Аналитика рынка Forex от FxPro

[Viktor_Pro]

Кто хочет быть на месте Ангелы Меркель?

Германский Канцлер Меркель вчера встречалась с премьер-министром Греции Папандреу. Последний спрашивал у германского лидера о возможности расширения потенциальных возможностей разрешения кризиса, таких как понижении ставок по пакету спасения, расширении размера фонда EFSF, позволению этому фонду покупать периферийные облигации на вторичных рынках и/или предоставлять займы странам в порядке проведения выкупа облигаций. Бундесбанк остается твердым в своем противостоянии таким предложениям, особенно идее позволения фонду покупать облигации, утверждая, что это понизит давление на европейские страны, в отношении того, чтобы те держали в узде свои финансы. Германский министр финансов Шойбле на прошлой неделе высказал свой протест против расширения размеров фонда. Партнер Меркель по коалиции, СвДП, противится снижению долговой нагрузки Греции через снижение ставки, по которой предоставляется помощь стране. Перед Ангелой Меркель стоит невозможная задача, после катастрофы на промежуточных выборах в Гамбурге на выходных, так как немецкий народ дал четко понять, что не хочет больше участвовать в поддержании фискальных нарушений в Европе. Ближайшая пара месяцев обещает быть очень сложными для евро, так как очень горячие вопросы будут обсуждаться в ближайшие месяцы во время политической нестабильности совсем рядом к европейским границам.

 

[Viktor_Pro]

Продажи нового жилья в США упали на 12,6% в январе

Стремительное падение продаж на первичном рынке жилья в США в январе практически полностью сгладило значительный декабрьский рост продаж.

Продажи нового жилья сократились в январе до 284 тыс., оказавшись ниже отметки 300 тыс., которая прогнозировалась экспертами.

Напомним, что в декабре показатель повысился на 15,7% до 325 тыс.

В годовом выражении продажи нового жилья в США снизились на 18,6%. Средняя цена на новы дом повысилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 5,7% до $230,6 тыс.

 

[Viktor_Pro]

FxPro: Мягкий животик доллара

Во время серьезных политических перипетий на Ближнем Востоке и в Северной Африке, при растущем спросе на американские акции со стороны международных инвесторов и все более хорошо выглядящей американской экономикой, интересно наблюдать, как доллар снижался первые два месяца этого года. Этим утром индекс доллара провалился ниже 77. С конца прошлого года снижение составило немногим более 2%. Это не большой движение, но при этом текущая позиция не далека от важных долгосрочных уровней, а именно ноябрьского минимума в 75,63 и минимума конца 2009 в 74,1. С середины прошлого года, разгара кризиса евро, индекс доллара потерял более 13%.

Так почему доллар плетется в конце? Этому есть несколько потенциальных объяснений. Во-первых, евро и фунт получают поддержку последние недели от возросших ожиданий, что их центробанки могут поднять ставки в ближайшие месяцы. Для сравнения, несмотря на улучшение позиций американской экономики, ФРС продолжает повторять мантру об исключительно низких процентных ставках на длительный срок. Во-вторых, при такой монетарной политике, доллар продолжает оставаться дешевой валютой фондирования. В-третьих, международные инвесторы остаются – в массе своей – особенно озабочены фискальным положением дел в США, или верней их отсутствием.

Будет ошибкой преувеличить слабость доллара в 2011. На самом деле, помимо указанных примеров с евро и фунтом, нет одного «тренда» среди основных валют. Трейдеры сильно продают доллар против евро, фунта и осси. Хотя эти позиции обеспечили некоторые прибыли и убытки в последние недели, они не были особенно прибыльными. Есть опасность, что со временем, все возрастающая пропорция коротких позиций по доллару прекратит увеличиваться, заставляя трейдеров подтягивать свои ограничительные ордера. По общему наблюдению, короткие позиции по доллару высоки на данный момент, при условии отсутствия четких признаков.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Германия и другие не хотят облегчения условий спасения

Лидер партии Fine Gael, а теперь и ирландский премьер-министр Энда Кенни, может столкнуться со сложностями в связи с его обещанием вновь обсудить пакет спасения с Европой. По данным FT, со стороны европейских основных ААА экономик есть существенное сопротивление (Германия, Финляндия и Нидерланды) снижению ставки в 5.8% по кредитам в рамках пакета спасения. Во всех трех странах важные выборы в течение нескольких следующих месяцев, так что с политической точки зрения, это очень неудачное время для обсуждения подобных действий. Нынешний президент Бундесбанка Аксель Вебер выразил несогласие с любыми новыми переговорами; в понедельник министр финансов Шойбле также выступил против облегчения условий кредитов. Выступая в парламенте Германии, Шойбле заявил о том, что расточительные члены еврозоны должны исправлять положение дел и терпеть боль. Заседание ЕС 11 марта обещает быть жарким.

 

[Viktor_Pro]

Судя по всему, автор речи президента ЕЦБ взял длительный отпуск перед конференцией в прошлом месяце, учитывая, что его вступительная речь практически не изменилась в сравнении с той, что была в январе. У Трише не получится провернуть тоже самое еще раз, учитывая, что есть три ключевых вопроса, на которые рынок ищет ответы на пресс-конференции в этом месяце.

Во-первых, необходимо решить вопрос с предоставлением неограниченной ликвидности, учитывая, что ЕЦБ обязался предоставлять такую возможность лишь до начала апреля (хотя обещание было «настолько долго, насколько необходимо»). Напомним, что в самом начале кредитного кризиса (в августе 2007 года) ЕЦБ дал обещание предоставлять рынкам неограниченные средства для операций на денежном рынке (под приемлемое обеспечение), и все это было описано, как временная мера. Тремя с половиной годами позже, этой мерой все еще пользуются, и ЕЦБ стремится от нее отказаться, как только позволят рыночные условия. Вероятно, мы еще не достигли этой точки. Если посмотреть на избыточную ликвидность на евро денежных рынках, мы видим нисходящий тренд со второго полугодия 2010 (обычно, в конце года всплеск).

Но мы еще не вернулись к тому уровню, когда ситуацию можно описывать, как нормальную. Спреды Libor-OIS (споты и форварды) также улучшились и находятся вблизи уровней, преобладавших в марте/апреле прошлого года, когда ЕЦБ чувствовал себя достаточно уверенно для того, чтобы наметить путь к отказу от временных мер (Греция положила конец таким мыслям). Мы думаем, что ЕЦБ может рассматривать вариант по сохранению неограниченных краткосрочных кредитов, но поэтапно будет отказываться от трехмесячного срока погашения. Последний вариант, вероятно, будет сохранен, по крайней мере, на следующий месяц или два только для того, чтобы дать рынку некоторое время для корректировки.

Второй вопрос – это нефть, а точней, ее влияние на инфляцию. ЕЦБ намерен дать последние экономические прогнозы на заседании, которые были сделаны во времена существенной неопределенности. Однако, даже если вспомнить последнюю пресс-конференцию, будет неудивительно увидеть, что прогнозы по инфляции на этот год превысили уровень в 2%. Естественно, это провоцирует более ястребиную реакцию ЕЦБ по сравнению с США. Стержневая инфляция, в основном, показывает большую чувствительность к общему индексу инфляции в Европе. Кроме того, сосредоточение ФРС на стержневой инфляции позволяет контролировать основную волатильность (что Бернанке и делал вчера) тем способом, который не доступен для европейских политиков. Это может также означать, что ЕЦБ рассматривает смещение инфляционных рисков в сторону роста.

И последний фокус внимания будет сосредоточен на степени взятых молчаливых обязательств Трише в отношении политики. В то время как он говорит, что не берет обязательств заранее, те, кто жили во время цикла ужесточения в 2006-07 годах, вероятно, не согласятся, вдоволь наевшись его «бдительностью». Мы не на том этапе, когда ЕЦБ будет чувствовать себя достаточно уверенно, чтобы вести рынок в этом направлении. Кроме того, активизация риторики ЕЦБ в этом году уже повлияла на ужесточение в виде роста евро (примерно на 1.4% в торгово-взвешенном выражении), а также роста рыночных процентных ставок (немецкие двухлетние на 70 пунктов вверх). Смещение инфляционных рисков без сомнения увеличит страхи перед ужесточением, однако, Трише, вероятно, сделает многое для того, чтобы не подливать масла в огонь с помощью наращивания ястребиной риторики.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Китай в данный момент более открыт и может ограничить рост юаня

Китайские чиновники с невероятной неохотой позволяют юаню расти в последние три года, однако очень постепенно их сопротивление исчезает. Интересен тот факт, что этот процесс практически никак не влияет на укрепившееся международное мнение о том, что китайский обменный курс фундаментально недооценен. Скорее, это произошло из-за разных способов подсчета, а именно из-за того, что немного более сильная валюта может выступить в качестве противовеса растущему инфляционному давлению, а также из-за того, что медленный рост, вероятно, это та цена, которая должна быть заплачена за интернационализацию юаня.

С июня прошлого года юань медленно и последовательно рос против доллара с 6.83 до нового 17-ти летнего максимума в 6.5671, где рост составил около 4%. Ранее на этой неделе, Народный Банк Китая заявил о планах, разработанных для расширения использования юаня, включая разрешение экспортерам и импортерам проводить торговые операции в юанях, и разрешение коснется большего количества инвестиций в местные долговые и денежные рынки. Отдельно от этого, НБК несколько раз поднимал резервные требования и ключевые процентные ставки за последние месяцы для борьбы с ростом инфляционного давления и безудержным ростом ликвидности.

В последние недели, мы наблюдали признаки того, что эти политические меры приносят свои плоды, так как доверие потребителей и промышленности упало. В данный момент, инвесторы обладают достаточной уверенностью в том, что китайские власти могут охладить экономику, не делая чего-то еще более серьезного. Учитывая невероятные темпы роста и ценовое давление, есть серьезные опасения относительно того, что НБК сможет провести мягкую посадку.

 

[Viktor_Pro]

Доллар частично восстанавливается

После равнодушного начала этой недели, доллар постепенно восстанавливается против других основных валют. Евро выше 1,40 находит воздух чрезмерно разряженным, и потому он вернулся обратно к 1.3950, а кабель опустился до 1.62 с 1.63 вчера. Доллар/франк стоит особо отметить: он вырос на 1% со вчерашнего дня, чему помог сильный покупательский интерес к доллару за последние пару часов. Рынок форекс в частности и рынки активов в целом держат руку на пульсе событий в странах MENA, цена на нефть достаточно волатильна на этой неделе, и нефть марки Brent подскочила до $118.50 в какой-то момент в понедельник, и упала обратно к $113 ночью после того, как некоторые члены ОПЕК пообещали увеличить добычу, чтобы компенсировать потери ливийских поставок. Как мы отмечали ранее сегодя, трейдеры и хедж-фонды держат особенно много коротких позиций по доллару, и остается наблюдать за тем, как такой трейд отразится на ценах на нефть, которые продолжают расти в течение нескольких недель.

 

[Viktor_Pro]

Осси упал после неожиданного снижения занятости

Как мы отмечали какое-то время назад, осси абсолютно отказывается выходить за рамки невероятно узкого торгового диапазона 0,99-1,02, где находится уже пять месяцев. Несмотря на множество попыток выйти вверх на прошлой неделе, быки не смогли сделать этого. С учетом экстраординарного бума в ценах на сырье с октября – индекс цен от Journal of Commerce Industrial Materials удивительно взлетел на 18% за этот период – очень интересно наблюдать, что осси не сумел добиться сколько-нибудь заметного прогресса. Несмотря на факт, что трейдеры и хедж-фонды остаются по-бычьи настроены в отношении осси, что подтверждается последними данными от CFTC.

В конечном итоге, столь узкий ценовой диапазон привел к обострению разногласий между быками и медведями. В конце концов это окончится очень сильным прорывом одной из границ диапазона. Быки по осси остаются очень упорными и настойчивыми – отсутствие продвижение в уровнях цен не заставляет их оставить оборону. Однако, как только данные по росту из Азии пойдут на убыль из-за воздействия дорогой энергии и продуктов, то схватка окажется очень жестокой, а их настойчивость может испариться. Пока же это всё остается захватывающим перетягиванием каната. Ночью осси свалился к 1,0030 из-за слабого экспорта Китая в феврале и неожиданного падения занятости в прошлом месяце, а также вследствие решения РБНЗ снизить ставку на 50 б.п.

 

[Viktor_Pro]

FxPro: Почему разочарует саммит ЕС

Первая из двух решающих встреч ЕС, которая начнется на этой неделе, считается «разогревом» перед саммитом, который пройдет 24-25 марта. Встреча на этой неделе должна защитить соглашение по пакту о конкурентоспособности, однако есть основания полагать, что этого недостаточно. С одной стороны может показаться, что это небольшая потеря. Тем не менее, это будет означать провал в решении первопричин нынешних трудностей.

Мотивация «пакта о конкурентоспособности» изначально заключалась в пакете помощи ЕС/МВФ в прошлом году, однако импульс ему придала Германия и Франция, которые хотели большей безопасности в обмен на то, что они взвалят на свои плечи бремя спасения (по крайней мере, вначале). Стремление к лучшей координации в области конкурентоспособности, на рынке труда и в государственных финансах достойно похвалы. В конечном счете, именно дисбалансы в государственной и частной задолженностях, наряду с широкими различиями в зарплатах и, в частности, в затратах на рабочую силу, сделали рецессию и суверенные кризисы в периферийных странах еврозоны тяжелее. Возможно, эти вопросы кажутся не такими важными по сравнению с дальнейшими спасениями и реструктуризацией долгов, однако они являются важными составляющими для более устойчивой единой валюты и вносят свой вклад в недостаточность экономического прогресса в союзах внутри блока.

Так или иначе, существует три основные причины, мешающие прогрессу. Во-первых, после роста дивергенции, нам нужен период хотя бы частичной коррекции. Наиболее актуально это для стоимости рабочей силы, которая в периферийных странах выросла примерно на 30% против немецкой за прошедшие 10 лет. В условиях невозможности валютной девальвации, болезненные манипуляции необходимо сделать путем замедления роста зарплат в периферийных странах против зарплат в странах-локомотивах. В данный момент ЕЦБ чрезмерно озабочен угрозой инфляции для Германии. Конечно, это возможно, но в условиях более длительного периода рецессии, и, наиболее вероятно, дефляции в периферийных странах.

Во-вторых, ЕС не удалось добиться успехов в политической координации за историю валютного союза. Основная цель, которую преследовала координация политики в пакте стабильности и роста, провалилась, а Германия и Франция двигались к цели, когда столкнулись с санкциями. Другие важные усилия на этом фронте, а именно десятилетний план из Лиссабонской программы 2000, также не оправдал ожиданий, хотя в этом случае, скорее, был применен подход «сверху-вниз», а не «внутри страны».

Наконец, коллективное отвращение в ЕС к автоматизации штрафов (то есть, срабатывает автоматически, а не по согласованию) существенно снижает шансы на успех. Нет убедительных доказательств в необходимости экономической и бюджетной координации. Пакт будет «нагружать» правительства с прицелом на общее благо в будущем, однако это будущее будет явно далеко за пределами следующих выборов. Такой подход тяжело продать, особенно, когда внутреннему электорату придется тяжело в краткосрочной перспективе (выше налоги, ниже зарплаты, возможная дефляция). Необходимы более эффективные стимулы/наказания за несоблюдение, без них любые соглашения по конкурентоспособности развалятся.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Саммит ЕС демонстрирует намерение, но не направление

Хотя события в Японии затмили всё остальное, саммит ЕС на выходных представлял собой любопытную смесь успеха и разочарования. В основе было ощущение, что в борьбе между внутренними приоритетами и общими нуждами ЕС выиграли внутренние приоритеты. К примеру, решение Ирландии оставить низким свой корпоративный налог (12.5% - ключевой фактор для привлечения инвестиций), нежели получить меньшую процентную ставку по кредиту на спасение. Был также и «пакт по евро», который представляет собой набор мер, призванных увеличить экономическую координацию, обеспечить лучшее выполнение пакта стабильности и роста на уровне национального законодательства.

Хотя такие меры – это шаг в правильном направлении для укрепления структуры евро, этот пакт не предлагает ничего для тех государств, которые испытывают трудности с бюджетом и конкурентоспособностью. Возможно, сегодняшняя встреча министров финансов и саммит ЕС позже в этом месяце исправят ситуацию, но пока этому нет подтверждений. Возможно, дивергенции в еврозоне в сфере конкурентоспособности, бюджетной устойчивости и частной задолженности не были катализатором ухудшения европейского кризиса, однако совершенно ясно, что сыграли свою роль в этом. В данный момент, хотя есть намерения наладить экономическую/бюджетную координацию, воля и решимость всё еще не хватает.

Реакция евро была довольно приглушенной, хотя частично она ограничила рост евро вечером в пятницу. И это несмотря на положительную реакцию периферийных рынков, особенно со стороны Греции, которая вздохнула с облегчением из-за снижения процентной ставки и продленного срока погашения по пакету спасения.

 

[Viktor_Pro]

Какова судьба иены

Помимо очевидных последствий для людей, события в Японии также повлияли и на валюту, однако, не так однозначно. В пятницу валюта ослабла, затем укрепилась, сегодня иена вновь ослабла, хотя остается более сильной по сравнению с уровнями закрытия в четверг. После землетрясения в Кобэ в 1995 году у иены был мощный период роста, он составил более 15% за несколько месяцев, после чего был разворот во втором полугодии. Так как Япония – это страна-кредитор, подобное круговое движение валюты можно объяснить продажей зарубежных активов для покрытия расходов на восстановление и страхование, к тому же можно соотнести его с репатриацией в связи с окончанием фискального года.

Для валюты же есть большая разница между тогда и сейчас. Во-первых, внешний гос. долг удвоился к ВВП в период между 1995 годом и 2011, а в номинальном выражении он почти утроился по сравнению с 1995 годом. Конечно, правила устойчивого уровня задолженности немного другие для Японии, учитывая тот факт, что большая часть государственного долга финансируется изнутри (около 95%). Тем не менее, в период роста глобальной государственной задолженности и сокращения уровня внутренних сбережений, это более существенный фактор, чем 16 лет назад.

Во-вторых, японская позиция в качестве ведущего кредитора означает, что зарубежные активы почти удвоились за это время, поднявшись на 80%. По отношению к размеру экономики, зарубежные активы выросли примерно с 60% от ВВП до примерно 115%. С чистыми активами все было еще лучше, в основном, в связи с тем, что зарубежные инвестиции показывали лучшие показатели, чем внутренние, таким образом, чистые активы более чем удвоились с 103 триллионов японских иен до 226 триллионов.

Таким образом, рассмотрев резкую круговую циркуляцию валюты, мы увидели, что судьба иены зависит от падения стоимости задолженности. Если она будет больше в государственном секторе, тогда, вероятно, иена ослабнет, особенно, если инвесторам с большей вероятностью придется разделить это бремя. Если больше долгов будет у частного сектора, тогда репатриация зарубежных активов (которая вовсю идет) будет давить на рост иены, с потенциальной возможностью того, что она вырастет сильнее, чем в 1995 году.

 

[Viktor_Pro]

Валюты – гавань во время шторма

Рассматривая валютные рынки за последнюю неделю, вы бы имели очень скудное представление о событиях, которые имели место в различных частях мира. Японская иена сумела укрепиться на 2.4% против доллара и еще больше против британского фунта, несмотря на перспективу огромных издержек после тяжелейшего землетрясения в истории страны. Японская цепочка сбыта серьезно пострадала, выбросы радиации на АЭС Fukushima Dai-Ichi еще больше усложнили ситуацию и усилили неопределенность. Большая часть непосредственных соседей Японии сейчас вводит дополнительный контроль за японским импортом, особое внимание уделяется скоропортящимся товарам. Учитывая события прошлой недели, было бы отлично, если бы Япония вновь не погрузилась в рецессию, хотя бы в течение какого-то времени.

Другие драматические события на прошлой неделе происходили на Ближнем Востоке. Напряженность в Бахрейне привела к введению чрезвычайного положения на три месяца и просьбе к Саудовской Аравии ввести войска для подавления растущих волнений. Есть опасения, что Бахрейн представляет собой нечто вроде «ширмы» для кипящей напряженности внутри самой Саудовской Аравии, которая обладает крупнейшими запасами нефти. Если бы не совершенно понятный интерес к событиям в Японии, почти наверняка Бахрейн бы сосредоточил на себе основное внимание. Довольно удивительно, что цены на нефть не столь остро реагируют на новости из Бахрейна.

В условиях некоторого снижения фондовых рынков за прошедшие несколько дней, форекс рынки были подобием гавани в шторм. Безопасные валюты вроде свисси вновь показали себя лучше всех, в то время как высокобетовые валюты вроде осси и норвежской кроны, упали, хоть и не сильно. До сих пор ни события в Японии, ни на Ближнем Востоке не выбросили основные валюты из комфортных зон, которые были созданы в этом году.

 

[Viktor_Pro]

FxPro: Парадоксальная ситуация с иеной

Основная причина для бычьего поведения иены в данный момент заключается в том, что Япония столкнется с беспрецедентным уровнем репатриации зарубежных активов из-за землетрясения и цунами. Аналогии с тем, что случилось после землетрясения в Кобэ в 1995 году и недавними событиями, неизменно наталкиваются на целый ряд различий, чем многие говорят.

Сейчас, как и тогда, Япония является крупнейшим мировым кредитором, владея существенно большим количеством зарубежных активов, нежели зарубежные инвесторы владеют активами в Японии. Именно это лежит в основе существенного укрепления иены. На первый взгляд, потенциальное влияние этого дисбаланса гораздо более велико, не только потому, что вероятные издержки превышают те, что были в 1995 году, но и потому что сейчас зарубежных активов существенно больше, чем 16 лет назад (зарубежные активы удвоились за это время). Кроме того, за последние 12 месяцев зарубежные активы хорошо себя показали, значительно лучше, чем внутренне рынки активов.

Этот аргумент может быть использован против того факта, что японский корпоративный сектор в гораздо более хорошей форме, нежели в 1995 году. В середине 90-х японские корпорации были, вероятно, только на половине пути по исправлению своих балансов после коллапса цен на активы в конце 80-х и начале 90-х. Профицит был очень небольшим. Контраст с нынешним временем заключается в том, что сейчас корпоративная Япония управляет профицитом (сбережения выше инвестиций). Кроме того, левередж в соотношении между заемным и собственным капиталом сократился вдвое за тот же самый период. Так, в сравнении с серединой 90-х, хоть зарубежные активы стали существенно больше (номинально и в процентах от ВВП) и у них неплохие показатели, у фирм меньше необходимость оперировать этим, благодаря лучшему состоянию счетов.

Наряду с этим, нужно учитывать в какой степени издержки будут разделены между корпоративным и государственным секторами. Реакция CAT бондах (облигациях катастроф) подразумевает, что рынки уже приспособились к такой реальности, как и японские бонды, и рынки суверенных CDS (хотя последние не стоит переоценивать по причинам ликвидности). Судьба иены будет зависеть от того, какой эффект будет доминирующим. Большая нагрузка на государственный сектор увеличивает государственный долг до уровней, когда долг становится проблемой на фоне сокращения внутренних сбережений. Это более вероятно окажет понижательное давление на иену.

На самом деле, по иене сейчас больше вопросов, чем ответов. Однако для тех, кто полагается на существенный рост, наиболее ощутимая разница по сравнению с 90-ми заключается в потенциале интервенции Банка Японии. Японские валютные резервы в семь раз выше прошлого уровня, к тому же Банк Японии может иметь немного больше международной поддержкой интервенции, чем это было в сентябре прошлого года. Вероятно, такое отношение не будет распространяться до скоординированной интервенции по ослаблению иены; скорее, это будет больше приветствоваться чем то, что делает большинство других азиатских центральных банков для сохранения «конкурентоспособности» своих валют.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Непобедимый осси

Раз за разом осси разбивал пессимистов, сделал он это и в эти дни. После снижения к 0,9706 в утром в четверг, AUD вернулся в область выше паритета в начале торгов в Лондоне, вслед за непрекращающимися покупками двух торговых дней. Рост осси отправил его выше 100-дневной скользящей средней, и теперь он пытается преодолеть 50-дневную среднюю.
Это была впечатляющая динамика. Потеряв за три торговых дня 5%, и потеряв некоторую часть длинных позиций в этом процессе, он получает устойчивый покупательский интерес на любом падении уже долгое время. Скачок в золоте и ценах на нефть, естественно, помогает. Объявление Китая в пятницу об очередном повышении резервных требований для банков не смогло произвести какое-либо впечатление на австралийский доллар. Быстро были забыты и страхи по влиянию японского землетрясения/цунами на осси, равно как ранее были забыты разрушительные наводнения в Квинсленде и Виктории.
Как к магниту, осси вновь прилип к паритету, среднему уровню за последние пять месяцев. И были не собираются покидать эту крепость.

 

[Viktor_Pro]

Британские продажи после зимы восстанавливаются недостаточно хорошо

Одно из опасений, которое было озвучено в опубликованном вчера протоколе февральского заседания Комитета по монетарной политике, заключалось в ослаблении фактических потребительских расходов и желания тратить, что отмечалось в исследованиях бизнеса и потребителей. Эти опасения, безусловно, привлекли к себе большее внимание на фоне последних данных по розничным продажам. Стержневой индекс продаж, исключая топливо, упали на 1.0% по сравнению с прошлым месяцем в течение февраля. Если взять средние данные за три месяца, то сейчас они опустились на 0.1%, что звучит не очень хорошо, выбивается из темпов роста в середине прошлого года и служит свидетельством того, что потребители воздерживаются от расходов на фоне растущих цен и ограниченных доходов.

На первый взгляд, мы видели существенное падение в ежегодном исчислении базовых продаж в феврале, с 5.0% до 1.2%, однако это происходило на фоне волатильности продаж, зафиксированной в конце года. Другой примечательной особенностью этих данных является резкий рост дефлятора, меры ценового роста корзины товаров, к которым относятся розничные продажи. Этот показатель подскочил на 2.5% до максимального уровня за 2.5 года.

В целом, эти данные не упрощают задачу Банка Англии. Существенная часть падения в четвертом квартале была связана с плохой погодой (по данным Управления статистики). Тем не менее, базовые продажи сейчас на 0.1% выше, чем в декабре, когда расходы снизились из-за зимы. Эти данные предполагают, что рост в первом квартале мог быть лишь умеренным в лучшем случае, притом что в четвертом квартале данные по ВВП отражали более структурный спад в экономике. Стерлинг, по понятным причинам, упал на фоне таких новостей.

 

[Viktor_Pro]

FxPro: Судьба евро все еще зависит от Трише

С выглядящим почти неизбежным спасением Португалии и давно обещанной, но так и представленной реформой Механизма Европейской Финансовой Стабильности (МЕФС), новости последнего дня не могли радовать евро. Но при этом единая валюта не сильно продавалась на этих новостях, все еще превосходя франк и стерлинг. Все это не является тем своеобразным поведением, которое было с начала года. Его судьба в краткосрочной перспективе зависит от ЕЦБ, а ЕС ответственна за среднесрочное поведение.

Понятно, что основным драйвером EUR/USD с начала года был дифференциал процентных ставок. Корреляция EUR/USD со спредами по спредам 2-летних бумаг еврозоны (немецкие бонды) и США достигла своего пика в 0,8 менее двух недель назад. В то же время, евро стал меньше коррелировать с периферийными долговыми бумагами (используя взвешенную корзину Ирландских, Испанских, Португальских и Греческих). Все это вместе комбинируется с ослаблением доллара с начала года.

Более того, факт, что Трише сигнализировал о повышении ставки (скорей всего в апреле) лишь упрочило впечатление, что еврозона, несмотря на проблемы периферии, оставила позади всё самое худшее в финансовом кризисе. В сочетании с тем, что представляют нам в виде прогресса по МЕФС и других мерах, призванных усилить интеграцию в еврозоне по экономическим и бюджетным вопросам. В реальности, однако, последнее является чем-то вроде пелены дыма, со слабым и еще не принятым соглашением по конкурентоспособности и бюджету, в то время, как укрепление МЕФС будет отложено по крайней мере на три месяца.

Так как в этом году рынок форекс в большей степени движется дифференциалом между процентными ставками, то в краткосрочном периоде евро зависит от Трише, а более конкретно, произведет ли он ожидаемое ужесточение политики в апреле. При этом крепнут ожидания, что когда идея дифференциала процентных ставок исчерпает себя, фокус вновь переместится в сторону периферии, и не в последнюю очередь потому, что Португалии в ближайшие три недели нужно рефинансировать облигаций на 4,3 млрд. евро. Но и помимо этого, последние 24 часа показали, насколько евро является валютой без правительства или эффективной квазиправительственной структурой. Когда волна доходит до своих берегов, национальные правительства (или оппозиция в случае с Португалией) преследует в первую очередь собственные интересы, отводя на второй план то, что лучше для еврозоны в целом. Без изменения приоритетов, предстоящая дорога будет очень длинной.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Германия занимает жесткую позицию по условиям ESM

Имея критически важные региональные выборы на этих выходных и жесткую критику внутри страны, что новый Механизм Европейской стабильности (ESM) слишком многого требует от Германии, Ангела Меркель вчера заняла жесткую позицию в отношении пополнения фонда. Вместо оговоренных в понедельник 40 млрд. предоплаченного капитала в 2013, Германия предложила понизить эту сумму всего до 16. По новым условиям, требуются всё те же 80 млрд., но выплаченные равными суммами в течение пяти лет. Однако, Германия, сделала оговорку, что в случае необходимости, привлечение капитала может быть ускорено. И все еще не решен вопрос о том, как существующий фонд МЕФС сможет кредитовать на все 400 млрд., так как по правилам обеспечения эта возможность ограничена лишь 250 млрд.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг потерял свою красоту

Одной из наиболее ярких валютных пар была EUR/GBP, превысившая 0,88 сегодня, которого вчера во время торгов лишь едва коснулась. В прошлом году была тенденция быть стерлингу чем-то вроде убежища по сравнению с евро, растерзанным суверенными рисками и неопределенностью со спасением. Сейчас всё не так, а EUR/GBP сейчас максимально высок с начала ноября.

Отличная реакция на этот раз происходит по трем причинам. Во-первых, хотя участники рынка в целом ожидают повышения ставок в еврозоне (скорей всего в апреле), в отношении Британии сомнений намного больше, особенно после вчерашних очень слабых данных по розничным продажам, показавшим минимальный рост после спада в четвертом квартале. Во-вторых, евро сам по себе показывает признаки устойчивости к вопросам суверенных рисков. И это не сокращает спрос со стороны азиатских стран, которые хотят диверсифицироваться в сторону от долларов в то время, когда ФРС проводит свое QE2.

И, наконец, отблеск фискального ужесточения, на котором стерлинговая корзина немного померкла. Это может сыграть плохую роль при рассмотрении возможностей финансирования Британии. Сейчас основным страхом является воздействие на рост и то, как экономика сможет удержаться перед лицом сокращения расходов и изменений налогов, которые будут кусаться в новом году, наступающим с апреля. На неделе после июньского оглашения бюджета стерлинг был одной из самых сильных валют. После объявления бюджета в среду, он рискует стать одной из самых слабых (уступая лишь франку).

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ идет к спасению Ирландии?

Финансовая пресса этим утром уделила внимание переговорам Ирландии и ЕЦБ по вопросу ликвидности. Проблемные банки Ирландии в данный момент очень сильно зависят от финансирования ЦБ, около 100 миллиардов евро от ЕЦБ и дополнительных 70 миллиардов от Ирландского ЦБ. По данным Market News, ЕЦБ заканчивает подготовку плана финансирования для ирландских банков, который заменит чрезвычайную программу ликвидности (ELA), которую в настоящий момент оказывает ЦБ, этот план предназначен для того, чтобы смочь отказаться от кратковременного неограниченного финансирования. Как только он вступит в силу, вероятно, этот план будет использоваться в качестве шаблона для других проблемных банков в еврозоне, например, португальских.

Перспектива нового среднесрочного и долгосрочного финансирования проблемных банков от ЕЦБ станет победой нового ирландского премьер-министра, который настаивал на этом последние недели. Этот план также позволит ЕЦБ относительно безнаказанно поднять ставку рефинансирования, без опасений, что подобное ухудшит положение и без того проблемных банков Ирландии.

Уже совсем скоро должны объявить новом финансировании, так как выйдут стресс-тесты ирландских банков в четверг. Интересен тот факт, что Irish Independent сообщила в четверг о том, что эти стресс-тесты должны показать, что количество капитала, необходимое для ирландских банков, составит менее 35 миллиардов долларов, выделенных из фонда спасения ЕС-МВФ.

Отдельно от этого, ирландское правительство продолжает настаивать на разделении бремени между ведущими держателями облигаций в банках. Ирландский ЦБ ранее в этом месяце заявил о том, что поддерживаемые государством банки держат 16.4 миллиарда евро в не гарантируемых, незащищенных облигациях. В день, когда другие облигационные рынки еврозоны слабели, доходность ирландских облигаций падала, а спред между доходностью ирландских десятилеток и бундами сузился на 10 пунктов этим утром.

 

[Viktor_Pro]

Иена выглядит слабой на форекс

Со времени скоординированной интервенции большой семерки 18 марта иена непрестанно снижалась по отношению к большинству основных валют. Особенно очевидно это было против высокодоходных валют, таких как осси, бразильский реал и киви, с которыми проходят так называемые операции керри-трейда, где трейдеры/инвесторы занимают в низкодоходных валютах, чтобы купить активы в высокодоходной валюте. В Бразилии, например, базовая процентная ставка составляет сейчас 11.75%, по сравнению со ставкой около нуля в Японии. Если Банк Японии и большая семерка по-прежнему полны решимости предотвращать укрепление иены, в то время как японская экономика становится на ноги, то можно предположить, что мы увидим большее количество керри-трейд сделок в сторону от иены к высокодоходным валютам.