Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Обама имеет преимущество

Данные/Риски событий

• USD: Непроизводственный индекс ISM – единственный крупный релиз сегодня, если он окажется выше ожиданий, доллар может и дальше расти. Фокус будет также на президентских выборах – последние опросы говорят об очень жесткой борьбе, хотя, похоже, что супер-шторм Сэнди дал Обаме некоторое преимущество.

• EUR: Испанская безработица - единственный крупный релиз сегодня перед множеством данных по PMI из еврозоны завтра. Второе подтвердит, что испанский рынок труда в очень тяжелом состоянии, и это может надавить на евро.

• GBP: Сегодня стоит обращать внимание лишь на PMI по услугам. Кабель застрял в одном диапазоне, несмотря на колеблющийся евро, и похоже, что вскоре он пробьет минимум.

Идея дня

Основные выигравшие от хороших данных по занятости были доллар и высокобетовые валюты вроде осси. На контрасте, японская иена продолжала страдать: евро и фунт были под давлением. К тому же, цена золота снижалась, достигнув двухмесячного минимума в 1,680 долларов. После нескольких недель тестирования уровня 80 без какого-либо реального роста, индекс доллара теперь выше 80.5 и, похоже, будет расти дальше. Осси кажется живучим, тогда как иена и евро кажутся уязвимыми, как и золото.

Свежие новости форекс

• USD: Хорошие данные по рынку труда привели к росту доллара. Хоть и не всё, но многое будет зависеть от результатов завтрашних президентских выборов. Победа Ромни, возможно, поможет доллару, победа Обамы, вероятно, приведет к некой фиксации прибыли.

• GBP: Тяжелая пятница закончилась пробитыми уровнями поддержки. Рост испанской доходности не помог, как и опасения, связанные с Грецией. По-прежнему диапазон 1.28-1.32 остается работающим, но это только пока.

•JPY: Иена продолжает падать против доллара и осси с пользой для экспортеров. Корпоративная Япония кажется вся усеяна кратерами, особенно это касается сектора электроники, таким образом, слабая валюта вполне уместна.

•AUD: Резервный Банк Австралии будет заседать предстоящей ночью – рынки с вероятностью 50/50 ставят на сокращение ставок. Даже если Стивенс решит вновь сократить ставки, нет смысла думать, что это сильно ударит по осси. Австралийский доллар по-прежнему многие ценят.

•Gold: Китай и США выглядят более уверенно, таким образом, неудивительно видеть, что золото теряет импульс. Мы вполне можем увидеть падение доллара до 1,600 до конца года.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг и Испания

Страдания евро на этой неделе не оставили фунт безучастным, а фундаментальные и технические факторы оказались не столь благожелательными для валюты. Банк Англии готовится к заседанию (результаты будут опубликованы в четверг), и может оказаться разорванным между недавними событиями. Да, ВВП восстановился, но если убрать эффект от роста после дополнительного выходного и эффект от Олимпиады, то получится, что экономика минимально выросла, что с легкостью может быть пересмотрено в ближайшие месяцы. Одна из причин оставаться на страже – это слабость, которая видна во многих опросах, в частности в PMI сферы услуг, опубликованном вчера. Он показал второй подряд месяц спада и сейчас минимально превышает ключевой уровень 50. В то же время, имеются сильные сигналы, что инфляция будет ускоряться к концу года по мере распространения эффекта от роста цен на продукты питания и энергоносители.

В то же время, некоторые члены КМП озвучивают мнение, что эффективность количественного смягчения пошла на спад. Это не должно быть удивительным – и мы об этом говорили ранее, как в отношении воздействия на рынки кредитования, так и на валюты (см. Валюты и QE). Возможно, они не станут напрямую обсуждать валютные курсы, но они должны быть обеспокоены тем, что с момента последнего расширения QE в июле, стерлинг вырос на 1% к широкой торгово-взвешенной корзине.

Учитывая восстановление настроений в еврозоне в последние два месяца (сужение спредов по периферийным облигациям), стерлинг должен был несколько ослабеть, опираясь на сильную обратную корреляцию между периферийными спредами и EURGBP во втором полугодии. Именно поэтому ситуация в Испании остается исключительно важной для стерлинга в конце года. Если Испания продолжит удерживаться в стороне (от запроса о помощи) и после встречи министров финансов на будущей неделе, тогда фунт может получить поддержку в конце года, так как премии за риск (по крайней мере к еврозоне) вновь растут.

 

[Viktor_Pro]

Выздоровление осси

Решение РБА этим утром заморозить ставки поддержало осси, который подскочил выше 1.04 после заявления. В краткосрочной перспективе есть масса причин любить осси. Основная ставка на уровне 3.25% по-прежнему существенно выше в сравнении с другими ведущими экономиками. Инфляция находится в середине диапазона РБА в 2-3%, экономика все еще фиксирует впечатляющий рост, номинальный рост ВВП Австралии составляет около 5%, что снова существенно выше, чем в других развитых экономиках. Дополнительный импульс росту осси придали улучшения в перспективах восстановления США и Китая. Позже на этой неделе Китай опубликует свежие экономические данные, включая промышленное производство, экспорт и данные по денежной массе, ожидания показывают укрепление экономического фона.

Хотя РБА по-прежнему весьма обеспокоен силой валюты, в данный момент покупатели «в обойме». Будет неудивительно, если осси вскоре вновь попытается преодолеть верхний уровень диапазона 1.02-1.06.

 

[Viktor_Pro]

Ухудшения в Европе

Плохие новости для Европы продолжили выходить сегодня днем. В Германии и Франции PMI для сферы услуг в октябре показал еще большее снижение. Вдобавок, композитный PMI для Франции остается невероятно слабым, упав до 45,7. Это очень низко на самом деле. Единая валюта все еще хорошо продается, сейчас торгуясь по 1,2775. Виляния Рахоя от запроса о помощи Испании создают проблемы единой валюте, равно как и перспективы мятежа некоторых членов коалиции в греческом парламенте, решающем завтра вопросы последних мер экономии и пакета помощи. Медведи по евро должны быть более агрессивными, если бы не перспективы, что победа Обамы может привести к фиксированию прибыли после роста доллара.

 

[Viktor_Pro]

Блог FxPro по Forex: Разведка американской фискальной пропасти

Как только американские президентские выборы закончились, рынки активов и валютные рынки очень быстро начали обсуждать, что случится, когда мы придем к фискальной пропасти.

Напомним, это почти 700 миллиардов долларов сокращения расходов и увеличения налогов (4% от ВВП), это случится в конце года, и сюда будут входить:

• Окончание налоговых льгот Буша объемом в 265 миллиардов долларов;
• Закон о Бюджетном Контроле размером 160 миллиардов долларов, из которых 110 миллиардов – секвестирование (в основном, обороны);
• Истечение мер стимулирования из пакета 2009 года, включая 2% социальное страхование для работодателей и расширенные пособия по безработице. Объемом 140 миллиардов долларов;
• В рамках Obamacare налоги для богатых вырастут на 24 миллиарда долларов;
• Ряд временных бюджетных инициатив истечет, например, это коснется альтернативного минимального налога, который в сумме составит 105 миллиардов долларов.

После выборов начнется 112 сессия конгресса. Этот уже будет «хромая утка», так как фактически выбран уже состав конгресса. Новый конгресс не соберется до нового года (3 января). Есть оправданные опасения, что хромой конгресс окажется неспособен принять какие-либо решения по фискальной пропасти во время сессии. Как мы уже поняли за последние годы, республиканцы остервенело против любой формы увеличения налогов, тогда как демократы против сокращения расходов.

Есть масса вариантов, как фискальную пропасть смягчить или отложить. Например, эпоха сокращения налогов Буша может быть отменена лишь для богатых (около 55 миллиардов долларов), либо обе партии могут договориться о замедлении процесса снижения расходов. Таким образом, вопрос не сложно решить, дело лишь в политической воле, которая позволит обеим сторонам найти точки соприкосновения.

Трейдеры и инвесторы, не говоря уже о рейтинговых агентствах, будет пристально наблюдать за проблемой потолка госдолга. Напомним, что последний был поднят за пять минут до полуночи летом 2011 года, процесс же был на грани войны, и это очень плохо сказалось на репутации Вашингтона и международной репутации США в принципе, не говоря уже о восприятии кредитного качества. С тех пор, долговой потолок поднимался дважды, и сейчас он составляет 16.349 триллионов долларов. Всего неделю назад Министерство Финансов предупредило о том, что долговой потолок, вероятно, будет достигнут до конца текущего календарного года, хотя в результате различной алхимии День Х может быть отсрочен на несколько месяцев.

В идеальном мире обсуждение фискальной пропасти и повышение долгового потолка рассматривалось бы вместе, однако тут нет гарантий, что все будет подчиняться логике в этот раз. Обсуждение будет влиять на решение рейтинговых агентств. Все три ясно дали понять, что неспособность адекватно реагировать на увеличение финансовых обязательств США грозит понижением рейтинга. S&P уже сделал шаг вперед, Moody’s и Fitch в боевой готовности. Если дебаты вновь окажутся желчными, тогда спрос на риски и доллар пострадают.

Michael Derks, главный стратег FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Взаимовлияние золото/доллар

Учитывая ожидания и характер американской президентской гонки, рыночная реакция была относительно приглушенной. Более мягкий тон доллара во время азиатской сессии частично компенсировался очень слабыми данными по испанскому производству в начале сессии. Более интересная реакция была у золота, которое выросло на 2% в последние сутки. Что касается фискальной политики, остается существенная неопределенность, окружающая фискальную пропасть и политический курс второго срока. По монетарной политике, по крайней мере, в теории, все значительно более прозрачно. Ромни совершенно четко дал понять, что Бернанке маловероятно останется председателем ФРС в случае его избрания, так что победа Обамы перетряхивает те рынки активов, для которых это имеет значение. С начала QE с удвоенной силой в начале 2009 года золото показало одни из лучших результатов среди активов и опередило многие валюты, включая осси (золото выросло на 30% в австралийских долларах).

Однако может ли этот процесс быть устойчивым? Конечно, для золота многое будет зависеть от того, что покажет доллар к концу года на этой основе, и здесь мы снова возвращаемся к разговорам о фискальной пропасти. Золото сейчас кажется довольно удобным, по крайней мере, с точки зрения импульса. Рост все еще кажется сомнительным до конца года, не в последнюю очередь из-за проваленных попыток устойчиво преодолеть уровень в 1,800. Другой фактор заключается в том, то переговоры по фискальной пропасти могут не стать столь уж негативными для доллара, так как он остается глобальной резервной валютой, и этот статус поддерживает валюту во времена неопределенности, даже если неопределенность от него и исходит. Это также может притупить осознание необходимости действий у политиков, что означает, что резервный статус доллара выступает одновременно и в роли проклятия.

 

[Viktor_Pro]

Евро все еще в обороне

Непрекращающийся поток плохих новостей продолжал давить на и без того страдающий евро. Единая валюта обновила двухмесячный минимум в 1,2720. Доходность испанских облигаций поднялась еще на 10 б.п. сегодня, частично в ответ на сообщение, что правительство маловероятно обратится за помощью в этом году (большинство из нас уже много раз предполагали это). В добавок, объем плохих займов в Италии вырос на 15,3% за год, оканчивающийся в сентябре, это напомнило о продолжающейся бойне на балансах итальянских банков.

Технически падение единой валюты в последние недели происходит в направленном вниз канале. По ходу было сломлено несколько важных технических уровней, момент все еще не самый удачный, а бегство от рисков внутри Европы усиливается. Немногие сейчас поставят против дальнейшего снижения в ближайшей перспективе.

 

[Viktor_Pro]

Нервное время для медведей по иене

Последние месяцы были весьма плодотворными. Пара USD/JPY, например, выросла с 77.50 два месяца назад до 80.0 в настоящий момент, тогда как пара EUR/JPY выросла с 94 до более чем 102 за последние четыре месяца. Тем не менее, ценовая активность последних нескольких недель была тревожной – пара USD/JPY столкнулась с трудностями в сохранении повышательного импульса, тогда как пара EUR/JPY стабильно дрейфовала вниз. Более того, президент Обама переизбран, и некоторые инвесторы рефлекторно направились в сторону безопасных активов и валют, считая, что решение фискальной пропасти сулит большие трудности.

В краткосрочной перспективе импульс неприятия рисков может сохраниться, так как инвесторы и трейдеры сокращают свое участие в высокобетовых валютах в условиях повышенной неопределенности в отношении американской фискальной политики. Если все верно, то иена может по вполне объяснимым причинам пойти в рост. В тоже время у Японии есть собственная фискальная пропасть за углом. На самом деле, Япония была парализована фискальным тупиком в течение нескольких месяцев, когда две основные партии не смогли договориться о том, как финансировать расходы оставшуюся часть года. Министр финансов Йоджима предупредил на прошлой неделе о том, что страна может исчерпать средства до конца месяца, если не будет одобрен новый законопроект по финансированию.

Фискальный паралич, несомненно, давил на экономику и валюту в последнее время, и у многих может оставаться вопрос в ближайшие недели о том, как быстро он может быть решен. Экономика возвращается в рецессию, и корпоративная Япония серьезно страдает, так что более низкая иена отчаянно необходима. С технической точки зрения пара EUR/JPY не преломила последовательно восходящую линию роста, имевшую место с конца июля, тогда как пара USD/JPY также продолжает придерживаться своей собственной линии роста. Тем не менее, обе трендовые линии сейчас были протестированы. Медведи по иене вполне объяснимо нервные.

В целом, соотношение риск/прибыль от продажи иены против большинства основных валют, несомненно, изменилось из-за победы Обамы, однако в тоже время экономические императивы таковы, что японская валюта должна падать. Короткие позиции по иене должны быть более жестко привязаны к стопам, чем обычно в случае роста неприятия рисков.

 

[Viktor_Pro]

Назад к иене

На неделе пара EUR/JPY показывала ощутимую динамику, потеряв 2% после закрытия в пятницу. Это говорит о двух вещах. Во-первых, хотя выборы в США были главной новостью недели, это также была неделя нарастающих опасений в отношении еврозоны, а также евро. Тут мы видели обычные проволочки для еврозоны, тогда как со всех сторон ее призывали к решительным действиям, например, МВФ. Греция вряд ли получит следующий транш на следующей неделе, ожидаются дальнейшие подробности от Тройки (ЕЦБ/ЕС/МВФ), наблюдающих за программой.

В тоже время, иена находится на максимуме за три недели против корзины валют (индекс Банка Англии), таким образом, иена частично компенсировала резкое падение, которое мы наблюдали большую часть октября. Частично это отражение проблем с долларом. Если фискальная пропасть окажется проблемной, (многие думают, что так и будет) доллар может выиграть из соображений безопасности, однако естественно для многих инвесторов сложно принять это, если они думают, что доллар может взять на себя часть напряжения. Иена кажется более безопасной валютой, нежели доллар с его нелогичной динамикой.

Но и у иены есть проблемы. Данные по ВВП на следующей неделе, вероятно, покажут снижение, и темп увеличения баланса ЦБ существенно вырос. Вопрос в том, окажет ли это существенное влияние на валюту. В данный момент достичь этого будет сложно. Диапазон 100.00-99.65 (стодневная средняя скользящая) остается ключевой для пары EUR/JPY. Прорыв ниже может вернуть нас к торговому диапазону конца августа 98.00-99.00.

 

[Viktor_Pro]

Возвышенный статус осси

США и Япония ищут решения своих «фискальных обрывов», Европа занята Грецией и Испанией, осси же наслаждается относительно уверенным статусом безопасной валюты. Глобальные центральные банки продолжают диверсифицировать валютные резервы в сторону осси, впечатленные агрессивной попыткой правительства Гиллард вернуть бюджет к профициту. К тому же, Австралия по-прежнему одна из немногих экономик с рейтингом AAA.

На самом деле, решающая победа Обамы на прошлой неделе привела к росту осси на 0.5% против доллара в тот момент, когда индекс доллара вырос на 1%, а глобальные акции упали на 2-3%. Таким образом, мы видим, что традиционный импульс к продаже осси всякий раз во время снижения спроса на риски был перебит безопасностью валюты. Таким образом, если неприятие рисков усилится в краткосрочной перспективе, лучше избегать старого торгового рефлекса к продаже осси.

За прошедшие четыре месяца осси торговался в очень узком диапазоне 1.02-1.06. В данный момент и в обозримом будущем, похоже, что наиболее удачный способ торговать этим валютным кроссом заключается в том, чтобы торговать в рамках границ этого диапазона.

 

[Viktor_Pro]

Япония отчаянно нуждается в более слабой иене

Все более очевидно, что Японии отчаянно нужна дешевая иена. Экономика почти точно вернется к рецессии в третий раз за четыре года. Кроме того, размер экономики в данный момент на двадцатилетнем минимуме в номинальном выражении. Домохозяйства скопили рекордные средства, и не хотят инвестировать в ценные бумаги. Потребительские и деловые настроения сейчас столь же плохи, какими были сразу после прошлогоднего цунами и землетрясения. Корпоративная Япония травмирована падением внутренних и внешних продаж, которое усугубляется раздражительным спором с соседним Китаем. Sharp, Panasonic и Sony – все заявили об ужасных результатах за последнее время, что потребует большого сокращения рабочих мест и объемов производства.

Токио закручивал себя в узлы. В последние месяцы страна была парализована фискальным тупиком, оппозиционная партия Либерально-демократическая партия решилась подписать законопроект по финансированию лишь несколько дней назад. Непопулярное правительство Ноды оказалось под сильным давлением из-за дальнейших стимулов, а также истечения сроков автомобильных субсидий и налогов на продажи авто. Все усложняет тот факт, что фискальный обрыв уже достаточно весомый, а экономика в состоянии рецессии сильно давит на доходы от налогов, а также госдолг, как ожидается, достигнет невероятных 237% от ВВП к концу этого года. Среди столь существенной неопределенности есть большая вероятность, что новые выборы пройдут, возможно, в следующем месяце.

Пространство для маневра в отношении политического ответа на последний экономический кризис весьма ограничено. Банк Японии участвовал в нескольких раундах закупок активов, но безрезультатно, усилия в направлении фискальной политики также оказались напрасными, учитывая неустойчивый уровень госдолга. В чем отчаянно нуждается экономика, по крайней мере, в виде краткосрочной панацеи, так это в более слабой валюте. Сложность тут в том, что Япония по-прежнему является крупнейшим в мире чистым кредитором, и поэтому есть естественный спрос на иену.

Тяжело любить японскую валюту в данный момент, однако если неприятие рисков усилится в ближайшее время, тогда, как это часто бывает в этих случаях, иена, вероятно, пойдет вверх. Например, за неделю после переизбрания Обамы, японская валюта выросла против укрепляющегося доллара. Несмотря на проблемы в фундаментальной части экономики, медведи по иене должны запастись терпением.

 

[Viktor_Pro]

Классическое короткое покрытие евро

Динамика единой валюты последние несколько часов – это классический пример короткого покрытия. Несмотря на некоторые весьма разочаровывающие экономические новости, евро, превзойдя страх, прошел несколько стоп-уровней. Греческий ВВП упал на 7,2% г/г в III квартале, португальский – на 3,4%, а промышленное производство еврозоны сократилось на 2,5% м/м в сентябре. Помимо этого МВФ и ЕС все еще препираются, как преодолеть греческий долговой кризис. Первый хочет ясного решения, в то время как Европа склонна к большей изобретательности. На таких данных евро не может идти вниз, так как база коротких позиций и без того огромна в настоящий момент. Весьма вероятно, что закрыты далеко не все короткие позиции, и трейдеры продолжат охоту на ведьм в ближайшем будущем.

 

[Viktor_Pro]

Снижение ставок в Австралии дает экономике импульс

В последние недели становится все более очевидно, что австралийская экономика получила некий импульс от суммарного снижения основной ставки на 150 пунктов за 14 месяцев. Потребительское доверие достигло девятнадцатимесячного максимума в этом месяце, по данным Westpac. К тому же, жилищный сектор кажется более уверенным, чему помогли исторически низкие ипотечные ставки, рост населения, недостаточный уровень строительства и жесткий рынок аренды. Рынок труда работает без движения в какую-либо сторону: прирост рабочих мест компенсируется приростом рабочей силы. Международный фон менее проблемный в последнее время, рост Китая и США, по-видимому, ускоряется в последние месяцы.

Остается наблюдать за тем, будут ли последние улучшения устойчивыми. Глобальные экономические условия по-прежнему хрупки, несмотря на умеренный оптимизм, вызванный последними данными из США и Китая. Фискальная политика в Австралии представляет собой значительную сдерживающую силу в последние кварталы, требуя более адаптивной политической позиции. Домохозяйства по-прежнему весьма осторожно тратят, горнодобывающий сектор замедляется, новые инвестиционные планы откладываются, дорогой австралийский доллар представляет собой препятствие для роста, по мнению РБА.

Хотя РБА сохраняет некую остаточную озабоченность в отношении будущей инфляции, данные по зарплатам, которые выйдут ночью, должны убедить ЦБ в том, что высокая инфляция крайне маловероятна.

У нас есть ощущение, что может случиться новое сокращение ставки в Австралии до конца года, хотя повлияет это на валюту или нет, это совершенно другой вопрос. В данный момент и в последние месяцы центральные банки были крупными покупателями осси, и вряд ли это изменится в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

Наказанный фунт

Банк Англии провел весьма интересную пресс-конференцию. Инфляция вновь повышенная, рост же слабее в текущем квартале. Более того, с технической точки зрения, Банк более четко описал последствия перевода купонных платежей из Банка в Министерство финансов, что составит около 37 миллиардов фунтов в следующем году. Банк заявляет, что этот процесс эквивалентен QE в том же размере. Циники упрекают председателя, заявляя, что Банк теряет часть своей независимости из-за этого. Председатель предположил, что этот перевод был причиной (вместе с более высокой инфляцией) перерыва в закупках активов на ноябрьском заседании.

Тем не менее, весьма интересна негативная реакция валюты. На первый взгляд, все вышеописанное должно быть позитивом для фунта, однако валюта падала почти постоянно во время пресс-конференции. В целом, виноваты рефлективные комментарии председателя банка в сторону валюты. Он описал рост фунта, как «нежеланное событие», а также упомянул о негативном влиянии на конкурентоспособность в отчете. Тон комментариев изменился с «может усложнить» на «усложнил» конкуренцию для британских компаний на мировых рынках.

Может потребоваться день-два для этих двух факторов, чтобы появилась ясность, однако очевидно, что влияние действий Банка в отношении валюты весьма не однозначно. Банк также страдает от дефицита доверия, не только из-за ошибок с прошлыми прогнозами, но также и из-за ожидания купонных переводов в министерство финансов. Если все пойдет плохо для евро, фунту также может быть весьма непросто расти.

 

[Viktor_Pro]

Аргументы в пользу роста USD/JPY

Аргументы в пользу дальнейшего роста пары USD/JPY по-прежнему весьма убедительны, несмотря на уже и так достаточный рост в последние дни. Лидер либерал-демократов Абе (который, вероятно, станет новым премьер-министром в следующем месяце) заявил ночью, что хотел бы, чтобы Банк Японии сократил ставки до нуля или даже ниже, увеличил целевую инфляцию до 3% (с 1%) и продолжал неограниченные закупки активов, пока дефляция не уйдет. Его агрессивные замечания пришли своевременно, так как политики собираются провести заседание в ЦБ в следующий вторник. В тоже время, как мы недавно отмечали, японская экономика отчаянно нуждается в более слабой валюте, иначе страна вернется в рецессию. Корпоративная Япония кровоточит на фоне бойкота китайских потребителей и ряда подопечных экономик в регионе. К тому же, неприятие рисков сказалось на снижении стоимости акций в пользу доллара. Речь Обамы прошлой ночью подтвердила его решимость совладать с фискальным обрывом, что тоже повлияло на рисковые активы.

С технической стороны нет никаких реальных препятствий для дальнейшего роста пары USD/JPY, пока она не достигнет 81.85. Кросс не сталкивался с этим уровнем с конца апреля. Тем не менее, требуется некоторая осторожность – среди трейдеров короткие позиции по иене быстро растут, таким образом, требуется осторожность со входом для тех, кто еще не в этом трейде.

 

[Viktor_Pro]

Угроза растущего франка

Стоит обратить внимание на пару EUR/CHF, которая откатилась более чем на три четверти роста от максимумов, достигнутых в середине декабря. Если текущий тренд продолжится, тогда мы, вероятно, увидим давление на потолок в 1.20 по паре EUR/CHF до конца года. Конечно, более слабый тренд по евро за последние три недели сыграл свою роль здесь, однако в более широкой перспективе, внутренние события, а также недавнее ослабление иены нельзя будет игнорировать.

Внутренние причины для сильного франка по-прежнему сильны. Кроме того, рост в начале сентября по паре EUR/CHF позволил Швейцарскому Национальному Банку вздохнуть с облегчением после неуемного роста валютных резервов, пропорция в евро также упала ниже 50% (впервые почти за четыре года), что можно считать позитивом для способности SNB продолжать защищать уровень в 1.20. Однако есть вопрос с тем, что происходит с иеной. Если изменения в настроениях, зафиксированные ночью, продолжатся, и пара USD/JPY пойдет вверх, а иена потеряет часть своего безопасного лоска, тогда вероятно усиление давления на швейцарский франк, так как он становится все более одиноким в безопасном мире. Сможет ли SNB совладать с новой фазой угрозы потолку. ЦБ хорошо подготовлен, но в следующем году нас может ждать весьма непростая борьба, особенно если мы достигнем точки, где госсектор (ЕЦБ и другие кредитные институты) столкнутся с тем фактом, что им придется принять удар по греческим кредитам.

 

[Viktor_Pro]

Осси сдался перед неизбежным

Конечно, осси всегда было сложно полностью игнорировать непрекращающуюся распродажу рисковых активов и валют. С момента избрания Обамы президентом (чуть более недели назад), S&P 500 потерял более 5%. Однако за тот же период (по крайней мере за сутки до этого), осси сумел даже немного вырасти на фоне укрепляющегося доллара.

Если смотреть критически, есть несколько аргументов в пользу снижения осси, по крайней мере в ближайшем будущем. Данные по форекс-резервам, опубликованные этим утром показали, что центробанк вновь в прошлом месяце обеспечивал другие ЦБ желанными свеженапечатанными австралийскими долларами, чтобы диверсифицироваться с помощью Австралии. Вдобавок к этому опрос, опубликованный утром, показал, что инфляционные ожидания снизились, давая РБА пространство для снижения ставки в будущем месяце, если это понадобится. На фоне всего этого доллар пользовался хорошим спросом, несмотря на угрозу надвигающегося фискального обрыва, что может вновь вылиться непреодолимый раскол во мнениях. Кроме того, богатые и много зарабатывающие американцы осознают, что президент Обама тянет к ним свои руки, поэтому многие пересматривают свои инвестиционные и налоговые предпочтения в ожидании, что в скором времени дивиденды и доход от капитала будет облагаться куда большим налогом.

На данный момент осси выглядит защищенным, находясь в рамках диапазона 1,02-1,06, где он и провел последние полгода. Однако падение в последние 24 часа сломало несколько важных технических уровней, а 200-дневная средняя на 1,0326 не так уж и далека. Как мы уже отмечали недавно, игра на отскок внутрь диапазона сейчас выглядит самым лучшим подходом.

 

[Viktor_Pro]

Дивергенция спроса на золото

Ценовая активность по золоту новь сулит проблемы быкам. После увиденной волатильности в начале месяца цене спот удалось восстановиться до уровня $1,739, но после в поле зрения вновь появился уровень $1,700. Золото попыталось бороться с трендом укрепления доллара в течение месяца, однако доллар на десятинедельном максимуме, и с этим сложно бороться, относительно сильная обратная связь между золотом и долларом остается в силе.

Довольно поучительно будет взглянуть на картину спроса, Всемирный совет по золоту опубликовал свой последний отчет на эту тему. Неудивительно видеть, что физический спрос со стороны Китая ослаб. Последние данные показали, что спрос от ETF и им подобных теперь составляет почти треть физического спроса. Три года назад он составлял лишь 17%. Наиболее интересно, что, несмотря на этот процесс, корреляция между активами ETF и ценой золота сокращалась, активы ETF в текущий момент на историческом максимуме в отличие от цены спот. Похоже, что спрос на физические инвестиции растет за счет QE, однако физический спрос сокращается в результате замедления глобальной экономики. Вот почему мы видим такие перетягивания на спот цене.

 

[Viktor_Pro]

Новая политическая тройка

Что интересно в данный момент на валютных рынках, так это то, как судьба большей части основных валют (USD, JPY, EUR) связана с ближайшими политическими событиями. Рынки оказались далеко не в самой для себя удобной ситуации, что создает потенциал для усиления волатильности, как это было видно по иене на прошлой неделе. Что касается доллара, здесь все связано с фискальным обрывом. Настроения по этому вопросу несколько умерились в последние дни, что способствовало более хорошему тону рынков, и рисковых активов в частности. Тем не менее, фундаментальная основа этого процесса по-прежнему весьма хрупка, хотя позитивная риторика со стороны президента и министерства финансов поддерживает доверие. В данный момент все говорит о том, что мы в процессе решения, однако чем больше времени проходит, тем выше вероятность, что все это некий лейкопластырь на глубокую рану, и он лишь вновь откладывает необходимые долгосрочные решения.

Влияние рисков наиболее ощутимо сказалось на иене, заявление на прошлой неделе о будущих выборах существенно ослабило иену, и позитивно сказалось на акциях. У нас есть довольно уверенные прогнозы, что оппозиционный лидер Абэ получит власть и будет оказывать давление на политику Банка Японии. Рынкам довольно сложно сочетать разговоры и действия. Как и во всех других странах, политическая риторика всегда сдерживается экономической реальностью и сложностью нарушения статуса-кво, особенно в Японии. Кроме того, вновь это тот случай, когда нужно найти баланс между словами и вероятностью действий.

Что касается Европы, то здесь вновь не радует Греция, однако внимание к этому вопросу появляется лишь в тот момент, когда точка невозврата (когда у страны заканчиваются деньги) неминуемо приближается. Министры финансов встретятся завтра, однако основной вопрос тут в том, какой компромисс будет достигнут с МВФ, учитывая весьма показное неприятие к дальнейшей терпимости.

Что касается рынка Форекс, проблема в том, что продолжение рисковых трендов прошлого торгового дня возвращает нас в диапазоны прошлых месяцев вместо того, чтобы тянуть ведущие валюты в менее знакомые воды, таким образом, это может ослабить волатильность. Тем не менее, она все же может взять верх над другими процессами, учитывая неопределенность политических событий – всегда есть различия между действиями и намерениями, в какой бы части света вы ни находились. Следующий ключевой уровень для иены – 81.49 (Фибоначи), пара EUR/USD вновь присматривается к двухсотдневной средней скользящей (на уровне 1.2808).

 

[Viktor_Pro]

Удержались

И вновь евро кажется относительно устойчивым на фоне ночных разочаровывающих новостей и перед заседанием по Греции. Волна от понижения рейтинга Франции, которая была видна в начале азиатской сессии, в целом, сошла на нет, пара EUR/USD вернулась выше уровня 1.28. В данный момент рынки не видят причин продолжать вчерашнее ралли (акции выросли на 2% в США), также как они не готовы к более медвежьей позиции.

Что касается Греции, ключевой момент, который здесь стоит отметить, заключается в том, что следующий кредитный платеж вероятнее всего будет в начале декабря (с небольшими оговорками в дальнейшем), настолько же важно то, как ЕС заполнит дыру в государственных финансах, вызванную долговыми целями. В этом моменте взгляды ЕС и МВФ разошлись на прошлой неделе, МВФ проявляет все большее нетерпение к догме увеличения долгового бремени и так крупных должников, МВФ не принимал такой подход и во время прошлых эпизодов борьбы с кризисом.

Если ЕС и МВФ и далее будут идти в разные стороны, перспективы следующего года весьма мрачны. Европе нужен опыт и доверие МВФ. Без них Европе будет значительно сложнее убедить инвесторов в том, что программы кредитования направлены не на достижение политических целей, а на достижения устойчивости долга.