Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Не такой уж безопасный фунт

Стерлинг был среди худших на прошлой неделе, что толкает к мысли о том, что валюта больше не растет просто потому, что находится в стороне от евро. Конечно, было преувеличением вешать фунту «этикету безопасного убежища», однако тут нет сомнений в том, что валюта выиграла из-за событий в еврозоне, производительность долгового рынка отражает это. Такая позиция позволила уйти от обсуждения производительности внутренней экономики, а также влияния государственной программы жесткой экономии.

Уйти от фундаментальных вопросов все сложнее. 0.7% спада производства во втором квартале списали на одноразовые факторы (в основном на дополнительный день праздников), правительство гораздо менее склонно винить в этом внешние факторы, вроде ситуации в еврозоне. На этой неделе Банк Англии вновь выскажется после публикации очередного отчета по инфляции. Обычно Банк снижает после этого свои прогнозы для экономики и пересматривает инфляционные прогнозы в сторону роста, уровень которой и так высок. Майский отчет по инфляции на конец года пересмотрен почти на 1% против февральских данных. Как бы ни было, инфляция упала ниже ожиданий, однако Банк маловероятно спровоцирует крупный пересмотр в сторону снижения, так как некоторые показатели инфляции падают еще до начала сроков продаж и на фоне перспектив цен на продовольствие в свете низкого урожая (что уже видно).

Возможно, самым интересным событием среды станет размах, насколько широко Банк обсуждал другие политические меры. В последние месяцы протоколы показали усиление разговоров в отношении возможного сокращения ставок, тогда как Банк по-прежнему хочет увидеть результаты недавней схемы кредитования для финансирования. В данный момент рост пары EUR/GBP, вероятно, будет устойчивым, так как история с тихой гаванью теряет импульс, однако в данный момент не похоже, что что-то сможет сдвинуть стерлинговых банков с места.

 

[Viktor_Pro]

Перчатки брошены

Наиболее тревожной этим летом для единой валюты была природа диалога между ведущими европейскими политиками, общение между которыми становилось все более язвительным. Во вчерашнем интервью Der Spiegel предупредил об «психологическом разложении Европы» из-за непрестанных разногласий по еврозоне в последние годы. Монти раздосадован оппозицией Бундесбанка в отношении возобновления покупок облигаций на вторичных рынках со стороны ЕЦБ, которые на прошлой неделе обсуждал президент ЕЦБ. Он также призвал национальные правительства стать во главе парламентов при решении вопросов по европейскому финансовому кризису. Это завуалированная критика Бундестага. Монти и испанский премьер Рахой находятся по необычайным политическим давлением внутри Европы, в плане принятия спасения. Именно на этих условиях Драги обещал возобновить программу покупки активов (SMP). Однако Монти и Рахой остаются глухи к этому призыву, боясь жесточайших условий, которые последуют за принятием фондов спасений и ЕЦБ. На самом деле, обе страны ожесточенно сопротивляются давлению, этим и объясняется последняя вспышка гнева Монти. Со своей стороны немецкие политики не менее прямолинейны. Например, министр иностранных дел Вейстервелле вчера заявил, что «тон дебатов становится угрожающим… мы должны беспокоиться, чтобы Европа не порвала себя на части». К несчастью, это уже произошло.

 

[Viktor_Pro]

Положительная динамика евро

Несмотря на все более взрывоопасную риторику высокопоставленных европейских чиновников, стоит отметить более позитивную ценовую активность по евро. Две недели назад евро был готов упасть ниже 1.20 впервые за два года; на самом деле, тест минимума, зафиксированного в июле 2010 года в 1.1877, казался неизбежным. Тем не менее, евро вновь вырос, и за последние несколько дней регулярно превышал 1.24; впервые за три месяца евро выше 50-ти дневной средней скользящей. На фоне относительной силы валюты и импульса, вполне возможно, что евро может удивить и вырасти в ближайшей перспективе. Стодневная скользящая средняя около 1.2725, если евро продолжит расти, это станет потенциальной целью.

 

[Viktor_Pro]

Розенгрин – главный голубь ФРС

Хотя в данный момент президент ФРБ Бостона Эрик Розенгрин не голосует в FOMC, его голос имеет некий вес. В статье WSJ Розенгрин утверждает, что ФРС следует приступить к неограниченной программе закупки облигаций, так как текущая политика по-прежнему не соответствует мандату ЦБ, в частности, речь об устойчивом росте и ценовой стабильности. Розенгрин утверждает, что программа должна оставаться в силе пока не будут достигнуты поставленные цели, а также, что закупка бондов должна включать в себя ипотечные ценные бумаги.

Рекомендательная политика Розенгрина характеризуется крайностями и, без сомнений, будет смягчена взглядами других чиновников ФРС. Если ФРС пойдет по пути неограниченного QE, это будет иметь существенные негативные последствия для доллара. Она также навлечет на себя гнев международных политиков и инвесторов. В данный момент голубиная позиция Розенгрина вряд ли имеет шансы быть принятой, но если экономика скатится обратно в рецессию в конце этого года или в следующем из-за финансового ухудшения, тогда, конечно, председатель ФРС Бернанке рассмотрит и этот вариант.

 

[Viktor_Pro]

Плохие новости экономики больше не влияют на евро

Усыпленный летом, евро не поддался давлению плохих экономических новостей этим днем. Немецкие производственные заказы просели почти на 8% за год, окончившийся в июне, итальянская промышленность упала также на 8% за тот же период времени. На данный момент, по крайней мере, евро неплохо себя чувствует на уровне 1.24. Если заглянуть вперед, немецкое промышленное производство и экспорт в июне (данные выйдут завтра), вероятно, вновь подтвердят, что экономика потеряла импульс во втором квартале.

 

[Viktor_Pro]

Розенгрин повторяет призыв к неограниченному QE

Не удовлетворившись эффектом, полученным от статьи в WSJ, о чем мы писали ранее, президент ФРБ Бонстона Розенгрин повторил свой голубиный призыв к неограниченному QE вчера, и на этот раз, похоже, что рынки приняли его во внимание. Хотя экономика США еще не в рецессии, но если она там окажется позднее в этом году или в 2013-м, инвесторам и трейдерам должно быть тепло на сердце от того, что по крайней мере один представитель ФРС готов целыми днями печатать деньги, если это окажется необходимым. В сочетании с нарастающей волной призыва к ЕЦБ сделать то же в Европе, неудивительно, что акции вновь пошли вверх, а безопасные валюты, вроде доллара и японской иене ушли в защиту. Неплохим настроениям также способствовали внушительные отчетности компаний из Европы и США. S&P превысил 1400, самый высокий уровень с начала апреля.

 

[Viktor_Pro]

СДП Германии одобрила евробонды

Это потенциально важный сдвиг в политических дебатах в Европе в отношении того, как реагировать на суверенный долговой кризис, оппозиционная СДП (Социал-демократической партии) дала понять, что готова одобрить евробонды. Правда, при условии, что любые изменения в конституции Германии должны быть сперва одобрены на референдуме, СДП объявила о поддержке совместных евро-облигаций, утверждающих, что фискальный союз одобрен всеми странами. Анонсируя это изменение в своей политики, представитель СДП предупредил, что евро не выживет без совместной финансовой и налоговой политики. Как много раз мы слышали это в последние дни!

 

[Viktor_Pro]

Хорошие новости от рынка труда США

Следом за приятным сюрпризом прошлую пятницу о том, что прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США за июль составил 163.000, последовали откровения от Департамента Труда о том, что количество вакансий в июне выросло до максимального уровня с середины 2008 года. Данные по вакансиям постоянно росли в течение последних трех лет; на уровне 3.76 миллионов количество вакансий выросло более чем на 70% за это время.

Американский рынок труда, может, и не создает достаточное количество рабочих мест, чтобы пробить брешь в высоком уровне безработицы, однако учитывая хрупкое глобальное положение, можно утверждать, что 29 месяцев подряд роста занятости – довольно неплохое достижение. Конечно, есть масса политиков в развитых экономиках, которые бы с радостью обменялись такими достижениями с Обамой. Три года назад было семь безработных на одну вакансию; сейчас этот показал упал более чем вдвое до 3.4. Все еще очень много, но явно лучше, чем было.

 

[Viktor_Pro]

Слабеющий осси

Мало чем отличаясь от успехов Австралии на Олимпийских играх в Лондоне, осси падал последние 24 часа. Как мы предполагали несколько дней назад, рост до 1.06 был мало чем подкреплен, и мы увидели, что некоторые длинные позиции были закрыты в отсутствии новых импульсов роста. На самом деле, можно утверждать, что неспособность осси привлечь покупателей вчера, когда другие рисковые активы росли, весьма разочаровала и, возможно, это новое подтверждение того, что некоторые краткосрочные трейдеры делали длинные позиции и ошиблись. Повлияло также падение киви вчера, и до сих пор валюта выглядит слабо. Далее осси ждет последних данных по занятости. Прогнозы говорят о росте на 10.000 в прошлом месяце следом за падением на 27.000 в июне. Если уровень занятости вновь упадет, тогда это станет вызывать некие сомнения в отношении силы экономики после неплохих данных последние недели.

 

[Viktor_Pro]

Перекос свисси

Не уделив достаточно внимания событиям на валютном рынке, свисси оказался под давлением из-за неограниченных закупок НБШ. В прошлом месяце валютные активы НЬЩ подскочили более чем на 11% до 406.5 миллиардов швейцарских франков, более 70% швейцарского ВВП. За прошедший год резервы более чем удвоились; с начала 2009 они выросли почти в 10 раз.

Взрывной рост резервов помог почти всем ведущим валютам, включая евро, который без сомнений был бы ниже без спроса на него со стороны НБШ. Банк Швейцарии также одарил спросом доллар, иену (к большому огорчению Минфина), канадца, фунт и теперь осси. Что касается самой Швейцарии, то экономика все еще сталкивается с дефляцией, несмотря на обилие ликвидности, частично из-за высокого обменного курса, который препятствует импортируемой инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Довольно тяжелая ситуация в Британии, несмотря на золотую лихорадку

Сегодняшний отчет по инфляции практически не принес никаких сюрпризов. Как и ожидалось, Банк Англии довольно существенно снизил прогнозы на рост в этом году, тогда как прогнозы на инфляцию изменились незначительно. Ожидания Кинга в отношении британской экономики с одной стороны снизились, с другой стороны обеспечили некие крохи комфорта. Он отметил, что: 1) давление на британских потребителей смягчилось; 2) ряд факторов, оказывавших давление на экономику, может потерять актуальность; 3) рынок труда приятно удивил; 4) экономика постепенно исцеляется, хотя и потребуется время. По данным председателя Банка Англии, после долгого периода высокой инфляции, сейчас удается коснуться целевых 2% (к большому удовлетворению Комитета по монетарной политике).

Что касается будущих политических действий, тут не было никакого намека на быструю реакцию в связи с недавней слабостью, инфляция в конце двухлетнего прогноза составит около 2%. На самом деле, Кинг собирался отметить, что снижение ставки на данном этапе может быть весьма контрпродуктивным, что свело на нет надежды тех, кто думал, что Банк вскоре снизит ставки. Кабель подскочил до 1.5650 после того, как Кинг исключил манипуляции со ставкой, пара EUR/GBP упала обратно ниже 0.79.

 

[Viktor_Pro]

Развивающееся замедление

Эта неделя ознаменована пятилетием кредитного кризиса. В его начале было заметно, насколько развивающиеся страны были способны противостоять – в частности страны БРИК – замедлению в США и где-либо еще. Даже несмотря на застопорившийся рост между 2008 и 2010, страны БРИК прибавили более 25%. Однако в процессе страдания еврозоны от собственного суверенного кризиса, нарастают опасения, что на этот раз развивающиеся экономики не сумеют оказать такую же поддержку глобальному росту, по крайней мере не в том масштабе. Опубликованные данные по Китаю показали дальнейшее замедление инфляции (с 2,2% до 1,8%), темп роста пром. Производства замедлился (но все еще высок, на уровне 9,2% г/г), а розничные продажи не дотягивают до прогнозов (замедление до 13,1% в июле). Тем временем Индия отчитывается о гораздо более слабом промышленном производстве, а Бразилия – о более высокой инфляции. Как Бразилия, так и Китай должны быть способны предоставить своим экономикам больше стимулирующих мер, так как обе сфокусированы на положении дел своих экономик. Но мы уже не можем полагаться на них так же, как в ранние дни кризиса. Рисковые валюты, вроде осси, получили поддержку ночью в надежде, что стимулирующие меры уже на подходе. Но как всегда, рынки должны быть осторожны в своих желаниях.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг меньше надеется на снижение ставки

Большое движение вчера произошло на сомнениях управляющего Банка Англии в полезности дальнейшего снижения ставки в Британии с текущих 0,5%. Более того, он отметил, что: 1) давление на британских потребителей смягчилось; 2) ряд факторов, оказывавших давление на экономику, может потерять актуальность; 3) рынок труда приятно удивил; 4) экономика постепенно исцеляется, хотя и потребуется время. По данным председателя Банка Англии, после долгого периода высокой инфляции, сейчас удается коснуться целевых 2% (к большому удовлетворению Комитета по монетарной политике). Все эти прогнозы окутаны неопределенностью, однако сейчас фокус направлен на оценку эффективности последнего раунда закупки облигаций и также на эффекте от нововведенной программы фондирование под кредиты, созданной для введения денег в систему и последующего кредитования бизнеса и домохозяйств.

 

[Viktor_Pro]

Осси все еще дает бой

Есть признаки того, что австралийская валюта все еще борется за область выше 1,05, но последние данные по рынку труда сумели подправить настроение. Рост числа рабочих мест в июле оказался сильней ожиданий, а занятость росла все месяцы за исключением двух с начала года. Эти данные совпали с другими признаками устойчивости австралийской экономики, которые мы получали в последние недели. Для сравнения, занятость в Новой Зеландии разочаровала, показав рост уровня безработицы (с 6,7% до 6,8%), позволив осси прирастать к киви третий день подряд.

 

[Viktor_Pro]

Когда плохо – это хорошо

Многое было сделано в пятую годовщину кредитного кризиса. Иронично, что рынки до сих пор на крючке у стимулов, более слабые данные из Китая дали понять, что так будет и дальше. По крайней мере, для Китая плохие новости – это хорошо, так как это расширяет пул для мер стимулирования. Конечно, здесь играет роль убеждение, что Китаю есть чем ответить в контексте фискальных мер и тех мер, что направлены на вложение средств в циркуляцию в экономике (путем сокращения объемов, необходимых для размещения в НБК). Это обеспечило поддержку тем валютам, которые больше всего связаны с глобальными экономическими циклами, например, это канадский доллар и австралийский доллар.

Для основных валют, где ставки уже около нуля, история совершенно другая. Здесь политики переходят границы дозволенного, приняв ряд мер в несколько раундов (закупки бондов и более долгосрочных репо). Мы видим меньше чувствительности со стороны валют на фоне ожиданий дальнейшего QE в США, а также, например, в Британии. Инвесторы сомневаются в эффективности, а также менее склонны использовать эти валюты для инвестирования в других местах (так называемый керри-трейд). Что интересно, похоже, что феномен «плохие новости – это хорошие новости», которым была обусловлена большая часть начала кризисной реакции (и пилы риск включен / риск выключен) в настоящее время ограничивается все меньшим количеством стран. Следите внимательно, так как и это может долго не продлиться.

 

[Viktor_Pro]

Очередное разочарование Китаем

Вчера плохое было хорошо, сегодня плохое – плохо. Мы говорим о реакции форекс на слабые данные из Китая, которые вчера вызвали умеренно бычью реакцию рынков, но сегодняшние новости привели к обратному эффекту. Осси слабел, равно как и азиатские акции, в то время как EUR/USD шел в боковике, а иена росла. Данные были по внешней торговле, которые оказались значительно хуже ожиданий: экспорт вырос всего на 1% г/г, хотя в среднем за прошлый год темп роста этого показателя был 10%. Но тот факт, что рынки не получили воодушевление, не удивителен, потому что дальнейшие монетарные стимулы не смогут никак повлиять на слабеющий внешний спрос.

 

[Viktor_Pro]

Усиление прогноза на рост для Австралии

В Европе уже длительное время мы не видели пересмотра вверх прогнозов на рост, но по Австралии РБА сделал это в своем последнем отчете по монетарной политике, прогнозируя динамику на 2012. Пересмотр основывается на более сильном, чем ожидалось, потребительском спросе, хотя, как всегда, сохраняются риски, не в последнюю очередь вследствие высокого курса валюты. Рост на этот год прогнозируется на уровне 3,75%, гораздо быстрей, чем сейчас наблюдается в Европе или США. Это еще больше убеждает нас, что РБА скорее всего сохранит ставки неизменными до конца года и это, за закрытыми дверями, должно будет посеять надежду, что валюта не будет иметь дальнейших стимулов для роста с текущих уровней.

 

[Viktor_Pro]

Причины падения евро

Единая валюта была одной из самых слабых по производительности на этой неделе, не трудно понять почему. На прошлой неделе мы столкнулись с высокой волатильностью до и после конференции ЕЦБ, однако евро поддержало мнение о том, что ЕЦБ меняет свою позицию и планирует покупать бонды в более постоянном режиме и на коротком конце кривой доходности. С более чем 6.5% в начале июня доходность испанских двухлеток упала ниже 3.5% в начале недели, однако сейчас она подросла вновь до 4%. Доходность двухлеток лучше коррелируется с движением валюты, чем доходность десятилеток. Наша мера оценки (взвешенная по ВВП) двухлетних спредов бундов к периферийной еврозоне показала более сильную корреляцию к паре EUR/USD (-0.69), чем по доходности немецких двухлеток к американским бондам. Другими словами, рынок демонстрирует большую чувствительность к периферийным рискам, чем к доходности ядра еврозоны или американских бондов.

Однако испанская доходность растет на фоне убеждений в том, что ничего не изменится в ближайшем будущем. ЕЦБ дал понять, что он собирается подождать решения Немецкого конституционного суда в отношении ESM (постоянного фонда спасения) перед рассмотрением следующего шага. Кроме того, ЕЦБ заявил о том, что будет рассматривать вопрос о привилегированном статусе (у ЕЦБ ранг выше, чем у кредиторов частного сектора), однако тут подробностей нет. Таким образом, долговые рынки все еще живут надеждой и обещаниями, нежели фактами, так что рост доходности вполне объясним. Евро может быть весьма уязвим, если не удастся пролить свет на этот вопрос в ближайшие недели, что в период праздников кажется вполне вероятным сценарием.

 

[Viktor_Pro]

Важная неделя для Европы

Началась еще одна важная неделя для евро-проекта, и при этом все громче звучат голоса политиков из Северной Европы, озвучивающих их готовность отречься от Греции. Со своей стороны. Со своей стороны германский канцлер прямолинейно заявила после очередной встречи с премьером Греции Самаросом в пятницу, что хотела бы видеть Грецию в составе еврозоны. EUR/USD при этом пережила волатильную сессию в пятницу, но в целом снижалась перед длинными выходными в Британии. В какой-то момент евро падал ниже 1,25. Также слабости единой валюты способствовала новая тема, что минфин Германии рассматривает возможность предложения Греции выйти из состава еврозоны, чтобы улучшить ее госфинансы, а затем вновь пустить ее обратно. В последний рабочий день этой недели глава ФРС выступит с речью в Джексон Хоуле. Ожидается, что там он объявит о возможностях и условиях осуществления нового крупномасштабного раунда количественного смягчения, о котором упоминалось в последних протоколах FOMC.

 

[Viktor_Pro]

Выжидая разворот евро

Данные по деловому доверию от Ifo когда-то были ключевым релизом еврозоны, но суверенный кризис сильно охладил интерес к этой публикации. Экономическая активность в стержневых странах, хотя и важна, не перекрывает, да и не может перекрыть важность релизов многих периферийных стран, особенно, когда Германия стоит твердо на позиции, что не станет делиться плодами своего относительного благополучия с югом.

Статистика августа, опубликованная сегодня утром, представляет четвертый месяц подряд, когда основной показатель оказывается хуже ожиданий рынка, упав до 28-месячного минимума в 102,3. Но интересней была реакция EUR/USD, которая вначале двинулась вверх 1,2530, хотя с тех пор растеряла половину изначального роста. Не стоит обращать внимания на эти колебания, так как рынки Лондона были закрыты сегодня, что отрицательно сказывается на рыночной ликвидности.

Если смотреть шире, в августе бросалась в глаза дивергенция между процентными ставками на рынках и валютой. Двухлетние ставки свопов (все доходности облигаций искажены в ту или иную сторону), маленькая премия в доходности к долларам сокращалась, и сейчас находится вблизи паритета. Однако евро сумел уйти выше, несмотря на этот тренд, сформировав эту дивергенцию. Это лишний раз подчеркивает, что недавние движения в большей степени являлись результатом разворота недавнего тренда на продажу евро к корзине валюта. Тут еще есть пространство для маневра, но такая ситуация идет вразрез с ощущением многих долгосрочных инвесторов, так что рынок сейчас будет гадать, когда этот разворот выбьется из сил.