Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Евро все еще идет вверх

В день, когда на форексе в целом был штиль, продолжается покупательский интерес к евро, который вновь привлек внимание. Протестировав уровень 1.35 ранее на этой неделе, похоже, что короткие позиции борются за покрытие на фоне хедж-фондов и государственных инвестиционных фондов, которые вышли из тени. Восстановление евро мягкое и относительно медленное, но тем не менее, оно все еще видно. Улучшение дел евро оказало незначительное влияние на дифференциалы процентных ставок. Пара EUR/GBP сместилась выше 0.85, а пара EUR/CHF достигла 1.3170. Осси вновь смягчился, теперь чуть выше 1.01. Рост китайских процентных ставок и падение стоимости азиатских акций ночью напугали многие лонги по австралийскому доллару.

 

[Viktor_Pro]

День нерешительности монетарного комитета

Сумеет ли нерешительный монетарный комитет Банка Англии ухватить пулю зубами и поднять сегодня ставки? Статистически, шансы в этом месяце неплохие. За историю монетарного комитета, ровно половина всех изменений ставки приходилась на месяц квартального отчета по инфляции, который будет опубликован в будущую среду. Месяц инфляционного отчета – это возможность для Банка пересмотреть долгосрочный прогноз по инфляции, так что неудивительно, что это в конце концов может вылиться в изменение взглядов комитета. В последние недели валюты и рынки процентных ставок учитывали все большие шансы ужесточения политики в ближайшие месяцы в ответ на превысившую ожидания декабрьскую инфляцию и факт, что уже два члена комитета призывают повышать ставки. Рассматривая форвардный рынок процентных ставок, в начале января была лишь 20% вероятность повышения ставки на 25 б.п. в мае. Ко вчерашнему дню это повышение уже было полностью учтено в котировках. В этом году выросла чувствительность фунта к ожиданиям в отношении ставок, а корреляция между стерлингом и двухлетним спредом (между США и Британией) выросла до 0,55 с 0,4.

Хотя опрошенные экономисты не видят возможности повышения ставки, рынки определенно заложили такую возможность в курсы. Таким образом, при повышенной чувствительности к спреду по процентным ставкам, фунт может получить удар, если комитет откажется от каких-либо действий сегодня. Тем не менее обзор по инфляции на будущей неделе послужит укреплением или ослаблением ожиданий повышения ставки в мае. Для роста стерлинга потребуется относительно ястребиный отчет, чтобы сохранить статус одной из наиболее сильных валют с начала года.


Джулиус и Бесли призывают к повышению ставки. Бывшие члены монетарного комитета Де-Энн Джулиус и Тим Бесли оба вчера указали, что будь они в комитете, проголосовали бы за повышение ставки сегодня. Они говорят, что рост ставки на 25 б.п. послал бы нужный сигнал рынкам и потребителям, что Банк обеспокоен инфляцией. Джулиус была особенно резка в отношении недавних попыток Мервина Кинга разделять внешнее инфляционное давление и порожденное изнутри, назвав такое занятие «странным».

 

[Viktor_Pro]

Некоторые представители ФРС стали более обеспокоены инфляцией

Некоторые представители ФРС стали более обеспокоены инфляцией

Президент ФРБ Ричмонда Лэкер и глава ФРБ Далласа Фишер выразили некоторое недовольство в отношении QE2 в последние дни, сославшись на риски ускорения инфляции. Фишер, голосующий в этом году в FOMC, описал QE2, как «выходящий за границы возможного», в то время как Лэкер сослался на возможность ускорения инфляции «даже если уровень экономической активности не вернулся к предрецессионному тренду». На наш взгляд, позиция Лэкера сильна. Существует реальная опасность, что развитые экономики, чьи ЦБ опираются на сильно упрощенные модели излишних свободных мощностей, используют это в качестве аргумента, чтобы оставаться в стороне.

 

[Viktor_Pro]

Объем промышленного производства Британии увеличился на 0,5%

Индекс промышленного производства Великобритании повысился на 0,5% за декабрь 2010 года в месячном исчислении, сообщает Национальное статистическое управление. Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков. Напомним, что в предыдущем месяце объемы производства выросли на 0,6%.

В годовом исчислении индекс промышленного производства составил 3,6% за декабрь при предыдущем значении 3,2% и прогнозе 3,7%.

В то же время, объем производства в перерабатывающей промышленности сократился на 0,1% за декабрь после повышения на 0,6% месяцем ранее. Прогнозировался рост индекса на 0,5%.

В годовом исчислении, объем производства в перерабатывающей промышленности составил 4,4% в декабре против 5,1% в предыдущем месяце. Годовой показатель прогнозировался на уровне 5,4%.

 

[Viktor_Pro]

Банк Англии сохранил ключевую ставку на уровне 0,50%

На заседании в четверг, 10 февраля, Комитет по денежно-кредитной политике Банка Англии сохранил ставку обязательного резерва коммерческих банков на уровне 0,50%. Объемы покупок активов частного сектора за счет резервов центрального банка также остались на прежнем уровне 200 миллиардов фунтов. Подобное решение прогнозировалось большинством аналитиков.

Обновленные прогнозы Банка Англии по инфляции и ВВП будут представлены в Отчете об инфляции 16 февраля. Протокол с заседания комитета по денежно-кредитной политике будет опубликован 23 февраля.

Напомним, что в последний раз Банк Англии понизил ключевую ставку на 50 базисных пунктов до уровня 0,50% на заседании 5 марта 2009 года. Программа по покупке активов была начата 5 марта 2009 года. На заседании 5 ноября 2009 года объемы покупок были увеличены на 25 млрд. фунтов стерлингов до 200 млрд. фунтов стерлингов.

 

[Viktor_Pro]

Рост доллара на фоне проблем развивающихся рынков

В последние недели проходили определенные события на развивающихся рынках в отношении потоков капитала, где инвесторы сокращали свое участие на фондовых и долговых рынков, и в процессе этого, попутно ослабляли валютное присутствие. Сочетание инфляции, процентных ставок и политических опасений оказывают давление на многие из этих рынков, которые время от времени поддерживают доллар. Ночью азиатские и латиноамериканские акции столкнулись с новой «тряской» - бразильский индекс Bovespa упал еще на 2.4% (падение на 7.4% в этом году), чилийский индекс упал на 2.5% (падение на 10% в 2011), филиппинский индекс упал на 2.7%, тайваньский, гонконгский и корейский индексы упали почти на 2%.

Индийский индекс Sensex показал худшую динамику среди развивающихся рынков в этом году, упав еще на 0.5%, общее же падение с начала года составило 15%. Низкая производительность индийских акций стала результатом большого аппетита к краткосрочным депозитам: притоки на денежном рынке в январе были в 10 раз выше, чем суммарное количество средств, полученных за весь 2010 год. В Индии фонды денежного рынка огромны: их активы под управлением более чем в 80 раз больше, чем инвестиционные фонды. Интересен тот факт, что азиатские и латиноамериканские валюты по большей части слегка подросли к доллару в этом году за исключением тайского бата, индийской рупии и чилийского песо.

Это сокращение на развивающихся рынках обеспечило безопасным валютам (доллар и швейцарский франк) некоторую поддержку ночью. Высокобетовые валюты пошли вниз, осси, который тестировал 1.02 несколько дней назад, сейчас вернулся к 1.0040. Возобновившийся спрос на доллар вредит евро, который потерял 1% от своего максимума ночью, и в настоящий момент находится на уровне 1.3625. Кабель достаточно твердо держится на уровне 1.6050 в преддверии критически важного решения Комитета по монетарной политике в полдень. Пара USD/JPY продолжает идти вверх, и сейчас находится на уровне 82.80.

 

[Viktor_Pro]

Бонды PIGS вновь заняли оборону

После язвительности на саммите ЕС на прошлой неделе и уменьшившейся вероятности любого вида «великой сделки», совсем неудивительно, что европейские периферийные бонды вновь заняли оборону в последние дни. Португалия пострадала больше всех, доходность ее десятилеток подскочила еще на 20 пунктов до рекордных 7.41% этим утром; за неделю десятилетки выросли на 75 пунктов. В Греции пятилетние CDS расширились на 16 пунктов в какой-то момент утром до 830 пунктов. В Ирландии доходность десятилеток выросла почти до 9.0%. Евро потерял часть своего недавнего роста, пара EUR/GBP вернулась обратно к уровню ниже 0.85, а евро упал на 1% до 1.3625.

 

[Viktor_Pro]

Дефляция серьезно угрожает плану действий SNB

Весьма неожиданно швейцарская инфляция снизилась в прошлом месяце до 0.3% в годовом исчислении с 0.5% ранее. В первую очередь, это произошло из-за усиления обменного курса, цена импортных продуктов упала на 0.7% в годовом исчислении в прошлом месяце. SNB ожидает инфляцию всего на уровне 0.4% в этом году. Базовая инфляция за прошедшие 12 месяцев была неизменна, подчеркивая реальную угрозу дефляции. Сразу после этих новостей швейцарский франк потерял опору против большинства основных валют, хотя с того момента он консолидировался.

 

[Viktor_Pro]

Фунт немного изменился, MPC не изменил решения

После быстрой распродажи, последовавшей за объявлением Комитета по монетарной политике, фунт достаточно быстро восстановил свои позиции и в настоящее время находится вблизи с тем уровнем, где был до новостей. На рынке была слышна болтовня о том, что большая британская корпорация является покупателем стерлинга с тем, чтобы финансировать выплату дивидендов. Пара EUR/GBP находится на уровне 0.8485, что около дневного минимума. Отчет по инфляции в следующую среду привлечет массу внимания в контексте дальнейших инструкций по срокам и необходимости повышения процентных ставок.

 

[Viktor_Pro]

Проблемы на развивающихся рынках подстегивают доллар

В последние недели проходили определенные события на развивающихся рынках в отношении потоков капитала, где инвесторы сокращали свое участие на фондовых и долговых рынков, и в процессе этого, попутно ослабляли валютное присутствие. Сочетание инфляции, процентных ставок и политических опасений оказывают давление на многие из этих рынков, которые время от времени поддерживают основные валюты. Азиатские и латиноамериканские акции испытали удар на этой неделе – потери более чем в 4% были отмечены в Аргентине, Тайване, Южной Кореи, Индонезии, Тайланде и Индии. За исключением Японии азиатский индекс MSCI упал на 4,5%. Согласно данным биржи, оффшорные инвесторы сократили свое участие в Южной Корее, Тайланде и Тайване на 2,5 млрд. $ за последние четыре дня. Корейская вона упала на 2,2% против доллара на прошлой неделе, не в последнюю очередь благодаря решению Банка Кореи оставить ставки на прежнем уровне. Вьетнам девальвировал донг на 7% ночью, четвертая девальвация за пятнадцать месяцев.

 

[Viktor_Pro]

Данные по пособиям помогли доллару

Дополнительно подстегивала вчера рост доллара новость о первичных обращениях за пособием на неделе, окончившейся 5 февраля, их число сократилось на 36 тысяч до 383 тысячи, что значительно ниже ожиданий. За последние четыре месяца произошел резкое сокращение в числе выданных пособий, последние данные являются минимальными с июля 2008. До 2008-го нормальным диапазоном являлись еженедельные значения в 300-350 тыс., перед скачком в 650 тыс. в начале 2009. Число повторных обращений сейчас составляет 3,9 млн., в середине 2009 был пик в 6,5 млн. За последние несколько месяцев рынок труда в США стал выглядеть значительно веселей.

 

[Viktor_Pro]

Уход Вебера из ЕЦБ принесет потери евро

Решение главы немецкого Бундесбанка Акселя Вебера снять свою кандидатуру с председательства ЕЦБ в сентябре отражает то, насколько далеки немецкие идеалы от политики ЕЦБ и планов в отношении евро.

Позиция Вебера всем известна; в отношении программы ЕЦБ по закупке бондов он был против с самого начала. Есть все основания думать, что его решение имеет более глубокие корни. Перед запуском единой валюты, пакт стабильности и роста был создан для защиты от недостатков фискального союза, который неизбежно сопровождал единую валюту. Есть ощущение, что без какого-либо вида фискального союза, единая валюта может прийти к тому, что периферийные страны «прокатятся зайцем» на немецких жестких мерах экономии. Когда пакт был скорректирован в 2005 году и стал удовлетворять требованиям (иронично) Франции и Германии, Вебер заявил о том, что «нынешний процесс обсуждения…движется в неправильном направлении». (Гамбург, 10 декабря 2004 год).

Есть основания подозревать, что Вебера принципиально не устраивает нынешняя ситуация с кредитами МВФ и ЕС наряду с тем, что многие рассматривают это как нехватку мер по недопущению дисбалансов в еврозоне. Немецкий канцлер Меркель выступает здесь активным сторонником, однако позиция Вебера вряд ли будет когда-либо более прочной. Без помощи Вебера Меркель будет очень сложно навязать остальной еврозоне жесткую фискальную дисциплину.

Есть растущая вероятность того, что ЕЦБ в итоге согласится на компромиссного кандидата, достигнув консенсуса, как это любят в ЕС (как было с назначением президента Европейского Совета). В конечном счете, это не поможет в проталкивании фискальных и институциональных реформ, которые понадобятся единой валюте в ближайшие годы.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг и осси страдают от укрепления доллара

Доллар продолжает доминировать, поднявшись примерно на 1.2% по главному индексу доллара за последние два дня. Среди основных валют стерлинг вновь был в центре внимания этим утром. Кабель упал ниже уровня 1.60, без особых причин, в основном, из-за фиксации прибыли в преддверии рисковых событий на следующей неделе (отчет по инфляции Банка Англии), наряду с данными CPI. Тем не менее, мы видим, что фунт страдает из-за более сильных, чем ожидалось данных PPI, что укрепляет нас во мнении, что рынок может испытывать трудности с верой в то, что риски роста процентных ставок однозначно положительны для стерлинга. Да, инфляция высока и остается причиной для упреждающих действий, однако основной риск заключается в том, что в этот год покажет вялый рост, с растущими налогами и сжатием реальных доходов, тяжелым движением в сторону усиления экспорта и экономики, ориентированной на инвестиции, которая все еще остается в мечтах.

Другие интересные события толкнули осси ниже паритета в начале европейской торговой сессии этим утром. Осси шел вниз из-за разочаровывающих показателей развивающихся рынков в целом на этой неделе и даже с учетом хорошего уровня цен на сырьевые товары, все может случиться, как с палкой о двух концах, учитывая растущие страхи перед перегретыми развивающимися экономиками. Азиатские акции показали худшую неделю с июня 2009 года, упав более чем на 4% за неделю. Совсем недавно осси демонстрирует дивергенцию в сравнении с лучшими азиатскими активами, таким образом, это больше похоже на погоню, и оставляет осси уязвимым для дальнейшего давления в краткосрочной перспективе.

 

[Viktor_Pro]

Реструктуризация испанских банков. Вовремя

Вновь появившаяся тяга Испании к реформам и реструктурированию распространилась на банковский сектор на этой неделе, а министр финансов Хосе Мануэль Кампа анонсировал достаточно радикальный план для cajas (маленькие сберегательные банки). К сентябрю все cajas будут вынуждены повысить уровень основного капитала до 10%, если они зависят от оптовых рынков капитала более чем на 20% от их финансирования, или если частные инвесторы удерживают менее 20% от своих долей. Невыполнение этих обременительных требований приведет к тому, что пострадавшие банки будут поглощены FROB (Fondo de Reestructuracion Ordenada Bancaria – Банковский фонд реструктуризации, или государственным фондом спасения). В настоящий момент, очень немногие cajas удовлетворяют правилу 10%, на самом деле, они очень далеки от этого.

Хотя такие инициативы заслуживают высокой оценки, проблема заключается в том, что большинство cajas до сих пор не признались в серьезном снижении стоимости залогового обеспечения по кредитам. По некоторым оценкам, которые всплывают в испанских СМИ, существует как минимум 80 миллиардов евро кредитных потерь из-за снижения стоимости залогового имущества, и что локальные инспекторы постепенно усиливают свое давление на эти банки с тем, чтобы те заявили об убытках. Таким образом, крайне маловероятно, что свежий капитал будет найден до того момента, пока не будет решен вопрос с правильным отображением счетов.

Похвальные изменения на этой неделе последуют за другими недавними реформами на рынке труда, включая повышение пенсионного возраста, ослабление требований по коллективным договорам и новую регуляцию для соискателей работы. Больше, чем любая другая крупная экономика Европы, Испания действительно «держит удар» в условиях непопулярных политических реформ в последние месяцы. Сама по себе, страна должна будет обеспечить инвесторам большую уверенность в том, что Испания делает достаточно для балансировки экономики, улучшения конкурентоспособности и производительности, чтобы сделать стоимость обслуживания долга более приемлемой.

 

[Viktor_Pro]

Прошедшая неделя отметилась наибольшей встряской на развивающихся рынках, особенно в Азии. Снижение индекса MSCI для этого региона стало самым сильным за три года, а данные от EPFR показали, что отток средств из активов развивающихся рынков был самым сильным с января 2008. Данные отмечают постоянный отток с этих рынков третью неделю подряд. Но при этом, по крайней мере, сейчас, бросается в глаза очень слабая реакция валютных рынков. Да, доллар покупался, отчасти поддерживаемый покупками безопасных валют на событиях в Египте и выросших доходностях местных стран, но при этом валюты развивающихся стран чувствовали себя вполне неплохо. На этой неделе этого может уже не происходить, если активы развивающихся рынков будут по-прежнему под давлением (ночью отмечалось небольшое восстановление), а осси в такой обстановке может получить поддержку. Другой валютой, за которой нужно следить на этой неделе, является стерлинг. Есть признаки, что фунт немного устал перед данными по CPI и квартальным отчетом по инфляции, публикуемых на этой неделе, делая наши предположения прочней (что большая вероятность повышения ставки не обещает рост фунта).

 

[Viktor_Pro]

Еще про Вебера

В прошлом главный кандидат на пост главы ЕЦБ добавил несколько важных деталей к своей отставке в качестве главы Германского центробанка. Аксель Вебер рассказал журналу Der Spiegel, что его позиция, поддерживаемая меньшинством по вопросам покупок облигаций ЕЦБ, подорвала его позицию, как кандидата. «Если [президент] представляет меньшинство по важным вопросам, то страдает доверие к его кабинету». Определенно, отставка Вебера негативна для евро, так как стремление к большей координации политики наверняка будет способствовать победе менее яркого кандидата.

 

[Viktor_Pro]

Экономика Японии сократилась в конце 2010

Предварительные данные по ВВП за четвертый квартал показали, что экономика упала на 1,1% в годовом исчислении, после роста на 3,3% в третьем квартале (однако, обратите внимание, что эти данные были пересмотрены с 4,5%). Сокращение широко ожидалось, вследствие окончания правительственной программы стимулов и замедлением роста экспорта.

 

[Viktor_Pro]

Презентация бюджета США на 2012

Белый дом представит сегодня свое видение бюджета на 2012 год. Многое оттуда было известно раньше времени, в частности заморозка зарплат госслужащих на два года, равно как и сохранение расходов вне безопасности на пять лет. Конечно, это только начало, так как получившие контроль над палатой представителей республиканцы, хотят гораздо более жестких мер экономии. Совместите это с истечением лимита по долгу в конце марта, и выходит, что мы вступаем в очень горячий период для американской бюджетной политики. Это накладывает понижательный риск на доллар, но, по крайней мере, в данный момент, доллар поддерживается оттоком капиталов с развивающихся рынков.

 

[Viktor_Pro]

НДС – кошмар для британской инфляции

Во вторник в Британии опубликуют важные данные по инфляции за январь. Вот ключевые моменты, которые следует иметь в виду.

Во-первых, экономисты оказались очень плохи в угадывании месячных данных по инфляции. За последние два года инфляция стала выше рыночных ожиданий в двух случаях из трех. На самом деле, это смещение вверх (неожиданное превышение прогноза) наблюдалось в течение более двух лет. Утверждение о том, что спад экономики поддерживает инфляцию, не было очевидным в течение прошедших 12-15 месяцев.

Во-вторых, существует значительная неопределенность в этот раз. НДС вырос в январе с 17.5% до 20%, однако последствия просчитать очень трудно. Есть теоретическое воздействие (если все продавцы испытают на себе увеличение в полной мере) и фактическое влияние. Последнее имеет множество вариаций, так как некоторые могут выбрать частичную компенсацию повышения, некоторые могут подождать, а некоторые могут отреагировать ростом цен (переписывая цены).

Третий фактор, который следует отметить – это увеличение НДС с 15.0% до 17.5%, в прошлом январе после временного сокращения ранее, направленного на повышение расходов в помощь ритейлерам из-за финансового кризиса. В теории, это должно ограничить воздействие на годовой темп инфляции после публикации данных. На практике, однако, мы полагаем, что ритейлеры будут более склонны поднять цены в этот раз, но впитав в себя другое увеличение цен по ходу дела. К тому же, предположение Бюро национальной статистики после проведения собственного исследования заключалось в том, что последнее сокращение НДС (и последующее увеличение) было относительно низким и, более того, цены позже вернулись к своим уровням до сокращения НДС в феврале.

Все это заставляет нас подозревать, что мы можем увидеть новые жуткие данные по британской инфляции завтра. Независимо от того, сможет ли стерлинг идти дальше вверх после новых данных, остаются и другие открытые вопросы. На фоне текущей бюджетной строгости и ограниченного роста реальных зарплат, у валюты есть причина беспокоиться об эффективности увеличения процентных ставок и его пагубного воздействия на перспективы роста, в то же время инфляция разъедает фактическую стоимость стерлинговых активов.

 

[Viktor_Pro]

Рубль не знает, на чью сторону встать

Российский рубль сегодня в ходе торгов продолжил укрепление к бивалютной корзине. Большую часть февраля драйвером снижения корзины к рублю была негативная динамика евро. Не стал исключением и этот вторник. Минимально корзина опускалась до 33,82, а это минимальное значение с мая прошлого года. Единая валюта при этом теряет к своему американскому визави, опустившись до 1,35 с максимумов в начале февраля в районе 1,3850. На этом фоне пара евро/рубль опустилась до отметки 39,35 (минимумы с начала года). Но стоит сказать, что определенной динамики на данный момент нет. Евро уже в течение дня сумел восстановиться к доллару, торгуясь уже по 1,3540 по сравнению с минимумом дня в 1,3460.

В какой-то степени этому способствовала довольно уверенная статистика из Европы. Сильные страны стали сильней (прибавила ВВП Германия, Франция), а слабые – слабей (Греция и Португалия мощно теряют). Пусть настроения инвесторов в Германии и еврозоне в целом растут медленней прогнозов, но они растут! А значит, увеличивается позитивный фон для евро. Единственное, что настораживает, снижение стоимости американской нефти (упала ниже 85,20, предыдущего локального минимума). Да, пожалуй, еще и настрой на ужесточение кредитно-денежной политики в Азии. Все это обещает отнюдь не самые лучшие перспективы, но почему-то валютный рынок в настоящий момент предпочитает не сосредотачиваться на этом.

Доллар в целом теряет к канадцу, растет к австралийскому и новозеландскому долларам и консолидируется вблизи 29,25 в паре доллар/рубль. Всё это сырьевые валюты, и, как мы видим, они идут каждая своим путем, рубль же не решается принять чью-то сторону.