Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Переломный момент в направлении Греции

Учитывая очевидные разногласия между Грецией и МВФ на прошлой неделе, нам не следует удивляться тому, что они не смогли достичь соглашения вчера в отношении последней дыры в бюджете. Все сводится к простому факту, что МВФ не любит и не допускает кредитование стран, долги которых неустойчивы. Лидеры ЕС пытаются найти золотую середину с МВФ, однако фонд весьма неповоротлив в этом направлении.

Есть также разговоры о продлении сроков погашения кредитов и сокращении ставок. Все это было и раньше, и также идет вразрез с немецкой позицией в начале этого процесса (в 2010), которая заключается в том, что кредитные ставки должны отражать риски. Вместо этого они идут в противоположном направлении, увеличивающим риск дефолта. Германия настаивает на том, что списание кредитов будет «незаконным». Подобная динамика идет вразрез со всеми основными законами финансирования, но деньги пересилят «незаконность» в какой-то момент, когда Греция просто не будет иметь средств на выплату кредитов.

Более чем вероятно, что зияющая рана будет заклеена лейкопластырем в ближайшие дни. Что показали переговоры, так это то, что текущий подход становится все более несостоятельным. Тройка не может существовать еще год, кредитуя Грецию, в тоже время у нее все меньше и меньше шансов на то, что кредиты будут полностью погашены, учитывая, что экономика продолжает сокращаться. Проблема в том, что МВФ втягивают все глубже в национальные европейские политические и экономические программы. Как мы говорили вчера, Тройка бросает камни в утопающего.

Евро вполне объяснимо обеспокоен. Конечно, простая продажа пары EUR/USD из-за того, что ЕС не может действовать, не была хорошей стратегией последние два года или около того, однако события вокруг Греции отражают тот факт, что мы приближаемся к переломному моменту, в который должно случиться нечто драматическое, чтобы Греция осталась в евро. Что именно – пока не понятно, потому у евро есть все основания для нервозности.

 

[Viktor_Pro]

Таинственная слабость китайских акций

Для экономики, идущей на поправку, китайские акции по-прежнему весьма плохи.

Последние торговые сессии индекс Shanghai Composite (CSI) пару раз падал ниже 2 000, а с начала года рынок акций страны был худшим среди развивающихся стран, потери составили более 8%. Падение китайских акций не ново – с пика в начале 2008 года, CSI потерял практически две трети первоначальной стоимости. Для сравнения скажем, что S&P 500, до недавнего времени оставался примерно на том же уровне, что в начале 2008 года. Таким образом, как объяснить столь экстраординарные различия между показателями акций публичных компаний на рынке двух ведущих экономических сверхдержав?

Как можно предположить, объяснений несколько. Во-первых, корпоративная прибыль Китая за прошедшие несколько лет была весьма скромной, несмотря на, казалось бы, быстрый рост экономики (2012 исключение). Проблема в том, что доход от размещения капитала в Китае обычно низок или негативен. В результате, CSI торгуется с коэффициентом цена/прибыль менее чем в 10 в сравнении с 13.4 по S&P 500.

Во-вторых, инвесторы по китайским акциям по большей части по-прежнему обеспокоены макро-картиной происходящего. Рост явно замедлился в этом году и более того, соотношение цена/прибыль может еще более существенно сократиться. Долг корпоративного, государственного и финансового секторов довольно значителен – токсичные кредиты растут угрожающим темпом. К тому же, Китай столкнется с огромными изнурительными демографическими проблемами в течение нескольких следующих десятилетий. Различия в доходах и благосостоянии в целом вызывают недовольство, а характер роста должен измениться в сторону внутреннего потребления.

В-третьих, неопределенность будущего направления политики также ходит по пятам китайских акций. Теперь, когда новое руководство Китая заняло свое место, стало понятно, что будут проводиться консервативные и медленные реформы.

Наконец, Китай сильно усложнил для иностранных инвесторов сохранение равновесия на своих рынках ценных бумаг. Доступ крайне ограничен, несмотря на недавнее решение расширить RQFII. Кроме того, прозрачность, регулирование и корпоративное управление по-прежнему слабы.

Проще говоря, китайские акции были кошмарным сном из-за того, что внутренние инвесторы были разочарованы низкой прибылью, а иностранным инвесторам и просто был запрещен доступ. На самом деле, существует глубоко укоренившееся беспокойство в отношении китайской истории роста, которая будет иметь серьезные долгосрочные последствия для высокобетовых валют вроде осси.

 

[Viktor_Pro]

Битва иены

Это была неделя пары EUR/JPY, с пятничного закрытия на прошлой неделе рост составил около 3%. Хотя мы и видим дальнейшее покрытие коротких позиций по иене к выходным (иена растет, несмотря на рост азиатских акций), пара EUR/JPY делает все возможное, чтобы оставаться выше уровня 106, от закрытия в 103.60 в прошлую пятницу.

Основную часть первоначального импульса слабости иены можно отнести к заявлению о всеобщих выборах в сочетании с медвежьими комментариями по иене со стороны оппозиционного лидера Абэ. Именно он с высокой вероятностью будет формировать новое правительство. Интересно то, что он не говорил об интервенции во время интервью WSJ, в ходе ее Абэ отметил, что прошлая интервенция оказалась неэффективной. Это также поддержало более позитивный тон иены на ночных торгах.

Конечно, остается вопрос о том, какая политика, вероятно, приведет к падению иены. Срок текущего председателя Банка Японии истекает в марте следующего года, так что даже если Абэ выиграет, как и ожидается, в начале его срока можно ожидать нечто вроде противостояния. Любопытно то, что валютная интервенция стала областью влияния правительства, учитывая, что Банк Японии, по сути, функционирует независимо от правительства.

Несмотря на это, даже понимание того, что правительство будет предрасположено к более слабой валюте, может быть достаточно, чтобы склонить чашу весов иены в следующем году, где все большее количество разочарованных медведей по иене захотят перейти в более слабую валюту. Ключевой уровень сопротивления по паре EUR/JPY в настоящий момент на уровне 106.75 (двухсотдневная средняя скользящая).

 

[Viktor_Pro]

Против течения и Греции

Что ж, ЕС и МВФ преодолели разногласия и пришли к сделке по Греции, однако вновь, это скорее пластырь на рану из той же аптечки, чем нечто более радикальное. Мы имеем сочетание из продления сроков погашения текущих кредитов и сокращения ставки по текущему греческому кредиту на 1%, а также продление сроков погашения двусторонних займов и кредитов EFSF на 15 лет.

Приглушенная реакция евро отражает тот факт, что тут нечему особенно радоваться. МВФ явно понял, что зажат между молотом и наковальней. Он слишком глубоко и тесно связан с политической ситуацией в Европе, вместо того, что опираться на рациональный анализ, направленный на устойчивость долга. Кроме того, разница между госдолгом в 120% или 124% от ВВП за восемь лет – слишком слабая привязка, на которой МВФ держит свою репутацию.

В какой–то момент госсектор будет вынужден списать свои долговые активы в рамках спасательной пилюли Греции (новые долги, рост давления на госсектор и списания частного сектора), таким образом, этот путь не приведет к решению суверенного кризиса. Подход Тройки упрямо идет вразрез с историей, и в какой-то момент это выбьет почву из-под ног.

 

[Viktor_Pro]

Положительная сторона доллара

Еще один пример покупки слухов и продажи фактов (по сделки с Грецией). Единая валюта снижалась в течение дня после того, как натолкнулась на лавину распродаж на 1,30. В добавок к этому позитивные экономические новости из США и позитивная реакция на назначение Марка Карни следующим управляющим Банком Англии, обеспечила (соответственно) доллар и фунт поддержкой. Пара EURGBP вернулась ниже 0,81, а EUR – к 1.2930. В ближайшее время не будет удивительным увидеть дальнейшее падение евро, если не появится других причин, то длинные позиции будут закрываться. На самом деле, уже в самое ближайшее время мы можем увидеть тест 50-дневной средней на 1,2906. По мере приближения окончания месяца, доллар привлекает некоторый покупательский интерес, что неудивительно.

 

[Viktor_Pro]

Тупик фискального обрыва

Циники вряд ли будут удивлены, что радостные аплодисменты, звучавшие с обеих сторон сразу после президентских выборов в отношении фискального обрыва, быстро затихли.

Лидер сенатского большинства Гарри Рейд, без сомнений, наиболее реалистичный политик на Капитолийском Холме, объявил ночью что прогресс переговоров минимален, и что республиканцы отказываются от обещания поддержать рост доходов, которое дали две недели назад на встрече с президентом. Хотя некоторые республиканцы в сенате довольно открыты к повышению налогов, те, что в Палате Представителей, менее сговорчивы. Последнее было видно множество раз, когда те соглашались рассматривать рост налогов только в связке со структурными изменениями в программах и общем налоговом кодексе. Достичь этого в такой короткий срок абсолютно невозможно, так что лучшее, что они могут сделать, это вернуться к автоматически срабатывающим условиям по доходам и сокращению расходов. Президент Обама, должен был провести еще одну встречу с лидерами Конгресса позднее на неделе, но она была перенесена, из-за отсутствия прогресса с последнего обсуждения.

Вскоре мы вероятней всего столкнемся с более серьезной настороженностью рынка отсутствием прогресса по фискальному фронту. В этом случае рисковые активы и валюты потенциально небезопасны, а тихие гавани получают преимущество.

 

[Viktor_Pro]

Времена взбивания сливок

Как показала вчерашняя торговая сессия, динамика рисковых активов и валют в ближайшие недели будет подвержена изменениям настроений в отношении фискального обрыва по ту сторону Атлантики. Когда переговоры заходят в тупик, то доллар взлетает на фоне роста спроса на защитные активы; в противном случае, когда перспективы заключения сделки обнадеживают, возрастает спрос на риски и слабеет доллар. Как вчера сообщили в Bloomberg, инвесторы в целом с оптимизмом ожидают, что на Капитолийском Холме придут к согласию до конца года, хотя Гарри Рейд сообщал во вторник, что настоящий прогресс минимален и разрыв в позициях обеих сторон все еще очень широк.

Прибыльно торговать в этой фискальной суете в высшей степени проблематично. Трейдеры признают, что в ближайшие недели фискальный диалог будет жестким и взрывоопасным, но партии в конце концов найдут компромисс. Рынки смогут как-то внятно отреагировать, только если события пойдут не по этому сценарию. Например, если в результате будет перенос сделки по фискальному обрыву на несколько месяцев, рисковые активы и валюты вряд ли выиграют от этого.

Тем временем, основные валюты будут блуждать вокруг да около, пока не будет большей ясности. В этом случае нас ожидает дальнейшее взбивание сливок в ближайшем времени.

 

[Viktor_Pro]

Будет еще одно снижение ставки в Австралии

Рыночные комментаторы и рынки все больше сходятся во мнении, что РБА понизит ставку во время заседания во вторник. Как показали данные по кредитованию в конце прошлой недели, бизнес-сектор страдает, что за пределами добывающего отражается на капитальных расходах. Спрос на займы под покупку жилья также страдает, так как домохозяйства сконцентрировались на расплате по текущим долгам и оздоровлению своих балансов. Как показали протоколы предыдущего заседания РБА, члены комитета серьезно настроены на дальнейшее смягчение. В частности, они обеспокоены сохранением высокого курса валюты и могут предпринять еще одно понижение ставки просто для того, чтобы сбавить горячку вокруг осси.

Снижение ставки на 25 б.п. почти уже полностью учтено рынками, так что если РБА действительно нажмет на спусковой крючок, то валюта может и не отреагировать сильно. Только, если австралийский центробанк предпочтет более смелый шаг (скажем, сокращение на 50 б.п. или отсрочку снижения), AUD может как-то прийти в движение. Как НБШ или БЯ, РБА ведет тяжелую борьбу с притоком капиталов из фондов национального благосостояния. К сожалению, действия со ставками мало чем помогут в удержании волны притока капитала. Все это создает весьма непростую задачу для РБА.

 

[Viktor_Pro]

Отставание осси

На выходе осси отстает от наиболее популярных валют в последние торговые сессии. Это отражает сочетание нескольких сил. Во-первых, на ближнем конце кривой долговых бумаг становится очевидной убежденность, что РБА понизит ставку еще на 25 б.п. во вторник. Во-вторых, некоторые последние данные оказались весьма слабыми: розничные продажи не изменились в октябре, а потребители сохраняют осторожный настрой, доходы корпораций вновь упали в прошлом квартале, а число объявлений с наймом на работу – сократилось в ноябре. В-третьих, на фоне всех разговоров, что Китай возвращается к нормальному темпу роста, местные фондовые рынки не верят этому. Индекс Shanghai Composite упал еще на 1% ночью до 4-хлетнего минимума. Наконец, понятно, что РБА давит сверху, желая печатать новые деньги для всех суверенных фондов, покупающих осси.

Несмотря на текущую медлительность валюты, будет ошибочным делать слишком поспешные выводы из этой динамики. За некоторым исключением, AUD торгуется внутри узкого диапазона 1,02-1,06 с середины года, а сейчас он сидит на 1,04, как раз в середине этого диапазона. С фундаментальной точки зрения, валюта все еще очень привлекательна для иностранных инвесторов. Технически, нет причин бить тревогу. Ночью пара отскочила от важного уровня поддержки, что может заставить некоторых трейдеров испытать на прочность верхнюю границу диапазона. В ближайшее время будет не удивительно, если пара протестирует 1,05.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг стоит на месте сейчас

Стерлинг практически не изменился в цене по выходу производственного PMI, который оказался на уровне 49,1, что сильней прогнозов и предыдущего значения в 47,5. Стерлинг ненадолго вырос и был быстро распродан. Похоже, что валюта менее чувствительна к релизу данных из-за близости политических решений в виде заседания Комитета по монетарной политике и последующего комментария. Решение перенаправлять процентные платежи, полученные Банком Англии казначейству в будущем году соизмеримо с расширение QE чуть менее чем на 40 млрд. В этом случае, даже сегодняшние сильные данные не способны воодушевить валюту. И наоборот, по рассуждению рынков, чтобы спровоцировать расширение QE Банком Англии, потребуется выход гораздо более слабых данных.

Стерлинг падал к евро в последние три торговых сессии и несколько ослаб прошедшим утро. При сохранении опасений в отношении фискального обрыва в США, доллар не может выиграть от спроса на безопасные активы. Однако обращает на себя внимание, что более широкая картина на крупнейшие 10 валют на форекс, стерлингу все также трудно удерживать завоеванные позиции, а в паре с долларом – все никак не удается подтвердить пробой выше 1,60. На фоне всего этого сохраняется разочаровывающая инфляция в сочетании с невыполнением фискальных целей, что усложняет классификацию стерлинга в качестве безопасной валюты, даже при условии, что приемлемую защитную валюту найти в наше время становится все сложней.

 

[Viktor_Pro]

Скольжение доллара

Предположение, что доллар может выиграть от ухудшения перспектив разрешения фискального обрыва в США на уходе от рисков, было опровергнуто в предыдущие сессии. Это все не так уж плохо, так как защитный статус доллара в равной степени может стать как проклятьем, так и благословением, особенно во времена, подобные этим.

Но, как мы отметили сегодня утром, это также означает, что рынок все еще с трудом может найти альтернативную безопасную валюту. Иена стала более нестабильной на ожиданиях изменения в правительстве в этом месяце. Швейцарский франк остается прибитым к евро, даже после слабости сегодня утром. Нельзя исключать, что евро выиграл оттого, что инвесторы не смогли найти ничего лучше.

В ближайшие торговые сессии необходимо пристально следить за корреляцией между долларом и активами, продолжение вчерашней тенденции (снижение акций и доллара) послужит сигналом изменения в подходе к поведению во время бегства рынков от рисков. Более того, политикам в Вашингтоне следует принять во внимание, что терпение рынков - и форекс в частности - не безгранично.

 

[Viktor_Pro]

Структурный сдвиг от иены к евро

Как же хорошо чувствует себя единая валюта в последние дни. С середины прошлого месяца, евро вырос более чем на 3% к доллару и 7% к японской иене. И все же сохраняется глубокое сомнение в устойчивости этого роста. Греция может уже в самое ближайшее время получить деньги, в которых отчаянно нуждается, но при этом остается в глубокой депрессии. Испания тоже не сильно отстает в плане финансовых и экономических невзгод. Нелегко приходится даже Франции. Существует разрыв представления и реальности, или же другие силы работают на пользу евро?

В какой-то степени относительная сила евро отражает сочетание различных структурных факторов и позиционных сил. Во-первых, многие трейдеры бросились сокращать свои огромные позиции на продажу евро, которые удерживают уже довольно долго. Продажа единой валюты попросту не обеспечила ожидаемой прибыли. Вместо этого трейдеры обратили свой взгляд на продажу иены, поняв, что экономика Японии испытывает проблемы, и что динамика торговли резко ухудшилась в последнее время. Это частично объясняет большое ралли в EURJPY: трейдеры покупали евро и продавали иены.

Во-вторых, реальные деньги и богатые частные инвесторы были вынуждены пересматривать свое отношение к иене, как к безопасной валюте, и это почти необратимо должно обеспечить поддержку евро. Фискальная политика в Японии связана правительственным долгом, в два с половиной раза превышающем размер экономики, монетарная политика совершенно неэффективна, а корпорации страны истекают кровью. Некоторые фонды национального благосостояния начали пересматривать свою долю резервов в иенах.

Однако перед тем, как вы броситесь продавать иены, сделаем предупреждение. Трижды за последние три года короткие позиции по иене достигали таких высот, и японская валюта впоследствии резко росла. Правда, что на многих уровнях японская иена не выглядит очень хорошо. Однако ее так много раз списывали со счетов ранее и всегда удивлялись ее стойкости. Япония остается крупнейшим в мире чистым кредитором, вне зависимости от того, насколько плохи дела в стране.

 

[Viktor_Pro]

Смешанные сигналы американской экономики

Супершторм Сэнди усложнил понимание динамики американской экономики в последнее время, и в данных будет много «шума» из-за природного катаклизма, по крайней мере, в течение следующих нескольких месяцев. В тоже время, неопределенность, связанная с фискальным обрывом, также давила на экономику в последнее время, так как владельцы бизнеса и потребители ожидают развязки в какой-либо форме на Капитолийском холме. Многими полностью признается, что неспособность предотвратить фискальный обрыв может толкнуть экономику обратно в рецессию в первом полугодии следующего года, хотя очень маловероятно, что партии позволят этому случиться, невзирая на их разногласия.

Таким образом, описание состояния восстановления будет сложнее, чем обычно, и рынки справедливо будут менее склонны реагировать на отдельные экономические релизы. Например, данные по завтрашней занятости, вероятно, будут слабыми в связи с отложенными планами по найму на атлантическом побережье в следующем месяце, на которое приходится около 14% национальной занятости. К тому же, на данные ISM по промышленному и непромышленному секторам в некоторой степени повлиял ураган Сэнди.

Заглядывая в 2013 год, есть признаки того, что восстановление продолжится, и особенно обнадеживает сектор недвижимости (где есть отложенный спрос), а также производство на периферии. К тому же, у нас есть достаточно уверенный рынок труда и растущие цены на активы, помогающие поддержать потребительские расходы; банки хорошо капитализированы, и более склонны к кредитованию; внутреннее производство энергии растет, так как США становятся все более энергонезависимыми. Тем не менее, эти зеленые ростки экономики не принесут никакого результата, если не удастся преодолеть фискальный обрыв. Кроме того, фон за пределами США не многообещающий, возможно за исключением Китая.

Что касается доллара, если Вашингтон подпишет сделку по фискальному обрыву, рост экономики в 2013 году сможет помочь валюте.

 

[Viktor_Pro]

Падение евро может оказаться неустойчивым

Мы увидели довольно резкое изменение настроений в отношении евро за последние 24 часа. Изначально это вызвано пересмотром вниз прогноза роста от ЕЦБ и инфляционных перспектив следом за заседанием управляющего совета вчера. Также было чувство, что некоторые в совете стремились снизить ставки. По-прежнему Драги выделяет недавнее улучшение немецких деловых настроений, как компенсирующий фактор, однако его не разделает немецкий ЦБ. Бундесбанк сегодня сократил свой прогноз на немецкий рост на следующий год с 1.6% до лишь 0.4%. Сложно понять, как Германия сможет избежать рецессии, если рост упал до такого уровня.

Все это увеличило вероятность того, что ЕЦБ сократит ставки в начале следующего года с текущих 0.75%. Хотя изменения настроений толкнули пару EUR/USD ниже, стоит отметить, что корреляция спреда двухлетней ставки и пары EUR/USD вернулась в негативную территорию (месячная корреляция). Все это было ожидаемо, учитывая, что ставки находятся около нуля по обе стороны Атлантики. Таким образом, движение за последние 24 часа не говорит о резком изменении краткосрочных перспектив евро, и долларовые настроения по-прежнему преобладают в связи с отчетом по занятости сегодня, а остаток месяца будут будет посвящен угрозе фискального обрыва.

 

[Viktor_Pro]

Доллар вновь заблистал после payrolls

Предостережения в сторону. Пятничный отчет по занятости в США смог обеспечить доллару дополнительную поддержку. В ту же сторону сработало снижение прогнозов от ЕЦБ и Бундесбанка в отношении своих экономик еще днем ранее, неудивительно, что единая валюта теряется. Сейчас, ниже 1,29, будет неудивительно, если и далее евро будет снижаться в краткосрочной перспективе. Такой контраст между устойчивой американской экономикой и рецессией в Японии также обеспечил паре USDJPY поддержку. В очередной раз уровень 83,0 оказался в одном шаге. Золоту нанесли очередной удар, в какой-то момент его цена опускалась к 1685. Интересно, что кабель остается сравнительно устойчивым, торгуясь вблизи 1,60. Равно как и осси, который отказывается снижаться, что бы ни происходило.

Индекс доллара подскочил на 1% на прошлой неделе, превысив 80,60, и находится сейчас чуть ниже 100- и 200-дневных скользящих средних. Если этот уровень будет пройден в ближайшее время, мы можем увидеть еще одну попытку достичь максимума прошлого месяца – 81,46.

 

[Viktor_Pro]

На месте

Данные/Риски событий

• EUR: Помимо германского ZEW сегодняшний день вряд ли что может предложить рынкам. Германский и французский ИПЦ выйдут только завтра.

• GBP: Данные по занятости завтра будут в центре внимания. Есть подозрения, что повышательный тренд, преобладавший почти весь год, пошел на спад. И все еще кабель пользуется невероятно высоким спросом.

• USD: Не много статистики сегодня, разве что данные по внешней торговле. Рынок ждет результатов завтрашнего заседания FOMC, где, скорей всего, объявит о расширении закупки активов, чтобы компенсировать истекающую Операцию Твист. Некоторые указывают, что две стороны фискальной пропасти приблизились друг к другу.

Идея дня

Валютные рынки пребывают в праздничном застое в связи с отсутствием экономических новостей в ближайшие дни. Даже признаки политической нестабильности в Италии не смогли оживить евро вчера, хотя она повлияла на доходность облигаций и акции. Для некоторых осси все еще выглядит привлекательным для покупок, хотя РБА все еще контролирует ситуацию. Зеленому нужно избавление от фискального обрыва, чтобы начать рост.

Свежие новости форекс

• EUR: Евро полностью проигнорировал рост доходности итальянских бумаг, слабость опережающего индикатора от ОЭСР для Германии/зоны евро и слабость промышленного производства Франции. Пара поднялась утром до 1,2963. Некоторые предположили, что трейдеры выходили из рынка вчера.

• GBP: Пользовался неплохим спросом вчера весь день, без особого повода кабель достиг 1,61, после попытки провалиться ниже 1,60 ранее.

• Золото: Восстановилось после слабости конца прошлой недели. Медведи отошли в сторону на время после провала попыток прорваться ниже 1,690.

• AUD: Торговался выше 1,05, но не смог удержаться и соскользнул к 1,0480. Около недели торговля ведется в невероятно узком диапазоне 1,0440-1,05. Однако до сих пор не покидает чувство, что в скором времени осси будет тестировать сопротивление диапазона. Однако ему мешают пока слабые данные по деловой уверенности, опубликованные ночью.

 

[Viktor_Pro]

Настороженный доллар перед FOMC

Перед завтрашним решением FOMC, долларовый тон довольно тревожен. Большинство комментаторов ожидают, что ФРС анонсирует новую программу закупок, специально ориентированную на казначейские ценные бумаги. Операция Твист истекает в этом месяце, экономика все еще далека от полной занятости, ФРС стремится сохранить нажатие монетарной педали газа до упора, пока дела не пойдут на поправку. Эта последняя программа, вероятно, приведет к обещанию дополнительных закупок на 45 миллиардов долларов в этом месяце в добавок к существующей программе, в которой ФРС покупает 40 миллиардов долларов в месяц ипотечных ценных бумаг. Обе программы будут открытыми, так как ФРС стремится к улучшению условий на рынке труда. Вашингтон все еще пытается найти решение фискального обрыва, агрессивные действия ФРС также страхуют от продолжения политики, парализующей Капитолийский Холм.

Что касается доллара, завтрашнее объявление полностью ожидаемо и вряд ли будем иметь хоть какое-нибудь влияние. Как же все изменилось. Теперь, когда ЦБ объявляет о новом раунде печатания денег, финансовые рынки считают это обычным делом.

 

[Viktor_Pro]

Золотая лихорадка

Золото консолидируется после весьма внушительного ралли выше 1700 в конце прошлой недели. Поведение цены на этот актив в последние недели хорошо показывает, как поменялись правила. Во-первых, отрицательная корреляция золота с мировыми процентными ставками больше не работает. Одномесячная корреляция стала резко положительной (0,82 против -0,50 с сентября по ноябрь). Во-вторых, даже с учетом роста объемов физических покупок золота фондами ETF (до рекордных уровней), цена на золото шла в противоположном направлении и остается на 9% выше максимумов года. Похоже, это связано с общим падением спроса, так как обычная поддержка из Азии (особенно из Китая и Индии) была слабой в этом году.

Мы также видим снижение обратной корреляции между золотом и долларом до -0,2 с -0,7 в предыдущие три месяца. В сравнении с другими активами, золото теперь менее подвержено колебаниям рынка на включении/выключении спроса на риск на рынках. Многие считают расширение мер количественного смягчения от ФРС на этой неделе дополнительным стимулом, но это может оказаться не так, особенно, если доллар не упадет в результате. И даже, если упадет, скачок может оказаться слабым из-за слома в отношении доллар/золото. Но, если золото не свалится с кровати в ближайшие недели, то все же сумеет показать 12-й год роста подряд (в долларах). Для золотых жуков следующий год может оказаться неплохим, многое будет зависеть от страхов за инфляцию по мере просачивания в реальный сектор глобального количественного смягчения. Этого долго ждали.

 

[Viktor_Pro]

Непреднамеренное всемогущество осси

Хотя его нельзя назвать впечатляющим, но, тем не менее, осси наслаждался продуктивным мини-ралли последние два месяца. С начала октября австралийская валюта выросла с уровня менее 1.02 до максимума в 1.0542. На самом деле, в данный момент валюта далека от максимумов свыше 1.06 в августе и сентябре. Быки будут довольны ценовой активностью и способностью валюты в целом игнорировать события вроде снижения ставок РБА, смешанные с экономическими прогнозами и призраком неизвестности со стороны ЦБ, а также печатью новых денег каждый раз с ориентировкой на иностранные ЦБ. Трейдеры снова любят осси, по данным CFTC, длинные позиции находятся на двадцатилетнем максимуме.

В прошлом подобные длинные позиции, несомненно, вызвали бы тревогу, и неизбежно бы предвещали существенную коррекцию. Это по-прежнему может случиться в какой-то момент, хотя также стоит напомнить о том, что в последние годы избыток позиций трейдеров (длинных или коротких) был менее надежным индикатором разворота. Тем не менее, все это говорит об качестве почти случайного могущества, которое многие трейдеры и инвесторы придали осси, или, как полагал бывший председатель ФРС, это можно назвать «иррациональная привилегия».

Как это постоянно случалось в последние годы, очень сложно быть медведем по осси, и это актуально и сейчас. В данный момент, верхняя часть диапазона почти достигнута и длинные позиции трейдеров весьма масштабны, так что стоит задуматься. Разворот на вершине диапазона может быть вполне разумным планом в ближайшей перспективе.

 

[Viktor_Pro]

Смутные перспективы Британии

В относительно ограниченных условиях окончания года на валютных рынках фунт получил импульс от последних данных с рынка труда. В то время как ФРС сделала своей целью улучшение состояния рынка труда и сделала упор на этом в заявлении, Британии с этой стороны можно меньше беспокоиться. Падение занятости с пика до дна составляет 2.7% в Британии против 6.2% в США (на основе статистических данных).

Тем не менее, позитив компенсируется тем, что избыточная занятость (это лишь частично объясняет разницу) означает меньший рост зарплат и падение реальных доходов. В ближайшей перспективе данные вполне обнадеживают, показывая падение безработицы среди молодежи, а также рост самозанятости, а рост занятости в частном секторе компенсируют падение в государственном секторе. Еще одна причина для радости заключается в небольшом падении заявок на получение пособий в центрах занятости (около 3.000), что возвращает нас к уровням 6-ти и 12-ти месячных средних.

Вероятно, не стоит так уж сильно уделять внимание росту фунта на фоне этих данных, который больше связан со снижением ликвидности и позиционированием, чем чем-то более фундаментальным. Валюта, похоже, в последнее время стала менее чувствительна к данным, понимая, что ситуация должна чрезвычайно испортиться, чтобы заставить Банк Англии проводить дополнительное QE. Пара EUR/GBP консолидируется после недавней борьбы фунта, которая сохранила диапазон 0.8167 - 0.7960 в игре, которая длится уже более двух месяцев.