Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Пятничные данные по платежным ведомостям не смогут чрезмерно разочаровать тех представителей монетарного комитета, кто уже убежден в необходимости запуска большего QE (количественного смягчения). За последние две недели мы выслушали позиции влиятельного главы Нью-Йоркского ФРБ Дадли, председателя Фед в Бостоне Роузенгрина и Чикагского Фед Эванса, которые все вместе говорили о необходимости дальнейших мер для поддержания нездоровой экономики. Бывший управляющий Фед Ларри Мейер откололся во мнении, что ФРС нужно выкупать дополнительные $1-1,5 трлн. казначейских бумаг. Рынки форекс и бумаг с фиксированной доходностью выглядят убежденными, что дополнительное QE будет, с бесконечным давлением на доллар в последние несколько недель и падением доходности краткосрочных бумаг казначейства до рекордных минимумов. Например, доходность 2-летних трежериз упала до всего 0,35% в пятницу. Тем не менее, похоже, что еще нет консенсуса внутри FOMC в необходимости и выгоде дополнительного QE, так как президент ФРБ Филадельфии Плоссер против, а президент ФРБ Сент-Луиса предположил в пятницу после данных по рынку труда, что дополнительное QE d ноябре было «сложным вопросом», а не надежным «броском сверху», потому что экономика показала улучшение в последние шесть-восемь недель. Итак, ясно, что есть несколько официальных лиц в ФРС, которые не уверены в эффективности QE. Бывший глава ФРС Гринспен сделал находчивое наблюдение, что дополнительное смягчение станет относительно бесцельным, так как ликвидность просто осядет на балансах коммерческих банков, а не будет участвовать в перекредитовании. Некоторые представители ФРС также обеспокоены, что монетизация долга может быть очень опасной со стороны долгосрочной перспективы инфляции, особенно, если зарубежные инвесторы потеряют доверие к валюте. Как Гринспен и мы предупреждали неоднократно, США флиртуют с опасностью отказа принимать их «пугающий» рост долга.

 

[Viktor_Pro]

Они были не настолько плохи, как могли бы быть, но пятничные данные закрепили мнение, что дополнительное QE практически неизбежно будет принято на следующем заседании. Большинство ключевых валютных кроссов неплохо подскочили после данных – евро, фунт, осси выросли более чем на фигуру после предшествующих минимумов. Ночью EUR ненадолго коснулся 1,40, но отскочил вниз, в то время как AUD ненадолго прорвал уровень 0,99, перед тем как консолидироваться у 0,9850. Среди опасения для BOJ может стать падение USD/JPY к 81,39, хотя пара потом опять отпрыгнула выше 82,0. Азиатские валюты выросли ночью, а обменный курс юаня установлен на новом минимуме 6,6732. Из-за закрытия рынков в Токио и США из-за празднования Дня Колумба, активность сегодня будет ниже обычной.

Данные по американским платежным ведомостям могли быть хуже. Пятничные данные не были столь проблемными, как многие боялись. Основной показатель оказался значительно хуже ожиданий, упав на 95 тысяч за месяц, хотя уровень безработицы остался неизменным на 9,6%. Широкая мера измерения безработицы, включая тех, кто временно занят по экономическим причинам, выросла с 16,7% до 17,1% за месяц, примерно не изменившись за год. Интересно, что из падения числа государственных служащих на 159 тысяч в прошлом месяце, тех, кто нанимался на перепись было менее половины. Темп сокращения не занятых в переписи правительственных рабочих прошел заметный пик несколько месяцев назад, во многом компенсируясь улучшением в частной занятости. Смотря вперед, сталкиваемся с риском, что правительственные работники могут стать противоциклической силой во всеобщей картине занятости (отчасти подталкиваясь требованиями о сбалансированности бюджетов), даже когда экономика в конце концов начнет ускорение.

 

[Viktor_Pro]

Выходные отметились лишь незначительным прогрессом в ходе встреч МВФ и Всемирного Банка по вопросу использования крупнейшими экономиками валют, как политического оружия. США и в некоторой степени Европа продолжают указывать на Китай из-за отказа позволить юаню отражать рыночные силы. В свою очередь, Китай винит очень экспансионистскую монетарную политику Америки за ослабление доллара и в результате наводнения капиталом развивающиеся экономики. В конце концов, эти вспыльчивые диалоги могут усилить волатильность на форекс в ближайшие недели, так как следующая возможность обсудить вопрос будет на саммите G20 в Сеуле в следующем месяце. Президент Южной Корее предположил ночью, что провал координации валютного рынка на G20 представляет значительный риск для мировой экономики. Как сказал министр финансов Южной Кореи, они рассматривают повторное введение налога для иностранных инвесторов по корейским облигациям.

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ выражает тревогу ростом евро

Это должно было случиться. В пятницу мы начали слышать первые признаки ропота недовольства от европейских официальных лиц ростом евро, когда глава ЦБ Австрии Новотны предположил, что это не сможет помочь восстановлению, а президент Люксембурга Юнкер также отметил, что евро слишком сильный. В то же время Веллинк дал понять, что он не обеспокоен силой евро.

Moody’s рассматривает возможность повышения рейтинга Китая. Экономическая мощь Китая и возможность банковской системы справиться с потерями по плохим долгам была озвучена как аргумент в пользу возможного повышения долгового рейтинга Китая до A1, пятого по силе, в течение трех месяцев.

Уверенность во французских бизнес-кругах остается крепкой. Согласно исследованию BOF, уверенность в деловых кругах немного выросла в последний месяц, благодаря росту пром. производства. Другим положительным фактором оказался рост загрузки производственных мощностей до 76,8% с 74,4% в августе.

 

[Viktor_Pro]

Давление на Китай, чтобы тот позволил более интенсивный рост юаня усилилось после новостей о валютных резервах и торговом профиците. Валютные резервы Китая подскочили на 16,5% за три месяца, оканчивающиеся сентябрем до ошеломляющих 2,65 трлн. долларов. Чтобы прояснить ситуацию, китайские валютные резервы сейчас составляют почти 30% от всех мировых валютных резервов, и это больше, чем британская экономика! Китай также сообщил о профиците торговли в 16,9 млрд. долларов в сентябре, в третьем квартале профицит составил 65,6 млрд. Юань был несколько сильнее по отношению к доллару ночью, а 12-месячные беспоставочные форварды выросли на 0,2%, немногим ниже 6,45, предполагая укрепление юаня за следующий год немногим более чем на 3%. В этом отношении США продолжает наставлять Китай в отношении политики юаня. Вчера глава казначейства Гейтнер указал, что стремление к интервенциям других развивающихся стран разрушительно для глобальной валютной системы.

Продажи авто в Китае по-прежнему мощно растут. Продажи автомобилей в Китае растут на 36% г/г за первые девять месяцем 2010 до 13,14 млн. Спрос на авто в Китае в этом году, как ожидается превысит 17 млн. Выходит, что и производство автомобилей в этом году также перевалит за 17 млн. Китай обогнал США в качестве крупнейшего авто рынка в мире в прошлом году.

Гонконг вводит контроль над иностранцами в сфере недвижимости. В намерении остудить взлет цен на дома, Гонконг прекратил предлагать жилье иностранцам резиденцию, которые покупают жилую недвижимость, и заменили это арендой с правом выкупа. За последний год, Гонконг поднял минимальный размер депозита для получения ипотеки и увеличил предложение земли в попытке замедлить безжалостный рост цен на недвижимость.

 

[Viktor_Pro]

Китай покупает валюты развивающихся стран для резервов

Глава Народного Банка Китая Сяочуань дал понять вчера, что Китай наращивает диверсификацию своих валютных резервов за счет развивающихся рынков. Например, Китай в этом году купил южнокорейских облигаций примерно на 5 млрд. долларов, и есть также предположения, что он был покупателем на рынках Перу и Мексики.

Форварды по юаню более оптимистичны в сторону роста. 12-месячные форварды по юаню выросли в понедельник на 0,7% до 2-летнего максимума в 6,4492 на росте уверенности, что Китай может позволить валюте расти немного быстрее, чем ранее предполагалось. Китайских лидеров призывает к ответу сильно ополчившееся против этой страны международное общественное мнение, особенно на фоне непрекращающегося штурма атаки на доллар. Ожидается, что будущей ночью китайцы опубликуют статистику, в очередной раз показывающую огромное положительное сальдо за сентябрь, что еще больше увеличит внимание к вопросу валютных курсов.

 

[Viktor_Pro]

Тревога в отношении сокращения бюджетных расходов, частные долги, незащищенность в отношении работы и падающие цены на жилье – все тяжело надавило на британских потребителей. Согласно опросу YouGov, индекс потребительской уверенности упал в прошлом месяце до -33 с -22 в августе. Всё больше и больше людей говорят, что их долги растут, а сбережения снижаются. Отдельно индекс Nationwide Building Society потребительских настроений упал до 18-месячного минимума в 53, потеряв 9 пунктов с августа. Потребители в Британии сейчас настолько же пессимистичны, какими они были сразу после банкротства Lehman Brothers в сентябре 2008.

Торговый дефицит в Британии упорно широкий. Дефицит торговли Британии несколько сократился в августе до дефицита в £8,23 млрд. от £8,67 в прошлом месяце. Долгожданный вклад в рост экономику за счет внешней торговли так и остается иллюзией: торговля, похоже, покажет очень слабое негативное влияние на рост в третьем квартале. Условия торговли (отношение между экспортными и импортными ценами) также продолжают ухудшаться. Ухудшение условий торговли в любой стране ложится бременем на национальный доход, снижая покупательскую способность. В последние несколько месяцев падение условий торговли были еще одним испытанием для экономики Британии.

В отличие от дезинфляции в большинстве других развитых стран, инфляция в Британии остается довольно высокой. Год к году индекс показал прирост в 3,1% в сентябре. При этом одежда и обувь показали очередной резкий рост на 6,4% за месяц, а также был рост цен в 1,7% на товары для дома. В ближайшие месяцы вряд ли будет снижение инфляции при более высоких ценах на продукты питания и хлопок, а также январского увеличения налога VAT (аналог НДС) с 17,5% до 20,0%.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Евро снова атакует уровень в 1.40; Вебер остается ястребом

Евро снова атакует уровень в 1.40 против доллара в связи с протоколом FOMC, который добавил веса мнению о том, что вторая волна количественного смягчения, вероятно, произойдет до конца года. В тоже время, глава немецкого Бундесбанка Вебер, снова высказался против программы ЕЦБ по закупке бондов (как он и делал с самого начала) и остался ястребом в отношении процентных ставок, предполагая, что есть лишь минимальная опасность возобновления рецессии. Кроме того, он заявил, что вмешательство на валютные рынки не должно быть односторонним. Рынки восприняли эту информацию, как знак того, что ЕЦБ не собирается предпринимать одностороннюю интервенцию в условиях сохраняющейся силы евро. Резкий рост китайских резервов, о котором стало известно сегодня ночью, также стал поддерживающим фактором, так как, в целом, эти резервы направлены на евро.

 

[Viktor_Pro]

Беспокоит то, что фунт не смог обойти оклеветанный доллар за последние 24 часа. Это, несомненно, стало реакцией на неустанный поток негативных новостей в течение первой половины этой недели и растущего чувства, что MPC будет самостоятельно рассматривать дополнительное количественное смягчение в недалеком будущем. Вчерашние новости были крайне угнетающими, инфляция остается на неприятном уровне в 3%, условия торговли все еще ухудшаются, потребительское доверие резко падает, а цены на жилье снижаются по всей стране. Покупательская способность домохозяйств становится все хуже и хуже и это еще до того, как правительство приступило к основному сокращению расходов. Кабель топчется около 1.59 с начала торгов в Лондоне, пара EUR/GBP выше 0.88. В ближайшей перспективе света в конце тоннеля для фунта не видно.

 

[Viktor_Pro]

CHF: GBP/CHF достигла самой низкой точки (1.5126) после публикации протокола FOMC

Интересно было отметить, что GBP/CHF достигла самой низкой точки ночью (1.5126) после публикации протокола заседания комитета по открытым рынкам, что снова подтверждает мнение о том, что QE намечено на ноябрьское заседание FOMC. Кросс служит интересной наглядной иллюстрацией изменения ландшафта под влиянием финансового кризиса. В период 2005-06 кросс торговался в диапазоне 10%, то есть с минимальной волатильностью. С тех пор волатильность удвоилась, став стандартной мерой, так что кросс служит хорошим примером валют, которые когда-то были близки к взаимозаменяемости, а теперь торгуются гораздо более независимо. Для пары USD/CHF это привело к краткому падению ниже области в 0.9550 ночью, что стало новым минимумом в истории свободно плавающего обменного курса.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Австралиец, похоже, вновь почувствовал в себе силы

Австралиец, похоже, вновь почувствовал в себе силы после промывки ранее на неделе. И сейчас он торгуется по 0.9875, что не так уж и далеко от нового двадцатисемилетнего максимума. Возобновившаяся слабость доллара, растущая уверенность в том, что ФРС предпримет новое QE в следующем месяце, здоровое потребительское доверие, бурный рост в Китае, растущие азиатские акции и расширяющийся дифференциал процентных ставок дают австралийцу дополнительный импульс. Кроме того, австралийский доллар является одной из базовых валют, которую предпочитают менеджеры валютных резервов, так как в данный момент они стараются уменьшить количество падающего доллара. Паритет не так далеко сейчас, а так как некоторые лонги были закрыты в начале этой недели, возможно, перспективы его достижения на этот раз немного выше.

 

[Viktor_Pro]

По данным председателя финансового комитета США Макса Баукуса, законопроект по китайской валюте может пройти одобрение Сената, и если это случится, то в дальнейшем он будет направлен президенту. Министерство финансов США собирается опубликовать свой валютный отчет в пятницу. До сих пор, в отчете избегали называть Китай «валютным манипулятором», но отношение Вашингтона к этому вопросу явно изменилось в худшую сторону.

Юань продолжает расти, однако очень медленно. Несмотря на международный политический гнев в отношении китайской валютной политики и находящийся под ожесточенным понижательным давлением доллар, китайские власти дают юаню расти лишь постепенно. Ночью PBOC установил курс юаня на уровне 6.6582, что является максимальным показателем с июля 2005 года, когда прекратилась привязка к доллару. На срочном рынке двенадцатимесячный NDF вырос еще на 0.3% до 6.4362, что отражает ожидания того, что юань вырастет на 3.4% в следующем году. Несмотря на недавние успехи юаня по отношению к доллару, другие азиатские валюты, например, корейская вона, сингапурский доллар и тайский бат, зафиксировали рост на 6-7% против китайской валюты с середины года.

Премии по юаню в Гонконге поднялись до 2.1%. Они растут на фоне ожиданий неизбежного будущего роста юаня, разница в премиях между неофшорными спот-курсами в Шанхае и оффшорными курсами в Гонконге продолжают расширяться уже до 2.1%. В прошлом месяце средняя премия была на уровне 0.5%.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Евро снова зажегся из-за ослабления доллара, тон которому задала Азия

Евро снова зажегся из-за ослабления доллара, тон которому задала Азия на фоне политических мер Сингапура и Южной Кореи. Скандинавские валюты пошли в рост с момента начала азиатской сессии. Сила евро была также поддержана все более частыми разговорами о стратегиях выхода ЕЦБ, что резко контрастирует с перспективами количественного смягчения в США. К тому же, вчерашние данные по китайским резервам также оказали поддержку евро исходя из перспектив дальнейшей диверсификации резервов в евро азиатскими центральными банками. Наконец, вчерашние комментарии Вебера о неэффективности одностороннего вмешательства в сочетании с отсутствием действий со стороны Банка Японии укрепили мнение о том, что ЕЦБ собирается оставаться на месте, пока евро растет, как бы неудобно это ни было для экспортеров.

 

[Viktor_Pro]

GBP: Кабелю удалось взять барьер в 1,60, державшийся несколько месяцев

Кабелю, наконец, удалось достичь 1.60 в начале торгов в Лондоне, что является уровнем, который был неким барьером для основной валютной пары в течение прошлых нескольких месяцев. Последний раунд роста происходил за счет слабости доллара. Действительно, поток негативных новостей вчера не иссякал: количество заявок безработных в центры занятости растет второй месяц подряд на 5300, достигнув 1.473 миллионов заявок. Следующая среда – большой день для фунта по двум причинам. Во-первых, мы увидим, насколько серьезно комитет по открытым рынкам рассматривает количественное ослабление, когда будет опубликован последний протокол заседания в 9.30. Позже, в этот же день, Канцлер опубликует столь ожидаемый обзор бюджета, в котором будет обозначено, какого именно размера сокращения расходов можно ожидать в течение ближайших нескольких лет. Если Джорджу Осборну удастся сбалансировать консолидацию бюджета в соответствии с чувствительностью слабой экономики, тогда фунт может временно пойти вверх.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Помощь австралийцу оказывает продолжающийся спрос на риски

Паритет для осси не за горами после того, как американский доллар подвергся новому обстрелу этой ночью. Помощь австралийцу оказал продолжающийся спрос на риски, при этом, большинство основных бирж по всему миру выросли на 1-2% за прошедшие 24 часа. Сырьевые товары продолжают расти, цены на золото достигли $1.385 за унцию этим утром, а цены на нефть $85. Будет удивительно, если бы паритет не станет реальностью сегодня, это тот уровень, которого австралиец не достигал в течение 27 лет.

 

[Viktor_Pro]

Ночью доллар незначительно покупали против евро и некоторых других валют, однако Европа, судя по всему, настроена решительно, и после доллар снова продавали против основных валют так, что евро поднялся больше, чем все другие. Сегодняшние данные по инфляции будут представлять интерес, с некоторым риском того, что мы увидим уровень инфляции, превышающий 1.8% г/г. Учитывая уровень бюджетного ужесточения, в настоящий момент лишь Ирландия сталкивается с отрицательной инфляцией в отрицательной зоне. Это еще один фактор, способствовавший переходу ЕЦБ к менее удобной политической позиции в начале 2010 года. Помните, что денежный рынок еврозоны продолжает идти вверх, предполагая это, трехмесячный Libor между долларом и евро сдвинулся на 10 пунктов в сторону евро за последний месяц, что является заметным шагом в условиях низких процентных ставок.

 

[Viktor_Pro]

USD/CHF: франк незначительно слабеет по отношению к уровням на начало месяца

Швейцарский франк в настоящее время незначительно слабеет по отношению к уровням на начало месяца, если посмотреть на торгово-взвешенный индекс, в основном, из-за уверенной силы пары EUR/CHF. Хотя это может стать некоторым облегчением для швейцарских властей, есть еще подводные камни, главный из которых заключается в большей корреляции между классами активов (в частности, сырьевые товары и акции), так как рынки готовятся к проведению второго раунда количественного смягчения в США. Любое разочарование на этом фронте, вероятно, будет в пользу швейцарского франка, потому стоит внимательно сегодня следить за Бернанке и искать признаки того, что стремление ФРС к новым стимулам стало “спотыкаться”.

 

[Viktor_Pro]

Не все то золото, что блестит

Золото уже чувствует запах $1400. Конечно, в этом нет ничего удивительного при такой динамики доллара. Однако, что выходит за рамки, так это продолжающаяся корреляция с акциями, которая стала основным сдвигом в этом квартале по сравнению с предшествующими тремя месяцами.

Простая ценовая корреляция золота с S&P, максимум которой был в середине 2007-го как раз незадолго до первого удара кредитного кризиса, составляла 0,925 в этом квартале, недалека от того, чтобы стать самой высокой за последние пять лет. Это не очень хорошо в качестве диверсификации риска, для тех, у кого в портфеле есть сырьевые активы, то, что работало в основном ранее прихода количественного смягчения.

Не сложно сейчас сделать корреляцию выше максимумов середины 2007-го (создав 30-дневную скользящую). При этом сохраняется риск, что при медвежьем рынке начнется массивный исход из активов и сырья, что особенно обращает на себя внимание при падении VIX ниже 20, впервые с начала мая.

 

[Viktor_Pro]

AUD/USD: Паритет для австралийца пока что недостижим из-за фиксирования прибыли

Паритет для австралийца пока что недостижим из-за фиксирования прибыли американскими инвесторами вчера, что увело валюту ниже 0.99. Существенным барьером на пути к паритету стали распродажи, растущее число трейдеров, решивших, что сейчас хорошее время убирать деньги со стола перед выходными и сегодняшней речью Бернанке и валютным отчетом Казначейства. В течение ночной торговой сессии австралиец отскочил обратно к 0.9960. Хотя паритет так близок, очень большое стадо быков должно предельно сосредоточиться на невероятно выросшем RSI, который продержался выше 70 целый месяц к настоящему моменту. У австралийской валюты есть досадная тенденция постепенно подниматься вверх для того, что резко упасть, когда все лонги закрываются в один момент. Похмелье после веселья от паритета может быть крайне тяжелым для всех тех, у кого нет быстрых ног.

 

[Viktor_Pro]

Все слушаем Бернанке

Глава FOMC говорит сегодня, что, похоже, станет особенно важной речью для рынков. Так было в августе, когда его комментарии первыми подготовили почву для дальнейшего количественного смягчения. Его посыл был повторен и усилен в сентябрьском заявлении Федерального Комитета по Открытому Рынку. Вера, что дальнейшее расширение баланса ФРС уже на подходе, негативно сказывается на долларе и поднимает многие рынки, так что они все будут чувствительны к тому, что он скажет сегодня. Доллар немного восстановился ночью по отношению к высокобетовым валютам, хотя и получил некоторый удар на ранних торгах в Европе.

Форекс-интервенции без поддержки. Итак, односторонние интервенции не работают (в Японии) и не приветствуются (Вебер, ЕЦБ). Однако, мы сейчас не в той ситуации, когда основные игроки готовы согласиться на многостороннюю работу по удорожанию азиатских валют, так как в настоящий момент рост национальной валюты лишь немногими считается вариантом политики.