Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Ощип ирландцев

Удивительно насколько далеко мы можем зайти в неизведанную территорию по евро. Единая валюта сама по себе окунулась в неизвестность, когда была запущена в 1999 году, однако сейчас, похоже, что пациент находится на жизнеобеспечении, поддерживаемый ликвидностью ЕЦБ, покупками бондов ЕЦБ, наряду с другими различными мерами кредитования. Таким образом, пока евро уравновешивается для того, чтобы увидеть, что ЕС медленно двигается по направлению формирования пакета помощи для Ирландии, это еще один механизм поддержки. Более того, очень вероятно, что если все, что поддерживает жизнь евро - уберут, пациент долго не проживет.

Евро не фокусируется на вероятности такого развития событий сейчас, однако это может произойти в ближайшем будущем. Тем временем, вспоминая о жизнеобеспечении, QE2 в США не принесло тех результатов, которые планировались. Мы подчеркивали существование подобных рисков еще до этого события. Доллар вырос примерно на 3.5% с момента объявления, в то время как мировые акции упали на 4%, золото упало в той же степени в недолларовом выражении (с учетом корзины из золота, оцененной в других валютах). Существует множество причин для этого, о многих из них мы говорили ранее. Однако как и с еврозоной, растет понимание, что большее количество того же самого лекарства может сделать пациенту лишь хуже. Кроме того, меняющееся лицо американского политического ландшафта также является фактором. Республиканцы все сильнее настаивают на фискальном ужесточении и хотят ограничения власти ФРС (что сделает дальнейшее QE менее вероятным).

 

[Viktor_Pro]

На фоне практически полностью поглощенной последним долговым кризисом Европы, важно держать в поле зрения не менее важные события в быстро меняющейся экономике Китая. Обеспокоенное ускорением инфляции до 4.4% в прошлом месяце, китайское правительство рассматривает введение временного контроля за ценами на предметы первой необходимости, например, на природный газ, как и на обеспечение поставок продуктов первой необходимости, например, зерна, овощей и растительного масла. Народный Банк Китая (PBOC) поднял ключевую годовую процентную ставку на 25 пунктов в прошлом месяце, и может сделать это еще раз в декабре в попытке охладить инфляционное давление. ЦБ также дважды ужесточал резервные требования для ведущих коммерческих банков за последние месяцы. Такое ужесточение финансовых условий в Китае сильно давило на акции, возрождавшийся Shanghai Composite Index провалился на 10% за прошедшую неделю.


Если смотреть в более широкой перспективе, Китай действительно с трудом борется с растущим спросом на юань. Валютное управление Гонконга недавно сообщило о том, что депозиты в юанях более чем удвоились за шесть месяцев вплоть по конец сентября до 149 миллиардов юаней. Народный Банк Китая предполагает, что количество международный торговых транзакций в юанях выросло на 160% в третьем квартале до 126.5 миллиардов юаней (около 19 миллиардов долларов); подобные сделки, вероятно, продолжат расти в геометрической прогрессии, так как Китай активно договаривается о двусторонних торговых сделках с основными торговыми партнерами, посредством чего двусторонние сделки будут совершаться в соответствующих валютах без участия доллара. Например, Китай недавно заключил двустороннюю торговую сделку с Турцией с целью поднять уровень торговли между двумя странами до 50 миллиардов долларов до 2015 года.



HSBC и Standard Chartered признали, что спрос на облигации, номинированные в юанях вне Гонконга, никогда не был выше, и что существует огромное количество компаний, желающих выпускать долги в юанях. Этот спрос отражает ряд факторов, в том числе признание того, что юань станет более важной валютой в глобальной торговле в течение нескольких лет, потенциал роста юаня, желание отказаться от опоры на доллар и опасения, и что доллар теряет покупательскую силу и статус резервной валюты. Последнее особенно очевидно в Европе. К примеру, долларовые вложения в корпоративные облигации инвестиционного класса снизились до минимума в этом месяце. СЕО основной фондовой биржи в Гонконге заявил вчера о том, что был удивлен тем, что китайские компании продают акции, номинированные в юанях в Гонконге.


Поскольку спрос на юани резко возрастет в ближайшие годы, рынки капитала Китая постепенно углубятся, что, в свою очередь, увеличит "торгуемость" юаня и признание в качестве настоящей глобальной валюты. В конечном счете, юань, похоже, стремится стать резервной валютой. Хотя и кажется, что это произойдет не скоро, разочарование в долларе делает этот процесс быстрее, чем многие могли бы себе представить.

 

[Viktor_Pro]

Повышение ставки в Китае выглядит вероятным

Китайские политики действуют сразу по нескольким фронтам в настоящий момент, чтобы контролировать цены, обменный курс (заодно с его конвертируемостью), ростом кредитования и экономики. Нарастают спекуляции, что мы можем завтра увидеть еще одно повышение ставки, продолжающее недавнее повышение резервных требований для некоторых банков, направленное на охлаждение кредитования. Это может последовать за заявлением об отслеживании цен на товары первой необходимости. Эти действия никак не повлияют на фундаментальные причины роста ценового давления, не только в Китае, но и по всей Азии. Стоит отметить, что в этом месяце, несмотря на сокращение тяги к риску, валюты Азии за исключением Японии отлично вели себя – все выросли к иене – валюты Тайваня, Индонезии, Таиланда и Сингапура лишь немного снизились к укрепившемуся доллару. Юань вырос примерно на 1,0% к USD за месяц. В целом, динамика азиатских валют медленно сдвигается, что хорошо для Японии и для США.

Неостановимый юань. То, как вел себя юань во время ноябрьского роста доллара, заслуживает отдельного упоминания. Китайская валюта оказалась наиболее сильной в этом месяце в азиатском регионе. Кое-что что из этого – это активный выбор, так как более сильная валюта удовлетворяет настрою на ужесточение политики в условиях усиления инфляционного давления. Однако, есть и еще более сильные внутренние двигатели спроса на юань, наиболее очевидным из которых является рост номинированных в юанях депозитов в Гонконге. Более того, опубликованные ночью данные отразили снижение премии, заплаченной за юани в Гонконге на 77%, отражая улучшение ликвидности и немножко приближая юань к званию международной валюты.

 

[Viktor_Pro]

Движение по EUR/USD к 1,36 в основном обосновывается слабостью доллара, нежели в значительной степени прогрессом в отношении Ирландии. Официальные лица в Дублине с сегодняшнего дня займутся проработкой деталей пакета помощи, с которым Ирландия формально согласилась. В основном все это связано с банковским сектором, и последние появившиеся данные говорят о продолжающемся оттоке корпоративных и частных депозитов из принадлежащих государству институтов. Более того, согласно FT, помимо фондирования, доступного от ЕЦБ, многие банки не имели доступа к ликвидности. Напомним, Ирландия поглощает примерно четверть всей предоставляемой различными программами ЕЦБ ликвидности.

Новости по Греции. Правительство должно огласить бюджет на 2011 перед парламентом в четверг. Оно намеревается сократить дефицит до 17 млрд. евро с 22 в этом году. Кроме того, вопрос с Австрией, которая во вторник сказала, что может не дать денег на следующий транш по майскому соглашению, продолжает кипеть под поверхностью. Австрия несколько смягчила риторику в среду, сказав, что лишь запросила больше информации и уверенности в способности Греции удовлетворять целям по дефициту. Тем не менее, это остается дополнительным фактором обеспокоенности в текущем суверенном кризисе, чего рынкам стоит опасаться.

 

[Viktor_Pro]

Коллективная несобранность Британских политиков

Не то, чтобы это была критика, скорее, наблюдение, что монетарный комитет никак не изложил свой ход мысли в отношении прогноза для экономики Великобритании и вместе с ней – инфляции. Один член комитета хочет немедленного повышения ставки на 0,25%, в то время как Поузен вновь голосует за дальнейшее расширение количественного смягчения на 50 млрд. GBP. Как мы могли наблюдать на этой неделе, такой разброс мнений мешает стерлингу получить какую-то однозначную реакцию на данные по инфляции, вышедшие во вторник. Это также подтверждает наше предположение о более высокой волатильности до конца года, и похоже, последнее слово останется за долларом.

Инфляция в США. Инфляция в США показала весьма заметное падение в октябре по стержневому показателю, от 0,8% до 0,6%. Год назад было 1,7% и это подстегивает дефляционные опасения, которые широко распространены в некоторых секторах (не только в ФРС). В сочетании со слабыми данными по начатым строительствам это оказало давление на доллар в начале нью-йоркской сессии.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Евро растет вслед за надеждами, что...

Растущий оптимизм на фоне надежд на то, что отважные ирландцы примут помощь от МВФ и/или Европы обеспечил единой валюте толчок ночью, и евро вырос до 1.3650 в начале торгов в Лондоне. Несмотря на кризисную атмосферу среди европейских финансовых чиновников, евро воспринял новый виток долговой качки как коллективный шаг. Действительно, евро без проблем опередил иену в этом месяце, и явно не сдавался против других ведущих европейских валют, например, фунта и швейцарского франка. Это все равно, что инвесторы говорят, что было бы ошибочно не верить, что Европа не преодолеет эти трудности. Время покажет, было ли это позитивное отношение правильным.

 

[Viktor_Pro]

Интересно наблюдать еще большее возбуждение фунта, чем евро, в контексте заявлений председателя ирландского ЦБ, предполагающего, что страна будет иметь доступ к большому кредиту от ЕС-МВФ. Эти данные не официальны, и он не несет ответственности за них, тем не менее, тот факт, что настолько крупный чиновник говорит о том, о чем многие могут только догадываться, уже что-то значит. Поддержка стерлинга происходит за счет существенного кредитного и долгового давления, оказываемого британскими банками на Ирландию. Если опираться на это, то рост фунта вполне объясним. Тем временем, данные по розничным продажам за октябрь были на уровне с прогнозами, хотя некоторый пересмотр все же коснулся сокращения некоторых годовых ставок, нефть и топливо упали с 0.5% до -0.1%. Это вызвало некоторое падение от уровня в 1.60, хотя рост против евро был довольно устойчив.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Иена практически полностью ушла с радара рынка форекс

Иена практически полностью ушла с радара рынка форекс за последние несколько сессий, что Токио, несомненно, только приветствует. Пара USD/JPY оставалась выше 83 этим утром, несмотря на то, что доллар немного ослаб по отношению к другим основным валютам этой ночью. Показатели иены были наихудшими среди основных валют, а также среди всех азиатских валют с начала этого месяца. Например, она потеряла около 4% против юаня с конца октября. Неудивительно, что Токио настолько молчалив в эти дни.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Осси впечатляюще вернул потерянное в предыдущие дни, поднявшись к 0,99

После весьма мощного продавливания вчера утром ниже 0.9750, осси впечатляюще вернулся назад к 0.99 к началу торгов в Лондоне. Ночью ему помогло растущее чувство, что Ирландия примет помощь, а чиновники МВФ, ЕС и ЕЦБ прибыли в Дублин, чтобы лично ознакомиться со счетами. После снижения на 4% за прошлую неделю, появилось предположение о том, что иностранные инвесторы скупают высокодоходные активы, хотя, если это и может быть причиной, то явно не относится к Австралии, где рынки акций и облигаций были существенно недооценены этой ночью. Ястребиные комментарии председателя ЦБ Австралии Баттеллино обеспечили осси небольшой рост. Для быков они означают, что австралиец будет уходить от 50-дневной средней, проходящей сейчас через0.9750. Тем не менее, было бы удивительно, если бы мы не увидели еще один тест этого уровня в скором времени, учитывая волатильность рынков форекс в данный момент.

 

[Viktor_Pro]

CHF: Неплохие данные по международной торговле развернули тренд на ослабление

После существенного роста, зафиксированного по торгово-взвешенному индексу в начале месяца, свисси немного успокоился, и в этом естественно сыграло роль восстановление доллара, наряду с устойчивостью евро на фоне постоянно растущего суверенного долгового кризиса. Утренние торговые данные за октябрь показали более высокий, чем ожидалось, профицит размером 2.1 миллиарда швейцарских франков вместе с ростом экспорта максимальным темпом за последние 18 месяцев. Хотя данные за месяц не играют большой роли, они развернули тренд на ослабление, который был зафиксирован в середине года. Нынешняя «безрисковая» фаза продолжает поддерживать доллар, однако эта среда должна поддержать и свисси на сравнительной основе в пределах Европы.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Меркель продолжает защищать принципы механизма разрешения кризиса

Чиновники ФРС и ЕС прибыли вчера в Дублин, и им потребуется несколько дней для того, чтобы сформировать план действий и оценить масштабы проблем ирландского банковского сектора. По данным ирландского кабинета министров, четырехлетний бюджетный план, который должен был быть опубликован 7 декабря, теперь, похоже, выйдет на следующей неделе. Отдельно от этого, мужественная канцлер Меркель продолжает защищать принципы механизма разрешения кризиса, предположив в своем выступлении вчера, что кредиторы должны нести часть издержек, связанных с реструктуризацией долгов или отсрочками погашения. Она также подтвердила, что идет некая борьба за власть на финансовых рынках, которая и определяет политику. Трудность заключается в том, как перевести эту борьбу в правовую плоскость. В данный момент, похоже, рынок Форекс рассматривает новую главу европейского долгового кризиса, как недоверие, повисшее в воздухе. Возможно, они слышали об этом и раньше? Вероятно, очень немногие готовы взять на себя новые риски перед окончанием года? Время покажет, не было ли это хладнокровие просто замаскированной самоуспокоенностью.

 

[Viktor_Pro]

GBP: уязвимость Британии из-за Ирландии все еще не получает должного освещения

Хотя этот вопрос стал привлекать некоторое внимание, уязвимость Британии в связи с проблемами Ирландии, вероятно, все еще не получает должного освещения. По данным журналистов Bloomberg, Королевский Банк Шотландии отправил 2.71 миллиарда фунтов своему северному ирландскому филиалу в январе для того, что поднять его уровень капитализации, а также 11.9 миллиардов фунтов своих активов, покрытых британской схемой защиты депозитов. Lloyds также отправил 4.45 миллиарда фунтов свежего капитала Банку Шотландии в начале этого года. Британия оказывает крупнейшее кредитное воздействие на Ирландию, которое составляет приблизительно 139 миллиардов фунтов, притом, что на RBS (на 83% государственный) приходится суммарно около 53 миллиардов фунтов, на Lloyds (на 41% государственный) около 27 миллиардов фунтов. Последний заявил, что потери по ссудам ирландской франшизы удвоились до 1.6 миллиардов фунтов в первом полугодии. Констатируя очевидное, было бы замечательно, если бы для Lloyds и RBS (по сути, британское правительство) не было необходимости отправлять миллиарды фунтов в течение следующих нескольких месяцев для укрепления коэффициента покрытия капитала. Эта ситуация однозначно негативна для фунта.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Расширение дифференциала по процентным ставкам

JPY: Расширение дифференциала по процентным ставкам задает тон в паре USD/JPY

Расширение дифференциала между процентными ставками США и Японии, особенно на дальнем конце, продолжает задавать тон паре USD/JPY в отсутствие каких-либо других драйверов. В какой-то момент ночью пара USD/JPY достигла 83.65, перед тем как откатиться обратно к 83.25 к началу торгов в Лондоне. Было бы справедливо сказать, что в течение этой недели движение EUR/JPY оказывало существенное влияние на показатели USD/JPY. Как мы отмечали, Токио был практически нем по валютным вопросам в этом месяце. Возможно, они дают отдыхать своим связкам после серьезных партий в сентябре и октябре. И с удовольствием бы смотрели на то, как растет трава, но пара USD/JPY очень медленно пошла вверх за последние недели. Если мы увидим большее долларовое покрытие к концу года, тогда мы можем увидеть продолжение этого тренда и чуть дальше.

 

[Viktor_Pro]

После шквала во время вчерашней азиатской сессии, осси консолидировался около уровня в 0.99 за последние 24 часа. Те, у кого длинные позиции по австралийцу, продолжают пристально наблюдать за европейским долговым кризисом в ожидании каких-либо знаков. Кроме того, вероятность нового повышения процентных ставок владеет умами трейдеров. На фоне успокоенных риск-менеджеров перед окончанием года и более тонкой ликвидности, сейчас коварное время для осси, так как может произойти очень неожиданный всплеск волатильности. Нет уверенности в том, что в скором времени будет вновь достигнут паритет.

 

[Viktor_Pro]

CHF: Франк вышел из поля зрения форекс-радаров

Как и японская иена, швейцарский франк вышел из поля зрения форекс радаров по большей степени за последние недели, так как в центре внимания сейчас евро и доллар. Пара EUR/CHF, например, все это время она торгуется в достаточно узком коридоре, в то время как пара USD/CHF сместилась выше на фоне восстановления доллара. Так как ценные бумаги в лучшей форме, евро инвесторы относительно спокойно смотрят на разворачивающийся суверенный и банковский долговой кризис, фактор неприятия риска, который обычно существенно снижал свисси. Если европейский кризис расширится и углубится, тогда мы могли бы увидеть, что швейцарскому франку это только на руку.

 

[Viktor_Pro]

Греция запускает большее сокращение расходов, повышение налогов и продажу активов

Посреди повсеместного разочарования в отношении налоговых поступлений на этой неделе, пересмотра вверх оценки бюджетного дефицита, греческое правительство вчера опубликовало перед правительством бюджет на 2011, в котором обещает еще на 5 млрд. евро сократить расходы. Согласно правительству, это приведет к дефициту в 7,4% в 2011, в сравнении с предыдущей оценкой в 9,4% от ВВП. На прошлой неделе ЕС пересмотрел оценку бюджетного дефицита за 2009-й до 15,4% вместо 13,6%, сообщавшихся ранее. Министр финансов Греции объявил о повышении нижней границы для потребительских налогов (с 11% до 13%) и продажу активов на 1 млрд.

Разговоры о спасении Ирландии отложены до выходных. Прибыв в Дублин только вчера, официальные лица МВФ и ЕС потребуют еще несколько дней перед тем, как реально войдут в курс дела по проблемам ирландского банковского сектора. Как рассказал один из представителей одного из ирландского кабинета министров, четырехлетний фискальный план, который должен был быть опубликован 7 декабря, будет предан общественности уже на следующей неделе.

 

[Viktor_Pro]

Когда рынок Форекс относительно спокоен, основная активность происходит на фондовых и облигационных площадках. После шатких нескольких дней, фондовые рынки стали ощущать, что Европа, вероятно, найдет способ избежать последнего долгового кризиса вместо того, чтобы сосредоточиться на хороших экономических новостях из США. Долговые рынки, тем не менее, были в особенно плохом настроении. Доходность десятилетних первоклассных фондовых бумаг Британии выросла на 14 пунктов, доходность десятилетних бундов выросла на 10 пунктов за день. Последние выросли на 50 пунктов всего лишь за две недели. Доходность европейской периферии отметилась сужением спредов по главе с Грецией, где спред по отношению к бундам сократился почти на 30 пунктов. В целом, это было тяжелое время для бондов, как класса активов - валюты в данный момент обесценены количественным смягчением (что активизирует страхи относительно долгосрочной инфляции), фискальные дефициты, по большей части, огромны и устойчивость к мерам ужесточения также растет, а реальная доходность крайне низка особенно из-за более длительных сроков погашения.

И что еще хуже, политики в некоторых экономически развитых странах полны решимости сделать держателей облигаций участниками в банковских суверенных дефолтах. Сходные ирландские девятилетние субординированные бумаги упали в цене до 45 пенсов вчера, опустившись с 100 пунктов как в сентябре на фоне опасений о том, что парни из МВФ навяжут издержки держателям облигаций. В FT вчера высказали интересное предположение о том, что англо-ирландские зависимые держатели облигаций голосуют сегодня, принимать или нет 20 пенсов по их облигациям! Результаты голосования появятся в понедельник, что станет интересной проверкой принципиальности держателей облигаций.

 

[Viktor_Pro]

Подстегнутый сообщением, что Ирландия просит о пакете помощи в примерно 100 млрд., евро показал отличную динамику ночью, торгуясь лишь немного ниже 1,38 в начале торгов в Лондоне. Неизбежность помощи Ирландии обеспечила некоторых инвесторов уверенностью в способности единой валюты обогнать все другие основные валюты (см. график). Как мы отмечали в течение нескольких торговых сессий, динамика евро была триумфом надежды перед лицом несчастья. Мало кто сомневался в высокой вероятности такого исхода еще неделю назад. Это самодовольство или затишье перед бурей? Скоро узнаем. Сейчас евро словно под тефлоновым покрытием. Новости о международной финансовой поддержке для Ирландии и последующий рост евро, оказали другим валютам, таким как фунт или осси, поддержку, первый вырос до 1,6060, а второй - к 0,9950. Основные потери ночью пришлись на киви, который был поражен ударом от S&P, пересмотревшего прогноз по номинированным в иностранной валюте долгам Новой Зеландии со стабильного на негативный.

 

[Viktor_Pro]

Вопреки множеству спекуляций, что Китай вновь ужесточит монетарную политику, НБК объявил в пятницу, что он повысит требования к резервам основных банков еще на 50 б.п. Это второе подобное повышение в этом месяце и пятое – в этом году, движение, призванное сдержать резкий рост кредитования и попытаться управиться с ликвидностью. Китайский центробанк резко озаботился ростом инфляции за последние несколько недель. И не зря, так как данные говорят о росте цен на еду и базовые металлы. Движение в стоимости последних вернуло к жизни картины резкого всплеска инфляции во второй половине 2007-первой половине 2008-го. Последнее движение в отношении резервов последовало за обузданием цен на некоторые ключевые товары, такие как природный газ, о чем было объявлено правительством на прошлой неделе. Отдельно, Гонконг выказывает озабоченность перегревом – в пятницу HKMA понизил требуемое соотношение кредитов к стоимости по ипотеке и поднял гербовый налог на краткосрочные операции с недвижимостью.

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ грозит избавиться от хитроумных банков в Европе

В знак того, что ЕЦБ теряет терпение в отношении изначально временно, но теперь все более длительной роли кредитора последней инстанции, глава ЕЦБ Трише объявил, что ЦБ должен защищать против зависимости от этих экстренных мер. Отдельно глава ЕЦБ Люксембурга Ив Мерш объявил, что ЕЦБ не может продолжать расчищать завалы в европейской банковской системе. Аксель Вебер был еще более ясным, предположив, что покупки облигаций от ЕЦБ должны быть закончены «скорее раньше, чем позже», и кредитование правительств – не является мандатом Банка.

Меркель получила поддержку Дании по вопросу резолюции по кризисному механизму. Дебаты внутри Европы в отношении целесообразности требования к держателям облигаций участия в дальнейшем спасении. Меркель ни на шаг не отступила в своем вопросе, после того, как провела несколько успешных встреч с премьер-министром Дании в отношении применения механизма. Это резко оспаривается президентом ЕЦБ Трише, который говорит, что такие разговоры плохо влияют на положение дел в периферийных странах, а испанский премьер выразил резкий протест этому плану. Министр финансов Германии Шойбле хочет, чтобы в ЕС были прописаны «равные коллективные меры», применимые для всех стран еврозоны с 2013.

Потребители Бельгии стали более уверенными. Несмотря на продолжающийся политический паралич, потребительская уверенность продолжает улучшаться резко в последние несколько месяцев, благодаря более здоровой обстановке на рынке труда.