Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

CHF: Дифференциалы по процентным ставкам влияют на свисси

CHF: Дифференциалы по процентным ставкам влияют на свисси в меньшей степени

Слабость евро в начале торговой сессии в пятницу толкнула пару EUR/CHF ниже уровня 1.30, хотя и не настолько решительно в настоящий момент. Как мы упоминали в начале недели, процентные ставки обещают быть сильнейшим драйвером валют к концу года на фоне расширения дифференциалов на коротком конце. Это подрывает позиции свисси, но не так, как других валют, которые более зависимы от спредов между процентными ставками, например японская иена. Лучше всего это видно по паре CHF/JPY, которая поднялась до 85.27, что является двухмесячным максимумом. Хотя, в целом, следует наблюдать за движением пары EUR/CHF, учитывая, что SNB не захочет еще один год видеть рост своей валюты (в этом году рост составил около 11% по торгово-взвешенному индексу). Вопрос в том, есть ли у него достаточная огневая мощь, чтобы справится с этим.

 

[Viktor_Pro]

Уклонение Европы от риска сеет семена дальнейшего распада

Уклонение Европы от риска сеет семена дальнейшего распада

Перед саммитом ЕС в Брюсселе, и посреди нарастающей какофонии призывов к ЕЦБ значительно расширить программу покупки бондов, которую старшие члены ЕЦБ активно лоббируют. В длинном и очень интересном интервью FT в пятницу управляющий Банком Италии Марио Драги рассказал, что он не поддерживает расширение покупок облигаций ЕЦБ, потому что это ставит под угрозу независимость и может нарушить Договор ЕС.

Оправданием расширения покупок облигаций мог был стать только коллапс рынков и/или условия, при которых возрастали бы риски монетарной политики ЕЦБ. Также в пятницу вице-президент ЕЦБ Констанцио призывал европейских лидеров увеличить размер фонда спасения, призывая правительства сделать больше, вместо того, чтобы полагаться на ЕЦБ.
В отчете, опубликованном в четверг, ЕЦБ указывал, что « небольшое число институтов чрезмерно полагаются на ликвидность центробанка», и что соответствующие правительства должны принять ответные меры, чтобы реструктурировать, избавить от рисков и сократить размер балансов этих банков. Это заявление почти целиком подытоживает суть проблемы. В пятницу ЕЦБ сообщил, что ирландские банки увеличили заимствования в ЕЦБ до €136,4 млрд. в прошлом месяце со €130 млрд. в октябре. Возможно, что проблемные ирландские банки заимствовали больше от ирландского ЦБ, в виде «других активов», так как балансы по этому пункту подскочили на €10 млрд. до €44,7 млрд. за четыре недели до 26 ноября.

Скажем прямо, это пугающие данные. Чем дольше Европа откладывает реструктуризацию плохих банков, тем больше растет риск еще больших трудностей в будущем.

 

[Viktor_Pro]

Решимость Китая по ограничению банковского кредитования

Пятничное объявление от Народного Банка Китая, что резервные требования будут увеличены с 20-го декабря еще на 50 базисных пунктов, стало третьим ужесточением за пять недель. Норма резервирования в Китае сейчас составляет 18,5% для крупнейших банков, по сравнению с 2% в еврозоне и 3,5% в США (требуемые резервы к проценту от монетарной базы). Бразилия недавно повысила свои резервные требования с 15% до 20%. Последние действия НБК последовали за сильными данными по внешней торговли, которые показали довольно сильный внутренний спрос, и пятничных данных о росте денежной массы M2 темпом почти в 20% годовых. Остается в интересах Китая использовать норму резервирования в качестве инструмента монетарной политики, чтобы побороть излишний темп роста ликвидности, вместо увеличения продаж государственных облигаций. В субботу статистическое бюро сообщило, что потребительские цены подскочили на 5,1% г/г в ноябре, в то время как оптовые цены выросли на 6,1% за тот же период времени. Сейчас НБК предпочел не повышать ставки, как ожидали некоторые комментаторы. Это может быть потому, что некоторые официальные лица опасались последствий для юаня от такой политики из-за роста притока капитала в страну в ответ на более высокие ставки.

От Индии также ожидают очередного ужесточения политики. Индийская экономика продолжает маршировать вперед, показывая взлет промышленного производства на 11% за год в октябре. Из-за роста инфляции выше допустимого уровня, согласно управляющему РБИ Суббарао, в течение следующих нескольких недель ужесточение вполне возможно.

 

[Viktor_Pro]

Как доллар, так и доходность американских облигаций подскочили в пятницу после сообщений, что дефицит международной торговли США значительно сократился в октябре до $38,7 млрд., по сравнению с $44,6 млрд. в предыдущем месяце. Месяц к месяцу экспорт вырос на 3,2%, годовой рост составил 14,9%, в то время как импорт упал на 0,5% м/м, но вырос на 15,9% г/г. В ответ EUR провалился до 1,32. Доходность облигаций продолжает резко расти, десятилетки поднялись этим утром до 3,35%, на 17 пунктов, с утра пятницы. С начала этого месяца доходность десятилеток выросла на 55 пунктов.

Федеральный Резерв попал еще под большее давление. В последствие публичного объявления 21 тысячи операций, проведенных ФРС с конца 2007 до середины 2010-го, нарастали призывы от конгрессменов и комментаторов еще большего открытия занавеса. ФРС с начала своего основания в 1913 году ни разу ни была подвергнута аудиторской проверке. Вот-вот вступит в должность управляющего денежным подкомитетом по внутренней политики, являющейся частью Палаты представителей по финансовым услугам Д-р Рон Пол, который был ярым критиком ФРС. В течение нескольких лет он призывает упразднить ее или подвергнуть комплексной аудиторской проверке. Недавний опрос Bloomberg показал снижение поддержки Федеральному Резерву: 39% признали ее ответственной, а 16% призвали упразднить ее. Не спускайте глаз с этого вопроса. Это будет горячая тема в 2011-м.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Похоже, что новый год не принесет особых изменений для евро

EUR: Похоже, что новый год не принесет особых изменений для евро

В конце недели состоится саммит ЕС в Брюсселе. До сих пор нет признаков того, что европейские лидеры собираются предложить что-либо радикальное и меняющее правила игры в контексте решения многих вопросов, касающихся единой валюты. В данный момент, похоже, что новый год не принесет особых изменений для евро. Пока что в этом месяце, особенно в контексте фискальных заявлений США, мы увидели рост внимания к дифференциалам по процентным ставкам в качестве драйвера валют, что заставило пару EUR/USD присматриваться как к ставкам денежного рынка, так и к доходности по двухлетним бумагам. Ключевых данных по событиям в начале этой недели не будет. Хотя пара EUR/USD преодолела ноябрьский понижательный тренд, индикаторы моментума слабы, а наши партнеры из Trading Central предполагают, что в поле зрения уровень 1.3111.

 

[Viktor_Pro]

GBP: Фунт рос на прошлой неделе на негативных новостях в мире

Фунт показал довольно приличную динамику на прошлой неделе, несомненно, доказав себе, что он является сильнейшей валютой среди основных против доллара. Это объясняется не столько позитивными показателями в самой Британии, сколько негативом в других местах. На фоне устойчивости кабеля, большой интерес в контексте ценовой активности представляет пара EUR/GBP, где кросс не так далек от трехмесячного минимума на уровне около 0.8330. Основным предметом внимания для фунта на этой неделе будут данные CPI во вторник, где основной показатель, как ожидается, остается на уровне 3.1%. Было бы верно сказать, что, учитывая склонность инфляционных данных к неожиданному увеличению, есть меньше уверенности в связи движения валюты с более сильными данными, поскольку это лишь подчеркивает политическую дилемму, с которой сталкивается Банк Англии. Инфляционные данные оказались слабее прогнозов лишь четыре раза за последние 24 месяца.

 

[Viktor_Pro]

JPY: USD/JPY растет на росте дифференциала по процентным ставкам

JPY: USD/JPY растет на росте дифференциала по процентным ставкам по доллару и иене

Расширение дифференциала по процентным ставкам между США и Японией продолжало оказывать повышательное давление на пару USD/JPY сегодня ночью. Начав с 84.30 в Лондоне, пара USD/JPY достигла нового трехмесячного максимума. За последний месяц спред между доходностью американских и японских десятилеток расширился на 35 пунктов до 215. Растущее доверие к тому, что американская экономика не движется к двойному спаду, также оказывало поддержку доллару в последние торговые сессии. Налоговая сделка на прошлой неделе между Обамой и республиканцами способствовала укреплению чувства веры в выздоровление. В отличие от США, над японской экономикой сгущаются тучи, и некоторые комментаторы прогнозируют рецессию в первом полугодии следующего года. В данный момент, базовые показатели и технический подход говорят о том, что пара USD/JPY может лишь расти дальше.

 

[Viktor_Pro]

После резкого восстановления в четверг, осси держался последние несколько торговых дней около уровня 0.9850. Достаточно сложно представить себе дальнейшее направление австралийца в ближайшие дни; за прошедшие несколько месяцев осси был ограничен диапазоном, где продажи начинались выше паритета, а покупки выше 0.95. Это было интригующим перетягиванием каната. Одним из основных факторов давления на австралийскую валюту недавно стали опасения относительно явных попыток Китая замедлить рост кредитования и инфляции путем монетарного ужесточения. Тем не менее, показатели занятости на прошлой неделе говорят о том, что австралийская экономика все еще наслаждается здоровым ростом.

 

[Viktor_Pro]

CHF: SNB опасается, что односторонние интервенции ни к чему не приведут

CHF: SNB опасается, что односторонние интервенции ни к чему не приведут

История с свисси напоминает пару EUR/CHF, когда пятничный разрыв уровня 1.30 после закрытия устоял и в первой половине понедельника. Прошлые три года были наиболее устойчивым периодом роста свисси с середины 70-х, торгово-взвешенный швейцарский франк вырос примерно на 25% с конца 2007 года. Только за этот год валюта выросла примерно на 12% на той же самой основе. Швейцарские власти будут правы в своих опасениях перед тем, что 2011 год станет таким же, особенно учитывая то, что мы видим в еврозоне, и что евро составляет около 50% в торгово-взвешенной корзине швейцарского франка. Мы не сказали бы, что риски интервенции столь высоки в настоящий момент; SNB опасается, что одностороннее вмешательство не приведет ни к чему хорошему в ближайшие годы. Пара USD/CHF выглядит более склонной консолидироваться в данный момент с разрывом выше уровня паритета, который был устойчив в течение большей части декабря.

 

[Viktor_Pro]

Линчеватели облигаций переключись с Европы на США

Дважды посеяв хаос и разрушение на долговых рынках Европы, линчеватели бондов изменили перевели свой фокус на долговые рынки США. Доходность трежериз подскочила за последнюю пару недель, 10-летки прибавили 50 пунктов с начала месяца и на 85 п. с запуска QE2 со стороны ФРС.
Как всегда, существуют миллиарды потенциальных факторов, которые стали причиной такого неожиданного роста доходностей. Некоторые инвесторы опасаются, что расточительная фискальная политика, которую ведет правительство США (вновь эти опасения ожили после недавнего соглашения между Белым Домом и лидерами республиканцев в конгрессе) в сочетании, что политика ФРС печатания денег продолжит обесценивать валюту и неизбежно повысят инфляцию.
Несмотря на слабость последних данных по занятости, значительная часть американской экономики показывает определенные признаки улучшения в последние пару месяцев, что сократило ожидания дальнейшего расширения программы QE2, которая истекает в будущем июне. Распродажа на долговых рынках из-за довольно серьезного перераспределения активов из бумаг с фиксированной доходностью в акции – например, S&P достиг в пятницу 27 месячный максимум.
Также на бумаги с фиксированной доходностью тяжелым бременем лег обильный выпуск корпоративных бумаг – так как уверенность среди европейских инвесторов резко потрясена долговым кризисом, многие заемщики решили переключиться на заимствования в долларах вместо евро. Рост доходности трежериз был очень быстрым в последние недели, но необходимо провести бесстрастный анализ перед тем как трубить тревогу. Во-первых, ФРС все еще борется с очень тяжелым эпизодом дезинфляции, где большинство мер стержневого темпа роста цен ниже 1%. И еще не ясно, выиграна ли эта битва. Во-вторых, доходность в 3,3% по десятилетним бумагам является очень низкой с исторической перспективы. В-третьих, кривая доходности в последние недели стала более крутой, которая, без, сомнений, вскоре привлечет покупателей к длинному концу.
Те, кто все еще думает, что долгосрочные доходности останутся относительно низкими, должны присматриваться, сумеет ли доходность закрепиться выше 4,0%.

 

[Viktor_Pro]

Moody's выражает озабоченность налоговым пакетом Обамы и высшим рейтингом США

Moody's высказало правдоподобные опасения в отношении стимулирующего пакета Обамы, предполагая, что это увеличивает риск, что AAA рейтинг США может быть перемещен на негативный пересмотр в ближайшие пару лет. Комментарии Moody's спровоцировали распродажу доллара, хотя на доходность облигаций это повлияло мало. EUR, начавший день с 1,32 поднимался заметно вверх всю лондонскую сессию, достигнув в конце концов 1,34. Фунт был волатильным – подвергнувшись распродаже утром до 1,5720, но восстановившись в конце концов до 1,5870.

Премьер-министр Японии Кан предложил сокращение корпоративных налогов на 5%. Будучи озабоченным, что экономика сталкивается с риском возобновления рецессии, японский премьер Кан дал инструкции министрам понизить ставку корпоративного налога (сейчас 40,69%) на пять процентных пунктов. Это сокращение может снизить доходы бюджета на $20 млрд. за полный фискальный год.

 

[Viktor_Pro]

Фунт несколько прибили в понедельник утром, без видимых на это причин, кроме наличия огромного ордера на покупку EUR/GBP. От 0,8350 утром EUR/GBP постепенно поднялся до 0,8450. Возможно, что комментарии Чарли Бина наложили свой отпечаток на стерлинг. Член Банка Англии предположил, что необходимо расширить QE, если европейский долговой кризис ухудшится, так как последнее, судя по всему, подточит положение и британской экономики.

Больше негатива для цен на жилье в Британии. Среди бесчисленных исследований цен на жилье в Британии, отчеты RICS наиболее полные и точные. Последний из них по-прежнему говорит о довольно печальном положении дел, хотя наблюдалось некоторое улучшение – число агентов и наблюдателей, ожидающих падения цен, превышает число тех, кто ожидает рост, на 44% в этом месяце. Очень слабые данные, хотя и лучше октябрьских 49%. Покупатели по-прежнему держатся в стороне, ожидая ослабления экономики в будущем году, когда фискальные меры начнут кусаться. Первые покупатели жилья испытывают недостаток ипотечного финансирования. Интересно, что лондонский рынок пережил в последнем месяце заметный подъем, улучшив баланс до -32% с -49%.

 

[Viktor_Pro]

Европейская гора рефинансирования

Отчет, опубликованный итальянским банком UniCredit, предполагает, что еврозоне необходимо рефинансировать еще €560 млрд. долгов в будущем году, на €45 млрд. больше, чем, вероятно, в этом году. Отдельно, ЕЦБ предупредил европейские банки о необходимости рефинансирования €1трлн. долгов в ближайшие пару лет. В последние пару месяцев, была определенная забастовка покупателей периферийных бумаг еврозоны. Чтобы оценить объемы такого задания по рефинансированию, напомним, что годовой ВВП еврозоны составляет около €9 трлн.

Анонс саммита ЕС. За два дня перед поворотным саммитом ЕС в Брюсселе, некоторые официальные лица Европы обсуждали новые идеи в ответ на европейский долговой кризис. Канцлер Германии Меркель и президент Франции Саркози потопили предложенное некоторыми странами увеличение размера EFSF или выпуск всеевропейских облигаций, официальные лица просматривают другие возможности расширения поддержки от EFSF. Вместо увеличения размера фонда для участия в спасении, было предложено расширить мандат на покупку облигаций пострадавших стран. Если это предложение будет принято, это позволит ЕЦБ мягко соскочить с программы покупки облигаций, которую некоторые из ЕЦБ никогда не принимали в полной мере (особенно глава Бундесбанка Аксель Вебер). Вчера стало известно, что ЕЦБ выкупил дополнительно на €2,667 млрд. европейских суверенных облигаций по программе за неделю, оканчивающуюся 10 декабря, доведя ее общий размер до €72 млрд. Однако Германии и Франции может понадобиться некоторая убежденность по последнему вопросу, так как это существенно снижает стоимость заимствований для периферийных рынков, используя высокие рейтинги сильных членов региона. Что не понятно, так это, будет ли EFSF позволено участвовать в новых выпусках. Если да, то EFSF может быстро оказаться главным источником капитала для проблемных стран Европы. Таким образом, Германия станет основным гарантом фонда и в конце концов косвенно станет выпускать европейские облигации. Германия вряд ли пойдет по этому пути, если не будет жестких на то условий.

 

[Viktor_Pro]

Доллар по различным причинам отстает с начала недели (смотрите сегодняшний ежедневный брифинг), и в данный момент, по крайней мере, евро обещает быть одним из главных бенефициариев. На этом фоне уровень в 1.3500 вернулся в поле зрения, что может стать месячным максимумом и поспособствует повышательному тренду пары EUR/USD на большую часть декабря на прочной основе. Саммит ЕС в конце недели не рассматривается как рисковое событие, а рынки не ждут крупного прорыва. Речь идет о более формальном соглашении по постоянному механизму преодоления кризиса с 2013 года, когда держатели облигаций будут брать на себя часть бремени. Помимо этого, в контексте более насущных опасений относительно разделения бремени и размера EFSF, никакой реальной надежды на прорыв, по сути, нет. Это может привести к разочарованию в евро в конце недели, и есть ощущение, что именно в доллар в данный момент управляет ситуацией.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Экскурсия пары USD/JPY выше вчерашнего уровня 84

JPY: Экскурсия пары USD/JPY выше вчерашнего уровня 84 была относительно недолгой

Экскурсия пары USD/JPY выше вчерашнего уровня 84 была относительно недолгой, и доллар быстро снижается за время лондонской сессии после предупреждения Moody’s, кульминацией чего стал минимум 83.11. В начале торгов в Лондоне пара USD/JPY существенно не выросла и была на уровне 83.30. Сила иены против доллара остается неизменной, и с этим сталкиваются другие основные валюты. Инструкция премьер-министра Кана своим министрам по сокращению корпоративной процентной ставки на 5 процентных пунктов в ответ на растущие опасения относительно снижения экономики, не оказала особенного влияния. В преддверии ночного выхода результатов важного исследования Tankan, по которому аналитики ожидают значительного ухудшения. Токио отчаянно хотелось бы увидеть ослабление иены, но даже растущие перспективы рецессии не вызвали интереса к продаже валюты.

 

[Viktor_Pro]

Осси вновь тестирует паритет в начале торгов в Лондоне, продолжая расти против слабеющего доллара и на фоне дальнейшего усиления аппетита к риску. Большая часть основных глобальных фондовых индексов близка к двухлетним максимумам, а цены на сырьевые товары продолжают находиться в состоянии ралли, индекс CRB сырья вырос еще на 1.6% вчера. Это было очень достойное восстановление осси, который в первый день месяца находился не так далеко от уровня 0.95. Особенно впечатляющей была способность валюты расти в течение последних двух недель в момент, когда были существенные опасения относительно дальнейшего ужесточения монетарной политики в Китае. Ночью осси игнорировал результаты исследования делового доверия, которое показало, что настроения падали третий месяц подряд. Остается надеяться, что осси сможет удержать эти высокие уровни в течение ближайших сессий.

 

[Viktor_Pro]

CHF: Свисси растет после прорыва уровня 1,30 парой EUR/CHF

Свисси уделяет большее внимание паре EUR/CHF, будучи поддержанным прорывом вниз уровня в 1,30 по паре. С точки зрения магнитуды, это должно быть убедительно в течение некоторого времени, и явно похоже на нечто вроде происходящей борьбы. Вчерашнее движение пары USD/CHF было больше вниз из-за общей слабости доллара, которая привела пару USD/CHF к пятинедельному минимуму в области 0.9650. Хотя в целом, свисси, кажется, застрял посередине среди основных валют, не отстает, но и не растет. Больше всего швейцарские власти в 2011 году боятся нового роста их валюты (по торгово-взвешенному индексу), как было последние два года. Если это случится, рынки окажутся правы, и мы вновь увидим интервенцию.

 

[Viktor_Pro]

ФРС оставила процентные ставки без изменений

Во вторник ФРС США приняла решение оставить ключевую процентную ставку, а также объем программы по выкупу облигаций на прежнем уровне.

Комитет по открытому рынку ФРС оставил целевую процентную ставку на рекордно низком уровне от 0 до 0,25%. Напомним, что процентная ставка находится на данной отметке с декабря 2008 года. Кроме того, был сохранен объем программы по выкупу облигаций, который составляет $600 млрд.

Как отмечается в официальном заявлении ФРС, восстановление экономики США продолжается, “хотя и не такими темпами, которые необходимы для снижения безработицы”.

 

[Viktor_Pro]

Накануне саммита ЕС, президент ЕЦБ Трише вовремя упрекнул ЕС, призвав сообщество действовать сообща. Среди других предложений он высказывался за максимальную гибкость и возможности для EFSF (другими словами, увеличение размера фонда и возможность покупать суверенные бумаги у ЕЦБ). Он обругал реформы бюджетов ЕС за то, что они не оказались достаточно значительными, как того требовал ЕЦБ, и говорил, что санкции за фискальные нарушения должны устанавливаться квази-автоматически, включая блокирование права голоса. Он также отметил, что ЕЦБ не нравится идея E-облигаций. Это было одно из сильных заявлений от обычно весьма осторожного президента ЕЦБ. Коротко говоря, Трише предупредил, что монетарный союз без фискальных правил не сработает. Многие комментаторы и инвесторы согласятся с ним.

ЕЦБ может потребовать увеличения капитала. Отдельно Европейский центробанк обсуждает с чиновниками от финансов увеличение капитала. В конце прошлого года ЕЦБ оценил капитал в €5.76 млрд., по отношению к активам в €138 млрд. Запрос об увеличении капитала понятен, так как ЕЦБ стремиться обезопасить себя от потенциальных убытков, возникших в ходе программы выкупа активов. За время ее существования, он выкупил суверенных облигаций на €72 млрд., основная часть из которых ирландские, португальские и греческие правительственные бумаги. Одно из предположений, что ЕЦБ необходимо удвоение резервного капитала. Германия, скорее всего, будет вовсю поддерживать этот запрос – на самом деле, официальные лица Бундесбанка, похоже, это и предложили. Проблема только в том, что целый ряд правительств еврозоны и центробанков находятся под давлением, и поэтому с трудом могут осуществить дополнительные вливания.

 

[Viktor_Pro]

Поток хороших новостей по экономике США продолжился во вторник. Розничные продажи отметились четвертым месяцем роста к ряду, поднявшись в ноябре на 0,8% после взлета на 1,7% в предыдущем месяце; год к году рост составляет 9,2%. Опрос с прогнозами руководителей компании от Business Roundtable показал наибольший оптимизм среди директоров с начала 2006 года. 80% ожидают роста продаж в предстоящие полгода. Неудивительно, что сильные розничные продажи (действительно, впечатляющие) обеспечили доллару поддержку, обеспечив падение евро с 1,35 ниже 1,34, а фунт снизился с выше 1,59 до 1,5750. Доходность казначейских облигаций продолжила рост, 10-летки коснулись 3,35% против 3,25% в конце понедельника. Некоторые комментаторы стали удивляться, нужно ли ФРС в полной мере выполнять план количественного смягчения в рамках QE2 на $600млрд. Комментарий, сопутствующий решению FOMC, подтвердил улучшение экономических условий со времени прошлого заседания в ноябре, когда было решено начать QE2. Прошлой ночью ФРС не отметился никаким изменением в политики (неудивительно) и лишь минимально изменил текст заявления.