Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

С золотом можно играть в обе стороны

Технически и фундаментально золото плохо стартовало в этом году. Фундаментально, существуют две причины изменений. Во-первых, мы отмечали в конце прошлого года рост реальных мировых процентных ставок. Золото, как правило, коррелирует обратно к реальным процентным ставкам. Более высокая инфляция возвращает рост вероятных издержек хранения золота, которое, в конце концов, является лишь активом с отсутствием составляющей, приносящей доход.

Другой фактор заключается в том, что инвесторы постепенно видят конец игры с обильной ликвидностью, которая поддерживала золото последние несколько лет. Хотя все это может не быть аргументом для США, которые проходят через второй раунд количественного смягчения, несомненно, это уже актуально для многих развивающихся рынков, при том, что ожидания в отношении возможных процентных ставок также изменились как со стороны Банка Англии, так и со стороны ЕЦБ в этом году.

Золото росло каждый год в последнее десятилетие, что стало феноменальным рекордом, который был недосягаем в современной финансовой истории (после Второй Мировой). Есть общее ощущение, что золото может продолжить идти вверх в мире растущей инфляции и (сравнительно) низких процентных ставок. Несмотря на это, дальнейший рост реальных процентных ставок в сочетании с некоторым увеличением процентных ставок центральных банков за пределами блока стран с развивающейся экономикой может сделать этот год разочаровывающим для золота и, возможно, первым негативным годом за десятилетие. По-прежнему есть, в какую сторону играть.

 

[Viktor_Pro]

Понижение рейтинга Японии – своевременное напоминание

Форекс рынки «тряхнуло» после снижения кредитного рейтинга Японии S&P с АА до АА-, что продавило пару USD/JPY на одну большую фигуру выше до 83.00; в результате, доллар вырос и против других основных валют. Последнее изменение рейтингов S&P было еще в апреле 2007 года (повышение). Понижение произошло потому что S&P принял точку зрения, что у Японии нет последовательной стратегии по решению проблемы с долгами.


Легко можно сказать, что Япония не одинока на этом фронте. Это же можно сказать и о многих европейских странах, где кредитные кризисы усугубили положение. Тоже относится и к США. Причина, почему Япония оказалась первой в списке опасений рейтинговых агентств, заключается в длительности и структурности проблем. Что касается длительности, японский долг по отношению к ВВП составлял уже 170% перед началом кредитного кризиса, потому ее изначальные позиции были куда хуже. Что касается структурной стороны, в Японии уже сейчас крупнейшая доля населения старше 60-ти в мире (30.5%). На фоне роста этой пропорции и истощения запасов пенсионеров, вскоре, государственная задолженность превысит финансовые активы домохозяйств. Иностранные инвесторы, вероятно, потребуют более серьезных премий за хранение японских долгов, что само по себе увеличит долговое бремя путем более высоких процентных ставок. Платежи по процентным ставкам уже отнимают четверть налоговых поступлений.


Таким образом, хотя это и был своевременный толчок иене, это и своевременное предупреждение для других о том, какой уровень долгового бремени становится критическим для рейтинговых агентств (а также долговых рынков) на ближайшие годы.

 

[Viktor_Pro]

ФРС сдерживает бычий настрой

Основным фокусом в отношении вчерашнего заседания ФРС было наблюдение за изменением тона и текста заявления. Как оказалось, наше предположение о сдерживании бычьего настроя оказалось вполне правильным. Все позитивные моменты в заявлении в отношении экономики были сбалансированы рисками и ловушками, а путь экономического восстановления назван «недостаточным, чтобы обеспечить значительное улучшение условий на рынке труда». Более того, ключевая фраза, что обстановка предполагает «сохранение ставок низкими продолжительное время» сохранилась. ФРС также был очень обеспокоен, что рынки не верно оценивают устойчивость восстановления. И делают такие ошибки чаще раза в год, поэтому было верно не подогревать ожидания.

 

[Viktor_Pro]

Больше плохих новостей по рынку жилья Британии

Ужасно много плохих новостей поступает в последнее время по Соединенному Королевству, которые порой не содержат одно послание. Последнее исследование Hometrack, которое отслеживает цены продавцов, показало седьмой подряд месяц падения (-0,5%), что опустило годовой показатель до -2,2% г/г. Прогноз на этот год остается весьма подавленным при объемах совершенных сделок гораздо ниже трендовых уровней, и также подорожанием ипотечного финансирования в последние недели.

 

[Viktor_Pro]

Новые разочаровывающие новости от британской экономики

Как будто плохая погода была недостаточно плоха для экономики, рост НДС в январе лишь усложняет ситуацию, когда дело дойдет до проверки целесообразности расходов. Сегодняшнее исследование CBI предполагает, что продажи были слабы в этом месяце, объем продаж падает к минимальному уровню с октября прошлого года. Размещение заказов резко упало, таким образом, баланс +8 является самым низким с середины прошлого гола. Нет ничего удивительного в том, что данные по торговле автомобилями были очень слабыми на фоне роста НДС, который, вероятно, окажет существенное влияние на покупки потребительских товаров длительного потребления.


Стерлинг оказался практически равнодушным к этим данным, тем не менее, останется слегка пугливым в течение ближайших недель, находясь между сильной инфляцией и слабой активность (и связанными с этим искажениями).

 

[Viktor_Pro]

Осси занимается перетягиванием каната

Внимательные наблюдатели за ценовой активностью будут очарованы интригующим перетягиванием каната с участием осси в последнее время. В течение этой недели осси предпринимал неоднократные попытки прорваться обратно выше паритета, но каждый раз падение не заставляло себя ждать. Этот сценарий повторился вновь сегодня ночью, когда осси упал на ранних стадиях с паритета до минимума в 0.9876 к началу торгов в Лондоне. Частично, это можно объяснить объявлением, сделанным премьер-министром Гиллард о том, что она вводит «налог на наводнение». Гиллард заявила о том, что наводнение будет стоить экономике 5.6 миллиардов австралийских долларов, или около 0.5% от ВВП. Хотя это заявление не было неожиданностью, произошел некоторый пересмотр ожиданий роста процентных ставок. Недавние новости по производственным и потребительским ценам также ограничили опасения, связанные с ростом процентных ставок.

Осси колебался первые десять дней 2011 года с 1.02 до 0.98, и в основном, ограничивался довольно
узким диапазоном из двух фигур от 0.9850 до 1.0050. Что характерно, верхняя часть диапазона агрессивно распродается. По последним данным CFTC, есть очень небольшая вероятность, что валютные трейдеры в данный момент делают длинные позиции по осси. Несмотря на незначительный всплеск лонгов в начале этого месяца, фактически, не было больших перемен в суммарных длинных позициях по осси в течение некоторого времени. По существу, осси торговался прямо около паритета последние три месяца. В какой-то момент все может совпасть так, что трейдеры будут вынуждены отказаться от этих лонгов.

 

[Viktor_Pro]

Тиканье долговых часов США

Одним из главных последствий вчерашнего понижения рейтинга Японии от S&P, был посыл другим правительствам (в частности, США) в отношении устойчивости их собственной долговой ситуации. После этого Moody's спохватились, сказав, что им нужно будет поставить «негативный» прогноз США, ранее, чем ожидалось. Они сообщили прошлой ночью, что «время перед будущими действиями сокращается, и вероятность понижения рейтинга в ближайшие два года растет».

Рейтинговые агентства не вышли чистыми из кредитного кризиса, и на фоне они не хотят быть пойманы с тем, что становится одним из наиболее острых вопросов ближайшего десятилетия. Для рынков основная подоплека касается США, но они вряд ли захотят сильно проталкивать эту тему.

 

[Viktor_Pro]

Британская потребительская уверенность падает

Исследование GfK/EC показало падение потребительской уверенности в январе до -29 с -21 месяцем ранее. Этот индикатор имеет длинную историю, и столь низкие уровни на самом деле ассоциируются с экономическим спадом. Последний раз показатели были на этом уровне в конце 2008-началае 2009, а еще ранее в начале 90-х. Интересно, что оценка ожидаемой инфляции слегка снижается, в то время как оцениваемый рост цен ранее возрос (в общем, это не удивительно при таких фактических данных).

Возвращение стерлинга. После удара от падения ВВП во вторник, стерлинг отметился великолепным возвращением, кабель торгуется вблизи уровней, предшествующих релизу ВВП, то есть отметке 1,60 в четверг днем. На самом деле тот факт, что еще один член комитета проголосовал за повышение ставки, помог. Несмотря на первоначальное ощущение, что начало года может стать нервным для фунта, было оправдано высокими данными по инфляции и слабой статистикой ВВП. Более того, есть еще фактор мягкой монетарной политики, которому противодействует ужесточение политики фискальной. Стерлинг еще не до конца не понял, как вести себя, и динамика цен это отражает в полной мере, особенно с вышеуказанной слабостью потребительской уверенности, что привело к распродажам в начале торгов в Европе в пятницу.

 

[Viktor_Pro]

Японская дефляция немного ослабла

Целый набор статистики, опубликованной ночью, в конечном итоге отразил легкое ослабление дефляционного давления и улучшение условий рынка труда. Индекс стержневой инфляции (за вычетом свежих продуктов) вырос от -0,5% до -0,4% г/г, в то время как уровень безработицы упал с 5,1% до 4,9%. Разочарованием стало лишь резкое падение потребительских расходов в декабре до -3,3% с -0,4% г/г в ноябре.

 

[Viktor_Pro]

Рост ожидаемой британской инфляции не удивителен

Неудивительно видеть дальнейший рост инфляционных ожиданий в Британии, исследование YouGov/Citi говорит о росте ожидаемой инфляции на год с 3.5% до 3.6%. В действительности, вы могли бы сказать, что это неплохой результат, учитывая заголовки о росте НДС в январе, наряду с уже выросшей ценой на топливо. Ожидаемые тенденции после исследования лучше всего коррелируют с инфляцией за прошлый месяц, что целесообразно, учитывая, что данные CPI публикуются с опозданием на один месяц. Другими словами, возможно, это никого и не удивит, но наибольшее влияние на инфляционные ожидания оказывает уровень текущей инфляции.

Таким образом, можно сказать, что Банку Англии не следует беспокоиться насчет растущих инфляционных ожиданий, учитывая, что они, по большей части, отражают текущий высокий уровень инфляции. Как и во многом другом, вы можете в данной ситуации просто наблюдать. В настоящий момент есть несколько реальных признаков того, что заработки стали идти вверх, средний недельный доход вырос примерно на 2% - половина от 4% темпа, зафиксированного в период между 2005-07. Ценообразование сейчас - это больше прерогатива корпораций. Вот где существует большая опасность в ближайший год, так как высокая инфляция все больше укореняется.

 

[Viktor_Pro]

Тунисская инфекция распространилась на восток

Свержение правящего президента и беспорядки в Тунисе на прошлой неделе вызвали широкие политические и рыночные волнения в Северной Африке; дестабилизация начала раскачивать и рынок Ближнего Востока вместе с другими странами региона. Тысячи протестующих в Каире требовали в последние дни прекращения 30-ти летнего правления президента Мубарака. Рядом совсем недавно прошли протесты в Алжире и Марокко. Основной биржевой индекс Египта EGX 30 потерял вчера 11%, опустившись на 16% за последние два дня, в то время как доходность египетских облигаций выросла на 90 пунктов за эту неделю. В соседней Турции основной национальный индекс ISE упал на 2.3% сегодня, а доходность двухлеток выросла на 16 пунктов, достигнув 8.07%, что стало максимумом за четыре месяца. Инвесторы «вкачали» в этот регион много денег в последние годы. Политическая нестабильность в ближайшем времени может спровоцировать дальнейшие волнения, которые в разной степени могли бы помочь швейцарскому франку и доллару.

 

[Viktor_Pro]

Данные ВВП США подтверждают курс ФРС

В соответствии с недавно опубликованной первой оценкой ВВП, американская экономика ускорилась в последнем квартале 2010 года. 3.2% темпа роста в годовом исчислении был лишь чуть ниже ожиданий, однако данные по финальным продажам, включая запасы, выросли на 7.1%, что стало максимальным темпом роста с начала 1984 года.

Когда происходит существенный рост, всегда интересно посмотреть, откуда он пришел. Потребление было сильным и добавило 3% из 3.2% от основного роста. Это максимальный темп с конца рецессии. 3.7% отняло изменение материальных запасов (фирмы агрессивно сокращали запасы), что практически полностью компенсировались сильным чистым экспортом (3.4%). Впервые торговая сторона внесла позитивный вклад в рост за 2010 год.

Доллар был довольно равнодушен к публикации данных, учитывая, что основные элементы, в целом, соответствовали ожиданиям. Инфляционные индикаторы были достаточно приглушенными, цены растут на 0.8% в годовом исчислении на благо базовому PCE (расходы на личное потребление). Все это убеждает ФРС в правильности курса и продолжении QE2 на фоне приглушенного ценового давления.

 

[Viktor_Pro]

События в Египте усилили давление на развивающиеся рынки

Это последний торговый день месяца, но какого! Золото показало худшую динамику за два года и впервые опустилось по итогам месяца за пять месяцев. Интересно также отметить рост развитых рынков (Euro Stoxx 50 прибавил 6%, рост Dow превысил 2%), развивающиеся рынки страдали; активы стран BRIC потеряли 2,6% за месяц (3,1% в долларах). Это движение усилилось в конце из-за событий в Египте, но тренд был положен заранее. Это, в сочетании с ростом евро заставило инвесторов изменить направление в начале года. Судьба развивающихся рынков является ключевой для валют этих стран и, если события в феврале будут развиваться подобным образом, как в январе, общепринятые тенденции последних двух лет (сильный рост на развивающихся рынках, вялые развитые рынки) могут быть прекращены.

Беспорядки в Египте стали нервировать рынки. Беспорядки в Египте, которые продолжаются уже неделю, начали расстраивать рынки уже более широко. Мубарак, действующий президент, продолжает цепляться за власть, в то время как оппозиция еще более набирает обороты. Фондовые площадки упали примерно на 20%, и нарастают опасения по поводу стабильности банковского сектора. Далее, растут цены на нефть, из-за опасений распространения беспорядков далее на ближневосточный регион, а такие безопасные активы, как иена показывает себя неплохо.

 

[Viktor_Pro]

Подняв ставки, ЕЦБ может убить исцеление

Предварительные данные по январской инфляции (которые могут быть пересмотрены) предполагают годовой темп роста цен на 2,4%, что быстрей, чем 2,2% месяцем ранее. Это было немного выше ожиданий (некоторые опросы новостных агентств предполагали рост на 2,3%), но вовсе не стало сюрпризом, как первоначальная декабрьская оценка, которая заметно превышала прогнозы.

Тем не менее, этот предпоследний релиз, в котором инфляция превысила целевой ориентир в 2%, обеспечив более ястребиный тон центробанка на заседании в январе. Это стало причиной более сильного евро в течение месяца в сочетании с некоторыми факторами, которые привели к резкому закрытию коротких позиций так как трейдеры сильно ошибались в отношении судьбы единой валюты.

Однако, реакция ЕЦБ несколько сложней обычного. Не периферия подталкивает инфляцию. Темп инфляции остается здесь высоким, особенно в свете значительных фискальных мер, но все еще есть большие шансы, что уровень инфляции будет замедляться, когда единовременное повышение потребительских налогов перестанет влиять на показатели.

Тем временем, инфляция идет вверх в Германии (сейчас 1,9%), вот где лежит основная проблема. С одной стороны, это не так уж и плохо. Чтобы вернуть себе часть конкурентоспособности, периферийные экономики должны увидеть рост своих цен в сторону германских уровней. В Европе, в частности жесткость номинальных уровней зарплат означает, что не так-то просто добиться снижения цен, так что высокая инфляция в Германии – это еще одна проблема. Проблема в том, что ответ ЕЦБ (повышение ставок) может повлиять на этот процесс дальнейшим ослаблением экономической активности на периферии. Европа, похоже, сталкивается в настоящий момент с правильным типом инфляции, но ЕЦБ может не позволить ей развиваться.

 

[Viktor_Pro]

Растущие цены на продукты – основная угроза развивающегося мира

Корнем невероятно сильных протестов в Северной Африке в последние недели без сомнений является политическая плоскость, включая желание больших прав и свобод. Однако, всегда нужно учитывать, что вопрос зачастую располагается и в плоскости экономики, подстегнутой недавним ускорением темпов роста цен на продукты питания. Индекс цен на продукты питания, отслеживаемый ООН достиг в прошлом месяце рекордного уровня, превзойдя предыдущий пик лета 2008; этот индекс практически удвоился с 2005.

Для большинства развивающихся стран цены на продукты питания имеют огромное значение. Например, потребители в четырех крупнейших странах BRIC тратят порядка 19% своего дохода на пищу, согласно EuroMonitor International, в то время как потребители США тратят лишь 6%. В менее развитых странах эта пропорция может легко переваливать за 50%.

Этот скачок цен на продукцию сельского хозяйства со стороны спроса имеет причинами резкий рост населения и экономики, а со стороны предложения – целый ряд экстраординарных событий, таких как ужасающее наводнение в Австралии и проблемы с погодой в России. В Азии цены на рис, основной продукт региона, в некоторых странах достиг рекордных уровней. Цены на сахар почти удвоились за год и выросли более чем вчетверо с 2003. Цены на пшеницу поднялись на 80% с середины прошлого года. Один лишь Египет импортировал 60% своей потребности в пшенице в прошлом году, и мог бы стать самым крупным импортером пшеницы (ему нужно накормить 79 млн. ртов).

Поднявшиеся цены на продукты являются ключевым моментом для развивающихся экономик. В ближайшем будущем существует потенциал перетока капитала из развивающихся экономик в развитый мир, что было особенностью первого месяца наступившего года. В отношении рынка форекс, это может послужить поддерживающим фактором для основных резервных валют по отношению к нерезервным.

 

[Viktor_Pro]

Меркель подталкивает к созданию пакта о...

Меркель подталкивает к созданию пакта о конкурентоспособности

Вместе с ростом инфляции в Азии и политической нестабильности в Северной Африке, занимающими основное место в головах трейдеров последние недели, европейский долговой кризис как-то выпал из поля зрения радаров, по крайней мере на данный момент. В свою очередь Германия на этом фоне упорно работала над множеством различных мероприятий, созданных для поддержания евро. Согласно статье в Der Speigel, опубликованной на выходных, Канцлер Германии постарается заручиться поддержкой глав ЕС в пятницу по отношению «Пакта о конкурентосопособности». Идея, лежащая в этом пакте, предполагает достижение большей однообразности и интеграции финансовой, экономической и социальной политики среди членов еврозоны, отчетливо осознавая, что пострадавшие нации не смогут расплатиться со своими долгами без увеличения их конкурентоспособности. Предложенные меры включают унификацию пенсионного возраста и долговых правил. На первый взгляд, такие предложения имеют свои плюсы, хотя как они будут воплощены в жизнь еще остается увидеть.

 

[Viktor_Pro]

Шаткое затишье по поводу Египта

Сейчас на рынках царит неустойчивое затишье в то время как Египет накрывает волна массовых протестов, которым сопутствуют шаги от президента Мубарака, чтобы умиротворить оппозиционные партии, начав переговоры через заместителя премьер-министра. Уровень нервозности вчера еще более поднимался; цены на CDS по множеству стран Ближнего Востока расширялись (самое большое движение было по Саудовской Аравии). В первый торговый день месяца, однако, стоит отметить существенный рост рисковых активов (AUD/JPY прибавил 0,5% с закрытия в Европе), в то время как нефть отстаивалась на высоких уровнях, куда пришла после двух дней мощного ралли. Лучшим краткосрочным выходом для рынков может быть движение в сторону свободных и честных выборов, но очевидно, что никто не знает четкого пути движения по этой дороге. Более того, остаются опасения в отношении стабильности в других странах Ближнего Востока.

 

[Viktor_Pro]

Основные европейские валюты испытали ралли в конце месяца

Евро окончил месяц с лучшим результатом среди наиболее популярных валют на рынке форекс, близка к победителю оказалась шведская крона. Мы говорили последние несколько недель о факторах, которые стоят за таким движением. Они включают в себя смесь изменения настроений в монетарной политике (Трише в прошлом месяцы был более жестким в отношении монетарной политики), улучшения в оценке суверенных рисков, а также чистое позиционирование, которое было сломлено, и за которым последовало мощное закрытие коротких позиций с уровня в 1,28. Наиболее последний фактор, который оказывал поддержку – это динамика развивающихся рынков, как в отношении валют, так и активов. Это движение было поддержано недавними событиями в Тунисе и еще более в Египте, нестабильность в котором отразилась на расширении (пусть и малоликвидных) спредов по CDS в соседних ближневосточных странах. После неожиданно сильных данных по CPI, опубликованных в понедельник, тон ЕЦБ и реакция Банка поздней на эти события могут заложить основу для поведения евро в феврале. На данном этапе существуют скромные ожидания, что ЕЦБ и Банк Англии будут повышать ставки до ФРС, что обеспечит подъем их валютам. Кабель вчера преодолел уровень 1,60 (прибавив около двух фигур за день), возможно, благодаря потокам средств в конце месяца и позиционированию.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг все еще выкупают на разговорах о более высоких ставках

Стерлинг все еще выкупают на разговорах о более высоких ставках

Стерлинг поднялся в ходе торгов ночью вслед за последним отчетом от NIESR, в котором предсказывается три повышения ставки банком Англии в этом году. По всей видимости это не совпадает с мнением Мартина Вейла, бывшего главы NIESR, а ныне члена монетарного комитета, который голосовал за повышение ставок уже в этом январе. Кроме того, в этой записке они призвали правительство поумерить пыл в ужесточении фискальной политики в этом году, давая Банку больше маневра для повышения ставок. На данный момент же создается впечатление, что правительство не намерено отступать с курса фискальной консолидации.

 

[Viktor_Pro]

Евро наталкивается на продажи на максимумах

Говорят, что евро встречает оффера на уровне 1,3758, максимальный уровень, достигнутый в конце прошлого месяца. Предположительно, ордера на продажу выставлялись некоторыми азиатскими центробанками, что было бы неудивительно при столь резком росте евро, какой был в январе, после чего уровни стали не столь выгодными для покупки. Еще одним фактором, достойным упоминания, является превышающий ожидания отчет по рынку труда Германии, где уровень безработицы упал до 7,4%, при том, что до финансового кризиса было 7,6%. Занятость сейчас на процент выше пика в 2008, что произошло благодаря комбинации экспортно-ориентированной модели роста и структурных мер, созданных для минимизации потери рабочих мест в циклические спады (как, например, сокращение рабочего дня). По контрасту занятость на 14% ниже пика в Ирландии, 4,6% в Португалии и 3,6% в Греции. Более, чем когда-либо за все время своего существования ЕЦБ сталкивается с очень разделенной Европой в отношении рынка труда, инфляции и балансов. Монетарная политика выглядит очень грубым инструментом для такого момента.