Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Стерлинговые рынки сейчас оценивают повышение ставки в июле

Стерлинговые рынки сейчас оценивают повышение ставки в июле

Стерлинг продолжает повышаться после вчерашнего роста и после оглашения более сильных, чем ожидалось производственных PMI. Сломав вчера уровень 1,60, он ускорился. Сейчас ключевой целью для быков может являться уровень 1,63, последний раз наблюдавшийся в начале ноября. Ночной толчок был основан на отчете от NIESR, который предсказал три повышения ставки в этом году. Стоит отметить, что этот прогноз основан на предположении, что правительство не станет следовать своему плану фискального ужесточения, чтобы обеспечить монетарной политике больше пространства для маневра. Но на данном этапе есть лишь немного признаков, что именно так и будет со стороны фискальной политики. Более важным для рынков стало повышение производственного PMI до 62,0, благодаря росту индекса отпускных цен до уровней 2008-го, и закупочных цен – до максимальных в истории. Реакцией рынков процентных ставок стало закладывание в котировки вероятности ужесточения политики в июле, другими словами, уровнями, которые превышают то, что мы видели после высоких данных по CPI. Конечно, понижается риск, что первые шаги будут ранее этого срока, но пока правительство сохраняет свой курс, серия повышений во второй половине года выглядит все менее возможной.

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ близок прекратить покупки облигаций

ЕЦБ медленно движется по пути сокращения своей роли покупателя облигаций, хотя только минимально. Было много разговоров о расширении возможностей EFSF (Европейского фонда финансовой стабильности) в отношении покупки периферийных бумаг и все говорило, что официальные лица ЕС близки к тому, чтобы согласовать свой первый шаг. Согласно Блумберг, это позволит больше покупать выпуски непосредственно от эмитентов, нежели на вторичном рынке, как это сейчас делает ЕЦБ (хотя на этой неделе не предпринималось покупок).

Такое движение оказалось возможным вследствие улучшения настроений на периферийных рынках, хотя данные также сыграли свою роль. Доходность греческих бумаг упала за день почти на 30 пунктов, довольно значительное движение, позволившее показателю опуститься до минимальных уровней с начала года. Были также многообещающие данные по Ирландии, где производственный PMI поднялся до 55,8, а потребительская уверенность отыграла декабрьский спад. Все это обеспечило поддержку евро на дневных минимумах, хотя он оказался не способен значительно преодолеть январские максимумы.

 

[Viktor_Pro]

Беспорядки в Северной Африке распространились на Ближний Восток

Беспорядки в Северной Африке распространились на Ближний Восток

В ответ на рост уличных протестов, король Иордании Абдулла только что объявил об отставке премьер-министра и его правительства. Как и ожидалось, политические и экономические перевороты, свидетелями которых в Северной Африке мы стали в последние пару недель, сейчас распространились на Ближний Восток. Премьера Иордании Рифаи винят в росте цен на продовольствие и топливо и медленный темп экономических реформ. По сути нормальной реакции на форекс в ответ на эту новость не последовало, хотя если беспорядки продолжат распространяться на соседние страны, финансовые рынки обязательно обратят на это внимание.

 

[Viktor_Pro]

Из-за падения численности населения темп роста ВВП России

После докризисных темпов роста по 5-8% экономика России должна выйти на новую парадигму роста в то время, как численность рабочей силы неуклонно падает. В таких условиях крайне сложно, а зачастую и невозможно поддерживать рост, и стоит лишь ожидать устойчивого роста в 2-3%. Примером этому служит Япония, которая обладала высоким темпом роста экономики во время взлета численности населения, а при остановке роста этого показателя получила стагнацию в экономике. Эти испытания ждут и Россию.

Почему именно сравниваются численность трудоспособного населения и объем ВВП? Численность населения намного стабильней множества других экономических показателей и лучше поддается прогнозированию. Так что наличие корреляции между ВВП и численностью трудоспособного населения позволит с большей уверенностью спрогнозировать динамику ВВП в будущем.

Итак, возьмем пример Японии. Страна переживала потерянное десятилетие, которое, в конце концов, вылилось в «два потерянных десятилетия». И все это после завидных темпов роста в 70-80-е, когда Стране Восходящего Солнца прочили обогнать США по объему ВВП в ближайшие 20-30 лет. Этого не произошло, а случилось так, что с 90-х уровень ВВП повышался и понижался в пределах одного уровня. Интересно заметить, что это на 99,5% коррелирует с числом трудоспособного населения.

В России корреляция ниже, но и данных значительно меньше. Сравнимая статистика есть лишь с 1995-го. Еще легко заметить, что рост ВВП набирает скорость с определенным лагом, но с некоторым лагом и задерживается.

Конечно, подо все это можно подвести два сильных экономических кризиса, отнимавших от российского ВВП. Но при этом рост трудоспособного населения (а в период роста, это еще и увеличение занятости) помогает быстро справиться с кризисом.

Мы не склонны однозначно считать, что неизбежно Россия столкнется с падением ВВП в ближайшие годы вслед за сокращением численности населения. Ведь на экономику влияют еще такие факторы, как внешний спрос на энергоносители, да и темп падения численности трудоспособного населения может быть преодолен как естественными причинами (прирост населения), за счет повышения порога пенсионного возраста, так и за счет более мягкой миграционной политики.

На первое не рассчитывайте.

Из представленной картины видно, что ожидать докризисных темпов роста по 5-8% в обозримом будущем не стоит. И виной тому сокращение численности трудоспособного населения. Однако, при определенном сочетании внешних факторов вполне возможно добиться устойчивого темпа роста в 2-3%, соответствующего трендовым темпам многих развитых стран со стабильной численностью населения. Это примерно соответствует росту производительности труда.

Кстати, по показателю численности трудоспособного населения, не самые легкие времена ожидают и Китай.

Александр Купцикевич, аналитик FxPro.

 

[Viktor_Pro]

Рынок форекс не уверен, как реагировать на сильные данные по США

Долговые и денежные рынки намного сильней отреагировали на очень сильные данные от ISM по сравнению с рынком форекс. Отметка в 60,8, показанная основным индексом стала максимальной с 2004, а индекс закупочных цен резко подскочил. Кроме того наблюдался резкий скачок в балансе занятости, одновременно с новыми и экспортными заказами. Суммарно это означает довольно резкий старт года для американской экономики, хотя корреляция между производственным ISM и ВВП, хоть и кажется сильной, иногда весьма сильно нарушается (2004 и 2010-й годы были тому хорошим примером).

Но реакция рынков говорила сама за себя. Ралли доллара не смогло получить поддержку, зато с дополнительной поддержкой хороших отчетов, было неплохое ралли акций; сырье, особенно золото, выглядело куда более осмотрительным. На данный момент, похоже, что данные воспринимаются, как положительные для ближайших перспектив глобального роста, но вряд ли способные сдвинуть ФРС с настоящей колеи, это видно, что 10-летки отреагировали на новость куда сильней, нежели это наблюдалось в доходности двухлетних бумаг.

 

[Viktor_Pro]

Начало конца игры в Египте

Решение Мубарака в Египте не баллотироваться на выборы в сентябре произвело легкий вздох облегчения на рынках, но встретило повсеместные протесты среди населения страны, которое желает перемен сейчас. Интуитивно чувствуется, что это имеет какое-то значение. Как мы говорили вчера, в Египте сейчас шаткое затишье, и это чувство сейчас еще сильней. Есть две причины для текущей нестабильности. Во-первых, переход от автократии к демократии редко бывает гладким (Ирак, вероятно, самый последний пример). Во-вторых, последствия будущей стабильности сейчас нужно пристально рассматривать, особенно, если Мубарак поколеблется и уйдет с поста раньше сентября. Как Египет получил запал от Туниса, возрастает риск распространения подобных действий от Египта на другие страны. Рынки не вполне уверены, как учитывать этот риск, но по сценарию, который они выбрали, основное воздействие будет на нефть (выше), развивающиеся рынки (более страдающие от сокращения нефти) и европейские валюты (EUR и GBP), где рост курсов выглядит более вероятным.

 

[Viktor_Pro]

Евро выигрывает от сужения периферийных спредов

Сегодня наблюдались в какой-то степени ключевые движения на долговых рынках, где доходность 10-летних греческих бумаг опустилась ниже предыдущих минимумов года. Доходность испанских облигаций с таким же сроком обращения также пробила минимумы года, приблизившись к области в 5%. Конечно, нельзя сравнивать Испанию и Португалию, но по обеим бумагам за последние 2-3 сессии доходность опустилась на 30 пунктов.

Краткосрочно, опять стало заметно, что евро распродается на максимумах, как было вчера в начале торгов в Европе. В конечном счете, хотя сохраняется приличная динамика на рынках периферийных облигаций, отчасти повышение вероятности увеличения размеров фонда EFSF, поддерживает единую валюту.

И вот тут вся штука. Дивергенция между стержневыми странами и периферией в плане экономических показателей намного шире, чем когда-либо. В то время как занятость в Германии растет, последние данные из Испании показывают самый резкий рост с начала 2009. Хотя нужно всегда скептически относиться к месячным данным, подобный тренд отмечается уже 6 месяцев.

Дилемма перед ЕЦБ сейчас состоит в том, что более высокие ставки в этом году могут увеличить экономические дисбалансы по всей еврозоне. При этом Германия и Франция движутся навстречу согласованию плана более согласованного «экономического правительства» (согласно FT), применение этих правил и достижение результатов по всей видимости займет годы, а не месяцы.

 

[Viktor_Pro]

Данные от ADP подтверждают улучшение на рынке труда США

Согласно последним данным от ADP Employer Services, частная занятость выросла на 187 тысяч в США в прошлом месяце после роста на 247 тысяч в предыдущем (пересмотрено вниз с 297 тысяч). Мелкие и средние фирмы сыграли наибольшую роль в росте показателя в последние пару месяцев. Также компании, предоставляющие услуги обеспечили 90% роста в декабре/январе. Этот результат еще более усиливает аргументы в пользу усиления американского рынка труда. Компонент занятости от ISM достиг рекордного уровня в прошлом месяце, а первичные обращения за пособием по безработицы какое-то время имеют тенденцию к снижению. Эти показатели идут на пользу пятничным payrolls, по которым рыночные ожидания сейчас располагаются в районе 140 тысяч. Эти ожидания кажутся нам заниженными.

 

[Viktor_Pro]

Похоже, что Китай вскоре вновь повысит ставку

Согласно WSJ китайские политики в серьез рассматривают еще одно повышение ставки еще до конца этого месяца. Это не самый большой сюрприз – НБК уже дважды повышал ставку с октября и поднимал резервные требования в ответ на повышение инфляции. Официально потребительские цены выросли в прошлом году на 4,6%, но многие верят, что эти данные заметно недооценены и не включает приобретение новых товаров. Как и везде, инфляция, по всей видимости, будет ускоряться в ближайшие месяцы. Реальные процентные ставки остаются в Китае очень низкими, и даже если инфляция измерена верно, то они остаются отрицательными. Отдельно от ускорения роста цен на сырье, вызывает опасения и рост зарплат. В какой-то момент очень возможно, что Китай будет рассматривать более мощные шаги в отношении ставок, такие как повышение сразу на 50 базисных пунктов, вместо предупреждающего повышения на 25 б.п.

 

[Viktor_Pro]

Минфин Японии расслабится от уровня USD/JPY

При подходе к уровню в 81.50, на рынках появились спекуляции, что минфин Японии вскоре предпримет дальнейшие шаги, если USD/JPY уйдет ниже 80. Возвращаясь к середине сентября, мы увидим, что тогда Банк Японии потратил более 20 млрд. $ на политику страха и трепета, когда иена достигла уровня 83. За этим последовали несколько месяцев агонии в дебатах среди японских политиков.

Интересно, что в этот раз озабоченность уровнем USD/JPY на этот раз намного меньше по очень весомым причинам. В последние три месяца иена была худшей по динамике среди основных валют, потеряв более 1% к доллару, 2,5% к фунту и 3% к сингапурскому доллару и около 7% к тайваньскому доллару. Одна из причин столь плохой динамики японской валюты является значительное улучшение инвесторского аппетита к риску. Иена была главным победителем в прошлом году в так называемое время «защиты капитала» в то время как инвесторы потеряли уверенность в основных валютах (долларах, евро и фунтах) как в способе сохранения стоимости.

Еще одним фактором для официальных лиц Японии является то, что экономика противостояла прошлогоднему укреплению намного лучше, чем ожидалось, бесспорно, благодаря устойчивому азиатскому спросу. Ночью член правления Банка Японии Камезаки предположил, что экспорт чувствует себя неплохо благодаря слабой иене, и что экономика может вскоре вернуться на путь умеренного роста. И он не одинок в своем мнении. В последние несколько недель мы уже слышали подобные заявления от некоторых его коллег.

При том, что Банк Японии продолжает вести очень мягкую монетарную политику (экономика все еще поражена инфляцией), по контрасту с Европой и остальной частью Азии, которые стали на путь ужесточения, дифференциал процентных ставок быстро склоняется от японской валюты. Не похоже, что эта ситуация изменится в ближайшее время, предполагая, что иена будет падать к основным валютам в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

ЕЦБ рискует ошибиться

Есть мало причин ожидать, что сегодня в ходе пресс-конференции президент ЕЦБ Трише смягчит более жесткий тон, который начал появляться в его речах месяц назад. Как данные по инфляции, так и по активности экономики оправдывали самые высокие предварительные ожидания. Но и нам известно, что более высокие ставки не будут приветствоваться на большей части еврозоны. Вот перед этой дилеммой и стоит сейчас ЕЦБ. Подстройся под Германию, где занятость уже превысила пик 2008, и еще больше усилится давление на периферию, где занятость находится на 5% (в Испании) или 13% (в Ирландии) ниже предкризисного пика. Более того, по мере затухания влияния временного повышения налогов с продаж, инфляция скорей всего резко снизится. Более медленная инфляция на периферии (по сравнению с центром) это одно из лекарств от потерянной конкурентоспособности (в отсутствие девальвации валюты). Альтернативой является допущение более высокой инфляции в центре, но вероятность этого со временем сокращается по мере истечения срока полномочий Трише. Когда в 2008-м ЕЦБ поднял ставки в июле 2008, быстро оказалось очевидным, что это ошибка, когда спустя два месяца был коллапс Lehman. На этот раз все может быть не столь драматичным, но риск политической ошибки нельзя игнорировать.

 

[Viktor_Pro]

Евро выглядит уставшим перед ЕЦБ и payrolls

Особенно заметным в среду можно назвать продолжение ралли периферийных спредов по облигациям, но при этом евро не воспользовался случаем, не показав роста. Видимо дело было в присутствии пары медвежьих историй для евро, как то разговоры о возможностях выкупа облигаций фондом EFSF или дальнейшее понижение рейтинга правительственного долга Ирландии от S&P. Обе послужили тому, чтобы придержать ставки, а не заставить доходность расти. Для евро это выглядело скорей возможностью фиксации прибыли перед рисковыми событиями сегодня в виде заседания ЕЦБ и завтрашних пейроллосов.

Ирландские банки по-прежнему имеют отток депозитов. Согласно Telegraph, последние данные от ирландского ЦБ показали, что в декабре продолжался отток депозитов. После сокращения на 27 млрд. евро в ноябре, в декабре было еще -40 млрд. За прошлый год ирландские банки получили потери депозитов на 110 млрд. евро. Файн Гаэл из оппозиционной партии предлагает держателям банковских облигаций подставить свое плечо страдающим банкам. Обратите внимание, что ирландский PMI в сфере услуг, опубликованный сегодня утром подскочил до 53,9 (с 47,4) и вышел после неожиданно сильного производственного индекса. Так что не только плохие новости.

 

[Viktor_Pro]

Британский PMI соответствует дальнейшему росту ВВП

PMI в сфере услуг Британии выбросил еще одну причину сомневаться в снижении активности, показав скачок до 54,5 против 49,7 месяцем ранее. Однако, нужно рассматривать такой скачок с оглядкой на резкое замедление в декабре из-за снега, который стал причиной падения индекса ниже отметки в 50 впервые с апреля. Mark-It, которые публикуют эти данные, отмечают, что комбинация производственных данных и сферы услуг соответствуют приросту ВВП на 0,4%.

Тем не менее, рынок очень нервно настроен в отношении запланированного на будущую неделю заседания монетарного комитета. Исторически около половины действий были произведены в одном месяце с квартальным отчетом по инфляции (в феврале он будет). Учитывая это, сейчас время, когда Комитет предпочтет увидеть более широкую картину в отношении инфляционных прогнозов. Более того, имея двух членов комитета, голосующих за повышение ставки в январе (когда данные по инфляции были им доступны, но по ВВП – нет), похоже, что перспективы ужесточения будут невероятно остро обсуждаться.

Еще один ключевой момент, который нужно отметить, – это недоверие к первой оценке ВВП и уважение к различного рода опросам. Нужно отметить, что скепсис не всегда оправдан последующими пересмотрами, но первая оценка основана на всего лишь 40% доступных данных, и они правы, когда соизмеряют такие данные с краткосрочными индикаторами активами.

Рынки сейчас уже близки к тому, чтобы полностью учесть на долговых рынках ужесточение политики в мае. Есть риск (около 30%) ужесточения уже на будущей неделе, но позиция Кинга защищает Банк и вновь напоминает, что инфляция все еще подвержена краткосрочным факторам, которые вскоре перестанут оказывать влияние. Как показали протоколы Банка пару недель назад, присоединение к лагерю ястребов еще одного члена, может еще больше сдвинуть баланс в ближайшие месяц-два.

 

[Viktor_Pro]

Ужесточение от ЕЦБ уже заметно

Рынки часто ориентируются по основной ставке, но если последние три года и смогли нас чему-то научить, так это, что это действует намного меньше в мире нулевых или около нулевых процентных ставок. Для ЕЦБ ставка в 1% была заметно преувеличенной при условии неограниченной ликвидности, предоставляемую денежным рынкам.

Большую часть 2009 и первую половину 2010 EONIA (ставка овернайт в евро) в среднем составляла 0,35%, то есть примерно на 65 б.п. ниже основной ставки. Эта ставка, которая действительно оказывает определяющее значение для более длинных сроков, но в основном влияет на уровни по краткосрочным займам.

В последние две-четыре недели произошло то, что уже стало походить на ужесточение в еврозоне. Во-первых, EONIA значительно поднялась и даже превысила основную ставку. Во-первых, это было ответом на более жесткий тон Трише в прошлом месяце и частично улучшение условий для банков еврозоны, которые намного меньше вследствие избыточного фондирования ЕЦБ, которое существовало почти 18 месяцев. А во-вторых, (и это более существенно) евро заметно вырос. Используя торгово-взвешенный индекс Банка Англии, евро вырос на 2,3% с прошлой пресс-конференции Трише.

Так каковы последствия этого? Самое главное, что Трише проделал значительную работу, чтобы обеспечить аналогичное по своей сути ужесточение политики на 25 базисных пунктов. Навряд ли он что-то сделает до следующего месяца, но по всей видимости продолжит проделывать дальнейшие шаги в сторону от предоставления неограниченной ликвидности европейскому банковскому сектору. Этот процесс был остановлен в начале прошлого года эскалацией долгового кризиса, но ЕЦБ все еще предлагает неограниченное фондирование на 3 месяца и более короткие сроки. Но с последними данными о кричащих потерях депозитов, эта поддержка скорей всего будет сохранена вплоть до всего второго квартала в той или иной форме.

 

[Viktor_Pro]

Цены на сырье не отпускают хватки

Бум цен на сырье абсолютно не демонстрирует никаких признаков ослабления, переписав новые максимумы за последние 24 часа. Уголь торгуется вблизи 10 тыс. $ за метрическую тонну, троекратный рост с конца 2008. Каучук и сахар на рекордных максимумах. Цены барреля марки Brent достигла 28-месячного максимума в 103 $ этим утром, рост на 50% за девять месяцев. Согласно индексу Организации Продовольствия и сельского хозяйства (FAO), цены на продукты в мире подскочили еще на 3,4% в прошлом месяце до нового рекордного уровня, вслед за мощнейшим скачком цен на сахар, ежедневные продукты, масляничные культуры и пшеницу. С 2002 индекс цен на продукты питания утроился. В Индии продовольственная инфляция составила 17% г/г на неделе, окончившейся 22 января, вслед за 77% ростом цен на овощи.

Сложно переоценить негативные последствия взлета цен на сельскохозяйственные и не сельскохозяйственные цены в развивающихся странах. Для тех стран, где доходы относительно низкие, а зависимость от импорта высока, экстраординарный скачок цен на сырье является очень значительным ужесточением финансовых условий. И не стоит удивляться текущей суете среди политиков в этих странах прямо сейчас, как показали недавние события в Тунисе и Египте. На самом деле будет удивительно, если мы не увидим более яростных протестов в ближайшие недели по более широкому списку стран. Для развивающихся рынков, инфляция сейчас – проблема номер один. Для рынка форекс это означает продолжение роста основных валют: евро, фунт, швейцарский франк, осси и норвежская крона, – по отношению к валютам развивающихся стран.

 

[Viktor_Pro]

Обращения за пособием в США обещают неплохие payrolls

Перед важным завтрашними данными по рынку труда США, сейчас все больше признаков, что результаты могут совпасть с самыми оптимистичными ожиданиями (консенсус-прогноз сейчас около 140 тысяч). Последние данные по пособиям добавляют весу таким предположениям – за неделю, окончившуюся 29-го января, число первичных обращением за пособием упало на 42 тысячи до 415 тысяч, в то время как число повторных заявок упало на 84 тысячи до 3'925 тысяч. Это весьма хорошие данные последовали за сильными данными от ADP и рекордному уровню компоненты занятости от январского ISM. Доллар минимально прибавлял в последние часы, хотя ему помогло падение евро после снижения озабоченности Трише в отношении инфляции, которое выливалось в предположения рынка о повышении ставки в Европе вследствие ускорения инфляции.

 

[Viktor_Pro]

Трише: инфляционное давление остается стабильным

Президент ЕЦБ Жан-Клод Трише заявил, что повышение годовой инфляции в январе до 2,4% по сравнению с 2,2% в декабре соответствовало ожиданиям в связи с ростом цен на энергоносители и сырье.

Во время своей ежемесячной пресс-конференции, состоявшейся во Франкфурте, Трише отметил, что текущая динамика цен не изменила прогнозы ЕЦБ относительно сохранения инфляции в рамках ценовой стабильности. Инфляционные риски остаются хорошо сбалансированными, тем не менее, они могут сдвинуться в сторону повышения.

Трише также подчеркнул, что ЕЦБ продолжает осуществление программы по выкупу облигаций. Существуют признаки улучшения функционирования денежных рынков, однако функционирование некоторых рынков по-прежнему остается ненормальным.

 

[Viktor_Pro]

Рынок настроился на сильный отчет по занятости

Четверг бы по-настоящему брутальным для рынка форекс, когда евро существенно скорректировался в ответ на пресс-конференцию ЕЦБ, а поздней подстегнутой дальнейшим ростом непроизводственного ISM. В результате индекс доллара скорректировался вверх на 1%, что поставило под сомнение устойчивость нисходящего тренда доллара с начала января. Конечно, сегодня все вертится вокруг отчета по занятости США. В то время как экономисты, по результатам опроса, в среднем ожидают прироста рабочих мест на 146 тысяч, все индикаторы после этого опроса оказались сильней, чем ожидалось. Это отмечалось, как в отчете от ADP, а также в обоих исследованиях от ISM на этой неделе. Так что ждите сильных данных (около 200 тысяч) и готовьтесь.

 

[Viktor_Pro]

Рост напряженности вокруг механизма финансовой стабильности

Лидеры Европы собираются сегодня, чтобы отчеканить дополнительные детали в отношении расширения размеров Механизма Европейской Финансовой Стабильности и его возможностей. Есть опасения, что все пойдет не так гладко, как ожидалось ранее. Блумберг вчера сообщили о росте разногласий между Францией и Германией по вопросу выпуска и обратного выкупа облигаций периферийных стран. Растет чувство, что первоначальные ожидания согласования всех элементов к саммиту 25 марта, могут оказаться слишком радужными. Все не так просто. И более того, вовсе не обязательно, что это станет панацеей, как рынки того ожидали ранее.

 

[Viktor_Pro]

Удивительный фунт

На удивление многих комментаторов, гордый фунт с начала года был лучшей валютой среди основных. Против доллара он поднялся на 3,4%, в то время, как к евро прибавил 1,5%. Еще большее впечатляющим был прирост стерлинга к сильнейшим валютам прошлого года: к франку он прибавил 5% и по 4% к осси и японской иене.

В начале года широко распространенные ожидания, что фунт должен в этом году страдать вместе с экономикой, подверженной жесточайшим сокращениям государственных расходов за более чем поколение и продолжающимся сокращением реальных доходов. Однако, в основном, экономика продемонстрировала завидную устойчивость к фискальному сокращению, по крайней мере сейчас (вопреки сокращению ВВП в четвертом квартале).

Вдобавок, Британия может стать первой развитой экономикой, которая начала ужесточение монетарной политики в ответ на постоянную и растущую инфляцию. Инфляция была не ниже 3% весь 2010, а кульминацией стали шокирующие декабрьские цифры в 3,7%. В результате, ожидаемое время начала Банком ужесточения политики было резко пересмотрено. На самом деле, возможно, что Банк Англии поднимет базовую ставку уже на следующем заседании 10 февраля.

С начала года, доходность двухлетних джилтс подскочила на 55 базисных пунктов до 1,37%, отражая резкий пересмотр прогнозов в отношении роста ставок. Повышение вероятности увеличения процентных ставок в Британии контрастирует с ситуацией в США, где ФРС подтверждает свою приверженность к сохранению ставок экстремально низкими продолжительное время, и где они борются против опасений дефляции. В Европе ЕЦБ мог бы также поднять тревогу в отношении инфляции, но при условии испытываемых странами PIGS трудностей, повышение ставки от ЕЦБ все еще маловероятно в ближайшем будущем.