Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Банк Англии сохранил ставки неизменными

Поведение стерлинга за минуты до и сразу после объявления решения говорит о том, что новость вызвала пусть и небольшое, но разочарование. В то время, как пару месяцев назад рынок почти полностью заложил в ставки ужесточение на 25 б.п. в мае, но эти ожидания были резко пересмотрены. Вероятность такого шага сейчас около 50%. Вся загвоздка для Банка в том, что рост активности в первом квартале был слабее, чем предполагалось, так что данные по ВВП за первый квартал, хоть и станут опаздывающим индикатором, но будут критически важны.

 

[Viktor_Pro]

Спрос на риск остается высоким

Несмотря ни на что, отношение к риску на Forex остается положительным. Даже 11 часовое соглашение по американскому бюджету мало как отразилось на долларе. А индекс доллара обновил годовой минимум в ходе пятничной сессии и держался на этих уровнях во время торгов в Азии. Рынок фокусируется на важных данных по росту и инфляции в Китае. Повышение ставок в Китае на прошлой неделе являлось неким превентивным шагом перед еще одними сильными данными по CPI. Так что рынки теперь по крайней мере подготовлены к некоторому разочарованию в отношении инфляции. Наиболее ярким примером привлекательности керри трейд с иеной является 15%-й рост австралийского доллара к иене всего лишь за 4 недели и неостановимый рост серебра. Легко отметить, какие нам грозят риски, но по крайней мере сейчас поиск доходности откровенно ведет к слабости иены и доминированию мягкой политики Федерального Резерва.

Хныкающая пятница. При рассмотрении недели целиком, прошлая пятница являлась наиболее решительным днем за всю неделю на Forex. Золото и осси достигли новых максимумов во время торгов в Азии, хотя был очень слабый настрой на риск перед выходными. Более того, при неопределенностях, окружавших американскую экономику в полночь, многие постарались отсидеться в укрытии, чтобы увидеть, остановится ли 40% экономики этой страны.

 

[Viktor_Pro]

Сырье «следит» за данными из Китая на этой неделе

Серебро прибавило еще 30% в течение первых трех месяцев года по сравнению с 3,5% золота. Более того, согласно данным Bloomberg, физические объемы владения золотом фондами ETF, которые показали пик в декабре прошлого года, оставались в течение двух последних месяцев примерно на одном уровне, говоря о низком желании инвесторов прокатиться на последней волне. Для сравнения за тот же период фонды ETF увеличили объемы физического владения серебром на 6,5%, отражая факт, что основная часть динамики золота была результатом внешних колебаний цен, а именно в серебре. Эта неделя рискует стать разворотной для многих сырьевых рынков. Так как Китай публикует целую охапку новостей, включая ВВП и CPI. Если темпы роста на этой неделе окажутся выше, это станет дополнительным аргументом для властей в подавлении роста инфляции, а также повлияет на многие сырьевые рынки.

 

[Viktor_Pro]

Европа обсуждает реструктуризацию греческих долгов

Согласно Der Spiegel, некоторые министры финансов Европы на прошлой неделе подняли вопрос о реструктуризации долгов Греции. Отдельно от этого президент ЕЦБ Трише высказывался строго против такого исхода, говоря о том, что это вызовет еще один кризис доверия в еврозоне и поставит под угрозу стабильность тех банков, которые сейчас имеют большое количество греческих облигаций. Упрямство Трише отражает настойчивость некоторых еропейских министров финансов, особенно немецкого Шойбле. Германия не стремится увеличить свой размер финансовой помощи, уже предоставленной грекам. Будет интересно пронаблюдать, как удержится оппозиция Трише в ближайшие месяцы по мере приближения к концу его президентства. Хотя сама по себе реструктуризация не будет для многих сюрпризом – на самом деле неизбежность этого исхода не обсуждается, открытым остается лишь вопрос в том, какие сокращения получат держатели долгов.

 

[Viktor_Pro]

Обама настроен изменить курс сокращения расходов

Приостановки деятельности американского правительства удалось избежать в пятницу с помощью компромиссного бюджета, одобренного в одиннадцать часов. Однако это событие осветило еще больший вопрос – повышения лимита государственного долга в 14,3 трлн. долларов, который, как ожидается, будет достигнут в течение нескольких недель. Республиканцы в конгрессе продолжают требовать еще больших сокращений гос. расходов, чтобы оправдать свои голоса за повышение планки лимита госдолга. В свою очередь Белый Дом быстро меняет курс, о чем более подробно нации в среду расскажет президент. В свое послании, скорей всего, он включит план по сокращению расходов на Medicaid и Medicare, повышение налогов и снижение расходов на оборону. До настоящего времени рынок трежериз не отреагировал на такую смену курса, подпитываясь верой, что в конце концов соглашение будет достигнуто, пусть даже и не в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

Безопасные валюты выигрывают на опасениях за рост экономики

Японская иена и швейцарский франк ночью получили поддержку от бегства в безопасные активы на переоценке прогнозов роста экономик. Вчера МВФ опубликовал понижение ожидаемых темпов роста по США и Японии; это последовало за объявлением министра Экономики и фискальной политики Японии, который сказал, что экономика пострадает больше от шокового землетрясения в прошлом месяце, чем ранее оценивалось. Также разочаровывающей была новость, что уровень ядерной угрозы на станции Фукусима Дай-Ичи был повышен до 7, самого высокой отметки, сравнивая серьезность угрозы с событиями в Чернобыле в 1986-м. USD/JPY откатилась утром ниже 84, а свисси в какой-то момент падал к 0,9020. Акции в Азии упали ночью на 1-2%.

 

[Viktor_Pro]

Резкий спад в уровне располагаемых доходов домохозяйств в Британии

Резкий спад в уровне располагаемых доходов домохозяйств в Британии

Если вы думали, что предыдущий год был плохим для Британии, подумайте еще раз. Центр экономических и бизнес исследований сообщил, что располагаемый доход домохозяйств упадет в этом календарном году еще на 2% после снижения на 0,8% годом ранее. Если этот прогноз оправдается, тогда это станет в совокупности самыми ужасными годами с 1919-1921 г.г. Поздней сегодня многие ритейлеры опубликуют результаты продаж, которые подтвердят, что продажи были по-настоящему ужасны. Данные Footfall показали снижение в 7% г/г в марте.

 

[Viktor_Pro]

Фунт пострадал от слабейших продаж за 16 лет

Британский розничный консорциум подтвердил то, что многие ритейлеры уже ранее обсуждали, а именно, слабые продажи в прошлом месяце – худшие по крайней мере за 16 лет. Продажи в магазинах по сравнению с годом ранее (без учета новых точек) упали на 3,5% в марте из-за потери потребителями покупательской способности и Пасхи. В первом квартале этот индикатор продаж показал падение на 0,5%. Вчера CEBR предположил, что реальный располагаемый доход сократится в этом году еще на 2%, после падения на 0,8% в 2010. Отдельно исследование RICS показало смягчение нисходящего давления цен на дома – индекс вырос до -23% с -26% в феврале. Однако запросы от новых покупателей еще больше упали, а объем завершенных продаж снизился до 21-месячного минимума. Неудивительно, что фунт находится под давлением в последние недели. В начале торгов EUR/GBP потеряла еще 0,25%, снизившись к 0,8850.

 

[Viktor_Pro]

Осси-быки стремятся выйти из игры

Откровенно говоря, нет ничего удивительного в том, что быки по осси стремятся выйти из игры в первые торговые дни этой недели после того, как валюта достигала рекордных максимумов четыре дня подряд на прошлой неделе. С одной стороны, керри-трейд становится крайне перегруженным. По данным CFTC, лонги по осси достигли 18-ти летнего максимума 5 апреля, настолько сильным был оптимизм по отношению к валюте. Пара AUD/JPY, являющаяся главным бенефициаром керри-трейда, подскочила на впечатляющие 16% всего за три недели к прошлой пятнице; в результате, большая часть закрытых позиций пришлась на эту валютную пару.

Быстротечное падение австралийского доллара усугу***ется многочисленными стопами, вызванными возобновившимся спросом на безопасные валюты (японская иена, швейцарский франк). Последнему помогло признание японского министра экономики о том, что последствия катастроф будут сильнее, чем ранее оценивалось. Осси споткнулся из-за падения цен на сырьевые товары, например WTI упала уже на 4 доллара на этой неделе. Продавцы осси были спровоцированы ночью комментариями главы Казначейства Свона, который предположил, что сильная валюта – это бремя для некоторых частей экономики. МВФ снизил оценку роста австралийской экономики в этом году до 3%, по сравнению с предыдущей оценкой в 3.5%, в основном, из-за воздействия разрушительных наводнений.

Если мы увидим дальнейшее снижение аппетита к риску в ближайшие дни, осси будет еще больше страдать.

 

[Viktor_Pro]

Евро не спасовал перед снижением доверия в ZEW

На утренний более благоприятный тон евро не повлияли новости о том, что ожидания в отношении немецкого ZEW упали в апреле сильнее, чем ожидалось. С положительной стороны, продолжающийся рост текущей оценки ситуации по немецкому ZEW, обнадеживает, и это девятый месяц роста подряд. Комментируя результаты, представитель ZEW отметил, что высокая цена на нефть сейчас представляет «значительный риск» для экономики еврозоны. До сих пор евро-быки, кажется, не обращают внимания на риски. Еще предстоит выяснить, как долго это продлится.

 

[Viktor_Pro]

Хорошие новости по британской инфляции, наконец-то

Наконец-то, Управление национальной статистики Британии опубликовало немного более хорошие новости по инфляции. По официальной статистике потребительские цены выросли на 4,0% г/г в прошлом месяце, что ниже, чем в феврале, 4,4% г/г, и слабее ожиданий. Агрессивные скидки на продукты питания помогли снизить месячный прирос цен в марте до 0,3% по сравнению с 0,7% в феврале. Рост цен на энергию продолжает давать импульс инфляции – в марте этот компонент, составляющий около 9% от корзины CPI, подскочил еще на 1,8%, а за год – на 10%. За вычетом энергии CPI прибавил лишь 0,1% м/м и 3,5% г/г. Несмотря на то, что скидки радуют, размах их не велик, а прошлый месяц оказался для розничных сетей самым плохим за многие годы. В следующие несколько месяцев, если потребители останутся такими же неповоротливыми, как сейчас, они могут получить еще более широкие и глубокие снижения цен. Многие крупные супермаркеты уже объявили о существенных скидках в ближайшие недели. Голуби в монетарном комитете должны быть довольны собой после таких данных.

 

[Viktor_Pro]

Безопасные активы пользуются спросом после...

Безопасные активы пользуются спросом после повышения уровня радиационной угрозы

Безопасные активы, такие как швейцарские франки и правительственные облигации пользовались вчера спросом в ответ на объявление, что уровень радиационной угрозы на Фукусима Дай-Ичи был поднят до самой высокой отметки в 7, как в Чернобыле. Свисси достигал вчера днем 0,8950. Облигации пользовались существенным спросом: доходность американских 10-леток провалилась на 7 пунктов до 3,52%, а доходность британских сходных бумаг упала на 11 б.п. до 3,69%. Но при этом, несмотря на спрос на безопасные валюты, высокорисковые, такие как осси и киви, тоже пользовались спросом.

 

[Viktor_Pro]

Высокие цены на нефть бьют по спросу

Неудивительно, что сейчас появляются свидетельства того, что высокие цены на нефть давят на спрос. Во вторник ОПЕК снизил глобальный прогноз потребления на 2011 год; Саудовская Аравия заявила о том, что снижает производство из-за снижения спроса. Тот факт, что высокие цены на нефть причиняют вред ни для кого не секрет, особенно для тех, кто платит непомерные цены на бензин и дизель, как это происходит здесь, в Британии. В странах с развитой экономикой, где рост зарплат в наши дни минимален, значительное снижение покупательской способности в связи с ростом цен на нефть выступает в роли роста налогового бремени для потребителей. С конца прошлой недели WTI упала на $6 за баррель до $121 и будет неудивительно, если мы столкнемся с дальнейшим падением в ближайшие недели, как с еще одним доказательством ослабления спроса. С точки зрения последствий для рынка Forex, это сгладит спрос на высокобетовые валюты вроде осси и на валюты главных нефтяных экспортеров, например, норвежскую крону.

 

[Viktor_Pro]

Британский рынок труда остается слабым

После вчерашнего неожиданного падения потребительской инфляции, данные по рынку труда смотрелись менее драматично, тем не менее, они представляют интерес для британского рынка труда. Во-первых, снижение заявок по безработице было скромным. За последние шесть месяцев количество упало в общей сумме на 16.000. Сравните с первыми шестью месяцами прошлого года, когда даже падение в месяц было больше.

В более широкой перспективе, исследование безработицы, возможно, было более обнадеживающим. Уровень безработицы за декабрь-февраль упал на 7.8% с 8.0%. Для возрастной группы 16-24 уровень вырос до 20.4%; рост безработицы среди молодежи – проблема не только британская, но и актуальная для многих развитых и развивающихся рынков. Ситуация на рынке труда сейчас вполне предсказуема, учитывая характер его поведения во время спада. Занятость упала всего на 2% в период рецессии 2008-09 по сравнению с 7% во время рецессий в начале 90-х и 80-х. Все это, несмотря на тот факт, что пик падения производства в 2008-09 был вдвое выше, чем в начале 90-х.

Другими словами, есть еще изрядная слабина в нынешних условиях рынка труда, которую можно наблюдать по стесненному уровню доходов и сокращению производительности (падение производительности в час составило 0.7% в кв/кв в секторе услуг). Добавьте к этому тот факт, что производство в первом квартале сталкивается со сложностями компенсации спада в четвертом квартале; потому есть мало оснований ожидать, что британский рынок труда выпустит пар в ближайшие месяцы.

 

[Viktor_Pro]

Новые свидетельства того, что США набирают обороты

Один из надежных показателей темпов роста США – это объем железнодорожных поставок, и в данный момент новости очень обнадеживающие. По данным Ассоциации американских железных дорог (AAAR), в первом квартале этого года ж/д поставки подскочили на 7.9%. Кроме того, в АААR ожидают, что объемы продолжат существенно расти в текущем квартале. Отдельно от этого, появились интересные данные от Министерства труда США о том, что в феврале появились 352.000 дополнительных позиций, а суммарный рост вакансий составил 3.09 миллиона. Это наиболее высокий уровень роста вакансий с конца 2004 года. Основная часть роста пришлась на профессиональные и бизнес услуги (бухгалтеры, компьютерные техники, юристы).

 

[Viktor_Pro]

Обама, наконец-то, занялся фискальной политикой

Вчерашнее объявление президента Обамы в отношении кричащей необходимости разрешения финансового ожирения Америки на 4 трлн. долларов в следующие 12 лет стало, пожалуй, его самой сильной речью. Чтобы достичь снижения дефицита, президент рассказал о намерениях снижать расходы быстрей, чем повышать налоги в соотношении 3:1. Кроме того, Обама сказал о довольно жестком графике согласования: оно начнется в мае, а к концу июня уже должно быть все полностью решено. Это согласуется с набирающим жар спором в конгрессе по поводу лимита в 14,29 трлн., который, как ожидается, будет превышен в середине мая (согласно бюджетному департаменту казначейства).

Позитивным является хотя бы то, что Белый Дом и республиканцы сейчас договорились о необходимости радикальных фискальных мер. Однако есть различия в подходах с обеих сторон в том, как достигать этого сокращения. Обама хочет окончить эру налоговых послаблений Буша для богатых и предотвратить, чтобы пожилые не платили слишком много за Medicare, путем встраивания мер в закон здравоохранения. В свою очередь GOP развенчал предложения Обамы, которые глава Бюджетного комитета Пол Райан описал как «безнадежными и неспособными снизить фискальное давление» на проблемы. Если ли эти две стороны смогут прийти к соглашению к середине года, то доллар в долгосрочном плане выиграет. До этого, однако, непримиримость обеих сторон может быть очень тревожной для долларовых активов.

 

[Viktor_Pro]

Растущая инфляция может спровоцировать...

Растущая инфляция может спровоцировать новое повышение процентных ставок НБК

Ночной поток экономических релизов из Китая включает в себя последние инфляционные оценки, которые, как ожидается, покажут рост потребительских цен свыше 5% в прошлом месяце. В результате, есть реальная перспектива того, что НБК будет вынужден вскоре вновь поднять процентные ставки; последнее повышение было всего четыре недели назад. Целевой показатель инфляции в этом году составляет 4%. Также обсуждалось, что Китай может вновь поднять резервные требования для банков; текущий уровень для крупных банков составляет 20%. Если НБК объявит о новом ужесточении монетарной политики в ближайшей перспективе, высокобетовые валюты вроде осси могут отреагировать негативно.

 

[Viktor_Pro]

Евро страдает от реальности больше, чем от новостей

Падение евро в ходе утренней сессии произошло из-за возросшей нервозности рынков по поводу пакетов спасения и реструктуризации долгов внутри Европы. EUR/USD упал на фигуру в зону 1,44, хотя и в целом доллар немного дорожает на Forex, а иена пока держится на плаву.

Комментарии министра финансов Германии Шойбле в Die Welt, предполагали возможность некоторого вида реструктуризации долгов Греции, что и стало катализатором ослабления. Это последовало за комментариями S&P, которые в основном выражали то, что рынок уже давно знал, а именно, что вырос риск реструктуризации долгов Греции. Пятилетние кредитные дефолтные свопы по Греции выросли выше 1100 пунктов этим утром, это новый максимум, равно как и спред в 9,7% к бумагам Германии. S&P говорит о сокращении выплаты держателям долгов Греции до 50-70% в случае дефолта. Вероятность этого события рынки оценивают выше 60% в ближайшие 5 лет, и около 20%, что это произойдет в ближайший год (но принимайте это осторожно, так как эти краткосрочные бумаги очень неликидные).

Конечно, ни новость от S&P, ни от Шойбле, не являются неожиданными для рынков, и полностью ими учтены в ценах. Тем не менее, в сочетании с новыми комментариями от Финляндии, не желающей платить за Португалию (не удивительно в свете выборов на этой неделе), сегодняшний ряд событий послужил напоминанием инвесторам, что еще очень много чего может случиться с еврозоной.

 

[Viktor_Pro]

Индекс цен производителей США увеличился на 0,7% за март

По данным Бюро статистики труда США, индекс цен производителей (PPI) вырос на 0,7% за март в месячном исчислении. Аналитики прогнозировали увеличение показателя на 1,1%. Месяцем ранее цены повысились на 1,6%.

В годовом исчислении индекс цен производителей увеличился на 5,8% за март при предыдущем значении +5,6% и прогнозе +6,4%.

В то же время, индекс цен производителей без учета цен на продукты питания и энергоносители (PPI excluding food and energy) увеличился на 0,3% за март после повышения на 0,2% в предыдущем месяце.

Как и ожидалось, в годовом исчислении основной индекс вырос на 1,9% при предыдущем значении +1,8%.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Сталкиваясь с новой реальностью

Мы увидели примечательный сдвиг в этом году, где надежда на более самоподдерживающееся восстановление в США и за их пределами, уступила место реальности, и этот год вполне может оказаться еще одним годом разочарования. Некоторые принимают реальность, другие, похоже, слепы. Валюты реагируют соответственно.

В конце года в США речь шла о ВВП за первый квартал, который двигался в сторону 4%. Реальность такова, что мы можем получить лишь половину после публикации данных позже в этом месяце, а последние розничные данные показали, что продажи едва растут на фоне инфляции. В Британии удивительное падение ВВП в четвертом квартале было связано с погодой, и в то время как мы готовы увидеть восстановление в первом квартале, в данный момент мы не можем быть уверены в том, что возвращение к норме будет выше предыдущего снижения на 0.5%. Розничные продажи оставались на одном уровне в первые два месяца года, а результаты исследования также говорят о том, что март тоже был разочаровывающим. То, что Германия может сделать в еврозоне благодаря своей экономической мощи, уменьшается из-за несоответствия экономик в рамках самой еврозоны, не только с бюджетной стороны, а также и с экономической (хотя, естественно, они тесно взаимосвязаны).

Ужесточение ставок ЕЦБ, хотя на это предположительно все согласились, будет по-разному влиять на страны в еврозоне. В данный момент, рынки все еще ожидают два увеличения ставок от ЕЦБ в этом году. Тем временем, от британских ставок ждут аналогичного роста за тот же период. Более того, валютные рынки были очень чувствительны к таким изменениям перспектив. Трехмесячная корреляция между спредом двухлетней процентной ставки и парой EUR/USD очень близка к историческому максимуму, оттесняя суверенные факторы риска в качестве основного драйвера единой валюты в этом году. Аналогичная картина свойственна и кабелю с только что упавшей с максимума корреляцией между двухлетним спредом и парой GBP/USD в прошлом месяце в область 0.55.

Как результат, обе валюты могут оказаться уязвимыми, в случае если экономические данные продолжат разочаровывать. Для стерлинга риски более насущны. Перспективы роста ставок сместились в будущее (наиболее вероятно, на май), однако три члена комитета все еще голосуют за повышение ставок на мартовской встрече (мы узнаем больше на следующей неделе после протокола апрельского заседания), и могут все еще произойти потенциальные сдвиги в ожиданиях. Хотя рынок труда показывает на этой неделе дальнейшее падение уровня безработицы, найм все еще слаб для текущей стадии цикла, а дальнейшее падение реальных зарплат негативно скажется на росте продуктивности. Исторически так сложилось, что этих оснований мало для устойчивого восстановления.

Было ли оправданным повышение ставок для еврозоны, станет понятно в конце года. Тогда влияние более высоких процентных ставок на периферию будет проходить через обычные каналы (во многом путем переменных ипотечных ставок) и тогда будут получены доказательства, превратилась ли высокая инфляция в более высокие зарплаты в быстро растущем ядре еврозоны (потребуется до года). Реальность заключается в том, что этот год может стать разочарованием, но главная ошибка ЕЦБ (с последствиями для валюты) заключается в слепоте и старте компании по будущему ужесточению.

Simon Smith, главный экономист FxPro.