нуждается в высшем рейтинге». Это так, но иметь его все же было бы лучше.

 

[Viktor_Pro]

Неизбежное замедление Китая

Темп роста ВВП в Китае замедлился до самого низкого за десять кварталов, как сообщили рано утром, хотя прирастающую на 8,9% в год экономику вряд ли можно назвать застопорившейся. Более того, рост был минимально, но все же сильнее ожиданий (рынки ожидали 8,7%), но с учетом качества китайской статистики, эта разница не сильно заметна. Тем не менее, что Китаю требуется увидеть, так это замедление темпов роста и смягчение цикла кредитования, но не на много, так как это грозит стабильностью экономики. Чиновники сейчас сфокусированы на том, чтобы смягчить удар, не повлияв на замедление темпов инфляции, которое сейчас идет полным ходом. В этом случае, данные совпадают с нашим мнением, что чиновники будут и далее смягчать политику, но, вероятно, не с той скоростью, какой ожидают рынки, особенно, если юань сохранит направление в сторону снижения, особенно если юань сохранит свой темп на разворот роста, особенно заметного в декабре.

 

[Viktor_Pro]

Бремя ответственности давит на Европу

Слова итальянского премьер-министра Монти в сегодняшнем FT в сочетании с понижением рейтинга EFSF увеличивают вероятность того, что груз ответственности не уйдет с плеч Европы. В целом, Монти сделал свой ход, и он понимает что произойдет «сильная ответная реакция избирателей», если больше не будет помощи от ЕС и Германии по снижению итальянской стоимости кредитов. Монти в каком-то смысле помогло заявление S&P на прошлой неделе, в котором говорится о том, что европейская политика и политические институты недостаточно сильны в тяжелых условиях кризиса. При этом остается открытым вопрос, укрепляет ли его позиции критика всего ЕС со стороны S&P.

Тем не менее, на фоне понижения рейтинга EFSF, слова Монти подливают масла в огонь дебатов, где именно нужно проделать самую большую работу. Похоже, есть не слишком большое желание увеличивать средства, доступные в EFSF, и это могло бы позволить фонду вернуть свой высший кредитный рейтинг (то есть увеличить переобспеченность). Таким образом, ЕЦБ все больше можно рассматривать как единственный эффективный ограничитель, по крайней мере, пока не начнет действовать ESM в середине этого года. Похоже, что ЕЦБ прохладно относится к идее увеличения программы закупки бондов; член Совета Новотны сегодня утром утверждал, что ЕЦБ ищет альтернативные варианты. В целом, мы находимся внутри вакуума, в котором ЕЦБ не хочет, а Италия и ЕС не могут брать на себя дополнительное бремя. Мы по-прежнему живем в опасное время, несмотря на то, что доходность периферийных облигаций снизилась по сравнению с максимумами прошлого года.

 

[Viktor_Pro]

Радостное падение инфляции в Британии

Падение инфляции в декабре с 4.8% до 4.2% произошло в соответствии с ожиданиями, в январе также будет резкое снижение на фоне влияния роста НДС (с 17.5% до 20%), который выпал из уравнения. Сегодняшние данные показали, что главными дефляционными силами стали транспортные услуги, жилье и сектор обслуживания жилищного сектора. Есть свидетельства ранних скидок перед Рождеством, и это видно по данным, одежда и обувь подтверждают все вышесказанное.

Другая часть хороших новостей заключается в объявлении о падении цен в секторе услуг, цена на электричество падала на фоне недавних событий на оптовом рынке. Это должно оказать дальнейшее давление на понижательные силы инфляции в текущем году, который может привести инфляцию обратно к целевым 2% в третьем квартале этого года. Но до этого Банк Англии и домохозяйства столкнутся с еще одним годом падения реальных доходов.

 

[Viktor_Pro]

Новый мощный эпизод в коротком покрытии евро

Ценовая активность иногда может быть очень показательной.

Три раза с начала прошлой недели были мощные ралли короткого покрытия по единой валюте, которые причинили боль всем тем, кто делал короткие позиции по евро. Скачок этим утром с минимума в 1.2650 до максимума в 1.28 стал последним эпизодом, и в очередной раз трудно определить первопричины. На самом деле, евро сейчас достаточно близок к уровню до объявления S&P в пятницу о понижении рейтингов. Похоже, что единая валюта восстанавливается, несмотря на вероятность греческого дефолта в недалеком будущем и критику проекта фискальной близости со стороны членов правления ЕЦБ. Трейдеры с короткими позициями по евро поймут, что евро не способен устойчиво распродаваться даже на фоне плохих новостей.

 

[Viktor_Pro]

Растут риски дефолта Греции

Поступают различные сообщения в отношении судьбы договоренности частных кредиторов с Грецией. Bloomberg сообщил, что стороны уже почти договорились о 32 центах за евро. Для сравнения, сообщения в британской прессе (The Independent) все еще говорят, что некоторые инвесторы все еще блокируют сделку в ожидании лучшего исхода. Даже если сделка готова, вряд ли Греция будет открыто говорить о более плохом исходе, чем это ранее объявлялось На ситуацию влияет давление на греческие банки, равно как и размер предоплаты, которую потребуют частные держатели долгов страны. В сочетании с текущей хрупкостью переговоров, это означает, что все еще остаются приличные шансы, что Греция переживет дефолт до конца текущего квартала.

 

[Viktor_Pro]

Дальнейшее снижение цен на недвижимость в Китае

Ослабление цен на недвижимость в декабре не вызвали особого удивления. Цены на новые дома падают в четырех крупнейших городах третий месяц подряд. Этот отчет пришел вслед за другой статистикой, в которой отмечается четвертый месяц к ряду снижения цен. Правительство ранее предприняло серьезные меры по смягчению бума в ценах на жилье и сдерживанию спекуляций, например, резко повысили резервные требования на покупку второго дома. Данные говорят о том, что эти меры оказали воздействие, но вся штука теперь, чтобы замедление не превратилось в крах.

 

[Viktor_Pro]

Продавленный британский рынок труда

Если разобраться – последние данные подтверждают, что британский рынок труда по-прежнему весьма тусклый, и это вряд ли изменится в ближайшем будущем. Частный сектор продолжает создавать рабочие места, это 262.000 за год по сентябрь 2011, однако этот показатель был более чем компенсирован падением занятости в государственном секторе на 276.000.

Количество рабочих мест по-прежнему на 1.4% ниже дорецессионного пика во втором квартале 2008 года. Интересно то, что данные были бы еще ниже, если бы не увеличение самозанятости, которая сейчас на 7.4% выше по сравнению с началом рецессии. Отчет, опубликованный ночью Chartered Institute of Personnel and Development (CIPD) подтверждает, что рост связан с постоянной слабостью рынка и означает, что люди ищут то, что работает и большая часть этих людей работает менее 30 часов в неделю.

Другим примечательным показателем в сегодняшних данных является дальнейшее замедление темпов общего роста оплаты труда. Сейчас он вырос менее чем на 2% в годовом исчислении, при этом, ранее в прошлом году этот показатель был около 3% - сказалось снижение бонусов. Позиция Британии в условиях слабого рынка труда, без сомнений, не уникальна среди развитых стран. Тем не менее, высокая инфляция, опрокидывающая рост реальных зарплат в негативную сторону, и есть определяющий фактор. Хотя падение инфляции (что видно из вчерашних данных) обеспечит некоторое облегчение, если тренд сегодняшних данных продолжится, влияние может быть слабым на фоне умеренного роста зарплат.

 

[Viktor_Pro]

Импульс возвращается в Вашингтон

Начав сессию несколько нерешительно, евро закончил утреннюю сессию около максимума (свыше 1.28 по паре EUR/USD) на фоне последних данных о том, что МВФ обсуждает существенное увеличение ресурсов перед саммитом G20 в следующем месяце. Мы уже проходили историю с большим вовлечением МВФ, что привело к обещанию ЕС в конце года увеличить свой взнос до 200 миллиардов евро.

Хотя сегодняшние события больше связаны со спекуляциями, нежели с анонсами, разница в том, что МВФ собирается увеличить ресурсы, чтобы предложить буфер для мировой экономики и сдержать влияние ухудшающейся ситуации в Европе. Суммы, о которых идет речь, также более существенны, взять хотя бы разговоры о расширении кредитных ресурсов на 1 триллион долларов. Страны, которые имеют возможность расширить финансирование инструментов спасения еврозоны, очень вероятно сделают это лишь в рамках МВФ, который гораздо более надежен, нежели европейский EFSF, превращающийся в ESM. Таким образом, то, что МВФ действительно серьезно рассматривает возможность своего участия, определенно позитивно.

Хотя как и всегда, есть сложности с привлечением участников. Британия отказалась от обязательств перед ЕС в конце прошлого года, сегодня же хочет, чтобы средства направлялись для конкретных стран, а не для еврозоны в целом. Другие страны также могут иметь свои собственные взгляды и условия, которые могли бы расширить возможности для серьезных задач перед МВФ.

 

[Viktor_Pro]

Развивающееся смягчение

Не стоит удивляться тому, что Бразилия снизила ставки на 50 б.п. (доведя ключевую ставку до 10,5%), учитывая что последние данные по ВВП показали, что экономика бухнулась о землю в третьем квартале прошлого года. При этом нужно принимать в рассмотрение, что за это время международная экономика стала еще более хрупкой. Бразильский реал был одной из лучших валют среди наиболее популярных с начала этого года и лишь минимально пострадал от вчерашнего смягчения. Тем временем китайские чиновники перед лицом более низкого (хотя и здорового) темпа роста ВВП, снизив условия кредитования для крупнейших банков и по сути приказав банкам быть в авангарде кредитования в первом полугодии. Бразилия и в еще большей мере Китай демонстрируют большую гибкость в политике перед лицом глобальных рисков для развивающихся стран. Тем временем, как показало вчерашнее объявление от МВФ, для тех, кто сталкивается с серьезными проблемами, сейчас нет легкого пути, так как монетарная и фискальная политики по многим параметрам находятся вблизи своих пределов.

 

[Viktor_Pro]

Критическое время для осси-быков

С середины прошлого месяца, когда пара AUD/USD ненадолго уходила ниже паритета, быки по осси все время наступали, доведя AUD до 1,0450 ранее на этой неделе. Критически важными для тех, кто придерживается бычьей позиции по валюте, были попытки удержаться выше 200-дневной MA несколько раз в последние дни. Все они оказались неудачными. Если осси не сумеет удержаться выше 1,04 в ближайшее время, тогда тем, кто удерживает длинные позиции необходимо насторожиться.

Данные по занятости, опубликованные ночью, не оказали быкам услугу, так как число занятых сокращалось в декабре второй месяц подряд. За весь 2011-й по сути не было сколько-нибудь значительного прироста занятости. После двух снижений ставки в конце 2011-го (в ноябре и декабре), есть высокая вероятность, что глава РБА Стивенс снизит ставку еще раз на следующем заседании комитета 7 февраля. На этот год рынки заложили в цены снижение ставки более чем на сотню базисных пунктов. По мере замедления мировой экономики, тормозящей рост экспорта, потребители крайне неохотны в тратах, работодатели не готовы брать новых сотрудников, а цены на жилье – падают. Все это создает весьма сложную обстановку для валюты. Трейдеры вновь имеют очень много длинных позиций по осси, а фонды национальные резервные фонды очень много покупали этой валюты в последние недели. Если евро продолжит свое устойчивое ралли короткого покрытия (напомним, что по евро сейчас рекордное количество коротких позиций), то мы можем увидеть осси в числе отстающих. Например, похоже, что EUR/AUD развернулся вверх.

Возможно, что умные деньги начинают рассматривать совсем другие перспективы для осси, чем это было раньше.

 

[Viktor_Pro]

Евро медленно растет

Последние два дня был очевиден покупательский интерес к евро. После депрессивных 1.26 в начале недели на фоне понижения S&P и провала переговоров в Греции, евро постепенно рос и этим утром оказался недалеко от 1.29. Инвестиционные фонды ставили на евро последнее время, так как появлялось все больше трейдеров, которые все сильнее разочаровывались в своих коротких позициях. Новости от МВФ о возможных дополнительных 600 миллиардах долларов взносов, и предположение немецкой газеты о том, что следующая встреча Меркози поддержит на плаву идею пакта роста и конкурентоспособности еврозоны, также помогли благоприятному тону. Вполне возможно спрос вновь обратится к евро, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.