Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

CHF: Розничные продажи обеспечили противовес негативным экономическим новостям

Данные по розничным продажам в сентябре обеспечили мягкий противовес последним негативным экономическим новостям. С поправкой на инфляцию, продажи выросли на 3.8% с 0.1% в августе. Данные были крайне волатильны от месяца к месяцу, таким образом, не стоит слишком радоваться данным за один месяц, с основным трендом последних шести месяцев к росту продаж примерно на 2.5%. Понятно, что движение по франку было слабым, и его показатели были одними из лучших на этой неделе, учитывая пристальное внимание к влиянию политики Британии, еврозоны и решений США по процентным ставкам. США и меньше Британия страдают от облака QE, в то время как евро сталкивается с ростом суверенных рисков, а также с падающими краткосрочными процентными ставками. В сравнении, швейцарский франк выглядит наиболее привлекательным убежищем.

 

[Viktor_Pro]

Сегодня день вынесения приговора по доллару, и ожидание заседания ФРС близко к концу. Все рынки приготовились к дальнейшему QE, однако есть различные варианты развития событий: количество, сроки и условия. Это создает значительный риск, связанный с тонкостями сопроводительного заявления. Негативные сценарии для доллара связаны с большим размером QE (1 триллион долларов) или меньшей обусловленностью (имеем в виду связь текущей оценки QE ФРС и рисками для экономики). Это путь, направленный на создание инфляции и избегание ситуации “ловушки ликвидности”, однако главный риск заключается в том, как рынки интерпретируют это стремление и поверят ли в то, что ФРС собирается создать инфляцию, но потом будет работать над тем, чтобы ее сдержать. Эта стратегия рискованная и главным риском здесь являются мыльные пузыри активов, как за рубежом (развивающиеся рынки), так и дома (облигации, кредиты). Осуществление этих планов будет связано с неким противовесом со стороны тех членов заседания, которые опасаются потенциального возникновения пузырей активов при осуществлении дальнейшего QE. В среду рыночные игроки рассматривают доллар в контексте среднесрочных результатов, хотя фактическое негативное влияние проигрыша демократов окажет воздействие на тот объем работы Обамы, который он может сделать для устранения дефицита и проведения реформ.

 

[Viktor_Pro]

Число занятых в частном секторе экономики США повысилось на 43 тыс

По данным ежемесячного доклада ADP, занятость в частном секторе экономики США выросла на 43 тыс. человек.

Число рабочих мест в сфере услуг увеличилось в отчетном периоде на 77 тыс., в то время как число рабочих мест в производственной сфере сократилось на 34 тыс.

Средний бизнес создал в октябре 24 тыс. новых рабочих мест, а малый бизнес – 21 тыс. В то же время, занятость в крупном бизнесе сократилась на 2 тыс.

Кроме того, как отмечается в докладе ADP, увеличение занятости в октябре оказалось не столь значительным, чтобы это повлекло за собой снижение уровня безработицы в США.

 

[Viktor_Pro]

Индекс ISM в сфере услуг в США повысился до 54,3

По данным американского Института менеджмента по корпоративным поставкам, темпы роста деловой активности в сфере услуг в США ускорились в октябре.

Индекс ISM деловой активности в сфере услуг возрос до 54,3 по сравнению с 53,2 в сентябре. Рост показателя превзошел прогнозы экспертов, ожидавших его повышение лишь до 53,5.

Вспомогательный индекс занятости повысился в октябре до 50,9 после 50,2 в сентябре.

 

[Viktor_Pro]

Бернанке жмет газ до отказа

Глава Фед Бернанке может смотреть на QE, как на азартную игру, но он четко понимает, что сейчас у него лучшие карты. Решение FOMC расширить покупки активов на дополнительные $600 млрд. в последующие восемь месяцев, помимо реинвестирования дополнительных $250-$300 млрд. по ценным бумагам с истекающим сроком обращения, представляет собой более агрессивный результат, чем ожидал рынок форекс. Заявление, сопутствующее объявлению, утверждало, что эти меры были предприняты, так как прогресс в отношении достижения двойного мандата ФРС по занятости и инфляции оказался «разочаровывающее медленным».

Реакция рынка на это объявление была увлекательной. Первоначально доллар мощно продали, а евро почти достиг 1,42, кабель поднялся к 1,6170, осси переписал максимум за все время свободного плавания в 1,0025. Однако цены на облигации резко снизились: в какой-то момент доходность 30-летних бондов поднялась на 15 б.п. Помимо сохраняющихся опасений в отношении последствий для инфляции от следующего раунда QE, долгосрочные облигации пострадали от того, что ФРС сконцентрируется на покупке активов сроком обращения 2—10 лет. В результате, первоначальные потери доллара быстро компенсировались, и евро упал к 1,40, перед тем, как восстановиться к 1,41, а осси углубился ниже 0,99, перед тем, как вернуться вновь к паритету.

.Будет ли работать дополнительное QE? Итак, QE1 действительно имела некоторый реальный успех в понижении доходности облигаций, поддержании аппетита к риску и смягчения финансовых условий в целом. В то же время, QE1 также породило озабоченность, что монетизация гос долга понизит ценность доллара еще больше и в последующем может породить долгосрочную инфляцию. Ожидания QE2 в последние пару месяцев возродили подобные разговоры, хотя и все крутилось вокруг того, сможет ли немного большая программа QE2 возыметь такое же воздействие на рынки активов, что мы наблюдали в последние месяцы. Если долгосрочные облигационные инвесторы продолжат выбрасывать свои игрушки из кроватки, то это рискует исказить смягчение финансовых условий, чего ФРС хочет избежать.

Официальные лица как из развитых, так и развивающихся стран также в целом не впечатлены, так как последний шаг ФРС лишь еще более усложнит их и без того нелегкую задачу по борьбе с (зачастую) огромным притоком капитала. Международные инвесторы также окажутся не впечатленными. США могут устать предостерегать Китай за их валютную политику, но Китай и остальная часть мира усилят критику по отношению к США за их чрезмерно экспансионистскую монетарную политику. Ожидаем следующую войну слов по этому вопросу на встрече G20 в Сеуле через пару недель.

 

[Viktor_Pro]

Приятные экономические сюрпризы из США

Вчера был еще один день, когда американские экономические новости были бесспорно позитивными. Непроизводственный композитный ISM за октябрь был заметно выше ожиданий на 54,3, поднявшись с 53,2 в сентябре, и достиг максимального уровня за пять месяцев. Компонента деловой активности подскочила, равно как и новые заказы и список заказов, в то время, как занятость поднялась. Параллельно заказы в промышленности поднялись за сентябрь на 2,1%, а статистику за предыдущий месяц неплохо пересмотрели вверх; местные продажи автомобилей подскочили в октябре до годового темпа в 9,27 млн. от 8,82 млн. в предыдущем месяце, а исследование ADP зафиксировало рост занятости в 43 тысячи в октябре (более чем вдвое выше ожиданий). Последние данные означают, что американская экономика восстановилась от летнего застоя и может достойно завершить год.

 

[Viktor_Pro]

Монетарный комитет Британии, скорее всего, отсрочит дополнительное QE

Стерлинг перед сегодняшним решением Банка Англии выглядит не вполне уверенным в том, в какую сторону развернуться. Это было заметно по реакции валюты во вторник и в среду на не самые важные экономические новости, когда два релиза сдвинули фунт к доллару более чем на фигуру. Рост оказался неожиданно сильным в последние два квартала, а инфляция остается повышенной благодаря на повышение VAT (аналог НДС) до 20% в январе. Тем временем наиболее жестокое урезание расходов за поколение набирает обороты, так что рынки легко могут найти подтверждения обоим аргументам.

 

[Viktor_Pro]

Покупки облигаций ЕЦБ

По мере того, как спреды по ирландским облигациям (а также CDS) продолжили расширяться вчера, появились вполне обоснованные спекуляции, что ЕЦБ присутствовал на рынке ирландских правительственных бумаг. Решение Германии подтолкнуть держателей облигаций принять на себя некоторую стоимость будущего спасения – это честный путь отказаться от считавшегося постоянным EFSF (Европейский фонд финансовой стабильности), как опциона пут для держателей облигаций. Однако, время для таких инициатив не совсем подходящее (хотя оно никогда не бывает подходящим для таких вещей), но факт остается фактом, кто-то должен принять тяжесть удара, и правительство Германии говорит, что уже взяло на себя достаточную часть бремени.

 

[Viktor_Pro]

При загнанном в угол долларе, лихорадочно диверсифицирующих свои резервы азиатских ЦБ в сторону основных валют (таких, как евро, фунт и австралийский доллар), неудивительно увидеть, что евро этим утром прошел 1,42. Не вызывает сомнений, что слабость доллара, действия Фед по второму агрессивному набега на количественное смягчение и сила евро, - станут основным предметом обсуждения на сегодняшней встрече ЕЦБ. Не ожидается никаких перемен по результатам, но будет крайне интересно услышать комментарии Трише по этим вопросам на пресс-конференции. По евро он, скорее всего, нанесет прямой удар. Однако, он может быть более обходительным в отношении количественного смягчения, политики, которая откровенно пугает некоторых чиновников еврозоны, особенно в Бундесбанке.

 

[Viktor_Pro]

Динамика USD/JPY в последние дни была наиболее интересной. Эта пара достигла 81,50 пару раз вчера. По общему наблюдению в последние пять дней, иена была наиболее слабой среди основных валют (исключая доллар). На ум приходит несколько объяснений. Во-первых, те, кто продавали USD/JPY наверняка порезали часть шортов перед заседанием ФРС и последующей встречей Банка Японии сегодня ночью, по приближении к уровню 80 по паре, с которого увеличивается риск дальнейшей интервенции. Во-вторых, те, кто опасается дальнейшего падения доллара после ФРС, могут переключиться на другие валютные пары, где намного ниже перспективы крупномасштабных интервенций, такие как EUR, GBP и AUD. Так как большинство азиатских центробанков проводило интервенции ночью, это наложило давление на BOJ последовать тем же курсом. Существует вероятность, что BOJ еще больше расширит свои меры по поддержанию ликвидности.

 

[Viktor_Pro]

GBP: Банк Англии, вероятно, пока...

GBP: Банк Англии, вероятно, пока воздержится от расширения программы QE

Как AUD или EUR, фунт также привлек к себе покупательский интерес азиатских центробанков, которые отдаляются от валюты, которую центробанк готовится намеренно принизить, а именно доллара. В то время как вертолетчик Бен нажимает резко кнопку QE второй раз, все более становится вероятно, что Мервин Кинг и другие представители монетарного комитета воздержатся от дополнительных покупок активов по результатам встречи сегодня. Хотя, конечно, не защищенное на фоне значительного сокращения государственных расходов, экономическое восстановление превосходило ожидания в предшествующие два квартала в этом году. В добавок, в отличие от США, инфляция остается выше 3% и вряд ли снизится в ближайшее время. Если доллар будет терять опору в ближайшие недели, то стерлинг будет чувствовать себя все более уверенно. Максимум для кабеля на этот год является уровень 1,6360, установленный в середине января.

 

[Viktor_Pro]

CHF: Швейцарский франк продолжает оставаться в спальном мешке

Несмотря на то, что основные валюты, как евро и фунт, получили много внимания от азиатских центробанков, когда Фед дал зеленый свет ослаблению доллара, не похоже, чтобы франк пропустил много. На самом деле, в мире, где ослабление валют – это весьма распространенная тема среди крупнейших стран, франк продолжает привлекать разного рода потоки от инвесторов, все более заинтересованных в защите капитала. На данный момент, тем не менее, EUR/CHF продолжает восстанавливать часть потерь, понесенных в первой половине года. Насколько далеко это зайдет, будет зависеть от озабоченности ухудшением состояния периферии, такой как Ирландия и Греция. Швейцарский франк продолжает оставаться в спальном мешке.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Новый максимум за весь период

AUD: Новый максимум за весь период свободного обращения на 1,0087

Осси уже четко превысил паритет после того, как доллар оказался под новой атакой вслед за солидной порцией наличных для экономики США от «вертолетчика Бена». В начале торгов в Лондоне, AUD достиг нового максимума за весь период свободного обращения в 1,0087, на две фигуры выше минимума, достигнутого сразу после решения FOMC. Интересно, что осси получил что-то вроде руки помощи от взлетевшего киви, который подпрыгнул более чем на 4% по отношению к осажденному доллару за эту неделю. Ночью новозеландский доллар был доллар превысившими ожидания данными по рынку труда, укрепившими надежду на повышение ставок со стороны RBNZ. Расширение дифференциала по процентным ставкам по отношению к USD, предоставляет AUD и NZD непрекращающуюся поддержку.

 

[Viktor_Pro]

На заседании в четверг, 4 ноября, Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии сохранил ставку обязательного резерва коммерческих банков на уровне 0,50%. Объемы покупок активов частного сектора за счет резервов центрального банка также остались на прежнем уровне 200 миллиардов фунтов. Подобное решение прогнозировалось большинством аналитиков.

Обновленные прогнозы Банка Англии по инфляции и ВВП будут представлены в Отчете об инфляции 10 ноября. Протокол с заседания комитета по денежно-кредитной политике будет опубликован 17 ноября.

Напомним, что в последний раз Банк Англии понизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до уровня 0,50% на заседании 5 марта 2009 года. Программа по покупке активов была начата 5 марта 2009 года. На заседании 5 ноября 2009 года объемы покупок были увеличены на 25 млрд. фунтов стерлингов до 200 млрд. фунтов стерлингов.

 

[Viktor_Pro]

Трише: текущие процентные ставки остаются адекватными

Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что ЕЦБ не планирует незамедлительно корректировать процентные ставки на фоне намерений ФРС США относительно выкупа казначейских облигаций и возобновившегося давления на европейские фондовые рынки.

“Совет управляющих рассматривает текущий уровень процентных ставок в качестве соответствующего нынешним условиям, - отметил Трише на сегодняшней пресс-конференции во Франкфурте. – Мы ожидаем, что темпы роста цен останутся умеренными. Экономическая ситуация в Еврозоне остается положительной, несмотря на наличие некоторой степени неопределенности”.

На вопрос о проблемах с бюджетным дефицитом в Ирландии Жан-Клод Трише ответил, что ЕЦБ не имеет повода считать, что наблюдатели будут разочарованы мерами, которые намерено предпринять правительство этой страны. Напомним, что правительство Ирландии планирует сэкономить 15 млрд. евро в течение ближайших 4 лет с целью снижения дефицита.

“На наш взгляд сумму в 15 млрд. нельзя считать недостаточной. Но, конечно, необходимо постоянно сохранять бдительность и быть готовым предпринять все необходимые меры. Однако у меня нет негативной оценки этому плану”, - заявил Трише.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Осси вновь стал одним из лучших по динамике к доллару, достигнув уже 1,0183

Туда и обратно, похоже, стало мантрой для австралийского доллара за последние торговые сессии, где достижение паритета уже стерлось из памяти. В начале торгов в Лондоне этим утром, AUD достиг нового максимума в 1,0183. В последние пару недель, осси вновь выбрался на вершины списков лучших по динамике валют, прибавив еще 3.5%. С минимума в начале июня, австралийская валюта подскочила на 20% к доллару. Как говорится в квартальном отчете по монетарной политике от РБА, опубликованном ночью, сила валюты в этом году поддерживалась взлетом оборота торговли, который был самым сильным в этом веке. Это дает понять, что РБА, вероятно, чувствует себя менее комфортно в отношении валюты на таких высоких уровнях и заявляет, что «дальнейшее укрепление AUD не будет связано с фундаментальными факторами и понизит рост, инфляцию».

 

[Viktor_Pro]

Резко контрастируя с Федеральным Резервом, который чувствовал себя обязанным сделать еще один выстрел QE в попытке поддержать ослабленную экономику, BOE располагает роскошью дополнительного времени перед тем, как вновь зарядить ружье. При экономике, отметившейся годовым темпом роста в 4% за последние два квартала и инфляции по-прежнему выше 3%, просто на данном этапе не было необходимости подтягивать пояса далее для последующего монетарного выстрела. Несмотря на встречные опасности от сокращения расходов госсектора в будущем году, болезненное состояние потребительской уверенности, падение реальных доходов, Британия может показать разумный прирост в 2011, опираясь на силу производства, экспорта и услуг. Голуби в монетарном комитете должны быть очень терпеливыми.

 

[Viktor_Pro]

Бойтесь возвращения стражников облигаций

Распродажа доходности долгосрочных облигаций США может принести проблемы для цен на активы: Как мы это видим, отрицательная реакция в доходности долгосрочных бумаг на решение ФРС по QE – это наиболее настораживающий момент для рынка акций. За 24 часа после оглашения решения FOMC, спред между 10 и 30 летними бумагами вырос дополнительно на 28 б.п. до 158 б.п., самого высокого уровня за все время существования таких долгосрочных бумаг. За время с конца августа, когда Бернанке впервые заговорил о возможности дополнительного QE, этот спред вырос почти на 60 б.п. Помимо усиления опасений, намеренное ослабление доллара неизменно породит более высокую инфляцию, инвесторы также обеспокоены тем, что покупки активов центробанком сосредоточены в основном на покупке бумаг из кратко- и среднесрочного отрезка кривой. До сих пор относительно резкий рост кривой не оказывал сильного давления на цену активов. Это может быть объяснено тем, что более глубокий посыл от главы Фед таков: количественное смягчение достигло конечной точки в отношении принятия рынком возможности решить проблему дефляции в США. Г-н Бернанке может не получить доверия рынков в необходимости дальнейшего QE в следующий раз. QE2 может стать его последним выстрелом!

Акции, сырье и высокодоходные валюты взлетели на падении доллара и облигаций. Реакция рынка на QE вчера была предсказана многими, показав рост на основных рынках в 1,5-2,5%, укрепления золота на 2,5% и нефти до $88. Индекс доллара потерял еще 1%, а евро достиг 10-месячного максимума в 1,4282, равно как и фунт, коснувшийся 1,63, осси переписал максимум на 1,0181 и USD/CHF угрожает провалиться к новому минимуму.

 

[Viktor_Pro]

Трише попытался всех уверить, что США не ведут политику слабого доллара

Одним из отвратительных последствий публичной должности является то, что иногда ты вынужден пробовать опровергать кровавые очевидные последствия действий твоих «друзей». Вопреки ожиданиям скептиков во время вчерашней пресс-конференции Трише заявил, что нет причин верить, что США перешли к политике слабого доллара. Некоторые из его ремарок были знакомы, включая предположения, что ЕЦБ озабочен недостаточной автоматизмом санкций за фискальные нарушения внутри ЕС, и переживает пристрастием некоторых банков к неограниченной ликвидности ЕЦБ. Его комментарии не смогли оказать поддержку периферийным рынкам облигаций. На самом деле он промолчал перед прессой, почему Европа не собирается сделать больше, чтобы помочь Ирландии, которая последовательно вводит новые фискальные ужесточения для своего населения с начала кризиса, и все еще не может убедить инвесторов. В результате это был еще один день резкой боли для держателей облигаций Ирландии, Греции и Португалии, а доходности 10-леток выросли соответственно на 24, 29 и 40 базисных пунктов. Греческие 10-летние бумаги имели доходность вчера какое-то время выше 11%!

 

[Viktor_Pro]

Ожидаем приятного сюрприза от non-farm payrolls

Мы были поражены довольно слабыми прогнозами для октябрьских данных по платежным ведомостям, которые будут опубликованы сегодня. Рыночный прогноз в среднем предполагает рост в октябре на 60 тысяч после падения на 95 в сентябре. Основываясь на различных исследованиях занятости и значительном, на 150 тысяч, падении числа первичных обращений за пособием по безработице за четыре недели, попадающие под исследуемый период, мы все более склонны ожидать роста занятости более чем на 100 тысяч. Как это отразится на долларе, еще предстоит выяснить, однако, для облигаций с длительным сроком погашения, это может принести дополнительные страдания.