Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Драги в глухой обороне

Единая валюта обоснованно была разочарована отсутствием реальных шагов от ЕЦБ по итогам вчерашней встречи управляющего совета. Ставка рефинансирования была сохранена на уровне 1,0%, LTRO всего лишь «подвергаются проверке». Единственное, на что стоило обратить внимание, было заявление ЕЦБ о продлении неограниченного предоставления ликвидности по операциям рефинансирования до 15 января 2013. Драги также отметил усиление понижательных рисков для экономических прогнозов за прошедший месяц, возможно, подготовив почву для дальнейших мер в какой-то момент в будущем. Несмотря на скудный арсенал, который сейчас остается в руках ЕЦБ, все же было удивительно не увидеть ничего при текущей глубине кризиса, влияющего на всю Европу.

 

[Viktor_Pro]

Банк Англии должен быть смелым

Банк Англии объявит о своем решении позднее сегодня в 15:00 (по московскому времени), и, хотя ставки, как ожидается, останутся неизменными, дальнейшее расширение QE – это вполне вероятный вариант развития событий. С момента перезапуска программы в сентябре она работает на рынке, еженедельно выкупая с рынка активы почти на 400 миллионов фунтов. Закупки прекратились в первую неделю мая, так что это был наиболее длительный период за восемь месяцев, когда Банк не покупал бонды. Однако ЦБ должен был понимать, что политика дешевых денег в последние месяцы соседствовала со скатыванием экономики обратно в рецессию, а условия кредитования продолжали ухудшаться. Последние данные также показали, что ипотечные ставки растут (до максимума за год по двухлетним кредитам), данные по потребительскому кредитованию говорят о крупнейшем падении уровня кредитования через кредитные карты более чем за пять лет. Что еще хуже, чумные ветра с Континента представляют собой серьезную угрозу для британской экономики. Дальнейшее QE со стороны Банка Англии более вероятно, чем нет на данном этапе, а это вполне будет соответствовать последним данным и глобальным рискам.

 

[Viktor_Pro]

Политики поняли посыл рынков

Напуганные безумием рынков в мае, мировые политики наконец-то дали понять, что поняли посыл рынков, хотя еще необходимо, чтобы вскоре за словами последовали конкретные шаги. Хотя ЕЦБ не был достаточно решительным, как нам бы того хотелось, учитывая размах трагедии в Европе, по крайней мере Драги пообещал действовать, если прогноз роста ухудшиться еще больше. Вице-президент ФРС Джанет Йеллен ночью выказала озабоченность тем, что американская экономика уязвима к неудачам и может потребовать дополнительные стимулы. Глава ФРС Бернанке, скорее всего, сегодня подтвердит ее слова, когда будет выступать сегодня перед объединенным экономическим советом позднее сегодня. Китай в свою очередь в ближайшие недели запустит серию стимулов в ответ на ухудшение в темпах роста; Индия обещает повысить расходы на инфраструктуру, чтобы помочь бедствующей экономике; а РБА за шесть недель срезал ставку на 75 б.п. Также Банк Англии сегодня может расширить программу покупки активов сегодня. В ответ на такие ожидания основные американские и европейские биржевые индексы поднялись примерно на 2%, Брент вернулась выше 100 долларов за баррель, а иена и доллар сдали часть недавно завоеванных позиций. Евро выглядит чуть лучше, вопреки продолжающимся страхам за Грецию и Испанию.

 

[Viktor_Pro]

Германия теплеет к рекапитализации испанских банков

Похоже, что Германия действительно рассматривает предложение о том, чтобы позволить испанскому фонду спасения получать средства от EFSF/ESM, которые могут быть использованы для рекапитализации проблемных испанских банков. Хотя немцы против прямого доступа испанских банков к европейским фондам спасения, страна может разрешить FROB получать средства, которые затем могут быть перераспределены в те банки, которым требуется рекапитализация. Берлин ожидает окончания аудита испанских банков (к концу месяца), в следующий понедельник выйдет отчет МВФ, где и станет понятно, насколько глубока пропасть, прежде чем принимать какие-либо конкретные решения.

Несомненно, Германия внесла свой вклад в усиление аппетита к риску в последние пару дней.

 

[Viktor_Pro]

Новый сюрприз из Австралии

Все еще «переваривая» вчерашний шоковый скачок ВВП в первом квартале, у нас был и другой сюрприз из Австралии ночью в виде более высокой, чем прогнозировалось, занятости. Рост занятости в прошлом месяце подскочил почти на 39 тыс., что существенно выше прогнозов. В прошлом году рынок труда в Австралии был в спящем состоянии, роста не было практически в течение всего года. Включая майский всплеск, рост занятости с начала года составил около 120.000; в результате, уровень безработицы был относительно устойчивым на уровне около 5.2% за прошедшие три квартала.

В ответ на это, прогнозы по будущим снижениям ставок ЦБ существенно ослабли в последние дни, доходность же бондов резко выросла. Например, доходность десятилеток подскочила почти на 40 пунктов с исторического минимума в 2.7%, зафиксированного в прошлый понедельник. Осси отскочил вверх: ночью он грозился пробить паритет, хотя еще в понедельник торговался ниже 0.9650.

Внезапно австралийская экономика и валюта приобрели розовый оттенок.

 

[Viktor_Pro]

НБШ упорно защищает потолок по франку

Взлет объемов валютных резервов НБШ с 237 млрд. на конец апреля дл 303,8 млрд. На 31-е мая намного превысил ожидания и подтвердил настойчивость Национального Банка в защите уровня 1,20 по EUR/CHF. Это также заставляет задуматься о размахе притока капитала в свисси во время нервозности рынков в прошлом месяце. Вместо того, чтобы покупать главным образом евро, похоже, что НБШ в основном являлся покупателем иен и долларов, хотя именно это не было видно из опубликованных данных. Следующее заседание по монетарной политики Национального Банка Швейцарии состоится в четверг на будущей неделе.

 

[Viktor_Pro]

Пекин наращивает темп

Понимая, что их экономика потеряла импульс в первом полугодии, китайские политики стали торопиться в направлении смягчения финансовых условий. Сегодняшнее сокращение ставок по депозитам и кредитам на 25 пунктов впервые за четыре года отражает все большую уверенность Пекина в том, что инфляционное давление ослабляется. Решение по ставкам сочетается и с другими мерами, предпринятыми политиками за последние недели, включая существенное увеличение расходов на инфраструктуру, точечное снижение налогов, субсидии на ипотечные кредиты для покупающих жилье впервые, а также ощутимый скачок государственных расходов. К тому же, торговый диапазон китайского обменного курса расширился, и валюта падала.

Китай всегда имел больше политических патронов в обойме, нежели многие развитые экономики, и сейчас страна начала их использовать. Можно ожидать новых решений в ближайшие месяцы. Что касается рисковых активов, готовность второй экономики в мире к развороту стимулов влияет очень положительно.

 

[Viktor_Pro]

Банк Англии – чего ждем?

Сегодняшнее решение оставить ставки неизменными и сохранить программу закупок на уровне 325 миллиардов попахивает, по меньшей мере, нерешительностью. Что еще нужно MPC, чтобы решиться на дальнейшее смягчение монетарной политики? Экономика скатилась обратно в рецессию, текущий квартал не очень хорошо выглядит; ветер с Континента дует крайне тревожный; производственный сектор вновь очень проблемный, потребители в ужасе, инфляция идет в правильном направлении, ей помогает более сильный обменный курс и падающие цены на нефть. Может это заговор и центральные банки планируют сделать совместное заявление? Будем надеяться, так как проволочки для Банка Англии на данном этапе просто непростительны.

 

[Viktor_Pro]

Бернанке подтверждает, что ФРС готова действовать

В соответствии с данными со стороны многих ЦБ за последние дни, председатель ФРС Бернанке подтвердил, что ФРС готова действовать в случае необходимости без уточнения конкретных шагов. В своей речи перед Объединенным экономическим комитетом, Бернанке заявил, что кризис в Европе представляет собой существенный риск для американской экономики, а также говорил о том, что фискальная политика будет тянуть за собой восстановление. Бен явно заложил основу для будущего QE, о котором может быть объявлено на следующей встрече 19-20 июня. В последние дни стали понятно, что другие члены FOMC не будут против, например, Джанет Йеллен явно поддерживала дальнейшие действия в своей речи в среду.

В данный момент центральные банки вновь выстраиваются в очередь, чтобы протянуть руку помощи мировой экономике, потому неудивительно, что спрос на риски растет. Как это часто бывает, ничто не делает мир ярче, чем сброс ликвидности, независимо от финансового бремени.

 

[Viktor_Pro]

Облегчение

Единая валюта в частности и рисковые активы в целом выросли в цене с утра в ответ на результат выборов в Греции. Все же существовала перспектива того, что достаточное количество греков воспользуется здравым смыслом во второй раз, а при существовавшей тяге бегства от рисков, существовал высокий потенциал ралли покрытия коротких позиций. Евро сейчас превысил 1,27 впервые за последние четыре недели, и с технической стороны динамика цен выглядит вдохновляющей. Высокобетовые валюты, такие как осси, для которых объем шортов был необычно высоким, также резко подскочили: AUD сейчас выше 1,01, что знаменует собой прирост на 5% за три недели. Неудивительно, доллар и иена отдали часть своих позиций, в то время как фунт выглядит похуже многих. Доходность облигаций в Италии и Испании снизилась в ходе сегодняшних торгов, а доходность бундов поднялась. Нужно еще посмотреть, насколько долгим окажется это облегчение. Греция остается на финансовой диете, и особенно правительство страдает от нехватки денег, депозиты утекают из страны, а неуплата налогов превратилась в эпидемию. Кроме того, сохраняются обоснованные сомнения в том, сумеют ли греческие политики сформировать нормально функционирующее правительство, которое по-настоящему сможет соответствовать требованиям тройки.

 

[Viktor_Pro]

Греческий Армагеддон не окончен

Лидер Новых демократов Самарас сталкивается с труднейшей задачей по формированию в самое ближайшее время коалиционного правительства в Греции после того, как его партия выиграла 129 мест из 300 в парламенте. Его первые переговоры пройдут с лидером партии Пасок Венизелосом, чья партия получила 33 места. Оба лидера понимают всю важность ситуации: Греция более двух месяцев не имела полноценно функционирующего правительства, а сейчас кредиторы требуют внедрения дальнейших мер экономии и реформ перед тем, как объявить о последующем квартальном транше средств из пакета спасения. Без этих денег, греческое правительство окажется без денег уже через четыре недели и будет неспособно платить служащим зарплаты и государственные пенсии. С учетом того, насколько высоки ставки, все партии будут с особой тщательностью прорабатывать все детали, чтобы обезопасить свой коалиционный мандат. Вне зависимости от результата, в греческом парламенте существует меньшинство, которое выражает свое недовольство текущими условиями пакета спасения. Даже в лучшем случае формирования работоспособной коалиции Новыми демократами в ближайшие дни, впереди все еще предстоят трудные времена. Более того, лидер победившей партии Самарас, ясно дал понять о намерении дальнейших переговоров с тройкой по текущим условиям сделки, в частности в отношении мер по стимулированию роста. Ему нужно вести себя очень осторожно. Север Европы очевидно раздражен Грецией, а многие официальные лица уже не против порвать с Грецией.

 

[Viktor_Pro]

БЯ держит снаряды наготове

Без сомнений, Токио был разочарован скачком японской иены пятницу, во многом в ответ на решение Банка Японии повременить с дополнительным монетарным смягчением. Некоторые комментаторы предположили, что японский центробанк может быть готов к вбросам дополнительной ликвидности вместе с другими крупнейшими мировыми ЦБ, если бы вчерашние выборы в Греции имели бы другой результат, и не было бы возможности сформировать новое работающее правительство. Также, так как Банк Англии рассматривает дополнительное QE, Федеральный Резерв также вероятно объявит о дополнительных закупках, а ЕЦБ рассматривает повторный выстрел базуки в стиле LTRO, политики в Японии осознают, что иена привлекает к себе дополнительный краткосрочный интерес к безопасности, который обычно доставался доллару. Хотя представители Банка Японии, как всегда, протестуют (например, Сиракава или Накао), минфин будет рассматривать свои возможности, если USD/JPY вновь пробьется ниже критического уровня 78.

 

[Viktor_Pro]

У Индии все больше проблем

Новости из Греции затмили отсутствие снижения ставки Резервным Банком Индии. Большинство ожидало, по крайней мере, 25 пунктов по основной ставке рефинансирования (с текущих 8.00%), некоторые думали о 50 пунктах. Как и все другие страны БРИК, Индия столкнулась с замедлением роста, но похоже, что и инфляция на пути к смягчению. Это контрастирует со смягчением, которое мы наблюдали в последние недели в Бразилии (продолжение фазы смягчения политики, начатой в прошлом году) и в Китае. Однако по сравнению с Бразилией, валюта оказала большее влияние на индийские власти. За прошедший месяц рупия была одной из худших по динамике, и лишь рубль чувствовал себя еще хуже. Индии, тем не менее, нужно больше беспокоиться о валюте, учитывая соотношение импорта к ВВП (около 28%) – в два раза выше бразильского. Таким образом, недавнее ослабление валюты представляет собой более ощутимую угрозу инфляционным перспективам.

Что интересно, валюта ослабла на фоне заявлений о том, что ставки остались неизменными, так что если власти хотели сдержать снижение, на первый взгляд попытка не удалась. Реакция, похоже, больше связана со снижающимся уровнем доверия среди инвесторов в способности властей совладать со спадом экономики. В более широкой перспективе это не очень хорошие новости, так как, в отличие от 2008-2010, способность развивающихся экономик противостоять слабости серьезно померкла.

 

[Viktor_Pro]

Красная тряпка для долларовых быков

Для доллара фоновая среда первого полугодия была положительной. Европейское финансовое бичевание вызвало рост спроса на безопасность и неприятие рисков, и доллар здесь стал главным бенефициарием. К тому же, в отличие от большинства развитых экономик, восстановление США выглядело вполне надежно, и уж точно лучше, чем в Европе. Инвестиционные фонды покупали доллары, их вера в надежность евро снижается.

И, тем не менее, можно утверждать, что производительность доллара достаточно вялая. На самом деле, удивительно, что она не была гораздо выше. Например, индекс доллара вырос менее чем на 2% с начала года, хотя если вспомнить, то доллар зафиксировал рост в 8% во втором полугодии 2011. Трейдеры и краткосрочные спекулянты придерживаются бычьих настроений по доллару, по данным CFTC, суммарные длинные позиции по доллару (против евро, иены, осси, канадского доллара, киви, свисси и мексиканского песо) на прошлой неделе были свыше 300.000 вторую неделю подряд, что является рекордом.

К тому же, американское восстановление выглядит весьма уязвимым в данный момент. Чиновники ФРС особенно переживают о «фискальном обрыве» в конце этого года, который может затянуть экономику обратно в рецессию, если все произойдет в полном объеме. Перед заседанием FOMC на этой неделе некоторые политики заявили о дальнейшей готовности смягчить позицию по монетарной политике. Это может проявиться в виде расширения Операции Твист (текущая программа оценивается в 400 миллиардов долларов) и возможном уточнении курса в отношении краткосрочных ставок. Если экономика и далее будет терять импульс и/или ФРС пойдет на агрессивные меры смягчения, тогда доллар может попасть в немилость.

Под вопросом также и результаты президентских выборов в ноябре, а также вероятность того, что американское правительство превысит долговой потолок в 16.2 триллиона долларов в этом году. Прошлым летом доллар резко упал на фоне ожесточенных споров в Вашингтоне по этому вопросу. Возможное повторение этой ситуации явно давит на валюту.

Долларовые быки должны быть на чеку, невзирая на текущие европейские катастрофы.

 

[Viktor_Pro]

Непрестанно угасающая евро-эйфория

Чтобы описать, насколько критична ситуация в Европе, достаточно всего лишь указать, что евро-эйфория после результатов выборов в Греции продлилась всего несколько часов. Достаточно быстро реалисты решили, что стабильное греческое правительств появится лишь с малой долей вероятности, и даже, если это случится, его способность осуществить любую программу тройки будет не менее проблематичной. По Испании пошли разговоры, что фонд рекапитализации банков должен быть увеличен до 150 млрд. евро, что вызвало очередную дикую распродажу облигаций страны: доходность десятилеток подскочила до 7,25%, заметно выше 7%, предполагающегося в качестве спускового крючка для обращения за помощью Греции, Ирландии и Португалии. Не многим менее пугающе выглядят доходности итальянских бумаг с их 6,2% по десятилеткам. В течение дня евро падал ниже 1,26. Тот факт, что длительность «медовых месяцев» для евро сейчас измеряется часами, а не днями или неделями, как ранее, должна дать сильный посыл лидерам G20, встречающимся на этой неделе. Рынки все еще обеспокоены, что нагрянет очередной момент Леман Бразерс, пока европейские лидеры ковыряются в своих тарелках. Судя по всему, рынки правы в своем беспокойстве.

 

[Viktor_Pro]

Новые основания для расширения QE в Британии

Хорошие новости об инфляции были весьма редки последние годы. С начала 2008 года рост общего уровня цен (около 16%) был почти в два раза выше того, что было в США и еврозоне, и председатель Банка Англии был занят написанием писем каждые три месяца для того, чтобы объяснить свои действия (или их отсутствие) министерству финансов. Так что сегодняшнее падение до 2.8% (с 3.0% в апреле) позволит председателю хотя бы отложить ручку. Кроме того, могут выйти и новые хорошие новости. Основное давление в сторону роста в мае пришло со стороны авиа и морского транспорта, это не основной элемент CPI, но очень волатилен из-за методологии расчета (и из-за изменения сроков Пасхи), так что вполне возможно, что повышательное давление сойдет в июньских данных на нет.

Главный вопрос тут в том, подготовит ли этот спад почву для дальнейшего QE со стороны Банка Англии в ближайшем будущем. В речи на прошлой неделе председатель был более сговорчив, хотя и признавал провалы в эффективности во время прошлых эпизодов QE в контексте влияния на стоимость кредитов для домохозяйств и бизнеса. Это подчеркивает активацию Расширенного вспомогательного механизма обратного выкупа вместе с программой «финансирования для кредитования», которая была разработана вместе с министерством финансов. Особое внимание оказывается увеличению эффективности монетарной политики вместо ее простого расширения. Все это может означать, что краткосрочные прогнозы на QE негативны, хотя новый раунд вероятен во время августовской встречи.

Неудивительно видеть, что фунт падает на фоне таких новостей, однако реакция против евро и доллара была относительно умеренной, и большая часть изначальной слабости впоследствии компенсировалась. Валютные рынки все больше осознают, что дальнейшее QE не будет иметь такого же влияния, и все центральные банки (кроме осси) играют в похожую игру. Другой противовес – текущий кризис еврозоны, который приведет к росту фунта в широкой перспективе. Хотя евро все еще может быть восприимчив к ралли короткого покрытия, текущий период консолидации по паре EUR/GBP может долго не продлиться.

 

[Viktor_Pro]

Быки по осси держат все в своих руках

Июнь является весьма успешным для быков по осси следом за жестким избиением в прошлом месяце. После провала ниже 0.96 в первый торговый день текущего месяца, осси с тех пор последовательно поднимался вверх, и сейчас валюта около 1.02. За последние несколько торговых сессий осси легко пробил 50-ти дневное среднее значение и, кажется, готов попытаться прийти к 200 средним значениям, сейчас это уровень около 1.0250.

Внутренние и международные силы внесли свой вклад в перспективы австралийской валюты.

Во-первых, после накапливания рекордного количества коротких позиций по осси в конце мая трейдеры и спекулянты по коротким позициям принялись их покрывать, что выразилось в резком изменении направления валюты.

Во-вторых, внутренние фундаментальные новости оказались лучше прогнозов. ВВП за первый квартал вырос более чем на 1%, рост занятости в прошлом месяце был достаточно уверенным. После снижения ставок в мае и июне, протокол заседания РБА подтверждает, что Банк не торопится с новой «медициной». Хотя РБА все еще в фазе смягчения, эти протоколы опровергли прогнозы на то, что ЦБ настроен на дальнейшее смягчение в самом ближайшем будущем.

В-третьих, количество стран с высшим кредитным рейтингом стремительно снижается, и многие инвесторы испытывают обоснованные сомнения в тех, кто еще сохраняет этот рейтинг (США и Британия). Напротив, Moody’s дало понять, что Австралия остается одной из сильнейших стран мира, с очень низким уровнем госдолга, сильными институтами и уверенными финансами. Было очевидно в последние пару недель, что валюта росла на фоне новых заказов со стороны иностранных финансовых менеджеров, которые старались избежать инвестирования в основные валюты. В данный момент, быки по осси преобладают над медведями.

 

[Viktor_Pro]

Возможное смягчение Меркель

Вчера стакан выглядел наполовину полным, по мере разрастания покрытия коротких позиций в рисковых активах и валютах. Единая валюта имела здоровый покупательский интерес на протяжении всего дня и даже поднялась выше 1,27 в какой-то момент. Также помогла улучшить настроение история на Dow Jones, где говорилось, что глава Еврогруппы Юнкер предложил к обсуждению продление помощи Греции. Неясно, обсуждал ли он с Меркель, но, тем не менее, нарастает ощущение, что Германия меньше контролирует направление европейской политики в эти дни. Оптимизм по Греции касался того, что довольно быстро может быть создана трехпартийная коалиция. Ее основной задачей станет обсуждения условий спасения с кредиторами. Также поступали многочисленные сообщения, что европейские лидеры на саммите G20 согласились позволить как EFSF, так и ESM выкупать испанские и итальянские долги в больших количествах. Это серьезно понизило доходность этих бумаг вчера: спред к германским бундам за вчерашний день сократился на 25 б.п. Тем не менее, эти сообщения из Лос-Кабос не были подтверждены европейскими лидерами; итальянский премьер Монти опроверг заключение подобного соглашения. В укреплении евро также сыграл свою роль доллар. Сейчас ходит все больше спекуляций на тему, что Федеральный Резерв может продлить Операцию Твист уже по итогам сегодняшнего заседания. Европейские акции подлетели примерно на 2%, а осси уже достиг 1,02.

 

[Viktor_Pro]

Банкам Италии также нужна срочная рекапитализация

На фоне коллапса цен на недвижимость и взлета числа плохих займов, совершенно понятно, что фокус внимания европейских политиков и рынков активов смещался в сторону Испании. На самом деле на встрече G20 канцлер Германии Меркель призывала Испанию оформить свой запрос о помощи, как только появятся результаты банковского аудита.

Однако, важно понимать, что спад в активах на балансах итальянских банков ничуть не менее серьезен. Согласно данным, опубликованным Банком Италии, плохие займы домохозяйств и компаний подскочили на 15% до 109 млрд. евро за год, окончившийся в апреле. Неработающие займы, куда не включены уже списанные, выросли до 58 млрд. с 50 годом ранее.

Экономика вновь погрязла в рецессии, цены на местную недвижимость пошли вниз, так что направление движения неработающих займов может быть только вверх. Morgan Stanley недавно подсчитали, что итальянским банкам требуется вливание капитала в размере до 42 млрд. евро в ответ на взлет объемов плохих кредитов. Не забывайте, что Moody’s в прошлом месяце понизили рейтинги 26 банков из-за опасений в отношении слабости доходов, обилию плохих займов и страдающей экономики. Есть все основания полагать, что эти опасения никуда не денутся в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

Снова танцуем твист

В конце концов кое-кто оказался разочарован, что ФРС не сделала больше, чем расширение операции Твист на 267 млрд. со сроком исполнения до конца года. В то же время, в ходе пресс-конференции Бернанке совершенно ясно дал понять, что Фед Резерв готов сделать больше в ближайшие месяцы, чтобы, по необходимости, поддержать экономику. В том числе и дальнейшие закупки на баланс. Рабочие места, или, верней, их отсутствие, стали основным драйвером политики ФРС на текущий момент. Очень приятно видеть подобную четкость от центробанка. В результате ежемесячные данные по занятости будут привлекать еще больше внимания, равно как и другие индикаторы, как, например, первоначальные обращения за пособием по безработице. Определенно, экономика в текущем квартале сбавила темп: в мае был второй месяц подряд падения розничных продаж, а пром производство падало два месяца из последних трех. Стоит отметить также, что на текущем заседании ФРС серьезно пересмотрел вниз прогнозы как по росту, так и по инфляции, отражая, что члены комитета в большей степени склонны пересмотреть уклон политики в сторону большего смягчения. Помимо этого ФРС сигнализирует об очень резком ужесточении фискальной политики в начале будущего года, и об ухудшении банковского и суверенного долгового кризиса в Европе. Реакция рынков на действия американского ЦБ была сдержанной: рисковые активы пострадали от резкого снижения перспектив роста, а затем вследствие слабых китайских данных по PMI. Но при этом Бернанке ясно дал понять, что QE3 вернется на сцену, если будут нарастать потери рабочих мест, так что это поддержало некоторый рост на рынках.