Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

[Viktor_Pro]

Потребители еврозоны вновь становятся более осторожными

Последний отчет по Retail PMI в еврозоне подтверждает то, что в последние месяцы, кажется, становится нормой: потребители вновь становятся более осторожными в ответ на ужесточение финансовых условий/скачка цен на нефть. Февральские данные составили 49.9, что на 6 пунктов ниже уровня января, во Франции падение стало особенно острым. Евро едва отреагировал на новости.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг снижается из-за пересмотра данных по ВВП

Данные по ВВП в последнем квартале, которые вначале показали 0.5% снижения, были пересмотрены до снижения на 0.6%. На первый взгляд – ничего страшного. Тем не менее, эти данные вызвали падение стерлинга, фунт упал до уровня 1.61. Управление национальной статистики Британии (ONS), уверенное во вреде снега, предположило, что плохая погода в декабре «съела» 0.5% квартального роста. Экономика бы сокращалась и без плохой погоды. Детали также интересны. Частное потребление упало незначительно (-0.1% кв/кв), в то время как государственные расходы выросли на 0.7%, при снижении чистого объема торговли от общего объема производства.

Возможно, более интересной история кажется с инвестиционной точки зрения. Валовые инвестиции в основной капитал упали на 2.5% кв/кв. Чего мы не получили в этом релизе – так это провала между частным и государственными инвестициями, учитывая, что аннулирование государственных инвестиционных проектов в рамках пересмотра расходов, вероятно, вскоре начнет давать о себе знать.

Что показывают эти данные, так это то, что экономика сократилась по основным критериям после четырех кварталов позитивного роста. Такая картина не редка на ранних стадиях восстановления. Мы видели это после рецессии в начале 90-х (когда было одно возвращение в негативную территорию), а также в начале 80-х. Довольно часто это связано с нехваткой запасов (наиболее волатильный компонент ВВП). Этот элемент есть и в наших данных, уровень запасов в четвертом квартале схож с третьим, и эти данные влияли на ВВП за все предыдущие четыре квартала. Таким образом, фунт будет реагировать на любую зацепку по активности за первый квартал, просто потому что следующий квартал негативного базового роста будет возвращать слово «рецессия», даже если технически это будет не верно.

 

[Viktor_Pro]

Хрупкий мир в начале недели

Доллар начал последний торговый день месяца небольшим, в 0,2%, пробоем минимумов года по основному индексу. Наверно, будет правильней сказать, что на Ближнем Востоке события несколько поутихли. Цены на нефть застыли на уровне 100 $ за баррель WTI, и, хотя и наблюдается некоторое восстановление в Азии, это происходит к годовых минимумов конца прошлой недели развивающихся стран региона. В начале этой недели осси привлекает к себе внимание, торгуясь в верхней части диапазона 0,99-1,02, который удерживался с начала месяца. Однако, слабость доллара в период геополитической нестабильности, весьма инструктивна. А о том, куда направились денежные потоки инвесторов, мы узнаем из соответствующих отчетов сегодня и завтра, увидев, что выбрано в качестве альтернативного убежища в феврале.

 

[Viktor_Pro]

Россия подняла ставки и резервные требования

Неожиданно в ответ на усиление инфляционного давления Банк России поднял основную ставку на 25 б.п. до 8,0%. Помимо этого, ЦБ поднял нормативы обязательных резервов до 4,5% с 3,5% в иностранной валюте, чтобы сдержать приток капитала на фоне выросших цен на нефть. Российский рубль в этом году прибавил 6,2% к доллару, сделав его лучшим по динамике среди всех валют в мире.

 

[Viktor_Pro]

Началось формирование коалиции в Ирландии

Выборы показали, что правящая партия (Файяна Фьял), доминировавшая на политическом небосклоне десятками лет потерпела сокрушительное поражение, а оппозиционная Файана Гаэль сейчас ищет поддержки от партии лейбористов или избранных независимых кандидатов, чтобы сформировать новое правительство. Что тут критически важно, так это, что они не только хотят пересмотра соглашения с ЕС, но также и давят на крупных держателей облигаций, чтобы те разделили бремя спасения банков. Если так, то в ближайшие недели будет много новостей по этому поводу из Ирландии.

 

[Viktor_Pro]

Доллар вырос, вопреки слабым данным ВВП за четвертый квартал

Пятничное короткое покрытие стало основным катализатором для долларовой активности в конце недели, несмотря на более слабые, чем ожидалось, данные по ВВП за четвертый квартал. Тем не менее, ежеквартальный рост на 0.7% в США явно лучше, чем снижение на 0.6% в Британии за тот же период, так что неудивительно, что кабель слабеет. По данным последних данных от CFTC, есть множество трейдеров, которые все еще держат лонги по кабелю, и количество длинных позиций по стерлингу недавно достигло трехлетнего максимума. Евро также слабел в пятницу против доллара, в то время как швейцарский франк вернул часть роста в качестве безопасной валюты и сейчас находится на уровне 0.9300.

Особенно интриговал осси; он тестировал 1.0150 в конце пятницы, несомненно, извлекая выгоду из продолжающегося нефтяного бума и цен на базовые металлы. На некотором уровне, тем не менее, высокие сырьевые цены могут стать проблемой для валюты, учитывая существенное ужесточение финансовых условий, которые высокие сырьевые цены представляют для глобальной экономики и, в конечном итоге, они будут влиять на рост. В данный момент они устойчивы, однако как долго это будет продолжаться – предстоит выяснить.

 

[Viktor_Pro]

Переломный момент для быков по осси

Хотя осси был зажат между 0.99 и 1.02 первые два месяца года, мы наблюдали за увлекательным перетягиванием каната между быками и медведями. Те, кто позитивно смотрят на осси, несомненно, приветствовали тот факт, что осси вновь тестирует уровень 1.02. Тем не менее, уровень 1.02 – это камень преткновения для осси, так как этот уровень тестировался не менее шести раз с ноября, и каждый раз валюта падала. Обнадеживает то, что откат каждый раз был меньшим, чем предыдущий. Кроме того, при каждом откате стодневная скользящая средняя выдерживала.

По последним данным CFTC, трейдеры по-прежнему настроены на рост осси. Учитывая рост цен на базовые и ценные металлы, неудивительно, что на валюту делают хорошие ставки. Тем не менее, медведи могут заметить, что по осси нет почти никакого прогресса с октября, несмотря на бум сырьевых цен. К тому же, в прошлом была существенная коррекция осси, несмотря на то, что трейдеры делали длинные позиции. Быки были чрезвычайно настойчивыми, а в последние недели не меняли свой настрой даже на фоне неприятностей. Это напряженное противостояние между быками и медведями, вероятно, разрешится в ближайшее время.

 

[Viktor_Pro]

Швеция идет вперед

Трудно игнорировать показатели шведской кроны сегодня, а также с начала года. Валюта на 1% укрепилась против евро в общей среде слабого доллара, а главным фактором стали комментарии из протокола встречи полисмейкеров в начале месяца, когда ставки были подняты еще на 25 пунктов. Председатель Ингвес заявил о том, что шансы ужесточения ставок на каждой встрече в этом году росли, а также намекнул на дальнейшее движение. На экономику Швеции меньше повлиял банковский кризис, нежели на многие другие. Номинальный ВВП превысил пик 2008 года, в то время как скорректированный на цены, этот показатель лишь немного ниже пика.
Другая важная вещь, которую стоит отметить – это то, что Риксбанк более открыт в направлении рынка в контексте монетарной политики, это та информация, которая публикуется в инфляционных отчетах. Нынешние ставки составляют 1.5%, и денежные рынки видят рост ставок к около 3% к концу года. Это скромный показатель по историческим меркам. Тем временем, шведский фондовый рынок – единственный рынок среди основных европейских, который испытывает трудности в этом году, однако для валюты это не проблема, так как фондовый рынок не является основной целью для международных инвесторов.

 

[Viktor_Pro]

Американские потребители не хотят тратить

Январские личные доходы и расходы явно говорят о нежелании американцев тратить. В прошлом месяце персональные расходы выросли всего на 0.2%, данные предыдущего месяца были пересмотрены до +0.5% с +0.7%. И это несмотря на рост расходов на 1% за месяц, что стало результатом недавних налоговых изменений, о которых объявил президент. Исключая этот одноразовый эффект, министерство торговли оценила рост личного дохода всего на 0.1%. Выгода от непредвиденных изменений в налогах отразились на уровне банковских сбережений: рост с 5.4% до 5.8% в январе, что опровергло пользу от снижения налогов, которое должно было привести к росту расходов. Американские потребители остаются в режиме экономии, что неудивительно, учитывая тяжелое состояние рынка труда в США, и недавний скачок цен на бензин. Как предположил президент ФРС Нью-Йорка Вильям Дадли во время обеда, экономическая перспектива может быть ярче, чем шесть месяцев назад, однако это не может быть причиной для ЦБ изменять свою приверженность к сохранению низких ставок в течение длительного периода. Председатель ФРС Бернанке, вероятно, повторит эту мысль в своем полугодовом обращении к Сенату завтра.

 

[Viktor_Pro]

Явные признаки замедления китайского роста

Это не привлекло особого внимания, однако этой ночью появились свидетельства того, что китайская экономика замедляется. Индекс PMI, рассчитанный Китайской федерацией логистики и закупок, упали с 52.9 в январе до 52.2 в прошлом месяце, что стало третьим месяцем падения подряд и самым низким результатом за шесть месяцев.

На прошлой неделе мы поняли, что потребительское доверие в Китае вновь резко упало в декабре до минимального уровня с начала 2009 года. Политика китайских властей стремится к охлаждению роста, судя по предпринимаемым попыткам в последние месяцы. Укрепление юаня было частью политической реакции. Ночью юань вырос до 6.57 против доллара, и этот показатель близок к 18-ти летнему максимуму.

Еще предстоит выяснить, насколько замедление роста связано с китайским новым годом, и насколько с проводимой политикой. Ликвидности по-прежнему хватает, реальные процентные ставки отрицательны, приток капитала очень силен.

 

[Viktor_Pro]

Безвластие доллара

По многим параметрам это были нелегкие первые два месяца на рынке форекс. Активы на развивающихся рынках упали до минимумов года в конце прошлой недели, в то время, как доллар также побил минимум с начала года, по крайней мере по индексу доллара. Тем временем, те валюты, которые показывают лучшую динамику, сейчас имеют или повышение ставок, или ожидания повышения. Шведская крона опять вчера получила толчок к росту, сейчас имея прибавку в 6% к USD с начала года. Вчерашний прирост произошел от осознания, что повышение ставок Рискбанком будет проходить быстрей, чем ранее оценивалось, что стало видно из протоколов заседания ЦБ.

Тем временем, из крупных рынков в последние два месяца снижались только лишь фондовые рынки Европы. Эти факторы основаны в основном на тех факторах, о которых мы говорим уже какое-то время, а именно, изменение в потоках капитала из развивающихся на развитые рынки, в сочетании с изменением вида рисковой торговли. Основным риском ослаблению доллара является откат риторики на ужесточение от ЕЦБ и Банка Англии и покрытие великого множества коротких позиций по доллару.

Дадли из Фед занял позицию голубя перед выступлением Бернанке. Еще больше добавили к слабому окончанию месяца долларом слова вице-президента FOMC Уильяма Дадли. Он широко приветствовал «усиление восстановления с более заметным прогрессом в отношении двойного мандата», и из его слов было понятно, что нет причин менять курс. Принимая во внимание его положение в Фед, маловероятно, что такая риторика будет опровергнута более жесткими комментариями от Бернанке сегодня вечером в конгрессе.

 

[Viktor_Pro]

Здоровый рост евро

С периода небольших колебаний евро в середине прошлого месяца, валюта восстановила устойчивость, и этим утром единая валюта оказалась не так далеко от максимума в 1.3862 в начале февраля. Основной причиной благоприятного тона евро является ястребиная риторика чиновников ЕЦБ в преддверии их заседания в четверг. В Европе не только ЕЦБ обеспокоен тем, как реагировать на рост цен на энергию и продовольствие. Банк Англии также сталкивается с подобными дебатами, так как инфляция в стране уже достигла 4% и, вероятно, будет расти в ближайшие месяцы. Шведский ЦБ уже в процессе цикла монетарного ужесточения. В отличие от них, ФРС не будет отказываться от приверженности к более длительному периоду низких процентных ставок, что вчера подтвердил президент ФРС Нью-Йорка Вильям Дадли и, вероятно, подтвердит председатель ФРС Бернанке.

Единая валюта получила новый импульс этим утром от более сильных экономических данных. Немецкие, французские и итальянские данные PMI по показателям производства за февраль были всецело выше прогнозов, притом, что и так были на высоком уровне, а производственный PMI еврозоны оказался на уровне 11-ти летнего максимума в этом месяце. Немецкая безработица упала еще на 52000 в прошлом месяце, и уровень безработицы сократился до 7.3%. Для ЕЦБ это подтверждение того, что темп роста в основной части Европы остается уверенным в тот момент, когда ЦБ явно собирается увеличивать процентные ставки.

 

[Viktor_Pro]

Решительный фунт

Фунт решительно преодолел ноябрьский максимум против доллара этим утром, достигнув нового 13-ти месячного максимума в 1.6329, что можно описать лишь как впечатляющую динамику. С начала этого года фунт вырос на 4.6% против доллара, став вторым среди ведущих валют после шведской кроны по темпу роста. Интересен тот факт, что фунт превзошел евро в этом году, несмотря на более существенные опасения в отношении темпа роста в Британии. На фунт положительно влияет ожидание роста процентных ставок Банка Англии, что, вероятно, произойдет в ближайшие нескольких месяцев. Кроме того, мы наблюдали достойный покупательский интерес со стороны азиатских суверенных фондов в течение последних торговых сессий. Этим утром пришли новости о том, что февральские данные PMI оказались выше ожиданий на уровне 61.5, а уровень одобренных ипотечных кредитов подскочил в январе, что поможет успокоить тех, кто полагает, что экономика сползает обратно в рецессию.

 

[Viktor_Pro]

Российский рубль продолжает свое победоносное шествие

Несколько месяцев назад, а именно осенью, мы удивлялись, насколько вяло ведет себя рубль, полностью игнорируя рост стоимости нефти. Тогда он являлся одним из худших по динамике в своей группе «сырьевых» валют. Теперь ситуация иная. Рубль показывает самый большой прирост к доллару среди всех популярных валют. Вспоминается старое: русские долго запрягают, но быстро едут. Мы в конце прошлой неделе по говорили, что более позднее начало активных действий обещает гораздо больше суеты в процессе.
Итак, курс бивалютной корзины к рублю продолжает лететь вниз, достигнув сегодня уже уровня 33,67, чего не было с конца мая прошлого года. Напомним, что локальный пик был достигнут 3 ноября, когда корзина максимально стоила 36,41. Именно в это время ФРС запустил свою программу QE2. Забавно, что решение было ожидаемым, и закладывалось в котировки других валют и рынки с конца августка. Интересно, что только с рублем отмечается подобная динамика, такие валюты, как австралийский, новозеландский и канадский доллары, по разным причинам ведут себя более сдержано. Так, пара доллар/рубль опустилась сегодня утром до минимума с ноября 2009-го около 28,70. Опускается и евро/рубль, но тут за счет восстановления курса единой валюты на форекс, динамика мягче. Евро стоил утром до 39,67, что является «всего лишь» недельным минимумом.

Причины кроются в более решительном настрое монетарных властей, которые с начала года ужесточили риторику, а на традиционном в конце месяца собрании акционеров, подняли ставки и резервные требования. Такое ощущение, что пока не закончится QE2, рубль будет пользоваться спросом, то есть до июня.

 

[Viktor_Pro]

Корректировка на форекс не повлияла на позиции рубля к корзине

Не смогло головокружительное ралли фондовых площадок продержаться и сегодня весь день. Фондовые площадки корректируются, как в России, так и на международных площадках фьючерсов. Наверно, дает о себе знать все больший шум в отношении ужесточения процентных ставок. Причем дело тут не только в России и Азии. Все ближе к этому и европейские страны: Швеция подняла ставку, а вчера из протоколов стало известно, что готова еще быстрей повышать ставку и далее.

Нарастает вероятность, что ЕЦБ и Банк Англии начнут повышать ставки в ближайшие месяцы. Это все вызывает определенные последствия на рынках. Они находятся под давлением из-за более жесткой монетарной позиции.
Но давайте учтем фактор чрезвычайно мягкой кредитно-денежной политики ФРС и масштабы ее влияния на весь мир. Мы по-прежнему предполагаем, что пока Бернанке раздает деньги, рынки будут сталкиваться лишь с небольшими коррекциями.
К тому же, обратите внимание на стоимость корзины, она в течение дня была почти неизменной на уровне 33,65. Хотя параллельно на форекс евро/доллар немного вырос, а потом вновь упал к уровням открытия дня к 1,38. То есть покупатели российской валюты пока не готовы идти вслед за рынком, а значит, не волнуются за сохранение текущих трендов. На конец дня евро/рубль показал 39,72, а доллар/рубль 28,73. Примерно столько же, сколько стоили днем.

 

[Viktor_Pro]

Бернанке относительно спокоен в отношении роста цен на энергию

Выступая вчера в Вашингтоне, глава Фед не выглядел сильно озабоченным выростом цен на энергию и их воздействием на инфляцию. Его комментарии во много отражали наблюдение, что стержневая инфляция в США во многом игнорирует волатильность основного показателя инфляции (включающего еду и энергию). Он также подчеркнул желание ФРС сделать продолжительным период создания рабочих мест, что-то, чего не хватает в настоящий момент. В этих комментариях не было ничего, что позволило бы предполагать смещение с курса по программе QE2 по покупке бумаг казначейства на 600 млрд. $. Тон его заявлений был в значительной степени предварен комментариями Дадли в понедельник, так что влияние на рынок процентных ставок и доллар было очень ограниченным.

 

[Viktor_Pro]

Новозеландский доллар падает на спекуляциях о...

Самое большое движение ночью произвел киви после слов премьер-министра страны. Он сказал, что «приветствовал» бы снижение ставки. Правительство также заговорило о более слабом предстоящем росте, так как придется отложить или отменить некоторые важные инфраструктурные проекты в попытке восстановить страну после землетрясения в прошлом месяце. Киви упал ниже декабрьских минимумов к осси, до уровней, которых не было 18 лет.

 

[Viktor_Pro]

Промышленность США развивается с впечатляющей скоростью

Промышленность США приносит лучшие новости в последние дни, индекс производства ISM вырос в этом месяце до 61.4. Если смотреть в целом, февральский ISM стал максимальным за 27 лет. Количество продукции, новые заказы и экспортные заказы компонентов продолжают расти, в то время как количество невыполненных заказов также весьма большое, что служит серьезным признаком устойчивости восстановления. Занятость сильна, запасы потребителей очень низки. Нет ничего удивительного в том, что ценовая компонента выросла до 82, что стало максимальным уровнем с 2008 года.

Для тех, кто беспокоится об экономике США, этот отчет предлагает, по крайней мере, некоторые гарантии. Более того, глава ISM Роберт Ор отметил, что он чувствовал, что $100 за баррель не представляет проблемы для промышленности. В последние месяцы появилось серьезное расхождение между WTI нефть по цене в $98 за баррель и ее огромным предложением и нефтью марки Brent, которая сегодня превысила $113 за баррель на фоне опасений за перебои с поставками. Действительно, Ор предположил, что рост издержек для американской промышленности был столь значительным, что нельзя было избежать перекладывания части издержек на стоимость товаров, так как спрос был сильный. Отдельно от этого, расходы на строительство снизились еще на 0.7% в США в январе, а также был отмечен спад в коммерческих проектах. Тем не менее, расходы на обустройство дома подскочили на 11% за месяц, что является признаком того, что жилищный сектор может начать восстанавливаться.

В ответ на эти данные, доллар, возможно, немного укрепится. На фоне большого количества лонгов по евро и кабелю, вероятен тот вариант, что некоторая часть долларовых коротких позиций вымоется в ближайшие дни в преддверии пятничных пейроллс, которые, на основе отчета ISM, вполне могут оказаться выше прогнозов.

 

[Viktor_Pro]

Стерлинг вырос после обнадеживающих новостей

Стерлинг вырос после обнадеживающих новостей в строительном секторе

Беспокойство в первые месяцы года о том, что британская экономика может скатиться обратно к рецессии, постепенно снижается. Вчера мы узнали, что производственный индекс PMI за февраль остался на высоком уровне, а этим утром пришли новости о том, что строительный индекс PMI подпрыгнул до 56.5 в прошлом месяце. Британские потребители продолжают «держать оборону», однако, что касается делового сектора, тут все довольно обнадеживающе. Кабель немного вырос после данных о строительном PMI, сейчас он вернулся к 1.63, в то время как пара EUR/GBP вернулась к уровню 0.85.

 

[Viktor_Pro]

Трудное время для Трише

Собирается ли президент ЕЦБ изменить свою позицию после того, как сохранял ястребиную риторику большую часть февраля? Возможно, частично, но не явно не во всем. Что касается инфляции, ЕЦБ намерен дать последние экономические прогнозы на заседании, которые были сделаны во времена существенной неопределенности. Однако, даже если вспомнить последнюю пресс-конференцию, будет неудивительно увидеть, что прогнозы по инфляции на этот год превысили уровень в 2%. Естественно, это провоцирует более ястребиную реакцию ЕЦБ по сравнению с США. Стержневая инфляция, в основном, показывает большую чувствительность к общему индексу инфляции в Европе. Кроме того, сосредоточение ФРС на стержневой инфляции позволяет контролировать основную волатильность (что Бернанке и делал вчера) тем способом, который не доступен для европейских политиков. Это может также означать, что ЕЦБ рассматривает смещение инфляционных рисков в сторону роста.

Другой центр внимания будет сосредоточен на степени взятых молчаливых обязательств Трише в отношении политики. В то время как он говорит, что не берет обязательств заранее, те, кто жили во время цикла ужесточения в 2006-07 годах, вероятно, не согласятся, вдоволь наевшись его «бдительностью». Мы не на том этапе, когда ЕЦБ будет чувствовать себя достаточно уверенно, чтобы вести рынок в этом направлении. Кроме того, активизация риторики ЕЦБ в этом году уже повлияла на ужесточение в виде роста евро (примерно на 1.4% в торгово-взвешенном выражении), а также роста рыночных процентных ставок (немецкие двухлетние на 70 пунктов вверх). Смещение инфляционных рисков без сомнения увеличит страхи перед ужесточением, однако, Трише, вероятно, сделает многое для того, чтобы не подливать масла в огонь с помощью наращивания ястребиной риторики.