Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Высокобетовые валюты наслаждаются всплеском сырья

Для высокобетовых валют, которые зависят от внушительного глобального роста, последний всплеск в ценах на сырье был манной небесной. Валюты основных экспортеров нефти, такие как норвежская крона и мексиканский песо, поднялись более чем на 1% за прошлую неделю, в то время как осси подпрыгнул сразу на 2%. Осси помог еще ночной взлет, спровоцированный оптимистичной оценкой роста от РБА. В дополнение австралийский центробанк поднял инфляционный прогноз на текущий год с 3% до 2,75% ранее, указав, что могут потребоваться дополнительные ужесточения монетарной политики.

 

[Viktor_Pro]

Уровень безработицы в США снизился до 9,0% в январе

По данным Министерства труда, уровень безработицы в США неожиданно снизился в январе до 9,0%. В то же время, число занятых в несельскохозяйственном секторе экономики США увеличилось лишь на 36 тыс. человек.

Рост занятости на 36 тыс. оказался значительно ниже прогнозов экспертов, ожидавших увеличение показателя на 140 тыс. в отчетном периоде.

Экономисты также прогнозировали повышение уровня безработицы до 9,5% по сравнению с 9,4% в декабре.

 

[Viktor_Pro]

Золото на важных уровнях

Золото остается очень привлекательным в контексте того, что мы видим по другим сырьевым товарам. Хотя оно всегда не вписывалось в пространство сырьевых товаров (не используется в промышленности) и поэтому менее коррелированно с другой ценовой динамикой сырья, и это имело место в последние недели особенно заметно. Золото отрицательно коррелировало с большинством другого сырья в этом году, против умеренно позитивной корреляции, существующей в нормальное время.

Технически вчерашнее движение вверх ставит под сомнение нисходящий тренд этого года, прорыв выше линии тренда, формирующегося с 3 января. Таким образом, еще одно закрытие выше этой линии (около 1300) сегодня сможет отправить золото в фазу консолидации, по крайней мере, технически.

Но как иллюстрация изменения настроений неплохо выглядит статистика по движению фондов ETF, которые держат золото. Там с начала года отмечается снижение на 3,3% и сейчас с пика в середине декабря – 4%. Мы ранее говорили о связи золота с процентными ставками, и она остается очень показательной. Значительная часть покупок золота в прошлом году была вызвана бегством из тех валют, которые до этого считались надежными, как только ФРС заговорил о QE2. И по-прежнему, остаются опасения, что у Федерального Резерва найдутся последователи. В январе движения были полярными, и все же Трише вылил ушат холодной воды вчера, но и все равно доминирующей остается история повышения процентных ставок как по евро, так и стерлингу в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

Данные по рынку труда США смутили рынки

Это был один из тех непонятных отчетов по рынку труда США. Доллар первоначально резко упал на значительно более слабых, чем ожидалось данных по пейроллсам, которые показали рост в 36 тысяч, но сокращение уровня безработицы с 9,4% до 9,0% поздней спровоцировало, что изначальные потери были более чем отыграны.

Так что происходит? Итак, частично виновата погода, что довольно ясно видно. Сотрудники, проводившие опрос, которые проводят большую работу по основному показателю, говорят, что 886 тысяч работников не смогли попасть на работу в ходе недельного опроса. Влияние на конечные цифры еще до конца не ясно, но наверняка они способствовали снижению общих показателей (обычно лишь 282 тысячи работников подвержены погодным влияниям в январе). Неудивительно, что занятость в строительстве упала на 32 тысячи в течение месяца. И вновь: погода виновата.

Столь сильное разделение данных по занятости вне сельского хозяйства и уровня безработицы не необычно (учитывая абсолютно разную базу сбора данных), но исторически очень редко. Другим фактором, который нужно отметить, являются показатели ISM, которые оба вышли очень бычьими на этой неделе в отношении занятости. Без сомнений, эти данные будут подвержены серьезному пересмотру, но пересмотренное на 18 тысяч декабрьское значение не добавляет веса такому сценарию. Глава Федерального Резерва вновь вчера повторил, что уйдет несколько лет, чтобы вернуть занятость к нормальным уровням. Несмотря на январский спад уровня безработицы, стоит обратить внимание на магнитуду колебаний этого основного показателя.

 

[Viktor_Pro]

Из-за опасений инфляции подскочила доходность облигаций

Несмотря на довольно холодное начало, но рынок в конце концов отреагировал на данные по пейроллс, как на достаточно сильные, чтобы продолжить покупки доллара. Интересно, что бакс продемонстрировал свой основной рост к европейским валютам, особенно франку, поднявшись на 1% до 0,9550. Евро падал до 1,3550 ночью, вновь движимый вынужденным закрытием длинных позиций. А кабель упал до 1,6050 в пятницу, хотя довольно значительно восстановился в начале торгов в Лондоне до 1,6150.

Восстановление доллара было поддержано ростом доходностей трежериз. Десятилетки поднялись в доходности на 12 б.п. с пятницы до 3,68%, 10-месячного максимума. За неделю доходность поднялась на 30 пунктов, а с момента объявления Беном-вертолетчиком QE2 в ноябре, 10-летние казначейские бумаги получили рост доходности в 120 пунктов! Доходность немецких бундов также выросла, поднявшись до 3,26, что на 115 б.п. выше, августовского минимума. Доходность аналогичных британских бумаг стала выше на 45 пунктов с начала года, и поднявшись на 100 б.п. до 3,85% с минимума в августе. Скачок доходности облигаций во всем мире отражает рост опасений, связанных с инфляцией, и более высокую вероятность, что в обозримом будущем потребуется повышение ставки. Например, в четверг на этой неделе собирается монетарный комитет, и нет сомнений, что будут очень оживленные дебаты вокруг необходимости повышения ставки. Интересно, что ни один из тридцати опрошенных экономистов, опрошенных Блумерг, не предсказывает повышения ставки комитетом на этой неделе.

 

[Viktor_Pro]

Payrolls – подмокшая петарда

Горячо ожидаемые пятничные данные по payrolls на деле оказались чем-то вроде подмокшей петарды, сильно пострадав от плохой погоды во время проведения исследования в крупных частях страны. Согласно Департаменту Труда, около 886 тысяч не смогли попасть на работу в прошлом месяце, что делает довольно трудной задачу интерпретации роста на 36 в числе занятых. Настоящее воздействие таких условий не до конца оценено, но ясно, что плохая погода отрицательно сказалась на статистике. Неудивительно, что занятость в строительстве упала на 32 тысячи в течение месяца. Напротив, занятость в обрабатывающих отраслях поднялась на 49 тысяч, что является максимальным приростом за месяц с августа 1998. При таких искажениях, сложно определить, было ли реальное улучшение в области создания новых рабочих мест, которое отмечалось в других индикаторах.

 

[Viktor_Pro]

Канадский рынок труда улучшается

На прошлой неделе был целый ряд хороших новостей с рынка труда по всему миру. В Канаде рост числа занятых составил 69,2 тысячи в январе, более чем вчетверо превысив прогнозы, вслед за повышением на 30,4 тыс. месяцем ранее. Что впечатляет, так это прирост полной занятости на 200 тысяч за последние полгода, в то время, как число людей с неполной занятостью сократилось на 80 тысяч. Уровень безработицы вырос до 7,8%, отражая скачок численности рабочей силы. В результате канадский доллар поднялся на 0,7% к американскому до 0,9860.

 

[Viktor_Pro]

Европа опять в беспорядке из-за координации политики

Одной из основных причин великолепного восстановления евро в прошлом месяце стало чувство, что политики Европы движутся к сближению в области своего ответа на долговой кризис. Германия, европейский кукловод выглядит готовым принять и более широкий мандат, и увеличение размера фонда EFSF в ответ на соглашение о более тесной координации политики. По последнему вопросу Германия работала тесно с Францией по так называемому «пакту конкурентоспособности» в Европе, основному вопросу, который обсуждался лидерами ЕС в пятницу на регулярной встрече. Некоторые предложения в пакте включают в себя гармонизацию корпоративных налогов и налогов с продаж, отмену индексации зарплат по уровню инфляции, повышение возраста ухода на пенсию и автоматические «тормозные уровни», которые препятствуют любому правительству заимствования, ради повышения расходов.

К сожалению, эти предположения встречают широкое осуждение со стороны других членов ЕС. Австрия, Франция и Люксембург имеют низкий пенсионный возраст, и называют это ключевым атрибутом своей социальной структуры. Бельгия, Испания и Португалия, яростно противостоят идее индексации зарплат. Австрия и Нидерланды, давние союзники Германии, были особенно активны в утверждении того, что политика в отношении налогов и пенсий была доминирующей для национальных правительств, вместо того, чтобы быть предметом многосторонних переговоров между европейскими правительствами. На самом деле, каждая из стран еврозоны, кроме Германии, так или иначе прокомментировала ситуацию. Разделение было настолько сильным, что любая надежда на соглашение во время специального саммита в начале марта видится почти неосуществимой.

В пятницу в очередной раз разгорелись раздраженные дебаты, что продолжает подрывать устойчивость единой валюты. Например, все европейские лидеры согласились с принципами большей экономической и фискальной координации, но как только дело касается какого-то конкретного вопроса, будь то налоги или долги, или расходы, весь этот хор голосов быстро распадается. Как главный плательщик Европы, Германия отказывается от исполнения этих обязательств без явного изменения поведения ее партнеров. И вот тут скрывается основная проблема для евро, а именно, в отсутствие механизмов контроля, препятствующих странам вести себя к экономическому упадку. В будущие недели мы можем ожидать множество различных голосов от несогласных с текущим положением «пакта конкурентоспособности». В краткосрочной перспективе, это негативно для евро.

 

[Viktor_Pro]

Рост давления на Банк Англии

В преддверии заседания в четверг Комитета по монетарной политике Банка Англии, рынок оказывает сильное давление на политиков с тем, чтобы они пересмотрели свое противостояние повышению ставок ранее. Декабрьские короткие позиции по стерлингу выросли еще на 3% выше этим утром до предполагаемой доходности в 1.73%, поднявшись на 35 пунктов всего за две прошедшие недели. Интересен тот факт, что рост на 75 пунктов ожидаемой доходности по декабрьским коротким позициям по стерлингу с конца октября, по существу, сопровождается ростом доходности десятилеток; другими словами, кривая доходности фактически параллельно смещается вверх. Также интересно то, что десятилетняя ожидаемая доходность увеличилась на 40 пунктов за этот период. Таким образом, рост ожиданий увеличения процентных ставок в Британии за этот период распределился поровну между ростом доходности и инфляционными ожиданиями.

Обычно такой быстрый сдвиг в ожиданиях процентных ставок должен идти на пользу валюте по отношению к другим основным валютам, и, в некоторой степени, это помогло, хотя и было подобное движение доходности в Европе и США. Возможно, фунту помогает больше, чем евро или доллару ощущение, что Комитет по монетарной политике будет в первых рядах в отношении изменений. Как мы и предполагали в течение некоторого времени, вполне вероятно, что Банк Англии мог бы поднять ставки на этой неделе. Пока удерживается хрупкое равновесие, но положение очень рискованно.

 

[Viktor_Pro]

Недавний слипаж евро против фунта

Мы с большим интересом наблюдали за недавним слипажом евро против фунта, во время которого сегодня кросс коснулся 0.84. За последние три месяца пара EUR/GBP была существенно ограничена очень узким валютным коридором в диапазоне 0.84-0.86. В ряде случаев за этот период была угроза убедительного прорыва уровня 0.84, но лишь для того, чтобы внезапно развернуться и двинуться вверх. Остается наблюдать за тем, повторится ли это вновь.

Существует предположение, что Комитет по монетарной политике Британии может поднять процентные ставки в конце этой недели и, если это случится, то можем вновь получить короткий период неплохой динамики стерлинга. Как отмечалось ранее сегодня в статье, европейские политики собираются вновь спорить о том, как реагировать на долговой кризис, что могло бы выбить из колеи единую валюту.

 

[Viktor_Pro]

Уход из облигаций в акции

Опять бросается в глаза, что в первый день новой недели продолжается «Большое переключение» из облигаций в акции, которое стало темой с начала 2011. Вчера MSCI World поднялся еще на 0,5% к обеду, зафиксировав с начала года прирост в 4,3%. Для сравнения доходность облигаций повсюду резко растет с 31 декабря. Недавно основные фондовые индексы пробили ключевые уровни: Доу взял 12000 (минимум 2009 был ниже 6500), S&P 500 преодолел 1300 (в марте 2009 он падал к 676) и FTSE 100 выше 6000 (с минимума 2009 в 3500). В прошлом году паевые фонды акций получили отток в 28,8 млрд. $ (согласно Investment Company Institute), в то время как фонды облигаций имели приток в 246 млрд. $. Этот курс резко изменился в последние пару месяцев. В США заметно осуществлялся уход от муниципальных облигаций в прошлые месяцы. Розничные инвесторы в Британии, которые в целом избегали акций в последнюю пару лет, сейчас полностью переключились на покупку акций роста. В Европе индекс настроений инвесторов достиг высочайшего уровня с лета 2007. Прямо сейчас акции не могут вести себя неверно, а облигации – верно.

 

[Viktor_Pro]

Цены на жилье в Британии стабилизировались

Цены на жилье в Британии стабилизировались из-за низкого предложения

Согласно последнему исследованию RICS, число сертифицированных оценщиков, предполагающих падение цен превышает число тех, кто ждет роста на 31 процент, что является заметным улучшением по сравнению с 39% в предыдущем месяце. Осознавая, что сейчас не лучшее время для продажи жилья, собственники удерживаются от выставления своих домов на продажу, что порождает нехватку предложения. Это особенно заметно происходит в Лондоне и его окрестностях, в то время как в других регионах продавцы под гнетом тяжелого финансового положения вынуждены выставлять свои дома на продажу. В Лондоне индекс цен подскочил с -18 в декабре до -4 в прошлом месяце.

 

[Viktor_Pro]

Крупные держатели облигаций Ирландии все еще под огнем

Ирландская выборочная кампания в разгаре, и один из спорных вопросов, которому уделяется масса внимания, это как нужно поступать с крупными держателями ирландских облигаций. Рейтер опубликовал статью, где действующий министр финансов Ленихан предположил, что он так и не решил, необходимо ли держателям незащищенных облигаций принимать сокращение номинальной стоимости на каком-то этапе. Выглядит неизбежным, что однажды это должно произойти, и причем довольно в значительном масштабе. Депозиты все еще очень быстро утекают из крупнейших Ирландских банков.

 

[Viktor_Pro]

Курс доллара во вторник опустился до 29,25р

Курс доллара во вторник опустился до 29,25р, евро сохраняется вблизи 39,85

Единая валюта большую часть дня в понедельник снижалась к рублю, достигнув уровня 39,70, однако небольшой отскок евро на рынке форекс (с 1,35 в зону выше 1,36), обеспечил покупки единой валюты утром во вторник на ММВБ. Евро/доллар не сумел (пока) пробиться ниже 1,35, а значит есть шансы на то, что евро/рубль не будет нырять глубоко ниже 40 рублей. Сейчас пара торгуется у 39,86.

А для доллара эти дни не самые лучшие. На рынках продолжается ралли фондовых площадок, и при этом долговые рынки демонстрируют рост доходности. Это традиционная докризисная модель поведения: инфляция набирает обороты, за счет чего инвесторы требуют большей доходности от облигаций. Плюс к этому добавляется еще одна примета времени: не доверять никакому эмитенту, даже государству. Сейчас доллар/рубль опустился уже к 29,25 и позволяет прогнозировать при сохранении тренда (с декабря) приближение к 29 уже в первой половине будущей недели. В последний раз так низко доллар падал аж в апреле 2010. Тогда пара начала стремительный рост вверх с этих уровней из-за разгорающейся угрозы дефолта Греции. Сейчас по сравнению с прошлым годом изменилось не многое, поэтому нужно быть осторожным с продажей долларов.

 

[Viktor_Pro]

Азиатские валюты вновь привлекают покупательский интерес

Вчерашний энтузиазм утром по доллару сошел на нет во второй половине дня и ночью, сейчас индекс доллара немного ниже, чем во время закрытия в Нью-Йорке в пятницу ночью. Примечательны были закупки валют развивающихся рынков последние дни на фоне слабеющих страхов о том, что политическая нестабильность в Северной Африке может распространиться на весь развитый мир. За прошедшую неделю индонезийская рупия, корейская вона и индийская рупия зафиксировали рост в 1% или больше против доллара. В Индонезии рост в последнем квартале стал наиболее быстрым за 6 лет, в то время как индийская экономика, по прогнозам, вырастет примерно на 9% в этом году (по данным статистического управления).


В других странах снижение цен на нефть последних дней способствовало снижению основных валют нефтяных экспортеров, например, норвежской кроны, канадского доллара и бразильского реала. Восстановление цены на золото в первую неделю месяца помогло южноафриканскому ранду и осси; последний выглядел вполне жизнерадостно, так как опирался на общую прочность сырьевых цен.

 

[Viktor_Pro]

Повышения процентных ставок азиатскими ЦБ

Беспокойство по поводу ускорения инфляции привело к новому повышению процентных ставок Народного Банка Китая, а также было заявлено, что ключевые процентные ставки должны быть подняты завтра на 25 пунктов. Китайский ЦБ станет последним азиатским ЦБ, который поднимет ставки, следуя за аналогичными процессами в Тайланде, Индии и Индонезии в этом году. Банк Кореи может также поднять процентные ставки позже на этой неделе после увеличения в прошлом месяце. В ответ на это, высокобетовые валюты, например, осси, пошли вниз, в то время как евро немного подрос. Ужесточение монетарной политики в Китае неудивительно, следовательно, реакция рынка относительно приглушенна.

 

[Viktor_Pro]

Азия будет повышать ставки и далее

Опасения по поводу ускорения инфляции стали причиной еще одного повышения ставки от НБК на 25 б.п., анонсированного вчера. Это третье повышение с середины октября. Ключевая ставка по годовым кредитам сейчас на уровне 6,06%, в то время как годовая депозитная ставка – 3%, все еще гораздо ниже инфляции. Принимая в расчет сохраняющийся высокий темп роста в Китае и негативные реальные процентные ставки, Народный Банк должен еще далее ужесточать политику в ближайшие месяцы. Центробанк и правительство использует целый ряд инструментов, чтобы замедлить рост кредитования и сократить инфляционное давление, включая более высокие требования банкам в отношении резервирования, увеличения депозитных требований для покупки второго дома и распечатывание значительных государственных продовольственных запасов. Китай пока является последним азиатским ЦБ, который поднял ставки, вслед за схожими движениями Таиланда, Индии и Индонезии в этом году. Поздней на этой неделе может также поднять ставку Банк Кореи, хотя в прошлом месяце он уже поднимал ставку. Отрицательные реальные процентные ставки делают неизбежным дальнейшее ужесточение монетарной политики в Азии в ближайшие месяцы. В ответ на ужесточение в Китае, высокобетовые валюты, такие как осси, подсели вслед за этим объявлением, азиатские индексы упали, а азиатские валюты в целом выросли. На будущей неделе будут опубликованы данные по инфляции в Китае, по которым ожидается годовой темп роста в 5,3% против декабрьских 4,6%.

 

[Viktor_Pro]

CBI усиливает давление на монетарный комитет BOE

CBI усиливает давление на монетарный комитет BOE для повышения ставок

По мере приближения заседания монетарного комитета Банка Англии, все больше и больше комментаторов разделяют наш взгляд, что повышение ставки необходимо для восстановления мандата BOE, как борца с инфляцией и предотвращения образования устойчивого роста инфляционных ожиданий. Последним, кто пересек Рубикон, стал CBI, который повысил прогноз по инфляции до 3,9%, что говорит о возможности повышения основной ставки во втором квартале. Все 62 экономиста, опрошенные Блумберг, ожидают, что ставка будет сохранена на текущем уровне завтра. Ранее они ошибались…

 

[Viktor_Pro]

Евро пользуется спросом в последние дни

Это было больше похоже на тление, но евро сумел выстоять к одним валютам, а к другим осуществить заметный прирост в первой половине недели. Интересно, что появился заметный покупательский интерес как от хедж-фондов, так и от богатых суверенных фондов. EUR/GBP, провалившийся ниже 0,84 в понедельник, восстановился уже к 0,85, а EUR/CHF поднялся с 1,29 в пятницу до 1,3150. Слабость франка ожидаема из-за роста аппетита к риску. Положительная динамика евро интересна, так как в последние дни было несколько потенциально плохих событий для единой валюты, которые были проигнорированы рынком. Такие, например, как сокращающаяся долговая динамика в Греции и Ирландии, а также падение надежд на «большую сделку» в ближайшем будущем после весьма озлобленных дебатов в пятницу в Брюсселе.

ЕЦБ противится разделению бремени для держателей ирландских облигаций. Министр финансов Ирландии Ленихан пытается продвинуть идею, что крупные кредиторы незащищенных долгов ирландских банков должны будут вынуждены принять значительные сокращения номинальной стоимости, но ЕЦБ этому противится. Трише вчера подтвердил, что разделение долгового бремени не является частью плана по спасению Ирландии. Файн Гаэль, чья партия скорей всего победит на выборах 25 февраля, говорит, что он будет требовать от Европы, провести подобные сокращения, если придет к власти.

Деловая уверенность продолжает расти во Франции. Индикатор деловых настроений от Банка Франции вырос в прошлом месяце не 3 пункта до 110, что является самым высоким значением с конца 2007. Заметный скачок отмечается в производстве и заказах, а загрузка производственных мощностей поднялась на пять процентных пунктов с конца лета. Очевидно, что французская промышленность выигрывает от мощной экспансии Германии. Заметьте, что загрузка мощностей резко выросла в последние месяцы, как и в Германии. ЕЦБ обязательно должен на это обратить внимание.

 

[Viktor_Pro]

Причины нервничать

Заседание Комитета по монетарной политике в четверг будет первым, когда трейдеры будут прикованы к своим экранам почти за два года. В то время как прогнозы экономистов показывают, что на этой неделе движения не будет, будет точно много нервозности. Рынок сместился примерно от 20% вероятности движения на 25 пунктов в мае до полного учета в котировках такого сценария в настоящий момент. Об этой неделе трудно судить, однако ожидания говорят о 10% вероятности повышения.

Отчет по инфляции за месяц также является причиной некоторого беспокойства. С момента создания Комитета, половина изменений в процентных ставках произошли в месяц публикации квартальных отчетов по инфляции, учитывая более пристальное внимание и обсуждение в условиях перспективы долгосрочной инфляции и рисков. Это может привести к неким существенным изменениям в тактике, как это было в ноябре 2008 года, когда ослабление на 150 пунктов было гораздо более существенным, чем ожидали даже самые медвежьи комментаторы. В январе 2007 года был другой случай, когда Банк Англии решил пойти наперекор ожиданиям об отсутствии изменений и ужесточил процентные ставки. В результате, Банк Англии хоть и прислушивается к рыночным ожиданиям, но исторически сложилось так, что он не боится сделать так, как считает нужным.

Чтобы синтезировать аргументы, выдвинутые за последние недели по ужесточению политики, в значительной степени нужно будет ориентироваться на меры борьбы Банка, поскольку устойчивость потребительской и базовой инфляции существенно выше ожиданий Банка и рынка. Кроме того, мнение Банка о степени застоя экономики, в конечном счете, повлияет на ожидания, что инфляция потеряет силу, так как потенциальное предложение экономики подорвано амортизацией капитала и потерей навыков людьми, которые в течение долгого времени остаются без работы.

В целом, в то время как мы думаем, что Банку следует провести предупредительное ужесточение, в этом месяце может оказаться так, что еще слишком рано. Тем не менее, предстоящий доклад об инфляции и протокол встречи, возможно, лишь укрепят ожидания изменений до майского заседания.