Аналитика рынка Forex от FxPro

[Viktor_Pro]

Перспективы рынка труда США

Без сомнения, хорошие новости рынка труда внесли ощутимый вклад в изменение перспектив для американской экономики в последнюю пару кварталов.

Безработица постепенно снижается с конца прошлого лета, заявки на пособия упали еще на 5.000 за предшествующую неделю до 348.000. Три года назад заявки достигли 659.000. Число повторных заявок сейчас составляет 3.35 миллиона, что лишь половина от пиковых 6.6 миллионов, достигнутых в июне 2009 года. Рост занятости также ускорился; по данным исследования домохозяйств 2.7 миллиона человек нашли работу с середины прошлого года, или около 1.7% от активного трудового населения. Уровень безработицы, который коснулся 10% в конце 2009 года, падает быстрее, чем ожидалось, и сейчас находится на уровне 8.3%.

Как это часто бывает, есть две стороны любой хорошей новости. Основным следствием длительного периода низкой занятости с 2008 по 2011 стал массовый спад численности активной рабочей силы. Например, за последние четыре года на 2 миллиона выросло количество людей, которые не входят в трудоспособное население, но хотели бы работать. С октября 2008 года количество людей трудоспособного возраста, но не в трудовом активе подскочило с 78.6 миллионов человек до 85.1 миллионов. В результате, уровень экономически активного населения упал с 62.7% на конец 2007 года до 58.6%.

Очень тревожит спад заинтересованности среди самого трудоспособного населения (25-54 года). В этой возрастной группе мы столкнулись с падением в 2% за прошедшие пять лет до 81.6% в прошлом месяце. Уровень неполной занятости в США, который также охватывает тех, кто работает неполный день, но хотел бы работать полный, сейчас на уровне 14.9% с 8% в середине прошлого десятилетия, хотя в конце 2009 года это были 17%.

Следует также признать, что частично спад можно объяснить старением населения. Другими словами, если люди теряют работу перед пенсией, то фактически они на нее и выходят. Снижение безработицы частично можно объяснить истечением пособий для безработных в течение длительного периода.

Есть предположение, что когда экономика достигнет крейсерской скорости и появится уверенность, на рынок труда хлынет поток отчаявшихся работников. Большая часть политиков ФРС считает именно так. Если они ошибутся, и рост занятости останется уверенным, как это было за прошедшие шесть месяцев, тогда уровень безработицы может продолжить падать быстрее, чем многие предполагают.

 

[Viktor_Pro]

Германия движется в правильном направлении

Сейчас выглядит более чем вероятным, что Германия будет рекомендовать увеличение объемов фондов спасения еврозоны во время пятничной встречи министров финансов. Изначально Германия настойчиво отказывалась давать санкции на подобные шаги, так как опасалась, что периферийные страны будут менее заинтересованы в применении мер экономии, рассчитывая на такие большие возможности получения денег. В реальности, тем не менее, с ростом доходностей на периферийных рынках, особенно в Испании, не приходится сомневаться, что это правильное направление действий. Более того, международные партнеры, такие как МВФ, все больше подталкивают еврозону делать больше для собственного спасения, что в некоторой степени повышает привлекательность действий со стороны лидеров ЕС. При таком раскладе, МВФ и другие в меньшей степени предлагают поддержку еврозоне.

Хотя многие должны почувствовать себя лучше в связи с небольшой паузой в кризисе еврозоны, будет честным сказать, что многие проблемы все еще остаются. А рост доходности долговых бумаг Испании в сторону максимальных уровней с начала года является дополнительным тому подтверждением. Позднее на этой неделе ожидается объявление очередных мер экономии. Не в первый раз евро демонстрирует устойчивость, несмотря на такое развитие событий, практически не изменившись к доллару за неделю.

 

[Viktor_Pro]

Бернанке будет осторожен с восстановлением

Хотя два региональных президента ФРС недавно предупреждали о рисках поддержания ультрамягкой монетарной политики слишком долго, очень маловероятно, что чиновники ФРС изменят свою приверженность неизменным ставкам (на следующие два года). На последней встрече 13 марта политики ФРС слегка повысили прогнозы на следующий год, хотя они отметили, что уровень безработицы остается высоким и все еще существуют «понижательные риски» для роста. На прошлой неделе председатель ФРС сказал конгрессу о том, что рост цен на нефть представляет собой дополнительный встречный ветер для роста.

Несмотря на некоторые обнадеживающие признаки в отношении экономики в последние месяцы, ведущие политики в ФРС продолжают подчеркивать, что улучшения не достигли той стадии, когда можно было бы говорить об устойчивом росте. Президент ФРС Нью-Йорка Дадли на прошлой неделе правильно отметил, что примерно половина улучшений в безработице за последние шесть месяцев были связаны с сокращением рабочей силы. Дадли заявил, что все больше американцев выходят из трудового актива, так как отчаялись найти работу или же согласились на неполный рабочий день в связи с недоступностью полноценных рабочих мест. Он также связал слабый рынок жилья с явным признаком проблем в экономике.

Недавно доллар выигрывал за счет хороших новостей в отношении роста и пересмотра в сторону повышения среднесрочных прогнозов по процентным ставкам. Остается наблюдать за тем, не окажется ли пересмотр ожиданий преждевременным. Некоторые уважаемые комментаторы даже предположили, что ФРС может намекать на дополнительное количественное смягчение на следующем заседании в конце апреля. На наш взгляд, это с большой натяжкой.

Даже если так, доллар станет уязвимым, если политики слишком открыто засомневаются в восстановлении.

 

[Viktor_Pro]

У голландцев впереди тяжелые времена

«Делай, как я говорю, а не как я сам делаю». Шесть месяцев назад премьер-министр Голландии Рутте и министр финансов Де Ягер поддерживали исключение из еврозоны нарушителей фискальных правил. К тому же, оба утверждали, что те, кто систематически нарушают правила – должны столкнуться с более жесткими санкциями и вероятной потерей части автономии в отношении фискальной политики, и для этих целей будет создан независимый комиссар по исполнению бюджетной дисциплины.

К сожалению, голландское правительство оказалось среди тех самых нарушителей. По данным Бюро анализа экономической политики Голландии, дефицит бюджета в этой стране может достигнуть 4.6% от ВВП в этом году, что существенно выше целевых 3% в новом фискальном пакте. Чтобы привести в порядок дефицит правительству Рута нужно будет провести сокращения на 9 миллиардов евро (1.5% от ВВП) в момент, когда экономика уже и так в состоянии рецессии. Некоторые члены правительства уже выступают против этой идеи, например лидер Партии Свободы Герт Вайледрс. На самом деле, Вайлдерс начал кампанию по проведению референдума с вопросом о членстве Голландии в евро. Таким образом, неудивительно было видеть, что спреды голландских бумаг к немецким бундам расширяются последние пару месяцев.

Долговой рынок начинает думать, что голландский высший кредитный рейтинг ААА уже не соответствует действительности. Таким образом, низкие показатели в будущем никого особенно не удивит.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Цены на нефть – серьезнейшее препятствие мировой экономики

На прошлой неделе МЭА (Международное Энергетические Агентство) выпустило предупреждение о том, что растущие цены на нефть представляют еще большие риски для глобального роста, нежели европейская суверенная задолженность и банковский кризис, но не получают столь же широкого освещения. Brent подскочила на 17% в этом году до 126 долларов за баррель, практически достигнув максимального уровня год назад; в середине 2008 года Brent достигла 146 долларов.

По данным МЭА, Европа особенно уязвима по отношению к последнему скачку цен на нефть. Импорт нефти может составить 502 миллиарда долларов в этом году, что составляет 2.8% от ВВП. Средняя цена нефти в этом году в Европе, вероятно, будет выше, чем в 2008, когда стоимость энергии была главным бременем для экономики. К тому же, европейские домохозяйства, как ожидается, потратят 11% от своего годового дохода на отопление, электричество, приготовление пищи и личный транспорт по сравнению с 9% в 2011 году.

В Азии страны вроде Китая, Японии и Индии также пострадали из-за растущей цены на нефть. Япония сжигает гораздо больше нефти, чтобы получить прежний уровень электричества, так как 52 из 54 АЭС закрыты после катастрофы Фукусимы. Китай в последнее время существенно поднял стоимость бензина и дизеля, что ударит по домохозяйствам. Импорт сырой нефти достиг максимальных значений в прошлом месяце, поднявшись на 18.5% в годовом исчислении. В Индии рост стоимости топлива усложняет политические задачи Резервного Банка Индии, так как это увеличивает инфляцию.

Понимая, что рост цен на нефть до текущих уровней представляет собой серьезные экономические и финансовые риски, некоторые ведущие игроки принимают решения в соответствии с ситуацией. Саудовская Аравия проголосовала за увеличение добычи в случае необходимости, и описала текущий уровень цен, как «чрезмерный», учитывая существенные запасы нефти и слабый мировой спрос. Крупнейший в мире экспортер выкачивает около 10 миллионов баррелей черного золота в день, и это максимальный уровень за десятилетия. В США Обама думает о раскупорке стратегических нефтяных резервов, и очень заинтересован в расширении американской нефтяной инфраструктуры.

Понятно, что мы сталкиваемся с премиями в 15-20 долларов из-за Ирана. Тем не менее, даже если премий не станет (что кажется маловероятным в ближайшей перспективе), цена на нефть все еще будет достаточно высокой и будет оказывать нагрузку на глобальный рост.

В данный момент ведущие развитые и развивающиеся экономики явно страдают из-за цен на энергию. На самом деле, в некоторых случаях этого даже может быть достаточно, чтобы толкнуть эти экономики обратно в рецессию.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Иена и ставки

Вслед за почти 10% снижением к доллару с начала февраля, иена склонна к консолидации в последнее время, пара USD/JPY не смогла успешно преодолеть максимумы 2011 года свыше уровня 85. Один из факторов – разворот американских рыночных ставок, стоимость двухлеток падала в сторону 40 пунктов, остановившись около 33 пунктов. Корреляция пары USD/JPY с двухлетними спредами (1-месячная средняя) росла большую часть этого года, и сейчас находится около -0.88 (на месячной основе). Естественно, импульс исходит с обеих сторон, японские ставки падали в феврале на фоне новых обязательств Банка Японии и роста американских ставок (до прошлой недели), в частности, из-за более уверенных американских данных и сократившихся ожиданий дальнейшего QE от ФРС.

Забегая вперед, повышенная чувствительность к происходящему на ближнем конце важна. Для долговых рынков США и Японии актуальны опасения в отношении устойчивости текущего уровня ставок. В США они больше связаны со страхами распродаж на рынке облигаций в стиле 1994 года, когда рынки начинают думать, что ставки разворачиваются. Конечно, параллели необязательно так сильны, учитывая нулевой уровень ставок и QE. По большей части, это зависит от доверия рынков или обещания ФРС сохранять ставки до конца 2014 года.

Что касается японских ставок, это совершенно другая история. Да, Банк Японии был ведущим покупателем государственного долга, но что, возможно, еще более важно – это баланс между стремлениями внутренних и зарубежных инвесторов. Подавляющая часть японского долга принадлежит домохозяйствам страны и различным институтам, и они предпочли облигации акциям или другим инвестициям. Когда внутренние сбережения снижаются, зависимость от иностранных инвесторов увеличивается, преодоление порога в 200% от ВВП также способствовало этому. Конечно, это раньше на Японию сильно не влияло, но учитывая чувствительность иены к рыночным ставкам, это риск, о котором следует помнить.

 

[Viktor_Pro]

Рахой ходит по фискальному канату

Новое испанское правительство объявило о сокращении расходов и увеличении налогов на 27 миллиардов евро в попытке сократить зияющую фискальную дыру с 8.5% от ВВП в конце прошлого года до 5.3% к 31 декабря.

Большая часть боли придется на ведомственные расходы: все министерства должны будут сократить расходы на 17%. К тому же, тарифы на госуслуги вырастут на 7%, тарифы для энергетических компаний на 5%. К тому же, более крупные компании будут более серьезно облагаться налогами, система корпоративного налогообложения будет реформирована, корпоративные налоговые вычеты будут сокращены, налоговое мошенничество будут активнее преследоваться. Эти изменения должны дать 12.3 миллиарда евро дополнительных доходов в текущем году. Министр бюджета Монторо утверждает, что центральное правительство сократит размер бюджета на 2.5% от ВВП. Напомним, что Испания обещала снизить размер фискального дефицита в этом году до 3.2% от ВВП, так что остальная часть придет со стороны региональных правительств.

Пакет мер очень жесткий. С политической точки зрения, подобные меры должны снизить градус напряжения, так как пенсионеры, НДС и социальное обеспечение не будут затронуты, хотя Рахой неизбежно должен будет к ним вернуться. Подоходный налог был поднят в декабре. Министры Рахоя столкнутся с тем, что сокращение расходов на 17% в короткий срок – это очень сложная задача. По меньшей мере, это приведет к существенной безработице в государственном секторе в тот момент, когда уровень безработицы и так свыше 23%.

Экономика уже в состоянии рецессии, и будет удивительно, если этого пакета будет достаточно, чтобы снизить дефицит до целевых 5.3%. Ни инвесторы, ни трейдеры бы не оценили повышение НДС или снижение пенсий, чтобы добиться целевого дефицита.

 

[Viktor_Pro]

Важность мартовских payrolls

Вполне объяснимо, восстановление США подвергается сейчас гораздо более критическому анализу, чем это было раньше. Все это по очень веским причинам: Европа в новом спаде, Азия замедляется, американская экономика практически в одиночку вызывает интерес сейчас. В результате, данные по занятости за следующую неделю будут играть очень важную роль в формировании краткосрочных прогнозов в отношении положения дел в экономике США.

Несмотря на обнадеживающие новости рынка труда, данные исследований ISM, пересмотры роста потребительских настроений и новые четырехлетние максимумы основных фондовых индексов, общие итоги американской экономики были смешанными. В последнее время заказы на товары длительного пользования были более слабыми, чем ожидалось, рынок жилья также продавленный, данные по еженедельным розничным продажам были приглушенными в марте. На самом деле, индекс Citigroup US Economic Surprise говорит об устойчивом спаде с начала января, хотя и с очень высокого уровня. По крайней мере, текущий индекс говорит о более сдержанном темпе роста.

Если посмотреть в перспективе, индекс Citigroup European Economic Surprise сейчас выше, чем в конце лета в прошлом голу. До сих пор, ситуация в США была значительно лучше, чем, скажем, в Китае или Австралии, где негативные экономические сюрпризы стали нормой за прошедшие несколько месяцев. Если цена на нефть вновь упадет ниже 100 долларов, это поможет несколько нормализовать ситуацию в США.

В данный момент, глобальные рынки активов нуждаются в как можно более устойчивом состоянии США.

 

[Viktor_Pro]

Балансировка ЕЦБ

От заседания ЕЦБ в среду не ожидалось ничего важного в плане политики, но было интересно посмотреть, как президент Банка пытался тонко обрисовать инфляционные риски, но при этом не напугать рынки разговорами о стратегиях выхода. Он пообещал действовать в отношении цен «сильно и вовремя». В создании ожиданий от политики он использует весьма прямой язык, в отличие от словесных пируэтов своего предшественника. Но при этом, безусловно, дилемма ЕЦБ все более усложняется. Примечательно, что производственный PMI ослабел в марте, что контрастирует с ростом в Британии, США и Китае (даже с учетом сезонных искажений). Даже с учетом того, что ослабление не обошло стороной стержневые страны (Францию и Германию), ЕЦБ сталкивается с долгосрочным вопросом структурных реформ, которые сейчас применяются во многих периферийных странах, несколько увеличивая внутреннюю дивергенцию в регионе. Более чем всегда, использование одной процентной ставки для целой еврозоны будет слишком грубым инструментом для управления инфляцией во всем регионе. Более того, чтобы обеспечить стабильность и устойчивость еврозоны, ЕЦБ может найти для себя сложным реагировать на ускорение инфляции в Германии и может поддаться давлению не делать это, если это поможет решить проблемы еврозоны, сократив гэп в конкурентоспособности, который разделяет Германию и большинство других стран в разной степени.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Тяжелое время для золота

Следующие несколько недель станут критическими для цен на золото после устойчивого давления от распродаж с конца февраля. За это время цена этого драгоценного металла упала на 160 долларов до 1,625, хотя с начала года, в целом золото выросло на 4%. Если золото дойдет до декабрьского минимума в 1,522,65 долларов, тогда с технической точки зрения это будет очень медвежий сигнал.

С начала прошлого лета торговля золотом была не для слабонервных. В начале июля оно торговалось около 1,500 долларов; спустя два месяца оно достигло максимума свыше 1,900 долларов, и упало до 1,532 позднее в том же месяце. За последние шесть месяцев было две безуспешных попытки пробить уровень 1,800. Что тревожно для быков, цена на золото провалилась ниже100- и 200-дневных скользящих средних значений в прошедшем месяце.

Два события объясняют падение золота. Во-первых, индийский спрос упал из-за забастовки продавцов ювелирных изделий против роста госпошлины до 4%. По данным World Gold Council, Индия потребила 993 тонны золота в 2011 году; склонность страны к золоту стала одной из причин высокого дефицита.

Во-вторых, доллар переживает очень хорошее время последние пару кварталов, так как увеличивается доверие к устойчивости восстановления США. В результате, золото частично потеряло свою привлекательность в качестве безопасной гавани, и инвесторы стали меньше прислушиваться к инстинктам самосохранения и стали больше вкладывать в рисковые активы. К тому же, ФРС ясно дала понять на этой неделе, что дальнейшее количественное смягчение не рассматривается, так как политики меньше волнуются из-за экономики. Завтрашние данные по зарплатным ведомостям станут важной проверкой американского восстановления.

Трейдеры постепенно уменьшают рекордно длинные позиции по золоту прошедшие два года, чистые длинные позиции остаются по историческим меркам высокими. К тому же, золотые активы ETF остаются на очень высоком уровне, тем не менее, за последние пару недель падающая цена на золото уменьшила эти активы. Тем не менее, быки вряд ли потеряли надежду.

Золото росло десять лет. Вполне возможно, что этот тренд оборвется в 2012 году.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Кто, если не Америка…

Забудьте о разочаровывающем отчете по рынку труда США, в наши дни мы и далее видим все больше признаков дальнейшего всеобъемлющего и глубокого восстановления США. Например, глава JP Morgan, Джемми Даймон, озвучивая потрясающие квартальные отчеты компании, в пятницу предположил, что рынок жилья в стране «очень близок к тому, чтобы пройти дно», и что стоимость обслуживания долгов для домохозяйств была минимальной за двадцать лет. Он также был оптимистичен в отношении корпоративного сектора Америки, упомянув, что компании имеют вдоволь наличности, хорошо капитализированы и генерируют неплохой темп роста прибыли. Недавно опубликованные Федеральным Резервом данные по соотношению ликвидных активов к краткосрочным обязательствам оказалось максимальным за 60 лет! Wells Fargo, еще один банковский тяжеловес США, отчитался, что операции с ипотекой увеличились на 84% за год, оканчивающийся в марте. Как JPMorgan, так и Wells Fargo имеют сильные позиции, с успехом прошли последние стресс-тесты ФРС и сейчас имеют возможность выплачивать дивиденды своим акционерам.

Вчерашние розничные продажи оказались впечатляющими, поднявшись на 0,8% в марте после роста на 1,0% в предшествующем месяце и на 0,7% в январе. За первый квартал расходы в рознице подскочили в годовом темпе в 8% и около 6% в реальном выражении. Отдельно статистика из Ассоциации Американских Банкиров показала, что нарушения в выплате займов среди американских домохозяйств в IV кв. упали впервые с 2004. В конце концов, американская экономика выглядит более способной к противостоянию экзогенным шокам, таким как недавний всплеск цен на нефть. Будем на это надеяться. Мировой экономике сейчас так нужно плечо помощи для поддержания роста.

 

[Viktor_Pro]

Британское QE теряет главную поддержку

Протоколы апрельского заседания Комитета по монетарной политике (MPC) дали понять, что британское QE потеряло своего главного заступника – Адама Поузена. С октября 2010 года Поузен настаивал на дальнейшем QE почти на каждом заседании, успокоившись только после принятия в октябре 2011 года. Однако даже до 2010 года (он присоединился к Комитету в сентябре 2009) он чаще всего был за дальнейшее QE. Для единственного все еще голосующего «за» QE члена Комитета Дэвида Майлса это означало, что его решение было «тонко сбалансированным», теперь же у него есть способ отступить, когда начнется раунд майского инфляционного отчета.

Тем не менее, в свете вчерашних данных CPI, такие решения, пожалуй, понятны. И вновь, в следующем месяце Банк Англии будет вынужден объяснять, почему инфляция не упала настолько, насколько ожидалось три месяца назад. Конечно, никто не ожидает того, что Банк обладает идеальным даром предвидения, однако, у ЦБ появляется репутация недооценки инфляции, и есть масса случаев, когда можно обвинить разовые и особые факторы. Рост базовой инфляции поддерживает такую точку зрения. В марте прошлого года Поузен настаивал на том, что инфляция упадет ниже целевых 2% во втором полугодии. Это все еще может быть правдой, но выглядит все менее вероятным.

Хотя стерлинговые рынки смогли вчера сохранить присутствие духа, признаки изменения подхода Комитета в сочетании с несколько более хорошими данными с рынка труда, привели к переоценке на рынках процентных ставок (где меньше пространства для снижения рыночных ставок). Влияние чувствовалось по фунту, который рос против доллара и еще больше против евро. В краткосрочной перспективе движение понятно, однако будут вопросы по поводу доверия к Банку Англии в ближайшие недели и особенно после майского отчета по инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Нет причин для радости

Предварительные данные PMI по еврозоне создали отрезвляющий эффект в начале недели, усилив понижательное давление на акции и обеспечив доллару рост. Есть интересный контраст между Германией и Францией. В первом случае особенно слабым в апреле был производственный сектор, где падение было с 48.4 до 46.3. Экспортные заказы пострадали особенно сильно, были признаки слабого спроса со стороны периферийных стран еврозоны. Сектор услуг держится выше уровня 50.0 седьмой месяц подряд. Во Франции все было наоборот, настроения в секторе услуг оказались значительно слабее, чем ожидалось, на уровне 46.4 (с 50.1). Частично это можно отнести к неопределенности в связи с выборами, но, вероятно, это лишь частично объясняет положение дел.

Есть и другие причины погрустить, и особенно в Италии, где потребительское доверие упало до минимального уровня с 1996 года, что не очень удивляет, учитывая давление Монти на активность экономией. Кроме того, Банк Испании оценивает сокращение ВВП на 0.4% в первом квартале, что погружает страну в техническую рецессию. И вновь, здесь нечему удивляться, Европейская Комиссия прогнозирует сокращение на 1% в этом году, однако это произошло до последних испанских бюджетных заявлений, потому спад на 2-3% выглядит гораздо более вероятным. Китайский PMI и австралийская производственная инфляция окрасились в более мрачные тона.

Реакция валютных рынков отражает движение в сторону «безрисковости», доллар крепнет против большей части других валют кроме иены, где пара USD/JPY движется в сторону уровня 81.00. Политический подтекст также слегка медвежий в Европе, похоже, что Франция сменит президента в следующем месяце, а Голландия сталкивается с политическими трудностями в связи с одобрением целевых мер экономии. По крайней мере, в данный момент, похоже, что многие драйверы более позитивного настроя в первом квартале (более сильные американские данные, Греция, отступающая от края, водопад денег от ЕЦБ) идут на убыль, и рынки испытывают сложности с поиском того, чем можно заполнить пустоту.

 

[Viktor_Pro]

Голландцам нужна смелость

До сих пор самый верный союзник Германии в борьбе за финансовую ответственность – Голландия – сталкивается с серьезными проблемами в принятии нового фискального пакта. Вчерашняя отставка премьер-министра Марка Рутте еще больше усложняет этот процесс. Выходит так, что в своей новой временной роли Рутте и министр финансов Ян Кис Де Ягер будут представлять пакет мер по сокращению дефицита бюджета ниже 3% (с 4.7% в прошлом году), притом, что получить одобрение парламента теперь будет еще тяжелее.

Голландская экономика в состоянии рецессии, потому неудивительно, что появились столь внушительные политические препятствия. Потребители в Голландии наглухо закрыли кошельки в ответ на снижение зарплат, реальный располагаемый доход населения снижался в 2011 четвертый год подряд. Безработица подскочила за прошедший год до 6.1% в прошлом месяце с 5.3% годом ранее. Цены на недвижимость продолжают падать, снизившись еще на 5% за год по март. Голландский бизнес очень нерешителен, учитывая резкий спад заказов в прошлом месяце, особенно внутренние заказы.

На таком насыщенном фоне достижение политического консенсуса по бюджетным сокращениям было объяснимо проблематичным. Голландским политикам нужно будет проявить мужество и стойкость, о которых они просили своих европейских соседей, чтобы не навлечь на себя гнев Брюсселя.

 

[Viktor_Pro]

Британская рецессия – не проблема

Заголовки завтрашних британских газет будут пестрить новостями о том, что страна вновь официально вошла в рецессию, экономика сократилась на 0.2% в первом квартале, после -0.3% в четвертом квартале прошлого года. По сути, разница невелика, не в последнюю очередь потому, что даже при ожидаемом росте в 0.1% экономика оставалась бы на 0.1% ниже, чем за шесть месяцев до этого. Один из факторов снижения экономики стал строительный сектор, который сократился еще на 3.0% за квартал. Эти данные расходятся с PMI, которые показали довольно уверенное восстановление в марте (с 54.3 до 56.7). Без сомнений, здесь вопросы к точности официальных данных, и правда в том, что они существенно пересматриваются, однако сейчас правительству придется планировать исходя из них.

Справедливости ради стоит сказать, что британская экономика «ковыляла» последние два года, а не восстанавливалась. За это время экономика сокращалась столько же кварталов, сколько и росла. Это сводит на нет различия между нахождением в состоянии рецессии и вне её. Суть в том, что британская экономика все еще на 4% ниже предциклического пика, которые Германия и США превзошли. Что касается Банка Англии, похоже, что он вновь недооценил инфляцию (которая падает медленнее, чем ожидалось) и переоценил экономику. Что касается правительства, вновь всплывут вопросы по поводу устойчивого фискального ужесточения, когда экономика и политика остается в столь анемичном положении. Первая реакция министерства финансов - обвинить в проблемах еврозону, однако суть проблем глубже, не в последнюю очередь из-за медленного восстановления, которое было очевидно еще до эскалации кризиса еврозоны в 2011 года и в начале этого года. Фунт по понятным причинам потерял часть своего лоска на фоне таких новостей, упав ниже уровня 1.61 против доллара, по паре EUR/GBP уровень вырос выше 0.82. ЦБ будет трудно формировать отчет по инфляции в следующем месяце, так как в данных обстоятельствах очень остро будет стоять вопрос о доверии.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Политика жестких мер

По сути, кризис еврозоны - экономический. В начале существования Экономического и монетарного союза (EMU), фокус был больше на М, чем на Е. Рискуя чрезмерным упрощением, нехватка внимания букве Е – это то, почему все пошло неправильно, и почему правительства по всему миру пытаются загладить свою вину. Однако политическая цена слишком уж очевидна и, хотя центр Европы проводит реформы по укреплению централизованного наблюдения и власти (например, фискальная близость), появляется все больше признаков того, что электорат и даже политики пытаются это изменить. Так куда же это заведет восстановление еврозоны и реформы?

Если прошедшие два года и научили нас чему-либо, так это тому, что коалиции могут распадаться, а также что медовый месяц молодых длится не долго. Когда новые правительства садятся за стол, цифры бюджета и экономики в целом остаются теми же, или даже не еще хуже, учитывая малое пространство для маневра и обвинения предыдущей администрации. Греция стала катить бочку в 2009-м, когда сформированное в конце года правительство Пасок раскрыло весьма внушительные бреши в бюджете (и мы знаем, к чему это привело в итоге). Совсем недавно пришедшая в Испании к власти администрация, добившаяся наиболее крупной победы за 30 лет, заменила правивших тогда социалистов. Это создало хорошие условия для проталкивания требуемых мер жесткой экономии, чтобы ублажить рынки.

На самом деле, когда Рахой занял пост в декабре, ощутимых сокращений было добиться очень тяжело, премьер-министр был вынужден корректировать прошлые прогнозы по росту в 2012 изначально до 5.8%, а затем остановился на 5.3%. Кроме того, несмотря на большинство и полномочия, испанская доходность решительно выше итальянской с начала февраля, и этот спред расширился еще на 50 пунктов в этом месяце, и на 150 пунктов к концу прошлого года. Нам также напомнили о том, что испанские проблемы в своей сути - это банковский кризис и кризис в секторе недвижимости, суверенные проблемы – побочное следствие.

Теперь началась «заварушка» во Франции и Нидерландах, когда же это закончится? Может быть, это большое противодействие экономии? Не обязательно. Коалиции в основном проигрывают, а не выигрывают выборы. Хорошо видно, как смягчается риторика француза Олланда, который изначально объявил войну миру финансов, но по мере того, как он становится ближе к победе, его речи становятся все более гладкими. В конце концов, так как более половины французского госдолга принадлежит иностранцам, французы попросту не могут себе позволить эту войну. Более того, вся французская история - это болезненное, хотя и все-таки сращивание с миром финансов. В данный момент, мы – свидетели проверки в реальных условиях, особенно тех администраций, которые осознали, что они не могут дать того, что обещали. В конечном счете, решение этого кризиса заключается в более тесной политической и фискальной интеграции. Недавние события показали, что внутренние политические тренды работают против этого идеала. Это усложняет поиск долгосрочных устойчивых решений.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Кредитование в еврозоне посыпалось

Последние данные по M3, опубликованные сегодня ЕЦБ, дополнительно подтвердили то, что мы видим постоянный спад кредитования домохозяйств – тренд, который, скорее всего, лишь ухудшится в ближайшие месяцы. Общий объем кредитования домохозяйств еврозоны упал до 0,6% г/г (с 1,2%), где за наиболее значительную часть спада ответственен обвал в количестве купленных домов. Это неудивительно, особенно с таким темпом роста числа плохих кредитов, в частности, в Испании. Данные по кредитованию под покупку жилья в Испании сейчас показывают спад всего на 1,8% по сравнению с пиком в декабре 2010, так что в сочетании с данными по ценам на недвижимость, испанским банкам предстоит еще длинный путь. В таких условиях неудивительно видеть обсуждения плана «плохого банка» для Испании, но под вопросом, сумеют ли испанские чиновники претворить в жизнь этот план без внешней помощи.

Общие данные по денежной массе и кредитованию совпали с недавними прогнозами МВФ (в квартальном отчете по финансовой стабильности), что Европе предстоит довольно длительный путь сокращения банковских балансов в ближайшие годы и снижение кредитования, что будет играть весьма заметную роль в ситуации. Таким образом, данные, подобные сегодняшним, будут играть все большую роль в ближайшие месяцы – возможно и годы – так как их негативное влияние будет отдаваться болью по всей экономике еврозоны. Более того, хотя за изначальный спад в 2008-м принято винить США, этот кредитный кризис по большей части вырастила еврозона внутри своих границ и среди своих банков.

 

[Viktor_Pro]

Осси не боится РБА

Даже вероятность сокращения процентных ставок от РБА завтрашним утром не смогла надавить на осси в ходе последних торговых сессий. Ночью AUD подскочил до месячного максимума в 1.0470, благодаря улучшению аппетита к риску и некоторого ослабления доллара; всего три недели назад мы были в шаге от падения ниже 1.02.

Снижение ставки на 50 б.п. все еще прогнозируется меньшинством экономистов, по крайней мере, местных. Но при этом вместе с рецессией в недобывающем секторе, падением цен на недвижимость, ослаблением инфляции и ужесточением финансовых условий, вопрос более предположение более агрессивного шага является вполне оправданным. Если смотреть на ставку по фьючерсам на банковские билли на будущий месяц, то прошлой ночью они оценивали снижение ставки на 35 базисных пунктов. Дальнейшее снижение от РБА ожидают в будущем месяце, а доходность кривой на 2-5 лет примерно одинаково показывает ставку в 3% по сравнению с текущей ставкой в Австралии в 4.25%. Таким образом, если РБА предпочтет двигаться осторожно в отношении ставки, мы увидим реакцию валюты, и почти определенно, что это будет рост.

Но при этом глобально ожидания в отношении мирового роста и аппетит к риску – и рост в Китае в частности – вот, что является самым сильным драйвером AUD в настоящий момент. Корреляция между основными мировыми индексами и осси, остается гораздо выше, чем между ним и внутренними процентными ставками. И вряд ли это изменится в ближайшее время. Трейдеры стали осторожней к осси в прошедшие два месяца, хотя и сохранили внушительные длинные позиции по осси (согласно последним данным от CFTC).

Сейчас AUD торгуется в соответствии со своим среднегодовым уровнем. Если вновь сработает старая трейдерская пословица (продавай в мае и уходи), то не стоит удивляться падению курса австралийской валюты в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг продолжает прогибаться

Теперь, когда экономика Британии вновь погрузилась в рецессию, фокус вновь вернулся в область того, как она на этот раз выберется оттуда. Как мы упоминали на прошлой неделе, формально говорить о возвращении рецессии не совсем корректно, потому что экономика в последние два года была очень слаба, а рост сменялся спадом четыре квартала из последних восьми. ВВП все еще на 4% ниже (в реальном выражении), чем был на пике в марте 2008. Так что два квартала к ряду снижения ВВП являются не таким уж значимым экономическим событием.

И все же все ищут ответ, когда экономика сумеет преодолеть этот новый спад. Апрельские данные производственного PMI, опубликованные во вторник, дали понять, что это не произойдет скоро. Общий индекс вышел на уровне 50,5 по сравнению с (пересмотренным вниз) мартовским значением в 51,9. Компоненты индекса отразили резкий спад экспортных заказов, а баланс новых заказов упал до 49,2. Действительность такова, что замедление в еврозоне начинает кусать экспортеров. Стерлинг со вчерашнего дня находится под небольшим понижательным давлением, а сегодняшние данные привели к снижению курса валюты уже и к евро. Главным вопросом этого месяца является то, насколько стерлинг сумеет отгородиться от событий в еврозоне, а сегодняшние данные показывают, что это будет тяжело. Сегодня торговля ведется в условиях пониженной ликвидности, так как единственным крупным рынком Европы, работающим сегодня, является британский. Большинство других площадок закрыты на майские праздники.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Вопреки традиции, это время для роста USD на сильных данных из США

Блог FxPro по Forex: Вопреки традиции, это время для роста USD на сильных данных из США

Начавшаяся со среды в России текущая неделя обещает быть крайне насыщенной для рынков, но нужно быть осторожным в начале мая. Особенно, когда Dow Jones достиг четырехлетнего максимума.

На прошлой неделе череду сигналов о замедлении американской экономики пополнили относительно слабые данные по приросту ВВП США за первый квартал. Годовой темп скатился с 3,0% в четвертом квартале до 2,2%, что оказалось хуже ожиданий. Помимо этого, заставляли давить на тормоза данные по инфляции, которая оказалась не такой уж высокой, как многие опасались, равно как и производство, и продажи домов, и индексы потребительской уверенности. Но рынки съели весь негатив и с некоторыми запинаками все же шли в сторону роста. Благодаря хорошей отчетности компаний и иммунитету рынков на плохие новости из еврозоны, фондовые индексы карабкались вверх. Но тут стоит отметить, что общемировая склонность к покупкам оказывала легкий понижательный эффект на курс доллара. Он снижался к корзине валют почти незаметным темпом в 1,5% за пару недель.

А вчерашней новости о сильных PMI в производственном секторе США хватило, чтобы воскресить веру в доллар (пусть и краткосрочную). Вообще говоря, интерес представляет контраст США и Китая. В апреле индекс производственной активности в Штатах достиг максимального уровня за год и отметил неплохой прирост в экспорте, заказах и в занятости. Чуть позже стало известно окончательное значение китайского производственного PMI от HSBC. Здесь азиатским трейдерам пришлось радоваться малому. Пересмотру предварительной оценки вверх с 49,1 на 49,3. Однако, это все-таки спад. И месяцем ранее тоже был спад. Более того, спад этот продолжается шестой месяц к ряду. Правда, есть официальные данные. Они все это время упорно выходят выше уровня 50, но им мало доверия.

Вот тут и возникает вопрос, рост фондового индекса в США отражает усиление спроса на риск или всего лишь веру в то, что самое время делать ставку на Штаты? Вчерашние покупки долларов за иены и евро дают понять, как настроен рынок. На данном этапе сильные новости по США вовсе не означают, что нужно покупать все рисковые активы. А всего лишь выгодно подчеркивают контраст с тормозящей Азией и еле живой Европой. В каком свете все это представляет Россию? Думаю, что мы все же ближе к Европе, так как туда направлена большая часть нашего экспорта. А эта Европа вовсю распечатывает стратегические запасы нефти, чтобы текущая стоимость энергоносителей не подрывала и без того немощное восстановление.

Таким образом, приходим к тому, чего ожидать от площадок в предстоящую пятницу, когда выйдут данные по рынку труда США. Если статистика покажет уверенный рост числа рабочих мест, то доллар будет пользоваться спросом и пара евро/доллар может легко опуститься ниже 1,30, а в предстоящем месяце американские площадки будут обгонять европейские. Если же данные будут «чуть хуже динамики предыдущих месяцев», то у трейдеров не будет особого выбора, кроме как покупать диверсифицированный портфель из различных бумаг разных стран. То есть доллар будет терять по 1,0-1,5% за пару недель, а Европа даже в состоянии рецессии все же будет выглядеть не такой уж плохой. В итоге это может увести EUR/USD к 1,35.

Александр Купцикевич, аналитик FxPro