Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Доллар: похоже, дорога только вниз

Если осси сейчас не делает неверных шагов, то, похоже, что старый бедный доллар не делает верных. Последние десять месяцев инвесторы находили причины продавать доллар независимо от новостей. Если экономика выглядит слабой, тогда доллар продают, так как это означает, что ФРС будет придерживаться своего курса. Если дела в экономике стали лучше, тогда доллар продают из-за усиливающегося спроса на риски, который присущ развивающимся рыночным активам. Если американская корпоративная прибыль на плаву, тогда рост оффшорных активов выглядит более привлекательным. Если Вашингтон недостаточно делает для бюджетной политики, тогда доллар продают из-за того, что иностранные кредиторы теряют доверие к политикам. Если Вашингтон решает бюджетные проблемы, тогда доллар продают, так как это означает, что ФРС будет сохранять свободную монетарную политику. Неважно, что происходит, (вот уже некоторое время) популярный ответ трейдеров и инвесторов – продавать доллар.

Тем не менее, есть три силы, которые сильно давят на доллар в данный момент. Первая – отчаяние, с которым суверенные фонды и ведущие центральные банки в Азии и на Ближнем Востоке стремятся сократить свои долларовые активы. В результате, ведущие ликвидные валюты, как евро и фунт укрепляются против доллара, несмотря на весьма сомнительные основы для этого. Во-вторых, несмотря на растущую уверенность в том, что восстановление стало более устойчивым, слабость рынка труда усиливает вероятность, что ФРС будет придерживаться низких процентных ставок в течение значительного времени. В свою очередь, это убеждает в том, что доллар стал основным кандидатом на валюту для керри-трейда. В-третьих, тот факт, что Вашингтон может, наконец, заняться американским бюджетным ожирением, усиливает вероятность, что ФРС будет придерживаться свободной монетарной политики еще длительное время.

Долгое время долларовая ценовая активность была неизменной, а именно его продавали при любом положении дел. В краткосрочной перспективе, трудно представить, что может сломить эту тенденцию, которая укоренилась на валютных рынках. Единственным обстоятельством, которое может дать доллару отсрочку, является старое доброе неприятие риска. Если посмотреть на ценовую активность на этой неделе, становится ясно, что это маловероятно в ближайшем будущем.

 

[Viktor_Pro]

У доллара проблемы

Всеобщий негатив по отношению к доллару не прекратился и после Пасхи, индекс доллара пробил минимум 2009 года за последние дни, достигнув нового трехлетнего минимума. Со времени долгового кризиса еврозоны в июне прошлого года, индекс доллара упал почти на 17%. В последние дни и вновь этим утром вновь пошли разговоры о том, что еще больше банков продают доллар, а евро, свисси и осси являются главными бенефициариями. Единая валюта на короткое время упала ниже 1.45 в ходе азиатской торговой сессии, но позже впечатляюще компенсировала падение до 1.4625. Свисси укрепился на 0.5% против доллара до уровня 0.8770, в то время как осси застыл на уровне 1.0750. На фоне слабости доллара, кабель вновь отставал, и теперь он торгуется на уровне 1.65. Другой причиной для снижения доллара стала непрекращающаяся популярность керри-трейда: киви, например, подскочил еще на 0.6% этим утром до 0.8040.

Судьба доллара в ближайшие дни будет зависеть от двух событий. Во-первых, председатель ФРС Бернанке даст первую регулярную пресс-конференцию сразу после завтрашнего заседания FOMC. Он, как ожидается, вновь подтвердит свою приверженность к ультрамягкой монетарной политике, хотя он и может сигнализировать о том, что количественное ослабление будет заморожено после истечения срока QE2 в июне. Во-вторых, первая оценка ВВП за первый квартал выходит в четверг, и, как ожидается, покажет, что экономика замедлилась до 2.0% с 3.1% в последнем квартале 2010 года.

 

[Viktor_Pro]

Доллар нацелен к историческим минимумам

На прошлой неделе доллар продавили ниже минимумов 2009-го (74,17 по индексу доллара) благодаря сильному сезону отчетностей в сочетании с повышением ставок в развитых и развивающихся странах, подорвав силы доллара. Такое развитие событий ставит в центр внимания предыдущие минимумы, достигнутые в первой половине 2008-го (требуется снижение лишь на 4,5%), которые являлись минимумами за время свободного колебания валютных курсов. Поэтому сейчас самое время для ФРС начать новую эру в объяснении своей позиции. Как заявлено, глава ФРС Бернанке должен будет завтра провести первую пресс-конференцию после заседания. Традиционно он избегает напрямую говорить о доллар. Тем не менее, его тон может стать определяющим в дальнейшей динамике прекращения ультрамягкой монетарной политике. Но помните, каким бы ни были его слова, действия чиновников зависят от состояния дел в экономике и на рынке труда. Данные по ВВП, публикуемые на этой неделе, судя по всему, покажут, что экономика выросла примерно на 1,5%. И все еще очень сложно сказать, что экономика вышла на самоподдерживающийся уровень.

 

[Viktor_Pro]

Осси продолжает сиять

Максимум за всё время свободных колебаний, установленный в четверг на уровне 1,08 теперь опять не так уж и далек. За последние несколько дней покупки осси были очень высоки, особенно со стороны азиатских и ближневосточных стран, которые остаются крайне заинтересованными в диверсификации от доллара как можно быстрей. Подстегнутые сильными корпоративными отчетностями и впечатляющими данными по росту в Европе и Азии, аппетиты к риску продолжают нарастать, обеспечивая новые максимумы по драгоценным металлам и поднимая спрос на акции роста. Бывший премьер-министр Австралии Рудд, лишь подпитал силы быков, дав понять, что Австралия далека от мысли об интервенции, препятствующей росту валюты. Помимо спроса со стороны государств Азии и Ближнего Востока и спроса инвесторов на рисковые активы, осси продолжает привлекать к себе внимание со стороны игроков керри-трейд и управляющих хедж-фондами, которые владеют сейчас внушительными позициями. На прошедшие пять недель AUD/JPY взлетела на впечатляющие 15%. Как это часто бывает с осси, потенциал неожиданного разочарования в валюте и последующий обвал с течением времени становятся все более реальным риском. Особенно это заметно сейчас, когда длинные позиции по осси настолько многочисленны, и повсеместно царит чувство, что ничего для этой валюты не может пойти не так. Также австралийский доллар сейчас сильно переоценен. Быки определенно покупают осси, но медведи сейчас могут просто-напросто наблюдать со стороны.

 

[Viktor_Pro]

Рынки ожидают, что хорошие времена продолжатся

Дополнительные сильные корпоративные отчетности еще больше подорвали позиции доллара, так как инвесторы ночью активно закупались рисковыми активами. В то же время, мы наблюдаем VIX на уровнях середины 2008, что означает, что сейчас лишь незначительное неприятие рисков по акциям. На рынке FOREX индекс предполагаемой месячной волатильности CVIX, лишь немногим выше минимумов середины 2008. Это подтверждает тот факт, что инвесторы ожидают впереди хорошие времена, лишь минимально страхуя свои инвестиции, будь это ставка против снижения евро из-за суверенных проблем, или же очевидного разворота осси от недавних максимумов из-за раздутой позиции на покупку фондов, имеющих доступ к маржинальному кредитованию. Да, отчетности были сильны, но экономические данных из США и некоторых стран Европы еще не настолько сильны, чтобы называть это самоподдерживающимся восстановлением.

 

[Viktor_Pro]

Ястреб в КМП Вейл согласился, что первый квартал был слаб

Член Комитета по Монетарной Политике Вейл, который голосовал за повышение ставки в последние четыре заседания, предположил в конце прошлой недели, что рост в первом квартале будет меньше, чем он ожидал. Он также указал, что намерен дождаться следующей оценки инфляции и роста (являющиеся частью предстоящего Отчета по Инфляции) перед тем как занимать позицию в отношении повышения ставок. И таких комментариев можно сделать вывод, что ряды ястребов в КМП сокращаются.

 

[Viktor_Pro]

Некоторые тревожные признаки в последнем исследовании CBI

Хотя обзор промышленных тенденций CBI не получил большого внимания сегодня утром, в контексте британского фунта появились некоторые тревожные признаки. Индекс суммарных заказов резко упал в этом месяце до -11 с +5 в марте, внутренние и экспортные заказы также существенно снизились. Хотя объем промышленного производства остается на приличном уровне, некоторая часть этого производства начинает переводиться в запасы, что говорит о ненамеренном накоплении. К тому же, средние продажные цены остаются весьма повышенными. Интересен тот факт, что промышленные компании Британии все еще сравнительно оптимистичны в контексте ближайших нескольких месяцев в ожидании новых заказов и укрепления объема выпуска продукции. Тем не менее, все больше и больше фирм говорят о том, что стоимость рабочей силы растет. Промышленность была одной из нескольких хороших новостей в британской экономике в течение последних кварталов во время интенсивной экономии бюджетных средств.

 

[Viktor_Pro]

Глаза и уши направлены в сторону ФРС

Сегодня глава Федрезерва проведет свою первую пресс-конференцию по окончанию двухдневного заседания FOMC. Никто не ожидает изменения процентных ставок или программы количественного смягчения, но это отнюдь не умаляет важности этого события для рынков. Хотя он зачастую Бернанке подвергается допросам со стороны сенаторов, их вопросы чаще всего носят политический оттенок или вовсе не относятся к делу.

Сегодня же гораздо больше внимания будет уделяться монетарной политике и экономическим прогнозам, и есть надежда, что от СМИ будут поступать более острые и насущные вопросы. Также для Бернанке это является возможностью первому изложить свою точку зрения, до того как это сделают остальные члены монетарного комитета. Как и во многих ЦБ сейчас в ФРС существует широкий разброс по прогнозам в отношении политики и рисков. Естественно, доллар будет очень чутко реагировать на сегодняшнее выступление, более чутко, чем обычно.

 

[Viktor_Pro]

Прямая линия Британской экономики

За последние полгода экономика Британии приблизилась к повторной рецессии настолько близко, насколько это может быть, но все же технически не пересекла черту. Рост в первом квартале в 0,5% компенсировал спад в четвертом в 0,5%. В итоге экономика не показала ни роста, ни спада с третьего квартала 2010. Более того, после снижения в четвертом квартале, которое ONS связало с сильными снегопадами, были ожидания, что первый квартал продемонстрирует сильный отскок, не только вследствие предыдущего спада, но также и благодаря возвращению экономики от слабости в конце прошлого года.

Результат обещает быть неровным на фоне восстановления экономики от рецессии, что вовсе не удивительно, но также этот рост может быть замедлен после изначального всплеска. На самом деле такое развитие событий скорее норма, нежели исключение в истории рецессий в Британии, хотя их в последнее время было немного. Но сейчас наиболее настораживает тот факт, что общий уровень экономики еще не вернулся к предкризисному пику. Сейчас объем ВВП на 4% ниже максимума, для сравнения США уже компенсировали снижение своей экономики. Британия также отстает от Германии и еврозоны в целом, обе экономики ниже предкризисных пиков, но им осталось догнать лишь 1,4% и 2,9% соответственно.

Реакция стерлинга говорит о том, что рынок на самом деле с опаской ждал еще худших данных, а замечания канцлера Осборна по поводу «трудности» экономической ситуации лишь еще больше подпитали эти страхи. Это может быть трудно, но ситуация остается хрупкой настолько, чтобы сдержать Банк Англии от повышения ставки на некоторое время, по крайней мере, пока экономика не будет чувствовать себя уверенней.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Предупреждение осси-быкам

Еще один исторический максимум был установлен неугомонным осси ночью после того, как превысившие ожидания данные по инфляции повысили вероятность дальнейшего ужесточения со стороны РБА еще до конца года. Потребительские цены прибавили 1,6% в первом квартале, что стало максимальным ростом за пять лет. Наводнение ранее в этом году в Квинсленде привело к 16%-му росту цена на овощи и 15%-му – на фрукты. Разогнать инфляцию помогло также увеличение стоимости топлива на 9%. Измеряемая стержневая инфляция также превысила ожидания, а широко используемая усеченная медианная цена прибавила 0,9% за квартал и 2,3% за год. Рынки сейчас оценивают вероятность повышения ставки на четверть процентного пункта до конца года в 65%, что поднимет основную ставку до 5,0%.

Что ранее привлекало быков по осси, сейчас может стать предметом беспокойства. Во-первых, трейдеры хедж-фондов продолжают удерживать длинные позиции по AUD. Ровно год назад, когда длинные позиции в прошлый раз так поднимались, осси провалился более чем на 10% всего за несколько недель. Во-вторых, внутренняя экономика, исключая ресурсы довольно слаба, что лишь частично по причине наводнений. На самом деле экономика на том конце света теряет темп как раз в тот момент, когда американская набирает обороты. В-третьих, многие австралийские компании, которые получают доходы за рубежом, говорят, что сила валюты давит на доходы. Вероятно, мы этому получим дополнительные подтверждения в ближайшие недели, во время публикации отчетностей. И, наконец, на этих космических уровнях, реальный эффективный обменный курс на 30% превышает долгосрочную среднюю.

За последний месяц осси сделал большую часть этого движения. Он оказался главным победителем от волны керри-трейд, фонды национального благосостояния предпочитали AUD, отчаянно пытаясь уйти от долларов, а бум на сырье спровоцировал взлет объема торговли Австралии. В добавок австралийские облигации превзошли все аналоги развитых рынков, во многом благодаря самому безопасному уровню суверенного рейтинга Австралии на уровне AAA. В долгосрочной перспективе сложно не любить осси, но вот как он поведет себя в ближайшее время, после такой отчаянной гонки, это уже менее однозначно.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Заявление ФРС послало доллар ниже

Хотя фокус был сосредоточен на историческом событии, случившемся поздней, заявление ФРС все еще имело свою обычную силу для рынков, притягивая внимание инвесторов по всему миру. Те, которые продавали доллар, подчеркивали, что ситуация заставляет «скорей всего поддерживать исключительно низкие уровни ставки по федеральным фондам продолжительное время». Это ключевой элемент воздействия ФРС не только на краткосрочные процентные ставки, но и далее по кривой доходности, что позволяет поддерживать низкую стоимость заимствования для бизнеса и ипотеки. Итак, по крайней мере на данный момент была подготовлена почва для продолжения падения доллара.

 

[Viktor_Pro]

Пресс-конференция Бернанке подпитала снижение доллара

Первая пресс-конференция после заседания FOMC может считаться успешной в плане того, насколько мало отличался ее основной посыл от официального комментария. В последнем говорилось, что ставки скорей всего будут сохранены низкими «продолжительное время», хотя упоминания о количественном смягчении предполагали, что текущая программ будет закончена в июне, и на данном этапе нет никаких планов на продолжение. В результате, мы стали очевидцами снижения доллара во время пресс-конференции и далее на торгах в Азии. Обратило на себя внимание, что Фед стал осторожней с прогнозами роста, чем ранее, вместо того, чтобы как в прошлый раз говорить о «правильном пути» роста.

 

[Viktor_Pro]

Японская статистика стала полностью отражать воздействие землетрясения

Обвал промышленного производства в Японии в марте на 15,3% за месяц превысил ожидания, но судить об этом нелегко. Более того, расходы домохозяйств в марте снизились на 8,5% г/г против -0,2% в феврале. Тем временем CPI по излюбленной категории (за вычетом свежих продуктов) вырос до 0,2% г/г (с -0,3%), а основной индекс все еще остается на отрицательной территории в -0,1% г/г. Вся эта статистика в конечном итоге оказала мало влияния на курс иены на фоне падения доллара, отправившего USD/JPY вниз к 81,60 обратно от движения выше 82,50 во время вчерашней европейской сессии.

 

[Viktor_Pro]

Золото растет не только из-за доллара

Еще одним следствием голубиного тона Бернанке вчера стало обновление максимумов по золоту, которое коснулось 1533 в конце азиатской сессии. Как и большинство оцениваемом в долларах сырье, его судьба напрямую зависит от доллара. И по крайней мере сейчас, золото минимально изменилось за год, оцениваемое в других валютах, окрепших к USD, а к евро – ослабло на 2,5%. К стерлингу и осси оно выросло менее чем на процент.

Но помимо прямой оценки сырья за валюту, вчерашняя пресс-конференция Бернанке пробудила опасения общего ослабления валют, в частности доллара. Это может резко усилить тягу инвесторов к покупке золота. Хотя на самом деле пик физических покупок золота фондами ETF достиг пика в середине декабря, а потом упал на 5% к середине марта, сейчас уже отыграно около половины этого падения, отражая возвращения аппетита на подобные инвестиции после перенасыщения в конце прошлого года.

Реальные процентные ставки падают в мире, и мы уже раньше отмечали отлично работающее соотношение между реальными процентными ставками и золотом, показывающим, что инвесторы более склонны к покупке активов, не приносящих фиксированный доход, когда реальные процентные ставки относительно низки. За последний месяц, по нашей оценке, реальные процентные ставки упали на 50 б.п., добавив фундаментальных оснований к ралли золота.

 

[Viktor_Pro]

Потребительская уверенность в Британии еще больше ослабла

Неудивительно было наблюдать падение индекса GfK в апреле до -31 с -28. Рекордный минимум, установленный в середине 2008-го, составлял -39, а среднее с 2000 по 2007 – это -2,4. Данные лишний раз подтверждают, что потребители в этом году ожидают плохого положения дел в виде падения реальных доходов, роста необходимых расходов и все еще неуверенны в продолжительности роста экономики в оставшейся части года, особенно после вчерашних разочаровывающих данных по ВВП.

 

[Viktor_Pro]

Долларовые медведи ещё всё контролируют

Примечательно, что за последние месяцы, доллар упал до новых минимумов, несмотря на все более упорные свидетельства более прочного и самоподдерживающегося восстановления. Как долго это очевидное несоответствие продлится, остается только посмотреть. Очевидно, что рынки ценных бумаг принимают гораздо более оптимистичный взгляд на перспективы американской экономики. За последние две торговых сессии S&P 500 поднялся еще на 1,5%, до нового 3-летнего максимума, подстегиваемый сильными отчетами 3M, UPS и Ford. С минимума 25 месяцев назад в марте 2009 S&P вырос на 103%. За время этого сезона отчетностей, корпоративная прибыль, касающаяся 79% из 159 компаний S&P 500 превысила прогнозы аналитиков. За год индекс прибавил 8%, став одним из лучших по динамике среди крупных рынков активов.

Но в отличие от бычьего настроя на фондовых площадках США, доллар остается в совершенном изгнании, особенно среди трейдеров, хедж-фондов и фондов национального благосостояния. Примечательно, что огромный объем коротких позиций не выглядит так, будто скоро эта ситуация изменится. Федеральный Резерв ночью ничего не сделал, чтобы снизить этот объем коротких позиций по доллару, а американский Центробанк подтвердил свое стремление поддерживать «продолжительное время» исключительно низкие процентные ставки, несмотря на повышение оценки инфляции. Иначе говоря, пока ФРС полностью сохраняет нажатой педаль газа монетарного ослабления. Медведи по доллару все еще правят ситуацией.

 

[Viktor_Pro]

Ястребиность Хильдебранда укрепила франк

Этим утром президент НБШ Хильдебранд несколькими резкими заявлениями дал швейцарскому франку толчок к росту. Помимо указаний на то, что появляются повышательные риски ценовой стабильности, он также предположил, что экономика оказалась более устойчивой к сильной валюте, чем ожидалось. Хильдебранд озвучил опасения, что страна может пострадать от высоких цен на сырье, если валюта резко упадет. В относительно спокойную пятницу свисси достиг 0,87 в начале торгов в Лондоне.

 

[Viktor_Pro]

Немецкое экономическое чудо

Из Германии сейчас только хорошие новости. По крайней мере, по экономике. В апреле безработица упала еще на 37 тысяч до 2,97 млн., и это в первый раз за 19 лет, когда она опустилась ниже 3 млн. Уровень безработицы остался неизменным на 7,1%, по сравнению с 8,8% в США и 7,8% в Британии. Ожидания по занятости среди немцев остаются весьма прочными. Согласно опросу журнала Impulse, только 4% работодателей планируют снизить персонал в текущем квартале. Некоторые компании сообщают, что они испытывают трудности при найме необходимых сотрудников, повышая беспокойства, что узость рынка труда вскоре может вылиться в раскручивание спирали роста зарплат.

 

[Viktor_Pro]

Рост ВВП США замедлился

В то время, когда настоящая любовь царит в Британии по случаю королевской свадьбы, между рынками и долларом, похоже, любви не осталось. Слегка не дотянули до ожиданий показатели роста первого квартала, показав увеличение на 1,8% в годовом исчислении, но США нечем гордиться. Потребительские расходы обеспечили вклад в 1,9% за квартал, а главным тормозом стало падение правительственных расходов (отнявшее 1,1%). Все еще наблюдается существенное торможение по сравнению с предыдущими недавними восстановлениями, а рынок труда так и вовсе – очень значительно. Самый большой страх сейчас остается в отношении того, что весь рост обеспечен ультрамягкой политикой ФРС. Уберите ее и будет серьезный вопрос, является ли текущее восстановление самоподдерживающимся.

 

[Viktor_Pro]

Страдания Испании

Абсолютно нет никаких поблажек для испанского рынка труда, а сегодняшние данные сейчас показали рост уровня безработицы до ужасающих 21,3% в первом квартале с 20,3% в четвертом, и это явилось максимумом за 14 лет. И плохие новости на этом не заканчиваются – инфляция в апреле превысила 3,8% г/г, а розничные продажи провалились на 8,6% г/г в марте. Эти данные демонстрируют дальнейшее обоснование интенсивности опасений за кредитоспособность Испании.