Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Дефицит торгового баланса Британии увеличился за ноябрь

Дефицит торгового баланса Британии увеличился за ноябрь вопреки прогнозам

По данным Национального статистического управления, отрицательное сальдо баланса торговли товарами Великобритании составило £8.736 млрд. за ноябрь по сравнению с дефицитом в размере £8.591 месяцем ранее. Аналитики прогнозировали снижение показателя до £8.350 млрд.

Общий дефицит торгового баланса Великобритании повысился до £4.123 млрд. в ноябре по сравнению с £4.038 млрд. в октябре при прогнозе снижения до £3.800 млрд.

Дефицит торгового баланса без учета торговли со странами ЕС составил £5.028 млрд. за ноябрь против £5.071 млрд. в предыдущем месяце. Аналитики прогнозировали уменьшение отрицательного сальдо до £4.800 млрд.

 

[Viktor_Pro]

Данные по торговле скромно вдохновили фунт

Хотя основные данные по британской торговле несколько разочаровывали, пристальное рассмотрение предполагает более оптимистичную трактовку. За вычетом нефти, торговый дефицит сократился примерно на 0,5 млрд. фунтов до 8,1 млрд., благодаря 4% скачку экспорта. По контрасту, импорт за вычетом нефти остался примерно на том же уровне. Это говорит о том, что существовавший рост в импорте нефти нельзя игнорировать – большая часть увеличения нефтяного дефицита отражает 42%-й взлет объема поставок сырой нефти. Эти данные по торговле (по крайней мере) подтверждают, что со стороны экспорта происходит некое подобие роста, предлагаемое недавними исследованиями, чему в свою очередь способствовала более конкурентная валюта. Однако, на данный момент увеличение импорта съедает значительную часть роста экспорта.

 

[Viktor_Pro]

Растет недоверие к стерлингу

Произошло довольно ощутимое изменение британских краткосрочных процентных ставок на этот год, валютная реакция же была достаточно приглушенной, конечно, по отношению к прошлым историческим данным. Таким образом, в этому году Британия столкнется с наибольшим ростом рыночных ставок, чем все остальные основные рынки, притом, что ставки по двухлетним свопам примерно на 20 пунктов выше, чем в конце 2010 года. Актуальность заключается в том, что спред двухлетней процентной ставки имеет наибольшее влияние на валюту, и корреляция с GBP/USD была около 0.40 (смотрите график). В этом году все драматично пошло вниз, вместе с приглушенной реакцией фунта на резкое благоприятное движение процентных ставок для фунта.

Мы считаем, что к фунту растет недоверие. Инфляция была выше целевой последние 12 месяцев, и есть все основания полагать, что так будет и в течение этого года (есть существенные риски, что она коснется 4% в ближайшие несколько месяцев). Таким образом, на фоне более высоких процентных ставок, стерлинговые инвесторы вынуждены мириться с фактором капитальной эрозии из-за возможной стойкой растущей инфляции. Помимо этого, есть опасения, что даже если официальные процентные ставки будут двигаться выше, влияние этого роста может быть существенно ограничено. Инфляция не поддерживается сильным потреблением, которое необходимо сокращать или ростом зарплат, хотя есть опасения, что инфляционные ожидания могут уже оказывать влияние, особенно когда рынок труда более твердо становится на ноги.
Существует довольно высокая вероятность того, что Британия повысит процентные ставки позже в этом году, но обоснованием, скорее всего, будут инфляционные ожидания, нежели начало продленного цикла ужесточения процентных ставок. Однако уже в данный момент инфляционная производительность в этом году говорит о том, что международные инвесторы обеими руками тянутся к фунтовым активам. Однако в данный момент следует тянуться одной рукой.

 

[Viktor_Pro]

Необычная ситуация: евро-оптимизм

Несмотря на постоянный поток негатива непосредственно по отношению к единой валюте в последние дни, евро удалось пробраться выше некоторых ведущих валют. Евро восстановил уровень 1.30, а пара EUR/GBP поднялась выше 0.8330. Ничего особенного, однако, Брюссель будет рад короткой передышке. Конечно, поддержка от Китая и Японии успокоила нервы как раз в тот момент, когда ЕЦБ неуклонно накапливал все больше долгов стран PIGS. Кроме того, последние несколько дней азиатские государства активно покупали евро. К тому же, кажется, что Европа немного оттаивает в отношении своей реакции на следующий европейский долговой кризис. Например, существуют мысли, что размер EFSF может быть расширен, что процентная ставка по пакету спасения Ирландии была снижена, и что европейские облигации могут выпускаться под эгидой EFSF. Распродажа португальских облигаций была хорошо принята, аукцион по десятилеткам привлек покрытие ставками в 3.2 раза против 2.1 раза 10 ноября. Остается наблюдать, продлится ли отсрочка; если предложенная поддержка со стороны Китая и Японии не сможет дойти до цели, тогда евро может надолго вернуться на скользкий путь.

 

[Viktor_Pro]

Цены на сырье и азиатские валюты продолжают рост

Вопреки однобокому взгляду на единую валюту и ее рынки периферийных облигаций, почти полностью был упущен из виду беспощадный рост цен на сырье. Нефть, которая в прошлую пятницу падала до 92 $ за баррель, в среду торговалась уже вблизи 97 $, в то время как цены на уголь поднялись только за вчера на 2%. Индекс журнала Journal of Commerce цен на промышленные материалы зарегистрировал новый рекордный уровень вчера – за срок менее двух лет стоимость материалов более чем удвоилась. С такими новостями не вызывает удивления что как Китай, так и Индия имеют проблемы с инфляцией. Скоро уже и Запад будет беспокоиться о дефляции, а не инфляции.

Неостановимый рост азиатских валют. Опасения по поводу растущей инфляции, более высокие официальные процентные ставки и сильный приток капитала обеспечили азиатским валютам дополнительный рост ночью. Южнокорейская вона выросла до максимума за два месяца к доллару после еще одного повышения ставки от ЦБ страны на 25 б.п., вслед за подобным шагом от ЦБ Тайланда днем ранее. Подобно Китаю и Индии, Южная Корея очень обеспокоена ускорением инфляции. Китайский юань растет третий день подряд, находясь уже ниже 6,60 против доллара незадолго перед встречей китайского президента Ху Дзиньтао с американским Обамой на будущей неделе. Азиатские центробанки, включая Банк Кореи, Малазийский ЦБ и Банк Тайваня – производили мощные интервенции ночью.

 

[Viktor_Pro]

Похоже, что Еврокомиссия стала на одну сторону с ЕЦБ в дебатах вокруг санкций тем членам, которые преступают фискальные нормы Европы. Согласно Блумберг, члены европарламента пропогандируют больше автоматизма в применении санкций за фискальные нарушения, о чем говорится в законопроекте, который циркулировал среди законодателей вчера. Система наказания любого из 17 членов является частью принципа существования еврозоны. Наказания могут применяться даже если страна не превысила лимиты. Также есть штраф для любой страны, которая приукрашивает свои фискальные показатели (Греция берегись).

 

[Viktor_Pro]

Швейцарский франк продавался в начале торгов в Европе

Франк, кажется, обещает стать главным действующим лицом на европейском открытии, притом, что пара EUR/CHF быстро сдвинулась с 1.27 к 1.28. Есть несколько факторов, оказавших влияние. Во-первых, комментарии вице-президента SNB Джордана прошлой ночью, которые последовали через несколько часов, но все равно оказались весьма актуальными. В них он подчеркнул тот факт, что SNB был в очень "сложной" ситуации в контексте монетарной политики, однако это не редкость для Швейцарии. Внутри страны он признал, что ставки слишком низки для некоторых областей экономики. Тем не менее, что касается валюты, он признал, что экспортеры сталкиваются с очень сложной ситуацией и наибольшим риском, стоящим перед экономикой, стал более сильный франк и спад экспорта. Были также аналогичные комментарии вчера от главного экономиста правительства.

Во-вторых, мягкое ослабление опасений, связанных с суверенными кредитами еврозоны в результате португальского аукциона, наряду с ростом ожиданий того, что Португалия примет спасение в неком виде, ослабили напряженность на этом фронте. Негативная корреляция между парой EUR/CHF и суверенного индекса CDS еврозоны стала жестче (то есть более негативной), так что подобная реакция вписывается в тенденции последнего времени.

Ранее на неделе мы говорили о рисках интервенции SNB при устойчивом движении к уровню 1.20 по паре EUR/CHF, таким образом, кажется, что рынок все больше беспокоится из-за действий SNB.

 

[Viktor_Pro]

Банк Англии оставил процентную ставку без изменений

Несмотря на растущее инфляционное давление, Банк Англии принял решение оставить ключевую процентную ставку на рекордно низком уровне – 0,5%.

Официальные лица Банка Англии не сделали каких-либо заявлений относительно возможного изменения процентной ставки, которая держится на отметке 0,5% с марта 2009 года.

В то же время, растущие цены на продукты питания и энергоносители, а также повышенный до 20% НДС должны сказаться на темпах инфляции. Ожидается, что в ближайшие месяцы инфляция может достигнуть 4%, что превышает целевую отметку Банка Англии 2%.

 

[Viktor_Pro]

Лидеры ЕС расширяют мандат EFSF

Одной из главных причин для повышения евро за последние дни, стали конструктивные дискуссии среди европейских чиновников в Брюсселе относительно возможных изменений EFSF. По данным FT, Германия, похоже, соглашается на расширение полномочий и кредитоспособности EFSF, включая возможное увеличение гарантий, предоставляемых фонду. Последнее весьма спорно в Германии, где общественность по-прежнему категорически против предоставления помощи. Со своей стороны, участники переговоров от Меркель в Брюсселе настаивают на более жестких условиях в качестве платы за дополнительное немецкое содействие, в том числе большую экономическую координацию в пределах Европы. Как именно это будет работать - еще предстоит выяснить, особенно в рамках обсуждения снижения процентных ставок для Ирландии за их спасение. В данный момент, евро чувствует себя удобнее из-за менее неистового и конфронтационного диалога в отношении европейского долгового кризиса, которым можно охарактеризовать последние несколько недель прошлого года. Остается наблюдать за тем, повлияет ли более благоприятная атмосфера на большую убедительность и устойчивость ответных мер на кризис. К сожалению, у нас на этот счет большие сомнения.

 

[Viktor_Pro]

Реакция форекса на недавнюю пресс-конференцию ЕЦБ

Конечно, рынок не ждет от ЕЦБ резких движений сегодня в отношении процентных ставок, но пресс-конференция - всегда рискованное событие. Довольно странно, но иногда ЕЦБ решает сделать ключевое заявление во время открытия, нежели в процессе ответов на вопросы. Как трейдеру, это изрядно путает, особенно если вы прослушали только половину.

Просматривая внутридневную историю, насколько это позволяет система, видно, что реакция рынка на пресс-конференцию была в целом менее драматична во второй половине прошлого года, хотя в декабре пара EUR/USD сдвинулась более чем на одну фигуру во время речи Трише. Среднее значение за последние 6 месяцев составляет диапазон в 60 пунктов (чуть больше половины фигуры). Движение в декабре было скорее в сторону понижения с тем, чтобы продавить апрельские нелимитируемые предоставление краткосрочных репо от ЕЦБ.

Все другие пресс-конференции во второй половине 2010 года принесли изменения всего на 20 пунктов или около того. Это означает, что позади хитрых анонсов в отношении обеспечения ликвидностью, Трише относительно недавно научился не раскрывать основные сюрпризы во время пресс-конференции. Тем не менее, ЕЦБ обеспокоен некоторыми аспектами нынешней ситуации и есть все основания думать, что также будет и с разговорами о большем фонде спасения и снижении процентных ставок, уже предложенных нынешними поручателями. Возможно, лучше всего будет "сохранять бдительность", как бы сказал Трише.

 

[Viktor_Pro]

Комитет по монетарной политике обожжется

Несмотря на сегодняшнее решение MPC оставить ставки неизменными, несомненно, была красочная дискуссия в отношении того, что инфляция остается выше банковских целей слишком долго. Многие комментаторы, включая нас, предполагали в течение некоторого времени, что комитету будет тяжело не повышать процентные ставки в ближайшие месяцы, так как если это не получится, все может обернуться еще большей потерей доверия, чем это было до сих пор. К тому же, нынешняя позиция монетарной политики очень стимулирующая, притом, что базовые ставки составляют лишь 0.5%, а инфляция выше 3%. Реальные процентные ставки в негативе. Таким образом, повышение базовой процентной ставки с 0.5% до, скажем, 1.0% в ближайшие месяцы будет по-прежнему политически удобным, и очень маловероятно, что это подорвет экономику, несмотря на рост встречного ветра с жесткой экономией бюджетных средств. Банк был неправ в том, что инфляция держится слишком долго. Они обожгутся, и произойдет это скорее рано, чем поздно.

 

[Viktor_Pro]

Трише: бойтесь слова на «б»!

Основной вывод, который можно сделать из первой пресс-конференции в 2011, это ужесточение риторики в отношении инфляции, глава ЕЦБ отметил, что прогноз по инфляции «может сдвинуться вверх». Хотя он отметил, что ускорение инфляции не изменила прогноз ЕЦБ, рынок процентных ставок сильно отреагировал на изменение тона, заложив в цены ужесточение политики позднее в этом году. Это отразилось в повышении форвардов EONIA, если смотреть на ставки после сентября этого года. Также настороженно выглядел его комментарий, что ЕЦБ «никогда не предупреждает о неизменности ставок». Эта формулировка напомнила период, когда Трише сигнализировал о повышении ставки в предстоящие месяцы, повторяя в период повышения ставок в 2006-07, что он «чрезвычайно бдителен». Позднее рынок стал читать эти слова, как повышение в будущем месяце, хотя Трише отказывался признавать подобного рода предупреждения. В 2011-м, бойтесь слова на «Б»!

 

[Viktor_Pro]

Moody's карает крупные экономики

Всегда ловко поспевая на вечеринку, Moody's объявили вчера, что Франция, Германия, Британия и США нуждаются в сдерживании расходов на пенсии и социальное страхование со временем, чтобы стабилизировать в долгосрочном плане долговые проблемы бюджета. Moody's был особенно сосредоточен на США, предполагая, что цена обслуживания долга была слишком высокой для страны с рейтингом AAA, и что траектория роста долга неблагоприятна. Отдельно S&P указали, что изменение в долговом рейтинге США нельзя избежать из-за финансовых затруднений.

ВВП Британии вырос на 0,5 в 4 квартале, сообщает NIESR. Национальный институт экономических и социальных исследований (NIESR) подсчитал, что британская экономика выросла на 0,5% в четвертом квартале, довольно неплохой рост, учитывая резкий взлет, зафиксированный во втором и третьем кварталах года.

 

[Viktor_Pro]

Евро откатывается обратно после изначального скачка вверх

Неделя еще не закончилась, однако она может стать пятой по счету лучшей неделей для евро (против доллара) с момента запуска в 1999 году; единая валюта поднялась почти на 4%. Евро получил импульс от короткого покрытия во время утренней европейской сессии, рост был зафиксирован по всем кроссам, хотя и был последующий откат по большей части после роста USD/JPY. Наиболее примечательным был импульс пары EUR/CHF, которая взлетела с 1.25 в понедельник до заигрывания с уровнем 1.29 этим утром. Несомненно, это сняло давление с SNB, который бросает в жар при мысли о новом раунде укрепления швейцарского франка, особенно против евро.

Одна из причин, почему евро чувствовал себя так хорошо, заключается в том, что рынки заняли неправильные позиции по обоим фронтам, а именно в отношении процентных ставок и бюджета. Что касается последнего, бондовые аукционы прошли неплохо, спасение Португалии выглядит как никогда более вероятным, и Германия смягчила свое отношение по ряду направлений. В начале недели остаточные опасения заключались в том, что аукционы еще больше подорвут единую валюту. Со стороны монетарной политики, Трише сделал предупредительный выстрел для рынков. Смысл его сообщения заключался в том, что перспектива инфляции коренным образом не изменилась, а инвесторы должны помнить о том, что процентные ставки могут быть изменены, если риски восходящей инфляции материализуются.

Комментарии Трише этим утром последовали за подобными ястребиными комментариями от главы Бундесбанка Вебера, который предполагает, что инфляционные риски "могут пойти вверх". После ценовой активности на этой неделе, множество евро-игроков набили шишки, и они с неохотой пойдут на новые медвежьи позиции в ближайшем будущем.

 

[Viktor_Pro]

Соотношение резервов Китая отражает...

Соотношение резервов Китая отражает уменьшение внимания к валюте

Дальнейшее повышение норм резервирования в Китае привело к более сдержанному тону на форекс в преддверии ключевых данных из США по состоянию на 13.30 (инфляция и розничные продажи). Это четвертое по счету увеличение, которое предпринял НБК за последние несколько месяцев для того, чтобы препятствовать дальнейшему росту банковского кредитования. Хотя юань был на самом высоком уровне против доллара в течение последних нескольких недель, мы чувствуем, что власти делают больший упор на меры с тем, чтобы ограничить внутреннюю активность и кредитование, например, путем повышения требований к резервам и процентным ставкам. Действительно, чем сильнее уровень инфляции подрывает конкурентоспособность Китая, тем меньше власти будут позволять расти валюте.

 

[Viktor_Pro]

Осси выглядит усталым и проблемным

После новой угрозы преодоления паритета в начале лондонских торгов и краткого периода торгов выше паритета вчера, осси упал этим утром, как камень и, несомненно, вернется обратно ниже 0.99. Решение Китая поднять требования к резервам для основных банков еще на 50 пунктов, после шести повышений в прошлом году, стало основным фактором последнего резкого погружения австралийца. Как мы недавно отмечали, осси испытывает трудности с удерживанием более высоких уровней в последние торговые сессии, несмотря на то, что доллар вернул часть позиций, которых он достиг в начале этого года. Цены на основные металлы и сельскохозяйственные товары сегодня в целом ниже, что также оказывает давление на осси. Интересен тот факт, что недавний рост цен на сырьевые товары, похоже, не стал столь выгодным для валюты, что довольно необычно. Если настроение плохое, то даже вполне благоприятное развитие событий не в состоянии вдохновить рынки. Наводнения в Квинсленде стали разрушительными для области, которая является ведущим поставщиком угля, сахара и пшеницы. Ключевая инфраструктура была разрушена в результате наводнений и потребуются годы на ремонт/замену. Некоторые комментаторы предполагают, что рост замедлится как минимум на 1% из-за наводнений.

Это интригующее время для осси. После двух рекордных лет, он оказался внизу таблицы производительности валют в 2011 году. Скорее всего, он останется здесь еще на некоторое время.

 

[Viktor_Pro]

На американские данные была минимальная реакция; индекс потребительских цен оказался в соответствии с ожиданиями на уровне 0.8%, в то время как основные цены подскочили с 1.1% до 1.5%. Учитывая потенциал волатильности, розничные цены в декабре были в пределах нормы, стержневые продажи выросли на 0.6% с 0.8% в ноябре. Стержневые продажи (исключая авто и топливо) выросли на 0.4%, а ноябрьские данные были пересмотрены с 0.8% до 0.6%. Инфляция была постоянной темой на прошлой неделе в развивающемся мире и Европе. По нашим грубым подсчетам, 50% данных по инфляции были выше ожиданий в этом году, а 30% ниже. Британские данные на следующей неделе заслуживают внимания, учитывая, что они были выше ожиданий почти две трети времени последние два года. Банк Англии потеет.

 

[Viktor_Pro]

Рост евро на прошлой неделе был самым сильным с прошлого года, когда рынки праздновали совместный пакет ЕС по Греции. В то время, как на прошлой неделе были хорошие новости, как с монетарного, так и фискального фронтов, похоже, что евро вернулся к своему нормальному поведению, получив импульс к продаже в начале торгов в Европе.

Хотя Меркель выступила в защиту расширения размера фонда спасения EFSF, она опровергла ожидания, что это может произойти уже на этой неделе. Более того, указала, что желает наложить дополнительные ограничения для того, чтобы увеличить скоординированность политики по этому вопросу. Тем временем министр финансов Германии Шойбле остается в оппозиции.

После евро-праздника, растет ощущение похмелья этим утром от осознания, что Европа во всю старается оттягивать совершение того, что нужно сделать.

Мировая инфляция растет. После пятничных данных из США, которые показали рост CPI от 1,1% до 1,5%, около половины мировых индексов цен, опубликованных в этом месяце, превысили ожидания, по сравнению с тем, что лишь 20% оказались слабей прогнозов. Это говорит нам, что аналитики недооценивают силу инфляционного давления, в частности от роста цен на продукты питания и энергию. Тренды января говорят нам, что впереди нас ожидает еще больше.

 

[Viktor_Pro]

Евро снижает ожидания политиков еврозоны

Евро столкнулся с умеренным понижательным давлением этим утром. Это закономерно, учитывая размер ралли короткого покрытия на прошлой неделе, с 1.2880 до 1.34. Часть роста произошла из-за смягчения тона Германии и некоторых других, которые стали с большим уважением относиться к фонду. К тому же, похоже, что Германия стала лучше относиться к общему увеличению размера фонда спасения.

В то время как министры финансов еврозоны встречаются в Брюсселе, Германия старалась ослабить ожидания по любому соглашению в отношении увеличения фонда спасения в ближайшее время. Кроме того, есть опасения, что любые подобные увеличения должны сопровождаться дополнительными условиями для кредитов, особенно если должны будут быть снижены ставки. Германия занимает весомую позицию на переговорах, и она об этом знает.

Еще следует отметить, что глава ЕЦБ, похоже, выступает за соглашение, указывая на то, что произошло «качественное и количественное» улучшение состояния дел с фондом. Предыдущая позиция Трише заключалась в том, что размер фонда является лишь делом правительств.

В целом, есть ощущение, что события развиваются в правильном направлении, однако до сих пор слишком медленно и неохотно. Как представляется, рынки в начале недели отражают именно это убеждение.

 

[Viktor_Pro]

Швейцарские власти прочно стоят на интервенции

Суть послания на прошлой неделе заключалось в том, что швейцарские власти не видят причин для интервенции с целью противодействия укреплению свисси, даже притом, что они были явно обеспокоены нынешним уровнем валюты. На выходных также были новости о том, что SNB понес существенные потери в прошлом году на валютных резервах, а именно 21 миллиард швейцарских франков, что составляет около 4% от ВВП. Действительно, нынешний уровень резервов составляет около 40% от ВВП, в начале интервенции с целью ограничения силы франка это были 10%.

Однако для SNB состояние счетов не влияет на интервенцию. На первый взгляд, это кажется правдоподобным, однако было бы наивно думать, что этот фактор не сыграет определенную роль на каком-либо этапе, особенно учитывая нынешний размер. Недавнее восстановление евро выиграло немного времени для SNB, и пара EUR/CHF ушла от минимума 1.25, зафиксированного ранее в январе.