Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Великий фискальный эксперимент Британии начинается сегодня

Сегодня коалиционное правительство в Британии обрисует план государственных расходов на следующие четыре года, и эти детали привлекут внимание стран по всему миру. Проще говоря, в какой-то степени Британия осуществляет то, что экономические учебники говорят не делать, а именно, сокращать расходы при слабой экономике. Обоснование состоит в том, что есть некая точка, после которой инвесторы будут требовать еще более высокую премию за кредитование вас деньгами (что поддерживается понижением рейтинга на ступень или две). Греция прошла эту точку, хотя и были другие обстоятельства, такие как воздействие банковского сектора на греческий кризис заимствований. Это экстремальная точка зрения. На другом конце спектра даже США сталкивается с тем, что есть критическая точка, после которой инвесторы будут запрашивать более высокую премию за недостаток фискальной консолидации в будущем (несмотря на эмиссию денег).

Разделение в Банке Англии. Ставки остались неизменными в октябре, но протоколы стоит прочитать. С июня один член (Сентанс) голосовал за повышение ставок. Однако, после недавних речей, есть причины предполагать, что другой член (Поузен) может проголосовать за расширение программы количественного смягчения. Рынки в значительной степени заложились на это, но любой признак, что и другие члены комитета поддерживают Поузена, значительно увеличат вероятность, что дальнейшее количественное смягчение начнется в скором времени. По-хорошему, это будет негативным для фунта, но более поздняя публикация обзора расходов делает стерлинг более волатильным, чем обычно. Комментарии управляющего Банком Англии Кинга прошлой ночью нанесли удар по валюте слов, что монетарная политика остается «мощным орудием», но не было четких сигналов, что он склоняется в сторону большего QE в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

Не менее шести представителей ФРС были на связи вчера, давая нам преимущества выбора мнений по экономике и монетарной политике, и в большинстве своем они поддержали точку зрения о необходимости QE. Управляющий ФРБ Нью-Йорка Дадли стоит на убеждениях двухнедельной давности, что уровень безработицы неприемлемо высок и нужно расширять QE. Эванс из ФРБ Чикаго также повторил свои предыдущие заявления, что США грозит ловушка ликвидности, и что необходимо масштабное QE, чтобы достичь желаемого эффекта. Президент ФРБ Атланты Локхард огласил весьма простую позицию, говоря о дополнительном QE по $100 млн. в месяц.

 

[Viktor_Pro]

Почему доллар дает отпор?

Сразу несколько факторов объединились, чтобы укрепить почву под ногами доллара. Вот как мы их видим. Во-первых, есть элемент влияния старой пословицы «покупай слухи, продавай факты», в нашем случае продаем ожидания дальнейшего QE и фиксируем прибыль, когда все это подтверждается (так рынок интерпретировал Бернанке). Нужно ли продавать для еще одного движения в ближайшие две недели? Вероятно, нет, множество шортов по доллару были изъяты. Во-вторых, Китай вчера продолжил делать маленькие шаги в сторону ужесточения политики (см. раньше), которое будет идти в ногу с дальнейшим (постепенным) ростом юаня, подвергая давлению доллар. В-третьих, комментарии Гейтнера во вторник просигнализировали о поддержке сильной валюты, отвергая предположения девальвации. В результате, мы получили наиболее резкий дневной рост индекса доллара за последние 10 недель.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Евро должен удержать позиции против большинства основных валют

Доллар отбивался в течение последних сессий и, особенно, во вторник, когда был самый сильный темп роста за последние 10 недель. Большое количество заявлений ФРС за последние 24 часа лишь укрепили во мнении о приближающемся количественном смягчении. Оглядываясь назад, у евро остаются поддерживающие его факторы, главным образом, они заключаются в дифференциале процентных ставок, где ставки продолжают двигаться в пользу евро. В период до заседания ФРС устойчивый рост свыше 1.40 представляется затруднительным, однако во всем остальном евро должен продолжить удерживать позиции против большинства основных валют.

 

[Viktor_Pro]

Вторник был чем-то вроде американских горок для свисси, сейчас сложно понять, стал ли он победителем или проигравшим на фоне отпора, который дал доллар. Лучше всего ситуацию иллюстрируют ценовая активность пары EUR/CHF, которая первоначально продавила уровень в 1.3440 перед тем, как упасть до 1.33 к моменту закрытия в Нью-Йорке. В преддверии заседания ФРС в начале ноября, подобное может происходить по всему миру на фоне сильных трендов последнего месяца - шести недель. В данный момент месячный минимум в 1.3265 для EUR/CHF в центре внимания инвесторов, дальнейшее снижение, вероятно, приведет к дополнительным проблемам для SNB в контексте силы CHF против валюты его основного торгового партнера.

 

[Viktor_Pro]

GBP: Фунт продолжает страдать по отношению к большинству основных валют

В преддверии долгожданного всеобщего обзора расходов фунт продолжает страдать по отношению к большинству основных валют. Председатель Банка Англии Кинг отметил ночью, что некоторые меры Британии по борьбе с инфляцией были “чрезвычайно мягкими” и что существовала опасность того, что слабый рост мог продавить инфляцию ниже банковского ориентира. Его комментарии могут означать растущую поддержку дополнительного количественного смягчения, к тому же, этому есть подтверждение в утреннем протоколе MPC, хотя на данном этапе это и не имеет существенного значения. С другой стороны, и.о. управляющего директора NIESR Рэй Баррелл предположил, что для Банка Англии нет причин что-либо делать в течение следующих трех месяцев. Будущее как фунта, так и монетарной политики зависит от реакции на сегодняшний обзор расходов.

 

[Viktor_Pro]

Сила иены в эти дни такова, что даже когда доллар на время вырвался вверх, японская валюта оставалась малоподвижной. Пара USD/JPY нехотя касалась максимума в 81.93 поздно ночью в Нью-Йорке от уровня примерно в 81.20 утром, однако этим утром она вернулась обратно к территории около 81.25. Помимо высокого спроса на иену со стороны японских предприятий, поднявшегося до уровня примерно в 0.82, было также чувство, что реальные покупатели с деньгами покупают только иены. Рынок по-прежнему почтительно относится к дальнейшей потенциальной интервенции Банка Японии, однако связывает достаточно низкую вероятность подобного шага с предстоящим заседанием министров финансов G20 в Сеуле.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Повышенное неприятие риска может потопить австралийца в ближайшей перспективе

Неудивительно, что для австралийских лонгов дорога была очень ухабистой в последние дни, учитывая, что AUD торговался в диапазоне трех больших фигур вчера. Начав с 0.9959 в начале торговой сессии во вторник, австралиец, казалось, вновь собирался двигаться к паритету, однако комментарии Гейтнера, неожиданный рост китайских процентных ставок и многократные стопы на пути вниз по многим лонгам привели валюту к 0.9650 вечером в Нью-Йорке. Помогла диверсификация резервов Азиатского центрального банка и факт того, что азиатские фондовые рынки держались довольно хорошо, так что австралиец немного восстановил равновесие и постепенно пошел обратно вверх до чуть менее чем 0.98. Тщательная очистка лонгов пришла с опозданием и наоборот может рассматриваться в качестве полезного действия. Тем не менее, есть опасения в отношении того, что было неуклонно бычьим периодом для австралийца. Рост процентных ставок в Китае, снижающаяся толерантность по отношению к снижению доллара США и повышенное неприятие риска может потопить австралийца в ближайшей перспективе.

 

[Viktor_Pro]

Хотя MPC, казалось, должен двигаться в сторону дополнительного ослабления монетарной политики, в последнем протоколе не указывается, что в этом есть необходимость. Общее настроение протокола можно описать как довольно сбалансированное, с легким, но не особенно заметным уклоном в сторону ослабления. Адам Поузен голосовал за дополнительные закупки активов на 50 миллиардов фунтов и некоторые члены “чувствовали в последние месяцы, что растет вероятность того, что в дальнейшем будут необходимы монетарные стимулы”. Теперь MPC остается занять выжидательную позицию. Экономика, похоже, несколько замедлилась, но не резко, валюта слабеет и остается наблюдать за тем, какое влияние будет оказывать пересмотр расходов. Как отметил председатель Кинг ночью, есть также опасения, что более высокая инфляция может начать усиливать инфляционные ожидания. В отсутствии убедительных доказательств в течение ближайших недель о том, что экономика резко идет на спад, дополнительное QE до Рождества вряд ли вероятно.

 

[Viktor_Pro]

На фоне роста доллара примерно на 2% против основных валют с минимума прошлого четверга, многие теперь задаются вопросом, продолжается ли курс на снижинение доллара с середины года, который привел к двухзначным цифрам процентов снижения валюты. Как мы отмечали в течение прошлой недели, потенциал для неожиданного подъема доллара рос только благодаря наличию существенного количества коротких позиций. В условиях объемного дополнительного количественного смягчения от ФРС, которое заложили в котировки, становится все более сложно оправдать большое количество коротких позиций, особенного после замечаний министра финансов Гейтнера в понедельник, призванных обозначить устойчивость доллара к дальнейшему ослаблению.

Кроме того, некоторые чиновники ФРС вчера пытались поставить под сомнение свершившийся факт дальнейшего QE, однако, если быть честным, если бы FOMC не поставил вопрос именно таким ребром, это бы заставило шуметь все рынки, не только форекс.

Означает ли эта корректировка начало более мощного отката – еще предстоит выяснить. Американская экономика выглядит все еще очень уязвимой, и последнее беспокойство относительно ипотечных данных может привести к еще большей боли. К тому же, одним из главных драйверов слабости доллара в этом году стала диверсификация резервов азиатскими центральными банками, и этому процессу есть куда развиваться. Действительно, частично восстановление евро, кабеля и австралийца ночью можно объяснить отказом центрального банка от долларов.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Cпреды по процентным ставкам дальше двигаются в пользу евро

EUR: Cпреды по процентным ставкам дальше двигаются в пользу евро

Евро занял достойную позицию сегодня утром, особенно против фунта, что обеспечило ему рост выше уровня 1.40. Продажи против стерлинга в значительной степени можно объяснить обзором расходов и опасениями относительно вероятности дальнейшего количественного смягчения. ЕЦБ, напротив, старается избегать разговоров о полномасштабном QE и больше говорит о способах отказа от «временных мер» (такие как неограниченные объемы РЕПО) в начале следующего года. Как было сказано ранее, мы по-прежнему видим, что спреды по процентным ставкам дальше двигаются в пользу евро, поддерживая единую валюту, как и продолжающаяся диверсификация валютных резервов азиатскими центральными банками. Эти факторы продолжают оказывать поддержку евро на фоне “разовых возрождений“ доллара.

 

[Viktor_Pro]

Индекс розничных продаж Британии снижается второй месяц подряд

Объем оборота розничной торговли Великобритании с учетом затрат на топливо сократился на 0,2% за сентябрь в месячном исчислении, сообщает Национальное статистическое управление. Аналитики, напротив, прогнозировали увеличение показателя на 0,4%. В августе индекс снизился на 0,7%.

В годовом исчислении рост объема оборота розничной торговли с учетом затрат на топливо составил 0,5% в сентябре, ниже прогнозируемого уровня 0,9% и предыдущего значения 0,8%.

В то же время, объем оборота розничной торговли без учета затрат на топливо не изменился за сентябрь в месячном исчислении после снижения на 0,6% месяцем ранее. Прогнозировалось увеличение индекса на 0,2%. В годовом исчислении показатель составил 1,8% за сентябрь при прогнозе 1,9% и предыдущем значении 2,2%.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Иена остается в хорошей форме

JPY: Иена остается в хорошей форме, несмотря на колебания доллара

Доллар снижается, затем чуть повышается, а затем опять снижается. Для иены в эти дни, похоже, движение доллара не имеет никакого значения, и она остается в хорошей форме. Вчера пара USD/JPY достигла нового 15-ти летнего минимума в 80.85, а этим утром уровень вернулся к 81. Банк Японии пока держится в стороне, Сиракава утверждал сегодня ночью, что он пристально наблюдает за воздействием иены на экономику. Предположение Гейтнера о том, что ночной уровень USD/JPY находится на правильном уровне, понравится министерству финансов (или даже ЕЦБ), однако на самом деле, суть дела не изменилась: большинство по-прежнему считают, что США необходима еще более слабая валюта. Заседание G20 в эти выходные, несомненно, будет насыщенным, так как с одной стороны окажутся развитые экономики, а с другой – развивающиеся.

 

[Viktor_Pro]

Гейтнер сделал еще одну попытку стабилизировать падающий доллар

Быстрое восстановление доллара в первые несколько дней на этой неделе, оказалось сбором прибыли, развернувшимся в среду. Не появилось никакого четкого импульса, просто было наличие постоянных ордеров на покупку по большинству валют против доллара. Евро стал звездой, поднявшись сразу на 2% до 1,40 к обеду, чему помогла диверсификация резервов азиатских центробанков и предположениями Штарка из ЕЦБ, что центральный банк должен позволить экстраординарные меры не нужно продлевать. Растущие акции и цены на сырьевые товары дали толчок для высокобетовых валют: осси восстановился до 0,9880, прибавив две фигуры от минимума. USD/JPY вновь опустилась ниже 81, достигнув нового 15-летнего минимума в 80,85, в то время как индекс доллара опустился более чем на процент.

Особый интерес представляет, что Гейтнер произвел вторую попытку на этой неделе остановить резкое падение доллара. В статье в Wall Street Journal он повторил, что падение курса валюты - это не путь к успеху, и что большинство валют «примерно на своих уровнях в настоящий момент». Он опроверг предположение, что некоторая форма свежего валютного аккорда может быть согласована министрами финансами G20 в ближайшем будущем. Гейтнер также пообещал в конце недели на G20 начать обсуждение «норм» валютной политики, говоря, что «сейчас нет единого чувства, что является честным». Это обещает оживленные дебаты, потому что Китай и многие другие азиатские экономики будут утверждать, что США намеренно понижают курс собственной валюты.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Осси неплохо восстановился за последние 24 часа

AUD: Осси неплохо восстановился за последние 24 часа благодаря Азии и Гейтнеру

С помощью возобновившейся слабости доллара и хорошей динамикой основных фондовых рынков, австралиец неплохо восстановился за последние 24 часа. Со вчерашнего минимума около 0.9650, австралиец сделал попытку вернуться к 0.99 ночью, однако этого не случилось. Хотя это дало веру тем, кто все еще в лонгах, опасениями для них стало бы ощущение, что австралиец может прийти к структуре понижающихся максимумов и понижающихся минимумов, которые служат признаком того, что существуют постоянные продажи при любом укреплении. Кроме очевидных попыток Китая замедлить темпы роста из-за очевидных опасений перед инфляционным давлением и пузырями активов, другим бычьим сигналом для австралийца служит растущая решимость США попробовать стабилизировать падающий доллар. Министр финансов Гейтнер дважды за эту неделю заверял инвесторов в том, что США не будет намеренно занижать курс своей валюты. Мы запомнили, но проверим по политическим шагам.

 

[Viktor_Pro]

Вердикт расширенному проекту расходов Британии: «Шок и трепет – лайт»

В конечном итоге он оказался, каким и преподносился лишь с несколькими сюрпризами. Канцлер объявил курс на восстановление баланса у структурного дефицита (который, по его словам, сейчас около £109 млрд.) к 2014/15, его прогнозные расходы, сделанные в июне, все еще в силе, и он развеял некоторые опасения, что сокращает слишком резко, срезая незащищенные правительственные бюджеты на 19% (по сравнению с предположениями в 25% ранее). Есть подтверждение сократить число правительственных рабочих мест на 490 тысяч за время правления текущего парламента, хотя канцлер указал, что большинство из них подвергнется естественному отсеву. Так как из шапки появилось лишь очень мало кроликов, реакция фунта была сдержанной. По мере того, как детали будут разбираться инвесторами, местными и зарубежными, канцлер должен получить похвалу за то, как крепко он держит свое фискальное орудие. Это было храбро и абсолютно необходимо.

Британский финансовый дефицит остается тревожным. Заимствования госсектора Британии были выше ожиданий в сентябре, составив £15,6 млрд., хотя эта новость сглажена пересмотром вниз на £1,1 млрд. статистики за предшествующий месяц. За первые шесть месяцев 2010/11 финансового года чистые заимствования государственного сектора были £64,9 млрд., на £10 млрд. ниже, чем в сравнимом периоде предыдущего года. Чистый госдолг составил £842,9 млрд. на конец сентября, представляя 57,2% от ВВП. Некоторое время будет затишье, перед тем как мы увидим пик расходов в будущем, несмотря на движение Канцлера к сокращению расходов.

 

[Viktor_Pro]

Трише занимает жесткую позицию по новым долговым санкциям еврозоны

Президент ЕЦБ Трише четко обозначил свою позицию относительно нового соглашения по долговым санкциям в еврозоне, о котором недавно договорились Франция и Германия. Две европейские державы решили, что любой член еврозоны, нарушающий пакт стабильности, не подпадает под автоматические санкции. Подобное решение могут принять лишь путем голосования, если наберется большинство голосов министров финансов. В записке ЕЦБ Трише выразил несогласие с новыми правилами. Стоит отметить также замечания канцлера Меркель, которая предположила вчера, что слабость евро не удалось преодолеть, помогли лишь на время несколько пакетов спасения. Такая честность для политиков редкостна и очень желательна.

 

[Viktor_Pro]

Экономика Китая выросла на 9.6% в третьем квартале, в то время как инфляция за год по сентябрь выросла до 3.6%; оба результата были созвучны с ожиданиями. Учитывая, что инфляция будет расти еще больше в ближайшие месяцы, а финансовые условия все еще очень экспансионистские, нет ничего удивительного в том, что ЦБ ужесточил монетарную политику ранее в этом месяце в дополнение к другим действиям по увеличению норм банковских резервов и увеличения требований для необходимых депозитов на покупку недвижимости. В такой среде возможно дальнейшее повышение курса валюты и процентных ставок в перспективе нескольких месяцев.

 

[Viktor_Pro]

Тайвань объявил о частичной победе в битве против «горячих денег».

Тайвань объявил о частичной победе в битве против «горячих денег».

Заключив, что горячие деньги вызывают рост валюты, ЦБ Тайваня объявил о некоторых успехах в смягчении этих потоков, попросив местные финансовые институты удостовериться, что зарубежные инвесторы не оставляют свои деньги просто на депозитах, вместо инвестиций в ценные бумаги. Во вторник ЦБ Тайваня указал, что будет проводить интервенцию, если валюта будет перекуплена. Параллельно, Корея рассматривает контроль над капиталом. Хотя не было высказано никаких конкретных мер, по-видимому, рассматривается подоходный налог и ограничения на валютную торговлю форвардами. И последнее, президент Бразилии Лула указал, что его правительство по-прежнему будет стараться предотвратить реал от дальнейшего роста; в последние недели оно утроило налог на покупку иностранцами облигаций и продолжает совершать интервенции, продавая реал.

 

[Viktor_Pro]

На G20 США будут бить кулаком по столу, а Китай – делать по-своему

Министры финансов G20 встречаются сегодня, также встречи пройдут и в выходные дни. Главной повесткой станет обсуждение валютной политики. Министр финансов США изложил свою точку зрения относительно предстоящих переговоров в статье WSJ в четверг. Он хочет, чтобы мировые лидеры договорились о множестве определенных принципов, которые составят основу для честной игры в контексте политики обменных курсов. Мы желаем ему удачи.

Другие заявления, которые, по сути, представляют из себя такие же пустые банальности, звучат как «стоимость валюты должны определяться рынком» и «страны должны воздерживаться от конкурентной девальвации своей валюты». Трудно оценить, насколько содержательные или важные заявления могут быть сформулированы во время встречи. Гейтнер пытался стимулировать поддержку G7 по этому вопросу в преддверии встречи и, без сомнений, США поддержат.

В то же время, все понимают, что США и сами проводят политику занижения своей валюты. Одна из идей Гейтнера заключалась в том, чтобы привлечь МВФ к мониторингу устойчивости дефицита или профицита страны с оценкой дальнейшего влияния на валютную политику. Это интересная идея, но, откровенно говоря, трудно представить себе, как это можно реализовать, к тому же, существует очень много разногласий с оценками. На самом деле, кажется, что это предложение столкнулось с оппозицией в самой G7 еще до того, как появился шанс представить его.