Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Еще один волатильный конец месяца для стерлинга

Стерлинг хорошо себя чувствовал во время утренней сессии, выигрывая за счет слабости доллара и ранней распродажи евро, что помогло достичь ему 1,5925. Тем не менее, когда евро восстанавливался в течение дня вместе с массивной распродажей в конце месяца, стерлинг снова откатился назад до 1,57. В результате, EUR/GBP вернулся к 0,8675 этим утром, после того, как коснулся вчера утром 0,8560. Для тех, у кого позиции в фунтах, сегодняшнее исследование PMI будет ключевым. В прошлом месяце оно зафиксировало существенный спад, увеличив опасения, что экономика снова сползает к рецессии. Тем не менее, другие обзоры промышленности были более надежными.

 

[Viktor_Pro]

Продолжение роста азиатских валют

На фоне давления на доллар и здорового роста локальных экономик, азиатские валюты продолжали расти последние дни. Корейская вона выросла до 1,130 против доллара ночью, что является четырехмесячным максимумом, а из-за данных по инфляции появились слухи о том, что ЦБ поднимет процентные ставки в этом месяце. Тайваньский доллар вырос до двухлетнего максимума против американского доллара ночью после того, как ЦБ поднял свою базовую процентную ставку в качестве ответа на наиболее быстрый рост экономики за три десятилетия. Ряд азиатских центральных банков продолжал вмешиваться на прошлой неделе в свои валютные курсы для того, чтобы умерить рост своей валюты.

 

[Viktor_Pro]

Политики готовы отреагировать на слабость доллара

Наступающая неделя поставит политиков перед реалиями укрепления их валют, которые на самом деле являются всего лишь слабостью доллара за последний месяц или около того. В то время как доллар слабеет на ожиданиях дальнейшего QE, вариантами для других полисмейкеров является пойти по тому же пути или отложить ужесточении. Япония стала прямой иллюстрацией ограниченности односторонних интервенций перед лицом противодействующих глобальных трендов. Банк Японии во вторник вряд ли сумеет избежать дальнейшего смягчения, особенно, если прибыль от нестерилизованных валютных интервенций ограничена (потому что интервенции сами по себе оказались бесплодными и значит ограниченными). Резервный Банк Австралии также соберется во вторник и, хотя и ожидается дальнейшее ужесточение с повышением ставки до 4,75, это еще не факт, если посмотреть на рыночное позиционирование. Мы не ожидаем получить многое от Банка Англии в четверг (по крайней мере, до протоколов). И хотя есть большие ожидания от пресс-конференции ЕЦБ в четверг, Трише по всей вероятности постарается избежать сознать впечатление, что все останется неизменным, пока не завершится год.

Деньги не борются за слабость доллара. Тот факт, что доллар слабел до и после начала нового месяца и квартала предполагает, что многие инвесторы не хотят ввязываться в эту схватку слабого доллара. Как говорилось выше, это позволяет говорить об очень интересном квартале по отношению как к монетарной политике, так и валютных курсов перед заседанием G20 в будущем месяце. Осознаваемая неизбежность дальнейшего количественного смягчения от ФРС имеет материальное воздействие на ожидания полисмейкеров повсюду, с отходом центробанков от дальнейшего ужесточения (Канада и, вероятно, Австралия) или с другой стороны, с переходом к еще более мягкой политике (Великобритания). Политизация этого усилится перед заседанием G20 в будущем месяце, не в последнюю очередь из-за того, что смягчение монетарной политики для противодействия росту валютных курсов маловероятно, что принесет результат, когда ставки вблизи нуля, оставив нестандартные меры в качестве основного рычага воздействия.

 

[Viktor_Pro]

Евро сегодня страдал больше всех, так как рынок перестал стремиться к неустанной продаже доллара. Если смотреть рационально, то существует множество фундаментальных причин, которые могут объяснить такое движение, например, судьбоносные комментарии лауреата нобелевской премии по экономике Стиглица на выходных по поводу долгосрочной устойчивости единой валюты. Тем не менее, было много медвежьих историй по евро и во время ралли в течение четырех прошлых недель, но просто так случилось, что динамика ослабления доллара и балансировка азиатских платежных счетов преобладали. Сейчас, кажется, рынки немного озадачены. Последствия и выбор активов в первый раунд количественного ослабления были достаточно очевидными. На этот раз (если произойдет) последствия будут менее предсказуемы, и в четвертом квартале, похоже, рынки не уверены в том, ставить ли на ралли по рисковым активам, либо не рисковать.

 

[Viktor_Pro]

GBP: Фокус возвращается к политике и расходам

Стерлинг был хуже всех на прошлой неделе и в течение пятницы. Фокус возвращается к политике и расходам, которые консерваторы собираются обсудить во время ежегодной конференции. Пересмотр расходов объявлен на 20 октября, и Канцлер тверд в своем решении придерживаться сокращения расходов на высшем уровне, как это и было запланировано в июньском бюджете, так как он опасается отказываться от своих обещаний. После четырех дней потерь, у фунта появилось против евро некая устойчивость, при достижении уровней середины мая. В настоящее время фунт страдает из-за опасений, что он станет наиболее вероятным кандидатом на QE2 после доллара США. Пока это так, фунт будет пытаться извлекать выгоду в слабеющей долларовой среде.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Сегодня ночью BOJ, как ожидается, объявит об увеличении своей программы QE

Как от гноящейся раны, рынок форекс продолжает отстраняться от Банка Японии, стараясь нащупать точку, когда он вновь появится. Прошлая ночь запомнилась большим ордером на покупку, после чего пара USD/JPY прыгнула до 83.85, затем откатилась к комфортной точке в 83.25, на которой находилась последние несколько дней. Попытка защитить USD/JPY от снижения стала очень сложным испытанием для Банка Японии, так как на доллар все еще оказывается понижательное давление, а японские экспортеры стремятся получить свои доллары, которые они смогут переконвертировать в случае дальнейшего снижения. Сегодня ночью заседание Банка Японии, как ожидается, они объявят об увеличении своей программы по закупке облигаций. Любое дополнительное количественное ослабление должно быть приличного размера, либо пара USD/JPY снова станет уязвимой.

 

[Viktor_Pro]

Из-за праздников в Китае и Австралии сегодня ночью активность австралийца была сравнительно слабой. Перед заседанием RBA сегодня ночью трейдеры склонны уменьшать длинные позиции; австралиец откатился ниже 0,97. Вопреки тому, что председатель Стивенс крайне категорично говорил о монетарной политике во время своей последней речи, рынок с надеждой выжидает исхода этого заседания. Частично это отражает нехватку неопровержимых доказательств для того, чтобы немедленно начать повышать процентные ставки. те, у кого длинные позиции, которых бесчисленное множество по данным CFTC, хотели бы 25% увеличения для подтверждения своих взглядов.

 

[Viktor_Pro]

Еще одна «слишком слабая и слишком поздняя» реакция из Японии

Оба, Банк Японии и австралийский ЦБ удивили рынки этой ночью. Япония пришла к расширению своего баланса через покупку широкого спектра активов (равно как и изменение целевой процентной ставки). В то же время Австралия отложила ужесточение кредитно-денежной политики. Новость по Австралии отняла более процента от осси по отношению к USD, в то время как движение по иене было в процентах вдвое меньше. Сравнение двух этих результатов подтверждает наше вчерашнее наблюдение, что нестандартные меры будут менее эффективно воздействовать на валютные курсы, особенно в отношении иены. Решение Банка Японии покупать активы (включая правительственные облигации), конечно, оглашает новую фазу монетарной политики, но стержневая инфляция оставалась ниже нуля 70% времени в последние 10 лет, так что сегодняшнее объявление может лишь увеличить груду тех политических шагов, которые оказались слишком слабыми и слишком поздними.

 

[Viktor_Pro]

Банк Японии принял план всестороннего смягчения кредитно-денежной политики

На заседании во вторник, 5 октября, Комитет по кредитно-денежной политике Банка Японии единогласно принял решение о внедрении плана "всестороннего смягчения кредитно-денежной политики", в рамках которого приняты три основные меры.

Во-первых, на текущем заседании Банк Японии установил ставку овернайт на уровне от 0.0% до 0,1%. Во-вторых, Банк намерен поддерживать основную ставку на таком уровне до тех пор, пока не будет обеспечена ценовая стабильность на основе «понимания среднесрочной и долгосрочной ценовой стабильности».

В рамках третьей, чрезвычайной меры, Банк планирует начать покупку различных финансовых активов, в том числе государственных ценных бумаг, коммерческих бумаг, корпоративных облигаций, биржевых инвестиционных фондов и японских инвестиционных трастов недвижимости, а также проведение операции по предоставлению денежных средств по фиксированной ставке под коллективное обеспечение. Эта программа должна способствовать дальнейшему снижению более долгосрочных процентных ставок и различных рисковых премий.

Такое решение было принято на основе оценки экономической активности и цен, согласно которой темпы восстановления экономики Японии замедляются и, вероятно, будут замедляться еще некоторое время, в свою очередь, влияя на динамику цен.

 

[Viktor_Pro]

Понижение ставки Банком Японии, которого не было

Некоторые говорят, что Банк Японии (BOJ) понизил ставку с 0,10% до коридора в 0,0%-0,1%, но BOJ это не презентовал так. В заявлении говорится, что они «будут поддерживать необеспеченную процентную ставку овернайт от 0 до 0,1 процента». Другими словами, они закрепили то, что происходило уже с марта текущего года, то есть максимального периода, в который вы могли бы наблюдать среднюю ставку выше 0,1% каждые две недели (время от времени, она действительно подскакивала). Основным сюрпризом стало отсутствие расширения программы банковского кредитования, вместо этого был создан фонд на 5 трлн. иен для покупки правительственных облигаций, котирующихся на бирже фондов, коммерческих бумаг и трастов недвижимости. Они все еще хотят присмотреться к этому и лишь затем увидеть, как это осуществить. Вывод состоит в том, что хотя это движение в верном направлении, рынок скорее всего расценит это как запоздалый шаг, а не опережающий, и конечно же, иена не будет реагировать так, как это сделал доллар на ожиданиях второго раунда QE.

 

[Viktor_Pro]

В то время как рынок в целом ожидал повышения ставки на 25 пунктов, некоторые были не согласны. Решение удержать ставку на уровне 4,5% отбросило австралийский доллар ниже 0,97 и предположения паритета, на который многие на рынке надеялись в ближайшем времени, по крайней мере, на сейчас откладываются. В заявлении говорится, что если экономика будет развиваться в соответствии с ожиданиями, то «в какой-то момент времени могут потребоваться более высокие процентные ставки». Это должно послужить, как минимум, сдерживающим фактором для падения осси после заседания.

 

[Viktor_Pro]

Фунт начал сессию понедельника на слабой ноте, но все развернулось в середине дня, послав фунт/доллар в верхнюю половину торгового диапазона прошлой недели. Начало конференции партии консерваторов (доминирующей в правящей коалиции) совпало с некоторыми объявлениями по отношению фискальной политики, в основном касающихся ужесточения выплат бонусов. Это поддержало веру, что они сумеют достичь планируемого уровня сокращения расходов, которое будет оглашено позднее в этом месяце. И вот здесь стерлинг стоит перед дилеммой. Фон монетарной политики остается негативным, так как Британия видится следующим кандидатом на возможное QE вслед за США. Однако, когда рынок предпочитает сосредотачиваться на фискальной политике, стерлинг склонен к повышению, так как инвесторы полагают, что власти «делают все правильно» на этом фронте. Какое из этих направлений станет доминирующим, только время покажет, но в терминах уверенности инвесторов, судить можно только по делам.

 

[Viktor_Pro]

Рекордные запасы нераспроданных домов в США давят на рынок жилья

Данные по незавершенным продажам домов в США были в целом в рамках ожиданий, но все еще примерно на 20% ниже уровней годом ранее. Это похоже на размах снижения, наблюдавшийся в глубинах кризиса в начале 2008-го, но текущий спад в большей степени спровоцирован истечением налоговых привилегий. Фактом остается, что для того, чтобы рынок жилья США устойчиво показывал какие-то признаки восстановления, необходимо переработать огромный запас нераспроданного жилья. Объем нераспроданных домов сейчас на рекордно высоком уровне, составляя 11,6 месяцев при текущих темпах продаж, то есть почти год. Большие опасения состоят в том, что это будет ограничивать потенциал спроса, когда коррекционный цикл запасов для всей экономики будет завершен.

 

[Viktor_Pro]

Проигранная битва Банка Японии

Австралия не смогла повысить процентные ставки, чего все (хоть и не единогласно) ожидали, на что и австралиец отреагировал соответствующим образом. В реакции иены на политическое решение Банка Японии гораздо больше нюансов, однако она отражает разницу между повышением на 25 базисных пунктов и не повышением (в случае с австралийцем), что отражает предельное изменение целевой ставки для кредитов овернайт, которые торговались ниже 0.1% по двухнедельному среднему значению за 7 месяцев. Планы Банка Японии по закупке различных активов в настоящий момент имели ограниченное воздействие не в последнюю очередь потому, что доходность 10-леток 0.90%и потенциал влияния от снижения процентных ставок намного меньше, чем было в случае с США и Британией, когда там было впервые реализовано количественное ослабление. Действительно, переходный механизм к реальной экономике гораздо более сложный и с меньшим влиянием на ипотечные ставки, чем в США. Кроме того, снижение процентных ставок сократит и без того скудные доходы японских инвесторов, что будет способствовать росту сбережений и/или более высокому объему зарубежных инвестиций. Тем не менее, оба варианта пока далеки от ясности. На данный момент более слабый доллар подтолкнул пару USD/JPY к более низкому уровню, преобладавшему перед нынешним результатом, и в значительной степени вернулся к уровням, зафиксированным перед началом интервенции.

 

[Viktor_Pro]

Re: Проигранная битва Банка Японии

Решение RBA прошлой ночью придержать дальнейшее повышение процентных ставок достаточно сильно ударило по австралийцу. На одном из этапов AUD откатился обратно к 0.9542 почти с 0.9680 до объявления, хотя в начале торгов в Лондоне он восстановился почти до 0.96. Существенная ответная реакция на не изменившуюся ситуацию объясняет то, что мы недавно заметили: наличие обширных длинных позиций по австралийской валюте. Несмотря на это, похоже, что австралийских быков ничего не смущает. Председатель RBA Стивенс и другие члены правления недавно предположили, что монетарную политику в некоторой точке нужно будет снова ужесточить.

 

[Viktor_Pro]

Бернанке ввязывается в дебаты по фискальной политике США

Управляющие Федеральным Резервом часто избегают быть вовлеченными в вопросы фискальной политики, хотя в настоящее время фискальная и монетарная политика настолько переплетены, что практически невозможно обойти эту тему. Ночью глава ФРС Бернанке изложил свои взгляды, как США могут избежать очень значительных фискальных дисбалансов. Он предложил введение нескольких фискальных правил, чтобы помочь сдержать расходы, говоря, что это «даст важный сигнал рынку, что Конгресс серьезен в намерении достижения долгосрочной фискальной устойчивости». Нужно отметить, что иностранные кредиторы должны быть также уверенны в этом, как они уверились в намерениях нового коалиционного правительства в Британии. Глава Фед отметил такие страны, как Швейцария, Швеция, Канада и Нидерланды, как успешные примеры фискального регулирования, улучшающие показатели бюджета.
США в прошлом использовал фискальные правила, чтобы сдержать расходы. Дублирование PAYGO (pay-as-you-go) был первым бюджетным законом в 1990-м, который требовал, чтобы всё увеличение в прямых расходах или снижение доходов полностью компенсировалось некоторой комбинацией сокращением расходов и повышением доходов. Режим, введенный во время правления Клинтона, был исключительно успешным в плане сокращения дефицита - к фискальному 2000-му году наблюдался профицит в 2,4% от ВВП. Этот режим был окончен в 2002-м. С того времени бюджетная дисциплина развалилась Президент Обама подписал PAYGO в качестве закона в начале года, намереваясь получить контроль над расходами. К несчастью, PAYGO в своей нынешней форме не применим к прямым расходам, если они включены в ежегодный или дополнительный утвержденный закон о расходах. Все чаще Конгресс использует эту лазейку, чтобы обойти PAYGO. Если законодатели ввели бы PAYGO для всех соответствующих законов, то это стало бы хорошей новостью для фискальной политики. США нужно воспользоваться этим советом как можно раньше.

 

[Viktor_Pro]

Евро быстро оставил позади мягкий тон понедельника, вернув свои позиции до 1.38 в начале европейских торгов против слабеющего американского доллара. Естественный спрос на евро азиатских центральных банков говорит о том, что следует держаться движения вверх, так как оно будет влиять на цену, а часть азиатского спроса, вероятно, восстановится после вчерашних праздников в некоторых странах. Финальные данные по PMI, опубликованные по еврозоне, оказались немного увереннее, чем ранее предполагалось, но недостаточны для сохранения устойчивого тона, который мы увидели у евро. Комментарии председателя ЕЦБ Трише этим утром были, возможно, индикатором того, что произойдет в будущем, и, хотя комментарии по евро он давать отказался (по крайней мере, по отношению к EUR/USD), возможно, это знак, что мы увидим большее давление в четверг после комментария по валюте, что многие рассматривают как угрозу конкурентоспособности еврозоны. В то же время еврозона сталкивается с двойным давлением и от замедляющейся глобальной экономики, и от фискальной консолидации многих членов союза.

 

[Viktor_Pro]

Re: Бернанке ввязывается в дебаты по фискальной политике США

CHF: когда есть знаки вопроса по евро, швейцарский франк становится победителем

Это был шаткий день для евро, что частично было вызвано свежими опасениями по поводу долговых проблем Ирландии, Греции и Португалии, к тому же сыграло роль предупреждение Джозефа Стиглица, описавшего “мрачное будущее евро”. Как это часто происходит, когда есть знаки вопроса по евро, швейцарский франк становится победителем; пара EUR/CHF упала до 1.3265 ночью, опустившись на две фигуры со вчерашнего максимума. Швейцарский франк зарегистрировал новый рекордно высокий уровень 0.9657 на начале торгов в Лондоне. В условиях снижения акций и немилости к доллару, швейцарский франк привлек к себе дополнительное внимание еще раз.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Очевидно, что действия BOJ говорят об опасениях

JPY: Очевидно, что действия BOJ говорят об опасениях, связанных с перспективами экономики

Пара USD/JPY подскочила прямо к 84.00 ночью в качестве ответной реакции на неожиданную обширную политику монетарного ослабления. В заявлении Банка Японии было два потенциально важных момента: решимость продолжать политику нулевых процентных ставок до момента достижения ценовой стабильности (вероятно лишь через несколько лет), и создание отдельного фонда размером 5 триллионов иен (почти 60 миллиардов долларов) с целью покупки различных финансовых активов, включая JGBs, CPs, корпоративные облигации, биржевые индексные фонды и японские ипотечных инвестиционных трастов (необходимо изменить закон, чтобы Банк Японии мог покупать их). Новый раунд покупки активов в дополнение к программе закупки на 30 триллионов иен под залог, который существует в надежде на то, что это уменьшит долгосрочные процентные ставки, которые все еще понижают премии за риски. Очевидно, что действия Банка Японии говорят об опасениях, связанных с перспективами экономики. ЦБ Японии решил предпринять дополнительное количественное ослабление, потому неудивительно, что иена ослабилась. ФРС рассматривает дополнительное количественное ослабление почти на 500 миллиардов долларов в ближайшем будущем, подобный шаг для ЦБ Японии является очень смелым, хотя со стороны это все равно может выглядеть, как относительно робкие действия.

 

[Viktor_Pro]

С начала этого месяца рынки не вполне уверены, полисмейкеры (особенно ФРС) пытаются вытащить себя из пропасти, либо, наоборот, закапывают себя. Когда ФРС прямо намекнул, что дальнейшее QE на подходе, мы предположили, что QE2 (как его уже обозвали, хотя оно еще не появилось) будет принципиально отличаться от QE1 по тому, какое воздействие окажет на рынки активов и экономику. В основном рынки включились в «рисковую» игру, толкнув золото, развивающиеся рынки и доходные валюты (например, AUD) вверх. Разговоры пошли о том, что «толчок Бернанке» – плагиат «толчка Гринспена», который дал пуск кредитному кризису – когда инвесторы верят, что ФРС придет на помощь при первых признаках проблем на рынках. Простой поиск по новостям показал даже отсутствие упоминаний этой фразы менее трех месяцев назад, а за прошлую неделю было около пятидесяти упоминаний. По мнению критиков, толчок Гринспена скрывал внутренние проблемы, которые отчасти и привели к кредитному кризису. Есть опасения, что на этот раз случиться что-то подобное. Для рынка форекс это означает, что бездумность прошлого года (вложения в доходные и развивающиеся валюты) более хрупка на этот раз.

Данные вторника. Статистика PMI по сфере услуг была лучше ожиданий, как по всей еврозоне, так и по Британии и США. Для последних опережающие компоненты оказались не настолько медвежьими, как для релиза производственного ISM. Индексы показали замедление деловой активности и заказов, но в то же время улучшение прогнозов по экспортным заказам до лучшего баланса за три года. Это может убедить ФРС в том, что слабый доллар может помочь в восстановлении баланса торговли, при том, что в предыдущие два квартала рост дефицита отнимал ВВП.