Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Разделение между теми в комитете, кто склоняется к расширению QE (Поузен) и теми, кто хочет повышать ставки (Сентанс) становится всё более заметным. Ранее на этой неделе Сентанс выражал опасения в отношении падения доверия к монетарному комитету через веру, что комитет «стал толерантным к более высокой инфляции». Комментарии в немецкой Handelsblatt вчера от Поузена, вновь предполагали необходимость дальнейших стимулов для избегания повторения 1930-х. Тем временем другой член (Такер) оказался на стороне Сентанса, сказав Daily Mail, что он «более сбалансирован» в отношении инфляции. Хотя рынки продолжают верить, что с продолжением QE за США последует Британия, инфляционная картина, а также инфляционные ожидания говорят о другом. Несмотря на грядущую фискальную консолидацию это не настолько вероятно, как того ожидают рынки.

 

[Viktor_Pro]

GBP/USD: Кабель выше 1.60 к концу недели

GBP/USD: Кабель выше 1.60 к концу недели, однако, он упирается ногами и руками

Кабель выше уровня 1.60 к концу недели, однако, он упирается ногами и руками, как показало движение EUR/GBP в течение прошлого месяца. Существует расхождение во взглядах комитета по монетарной политике в отношении необходимости дальнейшего количественного смягчения в Британии, вместе с надеждами на возрождение одного из ведущих факторов, способствовавшего падению стерлинга в последние недели. Существует упорное нежелание инфляции существенно снижаться, особенно базовой, которая собирается расти в первой половине следующего года на фоне увеличения НДС до 20%. Доверие к политике становится все большей проблемой в Британии (ожидания роста инфляции бизнесом и потребителями), так что даже если ожидания дальнейшего количественного смягчения будут снижаться, стерлинг может столкнуться с проблемами роста в конце концов.

 

[Viktor_Pro]

Глава ФРС Бернанке, выступая в Бостоне, сделал понятным, что центробанк будет смягчать монетарную политику далее, когда соберется в следующий раз в начале ноября. Имея более высокий, чем хотелось бы, риск дефляции и темпом роста «слабее, чем хотелось бы видеть», Бернанке видит возможность для дальнейших действий. Он готов был предоставлять более мягкие условия, если потребуется. Ничего из этого не стало сюрпризом, равно как и реакция рынка форекс, где доллар заметно ослаб, сырьевые валюты выросли, а доходность казначейских облигаций упала. И это в пятницу после обеда, когда многие, кто шортит доллар уже предпочитают уйти на выходные. После этого сложно сказать, что остановит продажи зеленого на будущей неделе.

 

[Viktor_Pro]

Седьмую неделю подряд доллар начинает слабее, чем в предшествующий понедельник. Более того, «Толчок Бернанке» дал уверенность рынкам, что чиновники из Фед сделают очень многое, чтобы поддержать текущий уровень цен на активы. Откуда мы знаем? Все просто, вместе с падением рыночной волатильности, ее ожидания в будущем также упали, 3-месячные форварды на VIX упали до уровней, не наблюдавшихся с начала мая.

В отличие от этого подразумеваемая волатильность на рынке форекс подскочила в ответ на комментарии Бернанке в пятницу, став индикатором, что рынок не может использовать одну причину (продавать доллар на ожиданиях QE) в качестве обоснования минимумов по доллару. Все это было очень хорошо заметно на проталкивании EUR/USD выше 1,41 и недолгому заигрыванию австралийского доллара на паритете.

О чем должны думать инвесторы на этой неделе, так это о том, сколько QE учтено в рыночных ценах, включая рынок форекс, что особенно важно за 12 торговых дней перед заседанием ФРС.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Евро все еще является той валютой, что будет расти на фоне слабости доллара

Движение вверх к 1.40 на прошлой неделе было краткосрочным, а доллар встал на ноги к большинству основных валют в конце прошлой недели и в начале азиатской сессии этим утром. Учитывая непрерывный характер недавнего снижения доллара, некоторая консолидация вполне объяснима на этом этапе игры. Другим интересным моментом являются дебаты относительно монетарной и фискальной политики, которые происходят прямо сейчас и явно говорят о разных взглядах по программе покупки бондов, скорости отказа от политики монетарных стимулов, а также относительно фискальной политики и необходимости автоматических санкций. Германия принимает довольно агрессивную позицию по всем трем аспектам, однако в данный момент, похоже на то, что другие не собираются следовать ее примеру. Евро все еще является той валютой, которая, вероятно, будет расти на фоне слабости доллара, хоть и не без проблем для себя.

 

[Viktor_Pro]

Перед долгожданным обзором расходов в среду, когда, по-видимому, станет понятно, где именно упадет топор государственных расходов, становится ясно, почему фунту было нелегко. Заинтересованные долго ждали со скрытым беспокойством и не проходящим трепетом, который охватил многих пред этим действом. Все знают о приближающейся боли, потому многие заранее стали вести себя более сдержанно. Существует вероятность, что масштабы бедствия будут не столь тяжелыми, как многие опасаются. Интересно то, что в CBI ранее сегодня сообщили о том, что показатели найма оказались лучше, чем ожидалось, в то время как в Rightmove сообщили о том, что цены на недвижимость в Лондоне взлетели на 5% за последний месяц. Является ли последовательное снижение пары EUR/GBP в последнее время сигналом того, что фунт перепродан? Наконец, не стоит забывать о протоколе заседания комитета по монетарной политике, который опубликуют в среду прямо перед обзором расходов.

 

[Viktor_Pro]

По-прежнему наблюдается прогресс в отношении юаня

Политика юаня. На поверхности по-прежнему наблюдается прогресс в отношении юаня, даже если темп его роста разочаровывает американских политиков. Темп роста юаня показал максимум во второй половине прошлой недели, двинувшись с 6,69 до 6,64 в этом месяце. Более того, появляется все больше признаков, что китайские чиновники становятся все более открытыми (хотя лишь по чуть-чуть), с заявлениями от PBOC, что Банк изучает использование юаня для прямых иностранных инвестиций в Китай. Это последовало за другими шагами Китая по снижению зависимости от доллара в торговле финансовыми инструментами, но пройдут годы прежде чем юань будет близок к тому, чтобы стать резервной валютой.

Еще про золото. Были признаки того, что золото устало в пятницу, упав с уровня, расположенного на вытянутой руке от $1,400. Несколько недель назад мы писали о соотношении между золотом и реальными процентными ставками, и что оно предполагает движение к $1,400. Реальные процентные ставки резко упали на прошедшей неделе, и еще больше инвесторов обратили внимание на защищенные от инфляции ценные бумаги, так как выросли ожидания дальнейших покупок активов со стороны ФРС.

 

[Viktor_Pro]

Еще больше комментариев на выходных подтвердили разделение внутри еврозоны по фискальной и монетарной политике. Президент ЕЦБ Трише вновь поддержал программу выкупа активов, которая встречает открытый протест со стороны лидера центробанка Германии Вебера. Также Вебер вновь обратил внимание на опасность позднего выхода из программ стимулирования. Более того, министры финансов встречаются в Люксембурге, где между ними обозначится четкое разделение по вопросу институциональных реформ, по которым Германия хочет введения автоматических правил наказания за несоответствие фискальных целей, в то время как многие другие выступают за менее автоматизированный подход. Недостаток фискальной дисциплины было одним из тех зерен, которые были посажены до кризиса, и недостаток контроля и санкций по этим вопросам может подорвать долгосрочную устойчивость евро.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Япония рассматривает пути увеличения доли торговли в иенах

Несмотря на ночное сильное движение доллара против основных валют, доллару вновь не удалось добиться никакого прогресса против иены, и пара USD/JPY едва сдвинулась с места выше уровня в 81. Японские экономические новости прошлой ночи были ужасными: продажи национальных универмагах снизились на 5.2% в сентябре по сравнению с прошлым годом. Тем не менее, ключевые фундаментальные данные перестали иметь столь сильное влияние на иену некоторое время назад. В данный момент на иену гораздо больший спрос, чем предложение, притом, что Япония все еще управляет существенным профицитом счетов, который не перерабатывается за рубежом из-за низких дифференциалов по процентным ставкам. В дополнение ко всему, этот взгляд отражает мнение о том, что Банк Японии вряд ли снова будет что-то менять перед встречей министров финансов G20 в эти выходные, учитывая невероятную чувствительность к интервенциям на форекс в данный момент. Япония рассматривает пути увеличения доли торговли в иенах, как способа снижения волатильности валютны. В данный момент, пара USD/JPY остается близка к историческому минимуму в 79.75, который был зафиксирован в апреле 1995 года. Мало кто может поставить, что этот уровень в краткосрочной перспективе не будет взят.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Мало кто будет играть против повторного роста к паритету

AUD: Мало кто будет играть против повторного роста к паритету в ближайшее время

Моргните - и вы пропустили это. Австралиец, наконец, достиг желаемого уровня паритета перед обедом в пятницу, но празднование было недолгим, так как появились весомые ордера на фиксацию прибыли, которые стали заметны практически сразу. Свой вклад в более сдержанное настроение внесло резкое снижение цен на сырьевые товары: цена на золото упала на $30, цена на нефть на $4 за последние несколько дней. Некоторые краткосрочное покрытие в долларах также внесло существенный вклад в снижение австралийца. Австралийский доллар ненадолго вырос этой ночью на фоне заверения главного казначея Уэйна Свана о том, что Резервный банк Австралии не будет проводить интервенцию, но вскоре этот импульс себя исчерпал. Учитывая большое количество быков, возросшую до рекордных уровней волатильность следовало ожидать и можно даже приветствовать. Мало кто будет играть против повторного роста к паритету в краткосрочной перспективе.

 

[Viktor_Pro]

Президент ФРС Чикаго Эванс утверждает, что США застряли в ловушке ликвидности

Возможно, его голос не повлияет на решения FOMC в этом году, однако его комментарии в любом случае имеют определенный вес. Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс заявил в интервью FT в минувшие выходные о том, что экономика США застряла в “ловушке ликвидности”, где объединение крайне низких процентных ставок и стремление к более высокому уровню сбережения делают монетарную политику неэффективной. В результате, Эванс утверждает, что “сегодня требуется гораздо больше стратегических договоренностей”, и что ФРС следует рассмотреть таргетирование фактического уровня цен (и не только уровня инфляции) в дополнение к дополнительным закупкам активов. Совершенно очевидно, что это очень миролюбивое решение.

И вот отсюда начинаются проблемы. В отсутствии среднесрочной фискальной консолидационной программы в США, ожидания будут предполагать рост налогов, а государственные расходы, как ожидается, упадут в некоторой точке, дополняя вклад в текущее осторожное поведение рынка. К тому же, ультра стимулирующая монетарная и фискальная политика ведут к падению валюты и вызывают опасения относительно долгосрочной инфляции, которая повышает долгосрочную доходность американских бондов. Последний показатель вырос на 50 базовых пунктов за последние шесть недель. Насколько бы болезненным это ни было для страдающей экономики, США должны решать проблемы с зияющей фискальной дырой. США зависят от иностранного финансирования. Страна не может ожидать, что остальной мир будет финансировать её дефициты, если их центральный банк и их правительство склонны к росту инфляции и валютной девальвации.

 

[Viktor_Pro]

Советник ЦБ Китая Сиа Бин призвал к концу валютной системы

Советник ЦБ Китая Сиа Бин призвал к концу валютной системы, основанной на долларе

Этим утром прозвучали очень интересные замечания от советника Народного Банка Китая Сиа Бина. Он предположил, что валютный коридор для юаня должен быть расширен, Китай должен осуществлять контроль за движением капитала, чтобы помешать действию спекулятивных потоков капитала, и что на доллар будет оказываться долгосрочное понижательное давление. Он также считает, что мягкая политика США привела к сильному притоку капитала в Азию, а изменения в распределении СДР (SDR) могут облегчить проблему с валютами, хотя развитые экономики могут противостоять этому. Наконец, спорная, но вполне понятная позиция Сиа связана с тем, что возможность эмиссии денег многими крупными странами является одним из недостатков нынешней глобальной системы обменных курсов.

 

[Viktor_Pro]

Резервный Банк Австралии рассматривает вариант с повышением ставок

Резервный Банк Австралии опубликовал протокол от заседания Комитета по кредитно-денежной политике, состоявшегося 5 октября, на котором было принято решение сохранить ключевую процентную ставку на уровне 4,50%.

Австралийская экономика растет в соответствии с прогнозами Банка. Как и раньше, Банк предполагает, что государственные расходы снизятся, а спрос со стороны частного сектора повысится, в частности, в случае капиталовложений коммерческих предприятий.

Однако в настоящее время индикаторы текущего роста спроса остаются умеренными, как для домохозяйств, так и для предприятий, а объемы кредитования увеличиваются незначительно, особенно для предприятий. Инфляция, скорее всего, будет находиться в рамках целевого диапазона в краткосрочном периоде.

Было высказано предположение, что в какой-то момент времени может потребоваться повышение процентных ставок, если экономические условия будут развиваться по основному сценарию ужесточения в использовании ресурсов, которое может привести к усилению инфляционного давления.

С другой стороны, Комитет все еще ожидает, что тенденция роста экономики страны не изменится в краткосрочном периоде, поэтому с повышением ставок можно повременить. Кроме того, существует возможность материализации рисков замедления всемирного экономического роста.

Комитет признал, что он не может ждать в течение неопределенного срока, чтобы понять, материализуются эти риски или нет, но пришел к выводу, что сейчас уместно сохранить ключевую ставку на текущем уровне и оценить поступающую информацию на следующем заседании.

 

[Viktor_Pro]

Основная и наиболее ликвидная мера волатильности рынков активов, индикатор VIX, вернулся выше уровня в 20 вчера, будучи движимым ростом волатильности на валютных рынках, о которой мы говорили вчера. Что это означает? Итак, низкая волатильность соответствует тому, что инвесторы относительно счастливы на текущих уровнях и не готовы платить за защиту опционами (или страховку) от более волатильных рынков в будущем. Рост соответствует видению, что рынки, вероятно, чувствуют себя менее комфортно, настраиваясь на последствия и недостатки QE от ФРС.

Сопротивление доллара. Доллар растет третий день подряд по отношению к евро. Впервые за два месяца мы наблюдаем непрерывное трехдневное ослабление единой валюты. Ранняя волна движения доллара вниз, которая повторно подбросила EUR/USD к ударному уровню 1,40, вновь развернулась вскоре. Наблюдается непрекращающаяся озабоченность от политиков в отношении более активных мер для предотвращения роста валюты: юань консолидируется после роста на прошлой неделе. Всемирный Банк также предупредил о возможности пузыря на рынке активов в регионе, говоря, что «чиновникам.. нужно принимать адекватные меры предосторожности, чтобы не повторять дважды в одном десятилетии одних и тех же ошибок.»

 

[Viktor_Pro]

Ведет ли США политику девальвации?

Это один из вопросов, вероятно, занимающих полисмейкеров в заседании G20 в Сеуле в следующем месяце. От секретаря казначейства США Гейтнера прозвучали вчера очень глухие заявления, где он утверждал, что США должны сохранять уверенность в «сильном долларе» и отвергал, что США проводит политику девальвации. Многие в Азии, а также на рынках не согласятся с ним. Со стержневой инфляцией у рекордных минимумов и достижении пределов традиционных мер политики (имею ввиду процентные ставки), более слабый доллар – это одно из доступных влиятельных орудий политики. Однако, огромные обязательства перед зарубежными инвесторами, которые США сгенерировали непрерывным дефицитом платежного баланса, означают опасность такой стратегии. Более того, успех QE повлечет более высокие доходности по облигациям, то что уже случилось с долгосрочными бумагами. Многие долларовые инвесторы рано или поздно предпримут шаги против политики снижения ценности их инвестиций через сдвиг портфеля в сторону от долларов или (в случае с управляющими частными или государственными резервами) через политические меры. Слабый доллар имеет свою цену.

 

[Viktor_Pro]

Единая валюта падает против доллара третий день подряд, что стало первой трехдневной полосой неудач за два месяца. Однако, на самом деле, это больше тема доллара на фоне показателей евро по кроссам не выходит за рамки, кроме пары EUR/JPY. Кроме долларовой истории, не в последнюю очередь евро все еще оказывают поддержку дифференциал между процентными ставками, склоняющиеся больше в пользу евро в течение всего месяца. Это можно увидеть как по спредам Libor (9 пунктов расширился в пользу евро), так и по двухлетним спредам. Политики в еврозоне продолжают говорить об отказе от мягкой политики. Возможно, это станет политической ошибкой, которых ЕЦБ и так хватает за его короткую историю, однако этот потенциал и в дальнейшем будет оказывать поддержку евро.

 

[Viktor_Pro]

GBP: Некоторые трейдеры стали больше интересоваться длинными позициями

GBP: Некоторые трейдеры стали больше интересоваться длинными позициями

Фунт продолжает держать оборону перед завтрашним решающим днем, когда будут опубликован протокол комитета по монетарной политике в 9.30 следом за расширенным обзором расходов после полудня. Некоторые детали последнего постепенно просачиваются в прессу, особенно со стороны несогласных с обороной. Фунт был под давлением с июньского чрезвычайного бюджета, таким образом, будет интересно увидеть, продолжится ли это недомогание после завтрашнего дня. Критичной для валюты в рамках обзора расходов станет комбинация установленного сокращения расходов и понимания Канцлером необходимости мер роста в то же самое время. Учитывая размер сокращения бюджета, достичь столь хрупкого баланса будет очень сложно, но и не невозможно. Интересен тот факт, что некоторые трейдеры уже стали больше интересоваться длинными позициями. Вскоре мы увидим, были ли они правы.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Замечания Гейтнера, привели к незначительному всплеску по USD/JPY ночью

В течение четвертого дня подряд пара USD/JPY продолжает торговаться в очень узком коридоре 81.0-81.5. Замечания Гейтнера, привели к незначительному всплеску по этой валютной паре ночью, хотя общий смысл остается в том, что штурм исторического минимума в 79.75, достигнутого 15 лет назад, вскоре вновь случится. Защита доллара со стороны министра финансов США представляет некий интерес, так как подобные комментарии были озвучены впервые за последнее время. По меньшей мере, это говорит об озабоченности Вашингтона в том, что упорядоченное снижение доллара может привести к чему-то более драматическому. Несмотря на протесты Гейтнера и утверждения о том, что США стремятся к сильному доллару, некоторые очень сомневаются. Можно было бы поверить этим словам, если бы американская политика соответствовала этим заявлением, но ведь это не так.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Австралийские лонги, которых много, усиливают состояние боеготовности

После достижения вершины в прошлую пятницу, австралиец, по понятным причинам, консолидировался в течение последней пары дней на этой неделе. Ночью австралиец достиг 0.9950 в преддверии релиза протокола заседания Резервного Банка Австралии (RBA), который, как ожидалось, должен был стать довольно ястребиным. Хотя в протоколе предполагалось, что ставки должны будут расти в некоторой точке, “аргументы были точно уравновешены”; это последнее утверждение способствовало откату к 0.9850 к началу торгов в Лондоне. Попытка Гейтнера защитить доллар вынудила некоторых трейдеров покрыть часть своих долларовых коротких позиций. Следующим ключевым событием, которое повлияет на решение Резервного Банка Австралии во время заседания 2 ноября, станет публикация CPI за третий квартал, которая произойдет в следующую среду. В настоящий момент, еще нет уверенности в том, что RBA повысит ставки на будущем заседании, хотя и не потребовалось бы многого, чтобы сместить вероятность выше 50%. Австралийские лонги, которых много, усиливают состояние боеготовности, но пока еще не заметно спешки в убирании денег со стола.

 

[Viktor_Pro]

Последние две сессии доллар давай бой, что стало менее похоже на игру в одни ворота или бездумную игру, и более - на двухстороннюю битву. В целом, это не удивляет, и, как мы отмечали вчера, учитывая, что рынки загружены вероятностью дальнейшего количественного смягчения, перед этим событием существенных изменений не будет. Конечно, учитывая удручающие показатели большинства фондов в этом году, есть серьезные причины избавиться от рисков перед этим событием. Комментарии министра финансов США Гейтнера прошлой ночью также дали рынкам повод для размышлений. На фоне падения доллара почти на 13% с максимального значения в июне (по основному индексу доллара), его отрицание политики обесценивания валюты вернуло почву под доллар, пусть даже и временно. Он прав в своей осторожности, хотя, учитывая рост доходности казначейских ценных бумаг, который уже заметен, повторяющееся дальнейшее снижение кривой приведет к появлению проблем у долларовых инвесторов за границей.