Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Чиновники ФРС всё больше уверены в восстановлении США

Очень постепенно, чиновники ФРС всё больше проникаются идеей уверенности в природе восстановления экономики США. Президент ФРБ Атланты Локхард предположил в пятницу, что самоподдерживающие силы конечного спроса все больше берут верх. Хотя он верит, что текущая монетарная политика полностью приемлема в настоящий момент, он предполагает, что инфляция будет идти вверх в ближайшие месяцы, но при этом оговаривается, что это ценовое давление будет вскоре ослабевать.

Недавно президенты ФРБ Филадельфии, Ричмонда, и Сент-Луиса высказались за пересмотр QE в свете усиления экономики и роста инфляции. Президент ФРБ Миннеаполиса Кочерлакота заявил в пятницу, что для оправдания продления QE2 после июня потребуется «заметное ослабление» экономики, а президент ФРБ Далласа Фишер сказал об опасности, что монетарная политика сделала слишком многое. Фишер также сказал замечательную фразу, что ни «один центробанк не хочет стать инструментом распутного конгресса или парламента».

 

[Viktor_Pro]

Тихие страдания стерлинга

Стерлинг показал себя хуже всех этим утром. Кабель упал ниже уровня 1.60, пара EUR/GBP также пошла вверх через уровень 0.88 в начале торгов. В то время как мы не уделяли особенного внимания этому движению, стоит отметить, что подобный слабый тон наблюдался в течение всей прошлой недели. После бюджета в среду стерлинг чувствовал себя хуже всех среди основных валют, лишь швейцарский франк показал себя хуже против американского доллара за этот же период. Как мы отмечали, подобная ситуация контрастирует с прошлым бюджетом, когда стерлинг позитивно отреагировал на бюджетное ужесточение, о котором было объявлено в июне.
С тех пор, большая часть слабости, которую мы наблюдали до настоящего момента, скорее относилась к опасениям, связанным с экономикой, где наблюдались некие знаки слабости в четвертом квартале (по большей части, были связаны с погодой), компенсировавшиеся в этом квартале. На выходных мы получили дальнейшие комментарии от членов Комитета по монетарной политике, как от «голубей» (Поузен), так и от «ястребов» (Сентанс). Действительно, Поузен заявил о том, что не будет баллотироваться на второй срок в Комитет, если его призывы к дальнейшему количественному ослаблению посчитают необоснованными. Если экономика будет не в состоянии восстановить потери в производстве за четвертый квартал (пересмотренные данные выпустят завтра), тогда Комитет может счесть повышение процентных ставок проблематичным на фоне застопорившейся на шесть месяцев экономики. Это было бы неудачным сценарием для фунта.

 

[Viktor_Pro]

Это лучшее время для осси

Ко***** по крикету, возможно, видала и лучшие времена, но для валюты времена очень благоприятные. Во время утренней сессии осси уверенно прорвал узкий диапазон торговли, который существовал в течение последних нескольких месяцев, и достиг рекордного максимального уровня в 1.0315.

Среди драйверов отчет о существенном оттоке из фунта в осси, связанного со страховыми выплатами после наводнений в Квинсленде и явная деятельность по хеджированию на фоне ожиданий, что валюта пробьет торговый диапазон. Кросс пары GBP/AUD упал почти на 10 фигур с максимума в 1.65, зарегистрированного 10 дней назад, который сейчас не столь далек от недавнего минимума в 1.5141, который был зафиксирован в первый день 2011 года. Кроме того, поражение лейбористской партии Джулии Гиллард в Новом Южном Уэльсе указывает на меньшую вероятность продвижения законопроекта об обложении налогами выбросов углерода и прибыли горнодобывающей отрасли. Способность осси расти примечательна, учитывая улучшившуюся динамику доллара в последние дни.

 

[Viktor_Pro]

Спасение Португалии дело дней, не недель

Так больше не может продолжаться. В понедельник португальские бонды избивались еще и еще. Доходность десятилеток достигала 7,94%, +70 пунктов к прошлой неделе. Крупный инвестбанк говорит, что Португалия может запросить помощь МВФ/ЕС уже на будущих выходных – быть честным, это уже случилось. И лишь по одной причине в стране нет этих денег – из-за отсутствия правительства и невозможности предыдущего правительства заручиться поддержкой для собственного пакета экономии. По всей видимости, временное правительство скорей всего примет условия пакта Стабильности и Роста, а МВФ/ЕС могут анонсировать детали спасения перед размещением правительственных облигаций на 4,3 млрд. евро, которое запланировано на середину будущего месяца.

 

[Viktor_Pro]

Поворот доллара на forex

Что особенно бросалось в глаза на рынке forex в начале недели, так это укрепление доллара после весьма сложных недель. Нет, это движение не сильное, индекс доллара поднялся от минимума вторника всего на 1%. Отчасти это улучшение доллара объясняется сдвигом мнений ФРС в пользу того, что QE не нуждается в продлении за пределами указанных ранее сроков, которые истекают через пару месяцев. Более того, президент ФРБ Сент-Луиса предположил, что QE2 нужно окончить раньше, так как «экономика выглядит достаточно здоровой». Будет удивительно, если ФРС возьмет такой подход на вооружение, и не в последнюю очередь, так как это будет очень разрушительно для рынков. Более того, как ранее в этом месяце провозгласил глава Фед Бен Бернанке, FOMC хочет увидеть «продолжительный период создания рабочих мест». Получается, что ночью двое из Фед высказались в пользу продолжения политики мягкого курса, хотя вовсе не исключали окончания количественного смягчения в июне.

Эта неделя богата событиями на этом фронте, включая пятничные payrolls и данные от ADP, публикуемые завтра. Вчера наиболее ярким свидетельством, что экономика стоит на пути улучшения, стал рост личных расходов на 0,7% в феврале. Официальные лица из Фед должны взять на заметку, что это связано с недавним скачком в стержневой инфляции – дефлятор персональных расходов показал годовой рост в 2,9% за три месяца до февраля, хотя всего полгода назад этот индикатор вовсю говорил о царящей дефляции. При условии огромного числа долларовых коротких позиций на forex, существует потенциал ралли доллара на покрытии позиций, если ожидания изменения процентной ставки будут вести себя так же, как сейчас.

 

[Viktor_Pro]

Скачок торговли Британии основан на надежде

Тот факт, что данные по ВВП за четвертый квартал были пересмотрены в сторону повышения к первоначальной оценке (с -0.6% до -0.5%) не играет большой роли. Больше всего опасений вызывает то, что происходит с чистым объемом торговли, вместе с верой в то, что Управление по бюджетной ответственности (OBR) настроено на возвращение к нормальному уровню. В целом, доказательства выглядят неубедительно. Чистый объем торговли (экспорт минус импорт) упал на 0.5 от ежеквартального изменения в росте, что частично было компенсировано ростом инвестиций в основной капитал, а также государственными расходами.

Что вызывает больший интерес, так это то, как сократились расходы домохозяйств после инфляции и налогов. В настоящее время, сокращение оценивается в -1.1% в годовом исчислении, и вполне объяснимо, что домохозяйства не намерены использовать сбережения, чтобы покрыть нехватку, потому уровень сбережений лишь немного снизился с 5.5% до 5.4%. Осторожное отношение домохозяйств к этому можно рассматривать с положительной стороны, однако фактическая проблема заключается в том, что остальная часть экономики сводит на нет весь позитив, особенно учитывая продолжающуюся слабость в жилищном секторе в следующем году.

Проблема в том, что очень тяжело увидеть то, что в будущем будет двигать рост. Бюджетные прогнозы от OBR оптимистичны в отношении чистой торговли, директор Роберт Чоуте назвал сегодня утром положительной движущей силой лаг между слабостью стерлинга и выгодой от чистой торговли. Этот лаг составляет около 2.5 лет. Однако, гладя на опыт США, мы видим лаг в два года, когда приходит наибольшая выгода от изменения в обменном курсе, питаемом чистым экспортом. Сейчас мы находимся вне этого двухлетнего периода, так что OBR, видимо, предполагает, что экономика Британии отличается от США, или банковский сектор в еврозоне (главный торговый партнер Британии) способен вернуть все в норму. Оба варианта маловероятны.

 

[Viktor_Pro]

ФЕД продолжает ужесточение риторики

Следующее заседание FOMC предстоит только через четыре недели, но официальные лица не сходят с первых полос, массово объявляя, что хотят завершить количественное смягчение в конце июня. Этим утром доллар получил новый импульс к росту от ястребиных заявлений президента ФРБ Сент-Луиса Булларда, который объявил, что ФРС может начать ужесточение политики до того, как полностью проясняться перспективы глобальной экономики. Как некоторые из его соотечественников, Буллард понимает, что монетарная политика все еще будет очень мягкой, даже если ФРС начнет процесс нормализации ставок. Буллар в очередной раз выразил желание пересмотреть QE. Недавно президент ФРБ Филадельфии Плоссер рассказал, что объемы трежериз на балансе Фед могут сокращаться одновременно с повышением процентных ставок. Остается только посмотреть, насколько быстро на самом деле всё это будет происходить. Если Фед просто позволит истечь сроку трежериз, не заменяя их (сейчас покупаются новые, взамен истекающих), то это будет проходить гораздо менее разрушительно, чем попытка найти вторичных покупателей во время повышения ставок. Рискуя говорить очевидные вещи, скажем, что стратегия выхода ФРС займет очень долгое время, при таких огромных покупках трежериз.

 

[Viktor_Pro]

Потеряло ли золото свое сияние для форекс?

Уже прошло почти три месяца с начала года, а золото по-прежнему остается на тех же уровнях, на каких оно закрывало предыдущий год. Конечно, еще рано подводить итоги, но золото росло каждый год из последних десяти, это очень интересно. Одним из факторов, лежащих в основе слабости золота, является начало цикла ужесточения, который идет в некоторых странах Азии, но, похоже, будет вскоре начат и в Европе (ЕЦБ и Банком Англии).

Мы стали дальше от идеи общей конкурентной девальвации, которая повышала спрос на наличное золото. В довершение к этому, отметим, что торгующиеся на бирже фонды золота упали на 3,4% в этом году (согласно Bloomberg), отражая факт, что инвесторы все менее хотят наращивать долю золота в своих портфелях. Но базируется ли на укреплении доллара, недавнее ослабление золота? В этой связи мы рассмотрели цены золота, базирующиеся на различных валютах, помимо доллара. Даже при том, что индекс доллара потерял с начала года около 4%, золото не сумело этим воспользоваться, если оценивать по корзине недолларовых валют. Тем временем, сила доллара на прошлой неделе почти никак не повлияла на золото по отношению к нашей корзине, что означает, что доллар – это основной фактор, из-за которого цена на золото в долларах падает. Несмотря на устойчивость на прошлой неделе, и принимая во внимание ослабление бакса с начала года в целом, золото, похоже, уже не так блестит.

 

[Viktor_Pro]

Новые рекорды по осси

Быки по осси вновь продемонстрировали цепкую хватку в течение последних двух недель на фоне драматического восстановления после японского землетрясения и последовавшего за ним цунами. Ночью осси достиг нового максимума против доллара в 1.0333; за последние две недели валюта выросла более чем на 6%. Уверенности в глобальном восстановлении не будут угрожать трагические события в Японии; по большей части, высокие корпоративные доходы в США, в Азии и Европе в текущем сезоне отчетности и резкое возвращение аппетита к рискам после короткого периода неприятия помогли высокобетовым валютам вроде осси идти в рост. Более высокие цены на сырьевые товары также помогли.

Другим важным фактором стало возвращение существенного количества операций керри-трейда, особенно со стороны иены к высокодоходным валютам, например, осси и бразильскому реалу. За последние две недели пара AUD/JPY подскочила более чем на 10% до 85.6, что стало десятимесячным максимумом. Для тех, кто играет на паре AUD/JPY со стороны длинных позиций, 87.55 вырисовывается, как критический уровень, или максимум, который был зафиксирован в мае прошлого года. И вновь, кажется, что осси не остановить.

 

[Viktor_Pro]

Токио будет ободрен слабостью иены

Если раньше были сомнения насчет эффективности проведенной интервенции стран Большой Семерки с целью ослабления иены, то сейчас их нет. Ослабление прошло в две фазы: сначала была распродажа иены странами G7, а на этой неделе распродажа была основана на керри-трейде (где иена используется как валюта для финансирования). Последнее может продолжиться и дальше, Банк Японии, вероятно, в ближайшие месяцы сохранит очень мягкие монетарные условия; экономике необходимо снижение валюты в этот период восстановления, и существуют альтернативные высокодоходные валюты, в чьих странах ЦБ поднимают ставки для борьбы с инфляцией.

В текущем квартале иена утратила свои позиции против всех основных азиатских конкурентов. Например, она упала на 5% против корейской воны, на 4.6% против индийской рупии, и более чем на 7% против индонезийской рупии. Токио будет доволен. И будет еще более рад, если тенденция сохранится.

 

[Viktor_Pro]

Многострадальные британские потребители

Любой, кто живет в Британии, должен понимать, что экономика в целом, и потребители в частности, испытывают большие трудности в данный момент, из-за крупнейшего снижения реальных располагаемых доходов за 35 лет. Последнее исследование CBI подтверждает причинение финансовой боли: продажи ритейлеров в это время года упали до -24 в марте с -12 в предыдущий месяц и с +18 в декабре. Нужна некоторая осторожность с потребителями в вопросах их нежелания тратить, так как первый квартал славится неизменно слабыми продажами в Британии. Личные расходы были особенно слабыми, что ударило по продавцам автомобилей. Крупнейший ритейлер бытовой электроники в Британии Dixons Retail подтвердил этим утром, что прибыль будет ниже ожиданий из-за слабого спроса. Для «голубей» из Комитета по монетарной политике это доказательство колебаний потребителей, что придаст силы их сопротивлению росту ставок в ответ на рост инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Евро не чувствует стресс

Незадолго от того момента, когда Ирландия опубликует результаты стресс-тестов по своему банковскому сектору, EUR/USD находится всего в одном центе от максимумов года. С некоторых позиций особенно бросается в глаза то, насколько безразлично евро отнесся к этому и другим опасениям в отношении кредитоспособности банков и стран. В значительной мере здоровье евро является результатом ожиданий решительности ЕЦБ в отношении повышения ставок. Однако, как мы писали вчера, действия ЕЦБ в сочетании с действиями Германии и также многих других периферийных стран, послужили лишь для ухудшения кредитного кризиса, а не его разрешения. Касательно Ирландии, стресс-тесты, по всей видимости, покажут необходимость привлечения капитала еще в районе 30 млрд. евро (при том, что уже влито около 45). Более того, есть высокая вероятность, что Bank of Ireland и Irish Life будут по факту национализированы. Евро остается непробиваемым, но мы сталкиваем со слишком уж большим числом подводных течений.

 

[Viktor_Pro]

Первые признаки влияния землетрясения на японскую статистику

Первое чтение PMI по Японии (от Nomura/JMMA) за март, стало первым в, как ожидается, долгой череде экономических отчетов, на которые повлияло недавнее землетрясение. Индикатор провалился ниже 50 (упав до 46,4 с 52,9) до уровней, наблюдавшихся лишь пару лет назад. Конечно, в свете недавних событий, падение не удивительно. Иена ночью выросла, так как экспортеры спешили воспользоваться ослаблением валюты для ее покупки.

 

[Viktor_Pro]

Евро подпитывается сильными данными

Евро подпитывается сильными данными и более высокими процентными ставками

Ценовая активность по евро сегодня отражает ту степень, с которой влияют ожидания процентных ставок на торги; последние данные укрепляют ожидания повышения процентных ставок ЕЦБ на следующей неделе. Доходность немецких двухлеток достигла нового максимума в этом году, превысив этим утром уровень в 1.80%, чему способствовали более хорошие, чем ожидалось, данные рынка труда вместе с более высокой оценкой инфляции в еврозоне, которая подскочила близко максимуму за два с половиной года в 2.6%.

Трехмесячная корреляция между парой EUR/USD и спредом по двухлетним свопам (еврозона минус США) выросла наиболее сильно с марта, достигнув практически пятинедельного максимума в 0.61, повысив устойчивость евро к ухудшению условий кредитования периферии. Шведская крона осталась в стороне, евро движется к тому, чтобы показать наилучшую производительность среди основных валют в первом квартале года.

Сохранит ли евро движение в таком же направлении во втором квартале, в основном, зависит от ЕЦБ. Хотя ужесточение на следующей неделе кажется вполне вероятным, степень «ястребиности» будет влиять на степень роста евро. Тем не менее, последствия роста ставок вызывают тревогу. Кривая португальской доходности (десятилетняя минус двухлетняя) перевернулась сегодня утром, и, учитывая, что средний срок погашения португальского долга меньше, чем в большей части периферии (6.8 лет, исключая казначейские ценные бумаги), это означает, что Португалия пострадает больше, чем остальные от роста ставок и любых сопровождающих этот процесс ястребиных заявлений.

 

[Viktor_Pro]

Китай пытается замедлить поток депозитов в юанях в Гонконг

Сегодняшнее объявление Народного Банка Китая о снижении оффшорной депозитной ставки в юанях на 25 пунктов всего до 0.72% явно говорит о попытке ограничить огромный рост накоплений юаней в Гонконге. В феврале депозиты в юанях в Гонконге выросли до 408 миллиардов юаней (62 миллиарда долларов), и рост составил более 500% в прошлом году. Что важно, вместе с ростом процентных ставок на материке, дифференциал процентной ставки в юанях между Китаем и Гонконгом все время расширялся. Юань постепенно укреплялся на этой неделе в преддверии встречи G20 в Няньинге, где продолжится давление на китайские власти с тем, чтобы они позволили ускориться росту валюты. НБК установил обменный курс на уровне 6.5564 ночью, что стало максимальным уровнем с середины 2005 года.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг потерял свой первоначальный блеск

Изначальный толчок вверх был утрачен вовремя Нью-Йоркской сессии, а кабель вернулся ниже 1,61. Конечно, данные были смешанными из-за цен на дома, но также и из-за публикации Банком Англии обзора по кредитованию в стране. Nationwide отметил второй подряд месяц роста цен, подкрепляя ощущение, что худшее уже позади. В исследовании кредитования от Банка основным сюрпризом стало увеличение числа банкротств по обеспеченным кредитам. Более того, похоже, что условия кредитования остаются жесткими, но вопрос состоит в том, нужно ли это праздновать (банки не очень охотно кредитуют и восстанавливают балансы) или проклинать (потому что это служит задержке восстановления). Одна неплохая новость пришла от мартовского опроса YouGov/Citi, где отметилось падение инфляционных ожиданий, где ожидаемая через год инфляция снизилась до 3,5% с 3,6%. При этом, ожидаемое в конце года ужесточение от банка в своей основе призвано подавить инфляционные ожидания (не замедлить экономику), и это развитие не пройдет неотмеченным среди тех, кто в монетарном комитете не уверен, нужно ли повышать ставки.

 

[Viktor_Pro]

Еще одна причина любить осси

Есть еще одна причина любить осси, которая пока еще не получила должное внимание. Спрос на правительственные бумаги на той стороне земли остается необычно сильным со средним соотношением предложения/спроса в 4,36 на аукционах в этом году. Предложение нормальных процентных ставок при сильной валюте, здоровом гос. секторе и при растущем спросе от четырех крупных местных банков, стремящихся соответствовать более жестким принципам достаточности капитала Базель III, - при всем этом понятно, почему номинированные в австралийской валюте облигации так популярны среди инвесторов. Так как положение государственных финансов остается здоровым (долг/ВВП всего лишь 8%), предложение новых правительственных бумаг мало, помогая поддерживать цены на облигации. Доходность 10-летних облигаций сейчас 5,46%, по сравнению с официальной ставкой по краткосрочным займам в 4,75% - низкий наклон кривой ставок говорит о сильном спросе. Динамика долга австралийского правительства является весьма стимулирующей для оффшорных инвесторов, в то время как существуют серьезные вопросы по возможности многих других правительств развитых стран обслуживать свой долг.

 

[Viktor_Pro]

Керри трейд набирает обороты

В первый день нового месяца иена и швейцарский франк потеряли опору во время торгов в Азии, так как фонды с кредитным плечом стремились получить преимущества от занятия новых рисковых позиций. Это седьмой день роста USD/JPY, сейчас она находится на пятинедельных максимумах вблизи уровня 83,5. Опубликованный ночью квартальный отчет Tankan по итогам первого квартала оказался не таким уж важным событием для продажи иены. В целом отчет показал уверенность в деловых кругах, но пока мы не знаем, какая часть ответов была собрана до землетрясения. Тем временем, росту осси уже ничего не мешает, а пара AUD/JPY день за днем прибавляет уже в течение двух недель. Аппетиты инвесторов в отношении валюты и облигаций остаются сильными.

 

[Viktor_Pro]

Хорошие и плохие новости для Португалии

Вчера поздно вечером Португалия, ссылаясь на необычные обстоятельства, объявила о сегодняшнем аукционе годовых ценных бумаг (истекают в июне 2012). Это довольно необычный ход, так как эмитенты обычно менее спонтанны в своих стратегиях. Ясно, что Португалия хочет показать, что она все еще может привлекать деньги с рынка. И это ключевой момент, не в последнюю очередь из-за того, что выборы назначены на 5 июня, за 10 дней до необходимости рефинансировать облигации почти на 5 млрд. евро. Не имея правительства, маловероятно, что Португалия конституционно сможет попросить пакет помощи от ЕС до этой даты.

 

[Viktor_Pro]

Растущий оптимизм американского рынка труда

Появляется всё больше свидетельств, что рынок труда США в данный момент неплохо себя чувствует, конечно, в контексте роста занятости. В преддверии релиза данных по зарплатным ведомостям все сельского хозяйства за март, по различным данным, прирост составит, по крайней мере, 200.000 рабочих мест, если не больше. По оценке ADP Employer Services в среду, число частных зарплатных ведомостей выросло на 201.000 за месяц, и это четвертый раз подряд роста примерно на 200.000; за 5 недель по 18 марта, количество заявок безработных сократилось на 119.000, что говорит о том, что люди меньше стали терять работу. Другие опросы также говорят о росте занятости, включая промышленный опрос ISM, Beige Book и Monster Employment Index он-лайн вакансий.

Для ФРС рост занятости был недостающим компонентом восстановления. Чем уверенней будет расти рынок труда, тем больше будет уверенности в естественной природе восстановления. Это, в свою очередь, приведет в нужный момент к отказу от огромных финансовых стимулов ФРС. Если зарплатные ведомости все же принесут нам приятный сюрприз, тогда дальнейшее расширение QE2 будет менее вероятным, что должно помочь доллару.