Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Бычье спасение

Близится конец третьего квартала, сейчас все задумались о том, что будет больше всего беспокоить рынки в следующем квартале. Будет ли это Европа, или фискальная пропасть в США, или может замедление в Китае? В данный момент ведется трехсторонний бой и последствия для валюты неизвестны. Возьмем Европу, тут у нас есть растущие спекуляции о том, что Испания запросит спасение на следующей неделе (сегодняшний FT) в таком формате, который будет наименее неловким для них. Это новая территория для Европы, так как прошлые спасения были связаны с отсутствием доступа к рынкам (не было возможности брать такие дорогие кредиты), однако в этот раз спасение может произойти в комфортной минусовой зоне половины торгового диапазона за год. Таким образом, когда испанская просьба о помощи приведет ЕЦБ к закупкам бондов, есть потенциал, что это станет бычьим сигналом для рынков… однако здесь у нас большое «если».

 

[Viktor_Pro]

Больше войн

Не в первый раз Бразилия кричит о влиянии расширения QE на доллар, называя главной целью такой политики – ослабление собственной валюты для усиления экспорта из США. Хотя нет каких-либо наблюдений, что это происходит, в то время как индекс доллара остался на том же уровне, где он был на момент заявления ФРС. Вероятно, еще слишком рано делать какие-либо заключения на этот счет, так как доллар откатился с позиций внушительной перепроданности, наблюдаемой с конца прошлой недели.

Перед лицом этого, встает вопрос, чего так боится Бразилия. Валюта этой страны примерно на тех же уровнях против доллара, что и были около трех лет назад, и на 16% ниже, чем год назад. Но при этом бразильская экономика остается прибитой к земле, хотя процентные ставки в стране были снижены с 12% до 7,5%. Скорее всего, этап снижения процентных ставок уже подошел к концу, так как инфляция стала одной из причин плохой отдачи от инвестиций за последние годы.

В то время как другие центробанки далее расширяют покупки активов (или потенциально готовы к этому), все меньше становится список валют, по которым ненулевые процентные ставки или нет потенциального давления в стону снижения от ЦБ. Все это создает потенциал для дальнейшего роста бразильской валюты в конце года, но, как и всегда в отношении валют, это игра не в одни ворота, поэтому Бразилии не стоит винить в росте курса реала только американский центробанк.

 

[Viktor_Pro]

Возобновившаяся тревога

В Европе опять множество сложных вопросов опять вылезают на первый план. Согласно Der Spiegel текущий греческий дефицит составляет 20 млрд. евро и значительно превышает первоначальные оценки. В таком случае решение тройки на прошлой неделе покинуть Афины может являться отражением фундаментальных разногласий, чем стараются заверить обе стороны. Отдельно от этого Ангела Меркель и Франсуа Олланд не смогли сблизиться по вопросу, как и когда внедрять банковский надзор в еврозоне. Испания, тем временем, движется в сторону запроса о помощи, но Рахой и его министры отчаянно стремятся избежать этого до важных региональных выборов, которые пройдут в будущем месяце. В Азии сохраняется напряженность между двумя супердержавами региона. Помимо этого, отчеты по деловой активности районов Китая говорят о самом низком темпе роста за 22 года! В ответ на этот набор плохих новостей, осси вновь соскользнул до 1,04, единая валюта стоит 1,2940, а азиатские акции и базовые металлы снижаются в цене.

 

[Viktor_Pro]

Испания по-прежнему уклоняется от запроса о помощи

Мадрид все еще избегает официальных запросов финансовой помощи от европейских фондов спасения. В пятницу по рынкам прокатилась волна оптимизма в связи с публикацией в FT, что правительство Рахоя детально обсуждает структурные реформы, которые требуются в обмен на помощь. Однако Еврокомиссия впоследствии сообщила, что общение между Испанией и ЕК идут обычным образом и не говорят о том факте, что Иберия послала официальный запрос о помощи. В числе многих других мер, Испания замораживает пенсии, повышает пенсионный возраст, сдвигает налогообложение от доходов в сторону потребления и повышает гибкость рынка труда. На самом деле испанское правительство настойчиво отказывается просить внешней финансовой помощи. Это всего лишь отсрочка неизбежного, но, пока рынки позволяют делать подобные отсрочки, Испания будет их делать.

 

[Viktor_Pro]

Более синхронное замедление

Евро начал неделю в обороне, заигрывая с уровнем 1.29 по паре EUR/USD, в основном в связи с публикацией слабых немецких данных Ifo – основного индикатора делового доверия в крупнейшей экономике еврозоны. Если посмотреть на прошлые 10 лет, последнее чтение соответствует росту около 0.5% в годовом выражении. Немецкая экономика росла на умеренные 0.5% и 0.3% в квартальном выражении в течение прошлых двух кварталов, однако показатели не настолько плохи, чтобы указывать на спад в конце года. Так или иначе, немецкий центральный банк звучал осторожно оптимистично этим утром, заявив: «У немецкой экономики был хороший старт этим летом».

Хотя Германия в значительной степени избежала шторма в первый кредитный кризис и последующий суверенный кризис в Европе, страна с трудом уклоняется от последних ветров, дующих со стороны глобальной экономики. Все это также происходит в момент, когда опасения, связанные с ростом, исходят уже со стороны Китая, а инвесторы беспокоятся о «фискальном обрыве» в США, и слабом британском экономическом росте в связи с жесткой экономией. Основная проблема состоит в том, что предыдущие локомотивы роста (Германия, Китай, Бразилия и Индия) сейчас не способны достичь тех показателей и перевесить проблемы.

Все это также усложняет фон на Форексе, отрицательное влияние QE на валюты менее сильно, так как вариантов для керри-трейда (то есть займы под низкие ставки и инвестирование в более доходные валюты) гораздо меньше, чем раньше. Индекс доллара сейчас болтается на уровнях до заявления ФРС о QE. Частично это связано с сильной перепроданностью доллара до заявления, однако это не дает думать, что QE сильно негативно для доллара.

 

[Viktor_Pro]

Тяжесть осси

Слабый тон осси прошлой недели сохранялся и в понедельник на фоне последовательных распродаж со стороны трейдеров и неприятия инвесторов. Запинание Китая по-прежнему вызывает опасения, чиновники НБК отмечали ночью, что признаки роста активности оставались приглушенными. Внутри Австралии также есть многие считают ситуацию уязвимой, некоторые ведущие горнодобывающие компании выражают свои опасения в связи с влиянием сильной валюты на конкурентоспособность. На самом деле, многие австралийские горнодобывающие компании сокращают рабочих и планы инвестиций из-за высокой стоимости валюты. Торговые условия продолжают ухудшаться, главным образом за счет падения цен на железную руду. На следующей неделе будет заседать совет правления РБА, и все более крепнет ощущение, что могут быть вновь сокращены ставки.

Как мы ранее и предполагали, сейчас осси в торговом диапазоне, привязанном к 1.06 на пике и паритетом на дне. В рамках этого сценария, любые значения около 1.06 – это хороший момент для продажи, тогда как паритет – хороший момент для покупки.

 

[Viktor_Pro]

Снова проблемы

Нередко для второй половины сентября тон валютных и фондовых рынков был вчера определенно осторожным. Евро получил удар от слабого Ifo, и продолжающихся колебаний Испании в принятии финансовой помощи, а также на сообщениях о росте фискальной дыры в Греции. Единая валюта остается выше ключевых долгосрочных средних, по крайней мере сейчас, но, похоже, что тест 200-дневной на уровне 1,2825, выглядит весьма вероятным в ближайшее время. Стерлинг продолжает удивлять, находя в себе силы удерживаться в районе 1,62. Потоки денег в конце месяца и квартала должны будут оказать некоторую поддержку для фунта, так как трейдеры уже вовсю позиционируются в последние дни, ожидая этих потоков. Кроме того, трейдеры были вынуждены закрывать часть коротких позиций, выстраиваемых в течение месяца. В связи с преобладанием защитного настроя к торговле доллар продолжает идти вверх. Интересно, что зеленый пользовался постоянным спросом после анонса ФРС инъекций QE3. Растущий доллар и возобновившееся бегство от рисков также надавили на сырье: нефть марки Brent упала на 2 доллара до 110 долларов.

 

[Viktor_Pro]

Стойкий фунт

Экономика находится в состоянии рецессии, государственные финансы в страшном состоянии, домохозяйства изо всех сил пытаются свести концы с концами, а валюта все еще довольно бойкая. Кабель торговался выше 1.63 в пятницу, что было 13-ти месячным максимумом; с начала июня фунт вырос на десять фигур. Против вновь растущего евро стерлинг удерживал свои позиции, на самом деле, с момента, когда ФРС заявила о QE3 13 сентября, британская валюта впечатляюще опережала евро. Помощь фунту в последние дни оказали оптимистичные ожидания к концу месяца и квартала.

Интересен тот факт, что фунт удерживал ставки последнюю неделю, несмотря на восстановление доллара. Заглядывая вперед, стерлинг может и в дальнейшем расти против основных валют. Трейдеры по-прежнему чрезвычайно осмотрительны в отношении фунта, таким образом, есть явный потенциал для вымывания коротких позиций, если стерлинг пойдет вверх. К тому же, в отношении евро вновь появляется нервозность; как правило, фунт всегда растет на фоне сомнений и тревоги в отношении единой валюты. Лучшим вариантом было бы отыгрывание силы фунта против корзины основных валют (в качестве контр-стороны).

 

[Viktor_Pro]

Колебания северной Европы

Приятная музыка для валютных и фондовых рынков прервалась вчера россыпью пожаров в Европе. Согласно сообщению греческого новостного агентства МВФ не хочет санкционировать следующий транш помощи Греции, а Тройка и Афины еще больше разделились в своих позициях, чем были на прошлой неделе. На ближайшие дни запланирована всеобщая забастовка в Испании и Греции. Параллельно с этим FT сообщила сегодня, что правительства северной Европы не готовы позволить Ирландии и Испании перевести плохие банковские активы с балансов правительств. Тем временем Германия продолжает колебаться по вопросу банковского надзора, а президент бундесбанка Вейдманн выдал очередное предупреждение, что OMT принесет вред в длительной перспективе. В ответ на это доллар и японская иена вновь выросли, а единая валюта соскользнула до 1,2865. Последняя, скорее всего, направится тестировать 200-дневную среднюю сегодня (на 1,2827). Еще одна валюта, которая сдает позиции, это осси, который упал ниже 1,3050 и тестирует свою 200-дневную среднюю. Когда мировая экономика настолько хрупка, макро-риски для высокобетовых валют, как осси, остаются завышенными.

 

[Viktor_Pro]

Новая большая проблема для евро: испанский сепаратизм

Состояние испанских финансов по-прежнему плохое, усугубляют положение дел громогласные сепаратистские выкрики в некоторых регионах. Особенно тревожным кажется последний скандал между премьер-министром Рахоем и президентом Каталонии Артуром Масом. Последний настаивает на большей автономии региона в отношении финансов, однако Рахой категорически против, так как это нарушает конституцию. В ответ на это Мас призывает к досрочным выборам, которых он хочет 25 ноября для того, чтобы дать региону возможность самоопределиться. В начале месяца более одного миллиона граждан в Барселоне вышли на митинг в поддержку большей независимости, что привело к ожесточенным столкновениям с полицией. Испанские вооруженные силы глубоко возмущены последними выступлениями, риторика ряда высокопоставленных чиновников была очень жесткой. Некоторые грозили тем, что любой, кто способствует распаду Испании, совершает государственную измену.

У европейских лидеров трясутся ноги. Каталонский сепаратизм и его последствия для испанских финансов сделают греческое спасение легкой утренней прогулкой.

 

[Viktor_Pro]

Токийская суматоха

Похоже, что Токио вновь в замешательстве, как реагировать на недавнее укрепление валюты. Юн Азуми, теперь уже бывший министр финансов (он оставил свой пост, чтобы стать главой Демократической Партии Японии), выдал на данный момент самую громкую угрозу, сказав, что не потерпит действий спекулянтов. Иена укрепилась, несмотря на неожиданные шаги Банка Японии на прошлой неделе, который анонсировал дополнительное увеличение фонда покупки активов на 10 трлн. иен на признаках вероятного сокращения экономики в текущем квартале и серьезных проблем в торговле с Китаем.

Тем временем USD/JPY постепенно сползает вниз к 77,60, что близко к семимесячному минимуму 77,13, достигнутому две недели назад. Те, кто готовится играть с парой USD/JPY на стороне продажи рассчитывают, что минфин вряд ли даст команду Банку Японии, пока не будет взята отметка в 77. К концу октября прошлого года минфин Японии пошел в атаку, когда USD/JPY упала ниже 76. Если же спрос на безопасные активы будет таким же сильным, как сейчас, то уже в ближайшее время мы сможем увидеть 76,50 по USD/JPY.

 

[Viktor_Pro]

Восстанавливается ли Британия?

Об этом можно будет обсудить, в случае если сегодняшние данные по ВВП будут пересмотрены в сторону роста. С одной стороны, пересмотр в сторону роста с -0.5% до -0.4% за квартал ни к селу ни к городу. Однако слабость во втором квартале была отчасти связана с дополнительным банковским праздником в этом периоде, который, как оценивает Банк Англии, мог стоить до 0.5% от роста ВВП. Таким образом, это может означать, что если бы не празднование 60-ти летия на троне, экономика бы росла более ровно во втором квартале. Это может привлечь внимание СМИ и аналитиков сильнее, чем валюта, тем не менее, стоит следить и за ней. Стерлинг по-прежнему неплохо себя чувствует против «побитой» единой валюты в последнее время, что позволяет паре EUR/GBP пробить стодневную среднюю скользящую в 0.7964 вчера.

 

[Viktor_Pro]

Впереди тяжелый путь

С того момента как пара EUR/USD достигла пика 1.3172 в начале прошлой недели, далее она падала шесть из восьми прошедших сессий, евро оказался самым слабым среди ведущих валют против доллара с начала этой недели. Есть ряд факторов, повлиявших на это, и один из них связан с восприятием ситуации, окружающей Испанию в будущем. Блеск заявлений ЕЦБ, сделанных ранее в этом месяце, померк и был заменен вакуумом, в котором Испания должна попросить об официальной помощи перед тем, как ЕЦБ начнет «делать все необходимое». Это вместе с региональными волнениями в Испании, вызванными ростом доходности бондов вчера, привело десятилетки к доходности выше 6.00% вчера. Еще один чрезвычайный бюджет будет объявлен сегодня, второй с момента вступления в должность Рахоя. Что касается Форекс, конец недели может оказаться весьма изменчивым, учитывая американские данные, которые должны быть опубликованы сегодня вечером, а также на фоне конца месяца/квартала.

 

[Viktor_Pro]

Волатильность в конце месяца

Все более увеличивается риск роста рыночной волатильности в ближайшие два дня. Сегодня она будет связана с данными и американскими релизами. Завтра с концом месяца и квартала, который также выпадает на пятницу в сочетании с возрастающими рисками большей волатильности после ликвидации позиций и корректировок своих оценок менеджерами активов. Сегодня это окончательный вариант данных по ВВП за второй квартал вместе с заказами на товары длительного пользования за август. Сегодня также выйдут регулярные данные по четвергам по первоначальным заявкам на пособия по безработице, они будут опубликованы вместе с данными по предстоящим продажам домов в 14:00 GMT. Пересмотр ВВП и заказы на товары длительного пользования представляют собой более значительные риски. Данные по занятости и недвижимости больше связаны с надеждами на восстановление, особенно на фоне все более уверенных признаков стабилизации рынка жилья в будущем.

 

[Viktor_Pro]

Настойчивость евро-быков проходит испытания

Пережив важный тест своей решимости вчера евро быки вновь находятся под давлением этим утром, и евро движется вниз к двухсотдневной средней скользящей на уровне 1.2825. Не помогли настроению и последние данные еврозоны по доверию от ЕС, показавшие, что уровень упал до 37 месячного минимума в этом месяце. Уровень доверия, показанный в этом исследовании, сочетается со снижением ВВП в третьем квартале по еврозоне около 0.5%. Продажи фондов национального благосостояния Ближнего Востока способствовали этому снижению евро, равно как и трейдеры, которые стремятся обогнать движения на рынках из-за платежа ЕС Британии, который должен пройти завтра. Пара EUR/GBP вновь отличилась, теперь снижением до 0.7925. Повсеместно выросший спрос на риски благоприятно сказался на высокобетовых валютах; осси вернулся к 1.04. Тем не менее, макро риски по-прежнему представляют собой существенный встречный ветер для осси и все еще ведутся разговоры о массивных распродажах на более высоких уровнях.

 

[Viktor_Pro]

Золотая борьба

Некая довольно изменчивая ценовая активность золота вчера вновь немного потрепала быков, откинув в сторону ценовую активность от годового максимума в 1,791. На самом деле, после заявления ФРС 13 сентября золото вернуло более половины роста до максимума в 1,787, зафиксированного 21 сентября. Доллар более чем компенсировал потери до заявления ФРС. Получается, золото показало неплохую устойчивость по отношению к растущему доллару, отражая тот факт, что обратная корреляция золота к доллару (1-месячная скользящая) ослабла с уровней, зафиксированных ранее в начале месяца (с -0.83 до -0.74).

Довольно занятно, что на этом фоне резко росли физические запасы золота в ETF, данные Bloomberg показали рост свыше 2% с момента заявления ФРС. Как это часто бывает на рынках, более серьезная реакция была до события, чем после. Быки по золоту все еще полагаются на инфляцию, вытекающую из последнего раунда QE ФРС, так как она более сосредоточена на рынке труда (это часть мандата), чем на ценах. В данный момент может случиться так, что действия США и других центральных банков помогут избежать периода дефляции в крупных экономиках; хотя, в конечном счете, точно сказать сложно.

На графиках тренд в сторону роста, замеченный с середины августа, по-прежнему в силе, трендовая линия пока на уровне 1,737 (спот 1,755), тем не менее, судьба золота по-прежнему связана с судьбой доллара к концу года, колебаний после выборов и решения проблемы «фискальной пропасти». Дебаты об инфляции останутся незаконченными и в последнем квартале года.

 

[Viktor_Pro]

Возводя в квадрат

Риски роста волатильности в конце недели, месяца и квартала сегодня смело можно возводить в квадрат. Кроме того, на будущей неделе будут выходные в Китае. Рынки вчера попробовали на вкус податливость рынка, когда EUR/USD в течение часа показала минимум и максимум дня на фоне публикации испанского проекта бюджета. Суммарно, в итоге выросли ожидания, что Испания идет в сторону спасения в ближайшие недели. За последние сутки доллар ослабел ко всем крупным валютам, а осси и киви выиграли от этого более всего, послав AUD/USD до недельных максимумов в 1,0475. Сегодня также есть все шансы, что мы столкнемся с ростом волатильности и подготовке к началу нового квартала.

 

[Viktor_Pro]

Разбираемся в американской экономике

По вполне понятным причинам доллар потерял почву под ногами после весьма слабых экономических данных. ВВП за второй квартал был резко пересмотрен в сторону понижения министерством торговли до 1.3% (с 1.7%), в основном из-за того, что количество запасов оказалось существенно ниже изначальных оценок. Еще больше разочаровывает падение на 13.2% в августе товаров длительного пользования, хотя в основном это из-за падения на 102% не оборонных заказов самолетов. Рост заказов определенно замедлялся последние месяцы. К тому же, ключевой индикатор инвестиций – авиа перевозки, замедлился до минимума.

Несмотря на проблемные экономические новости, на рынке труда настроение было неплохим, в эти дни это ключевой драйвер политики ФРС. Изначальные заявки по безработице упали на 26.000 на последней неделе до 359.000, тогда как департамент труда увеличил оценку количества рабочих мест за год по конец марта на 386.000 до 1.94 миллиона.

ФРС радуют данные рынка труда, однако вызывают опасение замедление заказов и инвестиций. Данные говорят о том, что QE3 может быть запущено в течение некоторого времени.

 

[Viktor_Pro]

Бюджетная грусть Испании

Вчера выло очень нервное окончание торгов по единой валюте из-за публикации плана бюджета на будущий год. Испания в большей степени сконцентрировалась на сокращении расходов, нежели на росте доходов, но все еще ожидает роста доходов на 4% при падении экономики на 0,5%. Но министр при этом подчеркнул, что требуемые меры превышают то, что хочет видеть ЕС. Рынки восприняли это как попытка проложить путь к запросу о помощи в ближайшие недели. Доходность испанских бумаг понизилась после публикации этих мер. В то же время, как показала Греция, одно дело пообещать, а совсем другое – выполнить обещанное: в проекте бюджета предполагается 43 разных законопроекта с целью поддержания экономики, что несет в себе высокие как политические, так и экономические риски.

 

[Viktor_Pro]

Плывем по течению

Сегодняшние торги уже сейчас обещают быть одними из самых интересных на форекс, впрочем, как и всегда в последний торговый день месяца. Среди мейджоров стерлинг и иена теряют позиции к крепнущей единой валюте, EUR/GBP вернул обратно то, что потерял за четыре дня снижения на этой неделе. Некоторые упоминали об уплате 3 млрд. евро за фунты в качестве платежей по всеевропейской сельскохозяйственной политике, но это в большей степени могло быть причастно к ослаблению EUR/GBP на неделе, нежели к росту пары сегодня в начале торгов в Лондоне, так как те, кто поумней вряд ли оставляют все на последний день.

Слабость иены также проявилась в ходе европейской сессии, а слабые данные, опубликованные ночью возымели лишь слабое воздействие. Статистика показала падение промышленного производства в августе на 1,3%, а с начала года – почти на 5%. Вновь Япония стоит на пороге рецессии в конце года. Из Британии слышны разговоры (от Citibank), что позиционирование конца месяца вызовет снижение доллара по завершении торгов в Европе. Вчера примечательным был отскок EUR/USD от 200-дневной средней, проходящей сейчас через 1,2826. Естественно, что толчок к 1,30 вызывает риск дальнейшего короткого покрытия, а следующее сопротивление располагается уже на 1,2980. Данные из США во второй половине дня могут стать общим катализатором. Скажем, слабые данные по чикагскому PMI могут прибить доллар ниже.