Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Евро восстановился после сильных азиатских покупок ночью

Единая валюта выросла более чем на 1% к доллару до 1,3365 в начале торгов с минимумов, зафиксированных ночью. И вновь, это все те же азиатские центробанки, скупающие евро при первых признаках слабости, запуская волну короткого покрытия трейдерами. Новости прошедшей ночи по итогам встречи представителей финансовой элиты не смогли удивить конкретикой, что временно повредило евро. Некоторые трейдеры были удивлены открытием, что ЕЦБ купил облигаций еще на 2,3 млрд. евро на прошлой неделе, доведя общий размер покупки активов до 76,5 млрд. евро.

Лидеры ЕС изучают возможности увеличения фонда EFSF. Наспех созванная встреча в Брюсселе, включающая шесть стран Европы с рейтингом AAA не смогла произвести на свет что-то конкретное, кроме рассмотрения возможности расширения гарантий фонду EFSF. В данный момент размер фонда составляет 440 млрд. евро, но при этом на займы может быть направлено лишь 250 млрд., из-за требуемого буфера в качестве обеспечения высшего рейтинга фонда – AAA. Те страны в Европе, которые имеют более сильное финансовое положение хотят быть уверены, что дополнительная поддержка EFSF не увеличит риски для каждого отдельно взятого члена. Это совершенно понятная позиция, но к сожалению, не существует бесплатных ланчей, когда имеем дело с пагубным кризисом суверенного долга, и в какой-то момент этот подход обречен на провал.

 

[Viktor_Pro]

Цены на жилье в Британии, похоже, стабилизировались

Плохие погодные условия в прошлом месяце стали причиной демонстрации проблем на жилищном рынке Британии, но, похоже, есть некоторые признаки, что тон публикаций улучшается, согласно исследованию Королевского института сертифицированных оценщиков (RICS). Чистый баланс тех, кто ожидает роста цен, по сравнению с теми, кто ждет их падения, улучшился в этом месяце, до -39 по сравнению с -44 в ноябре и -49 в октябре. Оценщики стали немного позитивней в отношении предстоящих месяцев, отчасти потому что предложение несколько упало, а спрос усилился.

Отдельно, потребительская уверенность заметно повысилась в прошлом месяце, согласно последнему исследованию Nationwide Building Society. Оно говорит, что уверенность остается немного подавленной, и, похоже, что потребители стремились сделать покупки перед увеличением НДС в этом месяце.

 

[Viktor_Pro]

Рост процентных ставок - уже свершившийся факт в Британии

После ударных данных по инфляции этим утром, для комитета по монетарной политике Британии будет чрезвычайно сложно избежать повышения процентных ставок, когда состоится заседание в следующем месяце. Действительно, вполне вероятно, что Комитет поднимет базовую процентную ставку дважды в первом полугодии 2011.
Инфляция потребительских цен в последнем месяце года подпрыгнула на 1.0%, что существенно выше ожиданий, а годовой темп инфляции ускорился до 3.7%, то есть целевой показатель Банка в 2% был превышен практически вдвое. Цены на продовольствие играли важную роль в последний месяц: сезонные цены на продукты подскочили на 4.0%. Более высокие цены на нефть внесли свой вклад в рост цен на 4.8% на топливо и электричество, в то время как бытовые цены на товары выросли на 1.6%, а тарифы выросли на 8.9%. Базовая инфляция в данный момент составляет 2.9%, поднявшись с 2.7% в ноябре.
Банк больше не может продолжать утверждать, что инфляция выше ожиданий из-за временных факторов, которые ему не подвластны. Инфляция может расти и дальше в этом месяце, отражая увеличение НДС, более высокую стоимость топлива и рост стоимости передвижения.
Инфляционные ожидания заметно возросли в последние месяцы, и фондовые инвесторы справедливо начинают ставить под вопрос авторитет банка в борьбе с инфляцией. Более высокие процентные ставки вряд ли сорвут восстановление, несмотря на жесткую экономию бюджетных средств. Комитет по монетарной политике больше не может позволить себе уклончивое поведение.

 

[Viktor_Pro]

Курс доллара опустился во вторник ниже 30р. за счет спроса на риск

Единая валюта, вопреки нашим ожиданиям начала года и даже вопреки фактической ситуации в странах еврозоны, чувствует себя довольно уверенно. Она сохраняет свои позиции вблизи 40 рублей за евро, что более чем на 50 копеек превышает минимумы прошлой недели. Тем не менее, рост фондовых площадок и, соответственно, сильная нефть сдерживают прирост евро.

Параллельно пара доллар/рубль в полной мере на себе ощущает восходящий импульс рынков. Пару продают. Ее минимальное значение на текущий момент внутри дня составляет 29,89. То есть преодолен барьер в 30р. Интересно, что единая валюта получает наибольший импульс к росту на покупках во время азиатских торгов.

Есть слухи, что ЦБ стран этого региона выкупают единую валюту на любом снижении, так как это не только соответствует их стратегии диверсификации резервов, но также и удешевляет курс собственной валюты, заодно поддерживая стабильность европейских долговых рынков. Сами же европейские лидеры, кажется, вновь вступили в фазу длительных обсуждений и множественных встреч, абсолютно ничем не заканчивающихся.

Интересно, долго ли сумеет продлиться рост единой валюты и рынков в таких условиях? Индикаторы фондовых площадок с прошлой недели пребывают в зоне перекупленности. Они там могут долго находится, но все же ситуация не настолько однозначно хороша, для подобной динамики. То есть главный совет - продолжать танцевать, пока играет музыка, но при этом сохранять бдительность: всё может резко измениться. Краткосрочно доллар/рубль нацелился на 29,80; евро/рубль разворачивает нисходящий тренд, стремясь остаться выше 40.

 

[Viktor_Pro]

Сильные ZEW повышают вероятность роста процентных ставок ЕЦБ

Поток хороших новостей, приходящий в последние месяцы из Германии, не ослабевает. В январе индекс экономических настроений ZEW подпрыгнул до 15.4, что оказалось существенно выше ожиданий и намного превысило декабрьское значение показателя 4.3.
Капитальные расходы в Германии остаются очень приличными, с дальнейшими заказами, говорящими о том, что укрепление будет продолжаться еще какое-то время. Рост занятости также очень уверенный, что обеспечивает серьезный импульс внутреннему потреблению. Уровень немецкой безработицы составляет сейчас 7.5%, что является самым низким показателем за 18 лет.
Интересен тот факт, что половина респондентов опроса ZEW предполагают, что ЕЦБ поднимет ставку рефинансирования в следующие 6 месяцев. На фоне исключительного немецкого роста и роста инфляции в еврозоне, повышение ставок ЕЦБ выглядит очень вероятным. Обнадеживает то, что евро сейчас находится на уровне 1.34 против доллара. Тем не менее, все это больше связано со слабостью доллара, а индекс доллара упал на 0.75% этим утром.
Все довольно просто: если повышение процентных ставок в Европе будет на повестке дня, как и в Азии, но этого не будет в США, тогда не возникнет вопросов, почему на доллар оказывается давление.

 

[Viktor_Pro]

Чистый объем покупок долгосрочных американских ценных бумаг иностранными инвесторами значительно увеличился в ноябре.

По данным отчета Казначейства США, чистый объем долгосрочных ценных бумаг повысился в ноябре до $85,1 млрд. после снижения до $28,9 млрд. в октябре.

Аналитики прогнозировали повышение данного показателя до $46,7 млрд. в отчетном периоде.

 

[Viktor_Pro]

Хорошие времена по инфляции в Британии прошли

Банк Англии найдет очень проблематичным не предпринять каких-либо действий в феврале после еще одного «сюрприза» со стороны инфляции, CPI подскочил с 3,4% до 3,7%. Инфляция превосходила ожидания в двух случаях из трех за последние два года. Статистика Банка Англии не была лучше, так как пересматривалась в сторону повышения в пяти из последних шести квартальных отчетах. В то время как Банк считает, что инфляция поддерживается краткосрочными факторами, всё больше свидетельств вокруг, что инфляция еще больше укореняется в экономике. Стержневой индекс инфляции подскочил до 2,9% и CPI за вычетом налогов также поднялся до 1,9% с 1,6%. Более того, CPI скорей всего превзойдет 4%, и монетарный комитет, скорей всего имел представление о цифрах. Есть тенденция совершать половину шагов в сторону ужесточения для давления на инфляцию (скорее всего, будет предупредительный выстрел на 25 базисных пунктов).

За кулисами, некоторые структурные силы, которые ограничивали инфляцию в последние годы, сейчас ушли. Возьмем для примера одежду и обувь. В последние годы преобладали заметные дефляционные силы, отнимая примерно по 0,3-0,4% из годового темпа прироста CPI в середине прошлого десятилетия. Цены на одежду падали в годовом исчислении 13 лет, развернувшись к росту лишь в сентябре прошлого года. Всегда были разговоры, что цены идут вниз лишь под давлением временных факторов, но китайская инфляция взлетела за последний год, и мы можем быть уверены, что этот фактор не вернется. Это будет существенной потерей для британской инфляции без сколько-нибудь заметной подменой.

Основной дефляционной силой, о которой рассуждают «голуби» в монетарном комитете, станет огромный запас не использующихся мощностей в экономике. Заводы стоят, безработица остается высокой. Это в теории должно снижать инфляцию. Но чем больше проходит времени, тем меньше это похоже на наш случай. Заводы не могут быть переоткрыты. Длительно пребывающие без работы теряют свои навыки. Очевидно, что тает надежда, что основным фактором, подавляющим инфляцию в ближайшие год-два, на что уповает монетарный комитет.

Чего достигнет повышение ставки? Следует понимать, что если мы смотрим на вопрос со стороны «сделайте что-нибудь с инфляцией», то ужесточение не приведет ни к каким результатам из-за традиционных лагов монетарной политики. Однако, это будет сигнал для тех, кто устанавливает цены и зарплаты в экономике, что вместе с инвесторами, Банк по крайней мере озирается на внутренние инфляционные процессы в экономике. Более того, это даст Банку шанс признать, что его надежды за последний год-полтора о воздействии экономического замедления на цены были неверными.

Simon Smith, главный экономист FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Монетарный комитет БА в следующем месяце должен поймать пулю

После вчерашних шокирующих данных по инфляции в Британии, будет невероятно сложно монетарному комитету этой страны избежать повышения ставок в следующем месяце. На самом деле вполне вероятно, что Монетарный комитет произведет два ужесточения политики еще в первой половине года.

Инфляция потребительских цен в последнем месяце года подпрыгнула на 1.0%, что существенно выше ожиданий, а годовой темп инфляции ускорился до 3.7%, то есть целевой показатель Банка в 2% был превышен практически вдвое. Цены на продовольствие играли важную роль в последний месяц: сезонные цены на продукты подскочили на 4.0%, но это еще не всё. Более высокие цены на нефть внесли свой вклад в рост цен на 4.8% на топливо и электричество, в то время как бытовые цены на товары выросли на 1.6%, а тарифы выросли на 8.9%. Базовая инфляция в данный момент составляет 2.9%, поднявшись с 2.7% в ноябре.

Банк больше не может продолжать утверждать, что инфляция выше ожиданий из-за временных факторов, которые ему не подвластны. Основной дефляционной силой, о которой рассуждают «голуби» в монетарном комитете, станет огромный запас не использующихся мощностей в экономике. Заводы стоят, безработица остается высокой. Это в теории должно снижать инфляцию. Но чем больше проходит времени, тем меньше это похоже на наш случай. Заводы не могут быть переоткрыты. Длительно пребывающие без работы теряют свои навыки. Очевидно, что тает надежда, что основным фактором, подавляющим инфляцию в ближайшие год-два, на что уповает монетарный комитет.

Инфляция может еще больше вырасти, отражая повышение НДС, рост стоимости топлива и затрат на транспортные услуги. Инфляционные ожидания заметно поднялись в последние месяцы, и инвесторы в английские гособлигации совершенно оправданно начали задаваться вопросом о способности Банка побороть инфляцию. Пара небольших повышений ставки вряд ли затормозит восстановление, преодолевающее фискальное ужесточение. Монетарный комитет более не может себе позволить увиливать.

 

[Viktor_Pro]

Доллар слабеет, так как европейские центробанки стали ближе к повышению ставок

Доллар вчера не пользовался спросом на фоне того, что как ЕЦБ так и Банк Англии стали гораздо ближе к ужесточению политики в ближайшие месяцы, а центробанки Азии уже закручивают гайки. При этом растет чувство, что ФРС все еще очень далек от повышения ставок. Индекс доллара вернул все, что приобрел в первую неделю нового года. Если существующие факторы сохраняться, а именно разрыв между ФРС и другими крупными ЦБ в отношении ужесточения, тогда доллар по всей видимости будет продаваться и далее.

Акции продолжают достигать новых высот на усилении уверенности. Европейские акции продолжили завоевывать новые циклические максимумы во вторник, так как инвесторы стали еще более уверенными в восстановлении, уходя от активов с фиксированной доходностью. Например, германский DAX подскочил вчера примерно на 1%, до нового 32-месячного максимума, при этом параллельно доходность 10-летних бундов поднялась до 3,11%. В ближайшие недели мы увидим еще больше движения капитала в подобном направлении, то есть сокращения позиций в облигациях в пользу акций.

 

[Viktor_Pro]

Рынок периферийных европейских облигаций попал под огонь

Несмотря на очень позитивную динамику евро и заметные продажи немецких бумаг, периферийные рынки еврозоны переживают жаркое время, так как спреды к немецким бундам вчера выросли еще на 25 пунктов. Если периферийные долговые рынки продолжат вести себя таким образом, тогда нам не долго осталось ждать времени, когда евро будет принимать это в расчет. Не было какого-то заметного повода для резкой распродажи, помимо небольшого разочарования, что официальные лица еврозоны не согласились в понедельник, чтобы фонд EFSF начал покупать периферийные облигации.

 

[Viktor_Pro]

Уровень безработицы в Британии не изменился за декабрь

По данным Национального статистического управления, число заявлений на получение пособия по безработице (Claimant count) в Великобритании снизилось на 4100 за декабрь. Аналитики прогнозировали уменьшение числа заявлений на 300. Месяцем ранее, показатель сократился на 3200 (пересмотрено с -1200).

Годовой индекс среднего заработка с учетом премий за три месяца, включая ноябрь, составил 2,1%, не изменившись по отношению к предыдущему месяцу. Аналитики прогнозировали повышение показателя до 2,2%.

Уровень безработицы, рассчитанный по методологии Международной организации труда (ILO unemployment rate) за три месяца, включая ноябрь, остался на прежнем уровне 7,9%. Уровень заявлений безработных на трудоустройство не изменился за декабрь, составив 4,5%.

 

[Viktor_Pro]

Британский неуклюжий рынок труда

Сегодняшние данные по безработице подтверждают, что ситуация на рынке труда в Британии улучшается, но как никогда медленно. Заявки на пособия упали на 4100 в прошлом месяце после снижения на 3200 в ноябре, на фоне неизменного уровня пособий в течение шести месяцев подряд на 4.5%.

По сути, рост занятости в последние месяцы соответствовал росту рабочей силы. Интересен тот факт, что существуют существенные различия в занятости разных возрастных групп. Занятость 25-34 летней группы выросла на 199.000 за 12 месяцев по ноябрь, в то время как среди группы старше 50 рост составил 171.000 за тот же период. Тем не менее, группа 35-49-летних потеряла 136.000, что частично отражает сокращения в государственном секторе. Количество безработных, которые находятся без работы более 12 месяцев, выросло на 200.000 до 836.000 за прошедший год.

Хотя падение заявок оказалось сильнее, чем ожидалось, эти данные ничего особенного собой не представляют. Фунт, похоже, немного ослабился в ответ на эти данные.

 

[Viktor_Pro]

Экс-советник НБК призывает к осторожности по долгам еврозоны

На фоне последнего любовного романа Китая с Европой последовало предостережение экс-советника НБК. Ю Йонгдинг писал в сегодняшнем FT о том, что Китай должен иметь четкое руководство к действию по отношению к европейским периферийным облигациям, в случае если произойдет реструктуризация. «Пока мы дожидаемся разъяснений, или пока еврозона не предложит временный механизм разрешения, Китай не должен давать никаких обязательств по поддержке еврозоны путем прямых закупок государственных облигаций, сейчас мы просто рискуем последним», - говорит Ю. Хорошо сказано!

 

[Viktor_Pro]

Позиция Китая по доллару должна быть смягчена

Основная причина резкого провала доллара за последние десять дней – публичная поддержка Китаем евро и его желание окончания европейского долгового кризиса. Если говорить другими словами, Китай подавил короткие позиции по евро, когда единая валюта «перемахнула» через 1.30 и выглядела очень хрупкой.

Хотя европейские чиновники будут невероятно благодарны Китаю за (практически) божественное вмешательство в такое тяжелое время, но есть некоторые более широкие последствия с точки зрения их позиции по отношению к доллару, которые крупнейшей экономике Азии следует очень внимательно рассмотреть. Да, вполне понятно, что Китай стремится диверсифицировать свои 2.9 триллиона долларов валютных резервов, чтобы сократить зависимость от доллара. Нам напомнили об этом желании вчера, когда китайский ученый высказывал мнение о том, что для резервов страны более необходимы евро и иены.

Тем не менее, для такого крупного держателя долларовых резервов, неприязнь к этой валюте очень сильно снижает стоимость его же резервов, что, в свою очередь, становится бременем для экономики. К тому же, для многих участников рынка жизнь становится только легче; если Китай последовательно в больших масштабах продает доллар, тогда любой трейдер или менеджер хедж-фонда, наименее вероятно, будет открывать длинные позиции по доллару. Китай, конечно же, не одинок в своем отношении к доллару, другие азиатские ЦБ с существенными валютными резервами, включая Россию, дали понять, что они тоже будут сокращать свои долларовые позиции.

Это нелегкая ситуация для второй экономики в мире. Китай накапливает доллары гораздо более высокими темпами, чем сам хотел бы на фоне анемичных темпов роста в развитых экономиках и политики преднамеренного снижения доллара ФРС, которая привлекает огромные потоки капитала, в основном, в долларах. Удерживать валюту на фоне роста юаня в ответ на приток капитала – потенциально рискованно, так как это, вероятно, приведет к дальнейшим спекуляциям при переоценке валюты. Попытки Китая открыть текущие и капитальные счета – это интеллигентный ответ, но нужно пойти дальше и действовать быстрее.
Заключительный совет с благими намерениями для Китая: будьте осторожны со своими желаниями по отношению к доллару.

 

[Viktor_Pro]

Осси вновь преодолел паритет

Недавняя потеря позиций доллара и сильный спрос со стороны азиатских ЦБ убедительно вернул обратно осси выше паритета, сегодня он достиг уровня 1.0077. Некоторые трейдеры также приготовились занимать длинные позиции за пределами торгового диапазона в преддверии выхода новостей из Китая, которые, как ожидается, покажут, что экономика продолжает показывать достойный рост. В частности, ВВП за четвертый квартал, по прогнозам, составит 10.2%, в то время как ожидаемая инфляция упадет до 4.6% с 5.1% ранее. Несмотря на улучшение динамики за последние несколько дней, осси по-прежнему отстает по отношению к большинству основных валют. Например, за прошедшую неделю он уступил евро 1.5%. Внутри страны есть признаки того, что экономика замедляется, неудивительно, учитывая наводнения в Квинсленде и Виктории. Тем не менее, инвесторы все более склонны принимать риски, что видно по здоровому тону глобальных фондовых рынков, и трудно представить себе осси сильно страдающим.

 

[Viktor_Pro]

Законодатели Британии давят на монетарный комитет

В качестве последствий данных по инфляции во вторник, все более вероятным выглядит появление управляющего Банком Англии перед комитетом Казначейства. Один из членов комитета, Либерал-демократ Джон Турсо, заявил, что он хочет получить доказательства от Кинга, что Банк втихую не отказался от таргетирования инфляции. И он не одинок, другие законодатели выражали подобную обеспокоенность в последнее время.

Наступает очень сложное время для монетарного комитета, в отношении повышения ставок после того, как он столь долгое время проявлял терпимость к более высокой инфляции. Кому-то из Комитета придется проглотить горькую пилюлю. Чаще всего проще провести ужесточение на меньшую величину раньше, чем слишком долго дожидаться и в конце проводить больше ужесточения. Банк был терпим к инфляции, а рынок в свою очередь был терпим к Банку. Однако, оценка рынком инфляции подскочила на 300 пунктов в последние недели, так что рыночное терпение очевидно иссякает.

 

[Viktor_Pro]

Die Zeit говорит, что Германия призывает к...

Греческие бумаги получили еще один удар вчера утром после статьи в Die Zeit, где говорилось, что Германия призывает к плану, позволяющему Греции произвести реструктуризацию ее долгов. Будет удивительно, если министр финансов Германии не рассматривал этот вопрос очень серьезно, несмотря на решительное опровержение вчера.

В статье говорится, что Греции будет позволено выкупать свои собственные долги через фонд, доступный из EFSF по более удобным процентным ставкам. Условия Германии, обеспечивающие такие субсидии в процентах – это соглашение с Грецией в отношении новых договоренностей по дефициту и сокращению долга. Это интересная идея. Держатели греческих облигаций, участвующие в любом выкупе, в этом случае будут получать номинальную стоимость и гораздо меньший купонный доход, чем сейчас. Однако, когда период обратного выкупа закончится (примерно в 2013), тогда будет резонно ожидать, что держатели облигаций будут вынуждены принять сокращение номинальной стоимости на 20-30%, как часть нового Механизма Европейской Стабильности.

 

[Viktor_Pro]

Высокие темпы роста Китая добавляют аргументы к...

Высокие темпы роста Китая добавляют аргументы к последующему повышению ставок

Давление на китайских чиновников повышать ставки усилилось после целого пакета статистики, опубликованного ночью, который показал, что экономика растет быстрей прогнозов, на 9,8% г/г в последнем квартале 2010. Потребительские расходы продолжают увеличиваться, при этом розничные продажи прибавили более 19% к декабрю с начала года. После коррекции на инфляцию в 4,6%, рост продаж составляет почти 15% за прошлый год. Столь высокие темпы роста, без сомнений раздуют опасения по поводу разгона инфляции (основная проблема чиновников Китая). В ближайшие месяцы, судя по всему, она ускорится еще более, возможно, до 6%, вдвое превысив правительственный ориентир в 3%. Азиатские активы мощно распродавались в ответ на эту статистику, а шанхайский индекс потерял почти 3%. Высокобетовые валюты, такие как южнокорейская вона и австралийский доллар также сильно упали вчера.

 

[Viktor_Pro]

Сильные данные по заявкам и рынку жилья поддержали доллар

Доллар рос вчера в ответ на превысившие ожидания данные по первичным обращением за пособием по безработице и рынку недвижимости, и последовавшему скачку доходности трежериз. На неделе, окончившейся 15 января, число первичных обращений упало на 37 тысяч до 404 тыс. после роста на 30 тыс. неделей ранее. Число заявок в настоящий момент приближается к 2,5-летнему минимуму, зафиксированному перед рождеством.

Помимо данных по платежным ведомостям (payrolls), последние данные говорят об определенном улучшении на рынке труда в США. По крайней мере, снижающееся число первичных обращений за пособием говорят о том, что все меньше людей теряют работу. По поводу рынка жилья было еще больше хороших новостей, показавших прирост продаж вторичного жилья на 12,3% до 5,28 млн. в сезонно-скорректированной оценке годового темпа продаж в декабре. Это максимум за семь месяцев. Что еще больше впечатляет, что излишки нераспроданных домов резко тают, до 8,1 месяцев с пика в 12,1 в июле. Доллару помог также скачок доходности гособлигаций на 10 пунктов до 3,42% по десятилетним бумагам.

Инфляция в США тоже направляется вверх. Как почти везде в мире, инфляция в США наконец-то направилась вверх, отражая рост закупочных цен и сильный потребительский спрос. Исследование ФРБ Филадельфии в январе, опубликованное вчера, показало рост компонента цен до 54,3 с 47,9, самого высокого уровня с середины 2008. Одновременно растет компонента отпускных цен. Фирмы все более оптимистично смотрят на свою возможность пережить более высокие цены в будущем.

 

[Viktor_Pro]

Хильдебранд подтверждает опасения в отношении силы франка

Хильдебранд подтверждает опасения в отношении силы франка

В своей речи вчера президент Швейцарского Национального Банка Хильдебранд подтвердил растущую озабоченность местных политиков в отношении воздействия силы валюты на экономику и экспортеров. В прошлом году франк вырос на 16% против единой валюты, так как инвесторы искали защиты от суверенного долгового кризиса евро. В ответ на это SNB осуществил беспрецедентную валютную интервенцию, которая, в целом, оказалась неудачной и очень затратной. Экспорт составляет почти половину экономики, чем объясняется особая чувствительность к стоимости валюты. Хильдебранд предположил, что угроза дефляции в Швейцарии миновала, а в середине прошлого года это была реальная угроза.

Интересен тот факт, что франк падает против евро до сих пор с начала 2011 года, кросс пары EUR/CHF вырос с области 1.25 до 1.30 в настоящий момент. Частично это можно объяснить недавней мягкостью франка и растущим аппетитом к рискам розничных и институциональных инвесторов. В прошлом году швейцарский франк рассматривался многими, как предпочитаемая валюта для сохранения средств во времена, когда существовали серьезные опасения в отношении основных валют с точки зрения требований к сохранению своей стоимости.