Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Время турбулентности цен на сырье

В условиях, когда добрая часть Европы в рецессии, а Китай со всей очевидностью замедляется быстрее ожиданий, неудивительно наблюдать устойчивое давление цен на сырье.

Сокращение спроса вызвано высоким уровнем запасов привело к падению WTI до 94 долларов за баррель вчера, что является пятимесячным минимумом; два месяца назад нефть торговалась по 110 долларов. Запасы сейчас на самом высоком уровне за 21 год, перед тем как трубопровод Seaway будет способен пропускать нефть в другую сторону, что должно снизить эти излишки. Цены на золото недавно пережили не самое лучшее время: ночью цены упали до 1550 за унцию (сейчас 1560). Те, кто верит, что золото еще на коне, надеются, что неудача с пробоем минимума декабря прошлого года, изменит расстановку сил. Алюминий упал в цене на 2% вчера, потеряв почти 10% за первую половину этого месяца. Стоимость каучука вчера рухнула на 5%, до пятимесячного минимума.

Хотя сырью приходится несладко, все может быть гораздо хуже. Конечно, все не так серьезно, как было в конце 2008-го или в начале 2009-го. Пока американская экономика продолжает относительно весело пыхтеть на месте, а китайская – продолжает реагировать полумерами монетарной политики в ответ на замедление экономики, то от цен на сырье нельзя ожидать ничего другого кроме полномасштабную коррекцию, особенно в сочетании с непрекращающимся ночным кошмаром финансов Европы.

 

[Viktor_Pro]

Сдвиг в дискуссиях о росте в еврозоне

Европа протестует против экономии, новый президент Франции Олланд, нацеленный на рост, приведен к присяге, и никогда еще не было такого внимания к данным по росту в Европе. Хорошие новости заключаются в том, что все могут найти то, что им по душе. Оптимисты (и те, кто пишет заголовки) могут радоваться тому, что экономика Германии росла в пять раз быстрее прогнозов на 0.5% по сравнению с прошлым кварталом (хорошо, что рынок не нулевой квартальный рост прогнозировал…). Нужно подождать до следующей недели для более подобного анализа основных драйверов. Франция даёт пищу для размышлений для тех, кто занимал выжидательную позицию, экономика застопорилась в первом квартале, результаты за четвертый квартал 2011 года были пересмотрены в сторону понижения до всего лишь 0.1%. Тем временем, экономика Италии сократилась на 0.8% в первом квартале, прогноз был на 0.7%. Данные по еврозоне показали нулевой прирост за первый квартал, и шесть из 17 членов (не все еще сообщили) официально в рецессии. Кроме того, Германия – единственная крупная экономика, которая превзошла докризисный пик (2008-09) в общем объеме экономики.

Однако чего не хватает, так это подробностей от тех, кто нацелен на рост. Немецкая оппозиция сегодня призвала к «инвестиционному пакту», чтобы заменить им провалившуюся попытку навязать жесткую экономию, чем довольно успешно немцы занимались во время правления Саркози. Все это здорово для Германии, но другим такой подход навязать будет весьма сложно по двум причинам. Во-первых, большая часть государственных инвестиций / расходов на инфраструктуру требуют годы на окупаемость. Во-вторых, рынки могут чувствовать, что правительства не в лучшем положении для подобных расходов, и это не лучшее направление для капитала. Учитывая показатели за последние несколько лет, многие бы утверждали, что частный сектор едва ли в лучшем положении. В конечном счете, все сводится к доверию рынков, и сейчас нужно занимать больше, имея убедительный план сокращений в будущем. Учитывая, что последнее выходит за рамки ответственности нынешнего правительства, подобные планы не вызывают доверия у рынков и инвесторов.

 

[Viktor_Pro]

Кинг: у Великобритании есть планы на случай распада зоны евро

Председатель Банка Англии Мервин Кинг заявил, что правительство Великобритании разработало соответствующие планы действий на случай распада Еврозоны. Кроме того, Кинг подчеркнул, что эскалация долгового кризиса в Еврозоне представляет наибольшую угрозу для восстановления экономики Великобритании.

“Такие планы обсуждались на протяжении некоторого времени”, - отметил Кинг.

"Наибольшие риски для восстановления экономики вытекают из затруднений, стоящих перед Еврозоной, являющейся нашим главным торговым партнером", - добавил Кинг.

По мнению руководителя Банка Англии, экономика Великобритании будет испытывать серьезные сложности в течение ближайших двух лет. В том числе, это будет включать нехватку кредитных средств.

"Путь восстановления, скорее всего, будет медленным и изменчивым", - заявил Кинг.

 

[Viktor_Pro]

Юань теряет почву под ногами

Ночью китайская валюта продолжала терять почву под ногами по отношению к доллару, а форвардные контракты в юанях опустились до 4-хмесячного минимума. Объяснение сохраняющейся слабости юаня касается двух факторов: доллар пользуется высоким спросом во время необычайной неопределенности в отношении будущего Европы, а внутренние экономические условия своей страны в тот же момент оказываются слабее ожиданий. Годовые беспоставочные фьючерсы торгуются с дисконтом в 1% к спот-ставке, что означает ожидания снижения курса в следующем году. Как мы отмечали в нашем блоге вчера, отток капитала из Китая усилился в последние недели, а, например, доллар или стерлинг выиграли от этого. Этот отток капитала сохранится еще какое-то время, судя по всему.

 

[Viktor_Pro]

Италия возвращается в реанимацию

После двухмесячной передышки от финансовых потрясений с начала этого года, Италия, к сожалению, вернулась в палату интенсивной терапии. Доходность десятилеток коснулась 6.0% этим утром впервые с начала марта; за прошедшие два месяца доходность выросла на 130 пунктов. Конечно, не помогает и весьма проблематичная ситуация в Греции: доходность бондов всех финансовых нарушителей Европы в настоящий момент резко растет.

Кроме того, внутренние финансовые условия в Италии также ухудшаются. Рецессия оказалась глубже прогнозов, Национальный институт статистики (ISTAT) сообщил вчера о том, что ВВП упал на 0.8% в первом квартале следом на падением в 0.7% в предыдущем. Уровень производства в Италии сейчас на 6% ниже пика четырехлетней давности. Кроме того, динамика итальянской суверенной задолженности представляет растущую угрозу для банковского сектора, который владеет итальянскими гособлигациями в эквиваленте одной трети от ВВП. Граждане Италии явно обеспокоены, если судить по ускоряющемуся оттоку депозитов из страны. Итальянский ЦБ накопил 278 миллиардов евро обязательств перед европейским ЦБ, что больше, чем у более богатых суверенных соседей. Moody’s понизило рейтинги не менее 26 финансовых институтов в Италии в начале этой недели, ссылаясь на опасения в связи с ростом и рост токсичных кредитов.

Хотя напряжение явно растет, премьер-министр Марио Монти дает понять, что не собирается смягчать свою позицию по жесткой экономии. Жесткое сокращение расходов и меры по приросту прибыли существенно сократят структурный дефицит бюджета Италии в этом году, хотя учитывая то, что экономика катится по наклонной, профицит, которого хочет Монти, может и не получиться. Несмотря на попытки Монти стабилизировать ситуацию, сочетание из массивного долга к ВВП более чем в 120%, экономики, резко идущей вниз, и высокой стоимости фондирования, их может оказаться недостаточно для того, чтобы уберечь Италию от долговой ловушки.

На самом деле, вполне можно утверждать, что сценарий фильма ужасов уже разворачивается на наших глазах.

 

[Viktor_Pro]

Опасайтесь падающих кирпичей

На фоне роста доллара последние недели было интересно наблюдать за тем, под каким сильным давлением оказались валюты стран BRIC (созвучно с английским brick - кирпич). Недавно мы стали отмечать спад юаня, внутреннюю финансовую слабость и ускорение оттока капитала. Бразильский реал также серьезно пострадал, потеряв 4.4% с начала месяца, тогда как рубль потерял 5%.

Индийская рупия столкнулась с рекордным падением против доллара прошлой ночью. С начала марта рупия упала на 11%, что стало худшей производительностью для валюты в Азии. Это ужасное время для Индии в данный момент: экономика очень слаба (например, промышленное производство упало на 3.5% с начала года по март), сочетание из слабого курса валюты и высокой стоимости энергии означает, что инфляция остается очень высокой. S&P снизили прогнозы по рейтингу индийского долга до ВВВ- в конце прошлого месяца. Индийские акции упали до четырехмесячного минимума ночью.

В данный момент прогноз для Индии, определенно, выглядит явно «ухабистым».

 

[Viktor_Pro]

Банк Англии вновь заговорил о возможности QE

Как всегда, не говоря напрямую, комитет по монетарной политики Банка Англии во время вчерашнего представления квартального отчета вновь открыл дверь для дальнейшего QE. Перспективы роста в Британии вновь оказались «необычайно неопределенными», а суверенный долговой и банковский кризис еврозоны продолжает являть собой значительные риски. На пресс-конференции Мервин Кинг вновь повторил то, что путь восстановления является слабым и неопределенным. Учитывая экстремальное развитие ситуации в Европе и то, что британская экономика официально вернулась в рецессию, будет удивительно, если КМП по крайней мере не будет обсуждать дальнейшее количественное смягчение. Интересно, что хотя фунт и подсел немного в виде реакции на комментарии, британские гилтс практически не изменились в цене на перспективах увеличения закупок бумаг Банком.

 

[Viktor_Pro]

ФРС в повышенной боевой готовности к дальнейшему смягчению

Несмотря на обнадеживающие признаки восстановления с начала 2012 года, рынки активов слишком спокойны в отношении необходимости дополнительного монетарных стимулов от ФРС во втором полугодии.

Во-первых, у нас есть растущий кризис в еврозоне, проникающий в Азию и снижающий спрос на американские продукты. Последний протокол заседания FOMC за 24-25 апреля дает понять, что Европа – один из основных рисков для американских экономических перспектив.

Во-вторых, американская экономика, вероятно, пострадает из-за надвигающегося фискального кризиса. Вскоре после президентских выборов пакет стимулов, состоящий из снижения подоходного налога, налоговых льгот на инвестиции и повышенных выплат по безработице истечет, как это было с налоговыми льготами для богатых эпохи Буша. К тому же, будет введено автоматическое сокращение внутренних и оборонных расходов, которые снизят государственные траты, по крайней мере, на 100 миллиардов долларов в следующем году. На прошлой неделе председатель ФРС Бернанке просил сенаторов рассмотреть потенциал возможного ущерба, который может нанести фискальное ужесточение экономике США и толкнуть обратно в рецессию. Член правления ФРС Элизабет Дьюк недавно заявила о том, что совокупное воздействие этих мер может достигнуть 4% от ВВП.

Обсуждение дополнительных стимулов ФРС может показаться слегка преждевременным, учитывая производительность экономики в последние кварталы. Нет сомнений в том, что некоторые секторы экономики чувствуют себя гораздо лучше, чем это было в течение многих лет. Только вчера пришли новости о скачке количества строящихся домов на 30% за год по конец апреля, хотя активность по-прежнему существенно ниже пика 2006 года. Получив импульс от роста автомобильного производства, промышленность подскочила на 1.1% в прошлом месяце, что стало крупнейшим ростом по сравнению с предыдущим месяцем с конца 2010 года. Уровень безработицы на рынке труда упал до 8.1% в апреле, что стало минимальным уровнем более чем за три года.

Твист заканчивается в конце следующего месяца, так что у чиновников ФРС есть время для планирования дальнейших политических решений. Напомним, что ФРС закупила облигации на 2.3 триллиона долларов, а также другие ценные бумаги (относящиеся в большинстве случаев к QE1 и QE2), и пообещала сохранить банковскую учетную ставку овернайт около нуля, по крайней мере, до конца 2014 года.

На этом этапе слишком рано исключать дальнейшее QE от ФРС в ближайшие месяцы.

 

[Viktor_Pro]

Падение спроса на золото

Данные за первый квартал от World Gold Council, пусть и немного запоздалые, тем не менее, представляют интересное чтение, особенно в свете сложившейся последнее время динамики цен. Наибольший интерес представляют покупки официальными фондами, учитывая, что они являются более волатильными, чем более стабильные инвестиции и спрос на драгоценности, который движется в основном Индией и Китаем. Хотя центробанки и государственные институты покупали золото в свои портфели в I кв., объем покупок (81 тонна) оказался самым низким за пять кварталов и в основном пришелся на конец квартала (по большей части из России и Мексики).

В прошлый раз, когда официальные покупки золота сокращались, в IV кв. 2010, золото хотя и продолжало расти в цене, темп замедлялся. Вопрос в том, смогут ли официальные закупки еще больше снизиться в этом квартале. Более того, судя по последним протоколам ФР, существуют некоторые колебания, стоит ли запускать дальнейшее QE в США или расширять Операцию Твист. Обе в разной степени способствовали ослаблению доллара. Сокращение шансов на QE и тренд на уменьшение покупок со стороны государственных фондов, скорее всего, будут усиливать давление на цену этого металла в ближайшие месяцы. Как мы отмечали ранее, долгосрочный повышательный тренд золота сломлен, и в долларовом выражении цены сейчас на 20% ниже пика сентября прошлого года. Как ни крути, золото потеряло свой блеск.

 

[Viktor_Pro]

Распространение греческой депозитной инфекции

Как это обычно бывает, выборы чиновников и политиков ускоряют отток денег в определенном направлении.

В случае с Грецией, очень вероятно, что отток депозитов из банковской системы страны вскоре вызовет отток средств из еврозоны в целом. По данным статьи в FT, ведущие банкиры из Афин заявляют примерно о 1.2 миллиардах евро, выведенных со счетов в Греции за первые два дня недели. Стоит отметить, что греческие счета уже в течение некоторого времени «худели», с конца 2010 года внутренние депозиты в Греции сократились с 240 миллиардов евро до примерно 160 миллиардов евро в настоящий момент, а это снижение примерно на треть.

Греческие вкладчики, вероятно, все больше переживают из-за вчерашней новости о том, что ЕЦБ не готов обеспечить доступ к финансированию для недокапитализированных греческих банков. В рамках недавнего спасения средства на рекапитализацию доступны и были выданы EFSF греческому агентству по банковской рекапитализации, но до сих пор не были выданы. Для тех греческих банков, у которых нет доступа к финансированию ЕЦБ, есть помощь со стороны греческого ЦБ; тем не менее, это также требует одобрения ЕЦБ, а он не дает доступ к финансированию для неплатежеспособных банков.

Учитывая ускорение темпа оттока депозитов, вполне вероятно, что еще не один греческий банк вскоре может исчерпать средства, необходимые для выполнения своих обязательств. Без дополнительной помощи из Европы, правительство Греции может быть вынуждено вмешаться и начать печать драхмы. Этот процесс может быть уже не за горами.

Если Афины вынудят идти по этому пути, тогда греческие банки объявят дефолт по своим долгам перед ЕЦБ, а последний потребует от других европейских правительств огромные суммы (многие из которых не имеют достаточное количество средств) для достаточной рекапитализации.

Костяшки домино начинают падать гораздо быстрее.

 

[Viktor_Pro]

Беспомощность Брюсселя

И еще один день медведи были всевластны, несмотря на то, что некоторые европейские рынки были закрыты на празднование дня Вознесения. Европейские активы продолжают падать, а потери в среднем составляют 1-2%%. Россия рухнула гораздо серьезней, потеряв около 4%. В мире форекс доллар вновь пользовался спросом: евро упал ниже 1,27, кабель провалился к 1,58, а осси торгуется ниже 0,99. Сырье – под давлением: Брент ниже $110, а стоимость алюминия опустилась на 1,5%. Основное опасение касается следующего: если Греция покинет зону евро, насколько сильно болезнь распространится по оставшейся Европе? Испания и Италия остаются слонами в посудной лавке: продолжал ли депозиты перетекать на север, если Греция полностью обанкротится? Тем временем европейские лидеры выглядят опустошенными и не имеющими решения – все понимают, что очевидную тщетность попыток решать вопросы на саммитах, которые все время оканчиваются в тупике.

 

[Viktor_Pro]

Растущая изоляция Германии

Что-то не стыковалось этим утром на рынках. Акции вновь падали (пятый день подряд), валютные рынки скромно росли, в противоположность тому, что мы видели ночью по таким валютам как осси, и все похоже на небольшой отскок после мощного падения. Пара EUR/USD очень близка к минимуму за год и находится около уровня 1.2724, и до сих пор падала, если сравнивать с развивающимися валютами и вышеупомянутым долларовым блоком. Тем временем, предварительная оценка доходности немецких двухлеток составила 0.02%, хотя в данный момент мы видим ее около 0.04%. Еще более четкой стала перспектива отрицательных процентных ставок по двухлеткам. Другими словами, инвесторы близки к тому, чтобы платить немецкому правительству, а не наоборот.

Тогда как инвесторы не могут насытиться долгами немецкого правительства, сама страна выглядит все более изолированной в политическом смысле, и это будет заметно на саммите G8 на этих выходных и на саммите ЕС позже в этом месяце. Встреча на этих выходных в США означает, что повестка дня будет в руках лидеров, которые хотят меньше экономии и больше мер стимулирования роста. Основное отличие в том, что США могут достигнуть этого с помощью размера и глубины долгового рынка, а также текущего объема долларовой ликвидности, накопленного за время финансового кризиса. Хотя некоторые могут утверждать, что у США под половицей фискальная бомба замедленного действия, это не мешает стране финансировать снижение налогов и другие инициативы на фоне рекордно низкой доходности. В отличие от США, долговой рынок еврозоны фрагментирован (на самом деле, там нет единого долгового рынка) и нет возможности для перемещения долговых обязательств за границу. Самая большая сложность в том, что страны собираются сменить курс, занимать на инвестиционные проекты в ближайшей перспективе, тогда как все еще продолжают убеждать рынки в том, что стремятся вернуть бюджеты к устойчивым уровням. После провалов последних лет в Греции и Испании, это будет весьма сложной задачей.

 

[Viktor_Pro]

Осси летит вниз в шахте лифта

Одно из запоминающихся сравнений, применяемых к торговле осси, что он неизменное поднимается по лестнице, а затем падает в шахту лифта. Несомненно, ценовая активность за прошедшие шесть недель или около того этому описанию соответствует. После армрестлинга в прошлом месяце, во время которого осси достиг почти 1.05, валюта была в обороне последние три недели, пробив уровень 0.98, упав до пятимесячного минимума в начале торгов в Лондоне до небольшой консолидацией и фиксацией прибыли по коротким позициям перед выходными.

Ряд факторов привел к вспышке медвежьей активности. Очевидно, что это продолжающаяся неопределенность в отношении того, когда Греция покинет евро, а также влияния этого события на страны, подобные Испании и Италии, что существенно давит на рисковые активы. К тому же, утренние новости из Китая вновь подтвердили, что для экономики настали тяжелые времена, цены на дома упали в 45 из 70 крупнейших городов в прошлом месяце по сравнению с прошлым годом, автосалоны забиты машинами, от которых они не в состоянии избавиться. Все большее количество комментаторов снижают свои оценки китайского роста, хотя данные позитивны, растут спекуляции, что политики в Пекине вскоре санкционируют новое смягчение монетарной политики, так как состояние экономики явно ухудшилось в текущем квартале.

Кроме того, пострадали местные австралийские банки после комментариев исполнительного директора ANZ; он утверждал, что международные рынки финансирования вновь иссякли на фоне греческой катастрофы. По осси также ударили новости о том, что китайские заводы, по-видимому, отложили поставки железной руды из-за замедления спроса со стороны крупнейшего потребителя стали.

В данный момент сложно бороться с ценовой активностью, хотя медведи должны помнить о том, что осси чрезвычайно перепродан.

 

[Viktor_Pro]

Поехали снова

Вновь понедельник, и зыбучие пески европейской мысли сдвигаются (не в первый раз) в сторону выпуска совместных облигаций как средства преодоления суверенного кризиса. Это одно из изменений в ситуации, которые произошли после встречи лидеров Большой восьмерки на выходных, в сочетании с появлением возможности использования EFSF для рекапитализации банков. Появились признаки большего желания увидеть альтернативный сценарий вместо жесткой линии Германии в отношении экономии, с небольшими дополнениями. Более того германский канцлер натолкнется на еще большее сопротивление, когда обсуждение этой линии перейдет на международный уровень. Другим моментом является то, что европейские лидеры так и не сумели перехватить инициативу у кризиса, делая ровно столько, сколько нужно, и вовсе не пытаясь изменить все вокруг. Представьте, как могло бы быть, если бы Греция реструктурировала свои долги в мае 2010, была сформирована достаточная огневая мощь и выпущены совместные облигации. Скорее всего, мир вокруг был бы немного лучше. Единая валюта восстановилась в пятницу, несмотря на слабость рынка акций. Это отчасти реакция на излишнее количество коротких позиций, которые нависли над единой валютой, что может означать, что движение ниже минимума этого года в 1,2724 может оказаться более трудным, чем некоторые ожидали.

Недельные данные от CFTC по позиционированию на форекс показали рекордный объем спекулятивных коротких позиций против евро, что в значительной степени объясняет пятничную динамику, когда некоторые рынки отражали сокращение спроса на риск, но рынок форекс позволял предположить как раз обратный настрой. Размах коротких позиций вряд ли удивит кого-то, учитывая заголовки, касающиеся кризиса еврозоны, но все это усложняет дальнейшую торговлю, так как позиционирование стало еще большим фактором, чем ранее, доминируя в динамике форекса.

 

[Viktor_Pro]

Изменение китайской политической мантры

На фоне пожара во многих частях Европы ночью стабилизировались рисковые активы следом за изменением риторики ведущего китайского политика. Вен Цзябао пообещал уделять основное внимание «стабилизации роста», в частности, исключив продолжение сдерживания инфляции. По крайней мере, комментарии Вена говорят о том, что Пекин весьма обеспокоен потерей импульса роста экономики и, более того, похоже, что готов ответить ощутимыми политическими мерами. До конца текущего квартала новое сокращение требований к банковским резервам никого не удивит, инфраструктурные проекты могут быть ускорены, правительство может ввести некие стимулирующие налоговые меры. К тому же, когда инфляция достигнет 3% или менее, что может случиться довольно скоро, то будет рассматриваться снижение ставок. Китай позволил валюте несколько упасть, что облегчило судьбу экспортеров.

Если Китай действительно в ближайшем будущем заряжает политику, ориентированную на рост, это может компенсировать некоторые пугающие события в Европе, которые так сильно влияли недавно на рисковые активы.

 

[Viktor_Pro]

Растущее сопротивление стерлинга

Прошлая неделя стала первой из восьми, когда британский фунт упал к широкой торгово-взвешенной корзине, укрепившись за предшествующие два месяца более чем на 3%. Нужно вернуться в 2009-й, чтобы найти пример схожей динамики по торгово-взвешенному индексу. Это естественно, учитывая, что еврозона является основным торговым партнером Британии, значительная доля объяснений этой слабости можно списать на слабость евро. EUR/GBP двинулся вверх всего лишь в первую неделю после длительного спада.

За силу фунт отвечают множество факторов, не в последнюю очередь вера в то, что он получает выгоду от диверсификации в сторону от единой валюты. Также влияет то, что фунт не является в той же степени, как многие другие валюты, объектом рисковой торговли. Говоря иначе, он не является ни иеной, ни осси. Он примерно посередине между этими двумя валютами, когда доходит дело до колебаниями в отношении к риску.

Одна из потенциально близких угроз – это прогноз по инфляции. Хотя ожидания в отношении общего уровня инфляции продолжают указывать на снижение (от мартовского уровня в 3,5%), постоянно фактические данные по инфляции превышают ожидания, в особенности от центробанка. Таким образом, несмотря на то, что последние данные по росту вызывают разочарование, простая истина, что низкий рост ведет к низкой инфляции, преобладала в умах Британии в последние годы. Если мы увидим от данных по инфляции больше (во вторник), а также от протоколов КМП (в среду), то фунт может побороться за то, чтобы получить преимущества от сокращении ожиданий в отношении дальнейшего QE и от того, что Британия может сталкиваться с более длительными инфляционными проблемами.

 

[Viktor_Pro]

Напряженность Токио

Без сомнений постепенный рост иены против других ведущих валют за последние два месяца увеличит артериальное давление токийских политиков. С середины марта иена укрепилась более чем на 5% против возрождающегося доллара. Против других ведущих валют иена показала более впечатляющие результаты – до 7% против евро, 8% против корейской воны и 10% против осси.

Помимо традиционного роста японской валюты, когда усиливается неприятие рисков, трейдеры также стремились покрыть массивные короткие позиции по иене, накопленные во время мини-кризиса JPY в феврале/марте. В течение первого квартала были обоснованные опасения в отношении динамики японской торговли на фоне эффектов от цунами и постоянной переоцененной валюты. На самом деле, можно утверждать, что с фундаментальной точки зрения дефицит торгового баланса по-прежнему представляет собой долгосрочную проблему для валюты. Последние торговые данные должны выйти в среду.

Пара USD/JPY вновь ниже 80, по крайней мере, вскоре мы можем ожидать словесных предупреждений со стороны Минфина. Также вероятно, что Банк Японии проведет дальнейшее монетарное смягчение (в форме дополнительных закупок активов) во время заседания в конце этой недели. Напомним, что Япония в данный момент имеет огромный валютный фонд, который она может использовать в любой момент. В результате, трейдеры, вероятно, должны быть еще более осторожны в случае если пара USD/JPY пробьет уровень ниже 78.0 (эта пара торгуется в узком диапазоне 76-78 практически весь период с конца июля 2011 по середину февраля этого года).

Те, кто купил иену на более низких уровнях, начнут беспокоиться из-за большого количества заявлений японских политиков по валюте. Нам может и не понадобиться ждать очень долго.

 

[Viktor_Pro]

Все дело в позиционировании

Динамика цен в пятницу и в понедельник отражали тот факт, что в настоящий момент на рынке форекс происходит не более чем перепозиционирование. Это было наиболее заметно по евро (и не только исходя из недельных данных CFTC, которые показали рекордное количество коротких позиций), но также и по динамике котировок. Единая валюта отошла дальше от годовых минимумов, что неудивительно, так как пара EUR/USD росла только две из последних 14 торговых сессий. Осси также скорректировался от недавних минимумов, частично развернувшись от нисходящего тренда в том же духе, что и евро/доллар. Даже несмотря на некоторый слом взаимосвязи в последнее время, акции также ведут себя, отскакивая второй день от недавних минимумов. Основные темы никуда не делись: сохраняются опасения вокруг Греции и других периферийных стран еврозоны, так что текущая коррекция не должна рассматриваться, как то, что вещи идут на поправку, потому что они не идут.

 

[Viktor_Pro]

Ирландии может вновь понадобиться спасение

Европа в эти дни сконцентрирована на проблеме Греции и Испании, однако стоит отметить, что ситуация с Ирландией также ухудшилась. Для некоторых это нечто вроде шока, так как всего несколько недель назад мы видели растущие спекуляции о том, что страна может вернуться на долговой рынок до конца лета. Доходность облигаций выросла примерно на 50 пунктов в этом месяце.

Тем не менее, хотя ипотека существенно выросла за последний год, цены на жилье продолжают падать и более половины ипотечных заемщиков в данный момент в положении отрицательного капитала, ирландские банки страдают из-за существенного роста просроченных кредитов. За год по конец марта цены на недвижимость упали еще на 15.5% следом за снижением на 11% за предыдущие двенадцать месяцев и на 14% два года назад. По данным анализа Deutsche Bank, резерв по кредитным убыткам может понадобиться увеличить на 4 миллиарда евро и выше, что было указано в прошлогодних стресс-тестах. Если этот анализ окажется верным, вполне возможно, что ирландское правительство может попросить о новом спасении.

 

[Viktor_Pro]

Меркель принуждают утвердить немецкие бонды

Европа давит на Меркель с выпуском евробондов, считая это способом выйти из долгового кризиса, и теперь канцлер сталкивается с давлением и у себя дома. Оппозиционные Социал-демократы призывают ее рассмотреть общенемецкие бонды, они считают, что эта форма совместных обязательств с федеральным правительством будет обоснованной, так как регионы имеют лимиты по бюджету, которые они вынуждены соблюдать.

Если Меркель примет это предложение, тогда регионы смогут уменьшить стоимость финансирования. Встреча с Социал-демократами пройдет в четверг, Меркель нуждается в их поддержке, чтобы провести фискальный пакт и ERM через Бундестаг. Социальные демократы стоят на своем, желая объяснить, что именно требуется от регионов и хотят одобрения Меркель по предложению о Немецких бондах. Долги регионов представляют собой почти половину от федерального долга размером в 1.1 триллиона евро.

Похоже, что Меркель с пониманием относится к идее в резком контрасте с отношением к евробондам. Все потому, что она доверяет немецким регионам и верит в то, что они будут придерживаться фискальной дисциплины в отличие от южных стран Европы. Если судить по последним событиям, ее скептицизм вполне обоснован.