Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Последняя черта на песке?

Уже не одна черта была пересечена в отношении кризиса еврозоны, не говоря уже целом ряде саммитов лидеров ЕС, проходивших под неформальным лозунгом «сделай или умри». Встреча в середине октября сейчас превращается в одну из таких поворотных встреч, что состоится вслед за очередной миссией Тройки в Греции (с начала сентября), подстегивающей растущее чувство, что нельзя больше продолжать и далее поддерживать страну, все более не выполняющую свои цели и реформы. Но проблема в том, что лидеры ЕС не имеют согласованной или не хотят согласовать альтернативный сценарий. И греки знают это. Что же это значит для рынка форекс и для единой валюты? По мере возвращения ликвидности на рынки с начала сентября, мы вновь попадем в период, когда форекс не сможет определиться с долгосрочным направлением. Улучшение настроя к евро, не только против доллара, но также и в кроссах может еще продлиться какое-то время, но будет чувствовать себя некомфортно на фоне долгосрочного медвежьего настроя рынков.

 

[Viktor_Pro]

Тревога для высокобетовых валют

Трейдеры ставили на рисковые высокобетовые валюты в последние недели, что весьма примечательно, учитывая экстремальный глобальный экономический фон.

По последним данным CFTC, суммарные некоммерческие лонги по осси выросли до ошеломляющих 87.000 контрактов за последние недели, что не так далеко от рекордного максимума, достигнутого последний раз чуть более года назад. В начале июня суммарные короткие позиции по осси составляли более 35.000, что было также рекордом; таким образом, разворот настроений является просто ошеломляющим. Глобальная экономика продолжает спотыкаться, потому уголь и железная руда оказались под нисходящим давлением последние недели, и тот факт, что трейдеры хотели сохранить длинные позиции по осси, казался безрассудным. Ценовая активность за последние пару недель также должна беспокоить делающих длинные позиции по осси, с момента достижения 1.06 две недели назад осси сделал серию снижающихся минимумов, и сейчас валюта грозится пробить 50-ти дневную среднюю скользящую. Потенциал грубого отката по длинным позициям по осси чрезвычайно высок.

Еще одна высокобетовая валюта, которая привлекала внушительный покупательский интерес со стороны трейдеров – это мексиканский песо. Суммарные некоммерческие длинные позиции по песо почти достигли 100.000 за последнюю неделю; рекордный максимум в 134.000 достигался в апреле 2011 года. В прошлом всякий раз, когда суммарные позиции по песо достигали повышенных уровней, следом довольно скоро шла ощутимая коррекция.

Обе эти валюты выглядят весьма уязвимо в краткосрочной перспективе. Если спрос на риски упадет, когда рынки вернутся в нормальное состояние в сентябре, а также упадут цены на сырье, тогда эти валюты попадут под удар.

 

[Viktor_Pro]

Дилемма доллара

Единая валюта сегодня идет вверх, EUR/USD находится вблизи сопротивления в 1,26. Равно как и вчера, не стоит искать какое-то обоснование росту, учитывая сравнительно низкую ликвидность августа. При этом на фоне работают сразу несколько факторов. Учитывая, что сейчас самый разгар кредитного кризиса еврозоны (по крайней мере некоторых ее частей), статистика этого дня о денежном предложении и кредитовании имеет право на внимание. Вновь кредиты резидентам еврозоны демонстрируют отрицательные величины. Например, кредитование под покупку дома сокращалось в годовом выражении более трех лет.

Еще одним фактором стала смесь комментариев от Fitch, указавшего, что нежелание разобраться с проблемами дефицита и долга налагает «значительную угрозу» на рейтинг AAA. Этому не нужно удивляться, не в последнюю очередь потому, что S&P уже лишило США высшего кредитного рейтинга в прошлом году. С того времени (8 августа) индекс доллара DXY вырос на 9%. Слишком большим упрощением будет думать, что понижение рейтинга автоматически будет негативным для доллара. После действий S&P доллар действительно падал, но только первый месяц. В мире, где суверенные риски растут во многих местах (Fitch также говорит о рисках для еврозоны), остается все меньше причин продавать доллар. Тем не менее, политический паралич, который будет предшествовать выборам и обилие разговоров о фискальном обрыве, который вскоре последует за выборами (истечение фискальных стимулов), создаст атмосферу, в которой доллару будет трудно расти.

 

[Viktor_Pro]

Все завязано на Бене

В очередной раз рынки показывают свою зависимость от наркотика, воспылав от радости получения очередной дозы, увидев возвращение главного драг-дилера. Эта картина уже стала привычной за пять лет кредитного кризиса, но выбор наркотиков, QE, становится все меньше. Итак, глава Федерального Резерва будет говорить в пятницу, от его слов зависит, наполняться ли рынки надеждой или отчаяньем перед сентябрьским заседанием монетарной политики. Однако воздействие на валютные рынки в данном случае не так очевидно. Сейчас в мире нулевые процентные ставки являются скорее нормой, нежели исключением. При этом основные дебаты центробанкиров на предстоящих выходных будут касаться того, как иметь дело с нулевыми процентными ставками и растущим балансом. Даже с учетом того, что ФРС предпринимает какие-то инициативы по поддержанию кредитования, и, скорее всего, расширит QE, доллар все еще в плюсе к уровням начала года (к корзине из основных валют), в сравнении с 13%-м снижением с марта до конца ноября 2009-го.

 

[Viktor_Pro]

Предупредительный выстрел по нефти

Совсем недавно мы писали о росте цен на нефть и их влиянии на инфляцию и мировую экономику. Теперь, похоже, что политики также обратили внимание на это. Министры финансов G7 прошлой ночью выпустили заявление, выражающее их обеспокоенность недавним ростом цен на нефть. Основной вопрос состоит в том, как они могут этому противостоять, особенно, если принять во внимание, что они сами отчасти виновны в этом (санкции против Ирана), и что многое выходит за рамки их контроля (недавние колебания в связи с ураганом Исаак в США). Ходят слухи, что Штаты могут раскупорить свои стратегические резервы, а также были призывы к странам-производителям нарастить поставки, но не похоже, что это произошло.

 

[Viktor_Pro]

Перчатки сброшены

Главное шоу предстоящей недели – встреча ЕЦБ, где ожидается получение подробностей по плану, который «во что бы то ни стало» поддержит еврозону. Перед этим глава ЕЦБ Драги написал в германскую газету (Die Zeit), c жесткой критикой германской оппозиции плану дополнительных закупок в более структурированном формате, сказав, чтобы это сделать, требуется «выйти за рамки стандартных… инструментов». Влияние этих мер в наибольшей степени будет на доходностях периферийных бумаг, а это также в свою очередь критически важно для единой валюты, поможет понять, насколько устойчивым будет движение вверх, формирующееся в августе.

 

[Viktor_Pro]

Конец пути Бразилии

Не стало большим сюрпризом еще одно снижение ставки в Бразилии. Ключевую ставку сократили до 7,5% с 8,0%. В глобальном масштабе это все еще весьма высокие уровни, но в для Бразилии текущий уровень является минимальным за много лет. Однако на этот раз от ЦБ Бразилии поступил четкий сигнал, что дальнейшие снижения ставки маловероятны в ближайшее время. Правительство осуществило несколько программ налоговых послаблений, призванных дать импульс экономике, а инфляция тут рассматривается в качестве угрозы. Отчасти это потому, что в отличие от Китая, Бразилия имеет плохую историю инвестиций, спровоцированную узкими местами в некоторых областях экономики.

 

[Viktor_Pro]

Дивергенция в другом полушарии

Восстановление NZD к осси, наблюдаемое ранее в начале недели, вновь развернулась, отчасти благодаря сильным данным по уровню делового доверия в Новой Зеландии. Это был второй месяц последовательного роста главного индикатора бизнес-настроений, в то время, когда во многих частях мира идет как раз наоборот, спад. Что касается осси, то он остается подавленным целым рядом факторов, не в последнюю очередь падением цен на два ведущих экспортных продукта страны: уголь и железную руду лишь усложнило ситуацию. С середины апреля цена на железную руду упала почти на 37%, тогда как цена на коксующийся уголь потеряла почти четверть. Резкий спад китайского спроса на эти два ключевых сырьевых товара – основное объяснение. Чтобы сократить свои запасы, производители ударились в продажи, чем и объясняется падение цен за последние недели. Если взглянуть в перспективе, на Китай приходится более четверти суммарного австралийского экспорта; железная руда составляет уже почти 60% австралийского экспорта в Китай. Что еще более усугубляет ситуацию, так это то, что экстраординарный спрос на австралийскую железную руду со стороны Китая за последнее десятилетие не вернется в ближайшее время. Строительный цикл Китая основательно идет на спад, как и спрос на инфраструктуру.

 

[Viktor_Pro]

Оздоровление балансов американцев

Вполне естественно, что неустойчивое положение дел американских госфинансов остается серьезным предметом критики как инвесторов, так и трейдеров. Однако гораздо меньше внимания уделяется продолжающемуся оздоровлению балансов домохозяйств.

Согласно данным, опубликованным вчера Федеральным Резервным Банком Нью-Йорка, долги американских домохозяйств сократились еще на 0,5% во втором квартале. С пика в третьем квартале 2008-го, долги американцев упали на 1,3 трлн. долларов до 11,38 трлн. А это падение в 10%. Такой прогресс произошел благодаря комбинации более низких процентных ставок, дефолтам, погашению задолженности и снижению заимствований. Также, похоже, что потребители расплачиваются по своим долгам наиболее быстрым темпом в последние годы, и все больше растет доля погашений текущих или новых долгов. Объем отказов в праве выкупа сократился на 55% с пика во втором квартале 2009-го.

Американцам придется пройти еще длинный путь, но домохозяйства проделали уже немалый путь по оздоровлению своих балансов.

 

[Viktor_Pro]

Разворот по стерлингу

Август подходит концу, мы видели ряд ключевых разворотов по многим парам, и пара EUR/GBP входит в этот список. До августа кросс шел вниз последние пять месяцев, за исключением одного, с области 0.8400 на короткое время ниже 0.7800 в конце июля. Коррекция получала импульс с обеих сторон, евро развернул в целом негативное отношение ранее вместе с более смешанными данными из Британии по условиям реальной экономики, а также кредитованию.

Также интересно посмотреть, как процентные ставки становятся все менее важным фактором для этой пары. С одной стороны, когда ставки приближаются к нулю, это не должно удивлять, хотя и до сих пор есть 30-ти пунктная премия по двухлетним ставкам к двухлетним свопам евро. Третий раз в этом году корреляция между парой EUR/GBP и спредом двухлетних ставок (по свопам и на двухмесячной основе) передвинулась в негативную территорию.

В данный момент, похоже, что фунту тяжело найти идеологический дом. Хотя это и не евро, многим все равно тяжело воспринимать фунт как безопасную гавань, учитывая, что Британия находится в состоянии рецессии, управляет существенным текущим дефицитом, и как страна, находится под очень тяжелым долговым бременем. Это также не валюта для финансирования (в которой инвесторы занимают, чтобы инвестировать в более доходные активы). Это объясняет, почему валюта больше соответствовала доллару, держась в относительно узком диапазоне от 1.54 до 1.58 большую часть последних трех месяцев. Вероятно, лучше понаблюдать за кабелем следующие несколько дней на предмет преодоления недавнего максимума в 1.5912, что может легко спровоцировать переоценку фунта, как альтернативы доллару/евро. С этой стороны, трехмесячный максимум по спекулятивным лонгам в еженедельных данных CFTC говорит о том, что некоторые крупные игроки хотят на это поставить.

 

[Viktor_Pro]

Биг Бен собирается действовать

Некоторые трейдеры решили вчера, что председатель ФРС Бен Бернанке не даст окончательное обещание провести QE3 в Джексон Хоул сегодня после обеда. Это придало доллару некоторую незначительную поддержку, евро вернулся обратно к уровню 1.25. Похоже, что речь Бернанке является отражением монетарной политики за последние пять лет, хотя будет удивительно, если он не обозначит потенциальные политические решения ФРС в будущем. Последний протокол заседания FOMC говорит о том, что ФРС готова осуществлять дополнительные закупки активов, пока не увидит устойчивое восстановление в ближайшем будущем. Тем не менее, с последнего заседания ФРС экономические данные были все более обнадеживающими. Основное влияние на решение FOMC на заседании 13 сентября окажут данные по занятости вне сельского хозяйства, которые должны выйти в следующую пятницу. Центральные банкиры, собирающиеся в Джексон Хоул, несомненно, признают тот факт, что монетарная политика большинства развитых экономик в неизведанных водах. Что касается валютных рынков, фактическая реакция, вероятно, будет заметна после Дня Труда и заседания ЕЦБ 6 сентября, выхода данных по занятости седьмого, и решения немецкого конституционного суда двенадцатого, и, наконец, заседания ФРС тринадцатого сентября.

 

[Viktor_Pro]

Япония подхватила простуду

Лавина японских данных, опубликованных ночью, ясно дала понять, что экономика страдает гораздо больше, нежели большинство других развитых стран. Промышленное производство гораздо хуже ожиданий, упав на 1,2% за июль; поставки продукции сокращаются, а запасы нарастают, подтверждая ослабление спроса. Более того, ожидается дальнейший спад производства: компании прогнозируют падение еще на 3,3% только лишь в одном сентябре.

Еще больше опасений вызывает разрастание дефляции: потребительские цены упали на 0,4% г/г в июле, весьма далеко от официальной цели по инфляции БЯ в 1,0%. Более того, правительство ночью объявило, что не выполнит цели по бюджету, несмотря на введение отсроченного налога с продаж. Усложняет задачу правительству тот факт, что парламент еще не принял законопроект, позволяющий финансирование дефицита. Если этот пункт законодательства продолжит висеть в воздухе, тогда вступит в силу автоматическое секвестирование, подвергающее экономику опасности. Прогнозы по экономике Японии на второе полугоде серьезно пересмотрены вниз: некоторые даже говорят о возможности очередной рецессии в стране.

Как всегда, Банк Японии просят прийти на помощь, несмотря на экстраординарную дозу монетарного амфетамина, уже впрыснутую в экономику. Сила валюты делает эту задачу еще сложнее, равно как и резкое замедление мировой экономики. Более того, БЯ, как и многие другие ЦБ, конечно же, осознает, что если даже до тошноты печатать деньги, то это нисколько не выправит ситуацию и не поможет преодолеть дефляцию и стагнацию роста. Однако при этом Банк Японии вряд ли может долго сопротивляться против все нарастающего давления включить печатный станок.

 

[Viktor_Pro]

Тестируя время конца месяца

Предстоящее выступление председателя ФРС и конец месяца наряду с летним затишьем (объемы S&P на 20% ниже средних значений за первые шесть месяцев) бросили валюты на американские горки, особенно по паре EUR/USD. Вчера рынки страдали из-за неуверенности после предварительного бычьего периода перед речью Бернанке, пара EUR/USD упала ниже 1.25. Стоит отметить, что сегодня утром максимумы были всего лишь в двух пунктах от стодневной средней скользящей (в данный момент на уровне 1.2584), и торговались выше значений, достигнутых в полдень. Устойчивый прорыв выше рассматривается в данном случае, как вероятный прорыв раунда стопов, который поднимет пару, однако рынок объяснимо неохотно реагирует и особенно, если председатель ФРС будет в роли голубя и вновь толкнет доллар ниже, что должно вывесьи пару EUR/USD обратно, по крайней мере, в самом начале.

Стоит отметить, что центральные банкиры очень редко открыто говорят о своих будущих политических решениях. Следует вернуться в 2005 год (Трише), чтобы найти момент, когда центральные банкиры совершенно ясно заявили о том, что собираются поднять ставки на ближайших заседаниях. Протоколы заседаний ФРС были столь же открытыми, как этого следовало ожидать от них. То есть связывали дальнейшие стимулы с отсутствием «ощутимого и устойчивого роста» экономики. Более вероятно, что мы столкнемся с обсуждением возможных форм новых стимулов, что, к сожалению, не очень воодушевит рынки.

 

[Viktor_Pro]

Осси и падающие цены железную руду

За последние недели тонны бумаги были исписаны на описание коллапса цен на железную руду и того, чем это грозит осси. В большинстве комментариев упоминают падение китайского спроса на сталь, что принесло валюте большие неприятности в момент, когда трейдеры сделали очень длинные позиции по осси. Внезапно на нас свалился прогноз Осси-Армагеддона, и некоторые даже предположили, что в течение всего пары лет падение может составить 60%!

Хотя мы тоже писали о широком потенциале снижения осси недавно, в тоже время мы старались давать сбалансированную оценку. В первую очередь, ценовая активность в этом месяце неоднократно предупреждала против традиционного резкого короткого покрытия, что было отличительной чертой осси в прошедшем году. В мае этого года, как и в сентябре и ноябре 2011 года, осси потерял около 10% своей стоимости. Тогда как август был противоположным, осси упал до 1.0278 ночью, однако это означает потерю скромных 3% от максимума, достигнутого три недели назад.

Учитывая все обстоятельства, было бы разумно не поддаваться волне пессимизма со стороны осси комментаторов. Америка, Европа, Британия и Япония рассматривают все более существенное количественное смягчение в помощь проблемным экономикам, австралийский ЦБ кажется последним бастионом монетарной ортодоксальности для тех инвесторов, которым не нравится, что ЦБ запускают печатные станки для финансирования правительственной щедрости. Суверенные фонды и центральные банки сами по себе продолжают видеть достоинства в осси, несмотря на риски устойчивого глобального экономического спада для валюты.

К тому же, вполне возможно, что цены на железную руду быстро восстановятся, как только китайские сталелитейные заводы исчерпают чрезмерные запасы. По данным бразильской Vale SA, второй по размеру горнодобывающей компании в мире, эти запасы существенно сократились в последние недели. К тому же некоторые сталелитейные заводы в скором времени будут вынуждены агрессивно закупаться к зиме.

 

[Viktor_Pro]

ФРС на пути к скорому QE

Со своей стороны глава ФРС не добавил ничего нового к последним протоколам FOMC, кроме озвучивания «серьезной озабоченности» положением дел на рынке труда и обеспокоенности высокой безработицей, что может «повлечь структурные разрушения» экономике. Что касается тона и содержания, то Вертолетчик-Бен говорил в унисон с минутками. Он также предположил что экономика имеет дело с «устрашающими экономическими вызовами» и описал ситуацию, как «крайне неудовлетворительную». Хотя он не дал обещания скорого QE, все было однозначно понятно. Еще одна программа покупки активов со стороны ФРС скорее всего начнется в самое ближайшее время, вполне возможно, что уже со следующего заседания FOMC 13 сентября.

 

[Viktor_Pro]

Подтянуть пояса

В ближайшую пару недель единой валюте придется перейти целое поле потенциальных мин. В пятницу же евро взлетела перед выступлением Бернанке в Джексон Хоуле, после того, как соскользнула к 1,25. Интерес инвесторов увел пару до 1,2638 – двухмесячного максимума. Против доллара евро сейчас находится в районе 100-дневной средней. Занявшие бычью позицию исходят из сохранения и далее интереса со стороны фондов национального благосостояния, который виден последнюю пару недель. В авангарде снижения доллара, единая валюта превзошла многие другие популярные валюты, вроде японской иены, австралийского доллара и фунта. Например, EUR/AUD, который нравится нам некоторое время, продолжает расти, составляя сейчас 1,2250. Это происходит, так как инвесторы и трейдеры вдруг осознали, что не только США, но и Европа, Британия, Япония, а также, вероятно, Китай будут рассматривать серьезные стимулирующие меры в самом ближайшем будущем, что должно помочь рисковым активам.

 

[Viktor_Pro]

Сложная неделька

После летней полудремы, на этой неделе трейдерам есть от чего прийти в восторг. Начнется последняя с окончательных данных по PMI в Европе. Завтра ночью будет заседание РБА, а после слабых данных по розничным продажам, вполне вероятно, что Банк может решиться на понижение вновь. Тройка возвращается в Афины в среду, а в четверг ЕЦБ и Банк Англии проводят свои заседания по монетарной политике. Марио Драги не терпится огласить детали нового плана покупки суверенных долгов; в добавок к этому управляющий совет может решить понизить ставку рефинансирования на 25 б.п. до 0,50%. Банк Англии будет рассматривать свои возможности, но, скорее всего, решит оставить неизменными базовую ставку на уровне 0,5% и размер программы выкупа активов в 375 млрд. В пятницу публикуются августовские пейроллсы, от которых ожидается рост в 125 тыс. после роста на 163 в июле. Такой исход вряд ли устоит ФРС, который называет текущий рост безжизненным, и грозится запустить очередной раунд QE 13 сентября.

 

[Viktor_Pro]

Все более тяжелая ситуация в Австралии

Эстафетная палочка худшей валюты за последние недели по-прежнему в руках осси, который начал новую неделю с потерь. Осси упал до 1.0240, пробив 50-дневную скользящую среднюю и 200-дневную скользящую среднюю за последние дни. Что касается медведей, то им понравится ценовая активность, в частности, если вспомнить все новые минимумы последние две недели.

Ряд факторов повлиял на мрачные настроения по отношению к осси. Во-первых, розничные продажи за июль оказались значительно слабее, чем ожидалось, снижение составило 0.8% за месяц. Это был худший месяц для сектора розничных продаж в магазинах за семь лет. К тому же, общая прибыль сократилась во втором квартале, что стало вторым подряд падением. Во-вторых, ожидания в отношении заседания RBA сегодня ночью также несколько изменились. Слабый внутренний и международный спрос, плюс умеренные инфляционные перспективы могут побудить ЦБ к дальнейшему снижению процентных ставок. Наконец, азиатские новости ночью в целом были довольно слабыми, китайские и индийские промышленные PMI оказались слабее ожиданий.

Недавнее падение осси еще более примечательно из-за того, что по доллару бьют растущие спекуляции в отношении новой скорой инъекции стимулов в экономику со стороны ФРС. Трейдеры тем временем спешат к выходу, накопив большое количество длинных позиций за летние месяцы. Хотя мы придерживались медвежьих взглядов в отношении осси последние недели, мы не разделяем прогнозов в стиле Армагеддона в отношении осси, которые были слышны со стороны некоторых комментаторов.

 

[Viktor_Pro]

Политика и фунт

Экономика все еще в состоянии рецессии, что ставит под угрозу государственную фискальную стратегию, и производительность фунта в ближайшие месяцы будет зависеть от того, сможет ли правительство создать последовательную стратегию роста. Последние обещали подробности мер роста на этой неделе, которые включают в себя кредитование малого бизнеса, реформы системы планирования и схему поощрения жилищного строительства.

Хотя правительство весьма ограничено текущей фискальной ситуацией, тем не менее, оно просто обязано рассказать больше о росте, чем известно сейчас. Например, нужно найти лазейку для придания импульса инфраструктурным расходам, необходимым для долгосрочного развития. Тут примером служит третья полоса в Хитроу. Экономические и финансовые аргументы (для третьей полосы) чрезвычайно убедительны, и Осборн знает это; тем не менее, хватит ли у Осборна и Кемерона сообразительности, чтобы сделать это (хоть это и сложно), а не откинуть решение в долгий ящик? Зарубежные инвесторы понимают, что неспособность правительства решить вопрос с третьей полосой станет символом отсутствия амбиций и неспособности развернуть экономику из многолетнего падения.

В ближайшие месяцы, реакция политиков на экономический рост станет очень важной для валюты. К сожалению, текущий послужной список не обнадеживает.

 

[Viktor_Pro]

Торговля на надежде

Единая валюта открылась сегодня в одном шаге от двухмесячного максимума к доллару и иене по мере нарастания ожиданий перед заседанием ЕЦБ. Поступают сигналы, что ЕЦБ и политические лидеры прорабатывают детали, как можно сделать программу покупки облигаций со стороны ЕЦБ (о которой объявят в среду, как ожидается) более эффективной. Сегодня также пройдут важные встречи, на которых должен будет обсуждаться новый план Банка. Самое главное, что от ЕЦБ требуется обеспечить надежный план в четверг. Иначе надежды, которые в настоящий момент двигают вверх рынки, быстро погаснут.