Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Уровень безработицы в Австралии подскочил

Уровень безработицы в Австралии неожиданно подскочил в октябре до 5,4% с 5,1% в сентябре. Однако, это вовсе не обязательно признак замедления экономики, так как рост уровня был предопределен. В Австралии наблюдался заметный скачок уровня экономически активного населения в этом году с 65,1% до 65,9%, что отчасти отражает рост уровня рабочей силы, что часто отстает от экономической активности. Так что в конце концов это может быть не плохим сигналом.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Японская валюта столкнулась с трудностями, несмотря на рост азиатских конкурентов

Хотя евро был в центре внимания последние дни из-за опасений, связанных с европейской периферией, дополнительный интерес вызвало неуклонное снижение иены. На фоне ситуации с акциями и потоком капитала, который привлекают азиатские валюты, можно было ожидать, что иена будет расти против других основных валют, но вместо этого, японская валюта столкнулась с трудностями. Частично это можно объясняется осознанием того, что Китай сократил долю имеющихся у него японских гособлигаций в последние пару месяцев, после крупных показательных закупок в первом полугодии. За последнюю неделю иена потеряла около 2% по отношению к другим азиатским валютам, и такой результат явно порадовал Минфин. Если так пойдет и дальше, то следующая интервенция Банка Японии не неизбежна.

 

[Viktor_Pro]

CHF: Франк по-прежнему интересен для тех, кто...

CHF: Франк по-прежнему интересен для тех, кто стремится к диверсификации резервов

Большое движение и актуальные для монетарной политики события происходили в паре EUR/CHF, где произошло движение с 1.38 до 1.33, за чем последовала консолидация. Как мы обсуждали вчера, это движение особенно актуально при рассмотрении торгово-взвешенного индекса швейцарского франка, где более половины снижения за последние два месяца было компенсировано всего за неделю. Естественно, это вызывает определенную озабоченность швейцарских властей, которые также столкнулись с разочаровывающими экономическими данными по сравнению с ожиданиями, которые преобладали в середине года. Тем не менее, нынешняя глобальная среда, которая оказывает повышательное давление на те валюты, которые не предприняли QE или ищут способы снизить курсы своих валют, вероятно, толкнет инвесторов к швейцарскому франку в контексте их диверсификационных стратегий, особенно это касается суверенных проблем еврозоны (кажется наиболее вероятным вариантом).

 

[Viktor_Pro]

Эта фраза стала вердиктом рынка после квартального отчета по инфляции от Банка Англии в среду. Стерлинг вырос на фигуру по отношению к доллару в ответ, а рынок стал оценивать намного ниже вероятность дальнейшего количественного смягчения. Почему? Причиной стало отсутствие консенсуса в отношении дальнейшего смягчения. Это было видно и по тому, как голосовали члены, когда один голосовал за повышение ставок, а другой за расширение QE. Однако это также стало заметно из комментариев управляющего, отметившего необычайно широкий разброс мнений в монетарном комитете и ожесточенные дебаты в отношении рисков, что отражалось в виде расширенных вееров разброса на сопутствующих графиках. В итоге британский рынок и в частности стерлинг сталкивается с необычайной неопределенностью как в отношении динамики инфляции, так и по поводу последствий ужесточения фискальной политики.

 

[Viktor_Pro]

Забастовка держателей периферийных бумаг еврозоны

Это является правдой для Ирландии, где спреды расширились еще на 60 б.п. к германским, доведя доходность ирландских 10-леток до 8,5%. Новость, что ирландское правительство расширяет гарантийную схему как для частных, так и корпоративных депозитов усугубила ситуацию, так как это расширяет обязательства правительства, которое и без того страдает от стоимости спасения банковского сектора. Сейчас ЕЦБ выглядит единственным покупателем ирландских бумаг, а также идут разговоры о спасении Ирландии МВФ или ресурсах Пакета Финансовой Стабильности (МВФ отвергает все насчет Ирландии). Доходности Португальских бумаг выросли на 30 б.п., несмотря на некоторые успехи в начале дня. Евро начал день неплохо, но потом ослаб к USD и JPY.

 

[Viktor_Pro]

Неожиданно вместо «валютных войн» и глобальных дисбалансов главной повесткой дня сегодняшнего саммита G20 в Сеуле было стремительное ухудшение долговых проблем, испытываемых Ирландией и другой европейской периферией. Европейские лидеры на G20 провели ночью значительную часть времени в обсуждении последнего кризиса, опубликовав совместное заявление с подробностями, как держатели облигаций, как ожидается, будут участвовать в отсрочке или реструктуризации долгов. Согласно заявлению, механизм кризисной резолюции, впервые предложенный канцлером Германии Меркель пару недель назад, не вступит в силу до 2013 и будет применяться только к новым выпускам облигациям. Как частные инвесторы могут участвовать в новом соглашении, различается от добровольно обязательства сохранять бумаги у себя до соглашения отсрочить выплату по существующему долгу. 10-летние ирландские бонды достигли 9,07% в доходности; всего неделю назад они торговались по 6%. Министр финансов Германии Шойбле подтвердил, что «идут приготовления» к просьбе Ирландии о помощи. Пакет финансовой стабильности Европы готов (вероятно), хотя потребуется формальный запрос, чтобы запустить процесс. Помимо Португалии интересно было наблюдать расширение спредов (по отношению к бундам) у других страдальцев Европы, таких как Испании и Италии. За последний месяц спреды испанских 10-леток расширились к бундам на 45 б.п. до 220 б.п., в то время как у итальянских – на 35 б.п. до 180 б.п. Ирландия и Португалия под назойливым вниманием, но присматривайтесь к Испании, так как она составляет 12% от экономики Европы, это последний слон в комнате.

 

[Viktor_Pro]

В то время как европейские лидеры были больше поглощены последним кризисом в собственной периферии, и позиции большинства крупнейших экономик стали менее привлекательны за последние недели, вероятность прогресса в G20 была очень низкой. И это было доказано заявлением, которое призывает к большему сотрудничеству министров финансов G20 в предстоящем году для установления индикативных критериев, чтобы определить большие экономические дисбалансы и потенциальные ответные меры для их починки. Хотя многие стороны представляли это заявление, как неплохой шаг вперед, на самом деле это просто откладывание в долгий ящик решения по мировым дисбалансам. Сейчас рынки форекс сосредоточены на Европе, так что вопросы валютной политики временно уходят на второй план. Однако они скоро вновь вернутся в центр внимания, так как мировая экономика быстро движется к новому монетарному порядку, что создаст больше движений между основными экономическими силами.

 

[Viktor_Pro]

Цены на периферии и продажи евро

Данные по инфляции в периферийных странах, опубликованные за последние несколько недель осветили несколько интересных трендов. Например, инфляция в Ирландии была отрицательной 20-й месяц подряд, отметив падение уровня цен на 4,1% с пика в середине 2008. По некоторым расчетам, это отражает только часть необходимой корректировки, если Ирландия хочет вернуть конкурентные позиции в еврозоне. Релиз CPI в Португалии вчера (рост с 1,9% до 2,3%) означал превышение пиковых уровней в середине 2008.

Риски периферийных бондов. В середине года мы видели рост опасений в отношении рисков в банковском секторе по периферийным бумагам, которые только падали. Например, стресс-тесты, проведенные ранее в этом году, показали, что Royal Bank of Scotland (который сам по себе на 80% принадлежит государству) имеет около 4 млрд. евро ирландских долгов (на 31 марта).

Продажи евро. Мы отмечали ранее на этой неделе риск продаж евро азиатскими центробанками, не только напрямую из-за опасений перед суверенными рисками, но также и вынужденные продажи периферийных долгов, который был скорее всего причиной последней распродажи. Помните, что центробанки (включая НБК) участвовали в покупках греческих долгов и бумаг других стран периферии еврозоны, но с рисками реструктуризации, мы не будем удивлены, увидев сдвиг в составе активов, так и в положении валютной составляющей.

 

[Viktor_Pro]

Фунт продолжает чувствовать себя относительно неплохо, он все еще уверенно выше уровня в 1.60, несмотря на вчерашний существенный рост доллара. На фоне возобновления обеспокоенности рынком форекс долговыми проблемами европейской периферии, дополнительное QE в Британии выглядит менее вероятным с учетом инфляционных перспектив. Неудивительно, что предпочтение вновь вернулось к фунту. Ночные новости вновь подтвердили, что экономика находится в удовлетворительном состоянии; потребительское доверие укрепилось в прошлом месяце (по данным исследования Nationwide Building Society), а цены на жилье росли в октябре шестой месяц подряд (по данным исследования LSL/Acadametrics). Пара EUR/GBP упала до 0.8450 ночью, коснувшись 100-дневной скользящей средней. Если долговые опасения Европы ухудшатся, тогда рынок, вероятно, предпочтет фунт евро в краткосрочной перспективе.

 

[Viktor_Pro]

Японская иена, в каком-то смысле, вышла из поля зрения, учитывая, что в центре внимания рынков форекс во второй половине недели были евро, доллар и юань. Тем не менее, после того как китайские акции упали на 5% за ночь, по мере возвращения неприятия риска, иена вновь стала интересна с этой точки зрения, в то время как Минфин только начал верить в то, что давление на иену прекратилось. Пара USD/JPY вернулась к 82 этим утром, а EUR/JPY ниже 112, AUD/JPY упала почти на 2%. Опасения Токио связаны с тем, что рынок вновь предпочитает иену доллару в период снижения рисков. Надежда заключается в том, что если неприятие рисков продолжится, доллар станет более предпочтительным, чем иена, в ином случае, Банку Японии может понадобиться вновь «выкручиваться».

 

[Viktor_Pro]

AUD: Реальность, наконец, догнала австралийца

AUD: Реальность, наконец, догнала австралийца; он упал к иене на 2%

Реальность, наконец, догнала австралийца, который в последние дни решительно пытался оставаться выше паритета. Ночью австралиец откатился обратно к 0.9825 (сейчас 0.9870) на фоне долговых проблем Европы, вызвавших смещение в сторону доллара, роста неприятия рисков и обеспокоенности в том, что Китай готовится к новому ужесточению монетарной политики. Резкое снижение частично отражает многочисленные селл-стопы, которых было больше, чем у любой другой валютной пары. К австралийцу был огромный спекулятивный интерес со стороны играющих на повышение в течение последних нескольких месяцев. Вполне вероятно, что есть еще множество «не вымытых» лонгов, таким образом, скорее всего, австралиец может страдать и дальше в ближайшем будущем. Тем не менее, будет интересно узнать, каков будет ответ азиатских центральных банков на слабость австралийца, так как в последние дни, похоже, они были очень обеспокоены рисками евро.

 

[Viktor_Pro]

CHF: При развитии кризиса еврозоны, франк привлечет к себе значительные потоки капитала

Швейцарский франк был вне игры последние недели, но в условиях сильного неприятия риска к концу года, валюта стала вновь привлекать больше внимания. Интересно то, что свисси был существенно недооценен по сравнению с другими валютами, выступающими в роли «безопасных» (иена и доллар) за последние 24 часа, хотя это и может быть временным этапом развития, отражающим расширение долларовых коротких позиций. Если последний кризис евро будет продолжаться, швейцарская валюта, вероятно, привлечет существенные потоки капитала вместо проблемного евро. В последние дни уже были некоторые признаки того, что резерв-менеджеры на форекс переключили свое давление с евро на другие ведущие европейские валюты – швейцарский франк и фунт. Этот тренд, вероятно, продолжится в ближайшем будущем.

 

[Viktor_Pro]

На прошлой неделе спреды периферийных облигаций резко развернули свой курс после того, как европейские лидеры добавили мяса на скелет механизма кризисной резолюции. Были также слухи о предоставлении пакета в €80 млрд. для Ирландии, слухи, которые быстро были опровергнуты. Поздней в пятницу Рейтер сообщила, что официальные лица Евросоюза рассказали о предоставлении Европейских фондов. Ирландские представители власти продолжали отказываться в признании рассмотрения пакета спасения, но верят, что Германия могла начать движение в этом направлении для обсуждения с Дублином. Переговоры между официальными лицами Ирландии, еврозоны, ЕЦБ и ЕС продолжались все выходные, а Telegraph указал, что официальные лица ЕС называют такой пакет помощи «очень вероятным». Министры финансов ЕС соберутся завтра в Брюсселе. Глава правящей ирландской партии Фианна Файл известна своими глубоко националистскими взглядами, так что понятно, что подписание пакета спасения встретит сильное сопротивление. Если доходность облигаций останется на этом уровне какое-то время, то это лишь увеличит финансовую и экономическую нестабильность уже испытываемую Ирландией. Ирландские бонды, которые в какой-то момент в четверг превышали 9,0% в доходности, а в пятницу она упала ниже 8,0%, с спреды к бундам сократились на мощные 76 б.п. Португальские 10-летки упали в доходности на 30 п. в какой-то момент до 6,57%, спред к бундам сократился на 35 пунктов. Интересно, что доходность греческих бумаг упала на 15 б.п. до 11,26%. Испанские и итальянские бонды, которые также страдали в последние недели, были выкуплены вновь, сократив спред к бундам на 15 б.п. на длинном конце. Как Ирландия на прошлой неделе, Испания по всей видимости тоже скоро попросит ЕС о продлении банковской гарантии еще на шесть месяцев. Евро также немного восстановился после недавнего спада, благодаря все тем же азиатским центробанкам.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Евро не плох по отношению к другим валютам, за исключением доллара

Единая валюта проигрывает доллару из-за спекуляций на том, что пакет помощи Ирландии неизбежен. И это несмотря на удивительное ралли покрытия коротких позиций ирландских облигаций на фоне новостей о том, что механизм кризисного управления, предложенный Европе, не будет применяться к существующим долговым обязательствам и не вступит в силу раньше 2013 года. Несмотря на опровержения ирландских и других европейских чиновников, есть мнение, что министр финансов Ленихан попросит своих европейских коллег позволить проблемным ирландским банкам обратиться к EFSF (Европейскому фонду финансовой стабильности) за получением помощи. Несмотря на очевидные проблемы периферии Европы, интересно то, что евро не выглядит хуже по отношению к другим ведущим валютам (за исключением доллара). Если Ирландия попросит помощи, будет интересно наблюдать за тем, как поведет себя евро. Есть опасения, что центр внимания может переключиться на португальские проблемы. В этой истории будет еще много глав.

 

[Viktor_Pro]

У фунта этим утром более мягкая почва под ногами, наиболее очевидно это в паре EUR/GBP, где недавние хорошие показатели сейчас наталкиваются на некоторую коррекцию. Есть несколько факторов, повлиявших на ситуацию. Во-первых, резкое снижение индекса цен на недвижимость Rightmove, где произошло падение в годовом темпе роста с 2.9% до 1.3%. Факторы, образующие цены на дома, никогда не были в центре внимания, однако сейчас они оказали влияние на ослабление рынка. Кроме того, пересмотр в сторону понижения данных по строительству после второго квартала усилил вероятность пересмотра в сторону понижения данных по ВВП за второй квартал и, возможно, за третий. На строительство приходится около пятой части роста экономики, таким образом, сочетание этих факторов предполагает более вялый темп роста в будущем. Стерлинг готов к изменчивой ситуации к концу года на фоне быстрой смены ожиданий в отношении QE.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Рост доходности облигаций способствует росту пары USD/JPY

JPY: Рост доходности облигаций способствует росту пары USD/JPY

Южная Корея благоприятно влияла на Японию ночью, так как министр финансов подтвердил, что идет работа над мерами по контролю за капиталом с тем, чтобы сократить волатильность валюты. Эти данные оказывали давление на вону в течение прошлой недели, что привело к снижению более чем на 2% против доллара. В свою очередь, это способствовало слабости иены, и пара USD/JPY выросла до 83.0 этой ночью. Другим фактором, который дал толчок доллару, стал рост доходности казначейских ценных бумаг. Доходность американских десятилеток выросла до 2.83% ночью, что является двухмесячным максимумом. Ночные новости о том, что японский ВВП вырос на 0.9% в квартальном исчислении в третьем квартале, не оказали иене какой-либо поддержки. Токио будет рад, если пара USD/JPY продолжит удаляться от уровня 80, хотя с этой точки зрения, по-настоящему хорошо станет, когда пара USD/JPY окажется около 90.

 

[Viktor_Pro]

После достижения паритета в недавнем прошлом, похмелье для осси было обеспеченно. Осси откатился обратно к 0.98 ночью, опустившись более чем на три фигуры против доллара на прошлой неделе. Вот некоторые факторы, которые сыграли свою роль. Во-первых, существенная доля закрытых длинных позиций по австралийцу в контексте приближения конца года. Хотя австралиец был слаб по отношению к другим ведущим валютам (евро, иена) на прошлой неделе, его потери не оказались существенными. Во-вторых, доллар привлек некоторый покупательский интерес и не только со стороны тех, кто закрывал короткие позиции. Это отчасти связано с признаками улучшения в американской экономике за последние несколько недель, что привело к более высокой доходности казначейских ценных бумаг и пониманию, что, возможно, не понадобится дополнительные закупки активов после того, как вступит в силу QE2. В данный момент, австралийская валюта находится в центре столь необходимой консолидации.

 

[Viktor_Pro]

CHF: Мы видим рост спроса на «тихую гавань»

CHF: Мы видим рост спроса на «тихую гавань» в преддверии конца года

Мы уже видели некоторую консолидацию франка после довольно быстрого разворота роста против евро за два месяца до начала ноября. Вероятно, это было не так уж плохо в контексте критики SNB. Тем не менее, это не должно отвлекать от рисков, которые мы видим в более широкой перспективе. Это рост спроса на «безопасную гавань» в преддверии конца года, а также рост темпов кризиса в периферийных странах еврозоны, на которые смещается центр внимания. Мы уже видим признаки того, что менеджеры по резервам стремятся уйти в сторону от евро, потому стоит следить за этим трендом в течение ближайших недель, учитывая, что подобный сдвиг будет позитивен для швейцарского франка. На настоящий момент, седьмую сессию подряд швейцарец проигрывает доллару, который продолжает расти. Данные производителей и данные по импорту были более вялыми, чем ожидалось. Рост в годовом исчислении составлял 0.3% в течение второго месяца подряд.

 

[Viktor_Pro]

На встрече, где европейские лидеры были очень обеспокоены углубляющимся кризисом на периферии, пылкие дискуссии между G20 по вопросу валют и глобальных дисбалансов были более сдержаны, чем это могло бы быть. С каждой встречей, при наблюдавшемся в последние недели укреплении ключевых игроков на своих позициях, прогресс в решении этих колючих вопросов, становился все менее достижимым. Коммюнике оказалось так и вовсе беззубым, лишь в общих словах описав «процесс совместной оценки», который окажется под еще большим под ударом в предстоящем году, так как главенствовать на G20 будет президент Франции. Это заседание не принесло особых плодов, самым полезным из которых стало принятие более широкого соглашения внутри МВФ по правам голоса среди представителей развитых и развивающихся стран, хотя и не обсуждалось, как это было достигнуто. Европа, похоже, согласилась на снижение доли своего участия в МВФ, но как это произойдет, будет очень интересно увидеть. Мы можем ожидать, что президент Франции Саркози, который находится огромным давлением дома из-за его неоднозначной пенсионной реформы, будет изо всех сил поднять диалог реформирования глобальной монетарной системы. Все части, включая Соединенные Штаты по этой причине, должны будут принять отход от доллара, как от центра вселенной в мировом финансовом порядке.

 

[Viktor_Pro]

Займы ирландских банков у ЕЦБ выросли до 130 миллиардов евро

Как многие и опасались, необходимость для ирландских банков в займах у ЕЦБ существенно выросла за последние недели. По данным, опубликованным ЕЦБ в пятницу, займы у ЕЦБ ирландскими заемщиками выросли до 130 миллиардов евро к концу октября, поднявшись с 121.1 миллиарда евро в конце прошлого месяца.

Европейский рост, согласно опубликованным ранее данным, замедлился в третьем квартале. Европейский ВВП вырос на 0.4% за этот же период, что ниже ожиданий после приличного роста на 1.0% в предыдущем квартале. Германия ведет с ростом в 0.7% за третий квартал после захватывающего скачка на 2.3% в июне. Французский ВВП вырос на 0.4% в третьем квартале, итальянский всего на 0.2%, австрийский увеличился на 0.9%. Испанский же остался без изменений в этом квартале, греческий упал на 1.1%. Промышленное производство в еврозоне в сентябре упало на 0.9% по сравнению с ростом в прошлом месяце на 1.1%. В годовом исчислении рост промышленного производства продолжает замедляться, сейчас это 5.2%.