Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Профицит торгового баланса еврозоны с учетом сезонной поправки составил 3,6 млрд. евро за октябрь текущего года, сообщает статистическое ведомство Евросоюза Eurostat.

Значение показателя превзошло ожидания аналитиков, прогнозировавших положительное сальдо на уровне 2,9 млрд. евро. Месяцем ранее был зарегистрирован профицит в размере 2,0 млрд. евро.

С учетом сезонных факторов объемы экспорта снизились на 0,1% за октябрь в месячном исчислении после увеличения на 0,5% в предыдущем месяце. Объемы импорта упали на 1,3% за отчетный период по сравнению со снижением на 2,4% месяцем ранее.

 

[Viktor_Pro]

GBP: Слабость фунта отражает растущие опасения

GBP: Слабость фунта отражает растущие опасения в том, что экономика теряет тягу

На уходящей неделе фунт попал под раздачу. На самом деле, стерлинг чувствовал себя хуже всех среди основных валют, потеряв более 1% против доллара и 3% против возрождающегося швейцарского франка. По большей части, слабость отражает растущие опасения в том, что экономика теряет тягу. Резкое падение занятости в прошлом месяце в государственном секторе предполагает, что широко заявленная жесткая экономия бюджетных средств в настоящее время достигла и рынка труда. Кроме того, различные индексы цен на жилье подтверждают, что покупатели по-прежнему неохотно делают покупки, а продавцы становятся все более отчаянными. Национальное исследование потребительских настроений показало 18-ти месячный минимум, отчет по финансовой стабильности Банка Англии подчеркнул наличие потенциала для существенного роста потерь по кредитам для четырех основных кредиторов. Пара EUR/GBP, которая опустилась ниже 0.8350 в понедельник, вернулась обратно выше 0.85 в начале торгов в Лондоне, в то время как кабель находится на уровне 1.5625.

 

[Viktor_Pro]

JPY: Рост дифференциала ставок США/Японии поддержит пару USD/JPY

Вчерашний заметный рост доходности американских облигаций обеспечил доллару еще одну краткосрочную вспышку, и пара USD/JPY вновь достигла уровня 84.40. Тем не менее, в четвертый раз за последние две недели паре USD/JPY не удалось идти в рост, и постепенно она подсела ниже 84.00. Частично, это можно объяснить резким разворотом казначейских облигаций: доходность десятилеток коснулась 3.56% в одной точке вчера днем перед тем, как упасть обратно столь же драматичным образом к 3.4%. Основным драйвером пары USD/JPY продолжает быть экономическое восстановление США и дифференциалы процентной ставки США/Японии. Если последние продолжат расширяться, тогда было бы разумно ожидать, что пара USD/JPY прорвет уровень 84.40 в краткосрочной перспективе.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Было бы удивительно, если бы пара AUD/JPY не росла

AUD: Было бы удивительно, если бы пара AUD/JPY не росла в ближайшей перспективе

Трейдеры уделяют большое внимание евро и результату саммита ЕС в Брюсселе, по осси же не было особой динамики, валюта осталась ниже уровня 0.99 к началу торгов в Лондоне. Во всяком случае, было короткое ночное покрытие осси, что вызвало подобную активность и у евро. Интересным можно называть продолжающийся рост осси против японской иены, где кросс по паре AUD/JPY достиг семимесячного максимума в начале этой недели до 83.69. Ранее в мае, в первой части долгового кризиса еврозоны, пара AUD/JPY упала до 72. Учитывая продолжающееся укрепление австралийской валюты по отношению к Японии, было бы удивительно, если бы пара AUD/JPY не росла в ближайшие две недели.

 

[Viktor_Pro]

CHF: EUR/CHF выглядит уверенно, а USD/CHF угрожает новыми минимумами

Несмотря на уважительное отношение к рисковым активам, которые обычно могут давить на швейцарский франк, в последнее время он напоминает всеми любимую единую валюту. Учитывая нынешние страдания евро и растущие сигналы менее убедительного британского восстановления, было бы удивительно, если бы что-либо более серьезное в Европе, что может возникнуть на фоне долгового кризиса в Европе, не ударило по Швейцарии. Однако в данный момент франк непоколебим, пара EUR/CHF по-прежнему выглядит уверенно на уровне 1.2750, а USD/CHF угрожает новыми минимумами, находясь в настоящий момент на уровне 0.9570.

 

[Viktor_Pro]

EUR: Заявление Lloyds и позиция ЕЦБ давят на евро с конца недели

Единая валюта оставалась на линии обороны сегодня ночью после потери устойчивости в пятницу. Суммарно, целый ряд факторов давил на евро в течение последних дней, включая разочарование отсутствием решений по итогам саммита ЕС и всевозможных предупреждений для членов еврозоны о понижении рейтинга. Заявление Lloyds в отношении существенного ухудшения качества кредитов в Ирландии не принесло в пятницу пользы ни евро, ни фунту. Другой причиной ночной вялости евро была ответная реакция на позицию ЕЦБ, в которой выражались опасения относительно того, как повлияет спасение ирландского банка на его деятельность с юридической стороны в контексте его местонахождения в евросистеме в обмен на доступ к ликвидности. По сути, ЕЦБ хочет убедиться в том, что в случае если банк, которому предоставляли кредиты, становится неплатежеспособным, не будет вынужден заниматься «стрижками». Наконец, доллар и швейцарский франк выиграли от потоков средств в «безопасные гавани» в ответ на усиление напряженности на корейском полуострове, которая незначительно повредила евро.

 

[Viktor_Pro]

JPY: К концу года тема укрепления иены немного потускнела

От Банка Японии не ожидают свежих заявлений после заседания, которое пройдет в начале недели. Решение же будет озвучено во вторник. При приближении конца года вопрос укрепления японской иены немного отошел на второй план. Пара EUR/JPY слабела на протяжении большой части прошлой недели, в настоящий момент, заигрывая с прорывом ниже уровня 110.00. На самом деле, спреды краткосрочных процентных ставок двигали японскую иену в течение последних шести недель или около того, а более консолидативный тон американских процентных ставок поддержал снижение волатильности в паре USD/JPY. В данный момент, есть веские причины думать, что существуют более сильные риски инвервенций швейцарского франка в начале 2011 года.

 

[Viktor_Pro]

Снижение индикаторов занятости привело к падению индекса экономической активности от ФРС-Чикаго в ноябре до -0,46 по сравнению с -0,25 в октябре.

Три из четырех широких категорий индикаторов повлияли на падение индекса в ноябре. Рост был зафиксирован лишь в категории индикаторов, связанных с производством и доходами. Категория экономических индикаторов, связанных с занятостью, составила -0,16 в основном индексе по сравнению с +0,1 в октябре.

Категория индикаторов, связанных с потреблением и жилищным строительством, составила -0,42 в основном показателе по сравнению с -0,4 в октябре.

Категория индикаторов, связанных с производством, составила +0,08 в основном индексе после -0,02 в предыдущем месяце.

 

[Viktor_Pro]

AUD: Целый ряд негативных новостей, не смог остановить рост осси

AUD: Целый ряд негативных новостей, не смог остановить рост осси – бычий сигнал

Напряженность в Корее, опасения в отношении потенциально более высоких процентных ставок в Китае и предупреждения Deutsche Bank о том, что осси является валютой, которой следует избегать в 2011 году, не смогли существенно навредить австралийскому доллару ночью, что можно истолковать, как потенциально бычий настрой. В начале торгов в Лондоне австралиец находился на уровне выше 0.99, после того как упал ночью до 0.9863. Отношение Deutsche Bank к осси не столь уж необычное, так как большая часть стратегов и экономистов там считают, что эта валюта переоценена и будет не способна расти дальше в 2011 году. За год до настоящего момента осси вырос на 10% против доллара, после 28% роста в 2009 году. Конечно, причина заключается в том, что стоимость австралийца основана на паритете покупательской силы. Тем не менее, если улучшение австралийских условий торговли останется на том же уровне, как и в настоящий момент, нет причин считать, что осси сдастся.

 

[Viktor_Pro]

CHF: Все события разворачиваются только в паре EUR/CHF

Все события разворачиваются только в паре EUR/CHF. Похоже, мы находимся на том отрезке, когда почти каждый день достигается новый минимум в этой валютной паре. Уровень 1.2713 стал последним минимумом этим утром. Швейцарский франк хорошо торгуется в тандеме с долларовыми настроениями к концу года, что видно по устойчивости USD/CHF. Если посмотреть на следующий год, то есть некоторые существенные риски того, что SNB начнет больше опасаться за силу свисси в начале года. В данный момент, не похоже, что он сильно обеспокоен дефляционными рисками в экономике, хотя это может легко изменить уже и так низкие уровни инфляции. На наш взгляд, SNB с большей вероятностью предпримет одностороннюю интервенцию с тем, чтобы ослабить валюту, чем Банк Японии, так как в контексте влияния на рынки, сила иены перешла на второй план в данный момент.

 

[Viktor_Pro]

Ночью вновь начались политические разногласия на Корейском полуострове

Ночью вновь начались политические разногласия на Корейском полуострове

Ночью вновь начались политические разногласия на Корейском полуострове, когда Южная Корея провела учения с боевым огнем на острове Ёнпхёндо (Yeonpyeong), на что северокорейцы грозились ответить возмездием. Посол Совета Безопасности ООН по настоянию России провел вчера восьмичасовую встречу, чтобы обсудить корейскую ситуацию. Но при этом не последовало никаких соглашений о будущих шагах. Китай не хочет осуждать Северную Корею в недавней агрессии, в то время, как Россия подталкивает Южную прекратить учебный огонь. Южная Корея, тем временем, очень раздражена реакцией, как русских, так и китайцев. Соединенные Штаты вовсю участвуют во всем этом, проводя в прошлом месяце совместные учения с Южной Кореей и поддерживая весьма значительное военное присутствие в Северной Азии. Американцы также участвуют в огневых учениях. Китай поднимает уровень военной тревоги. Доллар и швейцарский франк росли ночью, а азиатские индексы снижались.

 

[Viktor_Pro]

Рождество уже на подходе, и, как всегда в это время года, ликвидность на рынке падает, понижая за собой и волатильность. 2010-й не в полной мере идет по этому сценарию. Ликвидность, может, и понижается, но волатильность остается в центре внимания. Например, в пятницу евро и кабель торговались в диапазоне в две фигуры. Нужно с осторожностью оценивать важность таких новостей, но в то же время, нельзя и игнорировать их. Фунт находился под давлением на прошлой неделе на предположениях, что экономика теряет некоторую часть темпа, в то время, как евро пользовался спросом на ожиданиях чего-то от саммита ЕС. Объявление Lloyds в отношении значительного увеличения резервирования по плохим долгам Ирландии ни одной из этих валют в пятницу во второй половине не сделало одолжения. Кабель откатился утром к 1,55 с 1,5650 в пятницу утром, а евро торгуется около 1,3150.

Оценки потерь от займов Lloyds по-настоящему ужасны. Lloyds Banking Group предоставила обновленный прогноз оценки стоимости займов в Ирландии, который всех очень обеспокоил. По сравнению с 30 июня 2010, совет директоров Lloyds хочет осуществить переоценку еще10% займов на общую сумму в £26.7 млрд. При этом на 30 июня уже было переоценено займов на £11.7 млрд. Таким образом, около 54% ирландских займов были подвергнуты переоценке. Lloyds ожидает с повысить переоценку прогноза по займам до £4.3млрд. на текущий финансовый год. Займы по недвижимости представляют собой 42% всех ирландских займов, из которых 54% были инвестиции в недвижимость (уже 45% переоцениваются в первом полугодии) и 46% на развитие недвижимости (90% переоцениваются). Эти данные, по первому уровню обеспечения, демонстрируют собой то невероятное разрушение благосостояния, которое сопутствовало взрыву пузыря на рынке активов, и показывают, как дикие потери по кредитам могут сопутствовать кредиторам. Для фунта это все повышает неопределенность.

 

[Viktor_Pro]

Еще один вихрь для европейских периферийных рынков

Решение Moody’s порезать кредитный рейтинг Ирландии на пять ступеней на опасениях вокруг возможности преодолеть потери банков и сократить задолженность вызвало бурю на европейских долговых рынках в пятницу. Ирландские правительственные 10-летние облигации поднялись на 20 пунктов на утренней сессии до 8,30%, спред к бундам расширился до 530 пунктов (сейчас 520). Последнее объявление от Moody’s последовало за другими недавними предупреждениями для Испании и Греции. Испанские, итальянские и португальские спреды по облигациям к бундам подскочили еще на 5 пунктов за день. В Испании объем необслуживаемых кредитов (non-performing loans, NPLs) в распоряжении банков выросли в октябре до €103.7 млрд., 14-летний максимум. NPLs сейчас составляют около 5,6% от всех займов. Первичные долги ирландских банков были растерты. Например, 9-месячная ценная бумага упала в цене еще на центов до 84 центов утром. Интересно, что доходности джилтс очень резко упали. Доходность десятилеток сократилась на 14 пунктов до 3,50%. Джилтс во втором полугодии этого года оказались лучшими по динамики среди всех долговых рынков Европы.

ЕЦБ выражает серьезную озабоченность спасением ирландских банков. Другой причиной слабости евро ночью была реакция на бумагу с позицией ЕЦБ, опубликованную поздно вечером в пятницу, где обсуждается, как легализация спасения ирландских банков может повлиять на их обеспечение в евросистеме, которое было отобрано в обмен предоставление ликвидности. В частности, ЕЦБ хочет быть уверен, что в случае, когда банк, который он кредитует, становится банкротом, ЕЦБ не хочет сталкиваться с понижением номинальной суммы долга.

 

[Viktor_Pro]

Китайский вице-премьер сказал такие нужные слова, обеспечившие комфорт для евро ночью, когда указал, что Китай «предпринимает конкретные действия, чтобы помочь некоторым членам ЕС побороть суверенный долговой кризис». Говоря об уже предпринятых действиях, он также указал: «Мы надеемся, что эти меры дадут быстрые результаты». На этих словах евро подскочил на полфигуры. Такое поведение скорее в большей степени отражает, насколько сейчас мелкий рынок, нежели степень воодушевления новостью. Тем не менее, тон комментариев был положительным для евро, особенно в сравнении с градом критики еврозоны, который был в последнее время. Китай имеет значение, не в последнюю очередь потому что он имеет 30% от всех мировых валютных резервов и хотя мы не знаем, какая их часть находится в евро, мы знаем, что они будут увеличивать ее, а также, что он был покупателем периферийных долговых облигаций в прошлом.

Банк Японии идет по стабильному курсу. Не было удивительно увидеть сохранение ставки и отсутствие других мер политики к концу двухдневного заседания. В своем заявлении он указал, что экономика, похоже, застопорилась, что уже упоминалось в квартальном обзоре Танкан. Это подтверждает приверженность сохранения ставок вблизи нуля, пока не увидит рост цен. А при отсутствии признаков этого, мы ожидаем, что они останутся низкими еще долгое время.

 

[Viktor_Pro]

Есть ощущение, что разногласия несколько поутихли ночью, когда поступили сообщения, что Северная Корея согласилась пустить инспекторов на заводы по обогащению урана. Это произошло после огневых учений в понедельник, проведенный Южной Кореей на спорных территориях острова Ёнпхёндо без согласования с Севером. Северяне тогда заявили, что могут ответить еще сильней, чем это было 23-го ноября, так что разногласия все еще витают в воздухе. США проводят дипломатию максимально хорошо, как могут. Бывший дипломатический представительно США в Пхеньяне Бил Ричардсон на выходных призывал Северную Корею не отвечать. Насколько успешен был Ричардсон, мы еще увидим. А на чьей стороне США, говорят 28 тысяч солдат в Южной Корее. Внутри нее нарастают опасения неизбежности войны с Севером, и, более того, что Китай и США будут вовлечены в разговоры, которые ни одна из сторон не хочет. Южная Корея задержала восемь китайских рыбаков, после того, как их лодка, якобы намеренно столкнулась с пограничным кораблем. Этот инцидент жутко походит на то, что было пару месяцев назад при участии Японии. Нередко происходит, что китайские рыболовецкие суда задерживаются южнокорейским прибрежным патрулем.

 

[Viktor_Pro]

Неудивительно, что сырьевые валюты продолжают укрепляться, так как цен на сырье продолжали продвигаться вверх в первый день недели. Цены на уголь остались вблизи рекордного уровня выше $9000 за метрическую тонну; 8 лет назад цена была около $1500 за тонну. Сахар-сырец прибавил еще 3% вчера до 33,5ц. за фунт; максимум за 30 лет. Цены на нефть продолжают постепенно расти, показав уровень $91,4 за баррель. Два года назад она стоила $33. Интересно, что лонги по сырью невероятно увеличились в последние месяцы; на самом деле трейдеры сейчас оптимистичней по сырью, чем они были перед финансовым кризисом в 2008-м.
Рекордный уровень активов в фондах золота. На прошлой неделе мы отмечали дивергенцию между обратной динамикой между мировыми реальными процентными ставками (10-летними) и ценами на золото. Рост реальных ставок обычно идет параллельно с падением цен на золото, если рассматривать соотношение, которое было большую часть года. Но на этот раз цены на золото пошли вверх. Это выглядит более похожим на поток инвесторов, так как данные из Европы и США показывают большие объемы продаж облигаций. В то же время, рост фондов золота показывает сохранение аппетита инвесторов, даже при условии, что золото показывает 10 год роста.

 

[Viktor_Pro]

У немцев уже есть шаблон по разделению беремени между кредиторами

У немцев уже есть шаблон по разделению беремени между кредиторами

Когда пытаешься разобраться в том, что действительно происходит в Европе, очень важно не только внимательно относиться к тому, что говорят чиновники, но и к тому, что происходит за кулисами.

Одним из важнейших результатов на прошлой неделе стал успех Меркель на высшем уровне в принятии ЕС принципов разделения бремени между частными кредиторами в случае банковского или суверенного долгового дефолта. Вполне вероятно, что множество пунктов этого законопроекта, которые будут закреплены принципами европейского закона, будут взяты непосредственно из Германского Банковского Акта о Реструктуризации, которые вступят в силу в начале следующего года.

В соответствии с новым немецким законом, держатели субординированных банковских облигаций чрезвычайно уязвимы, особенно, если их платежеспособность угрожает финансовой стабильности рынков. В этом случае если немецкий регулятор обладает правом инициировать предварительную реорганизацию платежей, в ходе чего более мелкие держатели облигаций становятся в очередь позади более крупных необеспеченных долгов (раньше они были в одинаковом положении) и предоставлять возможность продавать или передавать активы. Кроме того, способность немецких регуляторов навязывать убытки держателям облигаций (больших или меньших размеров) до подтверждения неплатежеспособности означает, что немецкое правительство гораздо менее уязвимо с точки зрения "вынужденности" спасать проблемные банки.

Европейские регуляторы будут очень пристально приглядываться к этому законопроекту. В частности, если Европа позволит национальным регуляторам реструктурировать проблемные банки до банкротства, то это будет действительно критическим событием для младших и старших держателей облигаций по всей Европе. Как минимум, это приведет к большей волатильности и увеличению объема финансирования для тех банков, платежеспособность которых вызывает сомнение. Это также даст европейским правительствам законодательную поддержку для введения стрижек и реструктурирования долгов проблемных банков вместо предоставления дорогостоящих гарантий старшим держателей облигаций, финансируемым налогоплательщиками.

 

[Viktor_Pro]

Жесткая экономия бюджетных средств была в центре внимания в этом году в Британии, однако до сих пор нет каких-либо свидетельств того, что этот процесс что-либо изменил в государственном бюджете. Дефицит бюджета (включая центральный государственный и локальных правительств) в ноябре составил 19.37 миллиардов фунтов, что стало рекордным дефицитом для этого месяца, и существенно выше ноября 2009 года с дефицитом 13.29 миллиардов фунтов. За прошедший год доходы центрального правительства поднялись всего на 3.0% до 36.7 миллиардов фунтов, а расходы на 10.8% до 53.86 миллиардов фунтов. Рост последних был вызван ноябрьскими платежами ЕС, как и выросшими расходами на здравоохранение, оборону и услуги локальных правительств.
Суммарная потребность государственного сектора в средствах выросла на 16.8 миллиардов фунтов за месяц, и впервые за восемь месяцев фискального года остановилась на уровне 83.5 миллиардов фунтов (опустившись с 96.2 миллиардов на том же этапе по сравнению с 2009-10 фискальным годом). Задолженность государственного сектора остается на уровне 58% от ВВП, поднявшись с 50% ровно год назад. Больше всего эти данные говорят об укреплении важности фискальной консолидации, и напоминают о том, насколько сложным может быть этот процесс. Хваленое ограничение расходов, которое формирует столь важную часть канцлеровской жесткой экономии бюджетных средств, еще не началась, если опираться на эти данные. Фунт может дать канцлеру еще несколько месяцев запаса с линией расходов, однако после этого нужны будут четкие доказательства того, что ограничения на самом деле работают.

 

[Viktor_Pro]

Moody's сейчас присматривается к Португалии

Рейтинговые агентства в Европе были загружены в последнее время, и не без оснований. Агентство Moody's "порубило" ирландский кредитный рейтинг на 5 ступеней на прошлой неделе, и заявило о том, что возможное понижение ожидает Испанию, в то время как S&P снизило прогноз рейтинга Бельгии со стабильного до негативного. В данный момент Moody's будет присматриваться к Португалии, заявив ночью о том, что их долгосрочный рейтинг А1 и краткосрочный рейтинг государственных облигаций Prime-1 был пересмотрен в сторону возможного понижения. Агентство Moody's видит неопределенность в отношении долгосрочной экономической жизнеспособности Португалии (меры бюджетной экономии сделали хуже), сомнения вызывает доступ Португалии на капитальные рынки по разумной цене, и страхи, что государственные долги могут оказать негативное влияние в случае необходимости поддержки банковского сектора. Чтобы у нас не осталось никаких надежд, Moody's заявило о том, что кредитный рейтинг Португалии может быть понижен на одну или две ступени, хотя они и доверяют португальской платежеспособности. Это заявление Moody's оказало на евро влияние в начале торговой сессии в Лондоне, хотя интересно, что доходность португальских бондов почти не была затронута.

 

[Viktor_Pro]

Разочаровывающие и тревожные данные по государственному бюджету, опубликованные ранее сегодня, существенно давили на фунт, и британская валюта упала до трехмесячного минимума в 1.5453. С того момента кабель немного восстановился и теперь достиг уровня 1.55, однако он продолжает уступать другим валютам в момент, когда доллар отрывается от земли. Например, пара EUR/GBP вернулась к 0.85, и пара GBP/AUD тестирует уровень 1.55, что является новым двадцатипятилетним минимумом. В условиях роста большинства европейских бирж на 1% сегодня, на доллар оказывается некоторое давление из-за распродаж.