Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

CPI ударил по стерлингу

Стерлинг падал на фоне последних данных по инфляции, которые показали, что общий показатель падал сильнее, чем прогнозировалось, до 3.0% в апреле с 3.5% ранее. Это вновь возвращает инфляцию к траектории падения, которая началась в декабре прошлого года, но была прервана мартовскими данными. Половина снижения в годовом исчислении пришла со стороны снижения цен на транспорт, частично дело в Пасхе, и это сказалось на стоимости авиабилетов. Годовой темп инфляции замедлился лишь в 6 из 12 категорий, показывая, что дезинфляционные силы не распространились по всей экономики. Другой важный момент, что падение базовой инфляции оказалось более скромным, чем ожидалось до 2.1% с 2.5%.

Значит ли это, что Банк собирается предложить дальнейшее QE? Мы можем узнать об этом из завтрашнего протокола заседания Комитета по монетарной политике. Тем не менее, мнения в комитете очень разнятся в данный момент, и другой фактор, который следует иметь в виду, заключается в том, что Комитет переоценил понижательное влияние экономическое слабости на инфляцию. Далеко не точно, что новое QE помогло бы стимулированию, учитывая спад прибыли, особенно в контексте столь низкой доходности ценных бумаг. С этой точки зрения, реакция фунта на данные может рассматриваться, как несколько переоцененная, однако, как мы писали утром, Форекс рынки занимаются позиционированием и коротким покрытием (особенно по евро и осси), так что неразумно объяснять эти шаги на основе этих данных. По крайней мере в данный момент, мы в пребываем в неспокойных водах Форекса.

 

[Viktor_Pro]

Болезненно вялый фискальный прогресс в Британии

Сегодняшние бюджетные данные из Британии показали, насколько тяжела задача балансирования британских счетов.

В первом месяце нового фискального года (2012/13) текущий дефицит государственного бюджета составлял 12.4 миллиарда фунтов, что на 4.4 миллиарда фунтов больше, чем год назад. За год по конец апреля доходы от налогов выросли на 1.3%, тогда как расходы выросли на 3.8%. Хотя подоходный налог и налог на прирост капитала немного выросли за прошедший год, корпоративные налоговые поступления упали на 12.5%, что подтверждает то, что деловой климат чрезвычайно проблематичен для британских фирм. Также беспокоит снижение личных расходов, суммарные социальные выплаты выросли на 5.4% за год по апрель, тогда как дискреционные расходы выросли на 2.5% за тот же период.

К сожалению, исправление ужасной ситуации с государственными финансами в Британии оказалось гораздо более проблемным, чем разворот полностью загруженного нефтью танкера. Экономика прочно застряла в нейтральном положении, фискальный прогресс очень вялый. Это ни в коем случае не означает, что у Британии есть другой путь. В тоже время, это еще раз подтверждает, насколько уязвима британская экономика ко внешним шокам, например, это касается последнего эпизода европейского суверенного долгового кризиса.

 

[Viktor_Pro]

Доллар вновь доминирует

Индекс доллара вчера достиг новой вершины с начала года, поднявшись на 3,8% с уровней, наблюдаемых в конце апреля. Это последовало за двумя сессиями распродаж «зеленого», которые были больше связаны с корректировкой излишков коротких позиций по некоторым валютам, снижавшимся значительную часть месяца. К началу европейской сессии, EUR/USD был не далек от годовых минимумов - 1,2624 перед встречей лидеров ЕС на неформальном саммите в Брюсселе. Германия со своей экономией выглядит все более изолированной – и с отсутствием плана Б – и продолжая отказываться от идеи совместных облигаций для еврозоны. На этом саммите предполагается очертить план предстоящего формального саммита, который состоится в конце июня, так что нет смысла ожидать каких-то важных заявлений. Основное внимание будет уделяться сопутствующим комментариям и спорам по различным вопросам. В настоящий момент валюты вновь склонны отражать идею доминирования доллара, а фондовые площадки снижаются в Европе после небольшой недавней передышки.

 

[Viktor_Pro]

Форекс вновь принялся за дело

Похоже, что валютные рынки вернулись в дело, как это обычно бывает после пары дней отдыха. Это было заметно уже вчера, когда доллар подтолкнули к новому максимуму за год по торгово-взвешенному индексу. Пара EUR/USD последовала этому примеру, пробив прошлый годовой минимум в 1.2624, коснувшись 1.2615.

Тогда как некоторые пробовали делать ставки на сегодняшнюю встречу лидеров ЕС, по факту ожидать каких-либо изменений не следует. В конечном итоге, если ЕС не может решить проблемы после ряда «кризисных» встреч, неформального ужина будет явно недостаточно. Кроме того, Германия довольно четко обозначила свою позицию. Помимо символических жестов по отношению к точке зрения Олланда по росту, Меркель не собирается сдвигаться с места по вопросу общих долгов; это из-за того, что совместные долги приведут к совместному субсидированию европейских фискальных дефицитов. Германия настаивает на том, что это просто невозможно в рамках существующих договоренностей. Фактически это верно. Однако в то время как лидеры упорно придерживаются договоров и правил, которым, как известно, не хватает прочности, им никогда не удается правильно определить текущее положение еврозоны, нет ощущения, что они способны понять серьезность ситуации, чтобы мыслить в сторону поиска надежного маршрута выхода. Рынки реагируют соответственно.

 

[Viktor_Pro]

Более низкие минимумы осси

Может, Австралия и лучшее место в мире для жизни, но валюта у нее хромает. Ночью осси упал до шестимесячного минимума в 0.9729, снижение составило более 10% менее чем за три месяца. В последнее время осси показывал худшую производительность среди основных валют. Даже евро обогнал осси примерно на 5%. Май был особенно проблематичным: с начала месяца осси потерял 7%.

Для тех, кто, как и мы, был медведем по осси в этот раз, снижение не стало сюрпризом. Спрос на риски по всему миру оказался под влиянием европейского медленного долгового взрыва и слабеющего китайского роста. Последние несколько дней, например, была масса отчетов, подтверждающих то, что китайские сталелитейные заводы пытаются замедлить поставки железной руды из-за значительно более вялого спроса. Экономика страны не блещет, за пределами горнодобывающего сектора рецессия, цены на жилье падают, уровень потребительских сбережений такой, будто завтрашнего дня просто нет. Дифференциалы процентных ставок, которые в прошлом поддерживали осси, обвалились.

Укрепляющийся спад осси в этом месяце стал результатом разворота в позиционировании. Длинные позиции трейдеров по осси, которые были ощутимы в начале месяца, сейчас закрыты. К тому же, многие менеджеры австралийских фондов, которые привыкли к сильной валюте, безумно хеджировались, что оказывало понижательное давление на валюту.

Наконец, после длительного армрестлинга, медведи действительно повалили осси. Может пройти некоторое время, прежде чем они ослабят хватку.

 

[Viktor_Pro]

Несбыточная мечта Европы

Вероятно, не случайно вчерашний ужин лидеров в Брюсселе окончился слишком поздно, чтобы европейская пресса сумела вынести какое-то заключение. Целый ворох ожиданий по большей части оказался напрасным вследствие неформального ранга встречи, которая должна была осветить путь к главному саммиту лидеров в конце следующего месяца. Остались те же различия во взглядах на совместные облигации и налога на финансовые операции (Британия против) и несколько сблизились позиции в отношении к росту. Конечно, каждый хотел бы иметь более высокий рост, обеспечение его совместно с программами продолжающейся экономии – это уже другая задача, и на данный момент это остается несбыточной мечтой европейских (и других) лидеров. На рынке форекс после проталкивания ниже 1,26 вчера на европейской сессии, EUR/USD неплохо держался ночью, но при всем при этом доминирование доллара все еще остается в силе.

 

[Viktor_Pro]

Немецкая Ifo-реальность

У Европы сегодня явно несварение после вчерашнего шестичасового ужина в Брюсселе. Учитывая данные, которые пришлось съесть рынку, ничего удивительного в этом нет. Помимо традиционной слабости PMI для Германии, Франции и еврозоны в целом, последнее исследование немецкого Ifo показало резкий спад с 109.9 до 106.9. Это наиболее крутое месячное падение с августа прошлого года, и мы видели лишь пять падений больше этого за прошедшие шесть лет. Исследование не сходилось с некоторыми другими экономическими индикаторами, не только с PMI, так что сегодняшние данные больше соответствуют другим свидетельствам, а также недавними фактическим показателями по ВВП.

Несмотря на влияние чистой торговли на сегодняшние немецкие данные по ВВП, ощущение изолированности немецкой экономики от внешних событий постепенно слабеет. В тоже время, Германия борется с влиянием очень низких процентных ставок (помимо выгоды со стороны финансирования) на экономику, это становится заметно по требованиям повышения зарплат и тому подобное. Вопрос в том, в какой степени Германия готова терпеть это на благо еврозоны? Были некоторые сдвиги в этом направлении, однако не стоит недооценивать толерантность Германии к инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Евро-капитуляция

У европейских политиков нет четкого представления, как решить проблему суверенной задолженности и банковского кризиса, Греция на грани вытеснения из еврозоны, потому неудивительно, что каждый, кто как-то вложился в евро, пытается что-то с этим сделать.

Вчерашний уютный ужин в Брюсселе, на котором присутствовали европейские лидеры, не помог выйти из тупика на последнем этапе кризиса, в итоге все общение оказалось совершенно бесполезным. Высокопоставленные финансовые чиновники со всей еврозоны провели селекторное совещание в понедельник, где обсуждали резервные механизмы выхода Греции из единой валюты. Подлил масла в огонь Бундесбанк, выступивший против любых предложений по ослаблению условий спасения Греции. Ужасные данные PMI из Германии и Франции окончательно закрепили негатив.

Очевидно, что сейчас с политической и структурной точки зрения очень страдает доверие к евро. В этом месяце финансовые менеджеры всех видов, будь то пенсионные фонды, институты, инвестиционные фонды или частные лица – все они маневрируют, продавая евро, меняя южные облигации на северные или другие безопасные долги (британские, швейцарские, американские), продавая акции, переводя счета из южных банков в северные или за границу в Лондон. Евро-капитуляция, вероятно, продолжится, и если Греция выйдет, вкладчики на юге постараются как можно быстрее вывести деньги из местных банков.

Одно из объяснений происходящего заключается в том, что средства южной Европы были стремительно были переведены в более безопасные Берлин, Лондон и Нью-Йорк. В данный момент, ждать худшего будет правильно. Европейские лидеры исчерпали идеи, у них кончились деньги и время.

 

[Viktor_Pro]

Спасение евро

Подходит к концу весьма тяжелая неделя. Единая валюта переписала годовые минимумы (к USD), а рынки потеряли веру в способность лидеров еврозоны прекратить спекуляции вокруг выхода Греции по мере того как настроенные против спасения партии в Греции вновь лидируют в предвыборных опросах. Помимо этого, мы видели капитуляцию единой валюты, о чем мы говорили ранее в этом месяце, а сама валюта стала слабейшей за период роста доллара, вместо традиционных высокобетовых валют, типа осси. Динамика евро на этой неделе позволяет ожидать короткого покрытия в конце недели. Также стоит присмотреться к швейцарскому франку, после вчерашней волатильности (в сравнении с тем, что наблюдалось последнее время), которая проявилась на фоне категорического опровержения слухов по поводу дальнейших мер подавления силы валюты.

 

[Viktor_Pro]

Точка перегиба достигнута

Мы писали в начале месяца о точках перегиба, где европейское руководство либо получит контроль над кризисом или евро обвалится по всем кроссам, как и по доллару. Как мы отмечали в начале недели, FT сегодня подчеркнули отток инвесторов из евро в последние дни и недели. Через три недели после падения осси против евро, на этой неделе ситуация развернулась, особенно учитывая широкий диапазон долларового роста примерно в 1% (по индексу).

Другими словами, впервые достигнута точка рыночного перегиба, чему не помогли сообщения на этой неделе о том, что лидеры ЕС не добились на саммите ничего ощутимого. Кроме того, европейские лидеры обвинили в этом спекулянтов. Пенсионные фонды и другие долгосрочные инвесторы, чьи клиенты явно потеряют большие суммы из-за выхода Греции, уже рассматривают это событие, как вполне реальное.

Тем временем, Греция все еще хочет и в евро остаться, и не экономить. Партия против жестких мер экономий Syriza впереди по опросам перед выборами, которые пройдут 17 июня. Если эта партия сформирует правительство, тогда будет трудно увидеть, как Греция сможет избежать дефолта и выхода из евро. Альтернатива – крах ЕЦБ и МВФ с их политикой кредитования, если они дадут Греции дальнейшие кредиты.

 

[Viktor_Pro]

Трещина в рупии

За прошедшие несколько месяцев развивающиеся валюты оказались под устойчивым давлением, но больше всех досталось индийской рупии.

Вчера рупия упала до нового исторического минимума против растущего доллара; с конца февраля индийская валюта упала более чем на 10% против американского доллара. Конечно, доллар был сильным в это время, однако рупия не дотягивала и до других валют. Индийский ЦБ провел интервенцию; к сожалению, кровопролития избежать не удалось. На самом деле, интервенция ЦБ привела к ужесточению ликвидности на местном денежном рынке, так как банки продали рупии ЦБ. За прошедшую неделю ставка овернайт резко выросла до примерно 8.25% в настоящий момент. С октября валютные резервы в Индии упали на 26 миллиардов долларов, или около 10%.

Хотя инфляция остается очень неприятной, правительство и ЦБ были вынуждены рассмотреть меры обеспечения роста. Инфляция в незавидной позиции, дефицит бюджета продолжает расти. Со своей стороны Банк Индии, как ожидается, сократит требования к резервам и ускорит темпы закупок активов. Ночью председатель ЦБ пообещал сделать «все необходимое», чтобы обуздать спекуляции по рупии и стимулировать приток капитала.

Международные инвесторы, безусловно, потеряли часть доверия к Индии. Пятилетние кредитные дефолтные свопы подскочили почти на 50 пунктов в этом месяце почти до 380 пунктов, тогда как Sensex упал более чем на 8% (в мае). Сейчас очень тяжелый момент для Индии.

 

[Viktor_Pro]

Вздох облегчения забитого евро

Похоже, что началось некоторое ралли короткого покрытия по тому рекордному количеству коротких позиций, которое наблюдается сейчас на рынке.

Во-первых, греческая партия Новых Демократов, которая придерживается соблюдения текущих правил международного спасения, имеет внушительный отрыв от СИРИЗА, партии, придерживающейся жесткой линии. Несмотря на прямые предупреждения от ведущих греческих политиков в бедствиях, ожидающих Грецию, если она выйдет из еврозоны, может так случится, что это произойдет, так или иначе. Согласно Чарлзу Даларе, главе Института Международных Финансов, стоимость выхода Греции из единой валюты, скорее всего, превысит 1 трлн. евро.

Во-вторых, статья в Sunday Times открыла «секретный план» ЕС о создании фонда спасения для европейских банков, который будет пополняться налогами (на банки). Этот фонд будет иметь силу те банки, которые борются за свою состоятельность. Работа над этим предложением ведется по инициативе Марио Монти, который исследует возможность применения всеевропейской схемы гарантий по вкладам, которая также будет формироваться за счет сборов с банков, а такие институты, как ЕЦБ и/или Механизм Европейской Помощи, будут предоставлять дополнительные средства. С одной стороны, вполне понятно, что наиболее близкие к банкротству страны пытаются принудить банки привлекать наличность. Однако, финансовый сектор будет этому сильно противостоять, особенно в Британии, где это серьезно навредит конкурентоспособности. Также сложно увидеть, как европейские страны (за исключением пары примеров) сумеют деньгами действительно помочь в формировании подобной гарантийной схемы. На национальном уровне, существующие схемы гарантий по депозитам уже сейчас серьезнейшим образом недофинансированы по всем параметрам.

И, наконец, следует отметить, что мы приближаемся к концу месяца, и, после сильных движений по евро (в частности), и по рисковым активам (в целом), мы можем стать свидетелями некоторой перебалансировки в конце месяца, что может пойти на пользу в ближайшие дни как единой валюте, так и рынкам в целом.

 

[Viktor_Pro]

Рахой убивает оптимизм вокруг спасения Bankia

Вчера на спешно созванной пресс-конференции испанский премьер-министр Рахой вылил ушат воды в отношении спасения Bankia в конце прошлой недели размером в 19 млрд., указав, что еще не принято окончательного решения. Рахой лишь усилил ощущение страха и неопределенности, окружающее испанские банки, сказав вдруг, что они не нуждаются в спасении (об этой фразе он, скорее всего еще пожалеет), одновременно с этим указав, что проблема устойчивости долгового бремени Испании может быть решена. Он также призывал к тому, чтобы EFSF и ERM имели возможность напрямую участвовать в рекапитализации европейских банков, вместо того, чтобы идти к своим правительствам. К сожалению, последнее послание Рахоя усилила существующую паранойю по поводу более чем отчаянного положения дел в финансах Испании. Ящик Пандоры - это несколько плутоватая оценка балансов испанских банков, которая только сейчас подвергается пристальному изучению, и она по каждому пункту настолько же плоха, насколько многие из нас предполагали.

 

[Viktor_Pro]

Золото уже не то

По бычьему тренду золота, который начался с первого запуска программы QE Федеральным Резервом в конце 2008-го, нанесен ощутимый удар, по крайней мере, это видно на графиках. В начале мая котировки опускались ниже этой долгосрочной линии поддержки. Помимо этого изменились и фундаментальные факторы. Наиболее существенный сдвиг произошел в отношении взглядов на дальнейшее количественное смягчение (или его вариаций для еврозоны), что это в конечном итоге вызовет инфляцию и обесценит валюты, поддержав золото. Этот аргумент слаб. Инфляция для стран Большой Семерки падала в этом году (сейчас 2,4% против пика в 3,2% в сентябре прошлого года), также инфляция в странах BRIC упала до 4,6% с пика в 7% в сентябре прошлого года. Более того, возможности воздействия монетарных рычагов для разгона инфляции сейчас серьезно поугасли, так как эффект от дальнейших монетарных стимулов будет ограничен, конечно, в сравнении с тем эффектом, который был от первоначальных шагов во время кризиса.

Другой фактор, требующий внимания, это то, что даже с рекордно низкими доходностями в Британии, США и Германии, инвесторы не стремятся уйти в золото, как это исторически происходило, когда реальные процентные ставки падали (см. ниже наш обратный график мировых реальных процентных ставок). Естественно, что рост доллара сыграл свою роль в цене на золото, но даже если и это принять в рассмотрение, даже по другим кроссам можно отметить ослабление динамики золота (Индия тут особый случай). Последний раз в это время года золото слабело в 2005-м, что примечательно, учитывая, что в годовом исчислении золото росло каждый год из последних 11. Золотым быкам теперь приходится несладко, и в на горизонте им не так уж легко высмотреть причин для изменения ситуации в свою пользу.

 

[Viktor_Pro]

Долларовая жажда

Одним из главных объяснений продолжающейся силы доллара к своим визави – это просто серьезное сокращение выбора высококачественных активов во всем мире. Это особенно актуально в случае с Европой, где только Германия, Нидерланды и скандинавские страны имеют высший долгосрочный кредитный рейтинг для займов в иностранных валютах от всех трех основных рейтинговых агентств. Лишь немногие страны имеют по своим CDS цены ниже 100 б.п., и США одна из них. Если так, мани-менеджеры, которые обязаны инвестировать только в высококлассные активы, столкнулись с серьезным сокращением набора вариантов за пределами долларовых активов. На самом деле рынок суверенного долга США составляет три четвертых от 14 триллионного рынка стран, стоимость CDS которых меньше 100 б.п.

Все лучше видно, что фонды суверенного долга сокращают свои вложения в евро в пользу других резервных валют, таких, как доллар, но также стерлингов и японских иен. Фонды обеспокоены, что все меньшая доля суверенных долговых бумаг удовлетворяют их инвестиционным критериям, и естественно, что они склонны сокращать объемы этих валют в то же время. Также центробанки других безопасных валют, как Япония и Швейцария, проводят довольно ясную и прямолинейную борьбу против укрепления местных валют, сокращая зарубежный аппетит к своим бумагам и валютам. Для сравнения ФРС совершенно не беспокоится за рост собственной валюты, а рост спроса на трежериз происходит со стороны зарубежных инвесторов.

Какое-то время бегство в доллары еще может продолжиться, несмотря на тот факт, что единая валюта экстремально перепродана.

 

[Viktor_Pro]

Растущий интернационализм юаня

Настрой Пекина на интернационализацию юаня вновь попал в поле зрения вслед за объявлением НБК об авторизации прямой торговли в иенах и юанях с этой пятницы. Политики признают, что для более широкого принятия юаня в качестве одной из популярных международных валют, необходимо открыто использовать платежные счета. Этот шаг последовал за расширением коридора допустимых колебаний юаня в прошлом месяце и повышением квоты для мировых фондов по прямым инвестициям в китайские ценные бумаги с 30 млрд. долларов до 80. Прямая торговля иен за юани сократит стоимость трансакций между двумя странами и в дальнейшем снизит зависимость от доллара, что является долгосрочной целью китайских политиков. Это также должно улучшить торговлю и инвестиции между двумя экономиками. Торговля между второй и третьей экономиками мира огромна, суммарно достигнув в 2011-м 350 млрд. долларов. Китай – крупнейший торговый партнер Японии.

Лондону и Сингапуру, определенно следует взять на заметку это сообщение. Эти центры призывали Китай позволить юаню торговаться в своих финансовых центрах, так что в конце концов конкурентное преимущество появилось у Токио среди тех, кто хотел вести прямую торговлю по кроссу юань/иена.

 

[Viktor_Pro]

Сторонитесь мая

Цены на активы напоминали вчера вулкан: все тихо на вершине, но всплески огня и взрывы внутри. Хотя многие сейчас готовы признать близость окончания существования Греции в еврозоне, события в Испании развиваются невероятно быстро, что смещает центр мировых системных рисков прямиком в Мадрид. Вчерашние новости о том, что розничные продажи в Испании упали на 16% в реальном выражении до апреля, что подтверждает, что еще одна страна в Европе находится в свободном падении. Куда ни посмотри на юге, все плохо. Неудивительно, что уверенность в единой валюте продолжает улетучиваться; евро ночью упал до двухлетнего минимума в 1,2457. Только за май евро упал почти на 6%. В очередной раз конкурс популярности на форекс выигрывают доллар и иена, в то время как облигации G4 продолжают ставить рекордные минимумы в доходности. Золото по-прежнему под давлением, упав ночью к 1545$. Цены на нефть падают, добавляя свидетельств падения мирового спроса в текущем квартале. Ночью Брент упал ниже 107 долларов за баррель, что почти на 20 долларов меньше, чем два месяца назад. Старая инвесторская мудрость «продавай в мае и уходи» в который раз оказалась точной.

 

[Viktor_Pro]

Осси не скрыться

Они вновь опустился ниже 0,98 этим утром, после небольшого реванша ночью. Не последнюю роль в этом сыграло бегство из рисков, отчасти спровоцированное азиатской прессой, что китайские политики не рассматривают масштабных фискальных стимулов в ответ на недавнее замедление экономики. Аппетит к риску также сдерживался различными сообщениями, предполагающими, что ЕЦБ отказывается от темного плана, предложенного испанским правительством для спасения Bankia.

Внутри экономика продолжает слабеть по-полной, что видно из падения розничных продаж на 0,2% в прошлом месяце. На самом деле, без учета продуктов питания розничные продажи на самом деле сократились в годовом исчислении до апреля. Австралийцы впали в спячку на время, расстроенные падением уровня реальных доходов, слабеющим рынком труда, снижающимися ценами на недвижимость и сокращением богатств. Осталось не долго ждать до момента, когда РБА может объявить о снижении ставки. Очередное заседание должно состояться уже на будущей идею, хотя всего четыре недели назад Банк сократил ставку на 50 б.п.

Набравшая обороты слабость осси в прошлом месяце ознаменовала собой драматическую картину капитуляции тредеров. После серьезного преобладания длинных позиций по осси в начале месяца, трейдеры и краткосрочные спекулянты переключились в сторону чистых коротких позиций самым большим объемом за почти четыре года. К сожалению для AUD, это может стать новой нормой в ближайшие месяцы. Впервые за долгое время австралийская валюта может натолкнуться на «продажи на росте» вместо «покупок на спаде».

 

[Viktor_Pro]

Избавьте меня (от Испании, Италии, Греции…)!

Испания вновь в центре внимания финансовых рынков после того, как множество отчетов указали, что ЕЦБ указал центральному правительству, что предположение спасти Bankia было плохой идеей. Следовательно, ЕЦБ объявил, что с ним не консультировались по этому плану. Так или иначе, в Испании царит путаница в отношении того, как починить сломанную банковскую систему. Все это звучит весьма отчаянно, даже министр экономики Гуиндос сказал этим утром, что фонд банка FROB (Фонд Упорядоченной Реструктуризации Банков) может быть использован для рекапитализации Bankia, что очень натянуто, так как у самого FROB есть в распоряжении только несколько миллиардов, а Bankia требуется около 20 млрд. Еще больше нагнетает панику и пессимизм фраза уходящего управляющего Банком Испании, который сказал, что страна сталкивается с кризисом доверия.

Испанские долговые инвесторы продолжают свое бегство, доходность десятилеток подскочила сегодня еще на 25 б.п. до 6,66%, а у пятилеток сейчас выше 6%. Что особенно тревожно, что краткосрочные бумаги растут более быстро, чем долгосрочные: доходность двухлеток подскочила сегодня на 32 пункта до 4,95%. Финансовая опухоль в Испании распространилась на средиземноморских партнеров: доходность итальянских бумаг достигла сегодня 6%. Подобно Испании, доходность на ближнем конце резко подскочила на 45 пунктов до 4,53%. Сегодняшние итальянские аукционы прошли плохо, с очень низким количеством ставок и слабым соотношением заявок к покрытию.

Тем временем на долговых рынках стран G4 устанавливаются новые рекордно низкие доходности. Доходность десятилетних бундов упала до 1,3%, а соответствующих бумаг США и Британии – до 1,7%.

После двух лет преимущественно неудачной борьбы с огнем, европейские лидеры так и не смогли создать полноценный и скоординированный ответ на суверенный долговой и банковский кризис, особенно сейчас, когда пламя из местного пожара достигло Италии и Испании.

Таким темпом, мы придем не к повторению греческого сценария, а ко внедрению своей собственной валюты.

 

[Viktor_Pro]

Спад кредитования в Британии

По Британии сегодня днем вышли интересные новости, хотя, чтобы отыскать интересные данные, придется покопаться. В области кредитования апрельские данные еще больше подтвердили, что сокращение банковских балансов распространяется шире по экономике. Падение в кредитовании по картам (118 млн.) было крупнейшим с авг ’06, хотя сам по себе это пустяк. Для сравнения кредитование по картам сокращалось 4 месяца из последних шести. Также мы увидели, как это отражается на ставках, в частности на ипотечных. Данные Банка показали, что фиксированные ставки по двухлетним займам (заем в 75% от стоимости) увеличивались последние полгода до апреля, а текущая ставка в 3,66% является максимальной за год. Хотя общее ипотечное кредитование не сократилось в ответ на это, оно остается весьма задавленным. Апрельские 12,5 млрд. минимально выше средних уровней за предыдущие полгода. По крайней мере в кредитовании, данные продолжают иллюстрировать тот факт, что, хотя ставка и остается на рекордном минимуме, а Банк Англии за последние 8 месяцев вкачал еще денег в экономику, ситуация все еще выглядит как кредитный кризис для домохозяйств.

Другой угол обзора данных – это покупки гилтс со стороны внешних кредиторов. Сегодняшние данные показали, что имели место чистые продажи гилтс в апреле, хотя и более низким темпом: от 1,73 млрд. фунтов в марте до 1,28 млрд. в апреле. Весьма вероятно, что эти данные станут положительными в этом месяце на фоне сумятицы в еврозоне и динамики стерлинга. И тем не менее, несмотря на рекордные минимумы доходности и улучшение тренда со стороны зарубежных покупателей, вряд ли Британия находится в приподнятом настроении, оглядываясь на риски развития событий еврозоны.