Аналитика рынка Forex от FxPro

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: LTRO дилемма ЕЦБ

Аукцион трехлетних средств ЕЦБ в декабре был направлен на предотвращение полномасштабного кредитного кризиса в еврозоне, помощь периферийным бондовым рынкам, а также на поддержку лучшего старта года мировых фондовых рынков за 15 лет. На следующей неделе пройдет второй аукцион трехлетних денег, но будет ли результат таким же? По всей вероятности, нет.

Что касается декабрьских 489 миллиардов евро, тут есть несколько вещей, о которых мы знаем, и о которых нам следует знать. Во-первых, порой забывается, что суммарное увеличение ликвидности составляло 193 миллиарда евро, так как срок большой части средств истек в этот период истек, и банки переключились на долгосрочные займы вместо рефинансирования через более краткосрочные repos с ЕЦБ. Во-вторых, собственный анализ ЕЦБ показал сильную корреляцию между требованиями к банковскому рефинансированию в ближайшем году и трехлетним рефинансированием. Это подтверждает, что аукцион сыграл ключевую роль в сокращении рисков рефинансирования в банковском секторе, и банки в Eurostoxx 600 опередили главный индекс примерно на 6% за этот период.

Трудно установить, станет ли керри-трейд больше внутренним (инвестирование в евро активы) или внешним (не евро). Несомненно, данные ЕЦБ показали, что банки превратились в чистых покупателей государственных бумаг за последние два месяца 2011 года, однако данные на начало 2012 года пока еще недоступны. Учитывая то, что торги ЕЦБ были связаны с нуждами рефинансирования, ралли внешних активов было скорее косвенной, а не прямой реакцией на аукцион.

Все это заставляет задуматься об аукционе на следующей неделе, который может поставить рынки в некую форму безвыходной ситуации. Если ставки будут высоки (свыше 500 миллиардов евро, некоторые же говорят об 1 триллионе евро), тогда может возникнуть ситуация, когда банковская система и рынки активов будут слишком сильно полагаться на деньги центрального банка (ЕЦБ подчеркивает временный характер мер), что увеличивает путь к выходу. Это может толкнуть к дальнейшему росту рисковых активов и периферийных бондовых рынков, хотя для последнего это более слабая база для роста.

И наоборот, если ставки будут невысоки, это может быть признаком улучшения состояния счетов европейских банков, но и рынки могут испугаться окончания ралли периферийных бондов. В этом случае путь к выходу будет короче, однако трехлетний аукцион говорит о том, что мы здесь надолго. В целом, рынки затрудняются с ясными прогнозами.

 

[Viktor_Pro]

Уроки от немецкого рынка труда

Данные по рынку труда Германии оказались легким разочарованием, так как основные данные по числу безработных показали сохранение прежнего уровня, а уровень безработицы был повышен до 6,8% (хотя и январские данные пересмотрели с повышением до этой отметки). Стоило ожидать того, что темп роста занятости будет ослабевать, учитывая развитие событий как в еврозоне, так и в Азии. Но при этом не стоит забывать, что гэп между показателями Германии и остальной еврозоной остается крайне широким, а германский уровень безработицы заметно ниже общего показателя для еврозоны, составляющего 10,4%. Что мы иногда забываем, так это то, что не всегда было так. В первые годы существования единой валюты немецкий рынок труда был сильно зарегулированным и дорогим. Уровень безработицы в стране был выше, чем в среднем по еврозоне с 1999 по конец 2008 перед внедрением ряда важных реформ (в частности реформы Хартса, которые начались в 2002-м). Эти меры не обошлись без критики, но в конце концов оказались успешными и сумели понизить долгосрочную безработицу в Германии.

Если пытаться строить параллели с сегодняшним днем, то германские реформы рынка труда придумывались и осуществлялись во времена относительного экономического благополучия. Для сравнения, многие периферийные страны вынуждают принимать подобные меры при одновременном сокращении роста и ожидают от них относительно быстрых результатов. Учитывая гэп в стоимости расходов на рабочую силу, который расширился в последние годы, все по-прежнему замешано на производительности. Последние данные показывают, что Германия по этому показателю демонстрирует самые высокие темпы роста за последние два года. С этой точки зрения, Германии тоже необходимо бы внести свою толику в сокращение гэпа конкурентоспособности.

 

[Viktor_Pro]

Почему Португалия другая

Вчера на рынке было несколько выбивающихся из ряда вон событий, и Португалия – одно из них, где доходность государственных бумаг резко возросла, в то время как на других периферийных рынках был серьезный спад после оглашения результатов LTRO от ЕЦБ. Произошло это вопреки относительно позитивному отчету тройки в отношении прогресса в применении программы реформ и мер экономии, по контрасту с тем, что часто озвучивалось в отношении Греции. Но, как и в большинстве случаев, от Португалии требуют экономии и реформ во время спада экономики в этом году, который по последним прогнозам тройки превысит 3%.

Текущий уровень доходности (около 14% по десятилеткам) отражает растущий опасения, что Португалия не будет способна вернуться к фондированию на рынках по окончании года, когда закончится действие текущего пакета. Эта распродажа португальских бумаг в день объявления результатов от ЕЦБ настораживает, так как последний предполагает именно аукцион в качестве основного средства поддержки, а вовсе не программу выкупа облигаций. Данные последних двух недель показывали, что ЕЦБ не совершал покупки облигаций, хотя и появилась информация, что ЕЦБ приценивался к стоимости активов, информации о покупке не поступало.

Вся штука в том, что ЕЦБ защищает свою позицию старшего кредитора в сравнении с частными держателями долгов, и чем больше он совершает покупки облигаций, тем большее бремя списаний впоследствии должно быть возложено на частный сектор в случае реструктуризации. Германия настаивала на том, что вовлечение частного сектора в списание Греческих долгов должно стать исключительным событием, но не похоже, что рынки приняли это за чистую монету, не в последнюю очередь из-за того, что весь текущий кризис прочно связан с изменением мнений и неопределенностью. С текущими уровнями доходности, у Португалии нет никаких шансов вернуться на рынки, когда закончатся вливания по текущему пакету помощи, а достижение текущих мер и размаха экономии при падении ВВП на 3% или больше, является исторически беспрецедентным для стран ОЭСР. Вот почему Португалия будет в центре внимания рынков в ближайшие месяцы.

 

[Viktor_Pro]

Европа рискует стать слишком политизированной

Во время относительно спокойной сессии примечательно вновь видеть евро на нижней границе диапазона, если сравнивать с динамикой к доллару; валюта пробила уровень 1.33 и достигла 1.3250. Также примечательна устойчивость осси второй день подряд по отношению к евро, где была попытка продавить уровень 1.08. Это первые дни месяца, но ценовая активность подтверждает наши предположения о том, что в этот раз выросли риски внешнего керри-трейда, по сравнению с декабрем, когда преобладал внутренний, когда существенная часть средств вернулась обратно на долговые рынки, в частности, на периферийные. Также следует отметить, что евро стал падать во время встречи лидеров ЕС в Брюсселе, однако прямую связь найти сложно. На этот раз рынки не придают большого значения решениям по Греции, как и сужению доходности облигаций.

После преодоления греческого барьера в этом месяце, фокус вернется к политике, ведь Греции и Франции предстоят выборы. Это создает большую нагрузку, учитывая соблазн отменить реформы. На самом деле, мы это уже увидели во Франции, где кандидат от социалистов заявил, что вернет пенсионный возраст обратно к 60 годам. Попытки угодить избирателям тревожат больше всего. Что касается Греции, хотя и были получены гарантии от оппозиционных партий с тем, чтобы придерживаться данных обязательств, следующий пакет спасения будет одобрен к моменту, когда новое правительство уже будет сформировано, вместе с долговым свопом с частным сектором. Есть риск, что Европа больше думает о политике, чем об экономике, по крайней мере, в предстоящие несколько месяцев.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Китайский легкий сдвиг

С одной стороны, пересмотр целевого роста Китая был ожидаемым и сравнительно небольшим, с другой стороны – это Китай и тут нельзя игнорировать что-либо. Снижение до 7.5% с 8.0% говорит о сдвиге в сторону сбалансированного роста китайской экономики. Это также официальное подтверждение того, что Китай не может бесконечно любой ценой стремиться к росту; экономика удвоилась (в реально выражении) за предшествующие семь лет. Хотя инфляция была выше целевых 4%, рост зарплат и вред экологии также превышали официальные данные, не говоря уже о социальных волнениях, пропасть между богатыми и бедными стала еще больше.

Китай хочет добиться меньшей зависимости от чистого экспорта, сокращения инвестиций и роста внутреннего потребления. Конечно, желание и возможности – две разные вещи. В номинальном выражении, инвестиции все еще составляют около 50% от ВВП, тогда как расходы домохозяйств - всего одну треть от ВВП, и оба показателя идут не в желаемом направлении.

Итак, каковы последствия для тех, кто ставит на рост Китая? В данный момент не стоит сильно волноваться. С одной стороны, нужно помнить, что речь идет о целевом росте; фактический рост неизбежно выше целевого в среднем на 3% за период 2004-11. Кроме того, всегда есть вопросы к надежности данных.

Таким образом, исходя из того, что мы знаем, не стоит бояться заявления Китая. Как выяснили многие развитые страны, на смещение баланса роста могу уйти годы, а чтобы стать нацией потребителей Китаю понадобится социальная инфраструктура, которая даст людям уверенность. Сегодняшнее заявление говорит о том, что руководство понимает необходимость изменений, однако изменение курса будет постепенным и займет годы.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Удовлетворенность РБА

Заявление сегодня утром о неизменности курса политики RBA говорит о комфортной ситуации в Австралии. В перспективе глобальной экономики, RBA ожидает темп роста ниже тренда в 2012, хотя это и не глубокий спад. В частности, китайский рост замедляется, но остается высоким, в то время как США наслаждаются умеренным ростом. Внутри страны рост остается в рамках тренда, в то время как базовая инфляция в середине целевого диапазона RBA в 2-3%. Австралийский ЦБ по-прежнему остро воспринимает структурные изменения в экономике, инвестиции в горнодобывающий сектор по-прежнему сильны, внутреннее потребление слабо. Последнее сильно давит на цены на жилье и занятость.

Заглядывая вперед, RBA явно направлен в сторону смягчения. Хотя поживем-увидим, если спрос ослабнет, инфляционные перспективы обеспечат пространство для смягчения монетарной политики. Мы считаем, что спрос будет слабым в ближайшие месяцы, помогая смягчать инфляционное давление. Таким образом, мы будем очень удивлены, если официальные ставки вновь не сократят до середины года.

Хотя осси пострадал ночью, это не сильно связано с решением RBA о сохранении ставок на прежнем уровне. После достижения 1.08 в прошлый четверг, осси падал из-за распродажи, которая вновь была очевидна ночью. Тону австралийского доллара также не могло бряцание оружием израильского президента и предположение советника Народного Банка Китая о том, что юаню не дадут расти в течение некоторого времени.

Внезапно осси выглядит более уязвимым.

 

[Viktor_Pro]

Плохая неделя для кэрри-трейда

Осси ночью вновь оказался под давлением из-за более слабых данных по ВВП за четвертый квартал, экономика выросла на 0.4%, тогда как прогнозы говорили о 0.8%. данные за предыдущий квартал также были пересмотрены в сторону понижения (с 1.0% до 0.8% в квартальном исчислении). Данные показали, что потребление домохозяйств растет самым медленным темпом почти за два года. Тем временем, более слабый рынок жилья привел к замедлению строительства, которое отняло 0.2% от роста ВВП. Это не очень удивляет, учитывая падение цен с начала года. Это говорит о слабости внутренней экономики, чистый экспорт незначительно вырос за квартал. Таким образом, по крайней мере, сейчас, страх, что Австралия уязвима из-за зависимости от экспорта сырья остальной Азии (в частности, Китаю), на втором месте после внутренней экономики.

Данные напоминают, что Австралия - это больше чем придаток для Китая, и нет сомнений в том, что шансы на срезание ставок RBA на одной из двух предстоящих встреч выросли. Это и дальше будет снижать премии по осси против многих валют финансирования – иены, евро и доллара. Действительно, учитывая то, что мы видели по другим высокодоходным валютам на прошлой неделе (бразильского реал, киви, турецкой лиры), это была худшая неделя для кэрри-трейда с начала года. Простая корзина их четырех валют, финансируемая иеной или швейцарскими франками, упала примерно на 2% с пятницы, тогда как с начала года выросла примерно на 10%. Однако, как видно по слабому бразильскому ВВП, это случилось не только из-за глобального спроса на риски, но и из-за внутренних факторов.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: РБА не поддерживает валютные интервенции

Чрезмерная сила валюты стала проблемой для некоторых центральных банков за последние пару лет. В Японии валютная интервенция ЦБ стала монументальным событием из-за того влияния, которое оказывает переоцененная иена на экономику. Недавно Банк Японии существенно расширил программу закупок активов и ввел целевой показатель инфляции для того, чтобы бороться с дефляционными эффектами сильной валюты. В Швейцарии SNB ввел потолок по паре EUR/CHF в 1.20 шесть месяцев назад и пообещал защищать этот уровень с помощью неограниченных закупок валюты. ЦБ Бразилии вместе с закупками фонда благосостояния, покупал доллары, чтобы ограничить силу валюты. Бразилия и Швейцария использовали милитаристский тон для описания критического характера их валютных операций.

На резком контрасте центральные банкиры в Австралии сталкивались с совершенно иными перспективами. Учитывая национальный характер поведения, РБА спокойнее относится к высокой стоимости валюты. В речи в среду утром заместитель председателя RBA Лоуи утверждал вполне обоснованно, что «тяжело утверждать, что обменный курс фундаментально необоснован», если учитывать условия торговли (отношение между ценами на экспорт и импорт). В результате, Лоуи утверждает, что «препятствия для интервенции достаточно высоки».

Для международных инвесторов и трейдеров невмешательство в валюту вызывает большой интерес. В ведущих развитых экономиках центральные банкиры намерено занижали свои валюты в течение некоторого времени. Кроме того, некоторые готовы к массивной интервенции, чтобы предотвратить рост валюты.

Подход невмешательства в стоимость валюты отражается крайне положительно на РБА. Менеджеры валютных резервов и инвестиционные фонды в частности с легкостью влюбляются в те валюты, которым центральный банк позволяет свободно колебаться. В наши дни таких днем с огнем не сыщешь.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Более уверенное восстановление рынка труда США

Последние данные по занятости укрепляют мнение, что худшее для рынка труда США позади; третий месяц подряд экономика создает по более чем 200.000 рабочих мест. Кроме того, хотя уровень безработицы остался на отметке 8.3%, занятость домохозяйств растет. Стоит отметить, что рабочая сила выросла почти 1 миллион за последние два месяца, что сдержало падение уровня безработицы.

Динамика прошедших полутора лет была позитивной, в конце тоннеля появился свет. В условиях текущего тренда мы, вероятно, увидим возвращение занятости к пику 2008 года в течение трех лет, что явно более позитивный показатель, нежели шесть месяцев назад, когда перспектива составляла около четырех лет. Конечно, большой вопрос тут во влиянии на экономику в более широкой перспективе. На этом фронте уровень расходов вряд ли вырастет, учитывая мутные перспективы рынка труда и стремление домохозяйств к погашению кредитов. Может понадобиться, по крайней мере, два года, чтобы вернуть общее соотношение долга к доходу на устойчивый уровень. Однако в свете повсеместно негативных новостей приятно видеть, что рынок труда США на пути к восстановлению.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Полное вымывание

Сделка сделана, кредитные дефолтные свопы, вероятно, будут активированы и одним махом греческий долг упал на 100 миллиардов евро. Каковы теперь греческие перспективы и означает ли это, что худшее позади в контексте долговой ситуации?

Хорошая новость заключается в том, что в сделке участвовали 95% кредиторов в соответствии с анализом тройки. Если все пойдет по плану (большое ЕСЛИ), тогда долг Греции к 2020 году составит 120.5%. Конечно, это не конец. Предположим, что страна идет в направлении 60% от ВВП. Первые годы будут ограничительными, пока страна не добьется льгот в виду «исключительных обстоятельств», не подконтрольных стране. Снижение дефицита на 1/20 после превышения 60% означает, что долг к ВВП превысит 100% к 2028 году.

Даже если так, понадобятся еще 18 лет, чтобы прийти к 60%, если каждый год дефицит будет снижаться на 2%. В действительности же долговая динамика не бывает такой последовательной. Трудно найти пример подходящей страны, так как на нашем веку страны лишь накапливали долги в различной степени.

Новые облигации, выпущенные в рамках долгового свопа, торгуются ниже рыночной цены, доходность десятилеток составляет около 22%. В условиях рецессии (данные показали снижение ВВП на 7.5%) и при низкой конкурентоспособности трудно представить, каким образом Греция сможет вернуться на рынок финансирования без дальнейшей реструктуризации или спасения.

Последнее кажется маловероятным. Разрыв между кодексом правил частного и государственного секторов огромен, потому ситуация все более некомфортна. Кроме того, как можно продолжать доверять еврозоне после такого удара по кредиторам? Если страну снова придется спасать, Греция не сможет выйти на частные долговые рынки, по крайней мере, десять-двадцать лет. Альтернатива – полное вымывание частного долга, что привело бы к такому же результату.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Слабость иены не связана с Банком Японии

И вновь иена падает следом за заседанием Банка Японии, хотя в этот раз ЦБ сделал незначительные корректировки политики. Закупки активов, которые увеличились на последнем заседании, остались неизменными на последнем заседании, и Банк Японии принял решение расширять «фонд финансирования роста» на 2 триллиона иен. Председатель ЦБ представил это, как расширение февральских мер, созданных для улучшения долгосрочного японского потенциала роста, что-то, что ускользало от властей в течение многих лет.

На первый взгляд слабость иены после прошлого заседания Банка Японии выглядит слегка чрезмерной, учитывая ограниченное влияние мер ЦБ в краткосрочной перспективе (или даже более долгосрочной). В прошлом месяце мы предположили, что волна ослабления иены связана с расширением дифференциала по двухлетним процентным ставкам на ближнем конце в пользу доллара, по крайней мере, на первом этапе ослабления иены. Спред между американскими и японскими ставками (своп) сместился больше в сторону доллара и превысил уровень 0.30%. К тому же, на фоне росла нефть, и это также было важно, учитывая, что Япония – третий в мире по размеру импортер нефти. Конечно, японские власти очень бы хотели видеть падение иены, но сейчас это на втором плане, так как на иену влияют рыночные силы. Таким образом, было бы ошибкой связывать текущую слабость иены только с действиями Банка Японии.

 

[Viktor_Pro]

Валютные эффекты

Мы видели резкий сдвиг валютных рынков с начала этого месяца, что говорит о переоценке стоимости и аппетите к рискам. Греция избежала дефолта, ЕЦБ выдал трехлетние деньги, США продолжают уверенно расти, что сказывается на рынках. Вчера S&P показал лучший прирост с начала года, в то время как VIX вчера коснулся уровня, не наблюдаемого с начала финансового кризиса в середине 2007 года. Последнее – очень важное событие, не в последнюю очередь, потому что одним из ключевых факторов финансового кризиса стала неправильная оценка рисков.

Так что хотя росли акции (MSCI World вырос на 3.5% за прошедшую неделю), падали традиционные рисковые валюты и слабели общепринятые корреляции. Возьмите для примера осси, в настоящий момент он ниже 1.05. Корреляция по паре AUD/USD с S&P упала до минимального уровня за восемь месяцев. Ранее достигая 0.90, сейчас этот показатель чуть выше 0.71. Подобная картина и по паре AUD/JPY, хотя и упав с уровня выше 0.90 до ниже 0.60, недавно она подросла на фоне слабости иены.

Но дело не ограничивается осси. Бразильский реал был бит последнее время, отчасти из-за попыток правительства ограничить приток капитала с помощью налогообложения зарубежных кредитов и других мер. Подобная картина также справедлива и для корейской воны, которая падает вместе с ростом акций.

Конечно, хотя есть специфичные внутренние причины слабости этих валют, мы видим и признаки того, что традиционные высокобетовые валюты поизносились в данный момент. Для большинства (особенно Бразилии), это долгожданное событие, однако для инвесторов это существенно меняет всю картину.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Уязвимость золота

Быки по золоту тряслись от страха, когда цена упала еще на 2% сегодня до 1,643 долларов за унцию. В конце прошлого месяца цена была близка к 1,800 долларам; шесть месяцев назад она касалась 1,900 долларов. Что пошло не так? Может это конец бычьего цикла, или просто существенная коррекция после сенсационного роста?

За это время золото стало хорошим инвестиционным активом для тех, кто опасался, что центральные банки умышленно снизят свои валюты количественным смягчением. К тому же, золото стало средством сбережения во времена общей озабоченности стабильностью финансовой системы, особенно это касалось европейской банковской системы. Несмотря на выбрасывание ликвидности из вертолета, опасения не исчезли, хотя и, безусловно, уменьшились.

В тоже время европейский финансовый Армагеддон был временно предотвращен, Греция избежала беспорядочного дефолта, становится ясно, что американская экономика становится на все более прочную основу, немцы справляются с финансовыми потрясениями, стоящими у порога. Постепенно инвесторы и трейдеры становятся более оптимистичными, опираясь на невероятно щедрую ликвидность, которую предоставляют ведущие центральные банки.

Таким образом, похоже, что идет отказ от недоходных инвестиций (кэш, краткосрочные госооблигации, золото) в пользу тех активов, которые дают высокую и устойчивую доходность. Американским акциям, например, помогли высокие премии за риски, S&P уже вырос на 11% с начала года.

Безусловно, не все потеряно для золота. Активы в ETF достигли максимального уровня во вторник, для инвесторов здесь есть своя привлекательность. Центральные банки лишь отложили судный день, предоставив обильную ликвидность.

Тем не менее, золото сейчас выглядит очень уязвимым.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Нарастающие печали Китая

Несмотря на общее настроение оптимизма в отношении рисковых активов в последние дни, есть целый ряд мнений, которые считают, что Китай направляется в сторону жесткой посадки. Усложняя и без того непростые наблюдения в поддержку этого мнения, китайский лунный новый год пришелся со всеми своими праздниками на необычайно ранний срок, что еще больше нарушает большинство статистки.

Но даже в таких условиях, можно найти достаточное количество доводов в поддержку теории жесткой посадки. Продажи машин в первые два месяца 2012-го упали на 6,5% г/г, производство стали минимально превышает показатели прошлого года, по сравнению с темпом роста в 40% в конце 2009; а темп роста экспорта резко замедлился, особенно в Европу. Цены на дома резко упали в крупнейших городах, а строительство значительно сократилось. На прошлой неделе уходящий в отставку премьер Вен Дзябао объявил о понижении целевого темпа роста с 8% до 7,5%. В то же время, китайский фондовый рынок выглядит относительно хуже конкурентов: индекс Shanghai Composite упал более чем на 20% за прошлый год и все еще на 60% ниже пика конца 2007. Вся история с китайским невероятным ростом финансово поддерживалась инвестициями в ценные бумаги.

Финансовую и экономическую неопределенность в Китае в этом году усугубляет смена политического лидера. Уходящий премьер Вен Дзябао был удивительно откровенным в своих взглядах в последнее время, говоря, что его страна столкнется с культурной революцией, если не примет демократические принципы. Таким образом международные инвесторы довольно-таки жизнерадостно оценивают ситуацию, если надеются, что можно избежать жесткой посадки. Хотя политики все еще имеют широкий набор инструментов в своем распоряжении, если ситуация еще больше ухудшится, то барабанная дробь предупреждений по экономике станет еще громче. Даже валютные рынки взяли себе это на заметку: курс ренминьби с начала года на самом деле снизился к доллару.

Вызовы предстоящей пары лет весьма непростые: не только финансовые, но и структурные, социальные, а также экологические. За Китаем нужно будет пристально наблюдать.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Глава ЦБ Австралии: экономика Китая будут соответствовать США

По мнению главы Резервного банка Австралии Гленна Стивенса, несмотря на снижение правительством Китая целевого уровня по росту ВВП, Китай превзойдет по этому показателю Еврозону в течение нескольких лет, а также догонит США в ближайшее десятилетие.

"Замедление темпов экономического роста Китая – всего лишь с 10% до 8%! - является одной из основных тем для разговора, а некоторые видят в этом предзнаменование серьезного краха, - отметил Стивенс во время своей речи в Гонконге. - Однако некоторое замедление было необходимо для снижения темпов инфляции и, следовательно, достижения более устойчивого экономического роста”.

Отвечая на вопрос аудитории относительно дальнейшего движения австралийского доллара, Стивенс отказался давать прогнозы по курсовым изменениям.

"По-видимому, ожидаемое замедление темпов роста в Китае в определенной степени уже нашло отражение в курсе австралийской валюты, - сказал он. - Многое будет зависеть от того, что будет происходить с долларом США, который среди прочих факторов будет во многом зависеть от движения экономики США".

Хотя, по словам Стивенса, мировая экономика будет испытывать слабые темпы роста в 2012 году, она оказалась в лучшем состоянии, чем прогнозировалось ранее.

"Мы получили низкие, но не катастрофические результаты, - отметил Стивенс. – При этом нисходящие риски, безусловно, сохраняются".

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Бум немецких цен на жилье

Всегда есть те, кто выходят из кризиса победителями. В нашем случае одним из крупных бенефициариев европейского суверенного кризиса и банковского краха были цены на немецкое жилье, которые уверенно шли вверх последние пару лет.

Прилив южных депозитов на север был направлен на отчаянное кредитование немецких домохозяйств со счетами в хорошем состоянии. Чрезвычайно низкие процентные ставки стимулируют кредитный спрос, как и рост занятости с реальными доходами.

Немецкая недвижимость также рассматривается, как безопасный актив не только инвесторами из Европы, но и из Азии. В самой Германии многие жители все еще опасаются возвращения гиперинфляции, которая обесценит их деньги, а недвижимость в этом контексте выступает в качестве средства хеджирования. Два других фактора роста цен – резкая миграция в крупные немецкие города из небольших и сельских областей, а также вялые темпы строительства. Неудивительно, что стоимость аренды также резко растет.

Жилищный бум – своего рода проклятие для Германии, где нет культуры владения недвижимостью, как в англо-саксонских экономиках Британии или Австралии. Немцы больше снимают, чем покупают свое. К тому же, цены на жилье демократичны, так как страна пропустила волну роста, которая захлестывала развитые экономики в десятилетие с середины 1990-х до 2006.

Востребованные пригороды около наиболее популярных городов вроде Берлина, Гамбурга и Мюнхена подскочили в цене более чем на 10% за прошедший год. На контрасте цены на жилье в Испании, Греции и Португалии упали на двухзначные значения в процентом выражении в 2011 году.

Со своей стороны Бундесбанк и ЕЦБ уже находятся в состоянии боевой готовности из-за опасности, которую представляет собой рост цен на жилье для немецкой экономики.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Возвращаемся к разочарованию в британской инфляции

Впервые данные по инфляции в Британии оказались выше прогнозов, за февраль это 3.4%. Тем не менее, это все еще 14-ти месячный минимум и инфляция будет стремиться вниз в ближайшие месяцы, а резкий рост цен в прошлом году будет вычитаться из годовых темпов. Что касается февральских данных, снижение цен на энергию стало основным фактором падения основного индекса, где цены на газ и электричество являлись основным виновником замедления темпа роста. Снижение цен было заметным (не в последнюю очередь из-за столь высокого роста за последние несколько лет), однако все еще есть умеренные дефляционные силы в секторе отдыха и развлечений, а также транспорта вместе с одеждой и обувью. Фактически нет ничего удивительного в том, что мы видим, что цены на топливо толкают инфляцию выше, учитывая недавний рост оптовых цен на топливо до рекордного уровня в стерлингах.

Как бы ни было, мы видим признаки того, что инфляция не падает так быстро, как ожидал Комитет по монетарной политике, ноябрьский отчет по инфляции показывает данные около 3% на данном этапе. Кроме того, недавняя ценовая динамика топлива и продовольствия означает, что темп снижения может продолжить разочаровывать в ближайшие месяцы. В прошлом месяце Комитет по монетарной политике решил увеличить программу закупок активов еще на 50 миллиардов фунтов стерлингов, одновременно с этим мы слышали разговоры о возможном росте ставок в Британии. Масштабным событие не стало, но все же, был заметен небольшой рост по своповым ставкам овернайт. Комитет долго придерживался той точки зрения, что программу QE не нужно сворачивать до начала цикла повышения ставок. В целом, мы не ожидаем роста ставок в этом году, но если инфляция продолжит разочаровывать, тогда обсуждение может начаться с новой силой.

 

[Viktor_Pro]

Раскол среди британских политиков

Перед сегодняшней презентацией бюджета последние данные по займам и протокол Комитета по монетарной политике повлияли на снижение стерлинга, компенсировав недавнюю высокую производительность. Февральские данные по займам оказались в два раза выше прогнозов, чистое кредитование (исключая интервенции) приближается к 15.2 миллиардам фунтов против ожидаемых 8 миллиардов. До сих пор, несмотря на разочаровывающие новости, канцлер стремится достичь кредитных целей, поставленных Комитетом по бюджетной ответственности. Как мы недавно отмечали в утреннем обзоре, Британия все еще балансирует на тонком фискальном канате.

Другой интересный момент обозначился этим утром, когда появились голоса за дальнейшее QE в марте во время заседания Комитета; два члена проголосовали за 25 миллиардов фунтов, 50 миллиардов было одобрено в прошлом месяце. Они продолжают выражать несогласие с февраля, когда проходило голосование за 75 миллиардов фунтов. Это примечательное событие, не в последнюю очередь из-за разочаровывающих данных по инфляции, опубликованных вчера, как оказалось, основные цены падали медленнее, чем предполагалось Банком всего несколько месяцев назад. В протоколе также были отмечены риски, связанные с ростом цен на энергию и «признаки роста зарплат», так что политические перспективы далеко не однозначны. Неудивительно, что стерлинг потерял часть своего роста на фоне этих новостей, и вполне вероятно, что мы увидим еще большие расхождения во мнениях в Комитете в ближайшие месяцы, так как спад инфляции обещает быть медленнее, чем ожидалось, но в тоже время внутренняя экономика остается слишком слабой, чтобы спокойно смотреть на ужесточение политики.

 

[Viktor_Pro]

Нарастающая европейская дилемма роста

Относительное спокойствие фискальной ситуации еврозоны улетучилось сегодня утром после выхода последних данных PMI за март. Данные из Германии и Франции оказались существенно более слабыми, во втором случае с 50.2 до 48.1 и в случае с Германией с 50.0 до 47.6. Это также следствие более слабого прочтения данных HSBC PMI в Китае, где произошло ослабление с 49.6 до 48.1.

Что касается Германии, лишь на прошлой неделе рынки были воодушевлены уверенным обзором ZEW, так что картина смешана, однако PMI имеют более плотную корреляцию с годовым ВВП и, следовательно, более важны для рынков. Кроме того, тот факт, что Франция также оказалась слабее, снизил PMI еврозоны до 48.7 с 49.3, что отражает более широкую слабость, нежели просто немецкое статистическое отклонение. Утренние данные подчеркивают, что еврозона ходит по лезвию ножа, и даже ведущие страны блока не способны обеспечить достаточный темп роста, чтобы компенсировать постоянный спад в нескольких странах периферии. Кроме того, все это происходит в момент синхронных проблем роста, а Китай имеет меньше возможностей и желания быть подушкой для остального мира. Уже совершенно понятно, что динамика валютных рынков (где доминировал кэрри-трейд и отношения к риску) меняется в этом году, и сегодняшние данные просто лишь укрепляют это изменение в динамике.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Тяжелое время для осси

Нет сомнений в том, что для осси настала следующая фаза цикла.

В 2009 и 2010 казалось, что с осси не может что-либо пойти неправильно. В прошлом году австралиец все еще привлекал большой покупательский интерес с различных сторон, особенно от тех, кто был обеспокоен целенаправленным настроем центробанков на снижение собственных валют. К концу июля осси достиг рекордно высокого уровня в 1.11. После, в течение шести месяцев до конца января осси вошел в период чрезвычайной волатильности, которая была довольно существенной в поворотные моменты, когда быки дрались с медведями.

В текущем месяце, тем не менее, тон осси резко сменился на негативный, манера была схожа с прошлыми чистками в ноябре и августе. Одной из основных причин изменения настроений стал растущий страх того, что китайская экономика замедляется быстрее, чем предусматривается в рамках мягкой посадки. Новости прошлой ночи о том, что промышленный сектор мог сокращаться пятый месяц подряд в марте, противоречат утверждениям политиков в том, что экономика растет высокими однозначными темпами. Сегодняшние слабые данные PMI из Европы лишь усилили эту тревогу, инвесторы и трейдеры теперь не уверены в том, что континент сможет избежать рецессии.

Рост в Китае и Европе тщательно отслеживается, в то время как цветные и драгоценные металлы продолжают падать, представляя собой дополнительный попутный ветер для осси. Внутри страны не-добывающая часть экономики в состоянии рецессии, цены на жилье падают, рынок труда в состоянии депрессии и есть все шансы, что RBA вновь снизит ставки до середины года. Осси-быки также получили оплеуху после статьи в WSJ, где была ссылка на инвестиционного менеджера PIMCO, который утверждает, что осси может упасть до 0.90 в этом году. К тому же, на австралийскую валюту давит сильный доллар, который укрепляет во мнении, что американская экономика на более прочной основе в сравнении с другими ведущими экономиками.

Трейдеры по-прежнему занимают длинные позиции по осси. Опасность для них представляет быстрое падение к паритету.

Michael Derks, главный стратег FxPro.