Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Ирландский банковский кризис: от плохого к худшему

Результаты вчерашних стресс-тестов были не такими плохими, как многие опасались, но все же осветили тяжелое состояние ирландского банковского сектора. Четырем кредиторам было поручено привлечь еще 24 млрд. евро, и двум из них поручено объединиться. Более того, если экономика не будет показывать хорошие результаты, то потребуются еще вливания. Экономика уже сейчас потеряла 14% от пика, в то время как банкам было предписано уменьшить свои балансы, чтобы они были меньше по отношению к экономике и представляли меньшую угрозу. В конечном итоге, процесс еще далек от завершения и может ухудшиться, если не оправдается оптимизм правительства в отношении роста экспортных отраслей. Тем временем, ЕЦБ отменил минимальные требования по рейтингу ирландского правительства и гарантированных долгов. Это означает, что не будет никаких препятствий для Ирландии в получении доступа к ликвидности ЕЦБ, но это означает, что Банк потенциально наращивает кредитные риски на своем балансе.

 

[Viktor_Pro]

Восстановление Британии в первом квартале все еще под вопросом

Остается много неопределенности в вопросе восстановления британской экономики после слабости в 4 квартале, и промышленные данные PMI лишь усиливают эту неопределенность. Промышленный сектор показывал себя лучше всех во время восстановления, чему отчасти способствовала слабость фунта. Действительно, в прошлом году этот сектор обеспечил треть 1.3% общего роста экономики. Тем не менее, падение баланса промышленного PMI до 57.1 с 61.5 означает ослабление темпов производства.

Кроме того, индекс новых заказов упал с 62.0 до 54.9 и это намек на то, что этот процесс может продлиться дольше, чем месяц. Учитывая, что экономика сократилась на 0.5% в четвертом квартале прошлого года, любая цифра меньше роста на 0.5% в текущем квартале будет восприниматься как признак того, что экономика застопорилась за эти 6 месяцев, хотя в техническом понимании это может и не означать рецессии. Для осмотрительных членов Комитета по монетарной политике показательное восстановление в первом квартале было предпосылкой для ужесточения политики. В данный момент, устойчивость роста и его способность убедить других сомневающихся из Комитета под вопросом. В то время как ЕЦБ намерен повышать процентные ставки в следующем месяце, британская дорога остается ухабистой, и сегодняшние данные лишь усиливают такое положение дел.

 

[Viktor_Pro]

Увядающий фунт

Фунт переживал в последнее время тяжелый период, особенно против евро с «тефлоновым покрытием», который сейчас игнорирует усугу***ющиеся проблемы периферии. Интересен тот факт, что фунт оказался не самым худшим среди основных валют: с начала года он потерял всего 3% против евро, однако он практически не изменился по отношению к канадскому доллару, поднялся на 0.5% против всепобеждающего осси, на 1.5% против популярного швейцарского франка и на 3% против американского доллара.

Тем не менее, фунт атаковали последние недели. Ранее в этом году существовало убеждение, что растущая инфляция заставит Банк Англии поднять процентные ставки, и эти ожидания обеспечили валюту некоторой поддержкой. Тем не менее, более высокий уровень инфляции вместе с «сжатием» домохозяйств из-за программы канцлера в отношении бюджетной экономии, заставили потребителей ограничить свои расходы в течение февраля и марта. После сокращения в последнем квартале прошлого года, по большей части из-за неблагоприятных погодных условий в последнем месяце года, встал вопрос о том, сможет ли экономика восстановить позиции в первом квартале следующего года.

В результате, ожидания в отношении надвигающегося роста процентных ставок существенно снизились, что, в свою очередь, оказало давление на фунт. В тоже время, в условиях снижения ожидания роста ставок, стал возвращаться аппетит к риску инвесторов, на которой повлияли события в Северной Африке, а особенно, в Японии. За прошедшие несколько недель, в частности, так называемый керри-трейд вернулся на рынок форекс с удвоенной силой, и инвесторы были готовы занимать в низкодоходных валютах (как правило, это японские иены) и инвестировать в высокодоходные валюты, например, осси, киви и бразильский реал. Кроме того, валюты основных производителей нефти, например, России, Канады и Норвегии, существенно выиграли из-за роста цен на нефть.

Сейчас по-прежнему трудные времена для фунта. Сочетание бюджетной экономии и падающих реальных доходов заставят потребителей (крупнейший сегмент экономики) быть осторожными и осмотрительными в течение некоторого времени. Бюджетная консолидация может, в конечном счете, вернуть доверие иностранных кредиторов Британии, однако для самой Британии это очень болезненный процесс.

 

[Viktor_Pro]

Еще две причины сомневаться в иене

После трагического землетрясения и цунами мгновенно появились мысли о возможной существенной репатриации средств в Японию на восстановление разрушенной инфраструктуры. По последним данным Минфина, похоже, что подобные мысли были ошибочны. За неделю по 25 марта чистые покупки иностранных бондов и векселей выросли до 973 миллиарда иен (11.3 миллиарда долларов), что стало максимальным недельным показателем за шесть месяцев. Вместо того чтобы возвращать средства домой, японские фонды покупали иностранные ценные бумаги в течение уже третьей недели подряд. Совершенно очевидно, такой отток валюты привел к недавней слабости иены.

Другим фактором, который частично мог повлиять на падение японской валюты, могла быть спекуляция о том, что Банк Японии может решить застраховать государственные облигации. Новый член правления Банка Японии Шираи попытался забросить в дальний угол эту мысль по понятным причинам, тем не менее, есть подозрения, что эта идея, по крайней мере, обсуждается в Токио.

 

[Viktor_Pro]

Доллар растет на форекс после хороших payrolls

Здесь нет ничего особенного, рынок труда США продолжает демонстрировать постепенный, не особо впечатляющий рост. Хорошие новости заключаются в росте количества рабочих мест в несельскохозяйственном секторе на 216.000 в марте, что стало максимальным ростом за десть месяцев; уровень безработицы продолжает падать, сейчас он находится на уровне 8.8%. Обнадеживает то, что уровень занятости среди домохозяйств вырос на 291.000 за месяц; за последние четыре месяца был создан почти 1 миллион рабочих мест. И все это несмотря на сокращение рабочих мест в государственном аппарате на 100.000 человек за тот же период. К тому же, количество безработных упало на впечатляющие 1.5 миллиона человек с ноября, хотя были и 800.000 человек, которые перестали быть трудоспособными в принципе.

Несмотря на здоровые признаки, все еще есть опасения, что рост зарплат продолжает замедляться, а средняя длительность пребывания без работы все еще увеличивается. Очень медленно, но позитив вновь разворачивается в сторону рынка труда США. Если так пойдет и дальше, чиновники ФРС будут все более убеждаться в необходимости окончания QE2 в ближайшие несколько месяцев. Рынок Forex интерпретировали все также, что вылилось в рост доллара.

 

[Viktor_Pro]

Восстановление в Китае, похоже, замедляется

В пятницу мы получили дальнейшее подтверждение, что китайская экономика теряет запал от мер по ужесточению, которые проводятся в последние месяцы. PMI, отслеживаемый Китайской федерацией логистики и покупок вырос в прошлом месяце до 53,4 против 52,2 месяцем ранее, но все же не дотянул до ожиданий. Важно, что производство было подстегнуто возвращением мигрантов с празднования дома китайского лунного нового года. Запасы выросли, что может давать сигнал о нежелательном накоплении в результате слабого спроса. Двумя неделями ранее управляющий НБК Yi Gang сказал, что он удовлетворен текущем состоянием монетарной политики, так как он чувствует, что инфляция ослабнет во втором полугодии. Хотя он не сказал этого открыто, его мнение может отчасти означать прогнозирование ослабления темпов роста экономики.

 

[Viktor_Pro]

Дальнейшее снижение долгового бремени в Британии

Данные Банка Англии за четвертый квартал показали продолжающееся снижение объемов отобранных за долги дома (-7.0 миллиардов фунтов). Эти данные отражают заимствования, которые не инвестированы на жилищный рынок. Как и в США, во время бума домохозяйства закладывали свои дома для того, чтобы тратить и инвестировать. Поэтому нет ничего удивительного в том, что это не происходит сейчас, однако последние данные говорят о четвертом месяце снижения, таким образом, темп снижения кредитования увеличивается. Это позитив для снижения долговой нагрузки, и негатив для восстановления, особенно на фоне роста налогов, что должно произойти в этом месяце.

 

[Viktor_Pro]

Ставки по осси неизменны, что ослабило австралийский доллар

Неудивительно было увидеть сохранение ставки в Австралии на уровне 4,75%, который ЦБ описал, как «умеренно ограничивающий». Это последовало за устойчивым циклом ужесточения с 3,0% в конце 2009. Равно как и влияние событий в Японии и наводнений в Австралии, укрепление AUD на Forex также является предметом дискуссий. Осси вырос на 13% с минимумов (закрытия) после землетрясения в Японии. От уровней, до этого, AUD окреп на 5%. На прошлой неделе мы отмечали, что аппетиты по долгам австралийского правительства были особенно сильными, а аукционы первого квартала были значительно переподписаны. Факт, что AUD/USD прорвал коридор 0,99-1,02, который доминировал в первом квартале, привлек очень много внимая к осси, особенно от фондов, торгующих с плечом.

 

[Viktor_Pro]

Еще одно понижение для Португалии

Предыдущее понижение от Moody’s было всего три недели назад, так что последнее сокращение с A3 до Baa1 это отражение последних событий и предположений Moody’s, что Португалия получит помощь. Похоже, только сама Португалия и думает, что сможет сражаться несмотря ни на что, вопреки растущей стоимости заимствований на рынке, которое уже на 3% дороже, чем платит Ирландия по своему пакету помощи (а в скором времени может и еще меньше платить).

Разворот в понедельник движений первого квартала. Динамика рынка Forex в понедельник являлась почти полным разворотом того, что мы видели в первом квартале. Другими словами, свисси и японская иена были основными победителями, в то время как скандинавские валюты во главе со шведской кроной ослабли сильней всего. Стоит отметить, что AUD/JPY снизился по итогам дня впервые за более чем две недели. Будет преждевременно отмечать это как разворот аппетита к риску, который мы видели в конце прошлого месяца. Более того, по крайней мере сейчас, есть такое ощущение, что рынки решили взять передышку.

 

[Viktor_Pro]

Проясняются детали размеров интервенции по иене

Становятся все более точно известны размеры участия Большой Семерки в скоординированной интервенции по ослаблению иены в прошлом месяце, и неудивительно, что размеры не велики. По данным Банка Канады, страна продала 124 миллиона долларов, в то время как Банк Англии заявил о 150 миллионах долларов. Сравните это с 8.4 миллиардами долларов, которые потратила Япония. Конечно, нет ничего удивительного в подобном контрасте. Страна, владеющая валютой, всегда найдет больше ее, чем зарубежные центральные банки, которые хранят различные резервы активов, основная часть которых находится в долларах. Таким образом, в то время как некоторые могут расценить это как доказательство отсутствия заинтересованности со стороны других центральных банков, это не основная причина.

 

[Viktor_Pro]

Падение иены

Пусть мы не узнаем результаты двухдневного заседания Банка Японии до завтра, иена стабильно слабеет перед этим событием, потеряв ночью еще 1% к USD. Находясь сейчас около 85,00, иена является сейчас слабейшей за полгода. Ходят слухи, что Банк может предложить дополнительную поддержку для банковской отрасли, чтобы стимулировать кредитование после событий предыдущего месяца, отчасти, чтобы предотвратить чтобы компании переходили в наличность. В то время как другие центробанки настроены ужесточать политику (ЕЦБ, например), для иены наступают тяжелые времена.

 

[Viktor_Pro]

ФРС США продолжит QE2, даже если правительства не будет

Протоколы заседания FOMC в прошлом месяце показали явное разделение по прогнозам политики. Было несколько «неопределенностей» в отношении преимуществ QE, но было подтверждено, что изменение в программе «не приемлемы в настоящее время». Недавние заявления от членов комитета отражали разницу во взглядах, доминирующую сейчас, так что протоколы не сильно удивили рынки. Тем временем, пока QE2 продолжает существование, американское правительство может перестать. Так как ему угрожает роспуск из-за невозможности согласовать бюджет. Это может произойти уже в пятницу, если не будет достигнуто соглашение, но вчера поздно вечером были некоторые позитивные признаки, так что худший вариант стал менее вероятным.

Перипетии с заимствования Португалии продолжаются. Не покидая заголовки новостей в эти дни, Португалия сегодня имеет задачу продать краткосрочных казначейских бумаг на 2 млрд. евро. Обычно они выкупаются местными банками, хотя только смелый может стремиться получить выгоду от такой доходности. Правительство имеет цель провести 6 и 12-месячные аукционы, чтобы привлечь суммарно 2 млрд. евро, и остается только гадать по какой цене рынок будет покупать их.

 

[Viktor_Pro]

Португалию взяли на поруки до того, как ЕЦБ воткнул нож

В конце концов, Португалия сделала правильный ход, попросив ЕС о спасении, но рынок Forex едва шелохнулся на этой новости. Такая реакция отражает, насколько широко это событие ожидалось, и даже убрало огромную тучу неопределенности, с которой Португалия должна была, как ожидалось, бороться лишь после выборов. Подробности пакета пока еще не известны, но думается, что он будет в пределах 70-80 млрд. евро. Загвоздка в том, что заём такого размера потребует множества условий, которые будет сложно обсуждать без правительства. Тем временем, ЕЦБ собирается сегодня, и ирония состоит в том, что, так как все ожидают, повышение ставки произошло уже некоторое время назад. Ставки на рынках поднялись вверх в ожиданиях сегодняшнего хода, распространились на стоимость заимствований, особенно на Euribor, привязанные к ипотеке. Это особенно распространено в европейской периферии, где переменная ипотечная ставка имеется у 85% испанских и ирландских заимствований и 99% - португальских. Сложность для ЕЦБ состоит в том, что он должен устанавливать единую политику для всей еврозоны, но результатом сегодняшнего повышения будет в большей степени ухудшение, а не улучшение текущего фискального и экономического кризиса.

 

[Viktor_Pro]

Банк Японии разочаровал

По итогам двухдневного заседания, Банк Японии разочаровал рынки небольшим размахом дополнительных мер стабилизации экономики после событий марта. Основным мероприятием стала программа заимствований, помогающая компаниям с проблемами фондирования в районах, пострадавших от цунами. И не было других мер, чтобы более широко помочь экономике, что оставило общее чувство разочарования на рынках активов, хотя иена росла, так как Банк не предоставил большего количественного смягчения.

Осси взлетел еще выше на сильных данных по труду. Ночью был установлен очередной рекордный максимум по осси на сильных мартовских данных по рынку труда. Небольшое падение занятости в прошлом месяце было с лихвой компенсировано (ростом в 38 тыс. после падения в 9 тысяч), уровень безработицы снизился до 4,9%. В целом экономика продолжает чувствовать себя хорошо, давая поддержку австралийскому доллару.

 

[Viktor_Pro]

Не забудьте о решении Банка Англии

ЕЦБ сегодня притягивает к себе всё внимание, хотя нельзя забывать о результатах встречи BOE, которые будут опубликованы за 45 минут до решения ЕЦБ. В последние недели заметно снижалась вероятность, что Банк Англии как-то изменит политику на этом заседании. Голуби держались на неопределенности в отношении отскока экономики после провала в 4-м квартале и свидетельств, что этот отскок будет в лучшем случае умеренным. Учитывая разницу во мнениях Монетарного комитета, скорей всего до следующего месяца (когда будет опубликован важный отчет по инфляции) ничего не изменится. Тем временем, стерлинг получил удар на слабых данных по пром. производству, хотя февральское падение в основном было связано с сектором энергетики, особенно газе и нефти. Однако и факта, что обрабатывающая промышленность осталась без изменений, хватило, чтобы продавить стерлинг в область 1,6250, оказавшийся единственной валютой, потерявшей к доллару во время европейской сессии.

 

[Viktor_Pro]

Пара EUR/GBP склонна к потенциальным рискам

Рынки ждут решений двух ключевых центральных банков сегодня, интересно было наблюдать за парой EUR/GBP, где было основное движение по кроссам этим утром вниз на 0.5% в сторону области 0.8740. Действия ЕЦБ предсказуемы, никто также не сомневался в том, что британские ставки оставят без изменений. Это поддержало движение от 0.85 к 0.88 в начале этого месяца. Таким образом, ценовая активность говорит об игре на рисках неожиданных действий от центральных банков, будь то отсутствие изменений от ЕЦБ или рост ставок от Банка Англии. В более широкой перспективе недавняя ценовая активность была отклонением от нормы, где дифференциалы процентных ставок были меньшим драйвером для пары EUR/GBP.

 

[Viktor_Pro]

Трише увеличивает ставки и не более

Повышение ставок, как и ожидалось, произошло через увеличение всех ключевых ставок на 0.25%. Хотя глава ЕЦБ настаивал на том, что риски для ценовой стабильности все еще повышены, его другие комментарии были достаточно осторожны, чтобы не было похоже на то, что началась серия повышения ставок. Примечательно, что фьючерсы на процентные ставки были заметно устойчивыми в этот день, что является скорее исключением нежели правилом в день заседания ЕЦБ. То же самое относится и к евро, где сильная динамика первого квартала отражает изменение курса процентных ставок, которое стало фактом на сегодняшнем заседании.

 

[Viktor_Pro]

Время на стороне евро

Сейчас евро выигрывает от того, что время на его стороне. Без сомнений, вчерашнее повышение ставки от ЕЦБ усугубит проблемы периферии, но для этого должно пройти какое-то время. Более того, португальцы попросили некоторой помощи (детали запроса будут скорей всего сегодня), что также сыграло на руку единой валюте, убрав большой фактор неопределенности. Но опять же, после первоначального всплеска радости, появляются вновь вопросы о том, как страны получат это спасение. ЕС почти ничего не сделал, чтобы снизить вероятность повторения подобного сценария в будущем. Другими словами, нам еще надолго понадобятся пластыри и быстрая мед. помощь. Помимо этого, держим скрещенные пальцы, чтобы США достигли соглашения по бюджету сегодня.

 

[Viktor_Pro]

Данные по торговому балансу Германии показали рост экспорта

Статистика февраля, опубликованная сегодня утром, показала расширение торгового профицита до 12,1 млрд. евро с 10,1 млрд. Данные оказались не столь сильными, как ожидалось, но январское падение экспорта было компенсировано ростом его на 2,7% за отчетный месяц.

Президент ЕЦБ сказал, что это только сейчас. Повышение ставки произошло на 0,25 проц. пункта и совпало с ожиданиями. И несмотря на то, что глава ЕЦБ утверждал о существовании повышательных рисков ценовой стабильности, другие его комментарии говорили о том, что он не хочет начинать непрерывную серию повышений ставки. Стоит отметить, что фьючерсы на процентную ставку остались неизменными в течение дня, что больше исключение, нежели правило в день заседания ЕЦБ.

 

[Viktor_Pro]

Правительство США накаляет страсти по бюджету

Если ничего не произойдет, правительство отключат от питания (оплаты) сегодня в полночь. Президент надеется, что сделка будет анонсирована в начале дня. Перспективы, что правительство перестанет работать, хотя и не сильно негативный фактор для доллара, но все же наглядно показывает, насколько важны стали вопросы фискальной политики будущих месяцев и лет для США.

Золото крепнет, серебро пылает. Текущая ситуация вновь возвращает нас к возможности каждый день отмечать рекордный максимум по золоту. Но, как перед движущимся поездом, никто не может устоять перед ценой на серебро, которое выросло в этом месяце еще на 5%. Глобальные торгуемые на биржах фонды держат рекордное количество золота, предполагая, что инвесторы оседлали волну, но не покупают физические активы. А этом отношении серебро далеко впереди.